上市公司独立董事数量、质量对公司绩效关系的研究
我国上市公司独立董事制度与公司绩效的相关性分析
独立 董事 的平均 报酬 对其影 响最 大 ， 而且 是正 的影响 。而 余学斌 等 （０ ７ 和 申富平等 （０ ７ 均认 为两 者有一定 的正 ２０ ） ２０ ） 相关性 ， 不明显 。 但 对 独立董事 出席 会议 的情 况有两种 表示的方法 。一 是
代 开始 在世 界各 地得 到 广泛 推 广 。我 国的 上市 公 司也 积
立 董事 的比例 与上市公 司经营业绩 之间不存 在相关性 。高 明华 等（０ ２ 、 ２ ０ ） 肖黎 （０ ４ 、 品亮 （０ ４ 等在各 自的文 章 ２ ０ ）骆 ２０ ）
中 也 得 出 了 同 样 的 结 论 。 总 体 来 说 。 面 实 行 独 立 董 事 制 全
度 的最初几 年 ． 独立董 事 比例 与公 司绩 效之 间的相 关性 还 不 明显 ．而从近几年 ，主要是 ２ ０ ０ ６年和 ２ ｏ 的文献 表 ｏ ７年 明． 两者 的相关 性显现 出来 ， 且 以正相 关为主 。 并
极 响应 这种制度 ，证 监会 于 ２０ 年 ８月 １ ０１ ６日，又发 布 了
《 关于 在上市公 司建立 独立 董事制 度 的指导 意见》 这标 志 ， 着 独立 董事 制度 以法 律 形式 在 中 国上市 公 司 中正 式全 面
执行 。
一
亲 自出席会议 的 比例 。高雷 等 （０ ７ 认 为独 立董事 出席 会 ２０ ）
我国上 市公司独立董事制度与 绩效的 公司 相关性分析
林信颖
【 摘
金 铭
要 】 ２０ 年 沪深证券 交易所 的 １０家上 市公 司为样本 ， 以 ０７ ０ 分析得 出我 国上 市公 司的独 立董 事平均薪酬、 立 独
公 司绩 效
董事的来源与公司绩效呈显著正相关性 ， 而其他的解释 变量相 关性不显著 。 【 关键词 】 中国上 市公 司 独立董事 制度 【 中图分类号 】８０９ 【 Ｆ ３ ．１ 文献标识码 】 【 Ａ 文章编号 】０ ６ ２ ２ （０ ９ ０ — ０３ ０ １０ — ０ ５ ２０ ） １ ０ ６ — ３
上市公司董事会治理与公司绩效关系的文献综述
上市公司董事会治理与公司绩效关系的文献综述
□葛文杰
【摘
要】 上市公司董事会治理结构是公司经营的核心问题 ， 尤其在爆发亚洲金融危机之后 ， 董事会的治理结构更受到各国学 、 ， 者 公司治理机构与组织的关注 因为大部分的学者都认为加强公司治理机制是企业对抗金融危机的有效方法之一 ， 国内学术界对此的研究探讨也逐渐升温 。本文对海内外近十年在董事会治理结构与公司绩效方面的相关研究进行
·116·
Industrial & Science Tribune 2011.（10）.9
产业与科技论坛 2011 年第 10 卷第 9 期
以芬兰的 900 家中小企业为样本， 研究了公司董事会规模与 结果发现， 以行业的资产报酬率反映 企业价值之间的关系， 的企业获利能力与董事会规模显著负相关； Loderer 和 Peyer （ 2002 ） 以瑞士上市公司为研究对象， 证明了董事会人数与公 司价值的负相关关系； Yawson （ 2006 ） 以英国 1994 ～ 2003 年 间遭遇了业绩下滑的大量公司样本为研究对象， 结果表明拥 有更大规模董事会的公司， 更不太可能对业绩的下滑作出解 雇雇员的反应。孙永祥、 章融（ 2000 ） 以在上海证券交易所与 深圳证券交易所上市的 519 家 A 股公司作为样本，对托宾 Q 值、 总资产收益率、 净资产收益率与董事会规模关系的实证 分析结果显示，我国上市公司董事会规模与公司绩效之间存 在负相关关系。 