国际金融三版-09国际金融第九章
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国际金融--第九章国际货币体系
第9章 国际货币体系
三、牙买加货币体系的背景及主要内容
背景： 布雷顿森林体系崩溃后，国际金融秩序又复动荡，国际社
会及各方人士纷纷探析能否建立一种新的国际金融体系，提 出了许多改革主张，但均未能取得实质性进展。
1976年1月，国际货币基金组织(IMF)理事会“国际货币制 度临时委员会”在牙买加首都金斯敦举行会议, 达成了“牙买 加协议”，同年4月，国际货币基金组织理事会通过了《IMF 协定第二修正案》，从而形成了新的国际货币体系——俗称 “牙买加体系”
政府确定中心汇率且波幅至少1%或者3个月内 至少2%（5）； 5、爬行盯住：
本国货币盯住他国货币，根据选定指标进行经 常性小幅调整（5）； 6、爬行区间浮动：
汇率围绕中心汇率在波动区间内浮动，并且中 心汇率水平以事先公布的目标小规模的调节（5）
第9章 国际货币体系
国际货币基金组织划分的最新8大类汇率制度：
2020/4/19
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第9章 国际货币体系
布雷顿森林体系下的国际货币合作 • （1）成立黄金总库：美国等西方八国为维持黄金
官价和美元汇率的稳定而建立的黄金储备账户 （金价上涨卖出黄金，反之买入黄金） • （2）订立货币互换协定：美国与西方14国达成 • （3）建立借款总安排：美国等十国集团 • （4）实行黄金双价制：会员国适用每盎司35美 元官价，其他适用市场价格，由此出现黄金双价， 美元变相贬值。 • （5）创立SDRs
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第9章 国际货币体系
（一）牙买加货币体系主要内容
(3)增强特别提款权（SDR）的作用。 主要是提高特别提款权的国际储备地位，扩4)增加成员国基金份额，提高IMF清偿力 增加成员国基金份额，成员国的基金份额从原来的292亿特别提款
第九章 国际金融中心和国际金融组织
国际清算银行的主要业务为以各国中央银行、 国际组织为服务对象，提供资金清算、货币转 换、存贷款、代理买卖黄金外汇，协助办理政 府间借款等。
五、亚洲开发银行
亚洲开发银行成立于１９６６年，总部设在菲 律宾首都马尼拉。 亚洲开发银行的宗旨是向成员国发放贷款，进 行投资和技术援助，并协调成员国在经济、贸易、 发展方面的政策，促进亚洲及太平洋地区经济繁荣。
（四）国际金融中心的功能
国际金融中心的首要功能：实现资金在区域 甚至全球内的有效配置。 有利于规模效应的发挥。 对区域甚至全球的经济产生辐射作用。
二、主要的国际金融中心简介
（一）世界金融中心 １、纽约：目前世界上最大的国际金融中心 ２、伦敦：历史最悠久的国际金融中心
３、东京：世界第三大国际金融中心
（二）区域性金融中心
１、苏黎世：瑞士传统经济金融中心，兴起于第 二次世界大战期间，黄金市场举世闻名 ２、法兰克福：欧洲中央银行所在地 ３、香港：亚太地区重要的国际金融中心 ４、新加坡：亚太地区重要的国际金融中心，重 要的亚洲美元市场
（三）离岸金融中心
又称为境外金融中心，是一个以经营境外货币 为主、以境外客户为服务对象的金融中心 兴起于２０世纪５０年代末及以后 典型的代表有巴哈马、开曼、卢森堡、巴林等
二、国际货币基金组织
1945年12月根据布雷顿森林协议正式成立。 是世界上最大的政府间进行金融政策协调的 金融机构之一，是第二次世界大战后国际货币体 系的核心。
国际货币基金组织的宗旨包括：
１、通过提供一个在货币问题上咨询和协作的永 久性机构促进国际间的货币合作。 ２、促进国际贸易的增长和平衡发展，从而提高 或维持高就业水平和实际收入水平。 ３、促进汇率稳定，维持成员国之间有秩序的汇 率安排，避免竞争性的货币贬值。
国际金融 课件 第9章 03版office
1.股权成本的国别差异
股权成本代表了一种机会成本。其经济含义是:如果企业将权益资金分配 给股东,在同样的市场风险条件下,股东运用这些资金进行投资所能赚取的最低 收益。由于股东投资于企业,他们失去了获得其他投资收益的机会,这种机会损 失需要企业给予补偿,即股东的分红以及股票的资本利得,应该能够充分弥补股 东的机会成本。通常,股权成本可用股东赚取的无风险利率和反映企业风险水 平的风险溢价来测算。如上所述,无风险利率存在国别差异,因此,在企业风险相 同的情况下,股权成本也必然出现较大的国别差异。
