金融衍生工具简介
衍生投资工具概述
❖ 这意味着什么?“327”国债每上涨1元，万国证券就要赔进 十几亿。面对巨额亏损，管金生只有孤注一掷，于是，在下 午4：22分开始出手，先以50万口把价位从151.30元轰到150 元，然后争分夺秒连续用几十万口的量级把价位打到148元， 最后一个730万口的巨大卖单狂炸尾市，把价位打到 147.40 元。
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四、金融衍生工具的功能定位
➢金融衍生工具的功能
1.转化功能。这是金融衍生工具最主要 的功能，也是金融衍生工具一切功能得以 存在的基础。通过金融衍生工具，可以实 现外部资金向内部资金的转化、短期流动 资金向长期稳定资金的转化、零散小资金 向巨额大资金的转化、消费资金向生产经 营资金的转化。
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2.定价功能。在金融衍生工具交易中， 市场参与者根据自己了解的市场信息和 对价格走势的预期，反复进行金融衍生 产品的交易，在这种交易活动中，通过 平衡供求关系，能够较为准确地为金融 产品形成统一的市场价格。
Forward Contracts (or Forwards)
Futures Contracts (or Futures)
Swaps
Options
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一、金融衍生工具的含义
金融衍生工具（Derivatives） 指价值依赖于其他基础标的资 产的各类合约的总称。 根据交易方式和特点，分为远 期、期货、期权和互换 根据标的资产不同：股票衍生 工具、利率衍生工具、货币衍 生工具、信用衍生工具
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3.规避风险功能
金融衍生工具恰是一种系统性风
金融衍生工具
1、金融衍生工具：是指由某种更为基本的标的资产派生出来的金融交易合约，该合约的价值取决于一项或多项标的资产或指数价值。
该类型分为：期货与远期，互换，期权等三大类。
2、场外交易：又称柜台交易，是指交易双方直接成为交易对手的交易方式。
3、远期交易：是指合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产的合约。
4、期货合约：是由交易所设计，规定缔结合约的双方在将来某一特定的时间和地点按照合约规定的价格交割一定数量和质量的实物商品或金融产品，并经国家监管机构审批后可以上市交易的一种标准化合约。
5、卖空交易：是指投资者出售自己并不拥有的证券的行为，或者投资者用自己的账户以借来的证券完成交割的任何出售行为。
6、套期保值：又称“对冲”，是一种以规避现货价格风险为目的的期货交易行为，通过在期货市场和现货市场尽享反向操作来实现。
7、价格发现：远期和期货市场时发现价格的一个非常重要的来源，远期和期货市场上的价格实际上是反映了人们对标的物商品未来供给和需求的一种预期。
8、风险管理：因为衍生品的价格与现货市场上的价格相关，他们能被用来降低或者规避持有现货的风险。
9、基差：是指某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，基差=现货价格-期货价格。
10、零息利率：是指在今天投入资金被连续保持N年后所对应的收益率，所有的利息以及本金都在N年未支付给投资者，在N年未支付给投资者，在N年期满之前没有现金流量，不支付任何利息。
11、收益率：债券收益率是指债券贴现的现金流总和等于市场价格的贴现率。
12、平价收益率：使债券价格等于面值的券息利率。
13、远期利率：是以某时点起算的一段时间的利率。
例如在1年后起算半年期或两年期利率。
14、久期：久期实际是指收益率变化1%所引起的债券价格变化的百分比。
久期可用来衡量债券价格对利率变化的敏感性。
15、利率平价理论：两个国家利率的差额等于两国外汇远期兑换率及现货兑换率之间的差额。
16、金融互换：是两个或两个以上的参与者之间，或直接，或通过中介机构签订协议，在约定的时间内交换一定的现金流的合约。
金融衍生工具
金融衍生工具金融衍生工具是指在金融市场中，派生出来的各种金融工具，它们的价值来源于其他金融资产的价格变化，因此也被称为衍生品。
金融衍生工具主要包括期货、期权、远期合约、掉期合约等。
近年来，金融衍生工具市场日益庞大，不断涌现出新的衍生品，成为金融市场的重要组成部分。
