论资金成本与资金结构
资金成本与资本结构
资金成本与资本结构资金成本是指企业为筹集资金而支付的成本，包括权益资本的成本和债务资本的成本。
资本结构是指企业筹集资金的方式和比例，包括权益资本和债务资本的比例。
资金成本是企业融资活动中最重要的考虑因素之一，直接影响到企业的经营效率和盈利能力。
资金成本的高低取决于融资渠道的选择、债务与股权的比例、市场利率、企业风险等多种因素。
企业在选择融资渠道时，需要综合考虑成本与风险，确保资金成本的最小化。
资本结构则影响企业的财务稳定性、投资回报率和税收等方面。
企业的资本结构应根据具体情况进行优化，以降低整体资金成本和提高企业价值。
权益资本的筹资成本主要是股东对企业的回报要求，即股权成本。
而债务资本的筹资成本主要是利息和偿还本金所支付的费用，即债务成本。
资本结构的合理配置可减少债务负担，提高资金利用效率，降低企业融资的风险。
在确定资本结构时，企业需要考虑多种因素。
首先，企业应根据自身运营情况、行业特点和发展阶段，确定合适的债务与股权比例。
一般来说，债务成本相对较低，但债务风险相对较高；而权益成本相对较高，但风险相对较低。
因此，在资本结构的选择上，需要权衡成本与风险。
其次，企业应考虑税收对资本结构的影响。
债务资本支付的利息可以作为企业税前成本，可以从税前利润中减去，降低了企业的纳税负担。
而股权资本的回报则不能从税前利润中减去。
因此，在税率较高的情况下，债务资本的成本相对较低。
另外，还需要考虑企业的盈利能力和风险承受能力。
如果企业的盈利能力较强，有足够的现金流可以支付债务利息和本金偿还，那么可以适度增加债务资本的比例。
但如果企业盈利能力较差，现金流不稳定，那么债务资本的比例应适度降低，以避免债务风险。
此外，市场利率也是影响资金成本与资本结构的重要因素。
如果市场利率较低，企业可以通过借款的方式筹集资金，以降低资金成本。
但如果市场利率较高，企业则更倾向于通过发行股权融资来筹集资金。
综上所述，资金成本与资本结构是企业融资和财务管理中的重要概念。
第四章 资金成本和资金结构
第四章资金成本和资金结构第一节资金成本一资本成本的含义和内容1、含义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
2、内容：资本成本包括资金用资费和资金使用费两部分用资费用是指企业为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利、分红等，其特点是分次支付。
筹资费用是指企业在筹集阶段而支付的代价，比如债券的发行费用，股票的发行费用、手续费等，其特点是一次性支付。
3、资金成本的表示资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同资金规模的比较，所以在财务管理当中一般采用相对数表示。
4、资金成本的作用广泛应用于企业筹资，在企业投资过程中应用也较多。
通常都是需要将资金成本作为贴现率。
二资金成本的计算资金成本包括个别资金成本、加权资金成本和边际资金成本。
（一）个别资金成本的计算个别资金成本计算的通用模式：资金资金成本=年实际负担的用资费用/实际筹资净额=年实际负担的用资费率/（1-筹措费率）（单位：万元）从上表格看出，B公司比A公司减少的税后利润为35万元，原因在于利息的抵税作用，利息抵税为15（50×30%）万元，税后利润减少额=50-15=35万元。
（1）长期借款的资金成本长期借款的资金成本=年实际负担的使用费用/实际筹资净额=【年利息×（1-所得税率）】/【借款额×（1-筹措费率）】=【利息率×（1-所得税率）】/【1-筹措费率】（2）长期债券的资金成本长期债券的资金成本=年实际负担的使用费用/实际筹资净额=【年利息×（1-所得税率）】/【发行价格×（1筹措费率）】若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。
【例】某公司计划按面值发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。
预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。
资金成本和资金结构
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第二节 杠杆原理
一、杠杆效应 二、成本习性、边际贡献与息税前利润 三、经营杠杆 四、财务杠杆 五、复合杠杆
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一、杠杆效应