资本成本与最优资本结构
资本成本考察的是一项投资所产生的回报是否足以偿还为其融资的最低 成本。如果一项投资的回报率等于企业的资本成本,企业的价值不会受到影 响;当投资回报率大于企业的资本成本时,企业的价值就会增加。所以,为了实 现企业价值最大化目标,企业必须尽量降低资本成本。在杠杆资本结构情况 下,企业的资本成本通常用加权平均成本或者综合资本成本来表示,取决于税 后的债务成本和权益成本。其计算公式为:
其中,KW为加权平均成本;B为公司的债务总量;S为权益总量;KB为税前债 务成本;t代表公司的所得税税率;KS代表公司的股成本。
企业运用债务融资时,由于利息支出可以抵税,因而比权益融资具有成本 节约的优势。在资本结构中提高负债比例,发挥财务杠杆效益 ,可以降低 加权平均资本成本。然而,负债比例并不是越高越好,超过一定限度,加权平 均资本成本反而可能上升。因为企业债务规模越大,利息负担就越重,企业 到期不能支付利息和本金的违约概率也就越大。结果是企业破产的财务风 险增加,债权人或投资人将要求更高的投资回报率,企业的债务成本可能大 幅度提高。债务比例对企业资本成本的影响可以通过图9—1予以说明。在 企业的债务比例刚开始增加时,企业的资本成本随着债务比例的提高不断降 低;但是当企业的债务比率到达临界点A点之后,企业的资本成本随着债务比 例的增大而提高。A点是最优资本结构点 ,在这一点上,企业增加债务融资 规模引起的企业破产成本与债务利息抵税所得收益相等。如果企业债务融 资比例超过最优资本结构点,企业的加权平均资本成本就会增加。
国际金融第9章教学教案
在信用货币条件下，银行体系成为货币供给的主体。为
具体剖析银行系统是如何向社会供给货币的，我们确定现金
和活期存款作为货币的基本构成，先分析商业银行存款货币 的供给过程。
活期存款是信用货币的重要组成部分。一般而言只有商
业银行才有权经营活期存款。商业银行在经营活期存款的过 程中具有创造存款的能力。
现代支票存款制度的特点
中国的银行业发展至今，管理体制和运行机制改革已 进入实质性阶段。而原国有专业银行的改革一直是商 业银行改革的核心。目前，面临的问题和改革任务主 要是： 1.国有商业银行的商业化问题。这一问题的解决有赖 于商业和银行自身三个方面，中间穿插的是政企、政 银、银企正常市场关系的塑造。从宏观层次上讲，产 权变革终将是商业银行改革的症结所在。但无论何种 产仅结构，其有效性在于建立一种良好的信息公开制 度、外部硬性制约机制和激励机制，使银行通过优化 内部治理结构和资源配置，最大限度地实现其经营目 标。从微观层次上讲，解决的重点在于打破行政式经 营，包括经营的观念、组织结构、运作机制的改变。
存款到银行的客户，较少将存款一次全部提出；取得贷款 的客户，通常将将资金存入自己的存款账户，既可提取，又 可开立支票。
取得支票的客户，很少使用支票提现，而通常委托自己存 款开户行代收。
对于商业银行，既面对客户开立的支票付款，又面对客户 的支票委托收款，既有收入又有支出。同时，由于经济之间 的紧密联系，商业银行的应收、应付款之间差额很小。
4.银行的经营行为不规范。各家银行匀有其自身的利益。为了 满足利益需求，它们采取了一系列措施，如超规模、绕规模放款， 直接投资创办企业或向企业投资参股，经营房地产，炒作二级市 场股票以及其他表外业务。这些行为，增加了金融运用中的风险， 容易给某些不法分子提供“违法”漏洞。
具体剖析银行系统是如何向社会供给货币的，我们确定现金
和活期存款作为货币的基本构成，先分析商业银行存款货币 的供给过程。
活期存款是信用货币的重要组成部分。一般而言只有商
业银行才有权经营活期存款。商业银行在经营活期存款的过 程中具有创造存款的能力。
现代支票存款制度的特点
中国的银行业发展至今，管理体制和运行机制改革已 进入实质性阶段。而原国有专业银行的改革一直是商 业银行改革的核心。目前，面临的问题和改革任务主 要是： 1.国有商业银行的商业化问题。这一问题的解决有赖 于商业和银行自身三个方面，中间穿插的是政企、政 银、银企正常市场关系的塑造。从宏观层次上讲，产 权变革终将是商业银行改革的症结所在。但无论何种 产仅结构，其有效性在于建立一种良好的信息公开制 度、外部硬性制约机制和激励机制，使银行通过优化 内部治理结构和资源配置，最大限度地实现其经营目 标。从微观层次上讲，解决的重点在于打破行政式经 营，包括经营的观念、组织结构、运作机制的改变。
