LP看中GP研究能力
GP和LP的区别
gp与LP的区别LP是指有限合伙人，是指一些出钱做投资的人，也就是出资人！GP指的是普通合伙人，一般是给投资者管理钱的。
GP（普通合伙人）与LP（有限合伙人）的区别如下：1、普通合伙人对合伙企业债务负无限责任。
有限合伙人只以其出资对合伙企业负有限责任。
2、普通合伙人不得同本企业进行交易，但是合伙协议另有约定或者全体合伙人另有约定的除外；有限合伙人可以同本企业进行交易，但是合伙协议另有约定的除外。
3、普通合伙人不得自营或者同他人合营与本合伙企业相竞争的业务；有限合伙人可以，但是合伙协议另有约定的除外。
4、普通合伙人对合伙企业经营负责，一般有经营业绩报酬；有限合伙人不负责经营，没有经营报酬，只根据出资份额取得相应的经营利润。
金标准的CAP选择北京爱格森信息咨询有限公司比较好，收费合理，价格公道，是您放心的选择！北京爱格森信息咨询有限公司是专业从事实验室认证/认可的咨询公司，公司咨询业务范围涵盖了生物、化学、金属、电子电器、建材与建筑、计量、电磁兼容、软件等20余个专...关注私募股权基金中LP是指limited partner（有限合伙人），是为风险投资公司提供资金的，即出资人；GP是指general partner（普通合伙人），是负责运营、管理基金的，包括寻找投资机会、管理投资组合公司、设计和实施退出方案等。
LP是风险资本的主要提供者，在有限合伙制风险投资机构当中，LP的出资比例一般为99%；GP的的出资比例为1%。
普通合伙人享有权利经营控制权普通合伙人对基金事务拥有充分的管理和控制权，有权代表合伙基金签订对外的法律文件，在有限合伙中处于核心地位。
依照美国有限合伙法第405节的规定，合伙协议可以授予全部或指定的普通合伙人在指定的问题上，按人或其他方法，分别或全部地与任何类别的有限合伙人共同地行使投票表决权。
利润分成权协议通常约定，普通合伙人投入基金资本总额1%左右的资金，但享有基金投资收益的20%左右的分成。
GP和LP相互关系
GP和LP的相互关系GP（General Partner）即普通合伙人，主要是那些进行投资决策的人员，通常情况下就是投资公司的内部管理人士，LP（Limited Partner）即有限合伙人，主要指出资人士。
细究LP、GP关系的缘起逻辑，大致如下：大额度资金投资公司通常会有很多不同的投资项目，每个项目至少需要上千万乃至数亿元的投资金额，但是，投资公司的GP们并没有足够多的金钱，或者，GP为了分摊风险而更愿意将鸡蛋放入不同篮子，分散资金投资多个项目；与此同时，有钱人群体却有坐拥富余资产而没有好的投资方法的苦恼。
在这种情况下，想要获得超额回报的非专业理财有钱人（即LP）便找到投资公司的基金管理人（即GP），提供货币资金给他们，GP汇集LP们的资金（GP也会提供少量货币资金，但更主要提供人力资本）去进行项目投资及管理，通过“你（LP）出钱，我（GP）出力”的合作模式进行资产配置，从回报中获取利润、进行分成，从而实现超额收益。
在国外成熟的股权投资市场上，LP、GP职责分明、边界清晰。
很多LP是养老金或者保险基金，它们通常只用考虑投资、不涉足管理，也无权过问插手GP的投资运作，在约定期限获得投资回报足矣；GP则专事投资，募完LP们的资金后，通过专业的投资、管理及退出，为LP们的资金获得N倍的价值回报，而自己也可以从中获得管理费用及未来利益分享。
但在国内的股权投资市场上，LP、GP的情况则截然不同。
国内LP群体目前尚是散户多于机构的现状，GP并没有太多机会拿到机构型LP的远见长钱，而普通商业企业或个人散户出身的LP们股权投资观念尚不成熟，往往更喜欢快进快出型短钱，无法耐下心等待8~10年的超长期投资，出于对自己财富资产的不放心，LP们充满焦虑，习惯插手投资事务。
私募圈内有个流行的小故事颇能说明这种特殊现象：一位知名外资风险投资家（GP）准备募集人民币基金，他按照国外募资惯例告诉中国投资人（LP）："你们投资后不能参与管理，平时也不能过问，每年我会给你们一份报告。
LP遴选GP标准浅析
LP遴选GP标准浅析股权投资是推动实体经济发展的重要力量，很多上市公司的背后都有VC/PE基金的身影。
