资产证券化概念和基本原理
资产证券化的基本操作原理
资产证券化的基本操作原理【摘要】资产证券化是一种利用资产将其转化为证券形式进行交易的金融过程。
本文将从资产定价和选择、资产包建立与整合、法律文件和法律架构、信用评级和证券发行、风险管理和监督等方面介绍资产证券化的基本操作原理。
资产证券化的有效性、市场影响以及未来发展趋势也将在结论部分进行探讨。
资产证券化有助于提高市场流动性、降低风险、拓宽融资渠道，对于企业和投资者都具有重要意义。
随着金融市场的不断发展，资产证券化将继续发挥重要作用，未来的发展趋势也值得关注。
【关键词】资产证券化、基本操作原理、资产定价、资产包、法律文件、信用评级、风险管理、监督、有效性、市场影响、未来发展趋势1. 引言1.1 资产证券化的基本操作原理资产证券化是一种金融工具，通过将具有经济价值的资产转化为证券，从而实现资产的再投资和流动化。
资产证券化的基本操作原理是将一组相似性质的资产进行打包，然后将这些资产转变为可交易的证券，通过市场进行交易和流通。
资产证券化的第一步是进行资产定价和选择。
在该阶段，资产的种类、数量和质量会得到详细的分析和评估，以确定哪些资产适合进行证券化。
资产包建立与整合是资产证券化的关键步骤。
在此阶段，资产将被整合到一个资产包中，形成一个资产支持证券的结构，以便于投资者进行交易和投资。
接下来，进行法律文件和法律架构的设计是资产证券化的重要环节。
合适的法律框架和协议对于保护投资者权益和确保证券化交易的合法性至关重要。
信用评级和证券发行是资产证券化过程中不可或缺的一环。
通过对资产支持证券进行信用评级，可以帮助投资者评估和识别投资风险，并促成证券的成功发行。
风险管理和监督是资产证券化的最后阶段。
在证券化完成后，需要进行有效的风险管理和监督，确保资产支持证券的稳定性和安全性。
通过以上基本操作原理，资产证券化可以有效实现资产流动化、降低融资成本、分散风险等目标，对于促进资本市场的发展和提高金融资源配置效率起到了积极作用。
资产证券化及5个案例
• 破产隔离从两个方面提高了资产运营的效率： – （1）通过破产隔离，把基础资产原始所有人不愿或不能承 担的风险转移到愿意而且能够承担的人那里去； – （2）通过破产隔离，投资能够只承担他们愿意承担的风险， 而不是资产原始所有人其他资产的风险。
• 破产隔离是通过把资产真实出售给SPV来实现的。 • 在资产证券化中，虽是以“真实出售”之名，而是行担保之实。
资产证券化及5个案例
资产证券化主要基础资产类型
资产证券化及5个案例
资产证券化种类与范围
• 1、根据基础资产分类。根据证券化的基础资产不同，可以将资产证 券化分为不动产证券化、应收账款证券化、信贷资产证券化、未来收 益证券化（如高速公路收费）、债券组合证券化等类别。
• 2、根据资产证券化的地域分类。根据资产证券化发起人、发行人和 投资者所属地域不同，可将资产证券化分为境内资产证券化和离岸资 产证券化。国内融资方通过在国外的特殊目的机构（Special Purpose Vehicles，SPV）或结构化投资机构（Structured Investment Vehicles，SIVs）在国际市场上以资产证券化的方式向 国外投资者融资称为离岸资产证券化；融资方通过境内SPV在境内市 场融资则称为境内资产证券化。
资产证券化的名词解释
资产证券化的名词解释资产证券化是一种金融工具，通过将特定资产转化为证券，可以实现资产的市场化流通。
这一概念最早出现在20世纪70年代，首次应用于房地产领域。
随着时间的推移，资产证券化的应用范围逐渐扩大，涵盖了房地产、汽车贷款、信用卡债务等多个领域。
一、什么是资产证券化资产证券化是将一组特定的现金流量所支持的资产转化为流通证券的过程，这些证券以相应资产的价格为基础进行交易。
例如，房地产公司可以将多个具有收入现金流的租赁物业合并为一个证券，并以该证券的价值进行交易。
这种转化过程使得原本不易流动的资产得以在市场上交易，为投资者提供了更多的选择。
二、资产证券化的步骤资产证券化的过程主要包括以下几个步骤：1. 选择资产：首先需要选择一组有现金流的资产，这些资产可以是房地产、汽车贷款、信用卡债务等。
2. 创建特殊目的实体（SPE）：接下来，需要创建一个特殊目的实体，用于将选择的资产转化为证券。
SPE是一种独立的法律实体，其目的是持有和管理相关资产。
