银行分行不良资产证券化案例
中国工商银行宁波分行不良资产证券化
《投资银行学》案例（八）
案例8-3 中国工商银行宁波分行不良资产证券化
2004年4月8日，中国工商银行在北京分别与瑞士信贷第一波士顿、中信证券股份有限公司、中诚信投资有限责任公司签署工行宁波市分行不良资产证券化项目相关协议。
至此，中国工商银行宁波市分行不良资产证券化项目的前期准备工作全部完成，证券化产品的销售路演正式启动。
此举标志着国有商业银行资产证券化将取得实质性突破。
中国工商银行不良资产证券化试点项目是国内商业银行首个证券化项目。
该项目涉及工行宁波分行账面价值约26亿元人民币的不良贷款，根据第三方尽职调查报告和资产管理与处置方案测算结果，确定预计可回收现金额，以此为基础，经评级，设立价值约为8亿元的特殊目的信托。
此次资产证券化项目参与者众多。
在工行总行投资银行部牵头下，总分行联动，会同众多国内外一流投行、券商和中介机构在证券化产品结构设计、尽职调查、第三方评级等方面投入了大量精力，对证券化相关资产进行了逐笔尽职调查，做了半年多深入细致的前期准备工作。
瑞士信贷第一波士顿的参与保证了工行证券化产品结构符合国际规范和全球市场成熟做法，君泽君律师事务所的参与确保了证券化产品信托结构符合中国现行法律法规。
作为国内一流的非银行金融机构，中信证券、中诚信积极参与产品结构设计和资产基础资料审核，最终确保产品能够符合市场需求。
为充分保护投资者利益，该证券化产品结构中设计了收益保证账户和部分回购条款，并由中诚信、大公两家评级机构分别出具独立评级报告。
不良贷款证券化全景解析：业务模式、政策和案例分析
不良贷款证券化全景解析：业务模式、政策和案例分析【法询金融】重磅推出精品课程【深圳、北京、上海】银行转型压力下：信贷资产流转与非标资产投资的模式和案例分析【上海】大资管下的银行、券商、信托、基金、私募等金融机构跨平台同业合作与10个房地产行业融资产品案例深度解析【深圳、北京、上海】商业银行转型：资本市场业务及并购重组案例详解前言近年来，伴随着国内经济持续下行，商业银行不良贷款和不良率呈现“双升”态势，处置压力较大，不良贷款证券化作为不良贷款的处置方式之一，逐步得到监管和市场的关注。
2016年2月，人民银行等八部委联合发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，正式确立开展不良ABS试点。
2016年4月，银行间交易协会发布了《不良贷款资产支持证券信息披露指引（试行）》，对于基础资产、参与机构和估值定价等信息披露提出明确要求，意味着不良贷款证券化业务正式重启。
在该指引的规范下，2016 年全国共发行14 期不良贷款资产支持证券，发行总额为156.10 亿元。
本文即是通过梳理14期证券化产品，结合相关政策法规，对不良贷款证券化业务模式、政策和案例进行分析解读，方便读者全面理解不良贷款业务模式。
一、业务概述1定义所谓的不良贷款证券化，就是以不良贷款所产生的现金流作为偿付基础，发行资产支持证券的业务过程。
根据《不良贷款资产支持证券信息披露指引（试行）》的规定，不良贷款资产支持证券，是指在中国境内，银行业金融机构及其他经监管部门认定的金融机构作为发起机构，将不良贷款信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该不良贷款所产生的现金支付资产支持证券收益的证券化融资工具。
该定义与《信贷资产证券化试点管理办法》（人民银行、银监会公告[2005]第7号）中信贷资产证券化的定义相一致，只是将其中的“信贷资产”改为“不良贷款”，这说明不良贷款证券化只是信贷资产证券化的一个子业务品种，与一般的信贷资产证券化产品相比，主要有以下特点：一是基础资产为不良贷款。
不良资产案例
不良资产案例不良资产是指银行或其他金融机构贷款或投资的资产，由于资金周转不灵或借款人无能力偿还，使得资产无法变现或变现收益降低。
以下是一个不良资产的案例。
某银行在几年前向一家小型企业贷款500万元用于扩大生产规模。
