2018-2021年汽车专题造车新势力深度研究报告
2018年汽车行业市场调研分析报告
2018年汽车行业市场调研分析报告目录第一节传统汽车表现分化，新能源汽车仍高速增长 (6)一、传统车回归微增长，自主品牌崛起是最大亮点 (6)二、新能源汽车调整后逐步恢复 (10)第三节自主品牌向上突破时机已成熟 (12)一、自主品牌向上突破迫在眉睫 (12)1、自主品牌乘用车以低价、低级别为主 (12)2、细分行业景气度下行，高速增长难再现 (14)3、车型更新加快、合资车企价格下探，市场竞争日趋激烈 (15)（1）自主车型更新加快 (16)（2）合资车企价格下探 (16)4、补贴即将退出，政策红利不复 (16)二、自主品牌向上突破已具备条件 (19)1、近几年自主品牌产品力显著提升 (19)（1）自主品牌新车百车故障数显著下降 (19)（2）自主车企核心部件供应能力不断提高 (21)（3）自主车企设计水平日新月异 (21)2、需求层面：多重因素利好自主车企向上升级 (22)（1）消费升级，增换购需求增加 (22)（2）年轻一代代消费群体对自主品牌认可度提高 (23)3、部分自主品牌正进行高端化尝试 (24)三、重点企业之长城汽车分析 (25)第四节自主崛起背景下，四条主线筛选汽车零部件标的 (27)一、自主零部件崛起正当其时 (27)1、传统上，自主零部件企业市场份额小、盈利能力差 (27)2、自主零部件崛起正当其时 (28)二、自主零部件企业增长路径 (29)1、受益客户销量增长 (29)2、商用车转乘用车 (30)3、客户升级 (31)4、产品链升级与拓展 (32)三、重点企业分析 (32)1、宁波高发 (32)2、华懋科技 (33)3、富临精工 (34)第五节新能源汽车：竞争加剧，龙头受益 (35)一、政策趋紧趋严，规范行业发展 (35)二、新能源汽车产销环比逐步修复，专用车是弹性主要来源 (39)三、竞争深化下看好行业龙头 (46)四、重点企业分析 (52)1、江淮汽车 (52)2、国轩高科 (53)图表目录图表1：汽车销量Q2继续回落，或为全年低点 (6)图表2：乘用车市场明显回落 (6)图表3：商用车市场阶段性见顶 (7)图表4：SUV市场增长仍然强劲 (8)图表5：轿车市场增速回落至负增长 (8)图表6：MPV市场止跌，回升有限 (9)图表7：新能源汽车月度销量 (10)图表8：2017年1-5月新能源汽车销量构成 (11)图表9：分品牌乘用车市场结构-低端市场 (12)图表10：分品牌乘用车市场结构-中端市场 (12)图表11：主要自主品牌乘用车平均成交价 (13)图表12：自主销量前39名乘用车车型-级别分类 (14)图表13：各级别SUV车型-份额占比 (15)图表14：各级别SUV车型销量及其增速（单位：万） (15)图表15：自主品牌乘用车2009-2017市场份额 (17)图表16：自主品牌乘用车2009-2017销量增速 (18)图表17：自主品牌已具备向上突破条件 (19)图表18：15-16主要自主品牌新车质量变化对比 (20)图表19：2016年分国别乘用车PPH得分 (20)图表20：乘用车消费人群结构变化 (22)图表21：乘用车购置群体中90后人数占比 (23)图表22：年轻一代(90后)对各国品牌汽车偏好指数 (24)图表23：80后对各国品牌汽车偏好指数 (24)图表24：我国汽车零部件企业主营业务收入（合计）（单位：万亿元） (27)图表25：自主零部件崛起的必要与充分条件 (28)图表26：自主品牌整车崛起带动自主零部件企业发展 (29)图表27：受益客户销量增长的（潜在）标的 (30)图表28：A股市场商用车转乘用车（潜在）标的 (30)图表29：自主零部件企业通过创新发展进入附加值更高的产业链 (31)图表30：自主零部件企业进行产品链升级与拓展 (32)图表31：2017年新版补贴与2015年补贴对比（按最高补贴及地补1:1配套计） (35)图表32：2016年新能源车国家补贴初步审核情况 (36)图表33：16年与17年前5批新能源汽车推广目录车型分布 (37)图表34：新能源乘用车月度销量 (40)图表35：2017年1-5月纯电动乘用车分类别销量 (40)图表36：2017年1-5月纯电动乘用车销售级别分布 (41)图表37：2017年1-5月新能源车销量排名 (41)图表38：今年以来新能源客车月度产量 (42)图表39：2017年1-4月新能源客车产量同比下滑明 (43)图表40：今年以来新能源专用车月度产量 (44)图表41：2017年1-4月新能源专用车产量下滑 (44)图表42：2013-2018年中国动力电池企业数量 (47)图表43：国内动力电池需求量与产能 (47)图表44：新能源汽车行业竞争日趋激烈 (48)图表45：新能源汽车产业链价值重塑，向下游倾斜 (49)表格目录表格1：主要自主车企17年(拟)推出的小型与紧凑型SUV (16)表格2：2009-2010与2015-2017乘用车购置税政策对比 (17)表格3：核心部件供应能力显著增强 (21)表格4：部分自主品牌推出高端化车型（品牌） (25)表格5：16年年底以来新能源汽车相关政策 (37)表格6：17年前五批目录车型配套电池类别 (38)表格7：17年前五批目录车型能量密度分布 (39)表格8：新能源汽车产量预测 (45)表格9：国内动力电池需求预测 (46)表格10：新能源汽车企业投资及产能规划 (47)表格11：电池材料、电机、动力电池及新能源整车的集中度情况 (50)表格12：国内锂离子动力电池集中度逐步提升 (51)第一节传统汽车表现分化，新能源汽车仍高速增长一、传统车回归微增长，自主品牌崛起是最大亮点4-5月汽车销量增速继续下滑，或是全年低点。
2018年造车新势力蔚来汽车分析报告
2018年造车新势力蔚来汽车分析报告2018年9月目录一、蔚来是谁 (5)（一）发展迅速的造车新秀 (5)（二）创始人拥有巨大的号召力 (6)（三）首批量产并交付的新造车企业 (8)（四）近五十年来美股唯二的上市车企 (11)二、蔚来做了什么 (13)（一）“鲶鱼”特斯拉挑战全球传统车企 (13)（二）蔚来有望成为“中国的特斯拉” (15)（三）蔚来的创新之处 (16)1、生产模式 (16)2、产品属性 (18)3、销售模式 (19)4、赚钱模式 (20)5、服务模式 (22)三、“蔚来”的未来 (23)（一）盈利魔咒 (23)（二）传统车企的竞争 (25)（三）是否有比较优势 (26)1、品牌溢价 (27)2、成本优势 (28)（四）造车新势力的出路 (30)四、总结 (31)五、主要风险 (31)（一）已上市车型ES8交付不及预期的风险 (31)（二）已上市车型ES8由于质量问题召回的风险 (32)（三）未来规划车型ES6、ET7交付时间延迟的风险 (32)（四）资金压力加大的风险 (32)（五）特斯拉带来的风险 (32)（六）其它车企新能源车型上市增多带来行业竞争加剧的风险 (32)蔚来是国内造车新势力的优秀代表。
蔚来汽车成立于2014年，主要从事高性能智能电动汽车研发、生产和销售，是国内第一批新造车企业。
公司核心管理层大都来自一流汽车或互联网企业，创始人兼董事长李斌更被誉为国内“出行教父”，在汽车行业及资本市场拥有巨大的号召力。
目前公司首款量产车型ES8已实现交付，产能正逐步爬坡；第二款量产车型ES6预计将于今年年底上市，并于明年开始交付。
作为国内造车新势力的优秀代表，公司已于美国当地时间9月12日在纽交所挂牌上市。
蔚来的“鲶鱼效应”将给国内汽车行业发展带来积极作用。
传统汽车动力系统的彻底变革，交通出行效率亟待提高，带来了新能源和智能汽车的快速发展，为新造车企业的崛起提供了历史性机遇。
美国明星电动车企业特斯拉异军突起的“鲶鱼效应”给全球传统汽车行业带来了巨大的挑战，亦为国内造车新势力树立了良好的标杆。
2018年新能源汽车行业深度分析报告
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第一章 新能源汽车政策托底，高增长可期
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1.政策托底，助力新能源车持续高ห้องสมุดไป่ตู้发展
➢ 政策目标：至2020年累计销量500万辆，当年销量200万辆，实现中国汽车领域弯道超车目标 ➢ 2020年前补贴政策不退出，政策支持新能源汽车持续发展 补贴政策作为国家调节销量的手段之一，引导行业良性高增长； 对客车、乘用车、专用车三类车型，按照续航里程、电池能量密度等要求制定详细补贴标准； 2018年补贴政策春节前出台，给予4个月过渡期，鼓励高端乘用车，专用车下调明显，19、 20年政策动态调整； ➢ 已启动制定燃油车禁售时间表，双积分2018年执行，倒逼车厂加速电动化，供给催生需求，同时 可在补贴政策退出后，接力成为保障新能源车持续增长的手段