3. 资产转移：然后将选择的资产转移至SPE名下，以确保这些资产不再属于原始产权人。
4. 证券发行：接下来，将资产转化为证券。
这些证券通常分为不同等级，以满足不同投资者对风险和回报的需求。
5. 交易和交割：最后，这些证券将通过金融市场进行交易和交割。
投资者可以购买这些证券，从而获得与所持证券相关的现金流。
资产证券化的过程涉及多个参与方，包括原始产权人、投资者、评级机构和特殊目的实体。
三、资产证券化的优势与风险资产证券化有许多优势，包括：1. 资产流动性提高：通过证券化，原本不太流动的资产可以转化为更容易买卖的证券，提高了市场的流动性。
2. 资本成本降低：原始产权人可以通过出售资产证券化证券，获得现金，从而降低融资成本。
3. 分散风险：证券化将资产分散给多个投资者，降低了投资者个别资产损失的风险。
然而，资产证券化也存在一些风险和挑战：1. 信息不对称：在资产证券化的过程中，可能存在信息不对称的问题。
资产证券化(ABS)详细 ppt课件
参与主体
主要职责
原始权益人
基础资产原始所有者/出售方，主要获得资金融通
资产服务机构 负责基础资产的处置、现金流的回
SPV （特殊目的载体）
受托机构
实现资产风险隔离目的，亦作为证券化产品的发行人
目前主要为证券公司或信托公司，负责项目总协调、 产品 设计、 现金流分析、定价模型、起草发行文件、 销售和日 常管理
国内资产证券化模式
信贷资产证券化为主导：
券商专项资产证券化业务始于2005年12月，但发展缓慢；资产支持票据（ABN） 始于2012年8月，整体规模有限。
从存量来看，截至2015年3月末，3种模式的资产证券化产品总规模为约3,000亿 元，以信贷资产证券化为主导。
国内资产证券化模式
三种模式资产证券化业务的主要区别
2013
1762.3
257 2014
1386 2015
发行规模（亿） 发行数量（只）
✓V1.0版：2004年10月，证监会发布《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通 知》；2005年4月，人民银行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》。 ✓V2.0版：2013年，证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，审批制. ✓V3.0版：2014年，证监会发布《证券公司及基金管理子公司资产证券化业务管理规定》及 配套规则；改事前行政审批为事后备案，实施负面清单管理制度。
CLO
CBO
CMBS
RMBS
资产证券化的交易结构
资产服务机构
贷款本息
托管银行 （信托账户）
受益证券本息
登记结算结构
划款指令
基础资产包 资产1 …
资 产
权 益 或
原始权益人受托机构设立信托或SPV公 司、监督服务
资产证券化理论与实务
《银行间债券市场非金融企 业资产支持票据指引》
银行间债券市场或交易所
企业资产证券化
证监会
审批制
以专项资产管理计划为 SPV 的表外模式
企业应收款、信贷资产、 信托受益权、基础设施收 益权等财产权利，商业票 据、债券及其衍生产品、 股票及其衍生产品等有价 证券，商业物业等不动产 财产。
2013年4月
目录
1.资产证券化基本概念 2.我国资产证券化发展情况 3.企业资产证券化基本原理 4.企业资产证券化要点与结构 5.企业资产证券化流程 6.企业资产证券化审批安排与费用 7.企业资产证券化与其他融资方式比较 8.企业资产证券化关键要素与潜在客户分析 9.企业资产证券化案例
1.1 资产证券化定义
收益权
风险报酬转移情况
风险报酬基本转移，比如原始权益 风险报酬转移不足，原始 风 险 报 酬 无 法 人或其母公司不提供担保或反担保。权益人或其母公司仍存在 转移。
一定被追偿的风险。
会计处理原则
可以认定为“真实出售”
不能认定为“真实出售”
是否“出表”
可以
不能
收到募集资金的会计处理 （不考虑原始权益人认购 次级部分）
1.5 美国资产证券化产品分类（深交所口径）
据深交所，2012年狭义ABS产品发行量为1600多亿美 元，2012年末狭义ABS市场存量为1.85万亿美元（狭义 ABS产品与广义ABS产品相比，发行量约占7%，存量约 占11%），2012年年末债券市场存量为36.76万亿美元 。