由于企业经营不善，没有有效的市场营销和管理策略，导致生产效益低下，无法还款。
由于长期拖欠，企业债务已经高达800万元，逐渐成为银行的不良资产。
银行在发现企业无能力偿还贷款后，首先启动了催收程序，与企业进行多次谈判和还款协商，但企业一直没有能力偿还债务。
为了最大化收回债权，银行将不良资产出售给专业的不良资产收购公司。
不良资产收购公司对企业资产和负债进行了全面审查和评估，并与银行协商确定了价格。
最终，银行同意将不良资产以400万元的价格出售给收购公司。
收购公司接管了企业资产，并对企业进行了重组和改造。
他们重新规划了企业的生产线和销售渠道，优化了人员结构，提高了生产效率。
同时，收购公司与供应商、客户进行了深入合作，重新建立了企业的信誉和市场地位。
经过一年多的努力，企业逐渐恢复了盈利能力。
从开始的每年亏损100万元，到现在的每年盈利200万元，企业的经营状况得到了明显的改善。
收购公司继续积极推动企业的发展，不断引入新的产品和技术，扩大市场份额。
企业的贷款额度也逐渐增加，从最初的200万元恢复到500万元。
通过优化管理和提高经营效率，企业债务也逐渐偿还完毕。
最终，不良资产经过专业的收购和重组，转变为盈利的资产，银行收回了大部分的债权，并获得了可观的收益。
同时，企业也得到了重生，为当地经济增长和就业提供了积极的贡献。
这个案例表明，对于不良资产，银行或其他金融机构可以通过催收、出售或转让等方式来最大化收回债权，并通过专业的管理和重组手段，将不良资产转变为盈利的资产。
同时，这也能够帮助企业摆脱困境，实现经营的可持续发展。
C银行辽宁省分行不良资产处置
C银行辽宁省分行不良资产处置ZC银行辽宁省分行不良资产的形成和处置情形不良资产的界定C银行辽宁省分行的资产主要包括授信资产、现金、证券投资、同业拆放及其他资产，而不良资产则是指上述资产中未能实现预期收益的资产。
在C银行辽宁省分行的总资产中，证券投资、同业拆借、现金及其他资产等资产比重较小，风险较低，或风险可控，因此本文中C银行辽宁省分行不良资产是指其授信业务中的不良资产，其中主要为不良贷款。
改革开放以后，C银行辽宁省分行不良资产的管理大体上经历了四个阶段。
第一阶段:1988年以前，C银行辽宁省分行无资产分类管理。
第二阶段:1988年至1997年为一逾两呆法，1988年则政手下发了《金融保险企业财务制度》，按照该制度规定C 银行辽宁省分行将贷款划分为正常、超期、呆滞和呆账四类，其中后三类为不良贷款(简称“一逾两呆”)。
第三阶段:1998年至2001年为贷款质量“五级分类法”与“一逾两呆”分类法并行阶段。
1998年4月，人民银行下发了《贷款风险分类指导原则(试行)》(银发【号文)，C银行辽宁省分行按照该办法规定将其贷款质量划分为正常、关注、次级、可疑和损失五类，后三类为不良贷款。
第四阶段:2002年后，C银行辽宁省分行业开始全面实施贷款质量的五级分类管理c“一逾两呆”分类法与“资产五级”分类法的主要区别是:“一逾两呆”分类法是按照不良贷款的己发生状况进行的划分，是一种事后管理和控制的静态方式;而“资产五级”分类法则依据借款人的偿债能力，动态监测贷款质量的分类方式，是一种事前管理和控制的动态方式。
因此，贷款五级分类法与“一逾两呆”分类法相较，更利于有效识别贷款的潜在风险，并预先判断贷款的损失程度，使银行及时采取办法，以控制贷款质量。
不良资产形成的历史阶段随着我国银行业改革的不断推动，C银行辽宁省分行不良贷款问题逐渐显现，从无不良贷款到1998年不良贷款率高达近40%，其后通过6年大规模不良处置工作，C银行辽宁省分行的资产质量的到大幅改善，至2009年末不良贷款率下降至%，如图所示。
工商银行“工元至诚2019五期”不良资产证券化案例分析
工商银行“工元至诚2019五期”不良资产证券化案例分析工商银行“工元至诚2019五期”不良资产证券化案例分析近年来，中国金融机构面临了不良资产的日益增多的问题。
为了解决这一问题，中国工商银行于2019年推出了“工元至诚2019五期”不良资产证券化项目。