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春季抢装，车型升级
中游环节竞争集中于：成本+性能（能量密度、安全性能和寿命），且伴随动力电池升级，性 能要求将提升。电池作为电动车最核心部分，要求其能量密度、安全性能和寿命逐年提升， 因此电池及材料在降价的同时，技术也在升级。动力电池预计今年价格降幅20%至1.2-1.3元 /wh，三元以532为主，2020年811及NCA将成规模。三元正极材料受钴价影响，价格走强 ，18年单晶NCM532渗透率提升，622预计为过渡材料，占比稳定，811开始起量。电解液 预计价格降幅10-15%，均价4-4.5万/吨，2Q价格将见底，但电池高镍化对电解液添加剂要 求提升；负极材料价格降幅5-10%，对于减少膨胀性能要求提升（二次造粒技术），短期石 墨化成本及原材料价格难回调，长期看硅碳负极技术；隔膜预计湿法价格降幅30%，干法降 幅20%，今年干法隔膜恢复性增长，CATL、国轩都将加大对干法隔膜采购，长期看隔膜对于 轻薄化、穿刺强度、涂覆材料等要求将提高。 国际供应链带来新机遇：海外车企纷纷电动化，预计2020年海外动力电池需求达到89gwh， 将加大对国内动力电池的材料采购，CATL已进入宝马、大众供应体系；材料端看，韩系电池 企业采购体系已开放，国内隔膜、电解液厂商加紧渗透，日系电池企业也加速对国内材料企 业认证，预计2019年将开始大规模采购。
新造车势力与传统车企优劣势对比详解
新造车势力与传统车企优劣势对比详解不论是新造车势力，还是传统车企的新品牌，2018年是真正迎来产品竞争的一年。
借着前不久的北京车展，小编终于有机会在把上述两者的热门车型放在一起进行了体验，例如蔚来ES8、威马EX5，领克02、Polestar1等，并基于实际感受，得出了一些相对客观的结论。
直接进入正题。
1、论产品的成熟性，传统造车思维明显更具优势在领克的展台，当小编看到还没上市的领克02的时候，就被这款产品给吸引住了，准确的说，是领克02的内饰设计吸引了我。
在领克02的内饰部分，设计师大胆地采用了3-4种不同的材质，提供了丰富的手感，但是为了不因为颜色繁杂导致眼晕目眩的效果，其中至少两种材质，采用了相近颜色的搭配，而且其中一种，还是带有拉丝纹理的材料。
按理说，这种拉丝纹理的材料在车辆上出现的几率比较小，因为生活经验告诉我们，这种材料很容因为外力留下表面划痕，而对材质的耐久性特别看重的汽车设计师，无论如何是不会让这样一个脆弱的材料在大众车型上“登堂入室”的。
为了检验这个材料是否“皮实可靠”，小编偷偷地用食指指甲，用力地在这个材质上不起眼的一处角落，用力试划了一下。
当指甲离开之后，这个材质上的压痕开始逐渐平复，慢慢又恢复了原来的样子——看来它也不像我想象的那么脆弱。
除此之外，小编在走到“Polestar”展台的时候，还为这款北欧设计的高性能小车所惊叹，尤其是它简洁利落的车尾，即传承了沃尔沃最新家族设计中的尾灯造型元素，又体现了北欧设计的整洁利落，更重要的是，还隐约能看到一丝美洲大陆肌肉车的粗放线条。
以上，无论是对内饰材质选择上的讲究，还是在造型设计上的传承和发扬，都能体现出传统汽车制造商在产品设计体系上的完备和成熟。
毕竟，高达数千、甚至数万人的产品团队，累积几十年的产品设计规范和标准，是后来者难用短时间望其项背的。
相对应的，很多造车新势力推出的产品，在这个方面虽然极力倡导创新，但是却“无意之中”走了不少设计弯路。
2018年汽车行业分析报告
2018年汽车行业分析报告2017年11月目录一、消费升级：总量增速放缓，关注豪华品牌 (5)1、2018年总量增速放缓 (5)2、汽车行业长期仍有空间 (10)3、消费升级，豪华品牌受益 (12)4、自主品牌总量趋稳，优势企业份额提升 (15)5、SUV竞争进入红海 (17)6、受益二胎政策，七座成为新亮点 (21)二、技术升级：新能源汽车的“经济性”与“爆款” (24)1、新能源汽车进入从1%到10%的新阶段 (24)2、新能源客车：率先普及，利好龙头 (26)3、新能源物流车：市场空间巨大，供给端升级推动行业爆发 (28)4、新能源乘用车：“爆款”引领，放量在即 (33)5、海外新能源汽车市场也在加速 (41)6、汽车电动化给供应链带来确定性机会 (44)三、技术升级：汽车电子渗透率提升，再造“苹果产业链” (49)1、汽车电子渗透率快速提升 (49)2、驱动因素：法规助力，智能卖点 (51)（1）法规护航，降油耗和安全性 (51)（2）以智能为卖点 (53)2、机遇：增量市场+规模级别+中国基础，三维度筛选 (56)四、环保升级：重卡明年潜在超预期因素 (62)1、2017年重卡创历史新高 (62)2、2018年重卡销量或维持高位 (64)（1）更新需求在100万辆左右 (64)（2）环保升级，国三重卡提前换车，重卡销量存有向上弹性 (65)3、DPF市场进入爆发前期 (66)（1）DPF是降低重卡尾气颗粒物的最优解 (66)（2）国六临近+环保升级，DPF市场提前来临 (67)（3）DPF百亿市场，中资起步 (69)五、重点公司简析 (70)1、上汽集团：业绩符合预期，增长确定性强 (70)2、华域汽车：三季度增长提速，智能电动加快落地 (71)3、潍柴动力：业绩大超预期，剑指千亿市值 (72)4、宇通客车：三季报超预期，经营能力凸显 (73)5、保隆科技：业绩增长质量高，汽车电子落地快 (75)6、宁波华翔：三季报超预期，新能源提估值 (77)7、北京汽车：季报好于预期，环比改善明显 (78)8、耐世特：技术壁垒高，增长确定强 (80)消费升级：2018年乘用车总量增速放缓，消费升级带来结构性机会。
造车新势力行业发展专题报告
造车新势力行业发展专题报告树立一个标签，解决两个痛点目前国内造车新势力已有三家成功赴美上市，分别为蔚来、理想、小鹏。
三家造车新势力特色鲜明、战略各异，销量均有较亮眼表现。
本文对特斯拉以及国内三家造车新势力的发展战略以及产品进行了梳理和分析，尝试归纳出造车新势力成功范式:产品差异化是立足之本，解决“性价比”和“便利性”两个痛点，创造需求是增长动力。
特斯拉大获成功之后，中国新势力是否还有生存空间？轿车市场：中级轿车在美是细分市场，Model 3 在华优势弱于美国北美轿车市场较小，Model 3 的价格处于中级轿车的入门级。
2019 年，美国轿车仅占所有汽车销量的 27.3%（SUV/MPV 为 49.1%，皮卡 17.7%，其余车型 5.9%），而且中端轿车（厂商建议零售价在 3.5 万美元至 7.5 万美元之间的轿车）的销量约为 65 万辆，占美国轿车销量的 13.60%，市场规模约为 293 亿美元，占美国轿车市场规模的 23.85%。
因此中级轿车在美国的销量占比仅有 3.7%，属于细分市场。
特斯拉 Model 3 在北美的售价处于中级轿车的入门级。
在美细分市场中，特斯拉以价格低、轴距长的优势对入门级豪车挤出效应明显。
在北美市场中，特斯拉凭借价格更低、轴距更长的优势，销量已超过大多同等价位的入门级传统豪车，对入门级豪车的挤出效应明显。
具体来看，2015-2019 年，北美豪华品牌市场总销量呈略微下降的趋势，而特斯拉在豪华品牌中的渗透率从 2015 年的 1%逐渐上升至 2019 年的 8%；在豪华品牌电动汽车的细分领域来看，特斯拉的渗透率已经达到 80%的水平。
中国轿车市场相对较大，市场规模呈“U”型分布。
2019 年，中国中端轿车（厂商建议零售价在 20 万元至 50 万元之间的轿车）的销量约为 139 万辆，占全国轿车销量的13.48%，市场规模约为 4585 亿元，占全国轿车市场规模的 32.07%；中国的价格与销量分布呈“U” 型，大多销量集中于 25 万至 30 万（国产 Model 3 的定位）以及 40 万至50 万（长续航与高性能 Performance Model 3 的定位）两个区间。
2018年电动智能汽车专题市场调研分析报告