由于特定费用（如固定成本或固定 财务费用）的存在而导致的，当某 一财务变量以较小幅度变动时，另 一相关财务变量会以较大幅度变动。
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二、成本习性、边际贡献与息税前利润
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资本资产定价模型
Kc=Rf+β（Rm-Rf) Kc为普通股成本； Rm为市场投资组合的期望收益率 Rf为无风险利率 β为某公司股票收益率相对于市场 投资组合期望收益率的变动幅度。
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假定强生股份公司普通股股票的β 值为1.2，无风险利率为5%，市场投 资组合的期望收益率为10%，则按资 本资产定价模型计算该公司的普通
债券成本＝{年利息×（1－所得税税率）
÷[债券筹资额×（1－债券筹资费 率）]}×100％
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某企业发行一笔期限为10年的债券， 债券面值为1000万元，票面利率为 12％，每年付一次利息，发行费率 为3％，所得税税率为33％，债券按 面值等价发行，则该笔债券的成本
为多少？
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（二）银行借款成本
10 1000
差 0.20 80
800
好 0.20 120
1200
B
中 0.60 100
10 1000
差 0.20 80
800
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A、B两家企业的有关资料如表所示
企业名 单位变 变动成 边际贡 固定成 息税前
称 动成本 本总额 献
本
利润
720 480
资金成本和资金结构
第四章资金成本和资金结构一、考试重点、难点分析（一）资金成本1、资金成本的概念与作用资金成本是指企业筹集和使用资金必须支付各种费用。
资金成本包括筹资费用和用资费用两部分。
资金筹集费用指企业在筹集资金过程中为获取资金而付出的费用；资金占用费指占用资金支付的费用。
资金成本的作用（1）资金成本在筹资决策中的作用主要有：影响企业筹资总额的重点因素；选择资金来源的基本依据；选用筹资方式的参考标准；确定最优资金结构的主要参数。
（2）资金成本在投资决策中的作用主要有：在计算净现值指标时作为折现率；利用内部收益率指标在作为基准收益率。
2、个别资金成本个别资金成本是指各种筹资方式的成本，主要包括债券成本，主要包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通成本和留存收益成本，前两者可统称为负债资金成本，后三者统称为权益资金成本1）债券成本。
债券成本中的利息在税前支付，具有减税效应，但筹资费用一般较高，其计算公式为：债券成本=年利息* （1 —所得税税率）/债券筹资额* （1 —债券筹资费率）其中，年利息=债券面值X债券票面利息率。
债券筹资额按实际发行价格确定。
（2）银行借款成本。
银行借款成本中的利息也在税前支付，具有减税效应，且借款手续费较低，其计算公式为：银行借款成本=年利息*（1—所得税税率）/筹资总额*（1—借款筹资费率）（3）优先股成本。
优先股筹资作为权益性筹资，它同普通股筹资、留存收益筹资一样不具有减税效应，因此其成本也不作税收扣除。
优先股成本的计算公式为：优先股成本=优先股每年的股利/发行优先股总额*（1—优先股筹资费率）（4）普通股成本。
如果每年股利固定，普通股成本的计算公式为：普通股成本=每年固定股利/普通股金额*（1—普通股筹资费率）如果股利不固定，而是以一个固定的年增长率增加，则普通股成本可依照下式计算：普通股成本=第1年股利/普通股金额*（1—普通股筹资费率）+年增长率其中，普通股金额按发行价计算。
企业资金成本和资金结构概述
企业资金成本和资金结构概述
资金结构是指企业在融资时，所选择的不同融资方式和融资比例的组合。
通过合理的资金结构的选择，企业能够降低资金成本，提高盈利能力。
下面将分别对企业资金成本和资金结构进行详细介绍。
首先，企业资金成本是企业为融资所需支付的成本。
企业为了融资，
可以选择借款或者发行股权等方式来筹集资金。
对于借款来说，企业需要
支付利息作为资金成本，而发行股权的资金成本是股东要求的股利。
企业在融资过程中，通常需要根据不同的融资方式和资金规模来考虑
成本不同。
例如，如果企业选择借款融资，那么需要考虑利率水平以及偿
还期限等因素。
而如果企业选择发行股权融资，就需要考虑股东要求的股
