股票发行定价的基本原理
我国IPO定价机制研究
我国IPO定价机制研究随着我国资本市场的不断发展，IPO（首次公开发行股票）市场逐渐成为投资者关注的焦点。
而IPO定价机制作为影响发行价格和投资者预期的重要因素，一直备受广泛关注。
本文将从我国IPO定价机制的基本原理、现状以及存在的问题进行深入研究，以期为相关研究提供一些有益的参考。
一、我国IPO定价机制的基本原理IPO定价是公司首次公开发行股票时确定发行价格的过程，其目的是为了满足公司和投资者之间的需求，保证公司能够顺利融资，同时保护投资者的利益。
在我国，IPO定价机制主要采取询价制度和网下定价制度，具体的操作程序是由证监会规定的。
询价制度是指公司向潜在的投资者就发行价格进行询问，在得到投资者预期发行价格的基础上确定最终的发行价格。
而网下定价制度是指通过向特定的投资者发行股票的方式来确定发行价格，通常是由承销商或发行人与机构投资者协商确定。
这两种制度在我国IPO市场中都有着一定的应用。
目前我国IPO定价机制在实际运作中存在一些不足之处。
由于市场信息的不对称性，公司方面难以获取准确的市场需求情况，而投资者也难以获取公司的真实价值，导致双方对定价存在较大的误差。
IPO市场中存在一些利益相关方，包括公司方、承销商、投资者等，他们可能会利用自身的地位来操纵发行价格，从而影响市场的公平性和透明度。
IPO定价机制在操作过程中也存在一些不合理之处，例如发行价格过高或过低，都可能导致公司融资困难或者损害投资者的利益。
针对我国IPO定价机制存在的问题，可以提出一些改进建议。
在市场信息不对称方面，可以通过加强信息披露和监管，提高市场信息的透明度和公平性，从而减少双方信息误差。
在利益相关方操纵定价方面，可以加强执法力度，建立健全的监管制度，加强对相关方的监督和制约，从而保护投资者的合法权益。
在操作过程不合理方面，可以完善相关规定，强化承销商和发行人的责任，确保定价的合理性和公正性。
股票发行定价方式比较
竞价方式的基本原则是， 通过投资者之间的公开 竞价， 发掘公司股票的投资价值， 促使发行价格贴近股 票的实际市场价值，井按照投资者竞价高低分配股
票。 采用招标竞价法， 发行的 新股中５％以上要通过拍 ０ 卖方式发售， 参与拍卖者为机构投资者＝ 除此之外， 在
种是承销商有配发股份的权力 ， 如澳太利亚、 泰国等：
成发行过程， 避免因证券供应大量增加而导致证券价
格大幅下挫 （ 所发行证券已有二级市场） 或者为了 指 ， 保证新发行股票有较好的市场表现 （ 指初次公开发 行） 承销商必须在市场上创造出相应的市场需求， ， 这
种创造需求的过程就是市场推介， 又称为“ 路演” 市场 ：
推介结束后， 承销商统计机构投资者及零售商 （ 其背后
一
域外风景
需求的了 因而主观的判断能力处于主导地位。投资 解， 者在固定价格方式下基本上只是价格的被动接受者。 在
典型的固定价格发行中， 所有投资者都被允许参与股票
的申购， 购总量太于发行量的情况下， 在申 定单通常将
个公平价格． 先满足机构投资者的需求 ， 然后剩下不
以一定的比率分配。 不仅如此， 在很多市场条件下， 承销 商在招股机制安排上一般都会给予小投资者相对比较 大的分配比率。乔得利 （￣ｗｈ－ ＣｏＯｅ 和雪尔曼（ｈｍａ） ） Ｓｅ￣ ｎ （９６指出， １ ） ９ 赋予小投资者的 这种优先重视将通过减轻 “ 赢者诅咒”Ｗｎｅ ｓｌｅ从而降低非对称信息下所 （ ｉ ｒ ｌ ） ｎ ’ Ｃ＇ ／ ｓ
２累积定单方式 、 累积定单 （ｏ — ｕｄ ｇ ｅ ａｊ ） 或者累积 Ｂｏ ｂｉｉ ｃ Ｉ ｍ ， ｋ ｌｎＭ ｈ ｌ ｓ
投标方式在美英等机构投资者比 例较高的市场上较为 普遍。 上海石化在美国招股时就是采用这种方式， 其特
