股指期货价格发现功能研究综述
我国股指期货价格发现功能研究
Ｖｏ ． ９． Ｎｏ ５ １２ ． Ｍ ａ ．２ １ ｙ ０ ２
我 国股 指 期 货 价格 发 现 功 能 研 究
方 匡 南 蔡 振 忠
内容 提 要 ： 文 基 于 沪 深 ３０股 指 期 货 ５分 钟 高 频 数 据 ， 本 ０ 利用 协 整 检 验 、 差 修 正 模 型 和 脉 冲 响 应 函数 研 究 了 误 我 国 股 指 期 货 长 短 期 的 价格 发 现 机 制 ， 用 信 息 共享 模 型 、 因 子 模 型研 究 了我 国 股 指 期 货 市 场 的 价 格 发 现 贡 献 并 共 程度 ； 此基础 上 ， 在 引入 分 位 数 回 归 ， 讨 不 同涨 跌 幅 度 的 期 现 关 系 。 实 证 结 果 表 明 ： 国 指 数 期 货 和 现 货 价 格 存 探 我 在相互引导关系 ， 现阶段现货市场能更快反应全部市场 的冲击 ， 现货市场在价格 发现功能 中的作用相对较 大； 而 且 随 着 涨 跌 幅度 的变 化 ， 货 对 期 货 的影 响呈 ｕ 型 走 势 ， 现 而期 货对 现货 的 影 响 呈 单 边 上 升 走 势 。 关 键 词 ： 深 ３ ０股 指 期 货 ； 格 发 现 机 制 ； 献 度 测 算 ； 位 数 回 归 沪 ０ 价 贡 分
ｃ ｉ ｔｇ ａ ｉｎ ｔｓ ，ｅ ｒ ｒｃ ｒｅ ｔ ｎ ｍｏ ｅ ａ ｍ ｐ ｌｅ ｅｓ ｏ ｓ ｕ ｃ ｉｎ ｂ ｓ ｄ ｏ ｈ Ｓ ａ ｇ ｉ ｈ ｎ ｈ ｎ ３ ０ ｓｏ ｋ ｎ ｘ ｏ ｎ ｅ ｒ ｔｏ ｅ ｔ ｒｏ ｏ ｒ ｃｉ ｄ ｌ ｎｄ ｉ ｕ ｓ ｒ ｐ ｎ ｅ ｆ ｎ ｔｏ ａ ｅ ｎ ｔ ｅ ｈ ｎ ｈａ Ｓ ｅ ｚ ｅ ０ ｔｃ ｉｄｅ ｏ ｆ ｔ ｒ ｓ ５－ ｎｕ ｅ ｕ ｕ ｅ ｍｉ ｔ ｈｉｈ—ｒ ｑ ｎ ｙ ｇ ｆｅ ｕｅ ｃ ｄａａ， ａ ｄ ｎ ｏｍ ａｉｎ ｓ ａ ｉ ｍｏｄ ｌ ｎ ｃ ｍｍｏ ｆｃ ｏ ｍｏ ｌ ｒ ｕ ｅ ｔ ｓｕ ｙ ｔ ｎ ｉ ｆｒ ｔ ｈ ｒｎｇ ｏ ｅ ａ ｄ ｏ ｎ ａｔｒ ｄｅ ａ ｅ ｓ ｄ ｏ ｔ ｄ ｃ ｎ ｒｂｕ ｉｎ ｏ ｒｃ ｓ ｏ ｅ ｙ ｆ ｓｏ ｉ ｄ ｘ ｆ ｔ ｒ ｓ ｎ ｏ ｔｉ ｔｏ ｆ ｐ ｉｅ ｄｉｃ ｖ ｒ ｏ ｔｃｋ ｎ ｅ ｕ ｕ ｅ ｉ Ｃｈｉ ． Ｉ ａ ｄｉ ｏ ｎａ ｎ ｄ ｔ ｎ， ｑ ａ ｉｅ ｅ ｒ ｓｉ ｎ ｓ ｉ ｕ ｎｔｌ ｒ ｇ ｅ ｓｏ ｉ ｕｓ ｄ ｏ ｘ ｌｒ ｔｅ ｅ ｔ ｅ ｐ ｏ ｅ ｈ ｒ ｌ ｔ ｎｓ ｐ ｏ ｕｕｒ ｎ ｐｏ ｒ ｔａ ｆｅ ｅ ｔｕ ｓ ａ ｄ ｄ ｗｎｓ Ｔｈ ｍｐｉｉａ ｅ ｕｔ ｈ ｗ ｈ ｔｔｅ ｅ ｉ ｔ ａ ｕｉａ ｅ ｅ ａｉ ｈｉ ｆｆ ｔ ｅ ａ ｄ ｓ ｔｍａ ｋｅ ｔｄｉｆｒ ｎ ｐ ｎ ｏ ｏ ． ｅｅ ｒｃ ｌｒ ｓ ｌｓｓ ｏ ｔ ａ ｈ ｒ ｓ ｍｕ ｕ ｌｇ ｄ ｎｃ
范文2沪深300股指期货价格发现功能的实证研究
范文2沪深300股指期货价格发现功能的实证研究摘要股指期货是一种重要的衍生金融工具，它是以股票指数为标的物的期货合约。
双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，并通过现金结算差价来进行交割。
股指期货推出于1982年，推出之后迅速得到投资者青睐，并在2005年后成为全球成交量最大的期货品种。
股指期货得到如此追捧，要紧缘故在于其价格发觉、风险规避和资产配置的差不多功能，使其成为资本市场上不可或缺的投资工具。
股指期货三大功能的基础在于价格发觉，只有价格发觉功能充分发挥，股指期货的到期日价格无法成为现货到期日价格的无偏估量，股指期货的定价才是有效的，而基于股指期货定价的套期保值、套利行为及相关的资产配置才能实现。
中金所成立已五年有余，股指期货的推出也超过两年，然而股指期货在中国资本市场上的价格发觉功能却并没有得到实证的充分检验。
