货币金融学课件 第三讲 金融体系

机
全球 流动性 过剩
资产 负债表 脆弱
不确 定性的 增加
贸 易 保 护
此次美国金融危机的根源：
新自由主义——“华盛顿共识 ”（1989年, John Williams
）
实行紧缩政策防止通货膨胀 削减公共福利开支 金融和贸易自由化 统一汇率 取消对外资自由流动的各种障碍 国有企业私有化 取消政府对企业的管制
④银行是企业外部融资的最重要来源
⑤金融机构是受到最严格监管的部门 ⑥只有组织完善的大企业才能直接进入金融市场筹资 ⑦抵押是个人和企业债务合约的普遍特征 ⑧多数情况下，债务合约都对借款人设置了复杂而众
多的“限制性条款”
2. 导致八大谜团的原因
交易成本、信息不对称（逆向选择、道德风险、次
非金融企业外部资金来源（美、德、日、加 比较）
100 80 60 40 20 0 银行贷款 非银行贷款 债券 股票 18 76 78 56 38 10 8 18 32 7 9 15 美国 德国 日本 加拿大 12 11 8 5
%
相关数据资料二：
中国社会融资结构演变（%）：
2002 新增贷款 外币贷款 委托贷款 信托贷款 银承汇票 -3.5 92 3.7 0.9
信用合作社
同一地区、社区、公司职工
货币市场互助基金
只有商业银行被允许吸收活期存款
美国的非存款性金融机构：
人寿保险公司 财产与灾害保险公司
契约性 储蓄机构
私人和政府养老基金
投资银行 信托公司 共同基金 货币市场共同基金 财务公司（金融公司）
专业银行（开发银行和政策性银行）
企业的资产负债表效应：
股票下跌导致企业资产净值减少，贷款损失可能增加（资产
净值具有抵押作用）
股票下跌导致企业资产净值减少，加大了借款企业进行高风
险投资的可能（道德风险）
如上原因导致贷款人（银行或其他金融资产购买者）收缩放
款，使总投资与产出下降
（未预期的）物价下降导致企业负债的真实价值增加，但其
——属于非赢利性银行
国际性 世界银行（WB） 区域性 亚洲开发银行（ADB） 国内 中国进出口银行、国家开发银行、中国农业发展银行
3. 我国的金融机构体系
中国 人民银行
外资银行 以及涉外 金融机构
非银行 金融机构
政策性 银行
股份制 国有 商业银行 商业银行
我国的股份制商业银行：
经 济 活 动 收 缩
银 行 恐 慌
逆 向 选 择 和 道 德 风 险
经 济 活 动 收 缩
不确 定性的 增加
4. 此次美国金融危机的根源与蔓延：
次贷危机：
即美国次级抵押贷款市场危机
苗头：2007年2月13日，美国第二大次级房贷公司新
世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年 第四季度盈利预警 危机爆发标志： 2007年4月2日，新世纪金融公司宣 布申请破产保护、裁减员工54% 之所以被称为次贷危机而不是金融危机，是因为在此 过程中，危机主要局限于金融市场（次贷市场），表 现为一些金融企业的破产、股市大跌等
高杠杆效应突出，金融资产日益膨胀，流动性日益过剩
，金融创新愈演愈烈，金融价格频繁大幅波动，金融危 机频繁发生，金融对于实体经济的反作用越来越大，成 为经济平稳增长的重要扰动因素。 过度追逐利润成为这一金融阶段的主要特征。 二战以后，尤其是现行国际货币体系时期，以美国的华 尔街金融为代表的现代金融是典型的自由金融。
显，基础设施建设、市场机制形成等都处于急需进 一步发展和完善的关键时期。 因而投资对于促进经济增长至关重要。而经济中的 人才、技术和资金又相对缺乏。
产业发展阶段
这一阶段产业结构实现升级，工业化较为充分 是人才、技术、资金综合运用的阶段 发达国家处于产业发展阶段的后期 我国发展不均衡，多数农村地区和中西部地区处于
此次美国金融危机的演变过程：
超前 消费 模式 华尔街 金融 创新 低利率 货币 政策
过度 借债
过度 金融