股票发行定价的方法
一、股票发行价的概念 二、股票发行定价流程 三、影响因素分析 四、确定理论价值
五、选择发行方式
1、方法 2、案例
股票发行价
• 当股票上市发行时，上市公司从公司自身 利益以及确保股票上市成功等角度出发， 对上市的股票不按面值发行，而制订一个 较为合理的价格来发行，这个价格就称为 股票的发行价。
案例1:五粮液IPO定价采用市盈率法
1998年3月27日，宜宾五粮液股份有限公司采取上网定价发 行方式在深圳证券交易所向社会公众首次公开发行80000000股A 股,每股面值人民币1元。
按照市盈率法确定发行价格为每股14.77元，按1995年、 1996年、1997年三年平均每股税后利润1.14元计算，发行市盈率 为13.00倍。其具体计算方法如下：
新股发行价=每股收益(每股税后利润) ×预计市盈率
确定每股收益有两种方法：
(1)完全摊薄法，即用发行当年预测全部税后利润除以总股本，直 接得出每股税后利润。
(2)加权平均法。其计算公式为：
每股税后利润
发行当年预测税后利润 发行前总股本 本次发行股本 （12 发行月份）12
不同的方法得出不同的发行价格。每股收益采用加权平均 法较为合理。因为股票发行的时间不同，资金实际到位的先后 对企业效益有影响，同时投资者在购股后才应有的权益。
自身因素即本体因素，就是发行人内部经营管理对发行价 格制定的影响因素。一般而言，发行价格随发行人的实质经营 状况而定。这些因素包括公司现在的盈利水平及未来的盈利前 景、财务状况、生产技术水平、成本控制、员工素质、管理水 平等，其中最为关键的是利润水平。 四、股市行情
1、制定的发行价格要使股票上市后价格有一定的上升空间。 2、在股市处于通常所说的牛市阶段时，发行价格可以适当偏 高，若股市处于通常所说的熊市时，价格宜偏低。 3、通过金融市场各金融品种的收益与风险的比较。供求关系 也体现在股市走向中。
股票发行价格的确定方法
股票发行价格的确定方法
股票发行价格的确定方法通常有以下几种：
1. 市场定价法：发行人通过与投资银行或独立定价机构合作，在股票发行之前进行市场调研和投资者访谈，以确定合理的发行价格。
定价机制主要考虑市场需求和投资者的风险偏好等因素。
2. 确定性定价法：发行人基于公司的估值、财务状况和行业情况等因素，确定一个固定的发行价格。
这种方法一般用于发行债券等有明确利息或回报的证券。
3. 竞价定价法：发行人通过公开招标或竞争性定价的方式，接受投资者对发行价格的报价，最终确定发行价格。
这种方法常用于初次公开发行（IPO）等情况，以确保价格在市场上得到公平的竞争。
4. 定价法律法规：发行价格可能受到法律和监管机构的限制和规定。
例如，一些国家和地区规定，发行价格不能低于账面价值或最低限价等。
在实际中，通常会综合考虑以上方法，并结合市场情况、投资者需求、公司估值等因素进行发行价格的确定。
发行价格的确定对于公司筹集资金、股东权益的保护以及投资者的参与意愿等都具有重要影响。
IPO定价机制研究
IPO定价机制探究一、引言首次公开募股（Initial Public Offering, IPO）是指一家私人公司首次向大众发行股票以融资并在证券市场上市来往的过程。
IPO是一项复杂的行为，涉及到各种经济因素和法律规定。
在IPO过程中，确定恰当的发行价格是极其重要的。
本文旨在探究IPO定价机制，深度了解其背后的原理和影响因素，从而提出优化IPO定价机制的建议。
二、IPO定价机制的历史演变IPO定价机制的历史可以追溯到19世纪晚期。
在当时，投资银行往往独家负责IPO过程，并且通过与潜在投资者的谈判来确定发行价格。
然而，这种机制存在信息不对称和道德风险的问题，导致了一些潜在投资者不得不依靠于投资银行的建议和信息。
