企业利益相关者的财务治理
从利益相关者视角审视企业财务管理创新
三 、基于利益相关者视 角的企业 财务 管理创新策略
（ 一）财务管理理念的创新一 人本理念
在知 识 经济 飞速 发展 的二 十一 世 纪 ， 人 力资本的地位和价值不断提高。 从财务管理 角度分析 ， 企业的每一项具体 的财务活动都 是由人来完成的， 可以说 ， 人所具备 的财务知 识和运用财务知识的能力决定了企业财务管 理成果 。 因此 ， 在企业的财务管理活动中， 要 贯彻 “ 以人为本”的财务管理理念 ，重视人 二 、传统财务 管理无法满足利益相关 在财务管理 中的作用 ， 在理解人 、 尊重人、 信
从 利益相 关者 视 角 审视 企业财 务管理 创新
陈虹苦
【 文章摘要】 能 否 在 财 务 管理 方 面 兼顾 和 均 衡 各利益相 关者的利益将直接 影响 企业的 长远 发展 。 文 在 阐 述利 益 相 关 者 对 企 本
业财 务管 理 的 重要 性 的 基 础 上 ，分 析 了
任人的基础上 ， 使财务奖惩能够激发人的积 “ 股东利益最大化”财务管理目标的缺陷 极 性，财务学习能够提高人的工作效率，在 传 统的 “ 股东 至上 ”理念 和 “ 股东 财 富 日常的交流沟通中关心财务人 员的工作和生 制。 圃 最大化”财务 目标已经不能适应现代企业向 活 ，通过建立责权利相结合 的财务运行机 【 参考文献】 多元利益共同的转变。 股东作为物质资本所 制， 达到人尽其才， 充分发挥人的主动『和创 生 １ 张雪潇， 刘敏 ． 国现代 财务管理 我 有背，其支持的一系列企业财务管理机制， 造性，追求企业的不断发展 。综上 ，人本管 机制 面临的问题与创新 ． 金融与经济， 都是为实现股东财富最大化服务的。 这必然 理是企业顺利而有效进行财务活动的保证。 ２ ０ （０：１ ７ ． ０ ７１）７－ ４ 无法兼颐所有利益相关者的需求。所以，不 （ 二）财务管理 目标创新一 “ 利益相关者 ２ 、赵忻 ． 利益相关者利益最大化财 务 同的利益主体对企业的都存在不 同程度的影 利 益最 大化 ”
基于价值视角的财务治理——兼论股东价值与利益相关者价值
昧 强调股 东的利益 ， 并不 能很好地兼顾 其他利益相 关者的利 益 ， 从 而 可能会导致企业 资源 得不到最优化配置。 ２如何准确计量股东财 富最大化仍 然是需要理论 界探讨的一 个问题。 目前 比较 流行的观 点 认为 ， 以通过股票 的市 场价格来计量 ， 可 但这种 方法只适 用于上 市公 司。在没有 发达的证券市场 的背景 下， 尤其是 在以投 机为主的
权所有者 。大企业 的股 东拥有对 自己财务资本 的完全产权 和控制
权， 他们通过 股票的 买卖行使其产权 ； 经理拥有对 自己管理 知识的
完全产权和支配权 ，他们在高级 劳务市场上买 卖自己的知识 和能 力。股份公 司并不是什 么所有权与经营权的分离 ， 而是财务 资本 和
三、 基于价值 的公 司财 务治理对 国有企业改革 的启示
观上弱化了政府的监督失灵问题 。 国有企业 的基于利益相关者的治
理应该包括 ： （ ） 一 出资者的财 务治理
代 表的一批经济学家 、 管理学家提出了利益相 关者理论 。 他们认 为 ， 利益相 关者通过投入或参与 ， 对企业的生存和发展注入 了一定 的专 用性投 资以后 ， 或是为企业的经营活 动付出了代价 ， 或是分担 了一 定 的经营风险 ， 企业的经营决策和公司治理架 构中必须 要考虑他们 的利益 ， 并给予他们相应的发言权 ， 否则他 们就会威胁撤 出其投资 ，
种财务 治理结构 。 利益相 关者理论 的研究起源于 ２ ０世纪 ８ ０年 代 ，在各种理论 纷争和实践发展的背景下 ， 以弗里曼 、 多纳德逊 、 布莱 尔、 米切 尔为
