国际金融--第四章 汇率决定理论
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东财国际金融学第四章汇率决定理论之购买力平价
一、购买力平价理论1. 一价定律含义：同质商品在不同市场上以同种货币衡量的价格应该是相同的。
前提假设：市场完全竞争，没有交易成本和贸易壁垒；不同地区商品是同质的；商品价格能够灵活调整，不存在价格粘性。
在开放经济下的一价定律：在无交易成本和贸易壁垒的前提下，以同一种货币表示的、不同国家同样的可贸易商品的价格是相等的。
2.购买力平价理论购买力平价理论的前提条件是一价定律，反映两国货币汇率和商品价格之间的关系。
有两种表现形式，绝对购买力平价和相对购买力平价。
（1）绝对购买力平价理论p = e*p’，p和p’是本国和外国的一般物价指数，e是直接标价法下的汇率。
绝对购买力平价的一般形式意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。
（2）相对购买力平价理论在绝对购买力平价基础上放宽条件得到。
由于交易成本的存在，使得一价定律并不能完全成立，而且各国一般物价水平中商品及其权重都是存在差异的。
因此，各国物价水平同一种货币计算时存在稳定的偏差。
公式：Δe =Δp –Δp’，汇率的变化是由两国通货膨胀率的差异决定的。
如果本国通货膨胀率高于外国，则本币贬值；如果本国的通胀率低于外国，则本币升值。
3.检验和评价（1）实证结论：不同国家同种商品的价格差异性大，一价定律不完全成立；购买力平价理论的预期在个别贸易量大的商品上效果明显，但对所有贸易品尤其是非贸易品，理论效果明显不足；长期效果比短期效果好。
短期内由于价格有粘性，差点需要时间充分调整；通胀严重时相对于货币稳定、经济结构稳定时预测效果好。
（2）购买力平价理论存在偏差的解释。
①贸易壁垒运输费用和贸易管制使商品在不同国家之间流通成本变高，切断了汇率和商品价格之间的紧密联系。
在商品价格一定的条件下，运输成本越高，汇率波动范围越大。
②非贸易品的存在。
非贸易品的价格完全是由国内的供求关系决定的，不参与国际间的贸易。
但是购买力平价理论中，非贸易品价格的变动也会使得国内物价指数发生变化，进而影响公式中的汇率水平。
汇率决定理论
6
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
姜波克
国际金融
汇率的弹性价格货币分析法
Md Ms
M d P L( y, i) kPyi 其中，L / y 0, L / i 0
ln P ln M s ln y ln i ln k
满足购买力平价
ed / f pd / p f
7
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
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上海交通大学管理学院沈思玮副教授
姜波克
国际金融
汇率粘性价格货币分析法：超调模型
三、中期效应，利率的下调推动投资的 增加，导致总产出超过充分就业时的总 产出，引起物价的缓慢上升。货币需求 随之上升，造成利率的逐步回升。由于 货币的过度贬值，导致本币预期的升值 ，加上利率上升的因素，流出的资金加 速回流。导致本币的慢慢升值。
国际金融
汇率粘性价格货币分析法：超调模型
超调模型是由美国经济学家鲁迪格•多恩布茨 （Rudiger Dornbusch）1976年提出。该模型认 为：从短期来看，商品价格由于具有粘性，对 货币市场的失衡反映很慢，而证券市场与外汇 市场的反映却很灵敏，因而利率与汇率立即发 生变动。短期内，利率与汇率的调整超过了其 长期均衡的水平。所以，从长期来看，利率与
从国际收支平衡表来看，一国的逆差即是反映了
该国对于其他国家的债务，而顺差则表明该国对
于他国的债权。因此，当一国贸易顺差，将导致
对本国货币需求的上升，本币将上涨；反之，本
币下跌。
3
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
姜波克
国际金融
汇率的国际收支说
一、国内收入增加将导致进口需求增加 ，国外收入下降将导致出口需求下降， 导致经常帐户的恶化，本币贬值。反之 ，经常帐户好转，本币上升。
汇率决定理论
我们把布雷顿森林体系崩溃前的汇率理 论归类为早期的汇率决定理论，具体理论有 四：国际借贷理论、购买力平价理论、利率 平价理论、汇兑心理学说。国际借贷理论是 金本位制下的理论，后三个理论是在两次世 界大战之间，人们对汇率多角度研究结果， 共同购成了现代汇率理论的基石。
二、购买力平价理论