存款到银行的客户，较少将存款一次全部提出；取得贷款 的客户，通常将将资金存入自己的存款账户，既可提取，又 可开立支票。
取得支票的客户，很少使用支票提现，而通常委托自己存 款开户行代收。
对于商业银行，既面对客户开立的支票付款，又面对客户 的支票委托收款，既有收入又有支出。同时，由于经济之间 的紧密联系，商业银行的应收、应付款之间差额很小。
4.银行的经营行为不规范。各家银行匀有其自身的利益。为了 满足利益需求，它们采取了一系列措施，如超规模、绕规模放款， 直接投资创办企业或向企业投资参股，经营房地产，炒作二级市 场股票以及其他表外业务。这些行为，增加了金融运用中的风险， 容易给某些不法分子提供“违法”漏洞。
国际金融第三版课后习题集与答案解析
第一章外汇与外汇汇率Foreign Exchange & Exchange Rate练习题一、填空题练习说明：请结合学习情况在以下段落空白处填充适当的文字，使上下文合乎逻辑。
外汇的概念可以从两个角度来考察：其一，将一国货币兑换成另一国货币的过程，也就是（1）的外汇概念；其二，国际间为清偿债权债务关系进行的汇兑活动所凭借的手段和工具，也就是（2）的外汇概念。
通常意义上的外汇都是指后者。
外汇的主要特征体现在两个方面：外汇是以（3）表示的资产，外汇必须是可以（4）成其他形式的，或者以其他货币表示的资产。
因此，外汇并不仅仅包括可兑换的外国货币，外汇资产的形式有很多，例如，（5），（6），（7）等等。
（8）是外汇这样特殊商品的价格，又称（9），是不同货币之间兑换的比率或者比价，或者说是以一种货币表示的另一种货币的价格。
（10）和间接标价法是两种基本的汇率标价方法。
前者是指以一定单位的外国货币为标准，来计算折合多少单位的本国货币；后者是指以一定单位的本国货币为标准，来计算折合多少单位的外国货币。
目前，国际市场上通行的（11），是以美元作为标准公布外汇牌价。
汇率根据不同的标准可以分为不同的种类，例如，买入价，卖出价和中间价；即期汇率和远期汇率；（12）和套算汇率；电汇汇率，（13）和票汇汇率；官方汇率和市场汇率；贸易汇率和金融汇率；固定汇率和浮动汇率；名义汇率和实际汇率。
19世纪初到20世纪初，西方资本主义国家普遍实行的是（14）制度，各国货币都以黄金铸成，金铸币有一定的重量和成色，有法定含金量；金币可以（15）、（16）、自由输出入，具有无限清偿能力。
在这种货币制度下，汇率是相当稳定的，这是因为，两种货币汇率决定的基础是铸币平价，即两种货币（17）之比。
而各国货币法定的含金量一旦确定，一般不轻易改动，因而铸币平价是比较稳定的。
当然，金本位制度下的汇率同样会根据外汇供求关系的作用而上下浮动。
当某种货币供不应求时，汇价会上涨，超过铸币平价；反之，汇价就会下跌，低于铸币平价。
《国际金融学》讲义(第九章国际金融机构)
（九）IMF近年来的改革
பைடு நூலகம்
1、加强金融部门建设。 2、推动国际标准和准则在成员国实施。 3、改进IMF自身的透明度和信誉。 4、鼓励成员国增加透明度。 5、鼓励私人部门参与危机的预防和解决。 6、加强与其他机构的合作。
（十）国际货币基金组织的改革方向
1．改革其宗旨和原则。应从推行金融自由化 转向维护国际金融市场的稳定。 2．增强资金实力，改革决策机制。增加成员 国份额；改革投票机制 3．提高贷款的有效性。
1998年
1994~2002年
2000年
阿 根 廷
危机爆发后IMF提供为期3年230亿美元备用贷款，由于阿根廷没有 达到IMF的改革要求，IMF在2001年终止拨付贷款。截止2002年11 月30日世界银行对阿根廷的贷款为41亿美元，其中18亿美元未拨付。 2002年3月泛美开发银行提供6.94亿美元用于阿根廷的社会紧急计 划。
（2）成员在世界经济中的相对地位； （3）成员持续向基金组织提供资金的潜在能力。
二是向IMF成员借款。IMF有权以借款形式扩大其 资金来源，可以通过协商，从成员国的银行或金融机构 筹借该国货币，可以选择任何货币和任何来源寻求所需 款项，不仅可以向官方机构借款，也可以向私人组织借 款，包括向商业银行借款。 三是出售黄金，建立“信托基金”。IMF于1976年 1月将其所持有的黄金的一部分按市价分4年出售，用所 得利润的一部分建立“信托基金”，用于发放优惠贷款。
