第三章 债券价值评估
2023年CPA《财务成本管理》精讲班第8讲(第3章 价值评估基础1)
类别 无偏预期理论 市场分割理论Βιβλιοθήκη 流动性溢价理论投资者
对不同期限 没有偏好
固定偏好于收 益率曲线的特
定部分
存在（短期）偏好
长短期债券 长短期市场
完全替代 完全联通
不可替代 可替代，但非完全替代
完全隔离
存在差异
长、短期 利率的关系
长期利率=期 限内预期短期 利率的平均值
长期利率≠ 长期利率=期限内预期
市场利率=无风险利率+风险溢价 无风险利率：又称为“名义无风险利率”。 市场利率=纯粹利率+通货膨胀溢价+风险溢价 纯粹利率：又称为“真实无风险利率”。
u 【知识点49】市场利率的 影响因素★★
u 【知识点49】市场利率的 影响因素★★
（一）纯粹利率 纯粹利率，也称真实无风险利率，是指在没有通货膨胀、 无风险情况下资金市场的平均利率。
D.5.5 【答案】C
THANKS
u 【知识点58】报价利率、计息期利率和 有效年利率★★★★
第二节 货币时间价值
【知识点51】至【知识点57】详见【预科班】。
u 【知识点58】报价利率、计息期利率和 有效年利率★★★★
【举例】 甲债券面值为100元，平价发行，期限1年，年利率6，年末付息一次；乙
u 【知识点50】利率的期 限 结2.市构场分★割理★论★
（1）上斜收益率曲线 短期债券市场的均衡利率水平低于长期债券市场的均衡利率水平； （2）下斜收益率曲线 短期债券市场的均衡利率水平高于长期债券市场的均衡利率水平； （3）水平收益率曲线 各个期限市场的均衡利率水平持平； （4）峰型收益率曲线 中期债券市场的均衡利率水平最高。
u 【知识点50】利率的期 限 结【例构题3★单选★题】★（2017年）下列关于利率期限结构的表述中，
《资产评估学》第三章 债券市场
第二步：确定招标系统及招标时间
招标系统有两套 , 一套是银行间债券市场异 地招标系统 ; 一套是交易所债券市场场内招标系 统。
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银行间债券市场异地招标系统。它是在 1997 年由中 央公债登记结算有限责任公司开发的 , 最初凭借的是外汇 交易中心的网络交易平台。 2001 年招标系统升级后 , 逐 渐形成了自己的网络系统。
21
• 第二，以场内市场为主的阶段（1992-1996）。 • 1992年国债现货开始进入交易所交易，国债 回购，国债期货相继出现。20世纪90年代初各地 交易中心虚假交易盛行，风险突出，1995年进行 整顿后债券交易主要在交易所进行。
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• 第三，以场外市场为主的阶段（1997年至今）。
1997年6月商业银行退出交易所市场，全国 银行间债券市场形成。 • 2002年，推出了商业银行柜台记账式国债交 易业务。 • 发展至今，银行间市场已覆盖各类机构投资 者，交易规模不断扩大，交易品种不断增加，以 场外市场为主的债券市场格局已经基本形成。 •
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• 6、1996年，记账式国债开始在上海、深圳证券交易所 大量发行。随着债券回购交易的展开，初步形成了交易 所债券市场体系。 • 7、1997年，商业银行退出上海和深圳交易所的债券市 场。同年，在中国外汇交易中心基础上建立了银行间债 券市场，中国债券市场就此形成两市分立的状态。 • 8、1998年5月，人民银行债券公开市场业务恢复，以 买进债券和逆回购投放基础货币，为商业银行提供了流 动性支持，促进了银行间债券市场交易的活跃。 • 9、1998年9月，国家开发银行通过银行间债券发行系统 ，采取公开招标方式首次市场化发行了金融债券。 • 10、1998年10月，人民银行批准保险公司入市；1999 年初，325家城乡信用社成为银行间债券市场成员。
债券价值评估方法
债券价值评估方法债券是一种借款工具，用于筹集公司、政府或其他机构的资金。
债券的价值评估是指对债券的未来现金流进行估计，以确定债券的实际价值。