在国际私募股权机构蜂拥而至的今天，我国本土私募股权投资基金也在快速发展壮大，已成为服务实体经济、推动产业发展、促进经济新旧动能转换的重要力量。
根据中国基金业协会的数据显示，截至2019年3月底，我国已登记私募股权、创业投资基金管理人14669家。
面对如此众多的私募基金管理人(或者叫GP)，LP们如何选择呢?本文试图从理论和实践两方面对于LP挑选GP的指标进行详细分析。
图表 1 不同机构类型私募基金管理人登记情况数据来源：中国基金业协会，融中研究1融中4M 评价体系母基金最重要的特点之一是资产配置多样化以分散风险。
秉持市场导向和分散投资的原则，构建涵盖早期、成长期、成熟期以及并购等各阶段和覆盖各行业的多样化的投资组合，是母基金的普适性投资策略。
作为与政府引导基金相对而言的市场化母基金(例如诺亚财富旗下的歌斐资产等)，其在选择子基金时，坚持投资人利益最大化为首要目的，实现风险与收益的平衡。
在关注子基金业绩的同时，投资策略、基金的运营管理，能否有持续发展能力等，也是市场化母基金要重点考察的内容，融中研究将这一过程总结为4M 筛选评级体系来对基金进行整体评价，目的是选择市场上最优质的基金，评价体系包含4个一级、12个二级以及32个三级指标。
4个一级指标分别是：如何做基金?能否做好基金?能否有动力做好基金?如何实现基业长青?对应的英文单词分别是main、merit、motivation、management，因其首字母均为M，我们将其简称4M筛选评价体系。
图表 2 4M评价体系资料来源：融中研究具体来看，我们认为母基金应关注如下12大方面的二级指标：1、未来经济洞见的能力• 是否具备宏观经济和未来产业的洞见能力?• 是否具备新技术的洞见能力?• 是否具备新的商业模式的洞见能力?2、投资策略• 你是否有清晰的未来投资策略及完整的过去投资策略总结。
LP与GP的艰难磨合
LP与GP的艰难磨合作者：暂无来源：《计算机世界》 2013年第15期创投市场进入低谷期，LP（基金出资人）与GP（基金管理人）的关系愈加紧张，只有走过磨合期，本土PE（私募基金）才能走向成熟。
本报记者徐昊在全民PE 的今天，LP 和GP 成为人们耳熟能详的热词。
国内外绝大多数PE 都是有限合伙企业，由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）组成。
但是在中国，LP 与GP 之间的关系一直理得不够顺，尤其在中国VC/PE 行业进入困难期和调整期的当下，LP 与GP 之间的磨合还需深入。
国内最大民营人民币私募股权母基金的管理方歌斐资产管理有限公司近期联合金融数据及商业信息服务提供商投中集团发布的《LP 投资的视角——2013 年GP 调研报告》显示，中国的PE 行业在“野蛮”生长之后，正遭遇行业洗牌和退出两大问题，其中GP 更是面临着LP 的巨大压力。
从行业现状来看，一方面国内的LP 不够成熟，时常生成断供及其他纠纷，另一方面GP 的人力成本也在上升，并且人才稀缺。
PE 行业只有解决好这两方面的问题，才能走上良性发展之路。
LP 着急GP 无奈2010 年清科统计的有活跃投资记录的创投机构才100 家，而在短短两三年内，国内就冒出数千家新兴创投机构，其中绝大部分缺乏经验也缺乏专业能力。
可以说，相比美元基金的LP，人民币基金的LP 很不成熟，优秀的机构LP 少之又少。
从构成上看，目前国内LP 中的80%~90% 都是民营企业或个人投资者，他们大多在前两年PE 行业狂飙突进之际介入，虽然投资热情很高，却非常不专业，整个行业也因此显得喧嚣浮躁。
“很多创投机构出资人的子女都通过父辈的关系进入创投机构工作，名义上是想进来学习，其实是LP对创投业的运作模式不放心。
”不愿透露姓名的某新建基金GP 张先生说，法律条文规定GP 有经营控制权，对基金事务拥有充分的管理权力，有权代表合伙基金签订对外的法律文件，但是在中国，这些法律基本失去了效力。
LP与GP的信任关系需三大支柱支撑