本文将对这一案例进行分析，并探讨其影响和挑战。
首先，我们需要了解不良资产证券化的基本概念。
不良资产证券化是指金融机构将其持有的不良债权通过转让或分拆的方式，将其转化为可交易的证券，并通过公开市场出售给投资者。
这种方式能够帮助金融机构减轻不良资产的压力，提高资金利用效率，同时也为投资者提供了一种多元化的投资选择。
“工元至诚2019五期”是工商银行在不良资产证券化领域的一次尝试。
该项目的核心资产是由工商银行持有的不良债权，这些债权来自于国内企业的贷款违约等情况。
通过证券化，工商银行将这些不良债权打包成资产支持证券，再由特殊目的载体公司（SPV）发行给投资者。
同时，工商银行还提供了第三方风险担保，并在发行过程中由专业机构进行评级，以保证投资者的权益。
对于工商银行来说，推出不良资产证券化项目有以下几个好处。
首先，它能够帮助工商银行快速剥离不良资产，减轻不良资产对银行经营的压力，提高资本的利用效率。
其次，通过证券化，工商银行能够获得一笔较高的现金流，用于继续发放新的贷款。
此外，不良资产证券化还能够提高工商银行的风险管理水平，减少贷款违约造成的损失。
对于投资者而言，参与“工元至诚2019五期”不良资产证券化项目也存在一定的利益。
首先，投资者可以通过购买资产支持证券，以较低的价格购买到不良债权，有机会在未来债权回收中获取较高的收益。
其次，由于工商银行提供了第三方风险担保，并经过评级机构评级，投资者的风险相对较小，也增加了投资的安全性。
然而，不良资产证券化项目也存在一些挑战和风险。
首先，不良资产证券化需要复杂的法律和风险管理机制，对于金融机构和投资者都提出了较高的要求。
不良资产处置案例
不良资产处置案例近年来，随着经济环境的变化和市场竞争的加剧，不良资产处置成为了银行和金融机构面临的一个重要问题。
不良资产处置是指银行和金融机构通过各种方式处置不良资产，以减少不良资产对其经营业绩和资产质量的影响，保障金融机构的健康发展。
本文将以某银行不良资产处置案例为例，探讨不良资产处置的相关问题和解决方法。
某银行在经历了一段时间的高速发展后，不良资产逐渐积累，对其经营业绩和资产质量产生了较大的影响。
为了解决这一问题，该银行制定了一系列的不良资产处置方案。
首先，银行成立了专门的不良资产处置团队，负责全面梳理和评估不良资产，制定处置计划，并组织实施。
其次，银行积极开展不良资产的转让和处置，通过与其他金融机构或专业处置机构合作，将不良资产以一定的折扣转让给专业的处置机构，以快速清理不良资产，减少损失。
同时，银行还通过拍卖、转让、资产重组等方式处置不良资产，最大限度地实现资产价值，减少损失。
除了积极开展不良资产的处置外，该银行还加强了风险防控和内部管理，建立了完善的风险管理体系和内部控制机制，加强了对贷前、贷中和贷后的风险管理和监控，严格控制不良资产的新增，避免不良资产继续扩大。
同时，银行还加大了对不良资产的核销力度，及时清理不良资产，减少对银行资产的影响。
在不良资产处置的过程中，该银行还充分发挥了金融创新的作用，通过金融衍生品、资产证券化等方式，对不良资产进行包装和转移，实现了不良资产的优化配置和转化，减少了不良资产对银行的影响。
同时，该银行还加大了对不良资产处置过程中的监督和风险控制力度，避免了不良资产处置过程中的风险和损失。
通过以上的不良资产处置案例分析，我们可以得出一些启示。
首先，不良资产处置需要全面梳理和评估，制定科学合理的处置方案，积极开展不良资产的处置，减少不良资产对金融机构的影响。
其次，加强风险防控和内部管理，建立完善的风险管理体系和内部控制机制，严格控制不良资产的新增，及时清理不良资产，减少对银行资产的影响。
企业不良应收账款资产证券化案例
企业不良应收账款资产证券化案例咱今儿个就来唠唠企业不良应收账款资产证券化的那些事儿，通过一个超有趣的案例来搞明白这到底是咋回事儿。
就说有个叫A公司的企业吧，这A公司啊，在市场上摸爬滚打好些年了，生意做的挺大，产品卖给了好多不同的客户。
但是呢，这里面就出现了个大麻烦。
