不良资产处置模式与经典案例分析

不良资产处置模式及经典案例分析

一、不良资产经营的历史和现状

第一轮 1999-2000 年：国有银行首轮注资+不良剥离

我国第一轮大规模不良资产经营始于1999 年；1997 年底，四大国有银行资

本充足率仅 3.5% ，远低于巴塞尔协议8% 的最低要求。 1999 年，财政部注资、

央行再贷款、成立了四大资产管理公司——东方、华融、长城、信达，也就是我

们常说的四大 AMC ；到 2000 年 8 月底，四大 AMC 先后完成 1.4 万亿不良贷款

的剥离与收购工作，使得四大行不良贷款率下降了超过 10 个百分点。当时，我国的市场经济还未形成，相当部分的不良贷款来自于地方政府干预、对国有企业的信贷支持。

第二轮 2004-2008 年：国有银行股改、二次注资+不良剥离

截止 2002 年末，四大行的不良贷款余额仍高达 2 万亿元，不良率达到

23.11% 。为了配合四大行的改制上市，四大AMC 于 2004-2005 年、以及2008年对四大行的不良贷款再次进行大规模剥离。

四大行的不良贷款余额从2003 年的2.54 万亿下降至2008 年的0.56 万亿，不良贷款率从19.6% 下降到2.42% ，资本充足率从3% 上升至11.3% 。四大行均成功实行了股份制改造，获得后续长远发展的基础。

现在：第三轮

可以说，前两轮不良处置很大程度上是补交经济转轨和改革的成本；而这一次，经济持续下行、产能过剩、杠杆高企带来的新一轮不良处置已拉开序幕。

截止 2015年末，中国银行业不良贷款余额达到 1.96 万亿元，不良率达到1.94% 。2016 上半年，上市银行不良率达到 1.69% ，较年初提升 4 个 BP ；不良

贷款同比增长29% ，逾期贷款同比增长 16% ，关注类贷款同比增长 23% 。

2016年不良资产的政策和动向梳理

时间内容

2016.3.8华荣能源（ 1101.HK ，原熔盛重工）公告债转股。

2016年 3月李克强总理表示：可以通过市场化债转股的方式降低企业的杠杆。

2016年4月国开行一位高管：首批债转股规模为 1 万亿元

2016年4月一行三会：要积极稳妥推进企业债务重组，对符合政策且有一定清偿能力的钢铁、煤炭企业，通过实施调整贷款期限、还款方式等债务重组措施，帮助企业渡过难关。

权威人士表示：“对那些确实无法救的企业，该关闭的就坚决关闭，该破产的要依法破

2016年5月产，不要动辄搞‘债转股’，不要搞‘拉郎配’式重组，那样成本太高，自欺欺人，早晚是

个大包袱。”

国新办吹风会： 1.债转股的对象企业完全应该由市场主体自己选择，不由政府指定。 2. 2016年 6月债权转让的价格完全由市场主体基于真实价值自己协商处理，对债权和股权进行市场化定价。 3.以前财政部最后买单，此次政府不再负有兜底责任。

国务院发布《降低实体经济企业成本工作方案》：加大不良资产处置力度。逐步增强2016.8.8地方资产管理公司处置不良资产的能力，完善不良资产转让政策，提高不良资产转让的效率和灵活性。支持有发展潜力的实体经济企业之间债权转股权。

2016.10.10国务院发布《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及《关于市场化银行债权转股权的指导意见》

2016.10.16首单“市场化债转股”落定锡业股份（ 000960.SZ ）

2016 年 10 月起放松限制，允许每个省可以设置两家地方AMC ；五大行相继表示将设立自己的“ AMC ”。

二、不良资产经营模式初探（一）

不良资产经营模式的历史沿革

前两轮的不良资产处置主要是政策性的，不良资产经营业务主要由四大资产

管理公司（华融、信达、东方、长城，后文简称“四大AMC”）经营；因此，

四大 AMC 的发展历史也是不良资产行业的发展历史。

1999年财政部设立四大资产管理公司（AMC ），预设经营期限10 年

2004年四大 AMC 逐渐从纯政策化向商业化转型，并开始培育各项子业务，如证券、保险、信托、房地产、租赁、基金等。

2009年四大 AMC 的经营期限被无限期延长

2010年四大 AMC 全面开始商业化。信达首先完成股改，剥离历史上的政策性不良资产业务给财政部，只留下商业化业务。

2013年信达在香港上市

2015年华融在香港上市

从四大 AMC 的发展历史可以看出，经过十几年的发展，不良资产经营已经

从原来的政策指示，演变成为有商业逻辑、经济价值的商业化业务。

（二）

不良资产经营的本质

不良资产经营的本质，就是对问题资产的收购、管理和处置。

首先， AMC 从银行、非银行金融机构或者企业那里获得不良资产，然后通

过对资产的分拆、打包、重组、经营等对资产进行管理，转换为相对正常的资产，最后再通过各种各样的处置手段，将资产进行处置、回收。

具体来说，目前市场上主流、AMC 常做的几种业务模式为：

1、收购处置类不良资产经营；

2、债转股；

3、重组类不良资产经营；

4、不良资产证券化；

5、各类通道代持业务；

下文将以案例分析的方式，探讨前 4 种 AMC 做主动管理的业务模式。

（三）

不良资产经营模式的探讨

1.收购处置类不良资产经营

收购处置类不良资产经营，即是我们通常理解的传统意义的不良资产处置。在中国信达

（1359.HK ）的招股说明书中，非常完整清楚的讲述了这种业务模式。

（1）业务模式

来源：中国信达招股说明书

首先，AMC 通常通过公开竞标或者协议收购的方式，以相对于账面原值一定

的折扣，从金融机构（主要是银行）收购不良资产。然后根据每项不良资产特点（例如债务人情况、抵质押物情况等主客观因素），灵活采用不同的管理和处置方式，从而实现债权的现金回收、获得收益。

对于有较大价值提升空间的不良资产，AMC 通过帮助债务人进行财务重组、资产重组、完善公司治理等方法，为其提供一系列综合服务，从而提升资产的长期价值，并且从中主动挖掘债转股或追加投资的机会，最终寻找合适的时机，实现较高的处置价值；

对于提升价值较小、质量较差的资产， AMC 通常会各类资产重新组合，形成适合市场需求的资产包，通过拍卖、招投标等方式打包出售，以最快的速度完成处置、最小化处置成本。

（2）案例：超日太阳 ---- “壳”价值的经典

案例背景