第八章 资产证券化项目融资
浅谈资产证券化融资
浅谈资产证券化融资【摘要】资产证券化融资是一种重要的融资方式，通过将企业的资产转化为证券进行融资。
本文首先介绍了资产证券化融资的背景和意义，探讨了其定义、基本流程、优势和风险。
分析了资产证券化融资在国内外的发展状况，展现了其在金融市场的重要性。
未来，资产证券化融资有望继续发展，发挥更大的作用和意义。
文章最后提出了建议和展望，指导企业更好地利用资产证券化融资，推动经济发展。
资产证券化融资的发展不仅有利于企业实现融资需求，还有助于提高市场效率和风险管理水平，具有重要的经济意义和社会意义。
【关键词】资产证券化融资、引言、背景、意义、定义、基本流程、优势、风险、国内外发展状况、未来发展趋势、作用、建议、展望1. 引言1.1 介绍资产证券化融资资产证券化融资是指将具有一定收益的资产转化为可交易的证券，并通过发行证券来融资的一种金融手段。
在资产证券化融资中，资产所有者将其持有的资产，如房地产、债权、信用卡账款等，通过专门机构打包成证券，再通过证券市场向投资者募集资金。
这种融资方式通过优化资产配置、降低融资成本、提高流动性等方面的优势，得到越来越多的关注和应用。
资产证券化融资的核心思想是将资产转化为流动性较高、风险较低的证券，从而吸引更多的投资者参与，促进资本市场的发展。
通过证券化，资产所有者可以将长期资产变现，提高资金利用效率；投资者则可以通过购买证券获得稳定的收益，实现资金配置和风险分散。
资产证券化融资是一种以资产为基础的金融工具，为资产所有者和投资者提供了更多的融资和投资选择。
随着金融市场的不断发展和创新，资产证券化融资将在未来发挥越来越重要的作用，推动经济的发展和资本市场的繁荣。
1.2 资产证券化融资的背景随着时间的推移，资产证券化融资逐渐扩展到了其他领域，如汽车贷款、信用卡债务、商业贷款等。
在资产证券化融资的背景下，金融市场的发展变得更加多样化和复杂化，为各类企业和机构提供了更灵活的融资渠道。
资产证券化融资也促进了资本市场的发展和完善，提高了市场的效率和透明度。
项目融资方案
§2 项目资本金及债务资金旳融通
一、项目资本金旳起源及筹措
1.项目资本金旳起源
中央和地方各级政府预算内资金 国家同意旳各项专题建设资金 “拨该贷”和经营性基本建设基金回收旳本息 土地批租收入 国有企业产权转让收入 地方政府按国家有关要求收取旳各项税费及其他预算外资金 国家授权旳投资机构及企业法人旳全部者权益（涉及资本金等） 企业折旧基金以及投资者按照国家要求从资本市场上筹措旳资金 经同意，发行股票或可转换债券 国家要求旳其他可用作项目资本金旳资金
东海大桥
25
§2 项目资本金及债务资金旳融通 六、项目融资
4.限制
26
§2 项目资本金及债务资金旳融通
六、项目融资
【资料】
项目融资主要模式
BOT项目融资方式
Build 建设
Operate 经营
Transfer 移交
TOT项目融资方式
Transfer 移交
Operate 经营
Transfer 移交
② 商业银行贷款期限 签订贷款协议步，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期
做出明确要求：
1 贷款期：贷款协议生效日→最终一笔贷款本金和利息还清日
2 提款期：贷款协议生效日→协议要求旳最终一笔贷款本金提取日
15
§2 项目资本金及债务资金旳融通
二、国内债务筹资
3 宽限期：贷款协议生效日→协议要求旳第一笔贷款本金偿还日
1.政策性银行贷款
中国进出 口银行
◆经过办理出口信贷、出口信用保险及担保、对外担 保、外国政府贷款转贷、对外援助优惠贷款以及国 务院交办旳其他业务，落实国家产业政策、外经贸 政策和金融政策，为扩大我国机电产品、成套设备 和高新技术产品出口和增进对外经济技术合作与交 流，提供政策性金融支持。
项目资金来源与融资方案
