第七章营运资金管理

（2）按照不同的现金持有量及其有关成本资料编制 最佳现金持有量预测表。
（3）在测算表中找出相关总成本最低的现金持有量， 即最佳现金持有量。 优点：相对简单、易于理解。
缺点：要能够比较准确地确定相关成本与现金
持有量的函数关系。
成本分析模式例题
甲方案 乙方案 丙方案
货币资金占用量
占用成本
150000
15000
解析：
R3
3 72 9002 5 000 4 (10% 360)
5 400 5 000 10 400(元)
H 3 10 400 2 5 000 21 200(元)
平均现金持有量
4 10 400 5 000 12 200(元) 3
◑
模型应用应注意的问题
持有现金相关总成本
(T / C ) F
TC (C / 2) r (T / C ) F
◑ 计算公式
现金持有成本
TC (C / 2) r (T / C ) F
使TC最小的现金持有量(C*) （微分求导）
最佳现金持有量
C
*
2TF r
现金持有成本
TC
2TFr
【例】假设AST公司预计每月需要现金720
上限（H）的现金余额
H 3R 2 L
4R L 3
（按日计算的
机会成本）
平均现金余额
平均现金余额
◑
基本步骤
L可以等于零或大于零的某一安全储备额， 或银行要求的某一最低现金余额。
（1）确定现金持有量的下限（L）；
（2）估算每日现金流量的方差（σ2）； （4）根据上述资料计算现金持有量上下限 及回归点。
（二）信用等级评价法
根据客户的应收账款可能发生的 呆帐率划分等级。如：
呆帐率：０％为１级；０～０.５ ％为２级０.５～１％为３级等。
（三）信用评分法
▼ 先对一系列财务比率和信用情况指标进行评
分，然后进行加权平均，得出客户综合的信用
分数，并以此进行信用评估的一种方法。
▼ 基本公式： 第i种财务比 率或信用品质 的评分
a1 x1 a 2 x 2 a 3 x3 anxn
i 1
ax
i
n
i
事先拟定出的对第i种财务 比率和信用品质进行加权的
表9- 1
某信息服务公司信用评分状况 分数(x i) 0～100 （2 ） 90 90 85 85 75 75 85 预计权数 (ai) （3） 0.20 0.10 0.10 0.25 0.25 0.05 0.05 加权平均数 (aix i) （4）=（2）×（3） 18.00 9.00 8.50 21.25 18.75 3.75 4.25 83.50
一、持有现金的动机
（二） 公司持有现金的动机
● 交易性需要:应付日常经营活动的需要，应 该保持的货币资金。
● 预防性需要:预防意外事故的发生必须保持 的货币资金。 ● 投机性需要:用于不寻常的购买机会，从而 获得意外利润。
（三）现金管理的目标
目标 1 流动性 权衡 目标 2 收益性
目标
保证公司生产经营所需现金的同时，节约使
案例
PT中浩于2001年10月22日依法终止上市。追溯该公司
上市至退市的轨迹，可以发现多元化和高负债的经营
方式是该公司走向失败的重要原因。1992年上市，公 司经营范围涉及家具、化妆品、房地产、通讯等领域。
到1999年，合并报表包括了19家子公司，另外21家子
公司未进入合并报表，还有23家联营公司和其他投资
公司每月现金持有量的总成本为：
TC (120 000/ 2) 1% (720 000/ 120 000) 100 600 600 1 200(元)
◑
模型局限性
（ 1 ）这一模型假设计划期内只有现金流出，没 有现金流入。事实上，绝大多数公司在每一个工作 日内都会发生现金流入和现金流出； （ 2 ）这一模型没有考虑安全现金库存，以减少 发生现金短缺的可能性。
（一）机会成本
▲
投放于应收账款而放弃的其他收入。 通常按有价证 ▲ 计算公式：
券利息率计算
应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资本×资本成本
计 算 应收账款平均余额×变动成本率 赊销收入/应收账款周转率 日历天数(360)/应收账款收账天数
变动成本/销售收入
【例】假设某公司预测的年度赊销收入净额
☆ 基本原理 ：
将公司现金持有量和有价证券联系起来衡量，
即将持有现金机会成本同转换有价证券的交易
成本进行权衡，以求得二者相加总成本最低时
的现金余额，从而得出目标现金持有量。
图
存货现金模型
与现金持有量有关的成本
机会成本
平均现金持有量 有价证券利率
交易成本
转换次数 每次转换成本
(C / 2) r