一、金融衍生工具的定义金融衍生工具是指由其他金融资产衍生出来的、以金融资产的价格波动为基础的合约，其价值的变化取决于其他金融资产的价格变动，而非本身价值的变化。
衍生品的本质特征在于它们的产生是因为金融市场上各种风险的需求，从而产生了用于对冲、投机等目的的合约。
金融衍生工具的市场通常是一个交易场所，包括场外交易和交易所交易两个市场。
二、金融衍生工具的种类金融衍生工具按照交易方式可以分为场外交易和交易所交易。
按照衍生价值的来源可以分为两类：一类是根据股票、货币、债券等金融资产的波动来确定价格的衍生工具，如期权、期货等；另一类是根据固定收入证券的利率、外汇利率和商品价格的波动来确定价格的衍生工具，如掉期、互换、信用违约掉期等。
1. 期货期货是一种标准化契约，其交易价格、交割日期、品种规格等都已经被交易所特别规定，并且所有合约交易都必须按照规定的标准进行。
期货的买卖是在交易所进行的，其涉及的主要商品有：商品期货、股票指数期货、贵金属期货、外汇期货、债券期货等。
期货市场系统是一个较为成熟的金融市场体系。
期货是最早的衍生工具之一，在现代金融市场中拥有重要地位，因为它为投资者提供了对冲风险、实现杠杆投资和识别市场预期等机会。
2. 期权期权是买卖双方达成的一种金融合约，赋予买方在未来某一特定时间或某一特定时间之前以特定价格购买或出售一个标的资产的权利，但是并非义务。
期权协议分为两种方式，一种是看涨期权，在未来某个时间点，以购买代价执行权利，以获得未来升值的利益；另一种是看跌期权，在未来某个时间点，以购买代价执行权利，以获得未来下跌的利益。
在现代金融市场中，期权是非常重要的金融衍生工具之一，因为它可以有效地降低投资者的风险和交易成本。
第12章 金融衍生工具简介
三、互换
互换 (swaps)也称掉期，是指双方达成的在未来一定期限内交换一定 数量现金流的一项协议。一般情况下，它是交易双方（有时也有两个 以上的交易者参加同一笔互换合约的情况）根据市场行情，约定支付 率（汇率、利率等），以确定的本金额为依据相互为对方进行支付。 互换的核心工具有：利率互换、外汇互换、远期利率协议、长期外汇 交易和长期利率（上限和下限）期权，这些核心工具被广泛运用在资 产负债管理中 互换合约可以看做是一系列远期合约的组合，它即是远期和期货的延 伸；最常见的互换合约是普通利率互换（plain vanilla swap）。
erT F0 S0eqT 或F0 S0e( r q )T
一、期货定价和期权定价（续）
已知现金收益率投资型资产的期货定价有广泛的应用,如股指期
货，外汇期货，以及其它收益或费用可以用收益率表示的资产期
货。股指期货中, q 是连续复利下的股票指数投资组合的股利率, 而在外汇期货中的q 等于连续复利下的外国无风险收益率，通常 以rf 表示。
我们关注的是以投资型资产为标的物的期货定价。
一、期货定价和期权定价（续）
无现金收益投资型资产的期货定价 投资策略A：购买期限为T 年的一个单位资产期货合约,价格为F0 同 时，以无风险利率借数额为e-rTF0 的资金并全部投资于无风险资产。 投资策略B：按价格S0 购入一单位现货资产股票。
根据无风险套利定价法，我们有定价公式：
第二节 金融衍生工具定价
衍生工具定价的基本方法是套利法，即市场上不存在无风险利 润。鉴于不同类型衍生工具合约定价方法略有差异，我们这里仅对 期货定价和期权定价进行介绍。
一、期货定价和远期定价
（一）期货定价
期货定价的几个假设条件： 1）无佣金、买卖差价和交易税等交易成本； 2）所有市场参与者都能够以同一无风险利率进行借贷； 3）忽略期货价格和远期价格的差别。 改变这些条件并不影响定价的性质，但期货价格公式会发生变化
金融衍生工具的概述
金融衍生工具的概述引言金融衍生工具是一种用于管理金融风险的金融工具。
它们的价值是从其他资产或指标派生出来的，包括股票、利率、汇率、商品和指数等资产。
本文将详细介绍金融衍生工具的定义、分类、特点以及它们在金融市场中的应用。
什么是金融衍生工具金融衍生工具是一种金融合约，它的价值是从基础资产的价值派生出来的。
基础资产可以是股票、债券、货币、商品、指数等，也可以是利率、汇率、价格等金融指标。
衍生工具的价值在很大程度上取决于基础资产或指标的变动。
金融衍生工具的分类根据衍生工具的交易方式和市场性质，金融衍生工具可以分为以下几类：1.期权：是一种赋予持有人在未来某个时间点购买或出售特定数量的资产的权利，但不是义务。
期权可以是买入期权（认购期权）或卖出期权（认沽期权）。
2.期货：是一种约定在将来特定日期和特定价格交付一定数量的标的资产的合约。
期货合约可以是金融期货（如股指期货）或实物期货（如原油期货）。
