第十二章--营运资本管理

本章教材主要变化本章与2017年的教材相比的主要变化是将第十七章的“订货决策”的内容挪到本章，并将节名改为“存货管理”。

第一节营运资本管理策略一、营运资本投资策略（一）适中型投资策略1.流动资产的相关成本（1）短缺成本（2）持有成本：持有成本主要是与流动资产相关的机会成本。

2.适中型投资策略下的成本特点使得持有成本和短缺成本总计的最小化，这种投资策略要求短缺成本和持有成本大体相等，称为适中型投资策略。

3.适中型投资策略下流动资产投资状况就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。

（二）保守型投资策略流动资产投资状况成本特点表现为安排较高的流动资产/收入比率承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小（三）激进型投资策略流动资产投资状况成本特点表现为较低的流动资产/收入比率节约流动资产的持有成本，但公司要承担较大的短缺成本【例题•单选题】与激进型营运资本投资策略相比，适中型营运资本投资策略的（）。

（2017年）A.持有成本和短缺成本均较低B.持有成本较高，短缺成本较低C.持有成本和短缺成本均较高D.持有成本较低，短缺成本较高【答案】B【解析】激进型营运资本投资策略，表现为较低的流动资产/收入比率，所以持有成本最低，短缺成本最高，相比而言，适中型营运资本投资策略，持有成本较高，短缺成本较低，所以选项B正确。

【例题•多选题】下列关于营运资本投资策略特点表述正确的有（）。

A.适中型营运资本投资策略下持有成本和短缺成本总计最小B.适中型营运资本投资策略下持有成本和短缺成本大体相等C.激进型营运资本投资策略下持有成本和短缺成本之和会低于适中策略D.保守型投资策略下持有成本和短缺成本之和会高于适中策略【答案】ABD二、营运资本筹资策略营运资本筹资策略，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。

（一）流动资产筹资结构1.筹资结构的衡量指标—易变现率（1）易变现率的含义：经营性流动资产中长期筹资来源的比重。

（2）易变现率的计算易变现率【提示1】经营性流动负债也称为自发性流动负债。

【提示2】“股东权益+长期债务+经营性流动负债”本章也将其称为长期资金来源，则：易变现率=2.指标的特点易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守型筹资策略。

易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型筹资策略。

【提示】注意易变现率和1的关系易变现率>1【提示】存在净金融流动资产易变现率<1【提示】企业存在净金融性流动负债易变现率=1【提示】净金融流动负债为0（二）营运资本筹资策略的种类1.流动资产和流动负债的特殊分类分类含义流动资产波动性流动资产受季节性、周期性影响的流动资产所需资金稳定性流动资产即使处于经营淡季也仍然需要保留、用于满足企业长期稳定运行的流动资产所需资金流动负债临时性流动负债金融性流动负债自发性流动负债经营性流动负债2.营运资本的筹资策略（1）适中型筹资策略经营低谷时易变现率=1经营高峰时易变现率<1【教材例12-1】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；假设该企业没有自发性流动负债。

按照适中型筹资政策，企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。

800万元长期性资产（即300万元稳定性流动资产和500万元长期资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。

易变现率==（800-500）/（300+200）=60%在营业低谷期其易变现率为：易变现率==100%【例题•单选题】下列关于适中型营运资本筹资策略的说法中，正确的是（）。

A.波动性流动资产通过自发性流动负债筹集资金B.长期资产和稳定性流动资产通过权益、长期债务和自发性流动负债筹集资金C.部分波动性流动资产通过股东权益、长期债务和自发性流动负债筹集资金D.部分波动性流动资产通过自发性流动负债筹集资金【答案】B【解析】适中型营运资本筹资策略下，波动性流动资产均通过短期金融负债筹集解决，所以选项A、C、D错误。

（2）激进型筹资策略【提示】激进型筹资策略下临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大于适中型筹资策略，即使在季节性低谷也可能存在临时性负债，它是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资策略。

经营低谷时易变现率<1经营高峰时易变现率<1沿用【教材例12-1】该企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。

在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。

如果企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额为700万元（即低于正常经营期的流动资产占用与长期资产占用之和800万元），那么就会有100万元的长期性资产和200万元的波动性流动资产（在经营高峰期内）由短期金融负债筹资解决。

这种情况表明，企业实行的是激进型筹资策略。

其易变现率为：营业高峰易变现率===40%营业低谷易变现率==67%【例题•单选题】下列关于激进型营运资本筹资策略的表述中，正确的是（）。

（2012）A.激进型筹资策略的营运资本小于0B.激进型筹资策略是一种风险和收益均较低的营运资本筹资策略C.在营业低谷时，激进型筹资策略的易变现率小于1D.在营业低谷时，企业不需要短期金融负债【答案】C【解析】流动资产分为波动性流动资产和稳定性流动资产，流动负债分为短期金融负债（临时性流动负债）和自发性流动负债，激进型营运资本筹资策略的临时性流动负债大于波动性流动资产，但是还有稳定性流动资产存在，所以激进型筹资策略的营运资本不一定小于0，选项A错误；激进型筹资策略是一种风险和收益均较高的营运资本筹资策略，选项B错误；激进型筹资策略即使是在营业低谷时，企业也会有短期金融负债的存在，选项D错误。