2.权益融资和负债融资
资本金（注册资金）
资本金以外的自有资金
资本溢价
自有资金
赠款
负债
长期借款
流动资金借款
其他短期借款
发行债券
融资租赁
资金总额
资本公积金
冒险型筹资类型、适中型筹资类型、保守型筹资类型
传统融资方式是指投资项目的业主利用其自身的资信能力为主体安排的融资。
项目融资是投资项目资金筹措方式的一种,它特指某种资金需求量巨大的投资项目的筹资活动,而且以负债作为资金的主要来源。项目融资主要不是以项目业主的信用或者项目有形资产的价值作为担保来获得贷款,而是依赖于项目本身良好的经营状况和项目建成、投入使用后的现金流量作为偿还债务的资金来源;同时将项目的资产,而不是项目业主的其他资产作为借入资金的抵押。
利用贴现模型来估算企业的资金成本，其基本公式为：
03
02
01
1）长期借款资金成本 长期借款的筹资额为借款本金；筹资费为借款手续费，一般较低，有可忽略不计；借款利息在所得税前支付，具有抵税作用。 公式为： KL= = = 公式中：KL—长期借款资金成本； L—长期借款总额； T—所得税率； f—长期借款筹资费率。
方 式
经营租赁
融资租赁
服务方式
提供融物服务
提供金融和推销服务
合同特征
两个合同三方当事人
业务性质
租借业务
金融业务
经营风险
出租人
承租人
出租人收益
租金
利息
谁提折旧
出租人
承租人
物件选择
出租人
承租人
物件维护
出租人
承租人
租期
短期
中长期
资产证券化项目融资模式分析
资产证券化项目融资模式分析作者：汤成思来源：《中国经贸》2016年第03期【摘要】项目融资在融资方式中占有重要地位，其技术亦日趋成熟，资产证券化项目融资模式是项目融资的主要模式之一。
本文主要介绍了项目融资及资产证券化项目融资的含义，项目融资及资产证券化项目融资的特点，资产证券化项目融资的运作程序，资产证券化过程中证券化资产的转让方法以及资产证券化的主要证券品种。
【关键词】项目融资；资产证券化；运作程序；转让方法项目融资中的项目可以是能源开发项目，也可以是基础设施项目。
我国在20世纪80年代的大型投资项目中也引进了项目融资这种融资方式。
资产证券化作为一项金融创新产品和高效的制度安排，成为20世纪70年代以来具有生命力的金融创新产品之一，也是一种新兴的项目融资模式。
一、项目融资的内涵所谓项目融资是指对大的经济机会融资，使主办人及其公司资产与其他目的债务分离开。
项目的借款由资产给予特别担保，由项目现金流偿还，也可能得到发起公司和第三方的支持。
它是一种以项目的未来收益和资产作为偿还贷款的资金来源和安全保障的融资方式。
其基本特点是：（1）项目独立于主办方实体。
（2）贷款希望通过项目的现金流给予偿还，并且偿还计划和期望现金流相配合使项目独立于项目主办方的其他运作。
（3）项目的风险可能部分或全部地转移给第三方（购买方、政府或贷款方）。
在实践中，项目融资包括两种类型：无追索权的项目融资或有限追索权的项目融资。
无追索权（No-recourse）的项目融资是指项目发起人除了正常承诺提供的资本金外，不需要对项目贷款人提供任何其他支持。
有限追索权（Limited-recourse）的项目融资是指项目发起人在项目的出资额以外，承担有限的债务责任和义务。
如提供从属贷款和出具履约保函，以承担已经识别和协调的建设和运营风险。
项目融资主要适用于需要大额资金、投资风险大、传统融资方式难以满足，并且一旦成功后现金流量较为稳定的工程项目，如天然气、煤炭、石油等自然资源的开发，以及交通运输、电力、公用事业等大型工程建设项目。
资产证券化项目融资模式 (PPT 44张)
珠海高速公路东段工程的建设。和合公司持有广深珠高速公路
50%的股权，并最终持有广深珠高速公路东段30年的特许经营权
直至2027年。在特许经营权结束时，所有资产无条件地主移交给
广东省政府。 思考：请问以什么资产 进行项目融资呢？其运作流程有哪些？
