营运资本的经济周期效应与货币政策效应研究
经济周期、金融周期与货币政策关联机制的理论分析与计量研究
经济周期、金融周期与货币政策关联机制的理论分析与计量研究摘要近年来，受实体经济增速下滑与资本市场大幅震荡等多重因素影响，有关实体经济周期与金融周期匹配的问题逐渐成为政府、学者与社会公众关注的焦点。
实际上，始于2014年10月的此轮资产价格巨幅震荡和2015年末期的本轮房价周期已充分表明：实体经济周期与金融周期的繁荣衰退、历时长度，峰谷落差均可能出现很大程度上的错配，值得我们予以充分重视。
有鉴于此，本文从实体经济周期与金融周期匹配的视角出发，对我国近十几年来的周期匹配机制进行了系统研究，同时还探讨了货币政策在调控实体经济周期和金融周期的过程中所发挥的作用，进而对这一领域内的研究进行了有效地补充和完善，具体而言，全文研究分以下几个部分进行。
首先，本文在第1章中系统地对金融周期概念的产生过程进行了梳理，并发现：金融周期是指金融活动受到自身内部冲击或外部冲击时，通过金融体系传导从而形成的持续性、周期性的变化。
随后，通过进一步研究发现，研究者多是从金融价格周期与金融稳定周期两个角度对金融周期展开研究，其中就价格周期而言，房产价格和股票价格是最常用的两种周期指标测度；而就金融稳定周期而言，研究者则更倾向于采取合成指数法进行指标构建。
随后，全文研究按照金融价格周期与金融稳定周期这两大测度进行系统性展开。
第2至4章主要是刻画金融价格周期、实体经济周期与货币政策之间的关联，从而为解析我国14-15年的股票热以及15年末期伊始的房产价格繁荣等典型化事实提供重要了理论支撑与经验证据。
随后，从5章开始，全文进入金融稳定周期研究，第5章是我国金融稳定指数构建，而第6章采用TVP-V AR模型刻画了金融稳定周期与实体经济周期以及货币政策间关联机制的时变特征。
这两章的研究，为研究者全面地理解近10几年来我国金融体系的稳定性及其和实体经济、政策调控间的关联性提供了相应的参考。
总的来看，全文研究得出以下几部结论：首先就金融价格周期研究来看，在房产价格调控的过程中，信贷规模对房地产价格的影响最为有效。
经济周期与货币政策
经济周期与货币政策经济发展是一个不断循环的过程，即经济周期。
它包括繁荣期、衰退期和复苏期。
经济周期对国家和个人都有着重大影响，而货币政策是调控经济周期的重要手段之一。
本文将探讨经济周期与货币政策之间的关系以及货币政策对经济周期的作用。
一、经济周期的定义及特征经济周期是指经济活动在一定时期内周期性波动，包括扩张期和收缩期。
扩张期是指经济增长迅速、就业率增加、物价上涨等，而收缩期则是经济增长放缓、就业率下降、物价下跌等。
经济周期具有以下特征：1.波动性：经济周期是一个不断循环的过程，相邻周期之间存在波动差异。
2.持续性：经济周期的每个阶段都会持续一段时间，没有一个具体的时间限制。
3.不确定性：经济周期的转折点很难预测，经济走势常常出人意料。
4.相互依赖性：经济周期的不同阶段相互依赖，前一阶段的经济活动对后一阶段产生影响。
二、经济周期对国家的影响经济周期对国家有着深远的影响，包括以下几个方面：1.就业和失业：在繁荣期，经济增长带动了就业机会的增加，失业率下降；而在衰退期，经济萧条导致了失业率上升。
2.物价水平：繁荣期通常伴随着物价上涨，而衰退期则是物价下跌。
3.投资和消费：经济周期的不同阶段对投资和消费产生不同的影响。
在繁荣期，人们倾向于增加投资和消费，而在衰退期则相反，人们趋于减少投资和消费。
4.财政收入：经济周期对财政收入也产生重要影响。
在繁荣期，税收收入增加；而在衰退期，税收收入减少。
三、货币政策对经济周期的作用货币政策是指政府或中央银行采取的调控货币供应和信贷政策手段。
货币政策对经济周期有着重要的作用：1.调节通胀：货币政策通过调控货币供应和利率水平，影响物价水平，从而对经济周期中的通胀进行调节。