债券的价值评估方法多种多样，以下将介绍几种常用的债券价值评估方法。
1.过程模型法过程模型法是一种对债券底数（即面值或票面金额）和未来现金流进行贴现的方法。
该方法基于债券现金流的时间价值，使用贴现因子来计算债券现值。
贴现因子是根据债券到期日、利率和风险水平等因素计算得出的。
债券的未来现金流通常包括固定利息和债券到期时的本金偿还。
债券持有人使用债券到期日的贴现因子将这些现金流贴现到当前价值，然后将这些现金流的当前价值相加得到债券的实际价值。
过程模型法的优点是可以将债券的未来现金流量纳入考虑，同时考虑了时间价值的概念。
然而，该方法需要估计贴现因子，对利率和风险水平的预测可能不准确。
2.直接比较法直接比较法是一种将债券与其他类似债券进行比较的方法。
该方法基于市场上与评估的债券具有相似特征的债券价格。
债券评估人员将考虑到债券的特征，如到期日、利率、信用质量等，并与市场上类似债券的价格进行比较。
直接比较法的优点是相对简单和直观，不需要进行复杂的贴现计算。
然而，该方法要求有类似债券的市场信息可供比较，且只关注市场上的比较结果，可能无法全面考虑债券的特定特征。
3.实证模型法实证模型法是一种使用统计模型或模型回归进行债券价值评估的方法。
该方法基于债券市场数据和其他相关因素来建立统计模型，预测债券的价值。
实证模型法的优点是可以充分利用市场数据和相关因素，预测债券的实际价值。
该方法可以使用多种统计方法，如回归分析、时间序列分析等。
然而，该方法的建模过程需要对数据进行处理和预处理，并且需要对模型的准确性进行验证。
4.面值法面值法是一种简单的债券价值评估方法，通过直接按照债券的面值或票面金额进行估计。
该方法忽略了债券的未来现金流和时间价值的概念，仅基于债券的面值。
面值法的优点是简单易用，适用于一些特定情况下，如国债。
债券价值评估实验总结(必备3篇)
债券价值评估实验总结(必备3篇)（经典版）编制人：__________________审核人：__________________审批人：__________________编制单位：__________________编制时间：____年____月____日序言下载提示：该文档是本店铺精心编制而成的，希望大家下载后，能够帮助大家解决实际问题。
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财务管理(2017)章节练习_第3章 价值评估基础
章节练习_第三章价值评估基础一、单项选择题（）1、债券发行者在到期时不能按约定足额支付本金或利息的风险而给予债权人的补偿是（）A、纯粹利率B、通货膨胀溢价C、违约风险溢价D、期限风险溢价2、下列关于财务估值的基础概念中，理解不正确的是（）A、财务估值是财务管理的核心问题B、财务估值是指对一项资产价值的估计，这里的价值指市场价值C、财务估值的主流方法是现金流量折现法D、货币时间价值是货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值3、一项1000万元的借款，借款期是5年，年利率为5%，如每半年复利一次，则下列说法中不正确的是（）A、报价利率是5%B、名义利率是5%C、计息期利率是2.5%D、有效年利率是5%4、甲公司拟于5年后一次还清所欠债务200000元，假定银行利息率为10%，已知（F/A,10%,5）=6.1051,（P/A，10%，5）=3.7908,则应从现在起每年年末等额存入银行的偿债基金为（）元A、32759.50B、26379.66C、37908D、610515、某人出国n年，请你代付房租，每年租金1万元，于每年年末支付，假设银行年存款利率为i，他现在应在银行存入［1-（1+i）-n］/i万元。
如果租金改为每年年初支付，存款期数不变，则他现在应在银行存入（）万元A、［］/iB、［］/i-1C、［］/i+1D、［］/i+16、某教育公司打算新出版一本辅导书，销售前景可以准确预测出来，假设未来图书畅销的概率是80%,期望报酬率为15%，未来图书亏损的概率是20%，期望报酬率为-10%,则该辅导书期望报酬率的标准差是（）A、11.3%B、16.19%C、10%D、18.17%7、某企业现有甲、乙两个投资项目。