会则代表除经营者以外的利益相 关者 的利益 ， 独立地监督董事会及
经理人员的行为 ； 另一方面 ， 共同治理也有助于克服政府的“ 廉价投 票权” 问题 ， 通过 引入职 工、 权人和非 国有股东的共 同治理 ， 客 债 在
利益相关者参与企业财务治理机制的分析
关者必须有能力又有动力对企业经营者进行监督 ， 常
职工、 债权人等。 财务治理是指出资者、 经营者 、 职工、 债权人、 顾 见的相机治理主体主要包括股东、 １ ． 以股东为主体的相机治理 。股东控制权的 完善 客、 供应商和政府等利益相关者对财权的合理有效配 置及 由此形成的权责利相对应的一系列制度安排 。 基 运作体现在股东大会 的职权中。对 于上市公 司而言 ，
３ ． 以债权人为主体 的相机治理 。债权合约是 完善 司对各利益相关者进行财权配置 ， 藉此对各利益相关 债 者特别是人力资本进行激励与约束 ， 形成权责利 的相 最标准的相机治理机制。如果债务人有偿债能力 ， 债 对应。 公司对各利益相关者进行激励与约束也能促进 权人一般不加以干预 ；一旦债务人 出现财务危机 ， 常见的债权人相机治理程序其实 财权的优化配置 ， 激励各利益相关者根据不相对应的 权人就要申请破产。
维普资讯
权责利对财权进行再配置 ， 约束各利益相关者 的权责
利益相关者爹与企业
利不对应的行为 ， 进一 步配置财权 ， 最终形成权责利 的相对应 ， 实现利益相关者利益最大化。
利益相关 者财务治理基 木框架是突破传统的股
财务治理ｉ 制的分新 Ｉ ｉ 几
会、 经理层 、 职工等进行财权配置 ； 外部财务治理是指
２ ． 完善以职工为主体的相机治理。首先 ， 职工通
其次 ， 当企业绩效下 公司对债权人 、 顾客、 供应商和政府进行财权配置 ， 强 过监事会进行事前 和事 中监督 ； 降， 经理人员救助不力时 ， 或者 当经理人员有损 害企 调通过财务监督保证财务决策和执行的效率和效果 。 职工通过职工监事要求经理人员予 ③激励与约束机制。 激励机制是为了保证人力资本的 业利益 的行为时 ， 或者要求董事会更换经理人员 ， 或者提议 召 地位与利益 ， 约束机制则可以防止人力资本侵犯货币 以纠正 ，
论企业社会责任视角下的利益相关者财务治理模式
强 的 冒险投 机 心理 ，从 而极 易 损 害其 他 利益 相 关 者 的利
【 关键词 】 企业社会责任 利益相关者
一
财务治理
广义 财 务治 理 ，一 般是 指企 业 采取 共 同治 理 ，即企 业 内外部 利 益相 关 者共 同对 企业 财 务进 行 治理 。狭 义财
、
企 业社 会责任 与利 益相关者 的界定
关 于企 业 社会 责任 的定义 ，世 界 银行 的定 义 为 ：企 业 与关 键 利益 相关 者 的关 系 、价值 观 、遵 纪守 法 以及 尊 重 人 、社 区和 环境 有关 的政 策 和实 践 的集 合 。本文 倾 向 这 种观 点 ，强调 企业 承 担社 会 责任 是要 求企 业 在追 求 自 身 利 益 和股 东 利益 的 同时 要考 虑 其 他 利 益相 关 者 利 益 ，
１收 入分 配 不合 理 ，损 害 中小 股东 及员 工 利益 。经 ．
营管 理层 与 一般 职工 之 间 的收入 分配差 距 日趋 扩 工资 ，依 靠压 榨 员工 的收 入 和福
利来 为所 有者谋利 益 。 ２ 内部 激励约束 机制 不健全 。 先 ， ． 首 高管薪酬 的决定 ，
度 、公司 内部 掌管财 权的人 事安排 制度 、财务 监督 制度 、
谨的理论框架支持 ，在此背景下，利益相关者理论与企
业社会 责 任 的全 面结 合 给我们 提供 了解 决 问题 的部分 思
路。