从逻辑上说，假如无法证明其价格发觉功能，那么股指期货关于中国资本市场的完善和促进就无从谈起。
因此，研究中国资本市场上股指期货的价格发觉功能是否存在，关于判定股指期货市场进展的合理性、关于判定中国资本市场的成熟程度，差不多上专门重要的。
因此，本文将以股指期货的进展和特点为起点，探讨股指期货价格发觉功能的内涵和理论基础；采纳沪深300指数期货合约的5分钟高频数据，运用平稳性检验、协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应函数及方差分解等多种方法，对股指期货的价格发觉功能、价格形成过程中股指期货发挥的作用进行实证研究。
实证研究得到了如下几个结论：第一，沪深300指数期货与沪深300指数之间存在长期稳固的协整关系；其次，在被考察的期货合约中，股指期货价格与现货价格之间都存在领先-滞后关系，期货价格领先5~15分钟左右，由此证明了沪深300指数期货的价格发觉功能；最后，在市场价格的形成过程中，股指期货的价格起到了主导作用，同时随着市场的完善，这种主导作用还在不断被强化。
关键词：股指期货，价格发觉，引导关系AbstractStock index futures are one of the most important investment tools in the global capital market. In the index future contract, the counterparties bet on the level of stock index in a certain period of time and settle the contract in cash at expiration. Stock index futures emerged in 1982, after which it has experienced a boost in trading volume. Since 2005, it has become the most popular future contract in the world.The reason why the stock index future is so popular can be explained by its 3 basic functions: price discovery, risk aversion and asset allocation, which has made it the irreplaceable investment tool in the market. The foundation of the 3 functions is price discovery; only when the price discovery is realized can the price of stock index future at expiration be the unbiased estimation of spot price and can the pricing of futures be efficient; therefore the hedging and arbitrage activities can be utilized based upon the efficient pricing of future contracts.The China Financial Futures Exchange (CFFE) has been founded for more than 5 years, while the CSI300 futures have been introduced for nearly 2 years. Yet the price discovery of CSI300 futures hasn’t