（八）汇率监督和资金融通 1．汇率监督的办法 一是要求成员国提供经济运行和经济政策的有关资料； 二是与成员国进行协商，提出建议或劝告； 三是对各国及全球的汇率和外汇管制情况进行评价。
2．资金融通 资金来源和资金流向
•
在 2009 年 9 月 美 国 匹 兹 堡 召 开 的 二 十 国 集 团 （G20）第三次金融峰会上，与会领导人承诺将新兴 市场和发展中国家在IMF的份额提高到至少5％以上， 5%的变化意味着发达国家和发展中国家双方的投票 权比例由57：43调整到52：48，接近对等。目前， 中国的投票权为3.66%，英法均为4.85%。西方媒体 分析认为，调整结束后中国很有可能成为投票权转 移的最大赢家，超过英国和法国成为IMF投票权的 第四大国，仅次于美国、日本和德国。但由于未能 兑现，中国的IMF份额增加到3.977%，投票权增加 到 3.807%， 依 然 低 于 美 国 16.77,日 本 6.01%， 德 国 5.87%，英国4.85%，法国4.85%。
第九章 国际直接投融资 国际金融课件
专栏9.2穷小子娶了洋媳妇——吉利成功收购沃尔沃
美国第二大汽车制造商福特汽车与中国浙江吉利控股集团 (Zhejiang Geely Holding Group)达成一致，将其所拥有的 瑞典汽车制造商沃尔沃公司出售给这家中国汽车制造商。吉利 以18亿美元的总价收购沃尔沃，其中包括16亿美元的现金。 这桩交易也成为迄今为止中国汽车制造商最引人注目的一次海 外扩张，意味着中国已经不满足于仅仅作为全球最大的汽车市 场，同时也希望成为全球汽车制造业一股不可忽视的力量。目 前，由吉利集团控股的吉利汽车控股有限公司(Geely Automobile Holdings Ltd.)是中国第十二大汽车制造商， 时，该公司也是仅次于比亚迪的第二大民营汽车制造商。
2、国际投融资环境构成要素
经济环境
法律环境 政治环境 社会文化环境 自然地理环境
经济发展阶段 基础设施 经济政策 外资政策 贸易政策 外汇政策 税收政策 产业政策 市场体系完善
程度
法律制度 司法实践 国际条约或
协定
政治制度 政权稳定性 政策连续性
语言 宗教 教育程度
气候 人口 地理
3 投资环境评价方法
2）中国对外投资的特点
（1）起步晚，但发展较快，中国海外投资在数量方面 发展迅速。
图9.1 2002至2008年中国对外直接投资存量情况（亿美元）
（2）投资地区主要集中在亚洲、拉丁美洲
图9.2 2008年末中国对外直接投资存量地区分布情况
（3）投资行业分布多元化
图9.4 2008年中国对外直接投资存量行业比重图
4）利用直接投资
其一、国际直接投资超越了国际贸易成为国际经济 联系中更主要的载体；其二、国际直接投资超过 了国际银行间贷款成为发展中国家外资结构中更 重要的构成形式。
国际金融 第9章(1,2,3)
2． 资金来源 ①成员国认缴的股本。 ②从世界银行借入资金和通过发行债券 从国际金融市场筹资。 ③公司历年累积的利润收入。 3．业务活动 特点： ①主要向成员国的私人公司提供贷款或 直接投资于私人企业。 ②常常与私人商业银行等联合贷款。 ③一般只对中小型私人企业提供贷款。 ④往往采取贷款与资本投资相结合的方 式，但公司并不参与投资企业的经营管理。 ⑤贷款具有较大灵活性。
第二节 区域性国际金融机构
一、亚洲开发银行
亚洲开发银行（Asian Development Bank,
ASDB），简称亚行，是一个类似于世界银行，
但只面向亚洲和太平洋地区的国际金融机构。
1966年正式成立，总部设在菲律宾首都马尼拉。
我国于1983年2月正式申请加入亚洲开发银
行。1986年3月10日，亚行正式宣布中国为亚行 成员。
1991年12月我国在北京举办了亚行第7次圆桌会议， 题为“消除贫困的社会经济政策”，广泛地讨论了消除 贫困的问题，加强了消除贫困政策的制定与经验交流工 作。 此外，我国也应亚行邀请，派遣人员到国外参加研时 会或接受短期培训，我国有关人员也由此进一步了解了 国际经济的发展情况、其他国家的发展经验以及亚行的 业务状况，同时也提高了自身的素质与技术操作水平。
(五) 多边投资担保机构
多边投资担保机构（Multilateral
Investment Guarantee Agency, MIGA）成立于
1988年，是世界银行集团中最新成立的一个机 构。 宗旨：鼓励生产性的外国直接投资向发展 中国家的流动以及资本在发展中国家之间的流 动，从而促进发展中国家经济增长，并以此补 充世界银行、国际开发协会的业务活动。