Aisa Alternatives共同创始人、董事总经理徐红江：我想讲三个方面，第一，讲一讲为什么国际上的这些大的机构投资人会用发展基金，或者也可以叫做组合基金，第二，我讲一下在经济危机发生了之后，我们所观察到的LP和GP之间的关系上的一些变化，第三，我也讲一下就我们刚才的话题，LP和GP之间信任的关系，我也谈一些体会。
第一，为什么会用组合基金？这个发展基金我想在LP和GP之间起到一个非常特殊的作用，就好像LP和GP之间的一个重合地带，为什么这么讲呢？我们在面对GP的时候我们是LP，我们是出资人，但是我们在面对我们的投资人，机构投资人的时候，我们自己也是GP，我们起到一个什么作用呢？就是把国际上大的投资人的资本筹集到一起，然后帮助他们，因为我们公司是专做亚洲的基金投资，所以就是说帮助他们投到亚洲的一些顶尖的私募股权基金里面。
那么在这个基础上，我想虽然说这些机构投资人要多付一些管理费，也要多一些分成，但是这个好处是什么呢？有几条，第一条就是专业化，由于我们是专做基金投资，所以说对我们关注的市场里的基金管理团队都非常的了解，那么我们这个团队也在不同的机构，在过去的十年当中都在亚洲做投资，有做直接投资，也有做基金投资。
所以对亚洲各个大的市场的这个基金经理很熟悉，那么由于有这些专业的知识，也跟这些基金经理有过往的联系，所以在挑选好的基金团队的时候，有很多方面的知识是国际上大的投资基金的人是没有，这是一个专业化。
再一个是本土化，为什么有很多国际上非常大，有实力的人会用亚洲的投资基金，就是因为他们缺乏资源，缺乏团队，需要来到亚洲做基金投资，那么我们这样一个公司是在香港，在北京，我们每日就活跃在亚洲的市场当中，那么由于有这样的资源上的优势，我们也可以把这个工作做的更好。
第三，这个好处叫做风险分散，如果一个国际上大的机构他们自己直接到亚洲来做基金投资，他们除非说自己有一个完全很庞大的团队，否则的话只能挑选几支基金去投，那么我们作为一个组合基金是会建立一个基金组合，那么在我们的基金里面会投20到30个基金，分散在日本、韩国、亚洲、中国和印度这些大的亚洲的经济市场里面，所以从这个角度来讲也可以分散风险。
有限合伙中GP和LP的权力与义务
合伙企业中GP和LP的权力与义务第十二条合伙人入伙的条件和程序（一）普通合伙人的入伙条件包括以下方面且需同时满足：1.普通合伙人总出资额应不低于100万元人民币；2.向合伙企业缴付的出资必须来源合法；3.对合伙企业的投资风险有充分认知，对本合伙企业的债务自愿承担无限责任；4.其团队具有丰富的投资经验和良好的资产管理能力；5.自愿承担本合伙企业存续期间的其他权利和义务;6.普通合伙人为自然人时，不存在以下情形：➢无民事行为能力或者限制民事行为能力；➢因贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序，被判处刑罚，执行期满未逾五年，或者因犯罪被剥夺政治权利，执行期满未逾五年；➢担任破产清算的公司、企业的董事或者厂长、经理，对该公司、企业的破产负有个人责任的，自该公司、企业破产清算完结之日起未逾三年；➢担任因违法被吊销营业执照、责令关闭的公司、企业的法定代表人，并负有个人责任的，自该公司、企业被吊销营业执照之日起未逾三年；➢个人所负数额较大的债务到期未清偿；7.普通合伙人为法人时，其实际控制人不存在上述规定的情形。
（二）有限合伙人的入伙条件1.有限合伙人加入本合伙企业必须经普通合伙人同意；2.认同本合伙企业的宗旨，对本合伙企业的投资风险有充分认知，自愿承担本合伙企业存续期间的权利和义务；3.有限合伙人对本合伙企业缴付的出资必须是现金且来源合法。
（三）第三人成为合伙人的入伙程序，北大PE班官网：1.经全体合伙人一致同意新合伙人入伙，入伙需依法订立书面入伙协议；订立入伙协议时，原合伙人应当向新合伙人如实告知原合伙企业的经营状况和财务状况；2.新普通合伙人与原普通合伙人享有同等权利，承担同等义务；新有限合伙人与原有限合伙人享有同等权利，承担同等义务。