经衡量，甲的期望报酬率大于乙的期望报酬率，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。
对甲、乙项目可以做出的判断为（）A、甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目B、甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目C、甲项目实际取得的报酬会高于其期望报酬D、乙项目实际取得的报酬会低于其期望报酬8、下列关于资本市场线的理解，不正确的是（）A、如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线B、存在无风险投资机会时的有效集C、总期望报酬率=Q×风险组合的期望报酬率+（1-Q）×无风险利率D、在总期望报酬率的公式中，如果是贷出资金，Q会大于19、下列关于相关系数的说法，不正确的是（）A、当相关系数=1时，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相同B、当相关系数=-0.5时，表示两种资产收益率呈同方向变化，组合抵消的风险较少C、当相关系数=0时，表示缺乏相关性，每种证券的报酬率相对于另外的证券的报酬率独立变动D、只要两种证券之间的相关系数小于1，证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数10、下列关于两种证券组合的机会集曲线的说法中，正确的是（）A、曲线上报酬率最小点是最小方差组合点B、曲线上报酬率最大点是最大方差组合点C、两种证券报酬率的相关系数越大，机会集曲线就越弯曲D、完全负相关的投资组合，其机会集是一条直线11、当无风险利率提高时，对资本市场线产生的影响的表述中正确的是（）A、对资本市场线没有任何影响B、风险厌恶感加强，会提高资本市场线的斜率C、风险厌恶感加强，会降低资本市场线的斜率D、会导致资本市场线向上平移12、下列因素引起的风险，企业通过投资组合不可以分散的是（）A、汇率变化B、新产品开发失败C、失去重要的销售合同D、诉讼失败13、已知A股票的β值为1.5，与市场组合的相关系数为0.4，A股票的标准差为0.3,则市场组合的标准差为（）A、0.26B、0.08C、0.42D、0.2014、关于贝塔值和标准差的表述中，正确的是（）A、贝塔值测度系统风险，而标准差测度非系统风险B、贝塔值测度系统风险，而标准差测度整体风险C、贝塔值测度经营风险，而标准差测度财务风险D、贝塔值只反映市场风险，而标准差只反映特有风险15、已知某种证券报酬率的标准差为0.3，当前市场组合报酬率的标准差为0.6，两者之间相关系数为0.2，则两者之间的协方差和贝塔系数是（）A、0.036，0.06B、0.36，0.6C、0.036，0.1D、0.36，0.116、下列关于资本市场线和证券市场线的表述中，不正确的是（）A、投资者风险厌恶感加强，会提高证券市场线的斜率B、无风险利率提高，证券市场线向上平移C、无风险利率提高，资本市场线向上平移D、证券市场线只适用于有效组合17、β系数是衡量系统风险大小的一个指标，下列各项不会影响一种股票β系数值的是（）A、该股票与整个股票市场的相关性B、该股票的标准差C、整个市场的标准差D、该股票的预期收益率18、下列关于证券市场线的表述不正确的是（）A、用证券市场线描述投资组合（无论是否有效分散风险）的期望收益与风险之间的关系的前提条件是市场处于均衡状态B、证券市场线的斜率表示了系统风险的程度C、证券市场线的斜率测度的是证券或证券组合每单位系统风险的超额收益D、证券市场线比资本市场线的前提宽松19、证券市场线描述的是在市场均衡条件下单项资产或资产组合的期望收益与风险之间的关系。
债券价值评估方法
债券价值评估方法
1. 比较法呀，就好比你去买苹果，你会比较不同摊位的苹果价格和品质，对不？咱给债券价值评估也可以这样！就说两支债券，通过对比它们的收益率、风险等方面，就能看出哪个更有价值啦！
2. 收益法也很重要呢！你想想，要是你投资一个东西，是不是得看看能给你带来多少收益呀！债券也一样，通过计算未来能获得的现金流，就能知道它大概值多少钱啦！就像你算自己的工资收入一样。
