我国商业银行个人理财产品创新及其风险防范

西方国家对于个人理财业务及产品的研究多集中在客户关 系问题研究，以及电子信息技术对产品及客户群体的影响方面。 Hersh Shefrin，Meir Statman(1993)认为传统研究中，在设计金融 产品时，考虑的因素主要是现金流，建议在金融产品设计时更多 地考虑引入客户的行为因素。PavclA．Stoimenov 和 SaschaWilkens (200 5)，研 究了 德国 金融 市场 挂钩 债 券结 构型 产品 的 定价 问 题。认为欧洲市场每天交易的期权价格引起了结构型产品偏离 理论价格的大幅波动。指出对于大部分产品，发行银行可在初 级市场获得大量隐性收入。在初级市场，发行人定价机制的决 定性因素是潜在或隐含衍生品的种类；在二级帮场，产品的生命 周期是定价的关键因素。Bart Larivicre 和 Dirk Van den Poel (200 6)研 究了 银 行对 予 即将 走 到一 起 的 年轻 人提 供 金 融产 品 的 优势。指出这一阶段，年轻人很容易交换银行服务，便利性、价 格等因素是吸引这些群体的重要因素。
一、个人理财产品的创新
针对个人理财产品的创新问题，需要从四个方面加强研发 能力：一是在产品设计中加强期权理论的应用；二是引入模块化 设计理念；三是谨慎选择挂钩标的的品种；四是增强产品差异化 程度。
（一）在产品设计中加强期权理论的应用。 与保证收益型产品相比，非保证收益型产品，特别是结构型 理财产品，最能体现金融创新设计．特别是奇异期权的应用，大大 扩充了理财产品创新的内容，典型的结构型理财产品设计见下表：
商业银行个人理财是银行利用客户的各项财务资源，帮助 实现其人生目标的过程。具体来说，就是基于客户的收入、支 出、资产、负债、保险等财务现状数据和一定的财务假设，综合考 虑客户的各种财务目标，进行客户风险偏好的测试和投资组合 的调整，基于现金流、资产价值、各项财务指标的分析，帮助客户 制定个性化的理财规划，推荐需要的金融产品，并出具理财报 告。个人理财的理论基础包括：马科维兹提出并经夏普、莫顿等 人完善发展的投资组合理论；Sharpe 和 Lintner 提出的资本资产 定价模型，定性分析了金融市场收益结构；弗兰科·莫迪利亚尼 和理查德·布伦伯格共同创立的储蓄生命周期假说以及由熊彼 特创新理论衍生出来的金融创新理论。
手段。 个人理财业务在各家金融机构看来相对于其它业务类型风
险较小，但绝不是无风险的，个人理财业务作为金融机构提供的 一种金融服务，在业务操作过程中会受到金融市场中各种不确 定因素的影响，因而金融机构及个人投资者都可能遭受金融风 险。目前我国商业银行个人理财业务的风险主要体现在市场风 险上，各银行为吸引客户，片面追求高收益率，忽视风险防范，运 营成本与收益之间的矛盾日益突出，风险与收益的缺口也开始 扩大；除了市场风险国内商业银行个人理财业务的风险还体现 在操作风险上，银行大量推出创新理财产品，内控建设和风险管 理往往相对滞后。在一定程度上增加了因操作失误或欺诈给商 业银行带来的风险。有的银行对空白理财产品认购书不作重要 凭证管理，经办人员对相关操作规程不熟悉，或者分支行超计划 销售，存在较多的风险隐患。
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决策 &信息（下半月刊）
2008 年第 7 期 总第 43 期
亚式期权的价值与期权有效期内某一段时间的标的资产的 平均价格有关。一类是执行价格固定情况下的平均价格亚式期 权，另一类是平均执行价格期权。