在繁荣期，货币政策可以采取紧缩政策，抑制通胀；而在衰退期，则可以采取宽松政策，刺激经济增长。
2.促进就业：货币政策也可以通过影响利率水平，对经济周期中的就业产生影响。
在繁荣期，货币政策可以加大对经济的调控力度，推动企业增加投资和招聘；而在衰退期，货币政策可以采取降低利率的措施，刺激经济增长，从而减少失业。
西方经济中的经济周期与货币政策的关系研究
西方经济中的经济周期与货币政策的关系研究经济周期和货币政策之间存在着密切的联系。
经济周期是经济活动周期性波动的一种表现形式，通常包括繁荣期、衰退期、萧条期和复苏期。
货币政策则是通过调整货币供应量等手段来影响经济周期的波动。
本文将研究西方经济中经济周期与货币政策的关系，并探讨货币政策在经济周期中的作用。
1. 经济周期的特征和原因经济周期是经济活动的波动过程，其特征包括波动性、周期性、相对稳定性和不确定性。
经济周期的产生原因较为复杂，主要包括供需关系、投资周期和制度因素等。
供需关系的变化、投资的波动以及政府政策的干预都会对经济周期产生影响。
2. 货币政策对经济周期的影响货币政策是中央银行利用货币政策工具来影响经济活动和经济周期的波动。
在经济的不同周期阶段，中央银行采取不同的货币政策方向，如在繁荣期采取收紧政策来避免通胀，而在衰退期则采取宽松政策来刺激经济增长。
3. 西方经济中的货币政策实践在西方经济中，货币政策多由各国的中央银行负责执行。
例如，美联储在美国负责货币政策的实施。
美联储通过调整利率、开展公开市场操作以及制定信贷政策等手段来引导经济发展，以期在经济周期波动中保持经济的稳定和可持续增长。
4. 经济周期与货币政策的挑战与应对经济周期的波动和货币政策的实施都面临着一定的挑战。
例如，经济预测的不确定性、决策者的观点差异以及金融市场的不稳定性等都会影响货币政策的有效性。
因此，中央银行需要灵活应对经济环境的变化，并在政策执行过程中及时作出调整。
5. 货币政策与宏观经济稳定目标之间的平衡货币政策的制定需要在促进经济增长和保持稳定之间寻求平衡。
中央银行必须考虑到通货膨胀、就业水平和经济增长等多个方面的因素，以制定合适的货币政策。
同时，政府的财政政策和结构改革也应与货币政策相互配合，以实现宏观经济的稳定和可持续发展。
6. 货币政策在金融危机中的应对策略在金融危机中，货币政策发挥着重要的作用。
例如，2008年全球金融危机期间，许多西方国家采取了宽松的货币政策，通过降低利率和购买资产等手段来刺激经济增长和恢复金融市场信心。
货币政策与营运资本管理的相关性研究——基于钢铁行业的面板数据分析
据 海关 总署统计 ， ２ ０ １ ３年 １ ｕ ３月 份 我 国 累 计 出
口钢 材 １ ４ ４ ３万 吨 ， 同 比增 长 １ ８ ． ８ ％； 累计进 口钢材
二、 文献综述 有关货 币政策与营运资本相关性的文献 ，到 目前
３ ２ ３万吨 ， 同比下降 ５ ． ３ ％。 进 口钢坯 １ ５万 吨 ， 同比增 为止主要集中在货 币政策与营运资本的主要构成要素 长３ ８ ． ６ ％；材坯 合计折合粗钢 净 出 口 １ １ ７ ６万吨 ， 比 的研究上 ，针对货 币政策与营运资本的相 关性研究还
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货 币政策 与营运资本管理 的相关性研 究
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基于钢铁 行业 的 面板 数据 分析
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１ ． 天 津财 经 大 学商 学院会 计 系 【 摘
２ ． 天 津财 经大 学博 士后 流 动站