2018年电动智能汽车专题市场调研分析报告目录第一节特斯拉：黑科技综合体 (6)一、电动化：成本更低、续航更长 (6)1、动力电池系统：采用21700替代18650 (6)2、电机系统：有望尝试永磁同步电机 (8)二、智能化：硬件布局已完成 (9)三、网联化：加速算法迭代 (11)第二节特斯拉的启示：扬长避短，突出差异化 (13)第三节传统OEM：新能源车型密集上市，2020年迎质变 (15)一、大众提2025战略，抢占全球新能源汽车市场 (15)二、传统汽车巨头发力，爆款车型概率大增 (17)第四节国内市场：政策定调行业走向，目标200万辆 (20)一、NEV积分指引销量 (20)二、乘用车拉动增长，高端和低端是主力 (21)第五节零部件：中高端产品需求旺盛 (25)一、特斯拉供应链 (25)二、国内中高端零部件需求旺盛 (27)1、三元动力电池 (27)2、ADAS系统 (29)3、座舱电子 (30)第六节部分相关企业分析 (34)一、整车 (34)1、江淮汽车 (34)2、金马股份 (35)二、零部件 (35)1、得润电子 (35)2、精锻科技 (36)3、中鼎股份 (37)4、宁波华翔 (37)5、沧州明珠 (38)6、宏发股份 (39)7、联创电子 (39)8、长信科技 (40)9、中科三环 (41)图表目录图表1：特斯拉是电动、智能、网联黑科技综合体 (6)图表2：特斯拉Gigafactory工厂 (7)图表3：特斯拉Gigafactory产能规划（GWh） (7)图表4：Gigafactory工厂生产流程 (7)图表5：特斯拉驱动电机系统 (8)图表6：特斯拉AutoPilot2.0感知端硬件配置 (10)图表7：特斯拉AutoSteer功能 (11)图表8：汽车OTA技术原理 (12)图表9：特斯拉全球销量预测（辆） (13)图表10：2016年全球新能源车企销量排名（万辆） (13)图表11：BUDD-econcept概念车（基于MEB平台全新开发） (16)图表12：大众集团中国新能源汽车市场战略规划 (16)图表13：完成NEV积分考核，大众集团在华新能源汽车销量目标（万辆） (17)图表14：国内新能源汽车销量预测（辆） (21)图表15：国内A00/A0级电动乘用车销量预测（万辆） (22)图表16：2015年国内主要省份出租车保有量（辆） (23)图表17：特斯拉ModelS产业链价值分布（假设整车售价为100%） (27)图表18：国内动力电池需求量预测（GWh） (28)图表19：国内动力电池市场空间预测（亿元） (28)图表20：2020年国内动力电池各细分市场空间预测（亿元） (29)图表21：ADAS系统传感器配置 (29)图表22：全球ADAS功能渗透率预测 (30)图表23：全球前视摄像头和毫米波雷达（77GHz）市场空间预测（亿元） (30)图表24：汽车座舱电子系统（CockpitElectronicsSystem） (30)图表25：全球汽车座舱电子市场空间预测（十亿美元） (31)图表26：全球高端车载信息娱乐系统市场空间预测（亿元） (32)图表27：2016-2020年全球数字液晶仪表市场空间预测（亿元） (32)图表28：全球Telematics市场空间预测（亿元） (33)表格目录表格1：永磁同步电机与异步感应电机特性对比 (9)表格2：全球主要新能源车型驱动电机技术路线及供应商 (9)表格3：特斯拉AutoPilot2.0与AutoPilot1.0感知端硬件对比 (10)表格4：特斯拉OTA升级历史 (12)表格5：大众集团新能源汽车产品阵容 (16)表格6：2017年上市新能源车型 (18)表格7：主要自主乘用车企业新能源战略规划 (19)表格8：全球主要乘用车企业新能源战略规划 (19)表格9：新能源乘用车单车NEV积分标准 (20)表格10：根据NEV积分推测2020年国内新能源乘用车销量结构 (20)表格11：国内主要分时租赁公司战略规划 (23)表格12：特斯拉ModelS供应商 (25)第一节特斯拉：黑科技综合体特斯拉是全球汽车产业变革的领导者，电动化、智能化、网联化程度领先传统汽车厂商5~7年，量产车型ModelS和ModelX融合诸多黑科技，并不断自我革新，引领行业发展方向。
2018年造车新势力特斯拉产业链分析报告
2018年造车新势力特斯拉产业链分析报告2018年11月目录一、特斯拉引领电动未来 (6)1、特斯拉是迄今为止最成功的造车新势力 (6)（1）快速成为全球领先的新能源汽车企业 (6)（2）主力车型热销，Model S/X销量常年霸榜 (7)（3）Model S荣获十年全球最佳车型 (8)（4）其他新能源厂商争相模仿特斯拉的配置 (8)2、超高性能和独特用户体验创造差异化 (9)（1）先发优势：特斯拉是最早投入新能源造车的新势力之一 (9)（2）竞争策略：高举高打错位竞争豪华车，智能化差异竞争传统车 (11)（3）政策红利：补贴优惠促进市场发展，积分交易增厚特斯拉业绩 (14)二、特斯拉的盈利难题 (15)1、特斯拉至今尚未实现年度盈利 (15)2、特斯拉亏损的原因 (18)（1）电池成本居高不下 (18)（2）缺乏规模经济，折旧与采购成本难以摊薄 (19)（3）费用高企，侵蚀利润 (21)3、特斯拉何时盈利 (24)（1）动力电池价格下行，新能源造车成本压力缓解 (24)（2）特斯拉改用21700电池，同时，超级工厂逐步放量，特斯拉的电池成本也有进一步下降的空间 (24)（3）Model 3放量，提升规模效应 (25)（4）费用管控，缓解亏损压力 (27)（5）对比保时捷，特斯拉SG&A在收入中的比重约有10%的下降空间 (28)（6）特斯拉的盈利将近 (28)三、探寻特斯拉的发展路径与成长空间 (29)1、剑指豪华车市场，BBAT格局渐成 (29)（1）从产品定价来看，特斯拉的竞争市场是中高端豪华车市场 (29)（2）特斯拉正在挤压传统豪华车市场份额 (30)（3）借力电动化，特斯拉有望跻身BBAT (30)2、智动未来，特斯拉或成为汽车界的“苹果” (31)四、特斯拉中国的表亲们 (32)1、中国造车新势力层出不穷 (32)2、国内新势力的造车路线 (35)3、蔚来，中国特斯拉的表亲们的未来 (35)（1）效仿特斯拉，高举高打的产品路线 (36)（2）与特斯拉相似，蔚来也面临巨大亏损 (37)（3）与特斯拉不同之处，蔚来的供应商以Tier1为主，部分研发外包 (38)4、国内新势力的融资和估值情况 (39)五、特斯拉们的风险 (40)1、传统车企发力新能源造车，竞争加剧 (40)（1）汽车电动化已成行业内共识，新能源汽车是行业未来最重要的增量 (40)（2）传统车企在新能源造车领域布局加速，2020年是关键时点 (40)①宝马 (41)②奔驰 (43)③奥迪 (44)④保时捷 (45)2、科技巨头搅局，争夺智能汽车卡位 (46)3、政策优惠红利消退，中美博弈增加不确定性 (49)（1）中美对新能源车的补贴都在减少 (49)（2）特斯拉国产化加速，对国内新能源车企形成压力 (50)（3）中美博弈引发特斯拉上海工厂的不确定性 (51)4、现金流是特斯拉们的阿喀琉斯之踵 (51)（1）特斯拉资本支出庞大，现金流紧张 (51)（2）负债规模攀升，短期偿债压力较大 (52)（3）负债率高企，且有进一步提升的风险 (52)5、制造短板桎梏规模生产，品牌形象难以破局 (53)（1）造车新势力普遍面临交付困难 (53)（2）制造经验不足，会导致高故障率，大规模生产后或面临召回等问题 (54)（3）新势力品牌认可难以破局 (54)新能源大浪来袭，特斯拉脱颖而出。
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汽车专题造车新势力深度研究报告（此文档为docx格式，可任意修改编辑）2018年12月正文目录一、制造门槛降低、新势力多角度切入 (6)1.1 造车新势力迎来量产、科技公司商业化落地 (6)1.2 纯电化为新势力提供土壤 (11)1.3 纯电化和智能化相辅相成 (18)二、汽车产业价值重塑 (19)2.1 从生产商到服务商 (19)2.3 智能化出行将颠覆产业格局 (21)2.4 核心零部件体系变动 (23)三、三方势力核心优势各不相同 (25)3.1 新势力从造车切入、打造垂直产业链 (25)3.1.1 全球造车新势力标杆--特斯拉 (25)3.1.2 国内造车新势力尚不成熟 (30)3.1.3 造车新势力将优胜劣汰 (42)3.2 科技巨头从自动驾驶切入、打造出行生态 (47)3.2.1 2B 业务是自动驾驶的桥头堡 (48)3.2.2 科技巨头自动驾驶即将落地 (53)3.2.3 科技巨头在商业运营上更具优势，缺乏快速量产能力 (58)3.3 传统OEM 抱团取暖 (60)3.3.1 车企抱团取暖、分摊资本投入 (60)3.3.2 车企巨头电动化战略清晰 (61)3.3.3 全球OEM 智能化布局杂乱无章、以数量换时间68四、掌握核心环节、跑向终点 (73)五、投资建议 (77)六、风险提示 (79)图表目录图表1 造车新势力-1 (7)图表2 造车新势力-2 (8)图表3主要国内造车新势力简要情况 (8)图表4国内造车新势力融资情况（截至2018 年10 月）9图表5国内主要造车新势力成立时间、发布车型数量及累计融资额9图表6蔚来汽车发布的EP9 与ES8 (10)图表7威马汽车EX5 