购买力平价理论是第一次 世界大战以来，诸多汇率理论 中最有影响力的理论之一。最 早清晰而强有力地对购买力平 价理论进行系统阐述的则是瑞 典经济学家卡塞尔。
瑞典学者卡塞尔 （G.Cassel）于1922 年出版了《1914年后 的货币和外汇》一书， 提出“购买力 平价 说”。
（一）开放经济下的一价定律 1、价格套利活动：如果某一同质的商品在不同地区价 格有异，人们就可以借钱在价格低的地区买进，运动 价格高的地区卖出，这样就会改变两地的这一商品的 供求状况，最终会使价格接近套利交易的成本，此时 套利者就归还所借的款项，余下的就是他赚取的利润。 在这一套利活动中，套利者的单位商品收益为
第四章 汇率决定理论
第一节 汇率的决定 第二节 早期的汇率决定理论 第三节 汇率决定的资产市场分析法
第一节 汇率的决定
一、货币制度的演变 二、金本位制度下的汇率决定 三ห้องสมุดไป่ตู้纸币本位制度下的汇率决定
一、货币制度的演变 （一）金币本位制：以黄金为货币制度的基础，黄金直 接参与流通的一种货币制度； （二）金块本位制：黄金产量跟不上经济发展的需要， 纸币逐渐代替黄金流通，只有需要大规模支付时，黄 金才以金块的形式参与流通和支付；（但纸币的黄金 的比价依然固定） （三）金汇兑本位制：纸币成了法定的偿付货币（法币） 充当价值尺度、流通手段和支付手段，能同黄金按政 府宣布的比价自由兑换。（黄金只发挥储藏手段和稳 定币值的作用）； （四）纸币本位制：货币非黄金化，黄金全面退出流通 系统，只部分的充当储藏手段，纸币直接充当价值尺 度，全面充当流通手段和支付手段并部分充当储藏手 段。
汇率决定理论
关于蒙代尔-弗莱明模型的结论
• 浮动汇率制下：
资本不完全流动时，货币政策比较有效，财政政策也比 较有效；资本不完全流动时，货币政策较为有效，财政政 策也较为有效；货币完全流动时，货币政策非常有效，财 政政策完全无效。
• 固定汇率制下：
资本不完全流动时货币政策在长期内无效，财政政策短 期内会影响收入与利率，对国际收支状况影响依资本流动 性高低的差异而存在多种可能，但长期内财政政策有效; 资本完全不流动时，货币政策在长期内也无效；资本完全 流动时，货币政策无效，财政政策则非常有效。
（二）资本不完全流动时财政货币政策 分析
i
（三）资本完全流动时财政货币政策 分析
i E BP LM
ＢＰ
LM
B Ｅ P ＩＳ IS ｙ y
汇率固定资本完全不流动时内外部均衡
汇率固定资本完全流动时内外部均衡
１货币政策分析
一次性扩张性货币政策短期内引起收入上升利 率下降国际收支恶化，长期内收入利率和国 际收支状况恢复期初水平。 结论：固定汇率制下，资本完全不流动时，货币 政策在长期内无效。
购买力平价理论
内容：a本国人需要外国货币是因为它可以在货币发行国购 买商品和劳务。 b外国人需要本国货币，是因为它可以购买国内的商品和劳务。 c用本国货币表示的外国货币价格即汇率决定两国货币购买力 比率，两国间的货币汇率可由两国物价水平之比表示，即购买 力平价理论。 购买力平价理论：绝对购买力平价、相对购买力平价。 绝对购买力平价：在一定的时间点上，两国货币汇率决定两 国的货币。 相对购买力平价：在一定的时期内，考虑到了通货膨胀因素。 优点：说明了通货膨胀与汇率变动之间的关系，为各国政 府提供制定宏观经济的理论依据。 缺点：认为物价水平是影响汇率最主要的因素，忽视了 其它的一些因素；自由贸易的假设前提与现实存在较大的差异， 而忽视了资本流动因素对汇率的影响。
第四章 《国际金融》PPT课件
Application of PPP
• Choosing the right initial exchange rate for a newly independent country;
• Forecasting medium- and long-term real exchange rates;
✓ 也可以理解为：汇率水平（E）和相对价格水平（ P*/ P ） 的乘积。
✓ 注意，这里的E是现实世界已知的名义汇率，区别于上面 的根据购买力计算出来的名义汇率e。
✓ 测试购买力平价偏离的程度； a. 如果绝对形式的PPP成立的话，真实汇率应该为1，
但大多时候都不等于1。 b. 如果相对形式的PPP成立的话，真实汇率应该为一
e0
P0 P0*
• 一般化为：
e1
P1 P1 *
P1P0
* *
• 也可以表示为：e *
• One country’s inflation rate can only be higher (lower) than another’s to the extent that its exchange rate depreciates (appreciates).