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一国货币作为国际货币的三个基本条件： 在国际货币体系中具有重要地位：国际贸易 具有充分的流动性，可以自由兑换成其他储备资产。 货币发行国的政治稳定，货币的通货膨胀率较低。
外汇储备的主导地位。 讨论：德国马克的国际化进程。
（三） 会员国在基金组织的储备头寸
国际货币基金组织的一项主要任务就是对会员 国提供国际储备，以缓解会员国的国际收支逆 差。
２０５.３２ １.６１
2019年 金额 %
2019年 金额 %
9.31
—
8.68
２３４５※
１１.２ ５
3544※
１７６３４ ８４.６ 33370 ３
６６１
３.１７ 175
— 9.51 89.53 0.47
１９７
０.９５ 182
0.46
世界储备总额
９３１.８０ １００
１２７５９. １００ ３１
２０８３７ １００ 37271
各国普遍接受的通货就成为国际储备货币。在布雷顿体 系下，许多国家中央银行国际储备的很大部分是美国财 政部发行的国库券和短期美元存款。
在储备货币汇率体系下，以本国货币作为储备货币的国 家就处于一种特殊地位。那么，非储备货币国家和储备 货币国家的货币政策差异。
储备货币国家的中央银行购买本国资产的作用，即储备 货币国家通过货币政策在影响本国经济的同时，又具有 影响外国经济的权力。
特别提款权的特点：只是一种记账单位。 特别提款权的设立：目标是要替代黄金和储备
货币资产。 特别提款权的分配：工业化国家获得了绝大部
分。
表９-4 1970—2019年特别提款权与非黄金储备的数量比较 百万 特别提款权
年份
非黄金储备
1970
56154
1971
87056
1972 110904
1978 245587
特别提款权占非黄金 储备的比重／％ ６.１ ７.３ ８.４ ３.８ ４.９ ５.４ ６.５ ３.４ ２.８ ２.０
0.45
表9-5 特别提款权的全球分配
亿特别提款权
2019 比率／%
2019 比率／%
全球 100.0 182.40 199.15 100.0
（1）工业化国家 153.06 76.86 134.69 73.84
二、 欧元——新的国际储备货币
欧元是由欧盟成员国货币构成的跨主权组合货 币，是以各成员国的经济资源和财富作为支持 基础。
欧元具备了成为重要储备资产的条件。 欧元的进程。 欧元与国际储备货币体系的发展方向。
三、 多种货币储备体系的缺陷
在单一货币储备体系中，储备货币的供应只是 一种渠道，即储备货币发行国的货币当局通过 本国国际收支逆差实现本币的对外释放，如美 元。
1979 272872
1980 321284
1981 329676
1990 637593
1993 756796
1996 1091186
1997 2019 4076617
特别提款累积分配净额
３４１４ ６３６３ ９３１５ ９３１５ １３３４８ １７３８６ ２１４３３ ２１４３３ ２１４３３ ２１４３３
18391.1
40441
9500 23.49
30941
亿SDR
发展中国家 比重（%） 53.92 56.50 59.22 59.40 59.74 61.76 62.89 63.11 65.01 69.09 71.76 76.51
第五节 我国的国际储备
一、 外汇储备的规模变化
1978年前，中国外汇储备年平均只有5亿美元 左右，数量很少。
一个会员国在基金组织的净储备头寸就是会员 国所缴份额减去基金组织对其货币的持有。
工业发达国家占有国际货币基金组织储备头寸 的大部分。
国际货币基金组织的储备头寸分布
百万特别提款权
2019年 比率／%
2019年 比率／%
所有国家
66507.8
100.0
（1）工业化国家 52584.4
79.07
其中美国
40.59 7710
14856 5982
40.26 8874
16280 6248
38.38 10055
17633 6611
37.49 11090
20357 7509
36.89 12848
24110 8436
34.99 15675
29139 9006
30.91 20193
33727 9526
28.24 24201
其中美国
85.05 42.71 58.96 32.33
（2）发展中国家 46.09 23.14 47.71 26.16
非洲 4.91 2.47 3.74 2.05
亚洲 12.27 6.16 13.00 7.13