3.互换：是一种交换利率、汇率、资本或商品未来现金流的合约。
互换合约可以是利率互换、汇率互换或商品互换等。
4.合约差价（CFD）：是一种根据标的资产价格变动而进行结算的差价合约。
CFD可以用于投资或套保目的。
5.期权结构产品：是一种将不同类型的期权组合在一起构成的金融产品。
期权结构产品可以具有多种不同的风险特性。
金融衍生工具的特点1.杠杆效应：金融衍生工具通常只需要支付资产或合约价值的一部分作为保证金，从而提供了杠杆效应。
这意味着投资者可以用较少的资本参与更大规模的交易。
2.高风险高回报：由于杠杆效应和衍生工具的价格敏感性，金融衍生工具通常具有高风险高回报的特点。
投资者可以通过正确预测和管理风险来获取丰厚的回报。
3.交易灵活性：金融衍生工具在交易上具有很大的灵活性。
投资者可以通过买入或卖出衍生工具来实现不同的投资策略，包括套期保值、投机和对冲等。
金融衍生工具在金融市场中的应用金融衍生工具在金融市场中发挥着重要的作用。
金融衍生工具
金融衍生工具金融衍生工具是一种重要的金融产品，它们源于金融市场中的各种需要和风险管理问题。
本文将探讨金融衍生工具的定义、类型、应用以及相关风险。
1. 什么是金融衍生工具金融衍生工具是一种金融合约，由两个或更多个参与方就未来某一时间点的资产或负债的价值变动而达成的协议。
它们的价值取决于基础资产的价格波动。
金融衍生工具的使用旨在降低风险、提高资产流动性以及进行投资和套利。
2. 金融衍生工具的类型2.1 期权期权是金融衍生工具的一种，指的是买方获得在合约到期日或之前以约定价格购买或出售基础资产的权利。
买方可以选择是否行使期权，卖方则有义务履行合约。
期权分为认购期权和认沽期权，分别代表买方获得购买和出售的权利。
2.2 期货期货是另一种金融衍生工具，涉及合约买卖双方约定在将来特定时间和价格买入或卖出一定数量的货物或金融产品。
与期权不同，期货合约采用强制执行机制，双方必须在到期日进行交割。
2.3 互换合约互换合约是由两个或更多参与方达成的一种协议，其中各方同意按照预先确定的条件交换现金流。
最常见的互换合约类型包括利率互换、汇率互换和资产互换等。
它们可以用于对冲风险、利率套利和外汇风险管理等。
2.4 期权期货等组合这种金融衍生工具将期权和期货等不同种类的工具结合在一起，以满足特定的金融需求。
例如，期权期货套利策略可以通过同时买入期权和期货来实现套利收益。
3. 金融衍生工具的应用3.1 风险管理金融衍生工具被广泛用于风险管理，包括对冲风险、降低交易成本、保护投资组合价值和管理金融市场波动等。
例如，期权可以用于对冲外汇风险，期货可以用于对冲商品价格风险。
3.2 投资和套利金融衍生工具也可用于投资和套利目的。
投资者可以利用期权和期货等工具进行投机或套利交易，以获取利润。
这种交易方式需要深入的市场研究和对未来价格走势的准确预测。
4. 金融衍生工具的风险金融衍生工具的使用存在一定的风险，包括价格波动风险、交易对手风险、杠杆风险和操作风险等。
第四章金融衍生工具
股指期货交易操作表（二）
现货市场
1996年3月1日： 投资者预计6月1日可取得45000 元收入，现货市场按当时股价 可买入1000股股票 1996年6月1日： 投资者用50000元买入价格50元 的股票1000股 计算结果： 由于股价上扬，投资者发生了 5000元的机会损失
股指期货场
1996年3月1日： 投资者买进股票指数期货合约 价值117×500＝58500元 1996年6月1日： 投资者卖出股票指数期货合约 价值127×500＝63500元 计算结果： 盈利5000元
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(二)金融衍生工具的新发展
1. 风险管理型创新。 2. 增强流动型创新。 3. 信用创造型创新。 4. 股权创造型创新。
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第二节 金融期货
一、现货交易、远期交易与期货交易 二、金融期货合约与金融期货市场 三、股票指数期货
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一、现货交易、远期交易与期货交易
（一）现货交易 ➢ 现货交易的特征是“一手交钱，一手交
3．股权类期货 ➢ 股权类期货是以单只股票、股票组合或
者股票价格指数为基础资产的期货合约。 （1）股票价格指数期货。 （2）单只股票期货。 （3）股票组合的期货。
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（四）金融期货的基本功能