• There is little empirical support for absolute purchasing power parity.
– The prices of identical commodity baskets, when converted to a single currency, differ substantially across countries.
• Speculation: the activity of holding a good or security in the hope of profiting from a future rise in its price.
东财国际金融学第四章汇率决定理论之利率平价理论
一、非抛补利率平价理论1.内容：一国居民将持有的资产投资于本国市场或者外国市场，本国投资的收益为1+I，外国投资收益为1/e*(1+I’)*e e。
同时，套利机制的存在使得国内外收益相同，即1+I=1/e*(1+I’)*e e。
（i和I’是本国、外国利率，e e是预期未来的即期汇率）整理后得1+I/1+I’=e e/e，e e-e/e=I-I’/1+I’，左侧e e-e/e是升贬值率设为a，最后a约等于i-I’。
2.结论：这说明两国利率差等于两国汇率升贬值率。
在平价成立时，当本币利率i高于外国利率I’时，则a>0，外国货币预期升值；反之，本币利率小于外国利率，则a<0，外国货币预期贬值。
由于交易者根据对汇率未来变动的预测进行投资，在期初和期末做即期外汇交易而未做相应的远期外汇交易，汇率风险需要自己承担。
另：对即期汇率的影响：同方向同方向变动二、抛补利率平价理论1.含义：在进行即期货币的买卖的同时进行反向的远期交易，以规避外汇风险，因此两国的利率差通过远期汇率的变化体现。
2. 公式1+I=1/e*(1+I’)*f。
整理：1+I/1+I’=f/e，f-e/e=I-I’/1+I’，左侧f-e/e 为升贴水率设为a，最后a约等于i-i’。
当本国利率i大于外国利率I’，远期汇率升水，即外币远期将升值；当本国利率i小于外国利率I’，远期汇率贴水，即外币远期将贬值。
3.结论：汇率的远期升贴水率等于两国的货币的利率差。
高利率货币在期汇市场上必定贴水，低利率货币在期汇市场上必定升水。
汇率的变动会抵消两国的利率差，从而使金融市场处于平衡状态。
另：对即期汇率的影响：同方向变动三、评价1.从资本在国际间流动的角度，考察金融市场中汇率的决定机制，指出汇率和利率之间的紧密关系。
这对于正确认识外汇市场上，尤其是资金流动频繁的外汇市场上汇率形成机制十分重要。
2.利率、汇率受更基本的因素的影响，利率平价理论只是表现出了两者之间的关系。
汇率的决定理论
3.远期汇率平价（forward rate parity）
远期汇率平价是指在时间0报价的在时间t交割的远期汇率等于 预期的在时间t的即期汇率，即远期汇率是未来即期汇率的无偏预 测。可以写做：
当F0,t>E0,t 时，投资者在外汇市场上以F0,t的汇率卖出远期外币合约，到期 时，投资者能够以E0,t的汇率将本币兑换成外币以交割，则投资者投入一单位本 币获得的预期收益，以本币表示： (F0,t-E0,t)/F0,t>0.投资者继续卖出远期外币合约F0,t会不断减小。
1. 国际收支说的早期形式:国际借贷说
1861年,英国学者葛逊(G L.Goschen)较为完整地阐述了汇率与国 际收支的关系,他的理论被称为国际借贷说(Theory of International Indebtedness)。
第一，汇率作为外汇市场的价格，是由外汇市场上的供求关系决定的，而 外汇的供求量取决于国际收支引起的收支的流量。
套补套利交易的一个实例
如果汇率的远期贴水没有完全被利率差异所抵消，就仍然存在通过套利获取利润的可能。
操作 拥有100万人民币 即期卖出人民币 将人民币兑换成美元（即期汇价6.3） 远期卖出16.746万美元 美元存款一年的利息为（美元存款利率为5.5%） 交割远期美元 收回人民币（美元一年远期汇价为6.2） 将人民币存在中国的本利之和 套利净获利