欧洲 2.95 1.48 2.71 1.49
中东 13.17 6.61 18.62 10.21
英国英镑 ７.０ １.９ ２.９ ３.１ ３.４ 4.4
德国马克 ５.８ １０.７ １４.２ １７.３ １３.６ —
法国法郎 １.０ ０.９ １.１ ２.３ １.６ —
荷兰盾
０.３ ０.７ １.０ １.０ ０.３ 0.7
日元
０.０ ３.３ ７.０ ８.１ ６.０
（一） １９７９—１９９３年外汇储备变化 （二） １９９４年外汇体制改革的作用
表９-8 中国外汇储备变动趋势
年份 外 汇 储 备
年份 外 汇 储 备
１９７８ １．６７ １９９３ ２１１．９９
１９７９ ８．４０ １９９４ ５１６．２０
１９８０ －１２．９６
１９９５ ７３５．９７
１９８１ ２７．０８
二、 国际储备的适度规模
一个国家的国际储备规模究竟应该是多少？储 备数量按什么样的速度增长？
国际储备适度规模应考虑的因素：
① 经济开放和对外依赖程度 ② 国际收支调节机制的效率 ③ 外汇管理政策 ④ 国际信贷的信誉 ⑤ 国际宏观经济政策的协调与合作能力
三、 国际储备管理的原则
（一） 安全性 （二） 流动性 （三） 收益性
其他 12.79 6.42 9.64 5.29
四、国际储备的作用
世界各国均有一定的国际储备。主要作用是： 弥补国际收支逆差。 维持本国货币对外汇率的稳定。 向外借款的信用保证。
第二节 多种货币储备体系
一、 国际储备货币的结构变动 国际储备体系的根本问题是用什么作为货币体
系的中心。 从美元本位过渡到多种货币储备体系。 多种货币储备体系的优点：
全球外汇储备的变动特点：
①全球外汇储备数以迅猛的速度在增加。
②工业发达国家的外汇储备数量增长较全球水平慢 得多。
③发展中国家外汇储备 “飙升” 。
④发展中国家外汇储备量的迅速增加，使全球外汇 储备量达到了巨大的规模。
外汇储备资产的结构性变动对全球金融体系产 生了巨大的影响。
表9-7 发展中国家外汇储备增长
第四节 发展中国家国际储备功能的调整
国际储备的基本功能是缓解国际收支困难，在此基 础上重视持有国际储备的机会成本，以寻求国民收 入水平和经济稳定之间的平衡。
国际金融市场的新动向；国际投机资本的巨大规模 和冲击各国汇率，迫使发展中国家增加国际储备来 应对国际资本的投机活动，维持本国汇率的稳定。
国际储备数量越多，在外汇市场上干预本币的能力 就越强。
在多种货币储备体系下，由于储备货币的供应 存在着多重渠道，就可能引起储备货币供应数 量的失控。
理论与现实的讨论。
第三节 国际储备的管理
一、 国际储备管理的重要性 国际储备管理，主要是外汇储备的管理。
浮动汇率制下的货币汇率波动频繁：储备资产 的保值与增值问题。
货币储备资产的收益不同：如何调整一国的储 备资产结构。
１９９６ １０５０．４９
缩减、外国储备的上升和外币供应的增加。
金本位制存在的若干缺陷
金本位制使运用货币政策来减少失业的政策作 用受到限制。
只有资金和其他商品、劳务相对稳定的情况下 才能保证价格总水平的稳定，黄金价格的变化 则会引起价格水平的大幅度波动。
在金本位制下，中央银行无法在本国经济发展 时增加国际储备。
二、 金汇兑制下的国际储备货币问题
金本位制的调节特点
一国中央银行购买本国资产也有国际影响。 因为货币可以兑换成黄金，就会出现资本的本国流出与
外国流入。 为了稳定汇率，那么本国货币供应的减少将推动本国利
率上升，而外国货币供应增加则使利率下降。 一旦国内外利率相等，资金输出达到均衡。本国的国际
储备不再减少，外国中央银行的黄金不再增加。 在金本位制下，一国储备下降的结果是本国货币供应的
年份
2019 2019 2019 2019 2000 2019 2019 2019 2019 2019 2019 2019
全球外汇储备
发达国家
储备数 比重（%）
储备数
10891 5018
46.08 5873
11978 5210
43.50 6768
11671 4763
40.81 6912
12979 5268
１.黄金储备总量 （亿盎司）
每盎司按３５ Ｓ ＤＲ算
２.外汇（储备货 币）
１０.５９７
３３０.２７ ４５３.３３
— ３９.７
４８.６
３.在ＩＭＦ的储 ７６.９７
８.３
备头寸
4.特别提款权
３１.２４
３.４
2019年 金额 %
９.６５３
—
３３７.８６ ２.６４
１１６１２. ９１.０
０６
０
６０６.３１ ４.７５