宋增基和张宗益（ 2003 ） 通过中国上市公司 结果显示公司董事会规模较小， 的有关数据进行实证分析， 公司业绩可能较好； 陈军和刘莉（ 2006 ） 发现， 董事会规模与 公司业绩显著负相关， 业绩水平随董事会规模的扩大而下 降； 曹力林（ 2006） 运用 EVA 这一衡量公司治理业绩的新指 标， 对我国股份制商业银行治理结构进行实证分析， 结果表明， 董事会规模 EVA 回报率呈负相关关系； 蔡月锋（ 2006） 以 38 家 运用相关分析和回归分析 中小企业板上市公司为研究对象， 方法对公司治理结构与公司业绩的关系进行实证分析， 得出 以下结论： 公司董事会的规模与公司业绩存在负相关关系。 Koontz（ 1967 ） 的研究指出， 最优的董事会规模介于 5 ～ 13 人之间， 董事会太大会使董事会成员倾向于依赖他人的工 董事会太小则不足以充分行使职能； Tricker （ 1994 ） 的实 作， 证检验显示， 与董事会规模较小的公司相比， 董事会规模在 12 人至 17 人之间的公司有更好的市场业绩； 于东智（ 2004 ） 以在深、 沪证交所上市的 1088 家公司为样本， 以 1997 ～ 2000 年度为研究区间， 研究了董事会规模与公司绩效的关系， 实 二次曲线的转折点大约在 9 证结果显示二者呈倒 U 型关系， 个附近， 董事会人数不多于 9 人时， 其规模与公司绩效呈正 相关，董事会规模继续增大时，董事会工作的低效降低了公 司的绩效； 叶亚飞（ 2005 ） 通过对反映公司规模的资产总额 、 资产净值和反映公司绩效的主营业务利润率 、 净资产收益率 的分析发现， 并不存在对任何一个公司都适用的董事会规 模， 确定合理的董事会规模必须考虑公司资产规模 、 经营绩 效及面临的经济环境等因素， 与公司资产规模相互匹配 、 能 够最大限度的代表广大股东及其他相关者的利益 、 精干高 便于协调的董事会规模才是最佳的董事会规模； 杨海芬、 效、 李志远和胡汉祥（ 2007 ） 指出董事会有一个适度的规模， 过小 过大的董事会规模会导致较低的公司业绩； 曲丽清（ 2007 ） 发 现， 就董事会规模而言， 董事会规模与公司绩效之间存在明 显的 U 型曲线关系， 董事会规模在 9 ～ 11 人之间时公司绩效 明显高于其他董事会规模下的公司绩效 。 少数的实证研究未发现董事会规模与公司业绩之间的 相关关系。Mitsudome 和 Weintrop （ 2007 ） 对 1992 至 1996 年 日本 174 家大型公司进行研究， 并没有发现董事会规模与公 司绩效之间的显著相关关系； 陈哲（ 2002 ） 主要从我国上市公 司内部治理结构出发， 以我国上市公司为样本， 以董事会规 独立董事和公司财务绩效之间的关系作为研究对象， 通 模、 结 过建立多个包括财务指标在内的数学模型进行回归分析， 果表明自变量和因变量之间不存在显著的相关关系； 郑文坚 （ 2004 ） 以随机抽样的我国上市公司为样本， 得出当前我国上 市公司董事会规模、 独立性与财务绩效皆不存在显著
上市公司独立董事治理绩效影响因素实证研究
上市公司独立董事治理绩效影响因素实证研究
李 光 绪 廖 晓 莉 张 同健
（ 山师 范学 院旅游与经济管理 学院 四川 乐山 ６ ４ ０ ） 乐 １０ ４
摘要 ： 独立董事制度是公 司治理的重要 内 容。我国上市公 司独立董事制度取得 了一定的成效 ， 但也存在不 足。 本文 实 证研 究 示了我国上市公司独立董 事制度的运营机理 ， 而为独立董事治理绩效的改进提供 了 实 揭 从 现
现 的问题 ， 即前者源 于所有者 与经 营者 的矛盾 ， 而后者源于所有者之 间的矛盾 。 在西方治理体系 中， 无论是一类代理 问题 的出现 ， 或
