2013年10月《国际金融》第三章国际收支理论
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第三章 国际收支理论
按照历史发展顺序，有关国际收支调 节的理论主要有： 弹性论 乘数论 吸收论 货币论
第一节
国际ຫໍສະໝຸດ Baidu支的弹性论
（一）提出： 在20世纪30年代西方国家大萧条和金 本位制度崩溃的背景下出现的。 英，J•V •罗宾逊，1937，《就业理论 文集》，以马歇尔微观经济学的弹性分析 为基础，首次正式提出该理论。 后经过L • A •梅茨勒，A • P •勒纳，G •哈伯根等人的发展和完善，成为国际收支 理论的重要组成部分。
得：dB=20000(0.8+0.6-1)x0.05=400 即国际收支将改善400个单位。
de
M (ex em 1)
（四）评价： 1、贡献： 该理论的分析纠正了贬值一定能改善 贸易收支的表面看法，正确指出了只有在 一定进出口供求弹性的条件下，货币贬值 才有改善贸易收支的作用，并在实践中收 到了一定的效果。 见教材441页：韩国的案例
2、缺陷与局限性： （1）局部均衡的分析方法，忽略了汇率变 动对物价水平和国民收入的影响； （2）忽视了国际资本流动的影响； （3）进出口商品的弹性难以计算，实际运 用时较困难； （4）只是一种比较静态分析，现实中本币 贬值对贸易收支的影响是一个动态过 程。
第二节 国际收支的乘数论
（一）提出： 经济学家R•哈罗德和F •马克鲁普把凯 恩斯的乘数分析应用于国际收支理论，创 立了乘数论。 （二）前提假设： 1、经济处于非充分就业状态； 2、不考虑国际资本流动，国际收支等同于 贸易收支。
（三）基本内容： 1、当一国出现贸易顺差时，该国的国民收 入水平以乘数方式倍增；当一国出现贸易 逆差时，该国的国民收入水平以乘数方式 倍减。 出口的增加虽被收入提高所引起的进 口增加而有所抵消（取决于边际进口倾 向），但还是能起到改善贸易收支的作用。 2、小国开放经济的外贸乘数：
指那些在国际市场上份额很小， 其进出口变动不会影响国际商品 市场价格的国家。
1 1 dY dX dX 1 c m sm
1/（s+m）即是小国经济的外贸乘数， 它表示增加1单位出口将引起国民收入增加 1/（s+m）单位。 3、哈伯格条件（Harberger Condition）： 弹性论只分析了贬值的价格效应，实 际上，贬值带来的出口和自主性进口变动 不仅直接引起国际收支的变动，还会通过 国民收入的变动导致引致性进口的变动， 即贬值也有收入效应。
（四）评价： 1、贡献： 采用一般均衡分析方法，将国际收支 和整个国民经济的诸多变量联系起来； 具有强烈的政策搭配涵义。 2、局限性： （1）没有对收入、吸收与贸易收支之间的 因果关系提供令人信服的逻辑分析； （2）忽视了资本流动； （3）生产要素可自由转移、贬值是增加出 口的唯一原因的假设与现实差距较大。
该条件的推导 请参见第一章 第三节
即：当ex+em>1时，贬值有利于改善贸易； 收支；当ex+em=1时，贬值对贸易收支不 发生作用；当ex+em<1时，贬值会使贸易 收支恶化。
举例—1
如果本国最初国际收支保持均衡，本 国的进出口量均为20000个单位，进出口 的需求汇率弹性分别为0.8和0.6，假定本 币贬值5%，国际收支将发生什么变化？ 根据公式 dB
分析： 假设世界只由两个大国A和B组成，A 的出口构成B的进口，而A的进口构成B的 出口。 假定A国出口增加，则B国进口增加， B国的国民收入下降，从而导致B国的进口 支出减少，而B国进口支出减少又会导致A 国的出口下降。 所以，在存在“国外回应”时，A国的 对外贸易乘数将比原来小。
5、对“哈伯格条件”的修正：
资源配置效应： 在本币贬值过程中，资源从生产率相 对较低的非贸易部门转向生产率较高的出 口部门，生产率的提高有助于提高实际收 入。 在闲置资源效应很小时，货币贬值的 资源配置效应尤为重要。