好多客户拿货之后啊，钱就像是被施了魔法一样，迟迟不进到A公司的口袋里，这就形成了一大笔不良应收账款。
这就好比你把心爱的玩具借给小伙伴玩，结果小伙伴把玩具拿走了，却一直拖着不还你一样，A公司心里那叫一个苦啊。
这时候呢，A公司的财务人员就开始挠头了，这么多钱收不回来，公司的资金链就像一条紧绷的绳子，随时可能断掉。
要是没钱了，公司的日常运营、新业务开展啥的都得歇菜。
就在大家都愁眉苦脸的时候，来了个金融界的“魔法师”。
这个“魔法师”就是资产证券化。
他们是怎么玩这个魔法的呢？这个“魔法师”把A公司这些不良应收账款像整理宝贝一样，仔细地挑选和分类。
那些虽然暂时没收到钱，但还有很大可能收回的应收账款就被挑了出来，组成了一个特殊的资产池。
这就好比把一堆有点小毛病但还能修好的玩具放在一个箱子里一样。
然后呢，“魔法师”根据这个资产池的情况，开始进行各种复杂的计算和包装。
他们给这个资产池评估了一个价值，就像给这箱玩具估个价一样。
比如说这个资产池里的应收账款总共值1个亿，当然这是经过各种复杂算法得出来的。
接着，“魔法师”就开始发行证券了。
他们把这个价值1个亿的资产池变成了很多小份额的证券，就像把这箱玩具分成了很多小份卖给不同的人。
比如说，分成了100万份，每份就价值100元。
这些证券卖给了很多投资者，有银行、基金公司，还有一些有钱想投资的个人。
投资者为啥会买这些证券呢？因为“魔法师”给他们承诺了一定的回报啊。
就像你把钱借给别人，别人答应给你利息一样。
比如说，这些证券可能会给投资者每年5%的收益。
那A公司得到了什么好处呢？A公司把这些不良应收账款卖给了“魔法师”，虽然可能没有拿到全部的1个亿（因为“魔法师”也要赚钱嘛），但也拿到了比如8000万。
资产证券化典型案例
资产证券化典型案例工行宁波分行资产证券化姜建清、李勇《商业银行资产证券化：从货币市场走向资本》2004年4月8日，中国工商银行在北京分别与瑞士信贷第一波士顿、中信证券股份有限公司、中诚信托投资有限责任公司签署工行宁波市分行不良资产证券化项目相关协议。
此举标志着国有商业银行资产证券化取得了实质性突破。
在各方面积极推动资产证券化的背景下，宁波不良资产证券化项目自始至终受到监管部门和市场的高度关注。
7月底，销售工作全面完成，项目取得圆满成功。
1．宁波不良资产证券化项目交易结构（1）交易主体①委托人：中国工商银行宁波市分行，即贷款资产提供人。
中国工商银行宁波市分行将其从贷款资产中收取款项等权利信托转让给受托人，设立财产信托。
②受托人：中诚信托投资有限公司。
受托人按信托合同的约定收取受托人管理费，负责管理财产信托和相关帐户；选择并委托资产处置代理人代为处置信托财产中的债权资产，并对其处置行为进行监督并承担责任；与财产信托的其他参与方配合，计算并根据支付顺序在每一个受益权分配日向受益权持有人支付信托利益。
③受益人：在信托中享有信托受益权的人。
在信托设立时，委托人为惟一受益人。
信托设立后，为委托人，以及通过受让或其他合法方式取得信托受益权的其他人。
受益人享有信托受益权，根据信托合同的约定，受益人可以依法转让其享有的信托受益权。
④受益人代表：中信证券股份有限公司作为受益人代表，代表受益人行使权利。
受益人代表权利包括：信托合同约定的受益人的权利；监督受托人对信托事务的管理，并可根据合同约定要求委托人更换受托人，并按约定选任新的受托人；监督资产处置代理人对信托财产中的债权资产的处置，并可根据约定要求受托人更换资产处置代理人，并按合同的约定选任新的资产处置代理人。
受益人代表义务包括：遵守信托合同的约定，采取有效措施维护受益人的合法权益，并于每个信托利益分配日后的15个工作日内向受益人出具书面的受益人代表事务报告；当知道任何可能会影响受益人重大利益的情形时，应及时通知受益人。
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ⅩⅩ银行宁波分行不良资产证券化案例
