货币战争的兴起

货币战争的兴起（第一部分）文章摘要∶全球各大央行已经开始启动大量干涉措施以刺激其经济复苏，其中许多国家是通过采取货币政策来进行的，即所谓的“全球货币战争”。

在这篇文章中，我们来看一下货币升值的後果，而在下一篇文章中将了解货币贬值的後果。

据许多人称，央行干涉防止了全球经济进一步滑入金融危机的深渊。

自金融危机暴发以来时间已经过去了5年，全球各主要央行仍在继续向金融系统中注入流动性。

目前美国、欧洲、日本以及瑞士正在积极地采取干涉货币政策的措施，而在2012年中国的干涉最为显著，因该国努力防止其经济出现硬著陆。

目前标普500指数接近5年新高，之前一度上破心理关口1500，看起来金融市场已经避免了灾难的爆发。

至少从目前看起来如此，大量的干涉措施部分抵消了一些令人担忧的经济数据所带来的影响。

不过大部分干涉都可能引发隐忧，这也是阻止各主要央行实施更大规模刺激措施的原因。

货币贬值这可能听起来有些反直觉，但货币贬值本身就是一种刺激方式。

反之货币升值则会增加一个国家的出口压力，特别是对於那些依靠出口的国家，货币升值则可能引发灾难性的後果。

以日本为例，这个出口导向型经济体最近采取了激进措施令日元贬值。

日本主要出口汽车，下面我们汽车出口为例，来讲述一下日元升值或贬值的影响。

在1999年，美元/日元接近150.00，一辆日本汽车卖到美国，可以卖到3万美元，而所有成本则是350万日元。

在美元/日元报价为150.00时，一辆出售到美国的汽车报价3万美元，换算成日元为3万美元*150=450万日元，之前提到所有成本为350万日元，这样在美元/日元报价为150时，一辆车的全部利润为100万日元。

8年以後，市场情况变得非常不同，美元/日元跌至100.00，较150.00下降了33%。

汇率的变化对汽车产业造成了猛烈的冲击。

我们之前计算结果显示一辆车的利润为100万日元，但是现在却转为了亏损。

在美元/日元报价为100.00时，如果在美国出售价格仍为3万美元，那么换算成日元则是300万日元，但全部成本为350万日元，这样算起来每出售一辆汽车的亏损为50万日元。