者是二者代理 问题 的出现 ， 或者是 两类代理 问题 的同时出现 ， 董事会均会对 经理层 实施积极 的监督 ， 以最大限度地减少 自 身收益 的 损失 。 然而 ， 国上市公司治理体系 中， 事会 与经理层同样源于政府任命 ， 事会 对经 理层 的监督迄 今为止仍 处于道 义上的 、 在我 董 董 形 式上 的、 为谅解 的无效状态。 互 在如此尴尬的公司治理环境下 ， 我国在２世纪９年代引入了独立董事制度 ， ０ ０ 以期缓解上市公 司中所 出
现的各种代理难题 。９ ７ ， １９ 年 中国证监会发布 了《 上市公 司章程指引》 提出了“ ， 上市公 司可以根据需要设立独立 董事 ”但没有做 出具 ，
体的硬性要求 。９９ 月２ 日， １９年３ ９ 为了适应 中国内地公司到香港 、 国等地上市的要求 ， 美 中国证监会与 国家经济 贸易委员会联合发 布 了《 关于进一步促进境外上市公司规范化运作 和深化改革的意见》 对境外 上市公 司如何建立独立董事制度提 出了具体的要求 。０ １ ， ２ ０ 年８ １ 中国证监会发布了《 月２ 日， 关于在上市公 司建立独立董事制度的指导意见》 明确 阐述了独立 董事 的定义和职责 ， ， 同时也对上市 公司实行独立董事制度 的时间、 人数等 问题进行 了具体 的规定 。 论在西方市场经济还是在我国市场培育 中经济 ， 无 引入独立董事 的 初衷并非为了提高公 司业绩 ， 而是为了解决股东与经理层 的代理 问题 以及大股东对小股东 的侵害 问题 ， 以， 所 监督是独立董 事最 主 要的职能， 监督力度是衡量独立董事监督效率的标准 。 事实上 ， 国的独立董事制度 已发挥 了作用 ， 我 在一定程度上实现了对大股东 和 经理层的有效监督 ， 一方面降低了经理层的在职消费， 使公司的经理人员在经营业绩不佳时存在被解雇的可能， 从而提高了经理层
上市公司独立董事与公司绩效关系
·综中国证券监督管理委员会于２００１年颁布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》（以下简称《指导意见》），要求上市公司聘请独立外部董事。
独立董事真的能够完善上市公司的治理结构？是否有助于公司业绩的提高？自２００２年独立董事制度全面实施以来，已经有许多学者从事过这方面的研究，但得出的结论并不一致。
笔者认为，由于我国独立董事制度实施时间短，而独立董事制度的完善、独立董事熟悉并成熟地监督公司运营需要一个过程，采用２００２年以前或者其后２年的数据进行研究并不科学，而选择采用全面实施独立董事制度五年后的２００６年的数据可能更加合理。
一、文献综述（一）独立董事制度于公司绩效正相关Ｂｙｒｄ和Ｈｉｃｋｍａｎ（１９９２）通过对在纽约股票交易所和美国股票交易所上市的１１１家公司的研究发现，在收购公告之日及前一日，有独立外部董事为主的董事会提出的股票价格平均收益率高于非外部独立董事为主的董事会提出的股票价格平均收益率；Ｒｏｓｅｎｓｔｅｉｎ和Ｗｙａｔｔ（１９９０）研究发现外部董事比例和公司价值显著正相关，这些董事起到了保护股东财富的作用；美国投资者责任研究中心（ＩＲＲＣ，２０００）在１９９８年研究发现，在３１个董事会独立性等于或低于２０％的公司中，５年内股东总回报率为５２．５％，而在３８个董事会独立性等于或者高于９０％的公司中，折椅比例为６４．０％。