第一节
资产证券化的内涵和特征
一 资产证券化的产生和发展
第一节
资产证券化的内涵和特征
2500 2000 1500 1000 500 0
美国资产担保证券发行额（1995-1999）（亿美元）
1995
19969
图8-1 美国资产担保证券的发行额 资料来源：/research/ABS0300.pdf
二证券化
融资证券化 是指资金短缺者采取发行证券（债券、股票等）的 方式在金融市场向资金提供者直接融通资金的过程。 亦称一级证券化 资产证券化 资产证券化是指将缺乏流动性但又能产生可预期的 稳定现金流的资产汇集起来，通过一定的结构安排 对资产中风险与收益要素进行分离与重组，在加以 信用评级和增级，将其转变成可以在金融市场上出 售和流通证券的过程。亦称二级证券化
第一节
资产证券化的内涵和特征
2．一种收入导向型的融资方式 资产证券化的融资方式是凭借进行证券化的 基础资产的未来收益来融资 投资者在决定是否购买资产担保证券时，主 要依据的是基础资产的质量、未来现金收入流的 可靠性和稳定性 3．一种表外融资方式 资产证券化融资一般要求将证券化的资产从 资产持有者的资产负债表中剔除
（一）资产证券化的起源 1968年，美国政府国民抵押协会首次发行抵押担保证券， 标志着资产证券化的问世。 （二）资产证券化的发展 20世纪80年代以来，资产证券化在美国迅速发展。至今， 证券化的资产已遍及租金、版权、专利费、信用卡应收 账款、汽车贷款、公路收费等广泛领域。 除美国之外，欧洲是资产证券化发展最快的地区。英国 是欧洲资产证券化发展最快的国家。法国在欧洲资产证 券化市场的排位仅次于英国。除欧洲市场以外的其他地 区，如加拿大、拉美，亚洲等地区的资产证券化发展速 度也很快。
资产证券化 项目
资产证券化项目
资产证券化是一种通过将不动产、信用卡、汽车贷款等资产进行打包并发行证券的金融创新方式。
通过将资产转化为一种证券，使得资产得到了有效的融资和流动性的提升。
这种金融创新方式已经在西方国家得到广泛应用，并在我国逐渐被重视和应用。
在资产证券化中，首先将企业的具有一定流动性的资产进行打包和证券化，然后通过公开发行或者私募的方式进行销售。
证券化后，这些资产的投资者可以在二级市场进行交易，享受到更加灵活的投资和流动性等好处。
资产证券化的最大优势就是使得单一资产得到了广泛的融资，从而提高企业的融资效率，降低企业的融资成本。
同时，这种金融创新方式可以将风险分散化，降低企业的经营风险和财务风险。
资产证券化的不同类型和应用领域非常广泛。
例如，房地产资产证券化项目是通过收购、租赁和发行各类房地产业务的投资计划转化为一种证券化的资产证券化产品。
汽车贷款证券化是通过将银行、金融公司等机构对汽车贷款发行证券，以获得更加灵活的资金投入和资
产流动性。
另外，信用卡证券化、水、电等公共事业的证券化等等，都是资产证券化的应用。
尽管资产证券化具有众多的优点，但同时也存在着一定的风险和问题。
最大的问题是评估和分类资产的可行性和证券化的难度，并且证券化项目存在着一定的不确定性和风险。
另外，存在着一定的道德风险和信息不对称的问题。
总之，资产证券化是一种有效的金融创新方式，它可以提高企业的融资效率和降低风险，同时也可以更好地满足投资者的各种需求。
然而，企业和投资者在进行资产证券化时需要非常小心，做好规划和风险管理，才能更好地利用这种金融创新方式。
资产证券化项目
资产证券化项目
资产证券化是将不动产、金融资产、商业贸易和其他各种资产转化为
可交易的证券，以从这些资产中获得流动性、降低金融风险和融资成本、扩大融资渠道等目的的金融创新工具。
资产证券化项目的主要流程包括资产池选取、资产登记、投资人募集、证券发行、证券交易、资产管理和现金流管理等步骤。
资产证券化项目的优点主要在于降低成本、提高流动性、减少风险、
增加灵活性和扩大融资渠道。
对于资产方来说，可以通过将资产转换