本文受到教 育部 人文社会科 学研 究项 目（ １ ０ Ｙ Ｊ Ａ ７ ９ ０ １ ６ ６ ） ， 天 津市高等学校人文社会科 学研 究一般 项 目（ ２ ０ １ ２ ２ ４ ２ ０ ） 和 天津市财政局 ２ ０ １ ３ －２ ０ １ ４年 度重点会计科研项 目（ ｋ ｊ ｋ ｙ ｘ ｍ１ ３ ０ ６ ０ １ ） 的资助 。
场供大干 求的矛盾进一步 加剧。
祝继 高等（ ２ ０ ０ ９） 一 文中 ， 发现企业 的现金 持有水
策趋于从 紧时， 外部融资约束增强 ， 企业会提高现金持
增长 有限 的情况 下 ， 钢铁 生产 水平 偏高 ， 国 内钢 材市 平会 随着货币政策紧缩程度的变化而变化 ，当货 币政
经济周期与货币政策的宏观经济学分析
经济周期与货币政策的宏观经济学分析经济周期是指经济活动在一定时间内的波动和循环变化。
它涵盖了经济的繁荣、衰退、复苏和衰退等不同阶段。
而货币政策是指国家中央银行通过调整货币供应量和利率等手段来影响经济活动和价格水平的一种宏观经济政策。
本文将基于宏观经济学的视角，探讨经济周期与货币政策之间的相互影响和作用。
首先，我们来看经济周期的不同阶段。
经济周期通常包括繁荣、衰退、复苏和衰退四个阶段。
在繁荣期，经济活动蓬勃发展，企业利润增加，就业率上升，消费者信心高涨。
随着经济的过热，通货膨胀压力增加，货币供应相对紧缩，货币政策得以收紧。
进入衰退期，经济活动放缓，企业利润下降，就业率下降，消费者信心受挫。
货币供应相对宽松，降低利率以刺激经济活动。
然而，负面反馈机制也将逐渐发挥作用，企业投资和消费减少，经济形势恶化。
随后是复苏阶段，经济活动开始回升，企业利润改善，就业开始增加，消费者信心得到恢复。
货币政策逐渐收紧，以避免通货膨胀的再度出现。
最后是衰退期，经济活动进一步减缓，企业利润持续下滑，就业率继续下降，消费者信心低迷。
货币政策通过降低利率和提供流动性来刺激经济活动。
经济周期的波动是由多种因素共同作用而产生的，其中货币政策是其中最重要的因素之一。
货币政策的四个主要工具是公开市场操作、存款准备金率、利率和直接信贷操作。
这些工具通过调整货币供应量和利率来影响经济活动和价格水平。
在繁荣期，为了避免通货膨胀加剧，央行会实施紧缩的货币政策。
通过提高利率和减少货币供应来抑制过热的经济活动。
相反，在衰退期，央行会实施宽松的货币政策，以刺激经济活动。
降低利率和扩大货币供应可以提高企业投资和消费。
然而，货币政策并非万能的。
它受限于市场预期、政府财政政策和其他结构性问题的影响。
另外，货币政策对经济的影响存在一定的延迟。
因此，在实施货币政策时需要权衡各种因素，并且需要进行前瞻性的分析和预测。
此外，货币政策不仅影响经济的总体水平，还对不同部门和群体产生不同的影响。
经济学中的货币政策与经济周期
经济学中的货币政策与经济周期在经济学中，货币政策被认为是影响经济周期的关键因素之一。
货币政策通过调整货币供应量和利率水平，以达到促进经济增长、控制通货膨胀、稳定物价以及维持就业水平等目标。
在本文中，我们将深入探讨货币政策如何影响经济周期，并讨论其中的相关理论和实践。
首先，让我们了解一下经济周期。
经济周期是指经济活动的起伏波动，包括繁荣、衰退、萧条和复苏阶段。
这些阶段并非一成不变，而是随着时间的推移而变化。
其中，货币政策在经济周期中扮演重要角色，可以通过其调整对经济做出积极反应，以保持经济的稳定。
货币政策的目标是维持物价稳定。
通过控制货币供应量和利率水平，中央银行可以调整经济活动的速度和规模。
当经济处于繁荣期时，中央银行可以采取紧缩性货币政策，提高利率和减少货币供应量，以抑制通货膨胀的风险。
然而，在衰退和萧条期，中央银行会采取扩张性货币政策，降低利率和增加货币供应量，以刺激经济活动和提高就业水平。
货币政策的影响还表现在对投资和消费决策的影响上。
