项目投资管理

2.计算 净现值是各年净现金流量的现值合计。
（三）现值指数
• ——现值指数是指项目投产后按一定贴现率计 算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与 投资现值合计的比值。又称获利指数。
现值指数＝经营期各年现金净流量现值之和/投资现值 之和
◆决策原则：PI≥1，方案可行
【例】某企业拟建一项固定资产，需投资80万元，按直线 法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程建设 期为两年，建设投资分别于建设期每年年初和年末各投入 40万元，预计投产后每年可获利润总额为20万元。假定该 项目的行业基准折现率10%。所得税率为33%。 要求：根据以上资料计算项目的现值指数
计算D方案内部收益率指标。 解：275×（P/A，irr，10）=1100 即：（P/A，irr，10）=4 根据（P/A，20%，10）=4.1925 （P/A，24%，10）=3.6819 可知：（24%-irr）/（24%-20%）=（3.6819-4）/（3.6819-4.1925） 解得：irr=21.51%
【答案】D 【解析】内部收益率是项目本身所能达到的报酬率，所以不受 外部折现率的影响。
（五）动态指标之间的关系
第一，都考虑了资金时间的价值； 第二，都考虑了项目计算期全部的现金流量； 第三，都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的 大小的影响； 第四，在评价方案可行与否的时候，结论一致。即：
（1）当净现值＞0时，净现值率＞0，内部收益率＞基准收益率； （2）当净现值=0时，净现值率=0，内部收益率=基准收益率； （3）当净现值＜0时，净现值率＜0，内部收益率＜基准收益率。 第五，都是正指标
(四）内部收益率（IRR）
——内部收益率又叫内含报酬率，指项目投资实际可 望达到的收益率，亦可将其定义为能使投资项目的 净现值等于零时的折现率。
理解：内部收益率就是方案本身的实际收益率。 计算方法 ：找到能够使方案的净现值为零的折现率。
1、特殊条件下的简便方法 （插值法）
◆特殊条件：①全部投资均于建设起点一次投入，建 设期为零。②投产后每年净现金流量相等。 （适合于建设期为0，运营期每年净现金流量相 等，即符合普通年金形式，内部收益率可直接利用 年金现值系数表结合内插法来确定。）
现金净流量的计算：
建设期NCF＝－该年投资额
经营期NCF＝营业收入－营业成本（付现成本）－该年税金 ＝营业收入－（总成本－折旧额）－该年税金 ＝净利润+折旧额
总结点NCF＝经营期NCF+回收额
＝净利润+折旧额+回收流动资金+回收固定资产残值
• C公司对某投资项目的分析与评价资料如下： 该投资项目适用的所得税率为30%，年税 后营业收入为700万元，税后付现成本为 350万元，税后净利润210万元。那么，该 项目年营业现金净流量为（ ）。 • 营业收入=700/（1-30%）=1000（万元） • 付现成本=350/（1-30%）=500（万元） （1000-500-折旧）×（1-30%）=210（万元） • 所以折旧=200（万元）
第四节 项目投资决策方法及应用
一、投资方案及其类型
类型 独立方案
特征 指在决策过程，一组互相分离、互不排斥的方 案或单一的方案。 指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中 的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的 某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。
互斥方案
二、独立方案评价要点 1.如果某一投资项目的所有评价指标均处于可行期间， 即同时满足以下条件时，则可以断定该投资项目无论从 哪个方面看完全具备财务可行性，应当接受此投资方案。 这些条件是： 净现值NPV≥0 内部收益率IRR≥基准折现率ic 主要指标 动态指标 净现值率NPVR≥0
（2）如果可以，试计算该指标。
解（1）因NCF0=-100，NCF1-10=20，可以应用特殊方 法计算内部收益率IRR。
（2）令：－100+20×（P/A,IRR,10）=0 （P/A,IRR,10）=100/20=5 采用内插法 ，求得：IRR=15.13%
2、逐步测试法
——就是要通过逐步测试找到一个能够使净现值大于 零，另一个使净现值小于零的两个最接近的折现率， 然后结合内插法计算IRR。
三、净现金流量（NCF）
——净现金流量是指在项目计算期内由建设项目每年现 金流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序列指 标。可表示为： 某年现金净流量=该年现金流入量-该年现金流出量 NCFt=CIt-COt (t=0,1,2,3……) 【提示】 （1）净现金流量按年计算 （2）在建设期内的净现金流量一般小于或等于零； （3）在运营期内的净现金流量则多为正值。