为可交易的证券进行分散化融资，降低融资成本；对于投资人来说，
可以通过购买证券获得稳定的现金流和较好的风险收益。
然而，资产证券化项目的实施也存在着一些弊端和风险。
首先，对于
投资人而言，证券化项目的流动性和风险情况需要仔细评估和把握，
以免出现投资风险。
其次，资产证券化在某些情况下可能会导致极端
市场波动，扰乱市场秩序，加剧市场风险。
因此，为了有效利用资产证券化项目，保障其运作效果和安全性，需
要建立健全的监管机制和评估标准，提高市场透明度和信息披露的可靠性，切实加强市场管理和风险防范工作。
最后需要强调的是，资产证券化项目是一种在金融风险管控和资产流动性优化等方面有潜力和优势的金融工具，但只有在行业和产品监管环节全面提升的情况下才能获得长足发展的前途。
资产证券化融资的基本流程(一)
资产证券化融资的基本流程(一)资产证券化融资的基本什么是资产证券化融资?资产证券化融资是一种通过将特定资产转化为可交易的证券，从而进行融资的方法。
它将不动产、债务、贷款等资产转化为可交易的证券形式，通过发行这些证券来筹集资金。
资产证券化融资的基本流程资产证券化融资的基本流程可以概括为以下几个步骤：1.选择资产：选择要进行证券化的特定资产，可以是不动产、债务、汽车贷款等。
选择的资产应具备稳定的现金流和较高的流动性。
2.设立特殊目的实体：设立一个特殊目的实体（Special Purpose Vehicle, SPV）来承担资产证券化交易。
SPV是一个独立的法律实体，用于将资产与企业的负债分离，降低投资者的风险。
3.转让资产：将选择的资产转让给SPV。
SPV支付一定的价格或发行相应的证券来购买这些资产。
4.发行证券：SPV发行证券以筹集资金。
这些证券通常分为不同级别的资产支持证券（Asset Backed Securities,ABS），投资者可以根据自己的风险偏好选择购买。
5.支付收益：SPV按照所持证券的现金流归还投资者的本金和利息。
这些现金流来自于所选择的资产的现金流收益。
6.风险管理：通过使用担保品、信用违约掉期等工具来管理证券化交易的风险。
这些工具有助于降低投资者的风险并提高证券的评级。
资产证券化融资的优势和风险优势•降低融资成本：通过证券化可以吸引更多的投资者，提高筹资效率，从而降低融资成本。
•提高流动性：证券化的资产更易于交易，可以增加市场流动性，为投资者提供更多的投资选择机会。
•分散风险：投资者可以通过购买不同级别的资产支持证券来分散风险，提高投资组合的多样性。
风险•信用风险：若所选择的资产发生违约或无法按时兑付款项，将导致投资者面临信用风险。
•市场风险：证券化产品的价格可能受市场供需变动的影响，投资者可能面临市场波动的风险。
•流动性风险：在市场不景气或其他不利条件下，证券化产品的流动性可能降低，投资者可能难以及时变现。
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证券化融资灵活、成本低 金融危机使银行“惜贷” 项目拟采用国产设备和国内总包商
当事人真实意思符合证券化目的 发起人的资产负债表已进行资产的表外处理
出售的资产一般不得附加追索权
SPV能够随意处置证券化资产 资产出售中不过分关注贷款利率 出售的资产已经“资产分离处理”，即已通过信用提高方 式将出售的资产与发起人的信用风险分离
第八章
资产证券化项目融资模式
四、信用增级方式
三、资产转移方式及定性 资产转移方式
更新 转让 参与
资产转移的定性
资产转移的形式和当事人内心的真实意思为真实出售 证券化资产所有权上几乎所有的风险和收益移转于SPV 资产的移转是不可撤消的 资产转移的价格必须合理
第八章
资产证券化项目融资模式
美国法院裁定“真实出售”时考察的法律要点
广度和深度不断扩展
应收帐款、汽车贷款、基础设施收费、 不良债权和市政当局的预期税收…… 截止2001年底，占据美国债权证券市场的 33.23%