财务 激 励 制度 、财 务信 息 反馈 制 度 、财 务 监督 制度 、财 务评 价 制度 等七 部 分组 成 ， 目前我 国财 务 治理模 式仍 然
但是 将 企业 社会 责任 纳 入公 司治 理考 量仍 然 缺乏 一个 严
基于财权配置的利益相关者财务治理框架构建
业 财 务 治 理 ，保 护 企 业 利 益 相 关 者 权 益 ，成 为一 个 亟待 解 决 的课 题 。本 文从 利 益 相 关 者 角度 出发 ， 旨在 建 立 一 个
以 利 益 相 关 者 为 主 导 的 财 务 治 理框 架 ， 以 促 进 企 业 的 规 范 运 作 ，增 加 利 益 相
标 、 公 司 治 理 的 目标 在 逻 辑 上 具 有 一 致 性 。西 方 关 于 公 司 治 理 的论 ，该理论从公 １７ 提
预期型 利益相关者和潜在利益相 关者 。我
国学者 李心 合 （ ０ ４） 别从 合作 性和威 ２０ 分 胁 性 两个 方面 ，将 利 益相 关者 分 为支 持 型 、边缘型 、不支持型和混合 型利益相 关
（ ）利 益 相 关者 理 论 一
务控 制权。
利益相 关者 是指在公司 中存在利益或 具 有索取权的群体 。Ｆｅ ｍａ １ ８ 认 ｒｅ ｎ（ ４） ９ 为，利益相 关者应包括供应商 、客户 、雇 员、股东 、当地 的社 区以及处 于代理人角 色 的管理者。米切尔 （ ９ ５） １ ９ 将利益相关 者分 为三个层 次—— 确定 型利益相 关者 、
者 四类 。
理论 ：一 是 “ 股东 至上”理论 ，其理论 基 础是 资本雇佣劳动 ，认 为公 司的 目标 应最 大限度的保 证股东 的权益 ；二是利益相 关 者理论 ，其理论基础是 劳动雇佣 资本 ，认
为公 司应 体 现 利益 相 关者 在 公 司 中 的 利益
司治理角度建 立资本结构与经营者行为之 间关系的代理成本模 型 ，指出 了公司治理
产 权 相 区 别 的 独 立 财 务 学 概 念 。 杨 淑 娥
内容 摘 要 ：进 入 ２ 世 纪 以 来 ，财 务 造 １
基于利益相关者角度的财务治理
一、利益相关者共同参与的财务治理的概念（一）利益相关者共同参与的财务治理的含义现代企业理论认为,企业是利益相关者(要素所有者)之间签订的一组契约的联结。
企业所有权的核心问题是各利益相关者的权利与义务的界定,即企业剩余索取权与控制权的安排问题。
从企业所有权安排的本质看,无论是企业的剩余索取权还是控制权,其核心都表现在企业的财务权利上。
企业财务权利包括财务收益权与财务控制权，对企业财务权利分配的一套制度安排称为财务治理。
在一个企业中,谁拥有最终的收益要求权,谁拥有投资权,谁来行使筹资权,财务预测权和财务决策权归谁掌握,谁对财务运行实行监督等,这些都是企业财务治理需要解决的问题在企业财务收益权和控制权的行使中，企业各利益相关者间虽然存在共同利益的一致性，但也不可避免存在利益上的冲突。
企业财务治理的目的，就是要通过对利益相关者财务收益权的公正配置和财务控制权的适当行使，使企业合约得以顺利履行，并使相关者共同利益在合作博弈下达到最大。
（二）利益相关者共同参与的财务治理的内容1. 财务治理的主体各利益相关者对企业财务收益权的分配和财务控制权的行使,实质上是通过企业内部财务机制及其制衡等一系列制度安排进行的。
这些制度安排包括利益相关者之间财权的配置和再配置、财务控制权的分配、财务激励与约束机制等。
这一过程离不开财务信息生成程序、财务信息质量及财务呈报机制等。
因此,各利益相关者必定会特别关注并试图影响企业的财务信息。
从对公司财务信息的生成和影响程度的角度来界定公司的利益相关者，可以将企业的利益相关者分为内部利益相关者和外部利益相关者。