※贬值对吸收产生的直接效应主要通过以下 三方面起作用： 实际现金余额效应： 指人们愿意以现金形式持有固定比例 的一部分货币。 当本币贬值后，国内物价水平上涨， 人们的实际现金余额因价格上涨而下降。 这时，有些人直接减少消费，于是总 吸收减少；也有些人会出售资产，增加手 中现金余额，这样利率会提高，从而减少 投资与消费，于是总吸收水平下降。
BB 200 48 152
（四）理论评价： 1、贡献： 乘数论建立在凯恩斯的宏观分析框架 上，阐述了对外贸易与国民收入之间的关 系，揭示了国际收支的收入调节机制，是 国际收支理论的重大进展。 2、局限性： （1）没有考虑资本流动；
收入增加虽然会增加进口，从而不利于经常 项目收支的改善，但收入增长引起的经济繁荣会 吸引外资流入，从而改善资本项目。
※贬值对收入产生的直接效应表现在以下三 方面： 闲置资源效应： 当一国处于非充分就业状态时，本国 货币贬值所产生的对出口和进口替代的需 求增加，会使收入增加；若一国已实现充 分就业，则闲置资源效应不能发挥作用。 贸易条件效应： 贬值会恶化贸易条件， 指一国出口商品的 国际市场价格与该 这意味着贬值趋于减少实际 国进口商品的国际 收入。 市场价格的比率
货币幻觉效应： 当本币贬值后，物价水平 指人们较多重 上涨，如果人们存在货币 视货币价格而 较少重视货币 幻觉，即使他们的收入也 收入的心理现 象。 同比例提高时，他们也会 减少消费，从而总吸收减少。
总结
货币贬值到底对收入产生作用还是对 吸收产生作用，取决于宏观经济状况、资 源配置情况和边际吸收倾向的大小。 当经济尚未实现充分就业、资源配置 尚未优化、吸收倾向小于1时，货币贬值主 要产生收入效应。 当经济已经达到充分就业、资源配置 实现优化、吸收倾向大于1时，货币贬值主 要产生吸收效应。
MD eP f ( y, i )
当本币贬值时（e上升），MD也相应 地增加，从而使国际收支顺差。 贬值改善国际收支的前提条件是：本 币贬值时，国内的货币供应量D不能增加。
3、政策主张： （1）国际收支失衡只能用货币政策调节； 国际收支顺差时，用膨胀性的货币政 策（D增加） ；国际收支逆差时，用紧缩 性的货币政策（D减少）。 （2）货币论政策主张的核心： 在国际收支发生逆差时，应注重国内 信贷紧缩。
开放经济的宏观模型为： Y C I G X M
C C 0 cY M M 0 mY c和m分别表示边际消费倾向、边际进口倾 向。由此得出开放经济条件下的均衡国民 收入为： 1 Y (C 0 I G X M 0 ) 1 c m 在其他条件不变的情况下，假设本国出口增 加dx，则对国民收入的影响为
收入再分配效应： 本币贬值会使物价水平上涨，而工资 的调整却是相对滞后的。这样，物价上涨 使收入由工资收入者（固定收入者）转向 利润收入者（弹性收入者），在他们之间 产生再分配效果。 由于弹性收入者的边际消费倾向相对 较低，这种再分配效应使总消费支出减少， 即吸收减少；如果弹性收入者将其收入用 来增加投资，则吸收增加。所以，总吸收 增加与否，视这两种力量的对比而定。
YB 200 0.8 160
举例
其次，国民收入增加又会引起进口增 加从而间接导致国际收支状况恶化，两国 的进口增加额分别为： MA 240 0.2 48
MB 160 0.3 48 所以，最终两国的贸易收支增加额为： BA 200 48 152
弹性论 “价格效应”
哈伯格条件 乘数论 + = “收入效应” ex+em>1+m
4、大国开放经济的外贸乘数：
指哪些在国际市场上份额很大，其 进出口的变动会影响国际商品市场 价格的国家。
由于大国间的经济相互依存，所以 此时在分析外贸乘数时要考虑“国外回应” （Foreign Repercussion）。
（二）前提假设： 1、进出口商品的供给弹性无限大； 2、不考虑国际资本流动，国际收支等同 于贸易收支； 3、采用局部均衡分析，即只考虑汇率变 动对贸易收支的影响，不考虑其他因 素； 4、贸易收支最初是平衡的。