第八章
资产证券化项目融资模式
三、资产支持证券化结构中的主要当事人 发起人或原始权益人（Originators） 服务商（Servicer） 发行人或特殊目的载体（SPV） 证券承销商（Underwriters） 受托管理人（Trustee） 投资者（Investor） 信用评级机构（Rating agency）
第八章
资产证券化项目融资模式
第八章
资产证券化项目融资模式
第八章
资产证券化项目融资模式
第八章
资产证券化项目融资模式
第八章
资产证券化项目融资模式
第八章
资产证券化项目融资模式
第八章
资产Байду номын сангаас券化项目融资模式
五、资产支持证券化对参与各方的好处
1.对发起人的好处 2.对投资者的好处
降低资金成本 改善资本结构 优化财务状况
第八章
资产证券化项目融资模式
四、资产证券化结构中的类型
根据现金流处理与偿付结构的不同（美国）
过手型证券
是一种权益凭证 不构成发行人/原始权益人的债务 早偿风险由投资者承担
转付型证券
是一种债权凭证 构成发行人/原始权益人的债务 进行分档处理，满足不同偏好投资者的需求 投资者收益稳定
为机构投资者提供了合规投资 扩大投资规模 多样化的投资品种
第八章
资产证券化项目融资模式
购买价格 真实出售
第二节 ABS模式的基本运作流程
原始权益人
SPV
所有权 积累金 剩余价值 资产池 全部收入
受托人
信用评级…发行 发行 收入 信用增级…ABS
支付本息
包销商
承销 发行价 ABS
投资者
第八章
第八章
资产证券化项目融资模式
第一节 概述 第二节 ABS模式的基本运作流程 第三节 ABS模式运作中的核心问题 第四节 ABS模式在中国的应用及发展（自学）
第八章
资产证券化项目融资模式
第一节 概述
证券化
融资证券化
是指资金短缺者采取发行证券（债券、股票等）的方式 在金融市场向资金提供者直接融通资金的过程。亦称一 级证券化
基金
SPV的设立主体：
政府组建 发起人组建 由独立第三方组建
第八章
资产证券化项目融资模式
经营范围限制 二、破产风险隔离 债务限制 独立性限制 重组并购的限制 SPV自身破产风险隔离 合同权益的限制等
同发起人的破产风险隔离 同服务商的破产隔离 同原始债务人的破产隔离
第八章
资产证券化项目融资模式
第八章
资产证券化项目融资模式
六、发起人对证券化资产的会计处理
发起人对证券化资产的会计处理方法 会计要素 处理方法 证券化资产 从资产负债表中转出，保留在资产负债表内 计入当期损益 证券化收入、收益（损失） 计入当期损益 作为负债记录 表外处理（销售） 表内处理（融资）
交易成本
费用化
资本化
[案例] 恒源火电厂电费收入支持证券化融资
资产证券化 资产证券化是指将缺乏流动性但又能产生可预 期的稳定现金流的资产汇集起来，通过一定的 结构安排对资产中风险与收益要素进行分离与 重组，在加以信用评级和增级，将其转变成可 以在金融市场上出售和流通证券的过程。亦称 二级证券化
第八章
资产证券化项目融资模式
二、资产证券化的演化 美国的住宅抵押贷款证券化 资产担保证券化
资产证券化项目融资模式
第三节 ABS模式运作中的核心问题
SPV的组织形式 破产风险隔离 资产转移方式及定性 信用增级方式 主要会计、税务问题
第八章
资产证券化项目融资模式
一、SPV的组织形式
信托 公司 合伙
信托2个最基本的法律概念： 所有权和受益权分离 信托资产的独立性 美国的2种信托形式 授予人信托 所有人信托
内部增级方式
优先/次级证券结构 超额抵押 储备资金
外部增级方式
由保险、担保公司提供担保 设立托管帐户
资产组合保险
信用证
第八章
资产证券化项目融资模式
五、主要税收问题 应遵循的税收原则
税收中性原则
证券化当事人的税收负担
发起人的税收负担 SPV的税收负担 投资者的税收负担