内部利益相关者可以通过自己的行为影响财务信息的生成质量和呈报机制，包括行使控制权的大股东、董事会成员和经理层；而外部利益相关者只能基本上被动接受既已生成的财务信息,或借助一定手段检验财务信息质量，包括小股东、政府、债权人、供应商、企业竞争者和企业一般职员等。
2. 财务治理的客体公司财务治理的对象是公司的财权。
利益相关者财务治理的博弈分析
部 分 财 务控 制 权掌 握 在 经 营者 手 中 。 因此 ， 在企 业 股 东和 经 营 者 之 间产 生 了一 定 的利 益 冲 突 。首 先 ， 股东 最 终 的 目的是 要 实 现股 东 价 值 的最 大 化 ． 同时 又 能获 得 高额 利 润 回报 ， 经 营 而
者 的利 益 要 求 则主 要 包 括 三 大 内容 ：
假 设 经 营 者 利 用 公 司 财 权 获 （ 控 ｘ １ｑ 由 控 ＝ 不
制 ） ｑ Ｒ ＿ 。即如 果 股东 控 得 ＝Ｒ （ ｍ Ｃ ）
制 的 概 率 小 于 Ｒ Ｒ 一 ， 营 者 的 Ｊ（ Ｃ ） 经
查 垄 差 ， 揎 亟 盘 剑 一 旦些 羞全 些 堕
的 概 率 选 择 控 制 或 不 控 制 企 业 的 剩
Ｒ Ｒ— ２ … Ｃ
０， ０
余 索取 权 和控制权 。 二 、 东 与债 权 人 的博 弈分 析 股 股东 和 债权 人 都 是 企 业 财 务 资 本 的提 供 者 。与股 东 一 样 ， 权 人也 债 期 望企 业 能够 长期 生 存 与发 展下 去 ．
益 为 Ｅ 控 制 ） ， （ Ｃ） （－ ）， （ ＝Ｒｘ ｐ＋ Ｒ ３× １ｐ －
资 本 、 部 资 源 以及 企 业社 会 责 任 的 外 日益 关 注 ， 于利 益 相 关 者之 间的 博 基
盎 窭
箜 墨 主
拯一 配
置 愈 发 重 要 。 本 文 结 合 纳 什 均 衡 理
于 （ 。Ｃ ）（ Ｃ 一 ： ， Ｒ一 ／Ｒ一 Ｃ ） 股东 控 制 与不 控制 收益 相等 。这样 形成 的混合 战略 纳 什 均 衡 条 件 是 ｐ （ Ｃ ）（ ｃ一 ＝ Ｒ 一 ，／Ｒ 一
Ｃ ） 和 ｑ Ｒｒ Ｃ ） 即 经 营 者 以 ２ ＝ ｒ（Ｒ 一 ， ／ （ Ｃ ）（ Ｃ一 的 概 率 选 择 是 否 Ｒ一 ， Ｒ一 Ｃ ） ／ 进 行 财权 配置 ， 股 东 以 Ｒ／ Ｃ ） 而 ｎ（Ｒ 一
基于利益相关者财务治理的路径选择
制 。我 国的 破 产 法 只 允 许上 级主 管部 门进 行 企 业 整 顿 ，没 有 考 虑 经 营 者直 接 与 债权 人和 解 ，这 是 … 大 缺 陷 。 建 议企 业 重 组 过 程 中 ，增 加 经 营 者 收 购 的 程 序 ，但 对 于 国 有 企 业 的管 理 层 收 购 应 注 意避 免 国有 资 产 的流失。 ３ 、员工 的 动态 治理 。 当企 业经 营业 绩 下降 或经 营 者有 损 害企业 利 益 的仟为 时 ， 员 工 可 采取 一 定的相 机 治理 措 施 。 如要 求董 事 会 更 换经 理 人 员； 提议 召开临 时股 东 大会 更 换 董 事 ；提议 召开 临时 职 代会 罢免 经营 者 ， 必 要 时还 可 以通过 工 会起 诉违 法 的经 营者 ； 以员 工 收购 为基 础 的企 业 重组 等 。 ４ 债 权 人 的动 态 治理 。如 果债 务 人有 、 债 能 力 ，债 权人 一 般 不加 以 干 预 ；一旦 债务人出现 财务危机时 ，债权人就要 申请 破 产 。常 见 的债 权 人动 态 治理 程 序 其 实 是 种破 产 程 序 。然 而 ， 申请 破 产 对 债 权 人 来说 并 非 明智 之 举 ，因 为 债务 人 的资 产 经 清算 后 ，一 般 是 难 以弥 补 债务 的 ，破 产 对 债权 债 务双 方 来说 都存 在 不可 避免 的 损 失 。 ５ 政 府 的动 态 治 理 。 、 当企 业 经 营 者 违 背公 共财务规则和专项财务制度时，政府 要 能 依 法 给 予 惩 罚 。例 如 ，如 果 企 业 财务 信 息 披 露 失 真 ，财 政部 门就 要 依 据 《 会计 法》 对单位负责人给 予罚款或行政处分 ， 构 成 犯 罪 的 ，还要 追 究 刑事 责 任 ；如果 上 市 公 司 违 背 公 司法 》 的有 关 规 定 ，国务 院证 券 管理 部 门就 要 依 法 给 予暂 停 或 终 止 股 票 上 市 的处 罚 。