been sufficiently verified. If the price discovery character of future contract hasn’t been proved, it would be arbitrary to assert that the stock index future has accelerated the development of Chinese capital market. Thus, the existence of price discovery character is vital to judge the impact of the introduction of stock index futures to the whole capital market.In order to achieve that, this paper will start with the basic concept of stock index futures. Later it will explore the theoretical foundations of price discovery character; then the 5-min intraday price series of CSI300 futures and the corresponding index will be used to run the empirical study of price discovery character of CSI300 futures and its contribution to the price formation in the market, while different statistical tests, such as stationary test, co-integration test, Granger causality test, impulse response function and variance decomposition, will be conducted to support the analysis.There’re several discoveries based on the empirical results. Firstly, there is a long-term and stable co-integration relationship between the CSI300 futures prices and the corresponding index prices. Secondly, in our sample future contracts, there’s alead-lag relationship between the future price and spot price, while the future price is 5~15 min ahead of spot price, which proves the existence of price discovery function of CSI300 futures. Lastly, we found that in the formation of market price, CSI300 futures dominate the whole process and their contribution has been intensified as time goes by.Key words: CSI300 futures, price discovery, lead-lag relationship1、绪论1.1 研究背景及意义股指期货是一种重要的衍生金融工具，它是以股票指数为标的物的期货合约。