二、现金流出量 ——现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业 现金流出的增加额，简称现金流出量。主要包括以下内容： 1、建设投资 2、垫支的流动资金 3、经营成本（付现成本） ——经营期内为满足正常生产经营而需要用现金支付的成本。 经营成本＝总成本－非付现成本＝总成本－折旧额、摊销额 4、营业税金及附加 5、所得税
NCF1~15 0
=5000
∴此题可采用特殊方法
（2）（P/A,IRR,15）=5.0916
查15年的年金现值系数表： ∵（P/A，18%，15）= 254 580 ∴IRR=18%
= 5.0916
50000
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
【例】某投资项目现金流量信息如下：
NCF0=-100（万元），NCF1-10=20（万元） 要求： （1）判断是否可以利用特殊方法计算内部收益率IRR；
• 二 项目的类型 • 三项目评价的程序
第二节 现金流量
——所谓现金流量是指投资项目在计算期内因资金循环而 可能或者应该发生的各项现金流入、流出的通称。包括 现金流入量、现金流出量和净现金流量。 一、现金流入量 ——是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现 金流入的增加额，简称现金流入。主要包括以下内容： 1、营业收入（经营期主要的的现金流入项目） 2、固定资产余值 统称为 回收额 3、回收流动资金
i 18% 2.6667 2.6901 20% 18% 2.5887 2.6901
【例】某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当 年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元， 运营期为15年。根据上述资料，判断并用特殊方法计算 该项目的内部收益率
（1）∵
NCF0 =-254580，
第六章 资本预算
一、项目投资概述 二、现金流量 三、项目投资决策的评价指标 四、项目投资决策评价方法的应用
第一节 项目投资概述
一、项目投资的含义
——项目投资是一种实体性资产的长期投资，是一 种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改 造项目有关的长期投资行为。 如构建 厂房、设备等固定资产和无形资产，或者对 现有固定资产进行改建、扩建和更新改造的决策。 项目投资的特点：投资金额大、影响时间长、变现 能力差、风险大等特点。
• 某投资方案，当贴现率为8%时，其净现值 为108元，当贴现率为10%时，其净现值为 -25元。该方案的内含报酬率为（ ）。
i 8% 0 108 10% 8% - 25 108
• i=9.62%
• 丁公司拟投资一个项目，投资在初始一次 投入，经测算，该项投资的营业期为4年， 每年年末的现金净流量相等，静态投资回 收期为2.6667年，则该投资项目的内含报 酬率为（ ）％。 • 经营现金流量×（P/A,IRR,4）-投资=0 • （P/A,IRR,4）=投资/经营现金流量=2.6667 • i=18.46%
建设期发生的原始投资 合计 P P' 运营期内前若干年每年 相等的净现金流量
②包括建设期的回收期PP=PP′＋建设期
二、动态评价指标（考虑资金时间价值） （一）净现值（NPV） 1.含义 ——是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率 计算的各年净现金流量现值的代数和。所用的贴现率可
以是企业的资本成本，也可以是企业所要求的最低报酬率。
第三节 项目投资决策的评价指标
一、静态评价指标（没有考虑资金时间价值）
（一）静态投资回收期 1.含义 ——是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全 部时间。 2.计算 （1）特殊方法（公式法）
特殊条件： 项目投产后前若干年内每年的净现金流量必须相等； 这些年内的净现金流量之和应大于或等于原始总投资。 ①不包括建设期的回收期（PP′）
3、内部收益率（IRR）优缺点 ◆优点：
①能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平；
②计算过程不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。
◆缺点： 计算过程复杂； 决策原则：只有当该指标大于或等于行业基准折现率的投 资项目才具有财务可行性。
【例题· 单项选择题】下列各项中，不会对投资项目 内部收益率指标产生影响的因素是( )。 A.原始投资 B.现金流量 C.项目计算期 D.设定折现率
【例题 综合题】
方案 D t NCFt 0 -1100 1 275 2 275 3 275 4 275 5 275 … … 9 275 10 275 11 合计 1650
相关的时间价值系数如下： t 1 要求： 10 （P/F，10%，t） （P/A，10%，t） （P/A，20%，t） （P/A，24%，t） 0.9091 0.3855 0.9091 6.1446 0.8333 4.1925 0.8065 3.6819