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第25卷 总第146期攀 登(双月刊)V o l25 G e ne ra l.No.146 2006年第3期 2006年 6 月出版As ce n t(Bim o nth ly)No.3.2006 Jun e.2006中图分类号:F406.7 文献识码: A 文章编号:1001—5647(2006)03—0131—03企业利益相关者的财务治理*白 校 燕(长沙中联重工科技发展股份有限公司, 湖南 长沙 410007) 摘要:企业所有权的核心体现在企业的财务权利上。
企业财务权利包括财务收益权与财务控制权,对企业财务权 利分配的一套制度安排称为财务治理。
本文从企业是利益相关者契约的连结这一性质出发,分析了企业利益相关者及其财务治理的分类与特征,提出了加强利益相关者财务治理的建议。
关键词:企业利益相关者;财权;财务治理 一、企业利益相关者的财权及财务治理现代企业理论认为,企业是利益相关者(要素所有者)之间签订的一组契约的联结。
企业所有权的核心问题是各利益相关者的权利与义务的界定,即企业剩余索取权与控制权的安排问题。
从企业所有权安排的本质看,无论是企业的剩余索取权还是控制权,其核心都表现在企业的财务权利上。
一方面,企业剩余索取权的表现形式是企业财务收益,剩余索取权安排的实质是企业财务收益在各要素所有者之间的分配;另一方面,企业控制权的核心是财务控制权,因为对企业施加控制的各主体来说,控制企业只是手段,其最终目的无非是为了企业财务收益这块蛋糕的增加并使自己分享更大的份额,而这一切都必须通过财务控制来实现。
财务收益权是安排财务控制权的主要依据,财务控制权是实现财务收益权的根本保证。
这组相互依赖与制约的财务收益权和控制权称为企业承包的财权,它是企业产权的核心内容。
企业财权安排的过程表现为企业的财务治理。
所谓企业利益相关者的财务治理,是指通过企业财权在利益相关者之间的不同配置,调整各利益主体在企业财务体制中的责、权、利关系,以实现企业内部的财务激励与约束来提高企业理财效率的一系列制度安排。
在一个企业中,谁拥有最终的收益要求权,谁拥有投资权,谁来行使筹资权,财务预测权和财务决策权归谁掌握,谁对财务运行实行监督等,这些都是企业财务治理需要解决的问题。
企业各利益相关者,在企业财务收益权和控制权的行使中,虽然存在共同利益的一致性,但也不可避免地存在利益在合作博弈下达到最大的客观性。
二、对企业利益相关者的分类描述对于企业利益相关者的逻辑界定,学术界有不同的观点。
从企业合约性质与财务治理的角度分析,笔者认为企业利益相关者至少应该满足以下三个条件:(1)必须同企业签订要素使用权交易合约(可以是隐含的);(2)必须从企业分享剩余;(3)必须能直接或间接地在一定程度上影响或控制企业。
基于这一逻辑,企业的利益相关者主要有如下主体。
(一)出资者。
出资者包括国家、自然人和法人投资者。
出资者为企业投入了权益资本,这里必然有显性或隐含的资本使用权合约,以界定出资者在企业中所享有的所有者权益。
同时,出资人投资的目的就是从企业获得剩余收益,这也使其必然要对企业保留相应的控制权以保证其投资的增值和剩余收益权的行使。