国内的研究中，高明华和马守莉（２００２）通过对２００１年已在上海证券交易所和深证证券交易所上市的已经设立独立董事的８３家公司研究发现，我国独立董事制度与公司绩效有非常弱的正相关关系；白重恩等（２００５）以２０００年所有已设立外部董事的上市公司为研究对象，发现外部董事比例对公司ＴｏｂｉｎＱ值的影响显著为正；同样，刘玉敏（２００６）用２００２年的截面数据也发现外部董事比例对公司ＲＯＥ具有显著正向影响；王跃堂、赵子夜和魏晓雁（２００６）通过对２００２年至２００４年之间设立独立董事的Ａ股上市公司为研究对象，但剔除了金融行业上市公司，发现独立董事有助于提高公司绩效；袁萍、刘士余和高峰（２００６）以１９９９年至２００３年对所有Ａ股上市公司为样本，研究发现独立董事比例对公司业绩具有显著的正向影响。
我国上市公司独立董事特征与公司绩效关系的实证研究
、
引言
２ ０ 年 ，我 国证监会 颁 布 了 《 于在上 市公 司建 立独立 董事 制 ０１ 关 度 的指 导意 见 》，详 细规 定 了上市 公司 独立 董事 的人数 和任 职 资格 等 ，正 式开 始 了我 国上市 公 司设立独 立 董事 的实 践 。随着我 国独 立 董 事制 度 实践 的深入 和经 验 的积 累 ，独 立董 事作 为保护 中小股 东权 益 ，促 使公 司 良性发 展 的机制 ，在提 高 公司 绩效 方面 能发挥 多大 的 作 用是 学术 界普 遍关 心 的问题 。本研 究 以我 国上市 公 司２ １ 年 总市 ００ 值 前 百名 的企业 为研 究对 象 ，探 讨独 立 董事 比例 、独立 董 事薪酬 水 平 、具 有财 务背 景 的独立 董事 比例 等独 立董 事特 征和 公司 绩效 的关 系 ， 以期 对完 善我 国独立董 事制度 量 。股权集 中度体现 了上市公 司第 一大股 东持股 比例 的高 低 ，也在 一定程度上 反映 了独立 董事的独 立性作用能 不能正常发 挥。 其 次 ，企业 的规模不 同，获取利 润的能力 也不 同，企 业规模也会 影响 到公司绩 效。一般地 ，认为规模越 大的企业 更容易取得 规模经济 和范 围经济 ，越 容易获得较 高的经济 绩效 。另 外， 由于不 同行业 的竞 争环 境 、行业政 策、行业 发展速度 、增长能力 等的影响 ，所 以企业盈 利能 力可能存在 差异 。因此，为 了避 免对分析 的影响 ，在 回归研究 中用到 了行业作 为控 制变量 。
时代经贸 ２ １ 年 １ 月 忌第２９ ０２ ２ 期
我 国 上 市 公 司独 立 董 事 特 征 与 公 司 绩 效 关 系 的 实 证 研 究
李新 娥 １ 李云龙 ２ 张志君 ３
独立董事对公司绩效的影响研究——基于社会资本视角
０３ ７ 绩效， 在后来 的研 究 中有学 者 将资 源 提供 理 论 引人 公 司 治 ２ ０ 年 ４ ３家上市公 司为样本来研究 外部董 事与公 司价值 作者 将外 部 董事 社会 资 本定 义 为在 特定 环 境 中 理并开 始从独立 董事背景这 一视角 切人来 研 究其 与 公司绩 的相关 性 ， 以 效 的 相 关 性 ， 一 视 角 充 分 考 虑 了 独 立 董 事 的 异 质 性 。但 外 部 董 事 与 外 部 环 境 的 接 触 程 度 ， 是 否 为 外 部 经 济 协 会 这
的相关 性就一直 是 公 司治理 研 究议 程 的核 心 问题 ， 初 国 ２ 当前 的研 究现 状 起
内 外 学 者 主 要 是 基 于 委 托 代 理 理 论 （ｅ ｓｎ ａｄ Ｍｅｋｉｇ Ｊｎ ｅ ｎ ｃ ｌ ， ｎ
独立董事社 会资 本有 两种 基本 功 能 ， ｏ ｅｎＢ ｓ ｅｓ ｒｄ ｄ ｓ ｙ ｄ ｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａ ｅ ｎ ｕｔ ｎ Ｉ ｒ
２１ 第 １ ０ ２年 期
独立董事对 公 司绩效的影 响研究
— —
基 于社会 资本 视角
王 丽娇
（ 南师范大学 经济与管理 学院 ， 东 广 州 ５００ ） 华 广 １ ０ ６