上证50和中证500股指期货价格发现功能研究
种 股 指期货 的价格 发现 贡献 度 。文 章 以下部分 为 ：第 均衡 关系 。这 里使 用 Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整 检验 进 行分 析 ，其
二部 分 ，数 据选 取和 检验 ；第 三部 分 ，实 证分 析 ；第 四 中包 含 迹统 计量 和最 大特 征根 统 计 量 ，结果 如 表 ２－２
的 资产 引入 了我 国股 指期 货 市场 ，丰 富 了我 国股 指
由于本 文 使用 的数据 属于 金融 时 问序列 ，其 往往
期 货 合约 的种 类 。这 两批 股 指期 货 合 约推 出不 久就 存在 非平稳 性 及伪 回归现 象 ，这将 导致 传统 的统计 检
经 历 了我 国 资本 市 场 的剧 烈 动 荡 ，出现 了 “断 崖式 ” 验 失效 ，因此 在 数据 分 析 之前 需 要 检验 数 据 的平 稳
ＳＳＥ５０
Ｈａｓｂｒｏｕｃｋ（１９９５）…提 出 的信 息份 额 模 型 （ＰＴ），该 模
型 将长 期 作用 部 分 的总方 差 进行 分 解 ，计 算 出 每个
ＩＣ
因子对 总 方差 的贡 献 ，由此 识 别期 货 市场 与现 货 市
场价 格发 现功 能 的大 小 。为克服 Ｉｓ测 度值 非唯 一性 的特 点 ，Ｌｉｅｎ和 Ｓｈｒｅｓｔｈａ（２００５）【２】对信 息 份 额模 型进
部分 ，结 论 。
所 示
一
３８ 一
Ｃｏ ＮＴＥＭ Ｐ０ＲＡＲ Ｙ ＥＣ０Ｎ ０Ｍ ＩＣＳ
Ｎ ｏ．７，Ａ ｐｒ．２０１８
原 假设
表 ２ Ｊｏｈａｎｓｅｎ协 整 检 验 特征 值 迹 统计 量 ５％Ｊ１￣ｉ界值 值最大统 特计 征量 ５％１陆界值 Ｐ值
下 跌 的现 象 。股 指期 货 具有 低 成本 、高效 率 等优 越 性 。 时间序 列 的 平稳 性 检 验 中使 用 最 为普 遍 的统 计
股指期货价格发现功能的实证研究——来自沪深300股指期货仿真交易的证据
协 整模 型和 以 向量 自回归 为基础 的 向量误 差修 正模 型被 广泛 用来描 述期货 市场 与现货 市场之 间 的
关 系 ， 两个模 型可 以解 释 市场 问 的 长期 均衡 关 系 这 及短 期互 动影 响 ， 过 去 的 回归 或联 立 方 程式 模 型 较
更能精确地表达信息传递 、 市场问的协整关系和价
（． １ 成都理工大学商学院， ｉ成都 ６ ０５ ；． 四Ｊ ｌ １０ ９ ２ 西南财经大学 ， 四川 成都 ６ ０７ ） １０４
［ 摘
要 ］ 采 用单位根检验 、 协整检验 、 ｒｎｅ Ｇ ａｇｒ因果检验 、 脉冲响应分析方 法， 对沪深 ３０股指期货仿真 交易 ０
在股价指数振荡上行 区间（ 股指期 货合 约 Ｉ０ ０ Ｆ７ ９的走 势） 和股价 指数振 荡下行 区间（ 股指 期货合 约 Ｉ０ ０ Ｆ ８９的走
・
１７・ ０
格发 现问题 。Ｇ ｏｈ １９ ）…应用误 差修 正模 型发 ｈ ｓ （ ９ ３ 现 ，＆ ５ ０指数 期货价 格 与现货价 格呈现 稳定 的协 Ｓ Ｐ０
股指 波动 率引 导股 指 期 货 的波 动 率 。任燕 燕 ， 学 李
２ １ 年 １月 ０１
山
东
经
济
Ｊ ｎ ２ １１ ａ ．，０
Ｇｅ ． ６ Ｎｏ １ ｎ １２ ．
总 １２期 ６
第 １期
Ｓ ＨＡＮＤ０ＮＧ ＥＣＯＮ０ＭＹ
股 指期 货价 格发 现 功 能 的 实证 研 究
— —
来 自沪深 ３ ０股指期货仿真交易的证据 ０ 林 祥 友 代 宏 霞 何萧 肖
价格发 现问题 在 ２ 纪 ７ Ｏ世 ０年代就受 到 了理
界 的 广 泛 关 注 。 Ｂ ｒｈ ｍ ＆ Ｇ ｈ ｅ （ ９ ５）１ ａｋ ａ ｅ ｎ ｒ １９ ＿ 和
沪深300股指期货价格发现功能实证研究