3. 成本法也得了解呀！比如说你有个宝贝，你会想想当初你花了多少钱得到它，这就是成本嘛！评估债券价值的时候，考虑它的发行成本等，也能有个参考呀，是不是很神奇？
4. 市场法就像是随大流啦！看看市场上其他人都怎么给类似债券定价的，咱也就心里有数啦！就跟你看到大家都在抢一个东西，你是不是也会觉得那东西应该不错呀！
5. 模型法呢，这可就有点厉害咯！就像是一个专门用来评估债券的秘密武器！通过一些数学模型和公式，更精确地算出债券的价值呢，是不是很牛！比如那个什么现金流折现模型。
6. 风险调整法可是很关键的哟！你买东西还得考虑风险呢，债券也不例外呀！根据风险大小来调整对债券价值的判断，就像你走夜路会更小心一样！
7. 综合评估法那就是把各种方法都结合起来啦，多管齐下嘛！就像你要做一件大事，肯定得多方面考虑呀！把不同方法得出的结果综合一下，对债券价值就有更全面的认识啦！
我觉得呀，这些债券价值评估方法都各有千秋，都很有用，得结合起来灵活使用，才能更准确地评估债券价值！咱可不能马虎，毕竟这关系到咱的钱袋子呢！。
债券估价公式各字母意义
债券估价公式各字母意义摘要：一、债券估价公式各字母意义概述二、债券估价公式的应用1.债券价格的计算2.债券收益率的计算3.债券价值的评估三、债券估价公式在实际投资中的应用1.债券投资策略的制定2.债券投资风险的评估3.债券投资组合的优化正文：一、债券估价公式各字母意义概述债券估价公式是用于计算债券价格和收益率等关键指标的工具，其中各字母代表以下意义：1.F：未来某一时期的现金流量，表示债券到期时支付的利息和本金。
2.P：债券价格，即债券投资者在购买债券时所支付的金额。
3.Y：债券收益率，也称为债券到期收益率，表示投资者投资债券所获得的回报率。
4.T：债券的剩余期限，表示债券距离到期日的剩余时间。
5.C：债券的每年利息支付次数，对于零息债券（如国债）为0。
二、债券估价公式的应用1.债券价格的计算：债券价格可以通过债券估价公式进行计算，投资者可以根据公式预测债券在不同期限的价格，从而选择合适的投资时机。
2.债券收益率的计算：债券收益率是投资者关注的核心指标，通过债券估价公式可以计算出债券的到期收益率，帮助投资者评估债券的投资价值。
3.债券价值的评估：债券估价公式可以帮助投资者评估债券的价值，从而在进行债券投资时做出更明智的决策。
三、债券估价公式在实际投资中的应用1.债券投资策略的制定：投资者可以根据债券估价公式计算不同债券的收益率和价格，制定合适的债券投资策略。
2.债券投资风险的评估：通过债券估价公式，投资者可以评估债券的投资风险，如利率风险、信用风险等，从而降低投资风险。
3.债券投资组合的优化：投资者可以根据债券估价公式对债券投资组合进行优化，实现资产配置的合理化，提高投资收益。
总之，债券估价公式是投资者在进行债券投资时的重要工具，通过掌握各字母的意义和应用方法，投资者可以更好地进行债券投资决策。
债券价值评估的方法
债券价值评估的方法嘿，咱今儿就来唠唠债券价值评估的那些事儿！债券啊，就好比是咱生活中的一份稳定依靠。
你想想看，债券就像是一个承诺，发行人答应在未来给你本金和利息。
那咱怎么知道这个债券到底值多少钱呢？这就有好多门道啦！一种常见的方法就是看票面利率。
这就好比是一个蛋糕上的糖霜，利率越高，这蛋糕就越甜，债券也就越吸引人。
比如说，有两个债券，一个票面利率高，一个低，那大家肯定更愿意去买那个高利率的呀，因为能拿到更多的钱嘛！还有一个重要因素就是市场利率。
市场利率就像是天气一样，会影响债券的价值。
如果市场利率低，那债券的价值可能就会升高，因为它相对来说更有吸引力；要是市场利率高了呢，那债券可能就不那么吃香了，价值也就跟着降下来了。
这就跟你去买东西一样，同样的东西，在不同的市场环境下，价格也会不一样呀！再说说债券的到期时间。
时间这玩意儿可神奇了，它能让债券的价值发生变化呢！一般来说，离到期时间越远，债券价值受到的影响就越大。
就好像是跑马拉松，刚开始的时候，大家都不知道谁会赢，但是越接近终点，结果就越明朗，债券的价值也就越确定。