（二）引入模块化设计理念。 模块化设计是以功能分析为基础的一种现代设计方法。用 系统的观点，采用分解和组合的方法，建立模块体系，并将若干 具有相同或不同功能、可以互换的模块，通过模块的选择和组 合，构成多种多样的产品。它包括模块分解设计和模块组合设 计两个过程。“分解”是将大系统按照产品的功能结构有目的的 分解为若干小系统，使问题由大变小，复杂的问题转化为易于解 决的简单问题，因此这种方法可以有效地简化系统分析与设计， 实现小系统设计。“组合”是根据产品的特定技术性能和使用条 件，选择特定的模块以合适的联接方式进行联接，使各功能小系 统融合为符合要求的适用产品。简单地说；就是在基础型产品 的基础上，通过更换或增减一些模块的方法，达到以有限的模块 数来发展多品种的通 用产品和专用产品。这种方法具有独立 性、抽象性、标准性和易扩展性等特点。 金融衍生类产品是最为典型的模块化金融创新产品，通过 将远期合约、期货合约、期权合约、互换协议等具有良好构造能 力的金融产品进行分解重组，可以产生种类繁多的刨新组合，满 足投资者对于风险、收益的不同偏好。 （三）谨慎选择挂钩标的的品种。 金融衍生类产品是最为典型的模块化金融创新产品，通过 将远期合约、期货合约、期权合约、互换协议等具有良好构造能 力的金融产品进行分解重组，可以产生种类繁多的创新组合，满 足投资者对于风险、收益的不同偏好。银行个人理财产品的创 新应朝着风险高低相间、结构复杂和简单并重的方向发展，挂钩 资产的多样化一直是创新设计的重点。多种资产或事件挂钩的 混合性产品，其收益影响因素将交得更多，既有挂钩资产或事件 的变化情况以及表现最好或表现最差资产的变化情况，又有它 们之间的相关性，有时甚至包括涉及收益计算条款的弹性及其 之间的逻辑关系。 （四）增强产品差异化程度。 在宏观政策环境没有突破的背景下，商业银行应当主动地 求变，通过增加产品差异性的途径针对不同的细分市场开展业 务。具体的差异化途径包括以下几种： 一是产品设计基础资产的差异化，在政策允许的情况下， 将基础资产由原来的金融债、央行票据拓展到企业短期融资券、 一般性金融债等，利用目前境外代客理财的政策放宽契机，将 资产组合的基础资产 延伸到境外股票和结构性产品等等。二 是期限多样化，合理配比收益率，实现多样化的流动性选择基 础上的期限收益最佳搭配。三是严格分层化服务。具体来讲， 按照资产总额、偏好和生命周期等变量对客户进行细分的同时 也应该对理财经理进行分层，不同层次的客户指定不同级别的 理财经理提供服务，实现以不同客户需求为导向的多样化个性 化服务。
我国商业银行个人理财产品创新及其风险防范
□孟超
摘 要 商业银行个人理财是一个蕴涵巨大机遇和广 阔前 景的市 场，它 的推 出不仅 适应 了居民 日益 增长的 投 资理 财需 求，也 创新 和丰 富 了银 行的 业务品 种，为银 行 的利润增长开辟了新的空间。 近年来，随着我国对外 资银 行全面 开放 人民币 业务 ，个人 理财产 品市 场已经 成 为商 业 银行 竞争 的 另一 新的 战场 。 对商 业银 行个 人 理 财产 品进行 研究 ，是关 乎我国 商业 银行生 存与 发展的 重 要工 作。 关键词 商业银行 个人理财产品 创新 风险 中图分类号：F8 30．33 文献标识码：A
结构类型 一次或多次可提前终止型
设计衍生产品类互换期权
单边收益累计型或选择型
两值期权、利率互换期权
浮息收益封顶型或收益递增型 双货币选择权型
利率顶期权、利率互换期权 普通期权、障碍期权
除常见的普通期权、范围期权、两值期权、障碍期权外，还可 以在产品设计中应用复合期权、任选期权、回望期权和亚式期权 等奇异期权。
复合期权是基于期权的期权。复合期权主要有四种类型： 基于某个看涨期权的看涨期权、基于某个看涨期权的看跌期权、 基于某个看跌期权的看涨期权、基于某个看跌期权的看跌期权。 复合期权有两个执行价格和两个到期日。
任选期权是指经过一段时间后，期权持有人能选择期权，或 者是看涨期权或者是看跌期权。
回望期权的收益依附于期权有效期内标的资产达到的最大 或最小价格。欧式回望看涨期权的收益等于最后标的资产价格 超过期权有效期内标的资产达到的最低价格的那个量。欧式回 望看跌期权的收益等于期权有效期内标的资产价格达到的最高 价格超过最后标的资产价格的那个量。
尽管我国商业银行个人理财产品不断丰富，但与发达国家 商业银行相比我国的理财产品品种较少而且同质化严重。国内 银行有各种不同的理财产品，但这些个人理财产品主要集中在 银行传统业务及代售基金、保险、债券等金融产品上。开发的新 产品多是将一些产品简单捆绑在一起，产品缺乏深度，没有针对 客户的需要进行个性化设计，没有个性化服务。服务、产品同质 性的结果导致“价格战”成为各家商业银行争抢客户资源的唯一