（三）基本内容： 一国货币贬值可以改善该国的国际收 支状况，但这种改善需要满足马歇尔-勒纳 条件，并受到J曲线效应的影响。
ex em 1 m m
该式表明： 在进出口供给弹性无穷大的情况下， 大国只有在进出口需求弹性之和大于1加 上本国和外国的边际进口倾向，贬值才能 有效地改善国际收支。
举例
假设A国的外贸乘数为1.2，B国的外 贸乘数为0.8，两国的边际进口倾向分别为 0.2和0.3，两国均实行固定汇率制度，如 果两国得自出口的收入都增加200亿美元， A、B两国的贸易收支差额分别是多少？ 首先，出口收入增加必然引起国民收 入成倍增加，由外贸乘数可知，A、B两国 国民收入增加额为： YA 200 1.2 240
（三）基本内容： 1、基本分析框架： 凯恩斯的国民收入方程式为： Y=C+I+G+X-M 令B=X-M，表示贸易收支差额； 令A= C+I+G，表示国内总吸收（总 支出），则： B=Y-A ——基本公式 贸易差额=总收入-总吸收
2、国际收支失衡的原因解释和政策主张： （1）国际收支失衡的原因： 由基本公式B=Y-A ，亚历山大认为： 国际收支盈余是因为Y>A，即总吸收 相对于总收入不足； 国际收支赤字是因为Y<A，即总吸收 相对于总收入过多。 国际收支失衡的根本原因在于：国民 收入与国内支出的总量失衡。
第四节 国际收支的货币论
（一）提出： 是流行于20C70S以来的国际收支调节 理论，以货币主义学说为基础，代表人物 是美国经济学家R•A •蒙代尔、H • G •约翰 逊。
（二）前提假设： 1、从长期看，货币需求是收入、价格和利 率等少数几个变量的稳定函数； 2、货币供给不影响实际产量——货币中性； 3、“一价定律”存在； 4、中央银行不以冲销政策来中和国际储备 引起的货币变化。
（四）评价： 1、贡献： （1）不是从商品角度、而是从货币角度研 究国际收支，注重货币层面，是国际收支 理论研究重心的重大转移，使国际收支理 论更具一般性； （2）侧重运用货币供给政策，这在日益货 币化的社会具有实际意义。
2、局限性： （1）过分强调货币因素对国际收支的作用， 忽视了对收入水平等实物因素的分析。实 际上，是商品流通决定货币流通，而不是 货币流通决定商品流通； （2）有些前提假设与现实差距过大，给理 论的运用带来许多限制。
（三）基本内容： 1、基本方程式：
MD P f ( y, i )
一国货币供给由两部分构成：国内部 分D，来自国际储备的部分R，即：
MS m ( D R)
为简便起见，取m=1，则：MS=D+R 当货币市场均衡时，则有： MD=MS=D+R R=MD-D ——基本方程式
2、基本观点： （1）国际收支是一种货币现象，它与国内 货币供给和货币需求密切相关； 当MD>D时，国际收支顺差； 当MD<D时，国际收支逆差。 （2）由于“一价定律”成立，则：
（2）若国内已处于充分就业，出口增加会 造成需求拉上的通货膨胀。
第三节 国际收支的吸收论
（一）提出： 20C50S初，由美国经济学家西德尼• 亚历山大等以凯恩斯宏观经济理论为基础， 从一国国民收入与支出角度考察国际收支 的一种理论。
（二）前提假设： 1、不考虑国际资本流动，国际收支等同于 贸易收支； 2、一般均衡分析： 从宏观经济的整体角度来考察贬值对 国际收支的影响。 3、生产要素可自由转移； 4、贬值是增加出口的唯一原因。
（2）政策主张： 从两个方向来调节国际收支差额：一 是增加收入，二是减少支出（或吸收）。 用支出转换型政策（汇率政策、直接 管制政策等）来增加收入； 用支出增减型政策（财政政策、货币 政策、收入政策等）来减少支出。
3、核心内容——货币贬值效应的分析： B Y A A A0 Y B Y A0 Y (1 )Y A0 B (1 )Y A0 由上式可见，贬值对国际收支的实际 效果取决于三个因素： （1）贬值对收入产生的直接效应； （2）边际吸收倾向的大小； （3）贬值对吸收产生的直接效应。