与小鹏汽车首款量产车 (11)图表8汽车智能化公司简要情况 (11)图表9 国际油耗限值对比单位：L/100km (12)图表10传统车模块架构 (14)图表11纯电动车模块架构 (14)图表12特斯拉事故伤害概率最低 (16)图表13Model 3 与雷克萨斯ES 侧面碰撞对比 (17)图表14自动驾驶软件平台功耗水平 (18)图表15汽车产业链利润来源占比 (20)2.2 2021 年前后纯电车初始购买成本将具备竞争力 (20)图表16 2021 年纯电车、燃油车初始购买成本（原材料）单位：万元 (21)图表17纯电车、燃油车初始购买成本（原材料）单位：万元21图表18自动驾驶较快普及情况下美国地区新车销量 (23)图表19自动驾驶较快普及情况下美国地区汽车保有量23 图表20 特斯拉全新价值链 (26)图表21Navigate on Autopilot (27)图表22Tesla 自动驾驶传感器分布图 (27)图表23 OTA 升级流程 (28)图表24特斯拉通过OTA 功能不断丰富自动驾驶功能提升用户体验29图表25 美国地区Model 3 与竞品车型销量对比单位：辆 30图表26中国区月均销量对比单位：辆 (32)图表27ES8 中国区月度交付量单位：辆 (32)图表28特斯拉与蔚来汽车产品策略对比 (33)图表29蔚来汽车陆家嘴-体验中心 (33)图表30 蔚来汽车新品规划及投放节奏 (34)图表31小鹏汽车G3 外观内饰 (37)图表32 威马EX5 外观内饰图 (38)图表33拜腾concept 概念车 (40)图表34电动车代表车型核心参数对比 (42)图表35特斯拉销量单位：万辆 (44)图表36特斯拉扣非净利润单位：亿美元 (44)图表37特斯拉三项费用单位：亿美元 (45)图表38特斯拉三项费用率 (45)图表39 造车新势力驱动电机电控供应链 (47)图表40无人驾驶条件下乘客出行成本构成 (50)图表41全球汽车网约出行市场规模单位：亿元 (50)图表42中国公路货运成本构成 (51)图表43中国公路货运市场规模单位：亿元 (52)图表44Waymo 自动驾驶项目历史 (54)图表45Waymo 无人车（克莱斯勒） (54)图表46Waymo 传感器系统 (55)图表47 谷歌无人驾驶专利申请分类 (56)图表48 自动驾驶脱离报告 (57)图表49 长安汽车智能部门团队人员规划 (58)图表50 汽车消费现阶段及未来痛点演绎 (59)图表51 全球汽车OEM 联盟 (61)图表52全球车企新能源战略规划 (61)图表53合资车企2018-2019 年电动新车规划 (62)图表54大众集团新能源三阶段规划 (63)图表55大众集团E-Roadmap 规划 (64)图表56 大众集团奥迪纯电平台车型规划 (64)图表57 宝马集团全球新能源车销量规划单位：万辆 .. 66 图表58宝马集团全球新能源车销量规划 (66)图表59 自主品牌OEM 企业新能源平台概况 (67)图表60自主品牌车企2018-2019 年新能源车 (67)图表61 全球主机厂智能化领域合作模式 (69)图表62全球主机厂智能化领域合作模式 (69)图表63大众集团未来三年资本开支单位：十亿欧元 (70)图表64大众集团未来三年研发支出单位：十亿欧元 (70)图表65苹果诺基亚销量单位：百万部 (74)图表66诺基亚净利润单位：亿美元 (74)图表67 美国地区Model 3 和主要竞品市场份额变化. 76一、制造门槛降低、新势力多角度切入1.1 造车新势力迎来量产、科技公司商业化落地在新能源浪潮下，特斯拉对传统车企的逆袭激励了一大批新兴的造车企业，也促进了中国造车新势力的崛起，截止目前我国造车新势力品牌已超过 49 个，成立时间多集中在 2014-2015 年，股东主要来自互联网企业、传统车企、零部件经销商企业等。
目前而言，在资本、资质（或代工）、品牌和产品设计、量产准备等各方面积累较为深厚且进展较为顺利的新势力包括蔚来汽车、威马汽车、小鹏汽车、拜腾汽车等。
图表1 造车新势力-1图表2 造车新势力-2图表3 主要国内造车新势力简要情况图表4 国内造车新势力融资情况（截至2018 年10 月）图表5 国内主要造车新势力成立时间、发布车型数量及累计融资额注：横轴为成立时间，纵轴为发布车型数量（概念车为 0.5），大小为累计融资蔚来汽车成立于 2014 年 11 月，董事长李斌是易车网的创始人，联合创始人还包括刘强东（京东董事长）、李想（汽车之家创始人）、腾讯、高瓴资本、顺为资本等，并陆续引入了淡马锡、百度资本、红杉、厚朴、联想集团、华平、TPG、GIC、IDG、愉悦资本等数十家知名机构投资，已累计融资近 234 亿元。