非套补套利交易的一个实例
如果汇率的预期贴水没有完全被利率差异所抵消，或者预期远期汇率会升水，就可以通 过非套补套利获取利润。
操作
现金流量
拥有100万人民币
+100万人民币
即期卖出人民币
-100万人民币
将人民币兑换成美元（即期汇价6.3）
+15.873万美元
汇率决定理论ppt38页
➢多恩布茨关于汇率动态调整的具体分析 可作如下表述：
➢ 货币市场出现失衡（如由于货币供应量的扩张） 后，由于短期内价格粘住不便，实际货币供应量 就会增加。要使货币市场恢复均衡，人们对实际 货币余额的需求就必然增加。实际货币需求是国 民收入和利息率的函数。在国民收入短期内难以 增加而保持不变的情形下，利息率就会下降，人 们愿意拥有所增加的实际货币余额。在各国资本 具有完全流动性和替代性的情况下，利息率下降 就会引起资金外流，进行套利活动，由此导致外 汇汇率上浮，本币汇率下浮。
非抛补利率平价理论
➢ 非抛补利率平价理论：对非抛补套利者而言，持有
本币资产的预期收益率同样是本币的利息率(rd)，但 持有外币资产所获取的预期收益率不再是外币利息率
(rf)加远期外币升水率（p），而是外币利息率加汇率
上升率（πe）。
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➢ 缺陷 ： ➢ 忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响。 ➢ 它忽视了非贸易品的存在及其影响。 ➢ 忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产 生的制约。 ➢ 计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、 范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难。
利率平价说
➢ 利率平价说说明了汇率与利率之间的关系。 ➢ 而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套
➢国际借贷说的基本观点是，一国汇率的变 动取决于外汇市场的供给和需求对比。
➢பைடு நூலகம்买力平价说：
➢瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出版 了《1914年后的货币和外汇》一书，提出 “购买力平价说”。
➢购买力平价说的思想：一国汇率水平和变 化是由本国货币与外国货币的购买力对比 决定的。
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第四章 汇率决定理论—— 购买力平价理论
• 四、购买力平价理论的逻辑架构 • 本国人需要外币的原因是因为外币在外国具有对商品
的购买力；外国人需要本币的原因是因为本币在本国具有 对商品的购买力。所以，汇率由两国货币在其本国具有的 购买力决定。
五、一价定律与购买力平价理论的比较 1、联系：一价定律是购买力平价的前提条件 2、区别： 绝对购买力平价成立，相对购买力平价一定 成立，因为物价指数就是两个时点物价绝对水平之比；相 对购买力平价成立，绝对购买力平价则不一定成立。
第四章 汇率决定理论—— 购买力平价理论
• 三、表现形式
• 1、绝对形式：绝对购买力平价(absolute PPP ）
• • 汇率是两个国家总价格水平（不仅是进出口商品的价
格水平）或购买力之比，或者说汇率取决于两国商品绝对 价格的比值。此形式通常解释汇率在某一时点的变化。
• 本国物价上涨意味着外国货币价值上升，本国货币相 对于外国货币贬值，即通常所说“一国货币对内贬值，必 然引起对外贬值”。
第四章 汇率决定理论
第四章 汇率决定理论
❖国际收支说 ❖购买力平价说 ❖利率平价说 ❖资产市场说 ❖汇兑心里说
第四章 汇率决定理论—— 国际收支理论
一、传UK）在其著作《The Theory of Foreign
• Exchange》(1861)中提出