利水平。
其次，资金结构是企业在融资时所选择的不同融资方式和融资比例的
组合。
资金结构的选择可以直接影响企业的资金成本和经营风险。
一个合理的资金结构应该能够同时兼顾企业的融资成本和融资风险。
通常情况下，企业会采取多种融资方式，如债务融资和权益融资的结合。
在资金结构的选择上，企业需要考虑债务和权益的相对成本和优势。
具体而言，企业可以通过债务融资来降低资金成本，因为借款的利率
通常要低于发行股权的股利水平。
而权益融资可以提高企业的偿债能力和
抵御风险能力，因为股东只需承担公司亏损的一部分风险。
综上所述，企业资金成本和资金结构是企业融资过程中的重要概念。
通过合理的资金结构的选择，企业可以降低资金成本，提高利润能力。
因此，企业应该根据自身的经营状况和融资需求，合理选择资金结构，以实
现企业的长期发展目标。
资金成本和资金结构
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三、比较资金成本法
四、原因分析法 (定性分析旳措施)
（一） 企业销售旳增长情况 （二） 企业全部者和管理人员旳态度。 有旳企业被少数股东所控制，股 东们很注重控股权问题，企业为了确保少数股东旳绝对控制权，一般尽 量防止一般股筹资，而是采用优先股或负债方式筹资。 （三） 贷款人和信用评级机构旳影响 （四） 行业原因 （五） 企业旳财务情况 （六） 资产构造。结合资产负债表来了解。（1）拥有大量固定资产旳 企业主要经过长久负债和发行股票筹集资金；（2）拥有较多流动资产旳 企业，更多依赖流动负债来筹集资金;(3)资产合用于抵押贷款旳企业举债 较多，如房地产企业旳抵押贷款就相当多；（4）以技术研究开发为主旳 企业则负债极少。 （七） 所得税税率旳高下 （八） 利率水平旳变动趋势
●优先股股利要从净利润中支付，不降低企业旳所得税，所以， 优先股成本一般要高于债券成本。 能够从下列几方面了解原因： 1.优先股旳股息率不小于债券旳利息率 2.优先股筹集旳是权益资金，债券筹集旳是负债资金 3.优先股股息不能够抵税，债券旳利息是能够抵税旳。
●在多种资金起源中，一般股旳成本最高。（一般股筹资费高， 还有，它旳风险高，所以高风险高回报，要求旳酬劳率要高）
......
D1(1 g)n1 (1 ks )n
D1 Ks g
Ks =
D1为第一年末旳股利
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(五）留存收益成本： 1.实际上是一种机会成本 2.与一般股计算原理一致 3.没有筹资费。
股利固定不变 股利固定增长
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首先强调旳是这五种个别资金成本都指旳是长久资金旳资金成本。
●企业破产时，优先股股东旳求偿权位于债券持有人之后，优先 股股东旳风险不小于债券持有人旳风险，这就是旳优先股旳股利 率一般要不小于债券旳利息率。
资金成本与资金结构
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第一节资金成本
边际资金成本的计算 边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本，
边际资金成本也是按加权平均法计算的。 加权平均资金成本的确定步骤如下: 首先测定各类资金来源的资金成本分界点。资金成本
分界点是指使资金成本发生变动时的筹资金额。 确定追加筹集资金的资金结构。 确定筹资分界点和划分与之相对应的筹资范围。 分组计算追加筹资数额的边际资金成本。
公司价值是其股票的现行市场价值
公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和。
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第二节财务管理中的杠杆原理
杠杆效应的含义
自然界中的杠杆效应，是指人们利用杠杆，可以用较 小的力量移动较重物体的现象。财务管理中的杠杆效 应，具体表现为:由于特定费用(如固定成本或固定财 务费用)的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅 度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。合 理运用杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高企 业财务管理水平。
资本结构是否合理可以通过分析每股利润的变化来衡 量。
绘制EPIT-EPS分析。