(二)债权人。
主要是指与企业签订借贷合约的各金融机构。
金融机构给企业提供债务资本,必定首先与企业签订借款合约以及其他相关限制性条款,以保证其债权的安全及本息按时收回。
由于双方目标函数不一致及信息不对称,债权人必须掌握企业的生产经营状况,必要时通过破产机制相机参与企业控制。
(三)企业员工,包括一般职员、经营者和董事等。
企业可以看作是人力资本所有者与非人力资本所有者之间的特别合约,员工把自己的人力资本投入企业,同时也承担了企业经营不善而使他们报酬减少或失业的风险,因而需要从企业剩余收益中获得报酬。
企业员工直接参与企业生产活动和经营管理,他们拥有对于企业的“天然控制权”,当然也包括制度安排中所赋予他们的各项其他权利。
(四)政府。
政府为企业提供公共产品,如法律法规、生态环境、安全保障等。
作为回报,政府从企业获得税收收入,这实际上是政府与企业之间的一组隐含合约。
同时,政府通过各项规章制度对企业实施控制,使其行为符合社会公共利益。
各利益相关者对企业财务收益权的分配和财务控制权的*〔收稿日期〕2006—04—25〔作者简介〕白校燕(1970—),女,长沙中联重工科技发展股份有限公司干部。
—131—行使,实质上是通过企业内部财务机制及其制衡等一系列制度安排进行的。
这些制度安排包括利益相关者之间财权的配置和再配置、财务控制权的分配、财务激励与约束机制等。
这一过程离不开财务信息生成程序、财务信息质量及财务呈报机制等。
因此,各利益相关者必定会特别关注并试图影响企业的财务信息。
由于信息不对称和财权分配不对称同时存在,有些利益相关者可以通过自己的行为影响财务信息的生成质量和呈报机制,而另一些利益相关者只能基本上被动接受既已生成的财务信息,或借助一定手段检验财务信息质量。
我们称前者为企业内部利益相关者,后者为企业外部利益相关者。
内部利益相关者包括行使控制权的大股东、董事会成员和经理层,外部利益相关者包括小股东、政府、债权人和企业一般职员等。
三、企业利益相关者财务治理的特征根据企业利益相关者在企业财权分配中的差异,企业财务治理可以分为内部财务治理和外部财务治理。
内部财务治理是指限于企业组织边界以内的内部利益相关者财务治理,它通过企业内部合理安排财务收益权与财务控制权,对企业财务信息的生成和呈报施加直接影响,以实现自身财富最大化。
(一)企业内部财务治理的特征1、财务治理态度的主动性。
在内部利益相关者主体中,控股股东处于代理链的最初环节,企业经营状况的好坏直接影响到他们在企业中的利益和权利格局,因而具有强烈的财务治理动机。
董事会和经营者分别是控股股东的二级和三级代理者,一方面,他们要完成委托方的受托责任;另一方面,由于委托方与代理方的信息不对称,他们可以在财务治理中实现个人利益,这都会促使其主动积极地参与企业财务治理。
2、治理方式的直接性。
企业内部财务治理表现为各治理主体直接对企业实施财务控制。
如企业大股东对董事和监事的选择权、重大财务决策权、收益分配权、注册资本变更处置权、董事和监事报酬决定权等。
董事会的财务治理表现为直接决定经理成员的任免和报酬以及公司重大财务事项如投融资决策、财务预决算、资本增减、公司合并分立等一系列方案的制订。
经理人员则直接参与各项重大方案的制订并最终负责执行。
3、治理契约的内涵性。
公司内部利益相关者参与公司财务治理,一般不需签订显性的合约,各利益主体在财务治理中的责权利关系通常体现在各项规章制度之中。
例如,在《公司法》及其他法规中,对控股股东、董事会、经营者的权利和义务都有较为详细的规定。
这样能节约公司各方签约的交易成本,提高公司运行效率。
(二)企业外部财务治理的特征企业外部财务治理,是指企业组织边界以外的主体通过特定方式对企业进行财务影响和控制。