另外啊，债券发行人的信用也很重要呢！要是一个发行人信用好，大家就会放心地买他的债券，那它的价值自然就高；要是发行人信用不好，大家就会担心拿不到钱，那这债券的价值不就低了嘛！这就好比你找朋友借钱，一个信用好的朋友，你肯定更愿意借给他呀！咱举个例子吧，假如有个债券，票面利率挺高，市场利率也合适，发行人信用又好，而且马上就要到期了，那这债券肯定很值钱呀！反过来，如果票面利率低，市场利率高，发行人信用还差，离到期时间还远，那这债券的价值可能就不咋地了。
所以啊，评估债券价值可不是一件简单的事儿呢，得综合考虑好多因素。
咱在投资债券的时候，可得多长几个心眼，仔细研究研究这些因素，可别瞎买瞎卖。
毕竟咱的钱可不是大风刮来的呀，得让它花得值当！总之，债券价值评估就像是解一道复杂的谜题，要把各种线索都找出来，才能得出正确的答案。
《债券价值评估》PPT课件
两种收益率曲线的差异
零息债券到期收益率 附息债券到期收益率
当收益率曲线呈上升趋势时，即期利率总是大于到期收益率。 当收益率曲线呈下降趋势时，即期利率总是小于到期收益率。 而且期限越长，差别就越大。
两个常用的债券定价方法
收益率曲线定价法
不同到期年限的债券可以在收益率曲线上找 到对应的到期收益率，每期现金流都以这个到期收益 率折现加总，如此得到的价格就是由收益率曲线法得 到的价格。严格来讲，收益率曲线并不能代表整体市 场的利率结构，它只能反映相应年期内的几何平均收 益率水平，因此，收益率曲线不能用于债券的精确定 价。但收益率曲线也具有自身的优点，相对于期限结 构，计算简单，可操作性强。
P
T t 1
Ct
1 yt
PV
1 yT
y 是必要收益率（贴现率） 将计算出的现值与债券当前价格比较。
若现值 ＞ 当前价格， 则值得买入。
若现值 < 当前价格， 则不值得买入。
问题：若每期结息m次，公式如何？
若半年结算一次息：
P
2T t 1
1 2
Ct
1
y 2
t
PV
1
y 2
2T
若1年付息1次则
利率期限结构（即期收益率曲线，限讨论零息债券）
yn
yn
yn
n
yn
n
n
n
2. 纯预期理论
纯预期理论(pure expectations theory) 。
该理论认为，远期利率反映了广大投资者对将 来即期利率的某种预期。因此，随着期限的增加而 增加的即期利率，说明了大部分投资者预期将来的 即期利率将上涨。相反，随着时间的增加而递减的 即期利率，说明了大部分投资者预期将来的即期利 率将下跌。
企业财务学第三章
三、债券投资的特点
（一）投资期限方面——有到期日，债券到期 应当收回本金 （二）权利义务方面——债券投资者的权利最 小 （三）收益与风险方面——较强的稳定性，投 资风险较小
四、债券估价
（一）债券估价的含义
企业进行债券投资，其购买价格是投资的 现金流出，债券投资未来的利息收入和收回 的本金（或卖出价）是投资的现金流入。 债券未来现金流入的折现值称为债券的内 含价值。 债券估价就是要对债券的内含价值进行估 计，为债券投资决策提供基本依据。因为债 券投资决策标准是债券的内含价值大于购买 价格。
持有期间收益率
当投资者持有的债券未至到期日便中途 转卖，其持有债券这段期间的收益率。 计算公式：
卖出价格 - 买入价格 持有期间收益率 100% 购买价格 持有年数
注意：此公式未考虑资金的时间价值
注意：
1. 该公式仅限于没有取得红利、利息的证券持有 期间收益率的计算。如果持有期间获得了分红 、利息收入，则应该将这部分加入上述公式分 子中，计算求得其持有期间收益率。 2. 为了简化计算，公式中一年按360天计算。
2. 企业价值及其形式
从财务管理角度来看，企业价值具有多种不 同的表现形式,如账面价值、市场价值、内 含价值等。 ★ 账面价值 ★ 市场价值 ★ 内含价值(未来现金流的现值，亦称经 济价值) 见教材：P65~66
3.现金流与利润之争
人们总喜欢把现金流与企业价值联系在一起， 可能是因为它不受会计准则的影响。但是分析师却 总是通过对利润的预期来估计。利润较现金流的不 同之处在于会计上的“应计”，它同样能够帮助理 解一项商业活动和它带来的价值。 现金流量折现模型是理财学中的基本理论之一， 也是财务管理的重要工具之一。该方法被许多专家 认为是最具有理论意义的价值评估方法，广泛应用 于各种企业的价值评估，它同时也是其它价值评估 方法的基础。