项目投资决策

一、项目投资的含义和特点含义项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。

项目投资按其涉及内容还可进一步细分为单纯固定资产投资和完整工业投资项目。

单纯固定资产投资项目特点在于：在投资中只包括为取得固定资产而发生的垫支资本而不涉及周转之本的投入；完整工业投资项目则不仅包括固定资产投资，还涉及到流动资金投资，甚至包括其他长期资产项目（如无形资产、长期待摊费用）的投资。

特点1.影响时间长2.投资金额大3.不经常发生4.变现能力差二、项目投资决策的分类（一）短期投资和长期投资短期投资又称流动资产投资，是指在一年内能收回的投资。

长期投资则是指一年以上才能收回的投资。

由于长期投资中固定资产所占的比重最大，所以长期投资有时专指固定资产投资。

（二）采纳与否投资和互斥选择投资从决策的角度看，可把投资分为采纳与否投资和互斥选择投资。

采纳与否投资是指决定是否投资于某一项独立项目的决策。

在两个或两个以上的项目中，只能选择其一的决策叫做互斥选择投资决策。

三、程序建设项目投资决策在一般情况下应按照以下程序进行。

(1)确定建设项目目标。

任何一项投资，决策者都希望通过这项投资，能达到一定的结果。

选择正确的建设项目目标是建设项目决策的首要环节。

目标应科学、客观，而不应凭主观、臆想得到。

(2)调查研究与项目规划。

这一阶段是决策参谋人员根据项目目标搜集、整理、分析有关建设项目的信息资料，以帮助决策者了解投资环境，把握投资机遇，制定项目方案，为决策提供依据。

这一阶段主要应调查分析以下三方面情况：投资环境，也就是对政治、经济、文化、技术等方面进行宏观分析;产品需求，也就是调查产品在市场上的受欢迎程度;投资决策相关因素，包括投资形式、投资时机、投资规模等的调查分析。

(3)项目可行性研究。

也就是通过对建设项目技术、经济、社会、环境的综合分析来确定项目投资的可能性和可行性，并提出可行性研究报告。

(4)项目评估与决策。

项目评估，也就是决策者对可行性研究报告进行评价，对可行性研究报告进行修正和审定，以使可行性研究报告更完善和准确。

经过评估修正的可行性研究报告，就可以作为项目决策的依据。

（五）项目的监督与再评价。

四、影响因素在建设项目投资决策中，确定合适的建设规模对于整项投资的成本、未来效益有着重要影响。

建设规模过大，一方面造成成本过大，另一方面，如市场需求不足，造成生产能力闲置，资金回收期变长。

建设规模过小，又容易造成生产能力不足，妨碍企业效益的更大化。

确定合适的建设规模，必须搞好市场分析。

市场分析就是通过市场调查和市场预测，对市场规模、区域、性质、特点和供求情况等进行的经济分析。

通过市场分析，可以对现在和未来一段时间市场状况有一定的掌握，从而合理地确定建设规模。

建设规模，就是指项目建成后正常生产条件下，一年内能生产的产品总量，也称为生产规模或生产能力。

项目建设规模并不是完全由决策者主观确定的，它的确定还受到很多因素影响。

(1) 国家政策。

国家为了确定合理的产业结构以及区域经济结构，限制无序竞争，避免资源浪费，对某些行业的建设规模作出了规定。

(2)产品的市场状况。

这是确定建设规模的基本依据，直接关系着项目未来的经济效益。

(3)技术。

一般而言，技术和设备都有其特定的生产能力。

因此技术就成为确定建设规模的决定性条件。

(4)资金和资源。

也就是企业财力和项目建成后，相关资源(原材料、动力和燃料) 的状况。

(5)其他因素。

这里面必须考虑，建设项目用地，运输条件，相应的人才以及其他环境状况。

建设规模的确定，还涉及到起始规模和经济规模的确定。

所谓起始规模是指项目达到不亏不盈时必须具备的规模，也就是符合一定经济性和效益要求的最小规模。

决策者应根据不同产业部门的具体状况，采用前面决策方法中的盈亏平衡分析法，找到那一个临界点，作为项目的起始规模。

至于经济规模，则是解决规模效益最大的问题。

众所周知，随着生产能力的扩大，单位产品的成本不断降低，但下降速度越来越慢，而与此同时，由规模扩大引起的不利因素则不断上升，结果使得单位成本下降一定程度后又上升，形成一个“V”字型。

经济规模就是在长期成本最低的情况下，获得最大效益的生产规模。

确定经济规模，主要采用经济界限决策方法来确定。

五、项目投资的依据（一）项目投资决策使用现金流量的原因1、采用现金流量有利于科学的考虑时间价值因素。

2、采用现金流量使项目投资决策更符合客观实际。

3、采用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题。

（二）现金流量的构成1、现金流出量固定资产投资、无形资产投资、递延资产投资、流动资产投资2、现金流入量营业现金流入、回收固定资产残值、回收流动资金3、现金净流量指现金流入量与流出量的差额（三）预测项目现金流量的原则1、实际现金流量原则指计量投资项目的成本和收益时，用现金量而不是会计收益。

（如折旧、摊销费用）项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本计算，不是用现在的价格和成本。

（如调整通货膨胀因素）2、增量现金流量原则只有增量薪金流量才是与项目相关的现金流量，即确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的差额。