一个低利率环境可以鼓励人们购买大件商品和房产，因为购买成本较低。
此外，低利率还可以鼓励企业借贷和投资，从而促进经济增长。
然而，过度扩张的货币政策可能导致资产泡沫，经济过热和过度投资，最终可能引发金融危机和经济崩溃。
因此，中央银行需要精确把握货币政策的力度和时机。
另一个重要的因素是货币政策对汇率的影响。
通过调整利率差异，中央银行可以影响国内货币的相对价值。
当利率上升，国内货币对外汇的需求也会增加，从而导致汇率上涨。
这对于出口的国家来说是不利的，因为汇率上升会导致商品在国际市场上价格上升。
相反，当利率下降，国内货币的相对价值会下降，从而刺激出口和经济增长。
除了上述作用，货币政策还可以通过影响预期来改变经济周期。
例如，中央银行宣布将采取紧缩性货币政策可能会导致市场预期未来利率上升，从而减缓投资和消费的增长。
同样，中央银行宣布将采取扩张性货币政策可能会提高市场对经济增长的预期，促使企业增加投资和消费支出。
货币政策调控与经济周期变动的关系研究
货币政策调控与经济周期变动的关系研究在现代经济体系中，货币政策是一项非常重要的调节经济周期变动的手段之一。
随着经济全球化的不断深入，各国之间的经济联系日益紧密，货币政策更是成为国家经济发展的核心所在。
本文旨在探讨货币政策调控与经济周期变动之间的关系，阐述货币政策对于经济发展的影响。
一、货币政策调控的定义货币政策是指中央银行运用多种手段，通过调节货币供应量、利率水平等手段来影响整个经济系统。
货币政策的主要目的是维护物价稳定、促进经济增长和就业水平的提高。
货币政策的调控方式主要有两种：一种是直接调控，即中央银行通过改变货币供应量和利率来控制经济发展。
另一种是间接调控，即中央银行通过调整银行准备金率、公开市场操作等手段来使利率发生变化，进而影响经济发展。
二、经济周期变动的定义经济周期是指经济发展的波动性变化。
包括繁荣期、衰退期、萎缩期和复苏期等不同阶段。
经济周期的波动性变化是由于市场供求关系、投资、消费和生产等各个方面的因素相互作用所致。
经济周期变动会对国家经济发展带来很大的影响。
周期的波动性较大，导致生产和消费的变化，从而引起经济活动的变化。
因此，货币政策的调控对于经济周期变动具有很大影响。
三、货币政策调控对经济周期变动的影响货币政策是影响经济周期变动的重要因素。
货币政策的制定与执行保障了经济周期的平衡和稳定，遏制了经济周期的剧烈波动。
如果货币政策过于宽松，货币供应量和信贷增加过快，会导致通货膨胀的出现，从而引起物价上涨和资产泡沫的产生。
货币政策调控的目的是控制通货膨胀和维持物价稳定。
当经济处于繁荣期时，中央银行会采取加息等措施来减缓经济增长的速度，从而缓解通货膨胀的压力。
反之，当经济处于衰退期时，中央银行会采取降息等措施来刺激经济增长，从而促进经济复苏。
四、经济周期变动对货币政策调控的影响经济周期变动也会对货币政策调控产生影响。
在经济衰退期，货币政策会采取降息等措施来刺激经济活动，但是这些措施并不能完全避免经济增长受到滞后的影响。
金融市场中的货币政策和经济周期的关系
金融市场中的货币政策和经济周期的关系众所周知，货币政策是指国家央行通过调整货币供给量、利率和汇率等手段来影响经济运行、实现宏观经济政策目标的政策。
经济周期则是指经济活动中交替出现的繁荣期、衰退期、萎缩期和复苏期等周期性变化。
它们之间存在着一定的关系，本文将从以下几个方面探讨货币政策对经济周期的影响。
一、货币政策对经济周期的影响货币政策是经济政策中最为重要的一种政策，它通过调节货币供求状况、影响利率、控制汇率等方式来影响经济运行和实现经济目标。
其对经济周期的影响主要表现在以下几个方面。
1.影响经济增长货币政策通过调节货币供应量和利率，影响了企业投资、居民消费和政府支出等方面的需求，从而影响了经济增长。