ABS （广义）
债务人
贷款本息
资产服务
服务机构
资产池本息
贷款
发起人
购买资产池
公共基础知识资产证券化基础知识概述
《资产证券化基础知识概述》一、基本概念资产证券化是指将缺乏流动性但具有可预期收入的资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资，最大化提高资产的流动性。
这些资产可以包括但不限于金融机构的贷款（如住房抵押贷款、商业贷款等）、企业的应收账款、基础设施项目的未来收益权等。
资产证券化的核心在于将原本不具有流动性的资产转化为可在金融市场上交易的证券，从而实现资产的变现和融资。
二、核心理论1. 资产重组原理资产证券化的第一步是对基础资产进行资产重组。
这意味着将不同的资产进行组合、打包，形成具有一定规模和特定风险收益特征的资产池。
通过资产重组，可以实现风险的分散和资产的优化配置。
例如，将多个小额贷款组合成一个资产池，可以降低单个贷款违约对整个资产池的影响。
2. 风险隔离原理为了保护投资者的利益，资产证券化通常采用风险隔离机制。
这主要通过设立特殊目的载体（SPV）来实现。
SPV 是一个独立的法律实体，专门用于购买基础资产并发行证券。
基础资产被转移至SPV 后，与原始权益人的其他资产相隔离，即使原始权益人出现破产等情况，基础资产也不会受到影响，从而确保了证券投资者的权益。
3. 信用增级原理为了提高证券的信用等级，吸引更多的投资者，资产证券化通常会采用信用增级措施。
信用增级可以分为内部信用增级和外部信用增级。
内部信用增级主要包括超额抵押、优先/次级结构等方式。
超额抵押是指资产池的价值超过所发行证券的面值，以提供额外的担保。
优先/次级结构则是将证券分为不同的级别，优先级证券在分配收益和承担损失方面具有优先地位，次级证券则为优先级证券提供额外的信用支持。
外部信用增级主要包括第三方担保、保险等方式。
三、发展历程1. 起源与早期发展资产证券化起源于 20 世纪 70 年代的美国。
当时，美国面临着利率市场化和金融脱媒的压力，金融机构为了提高资产的流动性和融资能力，开始尝试将住房抵押贷款等资产进行证券化。
1970 年，美国政府国民抵押协会首次发行了以住房抵押贷款为基础资产的抵押支持证券（MBS），标志着资产证券化的诞生。
资产证券化概念和基本原理
资产证券化概念和基本原理一、概念（一）资产证券化定义资产证券化，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS）的过程。
它是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。
（二）资产证券化步骤资产证券化的基本过程包括资产池的组建，交易结构的安排，证券的发行，以及发行后的管理等环节，具体的流程如下：1. 组建资产池：资产证券化的发起人根据自身的融资要求，资产情况和市场条件（包括证券需求、定价和其他融资选择等），对资产证券化的目标资产和规模进行规划；2. 设立特殊目的实体（SPV）：特殊目的实体是资产证券化运作的关键主体，其目的是为了实现发行人（或原始权益人）和入池资产之间的风险隔离（破产隔离）。
SPV通过发行证券获得资金，并以此来购买基础资产，组建资产池；3. 构架和信用增级：根据市场条件和信用评级机构的意见，对资产池及其现金流进行预测分析和结构重组，以实现最优化的分割和证券设计。
在这过程中很重要的一步是利用信用增级措施来强化目标证券的现金流和信用保障，实现证券的目标信用评级和发行的最大经济效益；4. 信用评级：评级机构对交易发行的证券进行分析和评级，为投资者提供证券选择和定价的依据。
信用评级机构一般会从交易一开始或计划阶段就参与进来，在资产证券化的整个设计和发行过程提供意见和反馈，而且一般会在证券发行后一直跟踪观察交易的表现；5. 证券发售：由承销商通过公开发售或私募的形式向投资者销售证券；6. 后期管理：上面所讲的5个步骤一般都是在几个月或几个星期内（有的甚至是几天内）完成的。
特殊目的实体会聘请专门的服务商或管理人对资产进行管理，在很多情况下，发起人一般有偿作为资产服务人对资产池资产进行服务。
这些管理和服务工作包括资产现金流的收集，账户的管理，债务的偿付，交易的监督和报告。
资产证券化简介