公司最先推出纯电动超跑 EP9 建立高端品牌形象，后发布首款量产车型 ES8，ES8 已开始交付。
图表6 蔚来汽车发布的EP9 与ES8威马汽车成立于 2015 年 12 月，创始人沈晖曾任沃尔沃轿车董事会董事，浙江吉利控股集团副总裁，是传统汽车人的代表。
威马汽车由高瓴资本、顺为资本联合创立，因此资金也较为充裕，其坚持自建工厂以保证产品质量，温州工厂已经投产并获得生产资质，首款量产车型 EX5 以补贴后不到10 万的起步价刷新了新势力价格的下限，成为新势力中的搅局者。
威马汽车的优势在于传统汽车人的背书以及自建工厂和接地气的售价，使其不必用大量资金去打造品牌而得以专注于产品本身。
小鹏汽车于 2015 年初由 UC 创始人何小鹏、YY 创始人李学凌、猎豹移动 CEO 傅盛等众多自带流量的互联网大佬共同创立，因此也不乏关注度，小鹏汽车目前融资规模已达 40 亿元，于 2016 年 9 月发布首款紧凑 SUV，定价20~28 万元之间，2017 年 5 月在肇庆市高新区建立生产基地，计划 2018 年 12 月开始交付。
图表7威马汽车EX5 与小鹏汽车首款量产车除了这几家外，知名度较高的造车新势力还包括话题性极强的恒大法拉第未来，尚未获得生产资质的奇点汽车、零跑汽车，打造价格 70 万电动超跑的前途汽车等。
这几家企业或存资质硬伤，或定价与品牌力存较大差距，预计未来挑战较大。
汽车智能化浪潮下，多家科技巨头也纷纷进入汽车行业，切入自动驾驶、共享出行领域，在 2018-2020年其项目即将面临商业化落地，主要公司包括 google、苹果、Uber、百度等。
图表8汽车智能化公司简要情况1.2 纯电化为新势力提供土壤传统车企难以快速摆脱燃油车的“包袱”、为满足严格的燃油车政策法规、车企也需要投入大量资源。
尽管我国已成为全球最大新能源汽车市场，但新能源车渗透率不足4%，传统车企的销量与利润仍主要依赖燃油车，各国油耗法规及排放法规也愈加严格，传统车企不得不继续投入大量研发资源来提升发动机热效率与变速箱传动效率、采用更多的混动技术来满足即将实施的国六排放法规要求。
图表9 国际油耗限值对比单位：L/100km另一方面，为了充分利用现有的平台和产线，延缓电动车产业化步伐，为自己争取更多时间，传统整车厂更倾向于在已有燃油车型的基础上将发动机变速箱及其控制系统替换成“三电”系统以实现新能源化，但由于发动机变速箱与“三电”系统在物理化学性质上差异，导致燃油车的电动化改造受到空间、承重、NVH、腐蚀、安全等各方面的限制，使燃油车改造而来的电动车在性能、空间、能耗、风阻等各方面难以实现最优化。
传统车企普遍采用递进方式完成电动化转型。
对传统车企特别是头部企业而言，其新能源规划往往是递进式的，例如大众，先成立江淮大众生产廉价电动车以满足“双积分”政策要求，再在现有燃油车型的基础上逐步推出插电、纯电等新能源版本，而其真正的电动车模块化平台 MEB 平台需到 2020 年才正式投产。
我们估计传统车企的“谨慎”主要出于两点考虑：一是为了维护传统燃油车的销量与利润实现平稳过渡；二是认为新能源市场尚未真正成熟。
目前的高景气主要是政策驱动导致，等到新能源市场认可度提升和成本大幅下降后才是全面电动化的最佳时机。
汽车电动化降低了供应链管理难度、提高了通用性。
汽车电动化之后，机械传动类零部件大量减少，更换为弱电类零部件，而弱电类零部件的核心技术是相通的，所以在电气化时代，零部件的通用性大幅增强，单车零部件数量有望降为原来的 1/5 左右，以“三电”系统为核心的电动车7平台架构相比传统车大大简化，从而避开了发动机、变速箱等高技术壁垒的部件，降低了供应链管理的难度。
汽车电动化降低了制造匹配难度、降低了造车门槛。
汽车电动化省却了传统车中的发动机+变速箱动力总成，发动机、变速箱为零部件构成众多的精密机械总成，自主品牌传统车企从采购外资总成到形成发动机与变速箱自主制造能力经历了 15 年时间，其中的精密制造门槛、采购门槛、变速箱调校门槛都较难跨越。
而汽车电动化后，电池采购供应链不受限制，电机制造和匹配难度大为降低，造车门槛大幅降低。