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第三节资金结构
公司价值分析法
每股利润无差异点分析法以每股利润的高低作为衡量 标准对筹资方式进行厂选择，这种方法的缺陷在于没 有考虑风险因素。
公司价值的内容和测算原理如下:
公司价值等于其未来净收益(或现金流量，下同)按照 一定的折现率折现的价值
个别资金成本，是指单种融资方式的成本，如银行借 款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本等，一 般用于不同融资方式的比较和评价。
综合资金成本，又称加权平均资金成本，是指以各种 资金占全部资金的比重为权数，对各种个别资金成本 进行加权平均后的资金成本，其权数可以在账面价值、 市场价值和目标价值中选择。
第五章资金成本与资金结构
【例 # $ %】某企业初步拟定了两个筹资方案，如表 # $ # $ & 所示。
表 !"!"# 资金来源 项 目 资 金 筹资额 （万元） &%) #) -) &) .#) 甲方案 比重
-*"’’’ ! "-&’’（元） .$-*"’’’ / "-&’’ 平均占用租赁资金额： ! ".,%’’（元） " %&’’’ $ （) ( %%# ） 融资租赁成本率： $ )’’# ! *+%-# ".,%’’ 最后一个支付租金期资金占用额： （六）留用利润成本率 企业的税后利润，应全部归企业所有者所有。在实际工作中，一般是一部分分给所 有者作为投入资本的报酬，一部分留给企业用于生产经营活动。留给企业的部分税后利 润，相当于所有者给企业追加了投资，也应再获得投资报酬，所以，它应与普通股票一 样获得股息。因此，企业留用利润成本率可按照股息计算，但不须考虑筹资费用。
第五章 资金成本与资金结构 ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! 占用费应按借款利息扣除抵减所得税后的余额计算。其成本率计算公式如下： 借款额 " 借款年利率 " （# $ 所得税率） " #%%& 借款额 " （# $ 筹资费率） 【例 ’ $ (】某企业向银行申请取得两年期借款 (%% 万元，发生筹资费用 ’%%% 元，年 银行借款成本率 ! 利率 )& ，商定每季末支付利息一次，到期一次还本。该企业所得税率为 **& 。 由于资金成本率都是按年计算的，在按季付息的情况下，应考虑付息到年末的时间 价值。可将每季应付利息额折算成年末终值后再计算借款成本率，也可以先将名义利率 换算成实际利率后再计算借款成本率。 )& $ # ! )-*%.& , (%%%%%% " )-*%.& " （# $ **& ） 借款成本率 ! " #%%& ! /-(’& (%%%%%% $ ’%%% 年度实际利率 ! # + （三）企业债券成本率 企业发行债券，要支付代理发行的手续费、印刷费、广告费、资产评估费等资金筹 集费用，还要按照事先规定的面值和利率定期支付利息。债券利息列入财务费用，计入 当期损益，它同银行借款利息一样，不会全部减少企业税后的利润额，要部分地减少上 交所得税。其成本率计算公式如下： 债券成本率 ! 债券面值 " 债券年利率 " （# $ 所得税率） " #%%& 债券发行价 " （# $ 筹资费率）
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财经
论资金成本与资金结构
■杨 洋
（西安外事学院，陕西 西安 ７１００７７）
【摘 要】资金成本是资金所有权与资金使用权相分离的产物。资金成本 是指企业从自身利益考虑在筹集和使用资金时所付出的代价，包括资金 占用费和资金筹集费两部分。本文主要讨论用资成本。一般来说，资金占 用费在借人资金的筹措上表现为利息；在自有资金的筹措上表现为股息 或期望的投资报酬。 【关键词】资金成本；资金结构；证券；股权融资
价值，又包括资金时间价值，又包括投资风险价值。 （四）资金成本的重要性 所谓资金成本就是企业筹集和使用资金所付出的成本。每一个资本
都有其特定的资金成本。例如，利用债券筹资必须支付相应的利息，利息 支付可以是固定利率的，也可以是变动利率的。股票筹资必须支付相关 股利，且大多数情况下，投资者的资本收益预期会随着股票的市场价值的 变化而变化。资金成本在现代企业中是关系到企业筹资决策和投资决策 的重要问题。资金成本在企业筹资决策中的作用表现为：资金成本是影 响企业筹资总额的重要因素；资金成本是企业选择资金来源的主要依据； 资金成本是企业选择筹资方式的参考标准；资金成本是确定最优资金结 构的主要参考。资金成本在企业投资决策中的作用表现为：资金成本可 作为项目投资的折现率；资金成本是投资项目的基准收益率。与此同时， 资金成本是评定企业经营成果的依据，凡是企业的实际投资收益率低于 这个水平的，则应认为是经营不利，这也是向企业经营者发出了信号，企 业必须改善经营管理，提高经济效益。