（3）保守型筹资策略【提示1】临时性负债属于短期负债，筹资风险大，但资金成本低；三种政策中激进型筹资策略临时性负债比重最大；保守型筹资策略临时性负债比重最小。

【提示2】在经营淡季时，存在金融性流动资产，此时易变现率>1。

经营低谷时易变现率>1经营高峰时易变现率<1沿用【教材例12-1】如果企业只是在生产经营的旺季借入资金低于200万元，比如100万元的短期借款，而无论何时的长期负债、自发性负债和权益资本之和总是高于800万元，比如达到900万元，那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分（100万元）靠当时的短期借款解决，其余部分的季节性存货和全部长期性资金需要则由长期负债、自发性负债和权益资本提供。

而在生产经营的淡季，企业则可将闲置的资金（100万元）投资于短期有价证券。

其易变现率为：营业高峰期易变现率==80%营业低谷期易变现率==133%【例题•多选题】某企业的波动性流动资产为120万元，经营性流动负债为20万元，短期金融负债为100万元。

下列关于该企业营运资本筹资策略的说法中，正确的有（）。

（2011年）A.该企业采用的是适中型营运资本筹资策略B.该企业在营业低谷时的易变现率大于1C.该企业在营业高峰时的易变现率小于1D.该企业在生产经营淡季，可将20万元闲置资金投资于短期有价证券【答案】BCD【例题•单选题】甲公司是一家生产和销售电暖气的企业，夏季是其生产经营淡季，应收账款、存货和应付账款处于正常状态。

根据如下：甲公司资产负债表，该企业的营运资本筹资策略是（）。

（2015年）要求：计算甲公司2012年末、2013年末的易变现率，分析甲公司2012年、2013年采用了哪种营运资本筹资政策。

如果营运资本筹资政策发生变化，给公司带来什么影响。

【答案】2012年末的易变现率=（12000+8000+2000-16000）÷6000=12013年末的易变现率=（12500+10000+2500-20000）÷7500=0.67甲公司生产经营无季节性，年末易变现率可以视为营业低谷时的易变现率。

2012年采用的是适中型营运资本筹资策略。

2013年采用的是激进型营运资本筹资策略。

营运资本筹资策略由适中型改为激进型，短期借款在全部资金来源中的比重加大，税后利息率下降，公司报酬提高，风险相应加大。

第67讲-现金管理第二节现金管理一、现金管理的目标及方法（一）企业现金置存的原因种类含义影响因素交易性需要置存现金以满足日常业务的现金支付需要流动资产投资影响因素预防性需要置存现金以防发生意外的支付（1）企业愿意承担风险的程度；（2）企业临时举债能力的强弱；（3）企业对现金流量预测的可靠程度投机性需要置存现金用于不寻常的（1）企业在金融市场的投资机会；图12-5持有现金的总成本【例题•多选题】企业采用成本分析模式管理现金，在最佳现金持有量下，下列各项中正确的有（）。

（2016年）A.机会成本等于短缺成本B.机会成本与管理成本之和最小C.机会成本等于管理成本D.机会成本与短缺成本之和最小【答案】AD【解析】从上述图形中，我们可以看到，当机会成本=短缺成本时，总成本是最小的。

所以选项A正确。

由于管理成本固定，所以当机会成本与短缺成本之和最小时，总成本是最小的。

所以选项D正确。

【教材例12-2】某企业有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、管理成本、短缺成本如表12-1所示。

表12-1 现金持有方案单位：元方案项目甲乙丙丁现金平均持有量250005000075000100000机会成本30006000900012000管理成本20000200002000020000短缺成本12000675025000注：机会成本率即该企业的资本收益率为12%。

这四种方案的总成本计算结果如表12-2所示。

表12-2 现金持有总成本单位：元方案项目甲乙丙丁机会成本30006000900012000管理成本20000200002000020000短缺成本12000675025000总成本35000327503150032000将以上各方案的总成本加以比较可知，丙方案的总成本最低，也就是说当企业平均持有75000元现金时，各方面的总代价最低，对企业最合算，故丙方案75000元是该企业的最佳现金持有量。

（二）存货模式将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量。

1.假设前提：（补充）（1）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过变现部分证券得以补足；（不允许短缺）（2）企业预算期内现金需要总量可以预测；（3）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。

2.决策原则年平均现金占用额（1）机会成本：指企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益。

机会成本=平均现金持有量×有价证券利息率（2）交易成本：指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。