2004年4月8号，中国ⅩⅩ银行在北京分别与瑞士第一波士顿、中信证券有限公司、中诚信托投资有限公司签署工行宁波分行不良资产证券化项目相关协议。
信托财产是由宁波分行的13个营业部或支行直接负责管理和处置，涉及借款人总数233个，本金总额26.19亿元。
工行宁波分行（委托人）将合法拥有的账面价值26.19亿元的资产委托给中诚信托（受托人），设立财产信托。
（一）参与主体：
A、委托人（发起人）：中国ⅩⅩ银行宁波分行。
它将其从贷款资产中收取款项等权利信托转让给受托人，设立财产信托。
B、受托人（特殊目的载体）：中诚信托投资有限责任公司/
C、受益人：在信托设立时，委托人为唯一受益人。
信托设立后，为委托人以及通过受让或者其他合法方式取得信托受益权的其他人。
D、受益人代表：中信证券股份有限公司作为受益人代表，代表受益人行使权利。
（二）交易结构：
A、设立财产信托：工行宁波分行以其合法拥有的资产（账面面值26.19亿元）委托给中诚信托，设立财产信托。
工行宁波分行为唯一受益人，取得本信托项下全部（A级，B级，C级）信托受益权，价值8.2亿元。
B、受益权转让：工行宁波分行将其享有的A级、B级受益权转让给投资者，中信证券作为受益权的承销商负责承销A级和B级受益权，C级受益权仍由工行宁波分行持有。
C、由工行宁波分行委托给中诚信托，信托资产为委托人合法拥有的债权类资产，中信证券担任受益人代表。
中诚信托负责信托受益和本金的分
配，并以信托财产产生的现金流支付信托受益权的收益和本金。
D、工行宁波分行受中诚信托委托作为信托财产的资产处置代理人，负责信托财产的处置和现金回收。
E、信托终止，中诚信托将剩余信托财产交回工行宁波分行。
（三）业务流程
1、资产包概况和处置情况：
工行宁波分行不良贷款证券化信托项目的财产是由宁波分行的13个营业部或支行直接负责管理和处置，这几乎是宁波分行所有的不良资产。
受益权产品的资产包账面价值为33.09亿元，贷款本金总额为26.19亿元，实际收益产品为8.2亿元。
从资产证券化操作成本的角度考虑，可以达到一定的规模经济效益。
资产包涉及20个行业、233家贷款单位，单项资产相当分散，多样化的借款者更容易产生平稳的现金流，同时降低拖欠和违约风险。
贷款笔数为864笔，其中有抵押贷款为262笔，有担保的贷款为602笔，该资产包的处置收入构成受益权产品的收益来源。
尽管它们属于不良资产类别，但相对而言，比无担保、无抵押的信用贷款具有更高的变现能力，也更有利于其现金流的评估，从而更有利于资产的证券化操作。
2.风险隔离和风险转移：
在工行宁波项目中，A级受益权没有回购承诺。
因为没有回购承诺是资产证券化交易结构很重要的特征，所以真正的实现了风险转移。
发行人虽有义务为投资者提供更多保护其利益的手段和支持，包括现金流的分层等，但投资者也需要承担一定的风险。
最极端的情况是，如果这26亿元不良资产一分钱都收不回来，A级受益权的投资者将遭受损失。
工行宁波分行通过引入信托模式，采用“表外模式”中的SPT形式设立SPV，信托资产独立于发
行人和受托人，实现风险隔离保证资产的安全以保障投资者的权益。
3.产品方案设计：
工行宁波分行以其账面26亿元不良资产为基础，根据第三方尽职调查报告和资产与处置方案的测算结果，以确定预计产生的未来现金流为支持，设计价值约为8亿元的特殊目的信托证券化产品，向投资者进行转让。
根据资产现金流的不同信用等级，将产品的受益权分为A、B、C三个级别。
其中A级受益权产品4.2亿元持续期为一年，预期年利率5.01%，本金和利息的保障来源于账面价值为26亿元的资产池的未来现金流；B级受益权产品2亿元持续期为三年，预计年利率为5.10%；C级受益权产品2亿元持续期为三年，未明确收益率。
A、B两级受益权向机构投资者转让，持有期限不超过三年，利息按季度支付，对客户的认购要求是，最低认购额为100万人民币，并以10万元的整数倍增加。
4.信用评级：
在实际操作中，工行宁波分行项目采用的“信用增级”手段主要为：a、现金流分层：采用优先/次级结构；b、减少了一定数量的AAA级现金流所对应的A级受益权规模，转为用于提升B级受益权的信用级别；c、设计到期回购条款