在这种情况下，汽车企业就会面临艰难的抉择∶要么提高出售价格（这会削弱其竞争力），要么承受亏损。

从企业的角度来看，这都是利空因素。

我们只需看一下过去25年里日经指数的走势，并就可以看到日元升值的影响。

按图放大如上所述，在日元升值的情况下企业所面临的选择不多，其未来的道路变得艰难。

在一个依靠出口的经济体中，货币升值会令其产品变得更加昂贵，从而降低了其竞争力。

货币战争的兴起（第二部分）2013年2月14日11:19 文章摘要：为避免金融危机再次暴发，各大央行采取了大量干涉措施以刺激其经济增长。

这就是所谓的“货币战争”。

我们在第一部分中阐述了当一个国家的货币升值时对其经济增长的影响。

在这篇文章中，我们将讨论为什么一个经济体希望其本币贬值。

对於一个主要依靠出口的经济体，货币升值将会使其出口产品对其他国家而言更加昂贵，其他国家就会寻找价格相对便宜的产品。

这样货币升值就对导致其出口额的减少，在过去20年里日本就发生了这种情况。

你可以想象一下，一家公司为了提高其效率，可以制造出更好的产品，但如果本国货币升值，仍会增加其出口难度。

为什么“疲弱”是新的“强劲”点？正因上述原因，许多经济体努力通过干涉、打压本币的方法达到刺激出口的目的。

这样最终会推动经济增长，进而会推动本国汇率上涨，经济更加健康。

我们再来看日本的例子，自日本大选後，由於市场预期安倍会采取激进的措施打压日元，日元大幅贬值，如下图按图放大与此同时，我们看到日经指数突破4年多以来高位。

按图放大日元贬值，国外的消费者能够更加容易地买到日本的产品，而海外销售额的增加推动公司股价格上涨。

到目前为止，安倍的政策对日本经济是有效的。

听起来非常不错吧？实际上，这是许多国家面临困境时所希望做的。

货币战争的诞生世界经济自2008年金融危机後陷入困境。

美国房地产市场泡沫的破裂蔓延至全球，欧债危机至今还未得到解决。

为了摆脱金融危机，美国开启了第一轮量化宽松，这是一种印刷美钞，买入债券的行为。

这些新印刷的美钞，因为纯粹是简单的印钞，而没有任何新的价值产出，所以会从技术上导致美元贬值。

第一轮量化宽松政策有效地防止美国经济在2008年深度下滑，但不幸地是，未能使失业率、经济增长如许多人所希望地那样出现转折点。

所以美国开启了新一轮量化宽松，即所谓的“QE2”。

这导致美元进一步贬值，其他货币如欧元、澳元、纽元甚至日元均兑美元升值。

就像我们在上一篇文章中所提到的一样，货币升值只是对那些经济体增加了更多的压力，这令本已陷入困境的这些经济体面临更大的挑战，这就引燃了“货币战争”。

美国令美元贬值的行动增加了日本出口商的压力，所以日本采取行动打压日元。

这两个世界上最大的经济体开始竞赛，都试图打压本币。

货币战争并非结束於美日之间，其他一些经济体也开始了令本币贬值的行动中。

中国采取了有管理的浮动汇率制度，人民币与美元挂钩，这样当美元贬值时，人民币也跟随著贬值。

这样的行动能够支持中国市场，从而会支持与中国贸易关系密切的国家，如澳大利亚和新西兰。

欧洲的形势更加不稳定，因为欧元区只有统一的央行，但没有统一的财政部，这令其统一印刷欧元的行动变得更加复杂，难度更大。

这突显了欧元区面临结构改革的迫切性。

在西班牙总体失业率超过25%，低於25岁青年的失业率高达60%、意大利失业率超过11%的情况下，欧元却面临升值的压力，兑美元和日元升至新的趋势高点。

这就是货币战争，并非刚刚开始，而是已经开始。

日本现采取持续措施打压日元，而欧元却不断升至新高，未来货币战争或许更加激烈。

在下一篇文章中，我们将介绍如何在货币战争的环境中进行交易。

货币战争的兴起（第三部分）2013年2月15日10:51 文章摘要：为避免金融危机再次暴发，各大央行采取了大量干涉措施以刺激其经济增长。

这就是所谓的“货币战争”。

在这篇文章中，我们来调查这场货币战争的中心─美国以及其之前采取的干涉措施对风险资产如标普500指数的影响。

2008年美国的受困资产援助项目（TARP）未能为市场提供持续支持，之後美联储采取了第一轮量化宽松措施，从而为窘迫的金融系统提供流动性。

经济环境仍充满了不确定性，许多大型银行陷入困境，因随著房地产市场泡沫的破裂，其借贷速度大幅放缓。

这令许多经济学家和央行感到担忧，因为如果借贷继续放缓，本已脆弱的金融系统就会面临更多的压力，并有可能产生灾难性的後果。