外部 网络获 取信 息和资 源 的集 体 能力 ， 作者 社 会资本 可以很 好地 弥 补这 方 面 的缺 陷 ， 而 提 高公 司绩 为他们通 过 内、 进 效 。例如 ： 政府 出 台某项有 利于公 司发 展 的优 惠政 策 ， 如果 以高 科 技 企 业 为 研 究 样 本 探 讨 了 以 经 验 为 基 础 的 外 部 董 事
１ ７ ； ａ ，９ ０ 来研究 独立董事 与公司绩 效 的相关 性 ， ９ ６Ｆ ｍａ １８ ） 其 带来 有价值 的信 息 ； 其二 可 以将 组织 与外部 环境联 系起 来 。
我国上市公司中的独立董事制度研究
我国上市公司中的独立董事制度研究独立董事制度是上市公司治理结构中的重要组成部分。
我国上市公司自2001年开始实施了独立董事制度，也逐渐形成了一套完善的制度体系。
本文将从以下几个方面展开对我国上市公司独立董事制度的研究。
一、独立董事制度的意义及作用独立董事是指在公司管理层与股东之间建立桥梁的专门委员会成员，其角色是代表公司所有股东监督经营者的行为，维护公司股东利益，保护公司的长期发展。
独立董事制度是公司治理结构中的一种重要安排，具有维护公正性、规范经营行为、提升公司价值等作用。
二、我国独立董事制度的演进历程我国上市公司独立董事制度的历程可以分为三个阶段。
第一个阶段是从2001年到2005年，在这个时期，独立董事制度主要在法律及监管规章中得到确立。
第二个阶段是从2006年到2013年，在这个时期，独立董事制度的应用范围逐渐扩大，并开始出现一些实施问题。
第三个阶段是从2014年至今，在这个时期，我国上市公司独立董事制度进一步完善，也出现了一些新的问题。
三、我国独立董事制度的运作情况我国上市公司的独立董事制度主要有两种运作模式，一种是纯独立董事制度，另一种是独立董事结合监事会制度。
在实际运作中，独立董事担任了公司监督、建言献策和参与决策等重要职责，对公司治理发挥了重要作用。
但是，也存在一些问题，如独立董事的独立性不够，监督力度不强等。
四、我国独立董事制度的完善建议我国上市公司独立董事制度需要不断改进完善。
建议可以从以下几个方面入手：一是进一步强化独立董事的独立性；二是加强独立董事对公司治理的监督；三是提高独立董事的能力和素质；四是进一步提升独立董事的地位和权利。
总之，我国上市公司独立董事制度的实施有利于提高公司治理效率和透明度，促进公司健康发展。
在今后的实践中，应不断改进完善独立董事制度，进一步提高其效果和作用。
上市公司董事会独立性及治理效果研究
上市公司董事会独立性及治理效果研究随着我国资本市场的不断发展，上市公司成为了社会经济中不可或缺的角色。
上市公司的董事会作为最高决策机构，其独立性和治理效果是有关公司运营和市场信誉的重要问题。
本文将对上市公司董事会独立性及其治理效果进行研究，希望对提高上市公司治理水平有所裨益。
一、董事会独立性的意义和内涵1.1 概念董事会独立性是指董事会在决策过程中，能够摆脱任何利益相关者的干扰，更为公正、客观地进行决策，保障公司利益最大化。
独立性的提高有助于防范公司内部腐败，促进公司长期稳健发展。
因此，董事会独立性一直是公司治理的核心问题。
1.2 内涵董事会独立性的内涵主要包括两个方面，一是公司内部对董事会的控制，二是公司董事会对外部利益相关者的控制。
公司内部对董事会的控制通常由大股东、公司高层管理人员等人员行使，因此，独立董事的加入旨在通过“权力相互制约”的方式，减少董事会决策的内部控制；公司董事会对外部利益相关者的控制，是指董事会应该能够遵循法律法规规定、注重社会责任、保护股东利益等。
二、上市公司董事会独立性的现状2.1 独立董事比例不高近年来，我国上市公司注重董事会独立性的建设，但是独立董事的比例仍然不高。