第四章 汇率决定理论—— 现代远期汇率决定理论
• 利率平价理论只考虑了外汇市场上套利者的交易行为， 但忽略了贸易者行为的影响。故而，现代远期汇率决定理 论应运而生。
• 一、出口商的避险选择 • （目的：防止远期外汇收入因远期汇率下跌遭受损失） • 1、提前出售远期外汇（如果牌价可以接受） • 2、BSI法： Borrow（外） —— Spot -——Invest
•
• 1、主要观点：
(1)一国汇率的变动取决于外汇供求的对比。
(2)外汇供求主要由国际借贷因素决定，国际借贷关系是影响汇率
变化的最重要因素。
流动债权 ＞流动债务 → 外汇供给 ＞外汇需求 → 外汇汇率下降 流动债权＜ 流动债务 → 外汇供给 ＜外汇需求 → 外汇汇率上升
第四章 汇率决定理论—— 国际收支理论
2、评价：
（1）贡献： 较好地解释了金本位制下的汇率变动问题
（2）局限性： • 没有给出影响汇率变动的具体原因 • 对汇率问题的分析仅限于从国际贸易角度进行， 未考虑资本流动对汇率的影响作用。
第四章 汇率决定理论—— 国际收支理论
二、现代国际收支理论 现代国际收支理论形成于布雷顿森林体系崩溃之后，
• 例如：A货币年利率：2%； B货币年利率： 2.5%
•
即期汇率：
A1 = B 2.000
•
一年远期外汇汇率:
A1 = B 2.001
•
• 利息收益： A换成B可多得利息（2.5%-2%） = 0.5%
• 汇率损失： （2.001- 2.000 ）/ 2
= 0.1%
• 由于利息收益大于因远期汇率贬值带来的损失，故而投资 者将选择以低利率货币换取高利率货币，从而获得 0.4% （0.5% - 0.1% =0.4%）的套利回报，实际形成资本移动。
• *两国投资收益存在的差异，形成了资本在国际间的移动， 直到通过利率的调整，两国投资收益相等时，国际间的资 本运动才会终止。
第四章 汇率决定理论—— 利率平价理论
• * 基本思路： • • 由于各国之间存在利率差异，投资者为了获得
更大收益，总是将资本从利率低的国家转移到利 率高的国家进行套利，因此增加了对利率高的货 币的需求，导致其即期汇率上升。 • • 而在短期资本流入利率高的货币国家赚取利差 收益的同时，投机者通常会在远期外汇市场按照 远期汇率卖出利率高的货币进行抵补，以避免利 率高的货币汇率下跌的风险，从而导致利率高的 货币远期供给增加、汇率下跌。
第四章 汇率决定理论—— 利率平价理论
• 三、评价： • 1、贡献：
该理论推导严密，较好地解决了远期外汇市场 上汇率与利率的相互作用机制及即期汇率变化与 利率变动的关系。 • 2、局限： • （1）没有考虑交易成本； • （2）该理论假定资本流动无障碍，外汇市场高度 完善，但这在现实中是不可能的； • （3）忽视了投机者对市场的影响力和政府对外汇 市场的干预力量。
第四章 汇率决定理论—— 购买力平价理论
• 六、评价 • 1、贡献： • 该理论在汇率理论中占有极为重要的地位。 • 它提出了纸币制度下决定汇率的基础，比较合理地表
现出一国货币的对外价值，正确指出了通胀与汇率之间的 关系。
• 它用简单的数学表达式清晰阐述了汇率与物价、汇率 变动与两国通货膨胀差异之间的关系，使之成为政、学两 界计算均衡汇率的常用方法。
e et et 1 f
et
• 相对购买力成立的前提条件：（比绝对购买力假定条件更宽松）
• @各国商品在交易时存在交易成本
• @各国贸易商品和不可贸易商品权重不同
• @各国一般物价水平以同一种货币计算时存在一定偏离
第四章 汇率决定理论—— 购买力平价理论
• 例： • 假如2015-2016期间加拿大商品的价格总水平从10加
（1）资本完全自由流动并不存在任何交易成本，不 同国家之间的金融资产可以完全替代；
（2）投资者都是理性经纪人，追求预期收益最大化。 （3）投资者有充足的套利资金。 （4）在即期和远期外汇市场上，汇率自由浮动。
第四章 汇率决定理论—— 利率平价理论
二、主要内容： • 该理论的基本观点是两种货币的远期汇率的差价是由