5.证券定价：
经工行与中信券商协商，评级机构确认，对证券化产品进行了最终的定价。
为达到符合市场利率水平和投资者需求，同时又能降低发起银行的融资成本，资产池回收预期情况能支持最终定价方案表。
图4-1 工行宁波分行不良资产池回收预期情况支持定价方案表
（四）案例评述：
在资产的选择上,宁波分行充分考虑了以下几点关键因素：一、单项资产分散化的要求：当时该分行不良贷款率约为7%，该资产包涉及20个行业，233家贷款单位；二、信用级别较高：贷款笔数864笔，其中抵押贷款为262笔，有担保的贷款为602笔，均有抵押和担保，尽管属于不良资产类别，但相对而言，比无担保、无抵押的信用贷款具有更高的变现能力，也更有利于现金流的评估，从而有利于资产的证券化操作。
三、资产具有一定的规模：该资产包的处置收入构成受权产品的收益来源，实际收益产品为8.2亿元，应该说具备了一定的规模。
不良资产无论从单个还是整个资产池看来，现金流都是不够稳定的，但从信贷支持证券的支付看，现金的流出是比较有规律和稳定的。
因此如何根据支付构造稳定的现金流，也是资产证券化需要考虑的重要环节之一。
在实际操作中，工行宁波分行设立专门的收益储备账户，并对该账户设立最低余额要求，以调节不同时点回收的现金流的存量平衡。
四、它是中国金融界第一次出现无担保的债券性质的证券品种，并具有多项创新，而且风险控制制度方面引入信托公司定期报告制度、受益人代表制度、多重监督机制、资产处置激励机制、账户分立及监管、资产处置报告制度等。
对规范我国利用资产证券化处置不良资产业务具有积极的借鉴意义。
但此次处置项目仍存在不足：一、风险隔离不彻底，仍没有完全隔离
工行破产的风险：在8亿元信托的销售中，实际融资6亿元，作为证券化资产的不良贷款并没有真实的出售给信托公司，也没有从银行的资产负债表中移出。
中国ⅩⅩ银行仍然承受着较大的风险，真实出售额仅为A级受益权的4亿元。
由于工行还承诺3亿元B级受益权的到期回购，不能算作真实出售；而2.2亿元的C级受益权由工行宁波分行全额持有，该受益权未明确收益率，在支付A、B级受益权之后支付。
也就是说，资产处置的剩余收益和风险将由宁波分行拥有和承担。
二、由于信托资产独立于发行人和受托人，工行宁波分行采取的信托方式有效的实现了风险隔离，是真正意义上、具有完整形式的资产证券化。
但由于信托非公募(即属于私募)的性质，销售上限只能是200份，平均每份应达到300万元，机构投资者的认知度较低，也没有能够提供证券上市流通的便利，使其对投资人的吸引力大为减弱，出现了收益率比原定水平大幅度提升的局面，加大了发起人的利息支出，所以在发行中国商业银行不良资产证券化探析规模和流通性方面有其不足。
三、该案例由境内评级机构评级，而境内机构在不良资产方面缺少足够的经验和专业知识，其评级的可信程度有待加强。
如果能够联合境外专业评级机构(如Moody或者Fitch)，采用一中一外联合评级的方式要优于两家境内评级机构，并且可以向国外评级机构学习不良资产的评级知识。
四、产品销售是证券化项目最重要的环节，2004年4月8日，证券化产品的销售正式启动，.经过对市场的初步销售摸底发现，由于正值国家加强宏观调控并连续出台了一系列紧缩性货币政策，促使市场利率水平持续上升、市场资金面趋紧，在通货膨胀和加息预期增强的市场环境下，原先设定的A，B级受益权收益率水平己相对偏低，无法与风险合理匹配，投资者的投资意愿下降。
经市场调查发现，如果A，B级受益权的年收益率提高0.5%。
分别到 6.5%和 5.5%以上，结果市场的可接受程度显著提高。
五、在目前我国的市场条件下，资产
证券化产品良好的交易结构设计对增加产品的可交易性、降低产品的流动性溢价、提高产品的竞争力显得尤其重要。
因此可以考虑为资产证券化产品增加质押、提前赎回等功能，以更好地增加产品的流动性，吸引投资者。
当然，最好的办法是通过一定的交易设计，使证券化产品能够在证券市场或银行间债券市场流通。