价格 发现与套期保值 ， 是期 货市场所拥有的独特功能 。 期货市场的 价格发现功能必须满足 ： 期货交 易参与者众多 ； 期货交 易中交易人 士大都熟悉某 种商品行情 ；期货交 易透 明度 高 。自１８ 年 美国 ９２ Ｖ ｌｅ ｉｅ ａ Ｌｎ 指数期货创设 以来 ， 大学 者及实务工作者就开始对其 ｕ 广 价格发现功能进行广泛而深入的研究 ，但 尚未就其达成一致的观 （９ ３ １８ ）通过建立期货价格与现货价格之间相互联 系的动态模 型，
，
价格发现功能作为整个期货市场存在和发展 的基础 ， 是期货市
场规避风 险， 发挥套期保值作用 的前提 ， 对股指期货市场具有特别
重要的意义 。 因此 ， 随着我 国沪深３０ ０ 指数期货 的上市交易 ， 其与沪 深３ ０ ｏ 股票指数 的价格引导关系如何 ，是否具有价格发现功能等引 起了人们的关注 ， 而本文将围绕这些问题展开实证研究 。
取沪深３０ ０ 指数 和期货合 约指 数的对数收益率为变量进行 分析 检 验 ，即Ｒ－ｌＩｌＩ 其中，１ ｌ ｎ。 ｎ ｌ 一 ＝ 分别代表 沪深３ ０ ０ 指数 （ｓ ， Ｉ）股指期货
规避风险与价格发现是股指期货的两大基本功能。 所谓“ 价格 发现” 功能就是指期货市场通过公开 、 公正 、 高效 、 竞争 的期货交易
投资理财 ｌＮ Ｅ Ｔ Ｎ Ｉ Ａ Ｉ Ｖ Ｓ ＭＥ ＴＦＮ ＮＣＮＧ Ｉ
沪深 ３ ０股指期货价格发现功能实证研究 ０
天津财经大学 侯 敏
随着我国加入ＷＴ 全球经济一体化加速发展 ， Ｏ， 以及我 国资本
市场对外 开放不断加大 ， 资本市场风险越来越大 。 为完善我 国资本 市场结构 ， 满足投资者对金融避险工具的需求 ， 经过两年多的积极 筹备 ， 沪深３０ ０ 股指期货于２ １年４ ６ ０ ０ 月１ 日在中国金融期货交易所成 功上市交易， 同时实现 了我国资本市场由“ 单边市” 双边市” 向“ 交易 机制的转变 。 自期货交易产生以来 ， 价格发现一直是其基本功能之
股指期货价格发现功能研究综述
股指期货价格发现功能研究综述作者：梁晨来源：《时代金融》2019年第05期摘要：股指期货是国际市场上活跃的金融衍生品，投资者可以利用它进行风险管理，并提高自身的资产配置效率。
股指期货具有多种功能，例如风险规避、价格发现等，其中价格发现功能是其他功能有效发挥的基础。
在现实情况中，由于存在交易成本等原因，市场并非完美有效的，两个市场将不会对新信息作出同步反映，研究在不同情况下股指期货市场对股指期货价格发现功能的发挥程度具有重要的现实意义。
关键词：股指期货市场价格发现功能股票市场一、国外研究综述在对价格发现功能的方法研究方面，GarbadeSilber（1983）最早建立了期货价格与现货价格之间的动态模型来刻画期现、货市场在价格发现功能中的作用程度。
Gonzalo和Granger （1995）、Hasbrouck（1995）分别提出共因子模型和信息份额模型来解决期货市场与现货市场对均衡价格的贡献程度的量化问题。
在对价格波动溢出效应的研究方面，价格波动是价格的二阶矩，是信息传导的一种形式，通常采用GARCH类模型进行研究。
在理性、有效的市场中，期、现货的回报应完全同期相关，但是由于现实中市场的不完善，这两个市场中的一个可能会更快地对信息做出反应。
在股指期货市场发达的地区，期货价格在价格发现中普遍占据主导地位。
Yu-Lun Chen （2017）的研究结果表明VIX期货价格在VIX指数与VIX期货之间的价格发现竞争中占主导地位。
Quentin C. Chu（1999）研究了三个S&P指数市场的价格发现功能：现货指数、指数期货以及标普存托凭证市场，结果表明三个价格序列是具有长期随机趋势的协整系统;价格调整发生在现货市场和存托凭证市场，而非期货市场;当共同随机趋势被分解时，期货市场的价格发现功能占据主导。
在股指期货市场欠发达的地区，现货价格在价格发现中普遍占据主导地位。
Amrit Judge （2014）应用日度数据对泰国的期现货市场进行实证研究，结果显示泰国期货市场发挥了价格发现功能，但现货价格的变化也会对期货价格造成影响。
我国股指期货价格发现功能研究