（1）附加效应在估计项目现金流量时，要以投资对公司所有经营活动产生的整体效果为基础进行分析。

如，某公司决定开发一种新型计算器，预计该产品上市后，销售收入为2000万，但会冲击原来的产品，使其收入减少400万。

因此，分析时新型计算器增量现金流入量为1600万，而不是2000万。

（2）沉没成本指过去已经发生，无法由现在或将来的任何决策所能改变的成本。

投资决策中，沉没成本属于决策无关成本。

（3）机会成本指在投资决策中，从多种方案中选取最优方案而放弃次优方案所丧失的收益。

是决策相关成本。

（4）制造费用确定项目现金流量时，对于制造费用，要做进一步分析，只有那些确定因本投资项目的发生而引起的费用（如增加管理人员、租金和动力支出等），才能计入投资的现金流量；与公司投资进行与否无关的费用，则不应计入投资现金流量中。

3、税后原则如果公司需向政府纳税，在评价投资项目时所使用的现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量才与投资者的利益相关。

六、项目投资决策的方法投资评价的一般方法投资项目评价的使用指标分为两类：一类是贴现指标，即考虑资金时间价值的指标，主要有净现值、现值指数、现值系数、内含报酬率等；另一类是非贴现指标，即没有考虑资金时间价值的指标，主要包括投资回收期、会计收益率等。

投资项目可行性分析中的宏观分析，主要是分析投资环境，即分析研究投资项目所在的政治环境、经济环境、法律环境、社会文化环境和自然条件环境。

具体内容有:①在选择投资项目时，首先是了解项目所在地(国)的政治环境，包括项目的审批程序、审批手续、政府机构的办公效率、物资流通体制等与政府的管理体制相关；②经济环境对投资项目的影响；③法律环境。

一个良好的法律环境，能有效的保护投资者的既得利益，稳定投资者的投资方向，并不断扩大投资规模；④社会文化环境。

社会文化环境的主要内容是指当地居民的人口数量和结构、生活习惯、教育水平、宗教信仰和价值观念等；⑤自然地理环境。

主要分析项目所在地的地理位置和自然资源。

对于地理位置，应分析交通便利程度、地质情况和气候条件等；对于自然资源，应分析各种满足投资需要的物资资源的情况等。

当投资者做出投资决策时，不仅要考虑预期回报，还必须分析比较投资风险。

风险的大小主要取决于投资回报的波动幅度的大小。

通过恰当的投资组合，利用投资资产的多样化，能够分散非系统风险。

投资组合的结构包括资产配置和投资组合的最优化，以此来实现既定投资目标下的最佳回报。

由于项目投资特有的时间长、金额大、决策复杂、影响投资效果的因素多等特点，决定了投资项目风险较大。

投资项目风险表现为政治法律风险、社会风险、经济风险、技术风险和自然风险等方面。

按投资项目的进度划分，项目投资的风险主要体现在:首先，在项目前期开发阶段可能导致投资损失的风险因素有:情况不明，仓促决策；方法不对，估算有误；考虑不周，缺项漏项；弄虚作假，不负责任；审查不细，把关不严等。

其次，在项目实施阶段导致投资损失的风险有:建设施工工期拖延；工程与设备存在质量问题；项目建设组织管理不严。

最后，项目投产运营初期阶段导致投资损失的风险有:经营环境的不利变化；忽视人员素质的提高与培训；经营管理体制不健全。

目前，许多投资项目的可行性研究不重视项目投资风险预测，仅局限于不确定性分析中简单的风险技术分析，甚至只凭借经验和直觉主观臆断，对项目建成后可能出现的风险因素预测不够，为项目的实施留下安全隐患。

因此，强化投资风险意识，做好投资项目前期工作中可行性研究的风险预测，制定防范和化解措施，是避免决策失误，不断提高投资效益，以及实现投资项目科学化的根本保证。

投资项目的风险预测主要包括以下几方面:(1)市场风险。

如果不了解市场和变化趋势，项目建设就成了无源之水。

在国家宏观调控政策的引导下，只有梳理清楚投资的产业政策和产业环境后，才有可能避免重复建设，才有可能合理地利用有限资源，做出最佳决策，获得最好的投资效益。

巨大的市场空间并不代表投资项目所占的市场份额，只有通过市场营销战略研究和组织实施，同时对行业竞争状况及潜在竞争对手进行深入研究，才能准确发现适合于项目产品的市场机会。

(2)资源及原燃料、动力供应风险。

在科学发展观的引导下，企业的投资活动需要统筹资源和投资的关系。

首先，要从项目建设和运营的客观要求出发，研究资源的约束和产业链上下游的制约；其次，也要从履行企业的社会责任角度，投资有利于建设资源节约型、环境友好型社会的投资项目，并减少各种浪费，走内涵式的发展道路。

因此，在项目可行性研究阶段，需对原材料，尤其是资源性原材料的储藏量、开采量或生产量、消耗量及供应量予以高度重视。

对项目所需原燃料、动力的供应条件、供应方式能否既满足项目生产需要同时经济合理地加以利用，认真加以落实。

(3)技术工艺风险。

投资活动作为企业不断提高自主创新能力的重要途径之一，应该在投资项目可行性研究中，既要处理好技术的先进性、适用性问题。

又要充分考虑技术可行性基础上的自主创新空间。

通过投资项目采用国内外的先进技术，通过在实际生产过程中消化吸收，有可能产生自主和创新的跨越式发展机会，并在市场需求的推动下，集合一定时间内的人力资源和资金，切实提高自主创新能力，会较快产生经济效益。

(4)资金风险。

对投资项目而言，资金筹措是先落实投资项目资本金后，根据投资项目的具体情况，筹集银行信贷资金、非银行金融机构资金、外商资金等。

加强投资项目筹资风险防范，需重点分析筹资渠道的稳定性，并严格遵循合理性、效益性、科学性的原则。

尽量选择资金成本低的筹资途径，减少筹资风险。

(5)投资建设风险。

投资项目厂址选择必须符合工业布局及城市规划要求，并靠近原料、燃料或产品主要销售地，靠近水源、电源，交通运输条件及协作配套条件要方便经济。