按照历史发展顺序，有关国际收支调 节的理论主要有： 弹性论 乘数论 吸收论 货币论
第一节
国际ຫໍສະໝຸດ Baidu支的弹性论
（一）提出： 在20世纪30年代西方国家大萧条和金 本位制度崩溃的背景下出现的。 英，J•V •罗宾逊，1937，《就业理论 文集》，以马歇尔微观经济学的弹性分析 为基础，首次正式提出该理论。 后经过L • A •梅茨勒，A • P •勒纳，G •哈伯根等人的发展和完善，成为国际收支 理论的重要组成部分。
得：dB=20000(0.8+0.6-1)x0.05=400 即国际收支将改善400个单位。
de
M (ex em 1)
（四）评价： 1、贡献： 该理论的分析纠正了贬值一定能改善 贸易收支的表面看法，正确指出了只有在 一定进出口供求弹性的条件下，货币贬值 才有改善贸易收支的作用，并在实践中收 到了一定的效果。 见教材441页：韩国的案例
2、缺陷与局限性： （1）局部均衡的分析方法，忽略了汇率变 动对物价水平和国民收入的影响； （2）忽视了国际资本流动的影响； （3）进出口商品的弹性难以计算，实际运 用时较困难； （4）只是一种比较静态分析，现实中本币 贬值对贸易收支的影响是一个动态过 程。
第二节 国际收支的乘数论
（一）提出： 经济学家R•哈罗德和F •马克鲁普把凯 恩斯的乘数分析应用于国际收支理论，创 立了乘数论。 （二）前提假设： 1、经济处于非充分就业状态； 2、不考虑国际资本流动，国际收支等同于 贸易收支。
（三）基本内容： 1、当一国出现贸易顺差时，该国的国民收 入水平以乘数方式倍增；当一国出现贸易 逆差时，该国的国民收入水平以乘数方式 倍减。 出口的增加虽被收入提高所引起的进 口增加而有所抵消（取决于边际进口倾 向），但还是能起到改善贸易收支的作用。 2、小国开放经济的外贸乘数：
指那些在国际市场上份额很小， 其进出口变动不会影响国际商品 市场价格的国家。
1 1 dY dX dX 1 c m sm
1/（s+m）即是小国经济的外贸乘数， 它表示增加1单位出口将引起国民收入增加 1/（s+m）单位。 3、哈伯格条件（Harberger Condition）： 弹性论只分析了贬值的价格效应，实 际上，贬值带来的出口和自主性进口变动 不仅直接引起国际收支的变动，还会通过 国民收入的变动导致引致性进口的变动， 即贬值也有收入效应。
（四）评价： 1、贡献： 采用一般均衡分析方法，将国际收支 和整个国民经济的诸多变量联系起来； 具有强烈的政策搭配涵义。 2、局限性： （1）没有对收入、吸收与贸易收支之间的 因果关系提供令人信服的逻辑分析； （2）忽视了资本流动； （3）生产要素可自由转移、贬值是增加出 口的唯一原因的假设与现实差距较大。
该条件的推导 请参见第一章 第三节
即：当ex+em>1时，贬值有利于改善贸易； 收支；当ex+em=1时，贬值对贸易收支不 发生作用；当ex+em<1时，贬值会使贸易 收支恶化。
举例—1
如果本国最初国际收支保持均衡，本 国的进出口量均为20000个单位，进出口 的需求汇率弹性分别为0.8和0.6，假定本 币贬值5%，国际收支将发生什么变化？ 根据公式 dB
分析： 假设世界只由两个大国A和B组成，A 的出口构成B的进口，而A的进口构成B的 出口。 假定A国出口增加，则B国进口增加， B国的国民收入下降，从而导致B国的进口 支出减少，而B国进口支出减少又会导致A 国的出口下降。 所以，在存在“国外回应”时，A国的 对外贸易乘数将比原来小。
5、对“哈伯格条件”的修正：
资源配置效应： 在本币贬值过程中，资源从生产率相 对较低的非贸易部门转向生产率较高的出 口部门，生产率的提高有助于提高实际收 入。 在闲置资源效应很小时，货币贬值的 资源配置效应尤为重要。