我国股指期货价格发现功能研究作者：张学军来源：《商情》2017年第23期【摘要】随着我国经济的发展，资本市场尤其是股市对国民经济的调节作用越来越大。
股票对于企业来讲是一种融资工具，对于投资者来讲是取得财产收入的一种投资标的，对于政府来讲可以通过股市调节货币供给，进而影响实际利率。
为了规避股票的波动性风险，股指期货的避险和套利功能越来越重要。
通过对股指走势的预测以及股指期货的交易可以使得投资者有效规避风险，并且使得盈利进一步扩大。
【关键词】股指股指期货风险规避套利价格发现和预测交易策略一、股指的定义股指是指股票价格指数简称，股票价格指数即股票指数。
是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。
股票价格指数是描述股票市场总的价格水平变化的指标。
它是选取有代表性的一组股票，把他们的价格进行加权平均，通过一定的计算得到。
各种指数具体的股票选取和计算方法是不同的。
某种股票指数，也就是表明股票行市变动情况的价格平均数。
编制股票指数，通常以某年某月某日为基础，以这个基期的股票价格作为100，用以后各时期的股票价格和基期价格比较，计算出升降的百分比，就是该时期的股票指数。
投资者根据指数的升降，可以判断出股票价格的变动趋势。
并且为了能实时的向投资者反映股市的动向，所有的股市几乎都是在股价变化的同时即时公布股票价格指数。
（一）股指计算计算股票指数，要考虑三个因素：一是抽样，即在众多股票中抽取少数具有代表性的成份股；二是加权，按单价或总值加权平均，或不加权平均；三是计算程序，计算算术平均数、几何平均数，或兼顾价格与总值。
计算股票指数时，往往把股票指数和股价平均数分开计算。
按定义，股票指数即股价平均数。
但从两者对股市的实际作用而言，股价平均数是反映多种股票价格变动的一般水平，通常以算术平均数表示。
人们通过对不同的时期股价平均数的比较，可以认识多种股票价格变动水平。
而股票指数是反映不同时期的股价变动情况的相对指标，也就是将第一时期的股价平均数作为另一时期股价平均数的基准的百分数。
期货市场价格发现功能文献综述
期货市场价格发现功能文献综述价格发现是期货市场的基本功能之一。
价格发现功能是指在期货市场通过公开、公平、公正、高效、竞争的期货交易机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性期货价格的过程。
根据安妮·派克(1976)的解释，至少有三个原因使期货市场倾向于增加市场价格信息，一是交易成本在交易活跃的市场比现货市场低；二是期货市场吸引投资和投机者，主要是他们有对不同风险的偏好，由于投机报酬取决于交易技巧，搜寻价格信息的动机比不从事期货交易的投资者要强烈，所以投资和投机者增加了反映在现货价格上的信息量；三是市场参与者必须考虑各方面对价格的反映，提高了市场价格的理性。
因此这些都说明期货市场的存在使得市场价格更加有效。
对价格发现功能的实证检验具有十分重要的理论与现实意义。
借此我们可以了解期货价格是否能够担当指导大宗商品现货市场价格的任务，了解在何种情形下期货市场价格发现作用得不到有效地发挥。
这不仅有助于从事套期保值、套利和投机交易的市场参与者理解期货价格与现货价格变动的机制，而且有利于交易所的管理和政府部门的监管，从而进一步推动市场的发展。
1、国外期货市场价格发现功能的研究GarbadeandSilber(1983)最早对期货价格引导现货市场价格进行实证检验，因此，称之为GS模型。
随后大量的研究文献都以GS模型为基础，在一下几个方面做出拓展：(1)延长滞后的结构，以考察期货价格与现货价格对前期价格的依赖性；(2)对期货价格和现货价格进行Granger因果检验；(3)利用误差纠正模型分析期货市场价格与现货市场价格对长期均衡和短期偏离因素的依赖性；(4)解决收益序列数据中的异方差性(Heteroskedasticity)交易问题，提高统计检验的精确度，利用高频数据来验证期货市场与现货市场之间的领先－滞后关系。