当货币政策紧缩时，货币供应量减少，利率上升，企业和居民的借贷成本增加，投资和消费需求降低，进而拖累经济增长。
而当货币政策放松时，则是货币供应量增加，利率降低，借贷成本下降，投资和消费需求增加，从而促进了经济增长。
2.影响通货膨胀货币政策还通过影响通货膨胀来间接影响经济周期。
当货币政策过于宽松时，货币供应量增多，通货膨胀压力增大，经济运行不平衡，可能导致通货膨胀率上升，从而加速经济周期的下行。
而当货币政策太过紧缩时，则会拖累经济增长，可能导致产出下降、失业率上升等问题。
3.影响国际收支货币政策还可以通过影响汇率，影响国际收支状况，从而影响经济周期。
当货币政策放松时，货币供应量增加，利率下降，国家货币相对贬值，通过此种方式增加出口的竞争力，促进了产业升级和经济增长。
而当货币政策紧缩时，则相反，会影响到出口额减少，从而影响到经济的增长，拖累经济周期的上扬。
二、货币政策如何应对经济周期由于货币政策与经济周期密不可分，因此货币政策的调控应该符合实际经济周期的情况。
对于经济周期的不同阶段，货币政策也应该采取不同的策略。
1.在经济周期的萎缩期和衰退期，货币政策应当放松，以刺激投资和消费需求，促进经济复苏。
这时国家应通过增加货币供应量，降低利率等方式推动资金流动，尽可能地扩大货币供应量，以促进需求扩张，拉动经济复苏。
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合理地评价经济政策提供帮助。 已有 的文 献来 看 。从 微 观层 面研究 宏观 经 济 因素对于营运资本投资的文献非常少 。相关研究 主要 散见 于一 些对 营运 资本 内外 部影 响 因素 的实 证研 究 中 。Ｃ ｈ ｉ ｏ ｕ等 Ｉ １ ］ 以 台湾 企 业 为样 本 没 有 发
．
Ｏ ｃ ｔ ｏ ｂ ｅ ｒ ２ ０ １ ５
，
营运 资本的经 济周期 效 应 与货 币政 策效 应研 究
吕 峻
（ 中 国社会科学院 数量经济 与技术 经济研究所 ，北京 １ ０ ０ ７ ３ ２ ）
摘
要： 本 文以 ２ ０ ０ １ －２ ０ １ ３年在 沪深两市上市的制造 业公 司为样本 ，分析 了企 业营运 资本 的经
９ ６
财 经 问题 研 究
２ ０ １ ５年 第 １ ０期
总第 ３ ８ ３期
析 发现现 金周 期 （ Ｃ Ｃ Ｃ） ①和 Ｇ Ｄ Ｐ成反 比 ，经济 越好 ，营运 资本 需 求 越 低 。Ｌ ａ ｍｂ ｅ ｒ ｓ ｏ ｎ ［ ３ ］ 以 美 国 小企 业为 样本 发现 流动 资产 比总资 产和存 货 比总
一
、
引 言
压力 ，影 响企业 生存 。此 外 ，营运 资本 既涉 及资 产方 ，也 涉及融 资方 。因此 ，营运 资本 投资 的波 动 比固定 资产投 资更 为复 杂 。研究 营运 资本 投资
企业 维持 日常运 营和扩 大收入 ，需 要 固定资 产 投资 和营运 资本 投资 。营运 资本 投 资通常 包括 给客户 提供 商业 信 用 （ 应 收 账 款 ） 和 进 行 存 货
投资。 ① 在营运资本投资期间 ，企业一般也会从 供货商获得一定的商业信用融资 （ 应付账 款） 。 与固定资产投资不同 ，营运资本投资弹性更大 ， 波 动性 更强 。营 运资本 投 资的增 加既 可能是 企业
为 了增 加 销 售 所 进 行 的 扩 张投 资 （ 给 予 客 户更
波动的宏观经济效应 ， 有助于我们更加深刻地掌 握宏 观经 济 的微观运 行轨 迹 和宏观 经济 政策 的微
济周期效应和货 币政策效应。研 究发现 ：由于 营运 资本投 资主要 受不对 称调整 成本 而不是常规 投融 资因素的影响 。营运资本逆 经济周期 波动 ；相对 于经济上 行期 ，经 济下行期 经济增 速 的变 化对 于营运资本的影响更为显著 ；货 币政 策和 经济周期 的叠加会 加 强或 弱化 营运资本 的经济 周 期效应 ：货 币政策在不 同的经济 时期 会对 营运 资本 产生不 对称的影 响 ，宽松的 货 币政 策在 经济 上行 时会促使企业增加 营运资本投 资 ，在 经济下行 时会促使 企业应 收账款 周转加 快 ，改善企 业