因此，人们开始对IPO定价机制进行探究，并提出了不同的改进方案。
三、传统IPO定价方法1. 固定价格法在传统的IPO过程中，最常见的定价方法是固定价格法。
这种方法是指在发行期间，将全部股票以相同价格发售给大众投资者。
虽然这种方法简易且易于实施，但却无法准确反映公司的真实价值。
在发行过程中，可能会出现定价过低或过高的状况，从而导致公司蒙受损失或投资者的利益损害。
2. 确定范围法为了防止固定价格法的缺陷，一种更为普遍的方法是确定范围法。
这种方法在发行之前，设定一个价格范围，然后依据投资者的需求和市场状况确定最终的发行价格。
确定范围法通过引入市场力气来决定发行价格，更能够反映公司的真实价值。
然而，这种方法依旧存在定价过高或过低的风险，需要投资者有更多的信息和专业知识来做出正确的裁定。
四、IPO定价影响因素在探究IPO定价机制时，需要思量一系列的影响因素。
1. 公司基本面公司的基本面是影响IPO定价的关键因素之一。
公司的财务表现、市场地位、盈利能力等都会对其定价产生直接或间接的影响。
投资者倾向于采购具有较好基本面的公司股票，因此，公司基本面对于IPO发行价格的确定具有重要意义。
2. 市场需求市场需求是IPO定价过程中一个不行轻忽的影响因素。
股票和债券市场的基本原理
股票和债券市场的基本原理股票和债券市场是金融市场的两个核心组成部分，它们在资本市场中扮演着重要的角色。
股票代表着公司的所有权，而债券代表着债务的债权。
本文将探讨股票和债券市场的基本原理，从发行、交易方式、市场定价等方面进行详细介绍。
一、股票市场的基本原理股票是指公司向投资者出售的一种证券，投资者购买股票即成为公司的股东，享有公司分红和投票权等权益。
股票市场是公司股票发行和交易的场所。
以下是股票市场的基本原理：1. 股票的发行公司通过股票市场发行股票，筹集资金以扩大业务或进行投资。
发行股票的方式主要有首次公开发行（IPO）和增发。
2. 股票的交易方式股票市场提供了多种交易方式，包括交易所交易和场外交易。
交易所交易是指股票在证券交易所上市并进行买卖，场外交易是指股票在场外交易系统进行交易。
交易所交易具有透明、公开、交易规则严格等特点，场外交易则更加灵活，但也相对风险较高。
3. 股票市场的定价股票市场的定价是指股票的价格如何形成。
市场上的股票价格是由供需关系决定的，当投资者买入股票时，股票价格上涨；当投资者卖出股票时，股票价格下跌。
同时，市场上的各种因素，如公司业绩、宏观经济状况等也会对股票价格产生影响。
二、债券市场的基本原理债券是指公司、政府或机构向投资者出借资金的一种凭证，投资者将资金借给发行人，发行人按照约定的利率和期限向投资者支付利息和偿还债务。
以下是债券市场的基本原理：1. 债券的发行债券的发行是指债券发行人向投资者募集资金。
发行人可以是政府、地方政府、金融机构等。
债券的发行方式主要有公开发行和私募发行。
2. 债券的交易方式债券市场提供了多种交易方式，包括交易所交易和场外交易。
交易所交易是指债券在证券交易所进行交易，场外交易是指债券在场外交易系统进行交易。
债券交易相对于股票交易更加稳定，因为债券有明确的利息和到期日，投资者可以更好地预测回报。
3. 债券市场的定价债券市场的定价是指债券的价格如何形成。
IPO定价机制与价格波动分析
IPO定价机制与价格波动分析第一章：IPO定价机制的基本原理IPO（Initial Public Offering）定价机制是指企业首次上市发行股票时确定股票价格的机制。
IPO定价机制的目标是要为企业和投资者创造一个公平、合理的价格。
IPO定价机制主要由以下三个方面构成：1. 承销商代表股票发行者确定发行价格。
2. 承销商根据公司的基本财务数据以及市场和行业情况来确定发行股票的数量。