次 利率上升 贷 危
资 产 负 债 表 效 应
金融 机构 破产 金融 机构 恐慌 股票 市场 下跌
资 产 负 债 表 效 应
悲 观 预 期 实 体 经 济 收 缩 财 富 效 应
房价 飙升
逆向选择 道德风险
美政府对“两房”隐性担保，使其过于膨胀 华尔街金融模式（同时：疏于监管！）
扩张货币政策
经济增长模式
五、 金融体系与实体经济的协调
实体经济的发展大致可分为如下三个阶段：
开发建设阶段
产业发展阶段 消费优先阶段
开发建设阶段
亦即经济发展的起步阶段
在这一阶段，实体经济中的劳动密集型特点较为明
民生金融阶段 也可称为消费金融 负债率应受到约束 社会化倾向明显，政府管制要强化 金融企业应在盈利与公平之间找到平衡 显然，华尔街金融模式与美国实体经济发展
阶段是不匹配的，核心在于对华尔街加强监 管！
本讲关键术语：
金融体系、金融中介机构
逆向选择、道德风险
次品车现象 金融危机
思考题：
我国的金融中介机构体系的构成是怎样的？
金融体系的含义及其重要性（职能）。 什么是“次品车问题”？它对金融体系的结构有何
影响？ 金融体系与金融机构体系的区别与联系。 金融体系的一般特征有哪些？
简要评述资产负债表的含义，以及产生企业资产负
债表效应的引致因素和后果。
信用基础上委托信托投资公司管理和处分其财产）
融资租赁公司（如：中国租赁有限公司）
财务公司（金融公司）
证券公司 基金公司
4. 如何对金融（机构）体系进行监管
准入限制 信息披露 资产和业务活动限制 存款保险 对竞争的限制 利率管制
三、 金融体系的特征
规模、机构特征、市场特点、资金配置方式与效率、
农、工、中、建、交
中信实业银行、中国光大银行、深圳发展银行、上
海浦东发展银行、招商银行、民生银行、福建兴业 银行、广东发展银行、华夏银行……
我国的非银行金融机构：
保险公司
人保、太保、平保
以及一些区域性、地方性保险公司
信托投资公司
目前有200多家（财产所有者出于某种特定目的，在
金融危机：
危机爆发标志：2008年9月15日，美国第四大投资银行
雷曼兄弟公司破产，标志着席卷全球的国际金融危机 全面爆发 之所以被称为金融危机（全球金融危机，甚至经济危 机），是因为危机已经从金融部门蔓延至实体经济部 门，出现越来越多的金融和非金融企业破产，美国及 全球经济陷入紧缩和衰退（增长率大幅下滑、失业率 大幅上升、私人投资与消费不振，通货紧缩等）；贸 易保护主义抬头！
第3讲 金融体系
一、 金融机构体系/金融体系概念辨析
金融机构体系：也叫金融中介机构体系，它是
由各类金融（中介）机构组成的整体。
金融体系：创造和交易（交换）“货币要求权
”（Monetary Claim）的系统，或者说，是一 个由“要求权协议”组成的系统。（IOU） 这种“要求权”是怎样产生的呢？ Micro-prudential Macro-prudential
2003 2004 2005 81 6.7 1.8 5.9 78.8 82.1 4.8 3.7 11.1 3.4 -1 0.1
2006 79.3 2.5 4.7 2.1 3.8
2007 61.3 4.9 5.7 2.9 11.3
2008 2009 71.5 68.1 0.9 6.2 4.6 1.6 6.6 4.8 3.1 3.3
建设阶段，沿海发达地区则处于产业阶段。可以认 为我国经济总体上处于产业阶段的初期和中期
消费优先阶段
与民生相关的生产的重要性上升 消费成为拉动经济增长的主要力量 可以认为，在当今世界，美国率先进入消费阶段
与实体经济发展相适应的金融发展阶段
在货币经济条件下，金融对于促进经济发展的重要
资产真实价值不能增加，从而净值下降， … 本币意外贬值导致有外债的企业净值下降…
利率上升引起家庭和企业利息支出增加，现金流量减少，恶
化其资产负债表（美次贷危机）
3. 美国历史上金融危机中事件发展的一般顺序：