根据2019年中国证监会统计显示，A股上市公司独立董事比例约为18%，而美国证交所上市公司独立董事比例为77%。
这说明我国上市公司董事会独立性有待进一步提高。
2.2 独立董事存在“吃空饷”现象独立董事是公司治理、防范内部腐败的“关键少数”，但是在现实中，一些独立董事因多数董事对其控制不力，无法发挥应有的作用。
独立董事“吃空饷”现象也较为普遍。
根据2020年全国工商联委托第三方机构开展的调查显示，我国上市公司中有接近15%的独立董事存在“吃空饷”现象。
三、上市公司董事会治理效果的研究3.1 独立董事对公司业绩的影响学者王君彦等通过研究发现，独立董事的加入，能够提高公司的经营业绩和市场表现。
独立董事能够在董事会中发挥监督作用，减少董事会内部的利益冲突，从而提高公司的业绩表现。
独立董事规模与公司绩效的实证研究——以广西上市公司为例
、
文献综 述
西 方 学 者 对 独 立 董 事 的 作 用 和 有 效 性 贬 褒 不
一
［ 引
，
主要 有三 种观 点 ： 一是 认 为独 立董 事制 度 与 公
司绩 效正相 关 。二是 认 为独 立董 事制 度与 公 司绩 效 负相关 。 持此 观 点 的学者 研 究发现 ， 些绩 效好 的公 那 司恰恰 是独 立性 依赖 较 少 的公司 。三是 认 为独 立 董 事制度 与公 司绩 效不 相 关 。 对 独立 董事 与公 司绩 效关 系 的研 究也是 近 年来
［ 关键 词 ］ 独立董事； 公司绩效； 因子分析； Ｕ型曲线 倒
［ 中图分 类号 ］Ｆ７．；８２ ［ ２０５Ｃ １ 文献 标 识码 ］ Ａ 地 区经 济与 企 业 的 发展 息息 相关 ， 企业 的 实力 反 映 了所在地 区的经 济实 力 。广西 作为 我 国的欠 发
达地 区 ， 经济 实力 与发达 地 区存 在较 大差 距 。 上市 从 公 司家 数 来看 ， 目前 我 国 Ａ 股 市场 共 有 近 １８ Ｏ ， Ｏ家 广 西 的上市 公 司 只有 ２ 家 ， 占 １ ５ 。广 西 上 市 ６ 仅 ． 的 ２ 家公 司 整体绩 效 不佳 ， ６ 无论 每股 收益 还是 平 均 净 资产 收益 率 都远 低于 全 国平 均 水平 ， 市 公 司 的 上 整 体 竞 争 实 力 不 强 。］ ［ 因此 ， 何 提 高 上 市 公 司 绩 １ 如 效 ， 广西 上市 公 司面 临的重 大 问题 。本文 认 为 ， 是 独 立董 事 作为 董事 会 的重 要 组成 部 分 ， 规 模 大 小 被 其 视 为 影 响董 事会 效 率 的 重要 因 素 ， 公 司 绩效 将 产 对 生重大 影响 。 究独 立董 事规模 与 公司绩 效 的关 系 ， 研 对 于优 化董事 会 结构 、 高董 事会 效率 、 升 上 市公 提 提
我国上市公司独立董事制度与财务业绩的相关性研究
我国上市公司独立董事制度与财务业绩的相关性研究摘要：本文从我国独立董事人数比例、专业背景、地域背景、任职情况等方面总结当前研究成果，汇总分析得出我国的独立董事制度主要存在独立董事的选拔任用不够严谨、独立董事的责权不清、独立董事设立目的不明确等问题，并提出了相应的改进建议。
关键词：独立董事；财务业绩；比例；薪酬一、我国上市公司独立董事的基本分析据报道，截至到2002年，尽管一些上市公司设立了独立董事，但从总体看来，独立董事的比例仍然很低，而且不同公司间的差异也非常大，很多上市公司甚至没有独立董事。
直到2006年1月1日《中华人民共和国公司法》的正式颁布实施，才标志着我国独立董事制度的法律地位的确立。
该法案中第123条对独立董事作出了明确规定。
2009年，国资委颁布了《董事会试点中央企业专职外部董事管理办法》，其中明确规定专职外部董事的选聘、评价、激励、培训等由国资委负责。