一、基本概述
（一）资金成本 1.资金成本的作用 资金成本包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。资金筹集费用 指资金筹集过程中支付的各种费用，如发行股票，发行债券支付的印刷 费、律师费、公证费、担保费及广告宣传费。需要注意的是，企业发行股票 和债券时，支付给发行公司的手续费不作为企业筹集费用。因为此手续 费并未通过企业会计帐务处理，企业是按发行价格扣除发行手续费后的 净额入帐的。资金占用费是指占用他人资金应支付的费用，或者说是资 金所有者凭借其对资金所有权向资金使用者索取的报酬。如股东的股息、 红利、债券及银行借款支付的利息。 资金成本在企业筹资决策中的作用表现为： 1.1.1、资金成本是影响企业筹资总额的重要因素； 1.1.2、资金成本是企业选择资金来源的基本依据； 1.1.3、资金成本是企业选用筹资方式的参考标准； 1.1.4、资金成本是确定最优资金结构的主要参数。 （二）资金成本在投资决策中的作用表现为： 1.在利用净现值指标进行投资决策时，常以资金成本作为折现率； 2.在利用内部收益率指标进行决策时，一般以资金成本作为基准收 益率 （三）与资金时间价值区别 一般认为，资金时间价值这个概念是基于这样一个பைடு நூலகம்提，即资金参与 任何交易活动都是有代价的。因此，资金时间价值着重反映资金随着其 运动时间的不断延续而不断增值的性质。具体地说，资金时间价值是资 金的所有者在一定时期内从资金使用者那里获得的报酬。至于资金成本 则是指资金的使用人由于使用他人的资金而付出的代价。它们都是以利 息、股利等来作为其表现形式，是资金运动分别在其所有者及使用者的体 现。但两者也存在明显的区别。这主要表现在三方面；第一，资金时间价 值表现为资金所有者的利息收入，而资金成本是资金使用人的筹资费用； 第二，资金的时间价值一般表现为时间的函数，而资金成本则表现为资金 占用额的函数；第三，资金成本的基础是资金时间价值，资金成本既时间
（五）债务筹资 1.企业债券筹资资金成本分析 企业债券资金成本率＝债券年利息×（1－所得税率）（/ 债券面值－发行 费）×100%。 发行企业债券的筹资成本较低。主要有三个原因：一是企业债券利 息在所得税前利润中开支的，属于免税费用，这样可使发行债券筹资的实 际成本降低，而发行股票筹资向股东支付的利息，属于利润分配的内容， 是在所得税后的利润中支付的，属于非免税费用。存在公司法人和股份 持有者的双重课税的问题。故发行企业债券筹集的资金成本较主权资本 筹集方式的资金成本低；二是发行债券筹资也可使股东获得财务杠杆收 益，当公司赢利时，可以增加每股税后赢余。这点与发行优先股筹资和借 款筹资是一致的；三是债权人的求偿权先于普通股和优先股股东，使债权 人风险相对于股东风险较小，从而导致其资金报酬率较低，即对于筹资者 而言，募集资金的资金成本较低。 2.借款筹资资金成本分析 借款资金成本率＝利息×（1－所得税率）（/ 筹资总额－筹资费）×100% 借款筹资资金成本也较低。原因有：借款属于直接筹资，筹资费用较 少；借款利息在税前开支，属于免税支出；借款筹资可使股东获得财务杠 杆收益；债权人风险较小，使筹资者的资金成本较低。 3.融资租赁资金成本分析 融资租赁资金成本无特定计算公式，因具体情况而具体分析，总的来 说，采用融资租赁方式筹资，其资金成本较高。出租人是通过租金获取报 酬的。因此，租金总额比租赁物价值要高，而且一般来说，融资租赁的利 率较债券或借款的利率都要高很多。所以，融资租赁筹资的资金成本较 高。但采用融资租赁方式筹资，承租企业可以享受较多的税收优惠。根据 我国现行财务制度和会计制度的规定，融资租入的固定资产可以视同自 有固定资产，在租赁期内计提折旧。而折旧费是可以在成本中列支的，故 而可以省税。但总的来说，融资租赁成本较债券或借款的利率都要高很 多。因此，在下文讨论何种债务筹资方式资金成本较低时不再讨论融资 租赁方式筹资的筹资成本。股权筹资是指以发行股票的方式进行筹资， 是企业经济运营活动中一个非常重要的筹资手段。股票作为持有人对企
绪论
采用股权筹资方式究竟是否合理，其资金成本如何，是否有利于企业 长远发展和宏观经济状况，都是值得探讨的问题。针对这一问题，我国绝 大多数学者认为，在当前我国证券市场尚不发达，市场监管不够完善的情 况下，上市公司过分倚重股权筹资并非好事，股权筹资在完善企业内部管 理，健全上市公司治理结构，提高其经营效率和确保其持续发展等方面存 在一系列不利影响。