资产证券化简介一、资产证券化的概念与结构资产证券化，发起人将缺乏流动性但能在未来产生可预见的稳定现金流的资产或资产组合出售给SPV，由其通过一定的结构安排，分离和重组资产的收益和风险并增强资产的信用，转化成由资产产生的现金流担保的可自由流通的证券，销售给金融市场上的投资者。
二、资产证券化的分类广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：（一）实体资产证券化即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
（二）信贷资产证券化是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。
（三）证券资产证券化即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。
（四）现金资产证券化是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。
三、简例示意资产证券化（以实体资产证券化为例）A: 在未来能够产生现金流的资产B:上述资产的原始所有者（信用等级太低，没有更好的融资途径）C:枢纽（受托机构）SPVD:投资者资产证券化——B把A转移给C，C以证券的方式销售给D。
B低成本地（不用付息）拿到了现金；D在购买以后可能会获得投资回报；C 获得了能产生可见现金流的优质资产。
SPV是中枢，主要是负责持有A并实现A与破产等风险的隔离，并为投资者的利益行动。
SPV进行资产组合，不同的A在信用评级或增级的基础上进行改良、组合、调整。
目的是吸引投资者，为发行证券。
四、资产证券化的基本技术（一）破产隔离：将产生现金流的资产与发起人任何的财务风险相隔离，确保资产产生的现金流得以按证券化的结构设计向投资者偿付证券权益，实现资产信用融资。
用两个步骤实现：（二）资产真实出售：发起人将与拟证券化资产有关的权益或控制权一并转移给SPV，使SPV获得对资产的合法权利，当发起人发生财务风险时，这些资产与发起人的信用和其他资产想隔离，不会被追及或归并为发起人的破产财产。
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资产证券化概念和基本原理
一、概念
（一）资产证券化定义
资产证券化，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS）的过程。
它是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。
（二）资产证券化步骤
资产证券化的基本过程包括资产池的组建，交易结构的安排，证券的发行，以及发行后的管理等环节，具体的流程如下：
1. 组建资产池：资产证券化的发起人根据自身的融资要求，资产情况和市场条件（包括证券需求、定价和其他融资选择等），对资产证券化的目标资产和规模进行规划；
2. 设立特殊目的实体（SPV）：特殊目的实体是资产证券化运作的关键主体，其目的是为了实现发行人（或原始权益人）和入池资产之间的风险隔离（破产隔离）。
SPV通过发行证券获得资金，并以此来购买基础资产，组建资产池；
3. 构架和信用增级：根据市场条件和信用评级机构的意见，对资产池及其现金流进行预测分析和结构重组，以实现最优化的分割和证券设计。
在这过程中很重要的一步是利用信用增级措施来强化目标证券的现金流和信用保障，实现证券的目标信用评级和发行的最大经济效益；
4. 信用评级：评级机构对交易发行的证券进行分析和评级，为投资者提供证券选择和定价的依据。
信用评级机构一般会从交易一开始或计划阶段就参与进来，在资产证券化的整个设计和发行过程提供意见和反馈，而且一般会在证券发行后一直跟踪观察交易的表现；
5. 证券发售：由承销商通过公开发售或私募的形式向投资者销售证券；
6. 后期管理：上面所讲的5个步骤一般都是在几个月或几个星期内（有的甚至是几天内）完成的。
特殊目的实体会聘请专门的服务商或管理人对资产进行管理，在很多情况下，发起人一般有偿作为资产服务人对资产池资产进行服务。
这些管理和服务工作包括资产现金流的收集，账户的管理，债务的偿付，交易的监督和报告。
当全部证券被偿付完毕或资产池里的资产全部被处理后，资产证券化的交易过程才算真正结束。
（三）增信措施
1、内部增信
(1) 风险隔断。
(2) 优先与次级结构。