其治理机制主要是通过签订一系列合约的方式实现的,主要目的是保护公司运行不降低社会效益并且不损害外部利益相关者的基本利益。
外部治理主体在公司中的地位和其公司财务运行的影响方式都与内部治理存在差别,其特征如下。
1、财务治理的滞后性和相机性。
一方面,外部利益相关者不直接参与企业经营管理;另一方面,他们存在于企业组织边界之外,时空上的距离差异和客观存在的信息不对称,使得他们只有在发现自己的权益受到侵害时,才利用外部治理机制来保护自己的利益。
如中小股东“用脚投票”和法律诉讼机制,债权人对债权保护的破产机制等。
政府作为公共管理者的角色参与企业外部治理,也只有在企业内部出现问题时才出台各种规则亡羊补牢,表现出明显的治理滞后性。
外部治理的滞后性也使它具有相机性的特征,即只有在某些不利情况出现,主体利益受到侵害时,外部治理主体才会进行相机治理。
2、外部治理方式的间接性。
出于契约规定和自身成本效益的考虑,外部治理都是通过一定的途径间接进行的。
中小股东一般没有对公司进行直接治理的积极性,他们大多通过纯粹股票买卖来表达自己的意志。
银行等债权人只有在与企业签订借贷合约时才对企业财务治理作一些例行性表达(如各种债务限制条款)外,一般不再关心企业财务治理,企业破产时的债务求偿一般是其唯一也是最后的治理机制。
政府由于其权力比较优势更不宜直接参与公司的财务治理,通过制定各种法律规范来间接体现其治理意志自然是一种最优方案。
3、外部治理的强制性。
公司内部财务治理主要是通过内部利益相关者之间的协商合作来实现,外部治理则主要是依靠强制性影响内部治理来进行。
如中小股东依法对企业进行诉讼,债权人向法院申请企业破产还债,政府部门利用财务、会计法规对企业财务进行规范,委托监管机构对企业进行监督检查等,都表现出明显的强制性特征。
四、企业利益相关者财务治理机制的缺陷与优化我国正处在经济转轨过程中,企业产权和财权配置模糊,财务治理机制错位。
这一方面表现为企业内部财务治理失衡,控股股东控制董事会和经理层对企业进行财务操纵,或者由于国有股产权虚置造成企业财权主体缺位,形成经营者对财权的内部人控制;另一方面,企业外部利益相关者没有进行财务治理的积极性,外部财务治理机制弱化,这样就给大股东操纵或内部人控制提供了可乘之机,进一步加剧了整体财务治理机制的失衡。
这种失衡最直接的结果是造成市场上财务信息失真,企业财富在各利益主体之间不公平分配。
从长远看,它将影响资本市场对社会资源的优化配置,不利于整个社会经济的持续稳定健康发展。
因此,完善企业利益相关者财务治理必须加强财务治理相关制度的建设。
(一)建立利益相关者共同的财务收益分享机制各利益相关者以不同形式向企业投入了其专用性资产,—132—因而应该从企业收益中获得相应的报酬。
出资者、政府、债权人等在既定企业合约范式中已经享有了其应得的收益。
但经营者、职工对企业剩余收益的要求权还没有从财权的角度得到制度化的体现。
事实上,经营者和职工都为企业投入了人力资本。
他们同样是企业的利益相关者,已有研究证明他们的努力程度与企业绩效密切相关。
把经营者与员工的人力资本纳入企业财务收益共享机制,能提高企业财务治理的效率。
目前,可考虑实行经营者与员工的长期风险分享收入,可采用股票期权、虚拟股票、股票增值权和业绩股票等长期激励方式;员工长期风险分享收入可以实行员工持股计划,并通过成立职工持股会进行具体操作和对企业行使财务治理权。
(二)建立企业内部财务治理平衡机制一方面,加快企业产权改革,对国有企业进行科学的国有股减持,以人格化的法人股东持股取代虚置的国家股,消除企业的内部人控制。
培育竞争性的独立投资主体,在企业所有者中形成能够相互制衡的力量,避免企业财权被控股股东操纵。
另一方面,在董事会中建立共同的财务决策机制以保障各利益相关者对企业重大财务决策进行充分的表达。