1. 套期保值功能。 2. 价格发现功能。 3. 投机功能。 4. 套利功能。
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1. 套期保值功能。
➢ 套期保值是指通过在现货市场与期货市 场建立相反的头寸，从而锁定未来现金 流的交易行为。
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第三节 金融期权
一、金融期权的定义和特征 二、金融期权的分类 三、金融期权的基本功能
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一、金融期权的定义和特征
（一）定义：
➢ 期权又称选择权，是指其持有者能在规定 的期限内按交易双方商定的价格购买或出 售一定数量的基础工具的权利。期权交易 就是对这种选择权的买卖。
金融衍生工具
金融衍生工具第五章金融衍生工具第一节金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念和特征（一）、金融衍生工具的概念金融衍生工具是指建立在基础产品或基础变量之上，其价格决定于后者变动的派生金融产品。
（二）金融衍生工具的基本特征1、跨期交易2、杠杆效应3、不确定性和高风险4、套期保值和投机套利共存二、金融衍生工具的分类（一）按基础工具种类：1、股权式衍生工具2、货币衍生工具3、利率衍生工具（二）按风险—收益特性：对称型与不对称型（三）按交易方法与特点：金融原期和约金融期货金融期权金融互换三、金融衍生工具的产生与发展趋势（一）金融衍生工具的产生和发展1、金融衍生工具产生的最基本原因是避险2、20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展3、金融机构的利润驱动是另一个重要原因4、新技术革命提供了物质基础和手段（二）金融衍生工具的新发展1、风险管理型创新2、增强流动型创新3、信用创造型创新4、股权创造型创新第二节金融期货一、金融期货的定义、特征（一）定义：金融期货是指买卖双方在有组织的交易所内由公开竞价形式达成的在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。
（二）、金融期货的特征（与金融现货交易对比）1、交易对象是标准化的金融期货和约2、交易的目的是套期保值3、交易价格是现货未来价格的预期4、实行保证金交易和逐日盯市制度5、结算方式一般以对冲方式二、金融期货的主要种类1、外汇期货—产生最早（货币期货）：以外汇为基础工具的期货和约。
2、利率期货：3、股指期货（产生最晚）：以现金结算方式结束交易4、股票期货：三、金融期货的基本功能1、套期保值2、价格发现3、投机4、套利四、金融期货的主要交易制度（一）集中交易制度（二）标准化的期货和约与对冲机制（三）保证金及杠杆作用（四）结算所及无负债结算制度（五）限仓制度（六）大户报告制度五、金融期货的理论价格及影响因素（一）金融期货的理论价格（二）影响金融期货价格的主要因素1、现货价格2、要求的收益率或贴现率3、时间长短4、现货金融工具的付息状况5、交割的选择权第三节金融期权一、金融期权的定义与特征（一）、定义：金融期权是在未来特定期限内，按特定协议价格买卖一定数量的基础工具的权利。
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金融衍生工具简介
贺方毅 四川大学经济学院
定义
• 金融衍生工具的定义 – 实践派的定义：衍生证券就是金融合约，合约的价值可以用 现货市场工具如股票、债券、货币和商品等的价格推导出来。 – 学术定义：金融合约是在到期日T的价值由T时刻标的现金 流工具的市场价格来精确确定的衍生证券或未定权益。 • 因此，在衍生产品的到期日（用T来表示），衍生资产的价格 F(T)由“标的资产”的价格ST完全决定，衍生产品在到期日之后 就不再存在。 • 本章记号: F(t)和F(St,t)都表示t时刻衍生产品的价格，标的资产 价格用St来表示。有时会假设金融衍生工具所产生的偿付为dt, 除此之外的任何时候偿付都为0。T始终表示到期日。
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远期和期货
• 期货 期货和远期是相似的金融衍生工具，它们之间的主要区别 可以概括如下。