Bigman，GoldfarbandSchechtman(1983)利用传统的OLS回归方法检验了在CBOT交易的小麦、玉米和硬麦等期货合约的价格发现功能，他们分析了从1975年1月到1980年9月间期货价格与现货市场价格的数据，利用交割日的现货市场价格对前j个星期的期货价格进行简单回归，认为期货价格不是相应的到期日现货价格的有效估计，期货市场的“简单效率”不能成立。
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股指期货价格发现功能研究综述
发表时间：2019-04-04T08:53:32.850Z 来源：《知识-力量》2019年6月下作者：余心言银春
[导读] 股指期货是一种重要的创新性金融衍生工具，价格发现是股指期货最重要的经济功能之一。
本文将国内外相关文献按理论和实证两方面进行了分类梳理，分析了国内外研究结果差异，总结了目前关于股指期货价格发现功能研究的三个趋势，并对未来研究方向提出建议。
关键词
（西北政法大学，陕西西安 710122）
摘要：股指期货是一种重要的创新性金融衍生工具，价格发现是股指期货最重要的经济功能之一。
本文将国内外相关文献按理论和实证两方面进行了分类梳理，分析了国内外研究结果差异，总结了目前关于股指期货价格发现功能研究的三个趋势，并对未来研究方向提出建议。
关键词：股指期货；价格发现功能；沪深300指数期货
一、绪论
股指期货是市场上交易最为活跃，交易量最大的一种重要的金融衍生工具。
它的出现是金融市场发展的必然走向。
其价格发现功能在很大程度上影响着市场的运转，隐含了市场的效率。
了解价格发现功能及其能力，有助于投资者制定投资策略，同时可以为管理层制定更为有效的跨市监管政策和法规提供理论依据。
二、理论研究综述
（一）价格发现机理相关理论[1]
第一、市场供求主导机理。
萨伊等经济学家认为，在价格形成过程中起主导作用的是市场的供求关系。
第二、市场参与者调整机理。
门格尔认为市场交易中个人对自己利益的追求会导致不断的讨价还价过程。
第三是市场信息搜索机理。
斯蒂格勒认为人们为了得到对自己最有利的价格需要探究不同的情况，这一现象被称为搜寻。
（二）股指期货价格发现功能机制研究[1]
股指期货价格发现功能是指股指期货市场有提供标的价格信息的能力。
股指期现货市场受相同经济因素的影响，期、现货价格变动会趋于一致并最终实现均衡。
其价格在很大程度上可以反映出市场中的投资者对于市场新信息的吸收程度。
期货的性质使其能够发挥价格发现的功能。
期货市场上的投资者可以分为套期保值者、套利者和投机者，这三类市场参与者根据各自掌握的信息应用系统专业的分析方法对价格走向进行量化预测，再通过集合竞价交易，让期货价格进行新一轮的更新。
股指期货交易成本低、流动性高，交易范围广阔，任何影响投资者判断的因素都会极为迅速的体现在期货市场上。
杠杆交易会吸引大量投资者进入场内交易。
卖空和对冲机制能够使期货价格变化领先于现货价格变化。
市场中的参与主体往往拥有广泛的信息获取渠道和专业的投资知识，能够形成公正、合理的价格。
信息技术的高速发展使得期货流动性增强，让期货价格更加具备权威性和实效性。
三、实证研究综述
（一）国外研究综述[2]
国外在研究方法上大致有以下三种思路。
第一是采用误差修正等模型协整分析价格发现关系。
Johansen（1988）提出的以向量自回归模型为基础的协整检验方法，在此基础上，Granger提出了向量误差修正模型，成为研究价格发现的重要方法。
第二是采用I-S、P-T等模型确定价格贡献度。
Baillie 等（2002）对这两个模型之间的关系进行深入的探讨，两个模型之间具有密切的关系。
第三是利用GARCH族模型考察波动溢出效应。
Hamao（1990）最早提出了“波动溢出效应 ”模型，通过该模型考价格波动和信息传播之间的关系。
（二）国内研究综述