① 摆脱对美元的过分依赖； ② 容易调节外汇储备； ③ 国际金融不受一国操作，可以促进国际合作与协调。
官方外汇储备中的货币构成表 ——占特别提款权总值的百分比份额 ％
外汇储备的主导地位。 讨论：德国马克的国际化进程。
（三） 会员国在基金组织的储备头寸
国际货币基金组织的一项主要任务就是对会员 国提供国际储备，以缓解会员国的国际收支逆 差。
２０５.３２ １.６１
2019年 金额 %
2019年 金额 %
9.31
—
8.68
２３４５※
１１.２ ５
3544※
１７６３４ ８４.６ 33370 ３
６６１
３.１７ 175
— 9.51 89.53 0.47
１９７
０.９５ 182
0.46
世界储备总额
９３１.８０ １００
１２７５９. １００ ３１
２０８３７ １００ 37271
各国普遍接受的通货就成为国际储备货币。在布雷顿体 系下，许多国家中央银行国际储备的很大部分是美国财 政部发行的国库券和短期美元存款。
在储备货币汇率体系下，以本国货币作为储备货币的国 家就处于一种特殊地位。那么，非储备货币国家和储备 货币国家的货币政策差异。
储备货币国家的中央银行购买本国资产的作用，即储备 货币国家通过货币政策在影响本国经济的同时，又具有 影响外国经济的权力。
特别提款权的特点：只是一种记账单位。 特别提款权的设立：目标是要替代黄金和储备
货币资产。 特别提款权的分配：工业化国家获得了绝大部
分。
表９-4 1970—2019年特别提款权与非黄金储备的数量比较 百万 特别提款权
年份
非黄金储备
1970
56154
1971
87056
1972 110904
1978 245587
特别提款权占非黄金 储备的比重／％ ６.１ ７.３ ８.４ ３.８ ４.９ ５.４ ６.５ ３.４ ２.８ ２.０
0.45
表9-5 特别提款权的全球分配
亿特别提款权
2019 比率／%
2019 比率／%
全球 100.0 182.40 199.15 100.0
（1）工业化国家 153.06 76.86 134.69 73.84
二、 欧元——新的国际储备货币
欧元是由欧盟成员国货币构成的跨主权组合货 币，是以各成员国的经济资源和财富作为支持 基础。
欧元具备了成为重要储备资产的条件。 欧元的进程。 欧元与国际储备货币体系的发展方向。
三、 多种货币储备体系的缺陷
在单一货币储备体系中，储备货币的供应只是 一种渠道，即储备货币发行国的货币当局通过 本国国际收支逆差实现本币的对外释放，如美 元。
1979 272872
1980 321284
1981 329676
1990 637593
1993 756796
1996 1091186
1997 2019 4076617
特别提款累积分配净额
３４１４ ６３６３ ９３１５ ９３１５ １３３４８ １７３８６ ２１４３３ ２１４３３ ２１４３３ ２１４３３
18391.1
40441
9500 23.49
30941
亿SDR
发展中国家 比重（%） 53.92 56.50 59.22 59.40 59.74 61.76 62.89 63.11 65.01 69.09 71.76 76.51
第五节 我国的国际储备
一、 外汇储备的规模变化
1978年前，中国外汇储备年平均只有5亿美元 左右，数量很少。
一个会员国在基金组织的净储备头寸就是会员 国所缴份额减去基金组织对其货币的持有。
工业发达国家占有国际货币基金组织储备头寸 的大部分。
国际货币基金组织的储备头寸分布
百万特别提款权
2019年 比率／%
2019年 比率／%
所有国家
66507.8
100.0
（1）工业化国家 52584.4
79.07
其中美国
40.59 7710
14856 5982
40.26 8874
16280 6248
38.38 10055
17633 6611
37.49 11090
20357 7509
36.89 12848
24110 8436
34.99 15675
29139 9006
30.91 20193
33727 9526
28.24 24201
其中美国
85.05 42.71 58.96 32.33
（2）发展中国家 46.09 23.14 47.71 26.16
非洲 4.91 2.47 3.74 2.05
亚洲 12.27 6.16 13.00 7.13
欧洲 2.95 1.48 2.71 1.49
中东 13.17 6.61 18.62 10.21
英国英镑 ７.０ １.９ ２.９ ３.１ ３.４ 4.4