3. 投资者的需求会为IPO股票的定价提供参考，承销商一定程度上会根据投资者需求来确定IPO的发行价格。
IPO发行股票的定价主要通过两种方式完成，一种是定价法，另一种是拍卖法。
第二章：定价法定价法是一种较为常用的IPO定价方式。
承销商根据企业的财务状况、市场状况以及发行量等因素，计算出直接发行价格和发行股票数量。
之后，承销商会合理定价，计算出每股股票的发行价格，这个价格也成为发行股票的“定价”。
定价法主要优点是财务数据和市场状况可以作为参考依据，根据定价方法计算发行价格与市场需求和投资者，实现了IPO的股票发行价格公正合理的目标。
然而，这个IPO发行价格仅是承销商和股票发行者的一种协议，实际的市场价格是由市场需求决定的。
第三章：拍卖法拍卖法是一种相对较少使用的IPO定价方式，根据竞价的方法决定股票发行价格。
IPO拍卖法主要有两种方式：Dutch Auction和English Auction。
Dutch Auction要求发行者事先公布初始发行价，然后降价迭代递减，直到股票供需到达平衡点决定发行价格。
而English Auction则是若干投标人为相同数量的股票提出报价，以最高出价为发行价格。
拍卖法的主要优点是强调市场需求和价格发现机制，市场可以更加准确地反映股票价值。
但是，拍卖法的缺陷也很明显，它要求多个投资者竞争IPO发行股票，这可能会导致部分投资者被排除在外，从而可能影响了股票的公平性。
第四章：IPO发行价格波动分析IPO发行价格有时会经历剧烈波动，这主要是由以下因素造成的：1. 市场因素：市场波动较大，购买者数量增加等因素都可能导致IPO价格波动较大。
实验四 股票定价实验
股票定价实验一、实验准备（一）实验名称股票定价（二）实验目的与要求基于已经掌握的投资学基础知识，学会基本的贴现计算、市盈率、市净率的计算与几种股票定价方法，并在此基础上学会操作利用回归分析为股票定价。
（三）实验内容1、现金流的现值与终值2、股利现值定价模型3、Bernhard模型（四）实验条件1、世华、WIND、巨灵等金融数据库软件或互联网；2、EXCEL20033、学生端PC设备要求：硬件环境包括：显示器 推荐17寸CPU 推荐Pentium4或同级及以上标准内存 最低512M以上硬盘 剩余空间1G以上显卡 支持真彩色24位鼠标 带滚轮的有线或无线鼠标键盘 标准键盘操作系统 Windows 2000、Windows XP、Vista显示分辨率 分辨率1024×768及以上网络环境 ADSL或其他宽带接入方式二、实验原理（一）现金流的现值与终值货币的时间价值是投资者在投资中需要重点考虑的因素之一。
由于货币的时间价值计算上比较复杂，使得很多包括财经人员，在计算货币的时间价值时花费了利多的时间和精力，效率低下。
用Excel设计灵活的计算货时间价值模型，人们只铺要点击鼠标就可以轻松实现自己的意愿。
1、货币时间价值的一般原理货币时间价值（Time Value of Money简称TVM)是指货币随着时间的推延而形成的增值，是等量的货币在不同的时间点上具有不同的经济价值。
与TVM有关的概念有现值(Present Value，简称PV)、终值(Future Value,简称FV)和利息(Interest简称I)。
它们之间的关系为:FV=PV+I2、现值的概念现值（PV）是未来的资金按照一定的利率折现而成的当前价值。
其折算过程称为折现（Discounting）,计算现值的利率称为折现率（Discount Rate）。
其计算公式为：n r FV PV −+•=)1( (1-1) 公式还可以表示为：),()1(n r PVIF FV r FV PV n •=+= (1-2)在上式中，PVIF（r，n）是现值利率因子或现值利率系数（Present Value Interest Factor）。