元上升到了15加元，而同期美国商品价格总水平从1美元 上升到了1.25美元，而初始的美元与加元的汇率是1美元 =1.15加元，那么，根据相对购买力平价，美元与加元的 汇率将变为多少？
• 解： • 如果相对购买力平价成立，则： $1 = C$ 1.38 • （15÷10）/（ 1.25÷1 ） X 1.15 = 1.38
两国的利率水平之差决定的。并且高利率货币在远期市场 上将贴水，低利率货币在远期市场上将升水，并且在没有 交易成本的情况下，远期汇率的差价等于两国的利差，即 利率平价成立。
• 具体来说： • 当本国利率水平低于A国时，投资者为获得较高的收益，
会将其资本从本国转移到A国，以套取利息差额。 • 但其能否达到目的，必须以两国货币汇率保持不变为
是凯恩斯主义的汇率理论。凯恩斯提出，阿尔盖等完善。 1、主要观点：
外汇汇率取决于外汇供求，而国际收支状况决定着外 汇供求状况，所以汇率实际上取决于国际收支的状况。影 响国际收支的因素也将间接影响汇率。
E* f (Yd ,Yf , Pd , Pf ,id ,if ,S,Se )
第四章 汇率决定理论—— 国际收支理论
2、评价
（1）现代国际收支理论的贡献
•
它指出了汇率与国际收支之间的密切关系，它是关于汇率决定的流
量理论，国际收支引起的外汇供求流量变化决定了短期汇率水平及其
变动。
（2）现代国际收支理论的局限： @未对汇率与其他变量之间的联系和相互作用进行深入分析 @其分析基础是一国国际收支状况，这导致该理论很难解释在外汇市 场的交易流量变动很小时汇率却发生大幅变动的现象。
本在国际间的移动规模日益庞大，并日益成为影响汇率决定的重要
因素，利率平价理论于是应运而生。
•
1923年，凯恩斯在其《货币改革论》一书中首次系统地提出了
古典利率平价理论；之后，英国经济学家保罗·艾因齐格（Paul
Einzing）在1931年《远期外汇理论》和1937年《外汇史》中进一
步提出了动态利率平价理论，揭示了即期汇率、远期汇率、利率、
• 即A货币升值幅度10%（2.2-2） ÷ 2 X 100% =10%。这 样再将A货币换成B货币，即牺牲10%的汇率升值去换取 0.5%的利差收益就不划算了。
• 为避免上述情况发生，投资者会在远期外汇市场，按远期 汇率将其在A国投资所得收益换成B国货币进行对比。
第四章 汇率决定理论—— 利率平价理论
• 二、进口商的避险选择： • （目的：防止远期所付外汇因远期汇率上涨增加成本） • 1、提前购买远期外汇（如果牌价可以接受） • 2、BSI法： Borrow（本）—— Spot -——Invest
第四章 汇率决定理论—— 汇率决定的货币主义模型（资产市场理论）
购买力平价理论迄今为止仍是许多专家学者和政策制 定者运用的最重要的基本汇率理论，但是该理论的局限性 非常明显，就是只关注商品的流动，运用商品的套购机制 来研究汇率的形成。
国际资本流动之间的相互影响，从而形成了现代利率平价理论。
• 现代利率平价理论包括抛补利率平价（covered interest rate parity, CIP）和非抛补利率平价（uncovered interest rate parity, UIP）。
第四章 汇率决定理论—— 利率平价理论
一、利率平价理论的假定 依据国际金融市场上的“一价定律”假设：
当今世界资本的国际流动不论在规模还是速度上都远 远超过了商品流动。投资者会以一种货币相对于另一种货 币的预期收益为依据，在不同的货币之间转移他们的资产， 于是对汇率变化的预期在国际投资者决定购买或者抛售某 种资产的过程中扮演了重要角色——
如果人们预期一种货币会贬值，那么他们就会选择将 这种货币转换成他们预期升值的货币。在这种国际背景下， 购买力平价已经无法解释汇率的形成机制。因此，包含资 本流动的的货币主义模型——资产市场理论应运而生。
@汇率的变动比普通商品市场上的价格变动更为剧烈和频繁。因此， 运用一般意义的价格与供求之间的关系来分析外汇市场并不恰当。
第四章 汇率决定理论—— 购买力平价理论
• 一、创建人：卡塞尔（Cassel，瑞典） • 二、主要内容： • 一价定律（The Law of One Price）同种商品价格相等，