德国马克 ５.８ １０.７ １４.２ １７.３ １３.６ —
法国法郎 １.０ ０.９ １.１ ２.３ １.６ —
荷兰盾
０.３ ０.７ １.０ １.０ ０.３ 0.7
日元
０.０ ３.３ ７.０ ８.１ ６.０
（一） １９７９—１９９３年外汇储备变化 （二） １９９４年外汇体制改革的作用
表９-8 中国外汇储备变动趋势
年份 外 汇 储 备
年份 外 汇 储 备
１９７８ １．６７ １９９３ ２１１．９９
１９７９ ８．４０ １９９４ ５１６．２０
１９８０ －１２．９６
１９９５ ７３５．９７
１９８１ ２７．０８
二、 国际储备的适度规模
一个国家的国际储备规模究竟应该是多少？储 备数量按什么样的速度增长？
国际储备适度规模应考虑的因素：
① 经济开放和对外依赖程度 ② 国际收支调节机制的效率 ③ 外汇管理政策 ④ 国际信贷的信誉 ⑤ 国际宏观经济政策的协调与合作能力
三、 国际储备管理的原则
（一） 安全性 （二） 流动性 （三） 收益性
其他 12.79 6.42 9.64 5.29
四、国际储备的作用
世界各国均有一定的国际储备。主要作用是： 弥补国际收支逆差。 维持本国货币对外汇率的稳定。 向外借款的信用保证。
第二节 多种货币储备体系
一、 国际储备货币的结构变动 国际储备体系的根本问题是用什么作为货币体
系的中心。 从美元本位过渡到多种货币储备体系。 多种货币储备体系的优点：
全球外汇储备的变动特点：
①全球外汇储备数以迅猛的速度在增加。
②工业发达国家的外汇储备数量增长较全球水平慢 得多。
③发展中国家外汇储备 “飙升” 。
④发展中国家外汇储备量的迅速增加，使全球外汇 储备量达到了巨大的规模。
外汇储备资产的结构性变动对全球金融体系产 生了巨大的影响。
表9-7 发展中国家外汇储备增长
第四节 发展中国家国际储备功能的调整
国际储备的基本功能是缓解国际收支困难，在此基 础上重视持有国际储备的机会成本，以寻求国民收 入水平和经济稳定之间的平衡。
国际金融市场的新动向；国际投机资本的巨大规模 和冲击各国汇率，迫使发展中国家增加国际储备来 应对国际资本的投机活动，维持本国汇率的稳定。
国际储备数量越多，在外汇市场上干预本币的能力 就越强。
在多种货币储备体系下，由于储备货币的供应 存在着多重渠道，就可能引起储备货币供应数 量的失控。
理论与现实的讨论。
第三节 国际储备的管理
一、 国际储备管理的重要性 国际储备管理，主要是外汇储备的管理。
浮动汇率制下的货币汇率波动频繁：储备资产 的保值与增值问题。
货币储备资产的收益不同：如何调整一国的储 备资产结构。
１９９６ １０５０．４９
缩减、外国储备的上升和外币供应的增加。
金本位制存在的若干缺陷
金本位制使运用货币政策来减少失业的政策作 用受到限制。
只有资金和其他商品、劳务相对稳定的情况下 才能保证价格总水平的稳定，黄金价格的变化 则会引起价格水平的大幅度波动。
在金本位制下，中央银行无法在本国经济发展 时增加国际储备。
二、 金汇兑制下的国际储备货币问题
金本位制的调节特点
一国中央银行购买本国资产也有国际影响。 因为货币可以兑换成黄金，就会出现资本的本国流出与
外国流入。 为了稳定汇率，那么本国货币供应的减少将推动本国利
率上升，而外国货币供应增加则使利率下降。 一旦国内外利率相等，资金输出达到均衡。本国的国际
储备不再减少，外国中央银行的黄金不再增加。 在金本位制下，一国储备下降的结果是本国货币供应的
年份
2019 2019 2019 2019 2000 2019 2019 2019 2019 2019 2019 2019
全球外汇储备
发达国家
储备数 比重（%）
储备数
10891 5018
46.08 5873
11978 5210
43.50 6768
11671 4763
40.81 6912
12979 5268
１.黄金储备总量 （亿盎司）
每盎司按３５ Ｓ ＤＲ算
２.外汇（储备货 币）
１０.５９７
３３０.２７ ４５３.３３
— ３９.７
４８.６
３.在ＩＭＦ的储 ７６.９７
８.３
备头寸
4.特别提款权
３１.２４
３.４
2019年 金额 %
９.６５３
—
３３７.８６ ２.６４
１１６１２. ９１.０
０６
０
６０６.３１ ４.７５
① 摆脱对美元的过分依赖； ② 容易调节外汇储备； ③ 国际金融不受一国操作，可以促进国际合作与协调。
官方外汇储备中的货币构成表 ——占特别提款权总值的百分比份额 ％