※贬值对吸收产生的直接效应主要通过以下 三方面起作用： 实际现金余额效应： 指人们愿意以现金形式持有固定比例 的一部分货币。 当本币贬值后，国内物价水平上涨， 人们的实际现金余额因价格上涨而下降。 这时，有些人直接减少消费，于是总 吸收减少；也有些人会出售资产，增加手 中现金余额，这样利率会提高，从而减少 投资与消费，于是总吸收水平下降。
BB 200 48 152
（四）理论评价： 1、贡献： 乘数论建立在凯恩斯的宏观分析框架 上，阐述了对外贸易与国民收入之间的关 系，揭示了国际收支的收入调节机制，是 国际收支理论的重大进展。 2、局限性： （1）没有考虑资本流动；
收入增加虽然会增加进口，从而不利于经常 项目收支的改善，但收入增长引起的经济繁荣会 吸引外资流入，从而改善资本项目。
※贬值对收入产生的直接效应表现在以下三 方面： 闲置资源效应： 当一国处于非充分就业状态时，本国 货币贬值所产生的对出口和进口替代的需 求增加，会使收入增加；若一国已实现充 分就业，则闲置资源效应不能发挥作用。 贸易条件效应： 贬值会恶化贸易条件， 指一国出口商品的 国际市场价格与该 这意味着贬值趋于减少实际 国进口商品的国际 收入。 市场价格的比率
货币幻觉效应： 当本币贬值后，物价水平 指人们较多重 上涨，如果人们存在货币 视货币价格而 较少重视货币 幻觉，即使他们的收入也 收入的心理现 象。 同比例提高时，他们也会 减少消费，从而总吸收减少。
总结
货币贬值到底对收入产生作用还是对 吸收产生作用，取决于宏观经济状况、资 源配置情况和边际吸收倾向的大小。 当经济尚未实现充分就业、资源配置 尚未优化、吸收倾向小于1时，货币贬值主 要产生收入效应。 当经济已经达到充分就业、资源配置 实现优化、吸收倾向大于1时，货币贬值主 要产生吸收效应。
MD eP f ( y, i )
当本币贬值时（e上升），MD也相应 地增加，从而使国际收支顺差。 贬值改善国际收支的前提条件是：本 币贬值时，国内的货币供应量D不能增加。
3、政策主张： （1）国际收支失衡只能用货币政策调节； 国际收支顺差时，用膨胀性的货币政 策（D增加） ；国际收支逆差时，用紧缩 性的货币政策（D减少）。 （2）货币论政策主张的核心： 在国际收支发生逆差时，应注重国内 信贷紧缩。
开放经济的宏观模型为： Y C I G X M
C C 0 cY M M 0 mY c和m分别表示边际消费倾向、边际进口倾 向。由此得出开放经济条件下的均衡国民 收入为： 1 Y (C 0 I G X M 0 ) 1 c m 在其他条件不变的情况下，假设本国出口增 加dx，则对国民收入的影响为
收入再分配效应： 本币贬值会使物价水平上涨，而工资 的调整却是相对滞后的。这样，物价上涨 使收入由工资收入者（固定收入者）转向 利润收入者（弹性收入者），在他们之间 产生再分配效果。 由于弹性收入者的边际消费倾向相对 较低，这种再分配效应使总消费支出减少， 即吸收减少；如果弹性收入者将其收入用 来增加投资，则吸收增加。所以，总吸收 增加与否，视这两种力量的对比而定。
YB 200 0.8 160
举例
其次，国民收入增加又会引起进口增 加从而间接导致国际收支状况恶化，两国 的进口增加额分别为： MA 240 0.2 48
MB 160 0.3 48 所以，最终两国的贸易收支增加额为： BA 200 48 152
弹性论 “价格效应”
哈伯格条件 乘数论 + = “收入效应” ex+em>1+m
4、大国开放经济的外贸乘数：
指哪些在国际市场上份额很大，其 进出口的变动会影响国际商品市场 价格的国家。
由于大国间的经济相互依存，所以 此时在分析外贸乘数时要考虑“国外回应” （Foreign Repercussion）。
（二）前提假设： 1、进出口商品的供给弹性无限大； 2、不考虑国际资本流动，国际收支等同 于贸易收支； 3、采用局部均衡分析，即只考虑汇率变 动对贸易收支的影响，不考虑其他因 素； 4、贸易收支最初是平衡的。