析发 现 Ｃ Ｃ Ｃ与 贷 款 利 率 和 Ｇ Ｄ Ｐ没 有 显 著 关 系 。 从 这些研 究 中得 出一 致 的结论 。而且 ，这 些文
渐攀 升 。市场 预期乐 观 。 由于金融机 构风 险资 本
降低和企业信用等级稳步提高 ，整体金融环境相 对宽松 。企 业 融资 渠 道 相 对 畅通 。经济 下 行 期 ：
影 响非 常有 限 。
二 、理 论分 析
１ ．营运 资本 的经 济周期 效应 分析 经济 周期 的一 般特 点是 经济上行 期 ：经济 增
长逐 步加 快 。消费 和投 资逐步 旺盛 ，物价 指数 逐
资产 ，与 经 济 景 气 度 成 反 比 关 系。Ｂ ａ ｉ ｆ ｏ ｓ — Ｃ ａ ｂ ａ ｌ ｌ ｅ ｒ ｏ 等［ ４ ］ 采 用 西 班 牙 中小 型企 业 的数 据 分
现经 济 变 量 对 营 运 资 本 需 求 有 显 著 影 响。 Ｍａ ｎ ｓ ｏ ｏ ｒ ｉ 和 Ｍ ｕ ｈ ａ ｍｍ ａ ｄ Ｅ ］ 以新 加 坡 企业 为 样 本 分
长信用 、增加更多的商 品库存 ） ，也可能是 因产
品销售 不 畅 、资 金周 转 （ 应 收 账款 和 存 货周 转 ） 缓 慢造 成 的被 动性 增 加 （ 这 种 情 况 下 一 般 称 为 资金 占用 ） ，这会 对 企 业 资产 流 动性 带 来 很 大 的
①
本 文所称存货投资是指某一时点企业存货 的持有水平 的存量概念 ，与一些宏 观经 济研究 中所指 的存货投资的流量概念不同。 收 稿 日期 ：２ ０ １ ５ － ０ ５ ． １ ３ 基金项 目：国家 自然科学基金项 目 “ 面向经济复杂性的行为建模 与计算 实验及应用研究 ” （ ７ １ ４ ７ １ １ ７ ７ ） 作者简 介：吕 峻 （ １ ９ ７ ０ 一） ，男 ，甘肃静 宁人 ，副研究员 ，博士 ，主要从事财务会计 和公 司财务研究。Ｅ — ｍ ａ ｉ ｌ ：ｌ ｊ ６ ６ ６ ２ ＠１ ２ ６ ． Ｃ Ｏ ｌ ｌ ｌ
第１ Ｏ 期 （ 总第３ ８ ３ 期）
２ ０ １ ５年 １ ０ 月
财 经 问 题 研 究
Ｒｅ ｓ ｅ ａ ｒ ｃ ｈ ｏ ｎ Ｆｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｉ ａ ｌ ａ ｎ ｄ Ｅｃ ｏ ｎ ｏ ｍｉ ｃ Ｉ ｓ ｓ ｕ ｅ ｓ
Ｎ ｕ ｎ １ ｂ ｅ ｒ １ ０ ｆ Ｇ ｅ ｎ ｅ ｒ ａ Ｊ ｓ ｅ ｒ ｉ ａ ｌ Ｎ 。 ３ ８ ３ ）
经济增 长逐 步减缓 ，消费 和投资逐 步减 弱 ，物价 指 数走低 ，市场预 期 悲观 。 由于金 融机 构风 险资 本 增加 和企业 信用 等级 下降 ，整体 金 融环境 相对 趋 紧 。企 业 融资难 度加 大 。 企业 营运 资本 投 资增 加 。则 融 资 需 求 增 加 ； 营运 资本 投资减 少 ，融 资需求 减少 。企业 营运 资 本投 资 的变化 首先 受 到融 资成 本 或 难 度 的 影 响 。 但是 ．融 资 因素 只是 企业 考虑 营运 资本投 资水平 的一个 因 素 ，企 业 决 定 增 加 或 减 少 营 运 资 本 投
流 动 性 状 况 本 文 的 研 究结 果 对 于评 价 当前 宏 观 经 济 政 策 的 效 用具 有 一 定 的 现 实意 义 。
关键词 ：营运资本 ；经济周期效应 ；货 币政策效应 中图分类号 ：Ｆ ２ ９ ３ ． ３ 文献标 识码 ：Ａ 文章编 号 ：１ ０ ０ ０ － １ ７ ６ Ｘ（ ２ ０ １ ５ ） １ ０ － ０ ０ ９ ５ － ０ ９