总之恐慌借贷、持有现金的行为往往是导致大萧条的主要原因。

这也就是美联储采取量化宽松措施的原因，这是一种通过美国财政部印刷美元买入国债的过程。

这种过程的副作用就是导致美元大幅贬值（因为在印刷美元的同时没有相应的价值产生），下图表现的就是采取TARP和QE1时ICE美元指数的表现。

按图放大不幸的是，TARP和QE1的效应很短暂，美联储提供了更加宽松的条件，但经济数据并没有出现改善，这令投资者更加感到恐慌。

金融危机的景象仍历历在目，为防止其再次暴发，美联储在2010年第4季度引入了新一轮的量化宽松措施，其目的是进一步为美国经济提供支持。

在一定时间内，QE2发挥了其作用。

按图放大美联储本希望QE1 和QE2能够为经济提供足够支持，从而使经济数据出现改善。

不幸的是，许多经济数据和股市并没有出现同步改善。

当QE2结束时，股市再次下跌。

这一次美联储对实施新一轮宽松措施感到担忧，因为随著更多的美元注入经济体，通胀压力开始呈现。

所以在结束QE2後，美联储采取了所谓的“扭曲操作”，这是一种出售短期债券（到期期限低於3年）买入长期债券（到期期限为6-30年）的行为。

扭曲操作与QE的差别非常明显，由於前者并非通过印刷令美元自动贬值，因此没有令市场产生贬值预期。

下图显示的扭曲操作後股市同样大涨但美元没有同步下跌。

按图放大随著扭曲操作接近尾声，美联储希望耐心评估经济，来检查一下之前的刺激措施如何帮助经济增长。

不幸的是，结果远不如人意。

市场开始下跌，经济数据开始转向恶化。

2012年5月份，市场大幅恶化，其中标普500指数在5月1日至6月1日之间下跌了8%，绝大部分资金流向避险资产。

因为投资者倾向持有美国国债，大量资金流向美元。

如下图：按图放大2012年6月1日对市场来讲是非常重要的一天。

美国公布5月非农报告，结果非常糟糕，但就是在这一天市场开始上涨。

因为市场开始预期美联储将采取新的行动提振经济。

在6月份晚些时候，美联储宣布将在2012年延续QE2项目。

尽管经济数据继续低於市场预期，但风险资产上涨，表明市场希望美联储推出QE3。

在美联储9月份会议前，股市一直上涨，在这次会议上，众所希望的QE3终於面世。

9月17日，在QE3面世不足两周的时间里，标普500指数就升至年内高点。

不过之後投资者担忧美国经济所面临的另一难题“财政悬崖”，股市再次下跌。

按图放大与之前相比，市场对QE3的反应较为特别，美元并没有和之前一样大幅回落。

不仅如此，市场的上扬也远远没有之前长久。

按图放大由於在2012年末扭曲操作将结束，美联储宣布进一步延续该项目，尽管和开始的操作略有不同，但仍宣布每个月购买850亿美元的资产（和扭曲操作一样，这样的操作也没有印刷新的美元）。

进入2013年美联储仍在继续其激进的宽松政策，这一次没有限制时间和规模，在失业率明显改善之前将持续实施宽松措施。

不过从最近一轮刺激措施来看，美联储打压美元的能力有所减弱，因为其他一些竞争经济体也已经开始采取类似的行动。

货币战争的兴起（第四部分）2013年3月1日13:32 文章摘要∶为避免金融危机再次暴发，各大央行采取了大量干涉措施以刺激其经济增长。

这就是所谓“货币战争”。

在这篇文章中，我们将展现“货币战争”导致的最好以及最坏的结果，最後展现一下最有可能出现的结果。

在第一部分中，我们分析了货币战争的背後动因，以及货币升值对本国经济的破害。

在第二部分中，我们分析了一个经济体为什么以及如何打压本币。

在第三部分中，我们则回顾了货币战争的主要角色─美国在2007年以後如何展开货币战争策略的。

最好的结果∶全球货币战争最好的可能结果就是每个经济体达到了自己的目标，同时没有对其贸易伙伴造成太大的冲击。

最终的结果可能是全球经济正常化，利率上升，各国央行能够利用他们最喜欢的工具─利率来调整经济。

在这种最好的结果中，各国央行资产负债表额外增加的规模并没有导致类似形势恶化所造成的问题。

所以货币战争的最好结果就是全球经济环境回归正常，这也是全球经济体目前所努力想达到的目的。

按图放大若达到最好的结果，需要做很多事情。

首先需要全球经济增长，美国以及欧洲的消费者有必要参与其中。

尽管美国消费者的行为可能足以避免经济崩溃，但也不可能足以解决过去5年里折磨整个全球经济的问题。