（三）基本内容： 一国货币贬值可以改善该国的国际收 支状况，但这种改善需要满足马歇尔-勒纳 条件，并受到J曲线效应的影响。
ex em 1 m m
该式表明： 在进出口供给弹性无穷大的情况下， 大国只有在进出口需求弹性之和大于1加 上本国和外国的边际进口倾向，贬值才能 有效地改善国际收支。
举例
假设A国的外贸乘数为1.2，B国的外 贸乘数为0.8，两国的边际进口倾向分别为 0.2和0.3，两国均实行固定汇率制度，如 果两国得自出口的收入都增加200亿美元， A、B两国的贸易收支差额分别是多少？ 首先，出口收入增加必然引起国民收 入成倍增加，由外贸乘数可知，A、B两国 国民收入增加额为： YA 200 1.2 240
（三）基本内容： 1、基本分析框架： 凯恩斯的国民收入方程式为： Y=C+I+G+X-M 令B=X-M，表示贸易收支差额； 令A= C+I+G，表示国内总吸收（总 支出），则： B=Y-A ——基本公式 贸易差额=总收入-总吸收
2、国际收支失衡的原因解释和政策主张： （1）国际收支失衡的原因： 由基本公式B=Y-A ，亚历山大认为： 国际收支盈余是因为Y>A，即总吸收 相对于总收入不足； 国际收支赤字是因为Y<A，即总吸收 相对于总收入过多。 国际收支失衡的根本原因在于：国民 收入与国内支出的总量失衡。
第四节 国际收支的货币论
（一）提出： 是流行于20C70S以来的国际收支调节 理论，以货币主义学说为基础，代表人物 是美国经济学家R•A •蒙代尔、H • G •约翰 逊。
（二）前提假设： 1、从长期看，货币需求是收入、价格和利 率等少数几个变量的稳定函数； 2、货币供给不影响实际产量——货币中性； 3、“一价定律”存在； 4、中央银行不以冲销政策来中和国际储备 引起的货币变化。
（四）评价： 1、贡献： （1）不是从商品角度、而是从货币角度研 究国际收支，注重货币层面，是国际收支 理论研究重心的重大转移，使国际收支理 论更具一般性； （2）侧重运用货币供给政策，这在日益货 币化的社会具有实际意义。
2、局限性： （1）过分强调货币因素对国际收支的作用， 忽视了对收入水平等实物因素的分析。实 际上，是商品流通决定货币流通，而不是 货币流通决定商品流通； （2）有些前提假设与现实差距过大，给理 论的运用带来许多限制。
（三）基本内容： 1、基本方程式：
MD P f ( y, i )
一国货币供给由两部分构成：国内部 分D，来自国际储备的部分R，即：
MS m ( D R)
为简便起见，取m=1，则：MS=D+R 当货币市场均衡时，则有： MD=MS=D+R R=MD-D ——基本方程式
2、基本观点： （1）国际收支是一种货币现象，它与国内 货币供给和货币需求密切相关； 当MD>D时，国际收支顺差； 当MD<D时，国际收支逆差。 （2）由于“一价定律”成立，则：
（2）若国内已处于充分就业，出口增加会 造成需求拉上的通货膨胀。
第三节 国际收支的吸收论
（一）提出： 20C50S初，由美国经济学家西德尼• 亚历山大等以凯恩斯宏观经济理论为基础， 从一国国民收入与支出角度考察国际收支 的一种理论。
（二）前提假设： 1、不考虑国际资本流动，国际收支等同于 贸易收支； 2、一般均衡分析： 从宏观经济的整体角度来考察贬值对 国际收支的影响。 3、生产要素可自由转移； 4、贬值是增加出口的唯一原因。
（2）政策主张： 从两个方向来调节国际收支差额：一 是增加收入，二是减少支出（或吸收）。 用支出转换型政策（汇率政策、直接 管制政策等）来增加收入； 用支出增减型政策（财政政策、货币 政策、收入政策等）来减少支出。
3、核心内容——货币贬值效应的分析： B Y A A A0 Y B Y A0 Y (1 )Y A0 B (1 )Y A0 由上式可见，贬值对国际收支的实际 效果取决于三个因素： （1）贬值对收入产生的直接效应； （2）边际吸收倾向的大小； （3）贬值对吸收产生的直接效应。