甫瀚公司联合中国社会科学院世界经济与政治研究所公司治理研究中心、国家行政学院领导人员考试测评研究中心共同发布的《2009年中国上市公司100强公司治理评价》报告指出，由独立董事组成的审计委员会表现出色，得分大幅超过了公司治理评价中的综合平均分，远高于公司治理中的其他指标；广州白云山制药股份有限公司根据独立董事的意见调整产业结构，一举扭亏为盈，该公司认为，独立董事帮助企业接受更广泛的信息，执行中的漏洞能够及时发现和避免，决策监督更为得力。
独立董事制度在中国上市公司治理所起到的积极作用正日益凸现。
实践表明，独立董事正在发挥着积极作用，他们对重大关联交易、重大资金往来等重要事项发表独立意见，而且对一些可能影响中小股东权益的事项主动发表独立意见。
但我国的独立董事制度还有很多需要完善的地方，因此独立董事对公司治理产生明显效果还需要一段时间。
二、我国上市公司独立董事比例与公司业绩的关系（一）独立董事人数与比例的分析独立董事不参与公司具体业务和运营，因此独立董事在董事会中所占的比重越大，其所发挥的作用便会越大。
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◆郭贤贤
（ 安徽财经大学 ）
【 摘要 】 大部分 学者 的研 究结论 为独立董事的学历水平与公 司绩 效 量越 高 ， 这有 利于提 高董事会 决策 的效率 和质量 ， 这也 说 明了独
的显著 正相 关的关系， 即独立董事的平均 学历 水平越 高 ， 能 够给企 立董事 的学历水平与公 司绩效是正相关关 系。袁萍等 （ ２ ０ ０ ６ ） 研 究
２ 、大部分 学者 的研究结 论为独立董 事的学历水平 与公 司绩 独立 董事 比例与公 司绩效 之 间相关性 研究 是一 个值 得讨 论 即独立 董事 的平均学 历水平 越高 ， 能 够 的问题 ，至今 国内外学者仍 未形成一致 结论 。最早在 ２ ０世纪 ７ ０ 效 的显 著正相 关 的关 系 ， 在公 司内部引入独立 董 年代 ， Ｊ ｅ ｎ ｓ ｅ ｎ和 Ｍｅ ｃ ｋ ｌ ｉ ｎ ｇ （ １ ９ ７ ６ ） 证明， 独 立董 事作为 一 有 效监 督 给企业绩效 带来 的正面影 响越 大。因此 ， 管理者 角色 被引入 董事会 ， 能够提 高 的经营业绩 ， 即认 为独立 董 事时 ，要引进那 些受 教育水平 比较 高的独立 董事参 与公 司 的治
上市公司一般不情愿聘请替 中小股东 说话 的独立董事 ， 分 学者分 别对独 立董 事 的年龄 、 性别 、 职称水 平与公 司绩效 关 系 东所控制 ， 的研究 比较成 熟 ， 都呈 现 出一 定 的显 著相关 关 系 ， 而关 于独立董 但 出于应付 管理层监 管的需要 ，上市公司被动聘请 一定 的独立董 事 比例高 低是否 有助 于提 高公司绩 效 ， 仍未形 成 一致结论 ， 而且 事，这就必然会导致大 多数 的企业聘请 独立董事 的比例 在最低要 只有 少量的公 司会真正 出于提高公 司绩效 之 目的聘 请独 近些 年 ，更多 的学者 研究独 立董事 的财 务背景 与公 司绩效 的关 求 附近 ， 因此 独立 系， 但 对独 立董事 的教育 背景是 否有 助于提 高公 司绩效 ， 这 方面 立董事 。独立董事 的任命 实质上还是 由大股 东控制 的， 董事 的独立性还有待商榷 。而且 也很 难说 明独立董事 比例多少才 的研究 却 比较少 。本文第一部分 是引言 ， 简要介绍 了独立 董事 的 独立 董事本不是公 司的内部人 士 ， 如其 人数太 多 ， 整个 起 源与发 展 ， 第二 、 三部分 主要是 把独立 董事 制度分 为独立 董事 是合适 的 ， 董事会 的独 立性过于强大 ， 导致董事会 的决策不能 真正反 映公 司 的比例和 教育背 景分别 对公 司绩效 的影 响 ，第 四部分 为全 文总 而人数 过少 ， 就不 能发挥其应有 的监 督作用 ， 因此独 立董 结， 深 入分 析 了独 立董事 的 比例 、 教育 背景与公 司公 司绩效 的关 的需求 ； 事规模大小几 乎不能影响公 司的发展态势和绩效 ， 独立董事 比例 系及其相应解 释。 与公司绩效不相关 。 二、 独立董事 比例与公 司绩效