沪深300股指期货是我国推出的首支股指期货交易品种，由于其较强的市场代表性、较高的市场流动性以及较强的市场抗操纵性，自上市以来就受到了众多学者的关注。
本文从研究方法角度横向切入，再从历史发展纵向角度进行分类阐述。
第一类是确定期货市场和现货市场之间价格贡献度的研究，主要是基于协整检验、向量误差修正模型等方法的基础上的。
在沪深300指数期货还未正式推出之前，国内的研究基于仿真数据。
陈焱等学者2013年通过相关性检验和基差序列单位根检验得出期现货市场间实现了有效互动；耿庆峰等学者通过研究发现无论是股灾前还是股灾后，股指期货变动对股指现货影响均显著。
第二类是基于GARCH族模型对期货价格和现货价格之间的波动溢出效应进行研究，能够对价格发现的各自从属地位进行研究。
基于仿真交易，郭彦峰等学者经过研究发现期货和现货市场间存在双向的波动外溢效果，期货交易加大了现货的条件波动；邢精平等人采用多元T-GARCH的方法得出两市存在显著的双向波动溢出。
第三类是按照实变的思路分析在不同趋势下股指期货价格发现功能研究，采用VEC模型，PT模型和IS模型进行对比分析。
2010年熊熊等人对沪深300股指期货在不同走势中的价格发现进行了研究，研究表明在不同走势中，期现货的引导地位存在差异，在股市上涨中，期货起到主导作用，在股市下跌中则相反。
第四类是通过运用脉冲响应函数，对比期、现货市场面对信息冲击的动态反应过程。
已有的文献研究大都得出相似的结论，沪深300指数期货市场对自身的冲击反应快速，而现货对自身的反应则较为迟钝；期货市场面对来自现货市场的冲击反应并不显著，但现货市场对来自期货市场的信息冲击反应速度较快且持久。
除此之外，有学者基于期货价格的跳跃行为、市场操纵、期货主力合约、不同行业等不同角度对股指期货价格发现能力进行了研究。
四、总结
经过梳理，本文发现目前有三个研究趋势：一是理论分析；二是运用多种实证模型深入研究；三是寻找影响其功能发挥的因素。
对于股指期货价格发现功能的相关研究多是基于高频数据的实证研究。
国内外研究的方法和角度大致是一样的，运用的模型也都类似，区别在于数据选自不同的市场频率和时段，得出的结论存在较大差异，但这是正常的。
随着期货市场的稳定发展，学者关于期现货对
价格发现的贡献度等方面研究仍存在差异。
本文认为接下来的研究应当运用丰富的定量分析模型，从不同纬度对影响其发挥的因素进行深入探究。
参考文献
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[2]耿庆峰,许莲凤,宋秀峰.2015年股灾前后沪深300股指期现货相关性比较研究[J].兰州财经大学学报,2016,32(06):33-41.
[3]郭彦峰,黄登仕,魏宇.我国指数期货与现货之间的价格发现和波动性外溢[J].管理评论,2009,21(08):13-22.
[4]邢精平,周伍阳,季峰.我国股指期货与现货市场信息传递与波动溢出关系研究[J].证券市场导报,2011(02):13-19.
[5]熊熊,鲁洋,刘文财.IF1005股指期货合约与沪深300指数的价格发现研究[J].长沙理工大学学报(社会科学版),2010,25(06):38-43
[6]参见顾京：《股指期货价格发现功能研究：文献综述》，载《金融市场》2013年第2期；
[7]王继莹：《我国股指期货市场效率的实证研究》，博士学位论文，吉林大学商学院，2014年，第77-80页；
[8]董月，《我国股指期货对股指现货市场波动性的影响研究》，硕士学位论文，东北财经大学，2017年，第17-20页；
[9]郑宇，《沪深300股指期货价格发现实证研究》，研究生毕业论文，南京大学，2016年，第9-12页.
[10]顾京：《股指期货价格发现功能研究：文献综述》，载《金融市场》2013年第2期.
[11]黄方亮、孟祥仲：《价格发现机理的理论史分析》，载《理论学刊》2007年第12期.作者简介：余心言（1999.06-），女，山西省运城人，西北政法大学本科在读；银春（1998.02-），女，四川省绵阳人，西北政法大学本科在读。