第十三条有限合伙人和普通合伙人相互转变程序（一）经全体合伙人一致同意，普通合伙人与有限合伙人之间可以相互转变；（二）有限合伙人转变为普通合伙人的，对其作为有限合伙人期间本合伙企业发生的债务承担无限连带责任；（三）普通合伙人转变为有限合伙人的，对其作为普通合伙人期间合伙企业发生的债务承担无限连带责任；（四）转变后，本合伙企业仅剩有限合伙人的，应当解散；仅剩普通合伙人的，转为普通合伙企业。
LP和GP的劣后退出[指南]
![LP和GP的劣后退出[指南]](https://img.taocdn.com/s3/m/9c4ecc280812a21614791711cc7931b765ce7b11.png)
2011年以来，为了适应中国VC/PE市场环境的不断转变以及不同的投资人诉求，我国本土VC/PE投资机构的募资模式及投资风格开始发生快速的改变，逐渐形成了具有“中国特色”的VC/PE发展路径。
近期，清科研究中心观测到，一些PE基金开始在基金投资收益模式上进行创新，出现参考信托产品普遍采用的“结构化概念”，将LP分为优先及劣后两个级别。
举例说明，有限合伙制PE基金借鉴结构化模式，设置优先、劣后两种级别的LP，出资比例3:1，GP在基金中出资1.0%，每年收取管理费2.2%。
投资项目开始退出后，投资收益分配顺序为：1)先返还优先LP本金，优先LP本金收回后，继续对该类LP分配出资额50.0%的投资收益;2)返还劣后LP本金;3)返还GP本金;4)上述分配完毕后，如还有剩余投资收益，优先、劣后LP和GP分别按30.0%，45.0%，25.0%分配。
从结构来看，劣后级LP和基金的GP为优先级LP提供了“安全垫”，使其可以先行收回投入的本金，并获得出资额50.0%的投资回报。
然而，也正是因为提供了“安全垫”，且晚于优先LP参与投资收益分配，这两类出资人所承担风险加剧，对于投资收益预期也更高，劣后LP在剩余投资收益分配时将获得最大比重，而GP则将以1.0%的出资在剩余投资收益分配时获得其中25.0%的份额。
假设基金规模为5.00亿元人民币，采用上述三类出资人出资结构，清科研究中心通过计算，分析优先LP、劣后LP和GP在不同的基金回报情况下各自的投资收益。
计算过程涉及以下四类财务指标：1) 基金整体投资回报倍数：即随着所投项目退出，基金获取的投资回报倍数，不受出资人投资收益分配机制影响;2) 优先LP投资回报倍数：即随着所投项目退出，基金在不同回报水平下，优先LP将获得的投资回报倍数;3) 劣后LP投资回报倍数：即随着所投项目退出，基金在不同回报水平下，劣后LP将获得的投资回报倍数;4) GP投资回报倍数：即随着所投项目退出，基金在不同回报水平下，基金GP将获得的投资回报倍数;我们注意到，各类出资人回报水平随着基金回报倍数的增长而增长，但增速均逐步放缓：1) 优先LP：在基金整体回报倍数达到1.11倍时，优先级LP即可收回本金并获得50.0%的投资收益，另外可在劣后LP和基金GP取回本金后参与分配剩余投资收益。
有限合伙GP和LP
GP和LP“我国旧的合伙企业法中并不承认有限合伙制度，所有的合伙人都要承担无限连带责任。
”上海沪家律师事务所首席合伙人贾明军对第一财经日报《财商》记者表示，在这种情况下，出资人对于投资就很谨慎，而修改后的合伙企业法引入了有限合伙制度。
有限合伙企业由一名以上有限合伙人(LP)和一名以上普通合伙人(GP)组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。
“有限合伙制度的设置主要是为了拉动经济发展，同时也为助推有限合伙型私募基金提供了契机。
”贾明军表示，投资者能够以有限合伙人身份投入资金并承担有限责任，而基金管理人则以少量资金介入成为普通合伙人并承担无限责任。
同时，普通合伙人负责公司运营管理，有限合伙人不得以劳务对合伙企业出资；有限合伙人不执行合伙事务，不得对外代表有限合伙企业。
在有限合伙PE基金的结构组织中，私募股权投资公司作为普通合伙人，而基金整体作为有限合伙存在。
基金主要从有限合伙人处募集资金，并由普通合伙人作出全部投资决策。
基金在其存续周期中一般会作出15项到25项不同的投资，每项投资的金额一般不超过基金总金额的10%。
普通合伙人报酬的主要来源是基金管理费，另外还包括业绩佣金。
一般情况下，普通合伙人可获得基金总额2%~4%的年度管理佣金以及20%的基金利润。