资产 负债表 效应 利率 的 上升 股票 市场 下跌 逆 向 选 择 和 道 德 风 险
续增长的重要保证。
二、 金融机构体系概述
金融机构是一类特殊的企业（公司或组织） 金融市场的参与者、金融商品的提供者 与普通企业不同：
经营领域：货币信用 经营对象：货币资金
资产形式：贷款、股票、债券等金融资产
金融中介
1. 金融机构（体系）的职能
信用中介（积少成多，借短贷长） 支付中介 企业出纳、支付代理 支付清算体系 货币的创造与派生 费用最小化 降低借款人和贷款人的信息、交易费用 增强（金融工具）流动性 分摊风险 弱化逆向选择和道德风险
品车）！
“次品车”现象导致①②
由于银行能够较好解决信息不对称带来的逆向选择



问题，因此导致③④ 信息不对称导致政府加强监管，因此导致⑤ 大企业的信息相对更为对称，因此导致⑥ 抵押品的存在降低了逆向选择的风险，所以⑦ 信息不对称会导致道德风险，因此导致⑧
四、 金融体系的稳定性
1. 金融危机：以资产价格急剧下跌与许多金融和非
性日益上升，越来越成为经济发展的核心。而金融 的发展也同样具有一定的阶段性，只有当金融发展 阶段与经济发展阶段相适应时，才能实现经济的稳 定增长，否则，金融可能成为制约经济发展或者给 经济带来扰动的因素。
与经济发展阶段相对应，金融发展阶段大致可划分
为开发金融、产业金融与民生金融三个阶段 ：
开发金融阶段 与经济发展的开发建设阶段相对应
2010 55.6 2.9 7.9 2.7 16.3
企业债券
非金融企业 股票发行
1.6
3
1.6
1.6
1.8
2.3
7
1.2
2.1
3.4
3.9
8.1
8.1
4.9
9.2
3.2
8.4
4.1
资料来源：中国人民银行
1. 金融体系结构的八大谜团
①股票不是最主要融资来源
②发行可流通债券不是企业主要筹资方式 ③间接融资规模数倍于直接融资规模
2. 美国的金融机构体系
分为四类：
中央银行（美联储）
存款性金融机构 非存款性金融机构
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ专业银行
美国的存款性金融机构：
商业银行 储蓄贷款协会
美国仅次于商业银行的第二大金融机构，由“家族互助型”转
为“社会股份型”（联邦） 西欧和日本的邮政储蓄
互助储蓄银行
主要由“手工业者互助型”转为“社会股份型”（州）
“金融结构”（米什金），etc。 相关数据资料一：
美、德、日、加企业外部资金来源（1970-2000）比较（
图见下页，教材p162） 其中，外部资金来源包括：

银行贷款——来自存款机构的贷款 非银行贷款——来自其他金融中介机构贷款 债券——公司债券和商业票据 o 中国：公司债、企业债（证监会、发改委） 股票——新发行的新股权
该系统巨大而复杂 涉及政府、金融机构、厂商和家庭
包括金融机构、市场、法律、规则等
一个多层次、分工清晰、功能齐全、相互补充与制
约的良好的金融机构体系是形成健全、完善、高效 率金融体系的基础。
但金融机构体系不是金融体系的全部，还要有市场
、法律、监管等多种要素共同组成。
稳健而高效的金融体系是一国经济健康、稳定、持
金融市场基础薄弱，资金供不应求，资金配给现象
突出，资金在不同行业、不同部门之间的配置不均 衡，存在行政干预，资金更多地用于优先发展的投 资领域 二战后至布雷顿森林中期的外围国大致处于这一阶 段，我国改革开放前二十多年的时间里也大致处于 这一阶段
产业金融阶段 金融自由化 金融市场更加发达，资本流动更为自由
金融企业破产为特征的金融市场大动荡。也就是金 融体系的大动荡！
2.导致金融危机的因素：
利率大幅上升导致“借款成本上升、逆向选择、经济收缩” 企业的资产负债表效应 银行部门问题（因本身资产负债表恶化而导致信贷收缩） 政府财政失衡 外部因素 金融机构趋同性 体系杠杆率过高