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股票发行定价的基本原理
（l）股票的价值
股票的价值就是它的资本价值，也就是股票的含金量，或者说，是股票的资本含量。
但是，这只是股票的静态价值，由于股票是一种生息资本所有权的代表，因而它还有动态价值。
这个动态价值就是股票的资本化价值和收益化价值。
所谓资本化价值，就是股票的资本所获得的利润再转化为资本价值；而收益化价值，就是股票能给投资者带来的收益流量。
这两者可能只存在于一种，也可能两种形式并存。
然而，确定股票动态价值是一个操作难题。
从理论上看，其动态化价值具有无穷大，因为股票的生命存续期在理论上是永恒的；但在实践中，却又是不可行的。
因为任何企业，都有其衰亡的过程。
因此，确定股票价值的基本原则，是以某一段未来时期为限，也就是说，以股票的价值的完全再生为原则。
（2）供求关系的影响
供求关系如何影响股票呢？这实际上取决于金融市场各金融品种的收益与风险的比较。
从整个市场来看，一方面，市场利率较高，需求较小，因而相应价格较低；另一方面，股票供给本身也影响价格，如在一定时期内股票供给过多，价格就会下降，供给量少，价格就会上升。
2.影响股票发行价格的主要因素
（1）本体因素
本体因素就是发行人内部经营管理对发行价格制定的影响因素。
一般而言，发行价格随发行人的实质经营状况而定。
这些因素包括公司现在的盈利水平及未来的盈利前景、财务状况、生产技术水平、成本控制、员工素质、管理水平等，其中最为关键的是利润水平。
在正常状况下，发行价格是盈利水平的线性函数，承销商在确定发行价格时，应以利润为核心，并从主营业务入手对利润进行分析和预测。
主营业务的利润及其增长率，是反映企业的实际盈利状况及其对投资者提供报酬水平的基础，利润水平与投资意愿有着正相关的关系，而发行价格则与投资意愿有着负相关的关系。
在其他条件既定时，利润水平越高，发行价格越高，而此时投资者也有较强的投资购买欲望。
当然，未来的利润增
长预期也具有至关重要的影响，因为买股票就是买未来。
因此，为了制定合理的价格，必须对未来的盈利能力做出合理预期。
在制定发行价格时，应从以下几个方面对利润进行理性估测。
①发行人主营业务发展前景。
这是能否给投资者提供长期稳定报酬的基础，也是未来利润增长的直接决定因素。
②产品价格有无上升的潜在空间。
这决定了发行人未来的利润水平，因为利润水平与价格直接相关。
在成本条件不变时，价格的上升空间将直接决定利润的增长速度。
③管理费用与经济规模性。
这是利润的内含性增长因素。
对此要有切实客观的分析。
④投资项目的投产预期和盈利预期。
投资项目是新的利润增长点。
在很多情况下，未来利润的大幅度增加取决于投资项目的盈利能力。
除了利润这一至关重要的决定因素外，发行人本身的知名度，产品的品牌，是次股票的发行规模也是决定股票发行价格的重要因素。
发行人的知名度高，品牌具有良好的公众基础，就会对投资者产生较大的响应度，产生较大的市场购买需求，因而发行价格可以适度提升；反之，则相反。
股票发行规模较大，则在一定程度上影响股票的销售，增加发行风险，因而可以适度调低价格。
当然，若规模较小，在其他条件较优时，则价格也可以适度提升。
（2）环境因素
①股票流通市场的状况及变化趋势。
股票流通市场直接关系到一级市场的发行价格。
在结合发行市场来考虑发行价格时，主要应考虑：第一，制定的发行价格要使股票上市后价格有一定的上升空间。
第二，在股市处于通常所说的牛市阶段时，发行价格可以适当偏高，因为在这种情况下，投资者一般有资本利得，价格若低的话，就会降低发行人和承销机构的收益。