为什么是有限合伙制？PE为什么一定要采用有限合伙制来组建呢？为什么不是公司制或者信托制呢？“与其他两种形式相比，有限合伙制有几方面的优点。
”好投网总裁户才和对记者表示，首先是税率优势，由于有限合伙企业本身并不是所得税纳税义务人，有限合伙企业的全部收益可以免缴企业所得税，这就避免了公司制下企业所得税和个人所得税双重税收的问题。
“有限合伙企业能够给普通合伙人提供较好的激励。
”户才和表示，在美国创投行业，普通合伙人的出资一般只占基金总额的1%左右，但却有81%的普通合伙人从基金投资中获得的利润分成都在20%~21%之间。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
LP开始坐不住了。
2007年PE有限合伙制开始实施以来至今，很多PE已近清算期。
然而，许多PE机构所投的项目还没有实现退出，尤其是近两年，A股IPO 的停滞，以及中概股海外上市的冷遇。
就在PE投资人苦苦觅寻退出渠道的同时，基金投资人LP也开始盘算退出的事。
即便是熊晓鸽与阎焱这样的行业“头牌”级人物背后的LP，也因业绩未达预期而表达对两人的不满，甚至一些LP不愿意履行后续的出资承诺。
和其他投资不同，股权投资的主要特征之一就是投资期限较长，LP要完全履行出资承诺，其投入的资本将在长达5-10年的时间里处于相对不流动的状态。
在国内股权投资的激进期，一些LP确实在较短的时间内就分享到了高额收益，但现在全行业出现大调整，LP欲“赚快钱”就必然会出现与操盘人的矛盾。
“之前确实有不少个人投资者拿巨额资金投进了股权投资基金当中，这也导致出现市场风险时，他们往往无法淡定。
”CLPA中国有限合伙人联盟创始人徐刚对《英才》记者表示，“之前所谓的那些LP，其实绝大部分不是真正意义上的LP。
”
国内LP群体的构成，有两大主体——企业和个人。
但在国际上企业和个人并不是LP的主体。
“国内很多企业参与一些股权投资基金，其实并非认为股权投资基金会真的为其带来多大的回报，但出于各种关系还是投资进去。
因为一些基金有特殊的背景。
另一些企业则是财务性投资所以选择做LP，但是很多企业热衷于靠股权投资来赚钱，这就有问题了。
”徐刚认为，企业不应该成为LP的主体。
一些PE机构已经意识到了这个问题。
曾经风光一时的九鼎投资自去年开始对出资人结构做出调整——由原来的企业、个人，逐步向大型
机构出资人转变。
其目的就是为求LP更成熟、更稳定。
在行业出现波动的时候，不仅仅是PE在寻求多元化的退出渠道，其背后的一些LP为了改善流动性和优化资源配置，也迫切需要转让其持有的PE基金份额。
有业内人士认为，建立PE二级市场将使PE行业的产业链更完整也更健康。
去年下半年，由北京金融产权交易所发起设立了“中国PE二级市场发展联盟”，成为国内第一个PE基金份额及基金所投项目的交易平台。
今年4月中旬，上海浦东新区金融服务局局长施海宁表示，上海建设PE 二级市场交易渠道已迫在眉睫，浦东已经将此作为重要的任务。
LP因自身现金流危机，急需甩卖手中已出资基金份额，也催热了PE二级市场的生意。
今年3月，歌斐资产管理有限公司成立10亿元人民币的“歌斐S基金”，成为目前国内规模最大的专注于PE二级市场的基金。
根据诺亚财富数据显示，截至2012年底，全球PE二级市场基金募集量创下180亿美元新高，交易量也攀升至历史新高的350亿美元。
LGT Capital Partners是一家全球私募基金，自1997成立以来，在全球PE二级市场相当活跃。
其一位负责人对《英才》记者表示，“2008年金融危机时，国外PE二级市场交易非常活跃，很大的驱动因素就是当时国外的一些LP，包括大型的机构LP，如养老基金，由于投了很多基金，结果损失惨重，出于优化资产配置或回收现金流，纷纷转让手中基金份额。
”
如今，通过整合调整，PE行业渐渐回归到正常发展的轨迹，LP选择GP的标准也有了新的变化。
以前GP只要表示有渠道、资源，能
做Pre-IPO项目，就会得到LP的青睐，如今LP开始更注重GP的行业研究能力、专业投资和管理能力，以及多渠道的退出能力。