– 期货是在规范的交易所中进行交易。交易所设计标准期货合 约，明确到期时间。 – 远期合约可以根据客户的需要来进行设计，远期合约在场外 进行交易。 – 期货交易通过交易所的清算机构来进行清算，通过复杂的机 制设计来减少违约风险。 – 期货合约采用的是逐日盯市，也就是说，合约每天都进行结 算，与此同时，新的合约也就产生了。每天的损益都会根据 持有者的头寸数量来进行记录。
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金融衍生工具的类型
• 价格发现市场
– 标的资产的第二种类型来自于价格发现市场(price-discovery markets)。对这种情形而言，用现金买入标的资产并储存到 期是根本不可能的事情。这类商品要么太容易腐烂无法保 存，要么在进行衍生产品交易时没有现货市场。 – 春小麦合约就是一个例子。当这种商品的期货合约在交易所 进行交易时，相应的现货市场却不存在。
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金融衍生工具的类型
• 我们可以罗列五种主要的标的资产:
– 股票，通货，利率，指数，商品
• 现货自运市场
– 一些金融衍生工具的标的资产是现购自运(Cash-and-Carry) 市场上的产品。金、银、通货、国库券都是现购自运产品的 一些例子。 – 在这类市场上，人们可以以无风险利率借入资金（以标的实 物资产作为抵押），购买、存储产品直到衍生品合约到期时 为止。
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互换
2. A和B决定利用他们的比较优势。双方分别在具有比较优势 的市场上进行借款，然后交换利息支付。 3. A借入100万美元固定利率贷款，从B方收取利息，然后将利 息还给银行。 4. B借入100万美元浮动利率贷款，从A方收取利息，然后将利 息还给银行。 5. 初始金额相同，都是100万美元。因此，他们没有必要进行 本金交换，他们将初始金额称为名义本金。利息支付用同一 种货币进行计算，因此，双方进行交换的只是利息差异。这 就是利率互换。
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期权
• 下图画出了看涨期权在到期前不同时刻的价值。当t<T 时，价值函数是一条光滑的连续曲线。只是在到期日期权 价值才变成分段线性函数，执行价格是函数的分段点。
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互换
• 互换(Swap)就是同时买进和卖出现金流，现金流在这里包 括各种货币、利率和其它金融资产。 • 简单利率互换
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期权
• 当看涨期权到期时，t=T, CT的价格可以表述为 CT=max[ST -K,0]。当ST<=K时，CT等于零；当K验证工具。
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金融衍生工具的类型
• 我们可以将衍生证券分为以下三类：
– 1. 期货和远期 – 2. 期权 – 3. 互换
• 我们可以将远期和期权视为基本模块，将互换和其他结构 更为复杂的衍生证券视为混合证券，混合证券可以分为一 系列期权和远期。
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期权
• 期权是资产定价领域的第二个基本模块。远期和期货使得 合约持有者有义务在合约到期日进行标的资产交割或接受 交割，而期权赋予持有者的是购买或卖出资产的权力而不 是义务。 定义：设标的证券的价格为St。欧式看涨期权是以今天约 定的执行价格K来购买证券的权利，这种权利只能在期权 到期日执行。看涨期权可以在t<T时刻以Ct的价格进行购 买，我们称Ct为期权费。 与欧式期权不同，美式期权可以在合约签订日与到期日之 间的任何时刻执行。
• 到期日 只有在到期日之后，我们才能确切地（定性地）知道衍生 产品价格F(t)与标的资产价格St之间的关系。就远期和期 货情形而言，我们自然期望 F(T)=ST 期货合约在到期日的价值应等于现货价值。
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远期和期货
• 远期和期货都是线性工具。我们先讨论远期。 定义：远期合约是在将来某个确定日期以约定的远期价格 买进（卖出）标的资产的一种义务。 合约到期日和远期价格都应在合约中注明。 Figure 1给出的是简化多头的偿付图(payoff diagram)。 Figure 2给出的是相似情形中空头的偿付图。