第三，若股市处于通常所说的熊市时，价格宜偏低，因为此时价格较高，会拒投资者于门外，而相对增加发行困难和承销机构的风险，甚至有可能导致整个发行人筹资计划的失败。
②发行人所处行业的发展状况、经济区位状况。
发行人所处的行业和经济区位条件对发行人的盈利能力和水平有直接的影响。
以上两个因素之所以对股票发行价格有着直接影响，其原因在于发行人所处的行业和经济区位条件在很大程度上决定了发行人的未来发展，影响到发行人的未来盈利能力，进而影响到股票发行价格的高低。
就行业因素而言，不但应考虑本行业所处的发展阶段，如是成长期还是衰退期等，还应进行行业间的横向比较和考虑不同行业的技术经济特点。
在行业内也要进行横向比较分析，如把发行人与同行业的其他公司相比，找出优势，特别是和同行业的其他上市公司相比，得出总体的价格参考水平。
同时，行业的技术经济特点也不容忽视，如有的行业具有垄断性，有的行业市场稳定，有的行业投资周期长、见效慢等等，都必须加以详细分析，以确定其对发行价格的影响程度。
就经济区位而言，必须考虑经济区位的成长条件和空间，以及所处经济区位的经济发展水平，考虑是在经济区位内还是受经济区位辐射等等。
因为这些条件和因素，同样对发行人的未来能力有巨大的影响，因而在发行价格的确定时不能不加以考虑。
③政策因素。
政策因素涉及面较广。
一般而言，不同的经济政策对发行人的影响是不同的。
政策因素最主要的是两大经济政策因素：税负水平和利息率。
税负水平直接影响发行人的盈利水平，因而是直接决定发行价格的因素。
一般而言，享有较低税负水平的发行人，。
其股票的发行价格可以相对较高；反之，则可以相对较低。
利润水平一般同股票价格水平成正比，当利率水平降低时，每股的利润水平提高，从而股票的发行价格就可以相应提高；反之，则相反。
在这里，有一个基本的原则，就是由发行价格决定的预期收益率水平不能低于同期的利息率水平。
除了以上两个因素外，国家有关的扶持与抑制政策对发行价格也是一个重要的影响因素。
在现代市场经济发展过程中，国家一般都对经济活动进行干预。
特别在经济政策方面，国家往往采取对某些行业与企业进行扶持，对某些行业与企业的发展进行抑制等通常所说的产业政策。
这样，在制定股票发行价格时，对这些政策因素也应加以考虑。
3.发行价格制定方法
目前常用的方法有两种：市盈率法和竞价法。
在这两种方法之中，尤以前者的应用为广。
（1）市盈率法
市盈率是一个通行于股票市场的概念，其本质意义在于测算投资的回收期，所以也称之为本益比。
其计算公式如下：
市盈率=股票价格除以每股净利润
每股净利润就是用税后利润总额除以总股本的结果。
从上面公式可以看出，市盈率与股票价格成正比，与每股净利润成反比。
制定发行价格时，市盈率水平一般有某种规定或行业习惯。
如中国规定制定发行价格时市盈率不能低于15倍，不能高于18倍，也可以根据交易市场的平均市盈率而定，但一般应略低于平均水平。
确定市盈率比较科学的方法，应计算整个国民经济平均投资回收期，因为这是实际反映国民经济投资回收时间长短的比较实在的决定因素，但在实践中，很少有这样做的。
每股税后利润关键是税后利润的测算和预期，这在上面作过分析，不再赘述，在实际操作中，每股税后利润通常接两种方法测算：一是全面摊薄法，即用税后利润总额除以总股本，直接得出每股税后利润。
二是加权平均法，就是按募集资金的实际到位时间计算每股税后利润。
一般而言，用加权平均法计算每股税后利润，一般用发行后的每股月利润乘以12得出，用此法计算的每股税后利润高于用全面摊薄法计算的每股税后利润。
(2）竞价法
竞价法是一种完全由市场供求来决定发行价格的方法。
这种方法的前提是假定投资者根据自己的分析能对发行人的盈利水平和能力作出理性估计。
在实际操作中，又是按边际决定原理来竞出发行价格的。
其具体操作，是投资者在指定时间内通过交易柜台或指定的交易媒体自由报价报量情况。