这是内部信用增级最常用的一种方式。
优先与次级结构是指根据偿付顺序的先后发行不同级别的证券，证券级别随偿付顺序的先后由高到低排列。
(3) 利差账户。
利差是指基础资产组合的利息流入量减去支付给资产支持证券投资者的利息和各种资产证券化所需费用之后的净收入。
利差账户是一个专门设置存放收益超过成本部分金额的账户。
发行人可以在利差积累与信用损失之间进行时间上的合理匹配。
(4) 现金储备账户。
现金储备账户是由发起人或SPV建立的一个账户，由发起人或SPV 在发行证券前预先存入部分现金，在发生损失或不能按期偿付时，用来支付本金和利息。
(5) 直接追索权。
直接追索权包括对发起人和发行人（SPV）的追索权。
这种方式的信用强化体现在，可以利用发起人和发行人的财力进行补偿，而且促使发起人和发行人更好地服务。
(6) 超额抵押。
超额抵押是指在发行资产支持证券时保证资产池的总价值量高于证券发行的总价值量，这样资产池中的超额价值部分可以为所发行的证券提供超额抵押，在发生损失时，首先以超额价值部分予以补偿。
(7) 购买从属权利。
购买从属权利是指发起人购买次级资产支持证券，次级资产支持证
券本息的偿付权利滞后于发行人面向普通投资者发行的优先级资产支持证券。
(8) 担保投资基金。
(9) 债务保障比测试。
指基础资产产生的现金流与分配给证券投资者的本息之比，该值越高，信用风险越低。
(10) 信用事件触发机制。
当出现一些特殊情况（信用事件），如发起人破产、基础资产违约率达到一定比例或者超额利差下降到一定水平时候，信用触发机制生效，如果加速清偿机制被触发，则收入帐的资金将不再用于次级证券期间受益的支付，而是将剩余资金全部转入本金账户用于优先级的兑付，如果违约事件被触发，则不再区分收入账户资金和本金账户资金，而是将二者混同并在支付相关税费报酬以后顺次用于支付各级证券。
2、外部增信
(1) 单线担保公司担保。
(2) 一般保险公司的担保。
(3) 回购条款。
回购条款是指一个资信等级较高的第三方在某个规定的期限内或按照具体契约在基础资产组合未清偿余额低于某个规定水平时，与发行人签订的购买基础资产组合中的尚未清偿部分的条款。
(4) 备用信用证。
备用信用证是由金融机构向发行人开出的，以资产支持证券的持有人为受益人的担保信用证。
(5) 政府担保。
(6) 现金抵押账户。
现金抵押账户是指金融机构向SPV提供贷款并存入指定的信托账户，来吸收可能的损失，从而提高资产支持证券的信用级别。
(7) 信用违约互换。
（四）交易结构
（五）原理
1. 资产重组：选择特定的能够产生未来现金流的资产进行重新配置与组合，形成资产池；
2. 风险隔离：与资产原始所有者的风险（其他资产风险、破产风险）无关，只与证券化资产本身相关，主要以“真实销售”或“信托”方式实现。
基础资产在证券化活动的初始阶段便被“真实销售”给SPV，其所有权从原始权益人变为SPV，实现资产隔离；
3. 流动性增强：将流动性一般的资产转化为资本市场流动性更好的证券产品；资产支持证券是以资产池的现金流为还款支持的一种证券；
4. 基础资产要求拥有持续地可预计的现金流产生能力：典型的基础资产包括：普通贷款，住房、汽车抵押贷款、信用卡消费贷款，企业应收账款，不动产、基础设施的收益权等；
5. 一般都采取分层结构：各档按优先级顺序得到偿付。
次级档是风险最高也是期望收益最高的一个层级；
6. 两种还本类型：计划摊还型指证券具有一个确定的还款计划，过手型是指证券的偿付与资产池的现金流回收相匹配（也即“量入为出”）。
（六）资产证券化的优点与缺点
1、优点
(1) 融资渠道多元化，降低融资成本；
(2) 优化资产负债表，提升资产周转率和ROE；
(3) 风险资产表外化，并规避资本金约束；
(4) 提升资产负债管理能力；
(5) 获取稳定的中间业务收入；
(6) 丰富信用产品投资品种，拓展投资有效边界；
(7) 相对收益高，实际信用风险小，评级稳定；
(8) 基础资产具有分散性，更能抵御信用风险的冲击。
2、缺点
(1) 优质资产有限；
(2) 失去对资产的控制权。
声明
本报告仅对市场信息进行汇总整理，供同业交流使用。
我们对信息的准确性、完整性不做任何保证。
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文章来源：元立方金服
作者：单宝蓉。