200000
20000
250000
25000
管理成本
短缺成本 总成本
30000
20000 65000
30000
10000 60000
30000
8000 63000
乙方案总成本最低，应选择200000元作为最佳货 币持有量。
（二）现金周转模式
现金周转期是指从现金投入生产经营开始，到 最终转化为现金的过程。 1.存货周转期：是指将原材料转化为产成品并 出售所需的时间。 2.应收账款周转期：是指将应收账款转化为现 金所需的时间。
解析：
目标现金持有量＝720÷360×100＝200 （万元）
使用条件：
（1）公司预计期内现金总需要量可以预知；
（2）现金周转天数与次数可以测算，并且测
算结果应符合实际，保证科学与准确。
（三）存货模式
鲍莫尔模式
☆ 假设前提 ： （ 1）公司的现金流入与流出量是稳定并且可以 预测的； （2)在预测期内，公司的现金需求量是一定的； （ 3）在预测期内，公司不能发生现金短缺，并 且可以出售有价证券来补充现金。
限（L）以及回归点（R）或最佳现金持有量。
购入H－R单位的有价证券
不会 发生 现金 交易
售出R－L单位有价证券
图 随机现金模型
◑ 计算公式
在米勒-奥尔现金管理模型中，如果给定L，则相关的计算 公式如下：
F：每次证券转换
回归点（R）的现金余额 R 3
3F 2 L 4r
的交易成本 σ2：每日净现金 流量的方差 r：日利率
用资金，并从暂时闲置的现金中获得更多的投资 收益。
二、目标现金持有量确定
（一）成本分析模式 ◑ 通过分析公司持有现金的相关成本，寻求 使持有现金的相关总成本最低的现金持有量的 模式。
机会成本
管理成本
短缺成本
最佳现金持有量 成本分析模式
◑
确定最佳现金持有量的具体步骤：
（1）根据不同的现金持有量测算并确定有关成本数值。
为3 000 000元，应收账款周转天数( 或收账天
数)为60天，变动成本率为60%，资本成本为
10%。计算:
(1)应收账款周转率 ;(2)应收账款平均余额; (3)维持赊销业务所需要的资本 ;(4)应收账款 的机会成本
应收账款周转率 = 360÷60 = 6(次)
应收账款平均余额= 3 000 000÷6 = 500 000(元) 维持赊销业务所需要的资本 = 500 000×60% = 300 000(元) 应收账款的机会成本=300 000×10% =30 000(元)
收回现金 （现金流入）
现金周转期=应收账款周转期-应付账款周转期 +存货周转期
2. 计算目标现金持有量
最佳货币资金持有量 =企业年现金需求总额÷360×现金周转期
【例】某公司年现金需求量为720万元，其 原材料购买和产品销售均采取赊账方式，应 收账款的平均收款天数为30天，应付账款的 平均付款天数为20天，存货平均周转天数为 90天。 现金周转期＝30-20+90＝100（天）
（1）现金持有量返回线（R）并不是现金流量上限和下限 的中间值，它取决于每次的交易成本，每一期的利率以及 现金净流量的标准差等因素。 （ 2）现金持有量返回线（ R）与交易成本F正相关，与机 会成本r负相关。这一发现与存货模式的结论是基本一致的。 （3）随机模式说明现金持有量返回线（R）及平均现金持 有量都与现金流量这一变量正相关。这意味着现金流量更 具不确定性的公司应保持更大的平均现金持有量。
000元，现金与有价证券转换的交易成本为每
次100元，有价证券的月利率为1%，
要求：计算该公司最佳现金持有量；
每月有价证券交易次数； 持有现金的总成本。
解析：
C
*
2 720 000 100 120 000(元) 1%
每月有价证券交易次数 = 720 000/120 000 = 6(次)
3.应付账款周转期：是指从收到尚未付款的材 料开始到现金支出所需的时间。
（二）现金周转模式
☆ 从现金周转的角度出发，根据现金周转速 度来确定最佳现金持有量的模式。
☆
步 骤
1. 计算现金周转期
赊购原材料
存货周转期 应付账款周转期 支付材料款 （现金流出） 赊销产品 收回货款 应收账款周转期
现金周转期
三、现金收支日常管理
1.力争货币资金流入流出同步 2. 加速收款 3.推迟应付款的支付 4.使用货币资金浮游量
三、现金收支日常管理
公司款项收回包括客户开出支票、公司
收到支票、银行清算支票三个阶段。
客户开出支票 企业收到支票 支票交付银行 现金收回
支票邮寄时间
支票停留时间 款项收回时间 图 账款收回时间
（二） 管理成本