业绩效带来的正面影响越大。
发现 ， 董事的整体学历水平对公司业绩具有显著 的正向影响， 这 反 应 出董事会 的人员素质 和整体 质量的重要性 。魏刚等（ ２ ０ ０ ７ ） 研 究 发现 ， 独 立董 事的教育 背景不 同对公 司的绩效 影响也 不 同， 同时
【 关键词 】 上市公 司 独立董事 公 司绩效
一
、
引 言
认为其教育 背景对公 司绩效没 有积极的作用 ， 其归 因于上市公 司 虽然聘请 大多数是高校 的教授 级别的独立董事 ， 具 有丰富 的理论
Hale Waihona Puke 但是他们 与公 司的实务 接触较少 ， 工作经验不足 。张爱平 和 早在 ２ Ｏ世纪 ３ ０年代 ， 美 国颁 布的《 投资公 司法》 第一次 以法 知识 ， ２ ０ １ ０ ） 研究 发现 ， 独 立董事的学历 变量对公 司绩 效几乎没 律的形式 ， 提出 了独立董事制度 。而我国独立董事制度起源较 晚 ， 凌定胜 （ 说明一 味追求 高学 历对 公司来说并非正确之举。 而且与市 场经济 比较成熟 的发达 国家相 比， 制 约我 国独立董事 作 有正面的影响 ， 通 过对 国 内外文 献 的研 究 ， 我们可 以发 现 ， 大部 分学者 的研 用发挥 的因素还有很 多。于 ２ ０ ０ １ 年 ８月 １ ６日中国证监会 发布的 《 关 于在上市公 司建 立独立董 事制度的指 导意见 》 （ 简称 “ 指 导意 究结论为独立董事的学历水平与公 司绩效 的显著正相关 的关 系。 见” ） ， 使得独立董 事制度 以法律 形式在 中国上 市公 司中正式全 面
实施 。
四、 研 究 结 论 １ 、通过对 国内外文献 的研究 发现 国内外 学者对独 立董事 比
大致可 分为三种 ， 独立 根 据 国内外学 者的研究 ， 大部分 文章从两个 方面研 究独立董 例 与公 司绩效二 者之间 的关 系看 法不 一 ， 董 事 比例与公 司绩效 显著正相关 、 负相关 和不 相关 。而 我国上市 事 制度与公 司绩效的关 系——数量 和质量 ， 数 量方 面主要用独立 董 事 比例 表示 ， 质量方 面主要 用独立 董事 的背景 表示 ； 而且 大部 公 司施行独立 董事制度还不够成熟 ，上市公 司的局 面仍然被大股
同时 由于《 指导 意见》 明确 规定 ， 上市 公司聘请 的独 立董事 中 事制度与公司绩效是 正相关 的关系 。Ｆ ａ ｍ ａ和 Ｊ ｅ ｎ ｓ ｅ ｎ （ １ ９ ８ ３ ） 认为 ， 独 理 ； 必须拥有一名具有 财务或会计知识 背景的专家 ， 所 以在 考虑独立 立 董事具有独 立 、 客 观的特性 ， 因此独立 董事 的比例越高 ， 这样独 职业背景 立 董事对董事 会的监督力 度越大 ， 可 以在一 定程度上 防止公 司内 董事教育背景 的同时也要考虑到独 立董事的专业 知识 、 部管理者 之 间的恶性 竞争 或合谋 ，进 而可 以提 高公 司 的绩 效水 等因素的影响。 平。 Ｆ ｏ ｓ ｂ ｅ ｒ ｇ （ １ ９ ８ ９ ） 研究发现 ， 独立董事 比例 和托宾 Ｑ之 间是负相关 关系， 而与其他业绩 指标之 间并没 有显著 的相 关关 系。高 明华 和 马守 莉 （ ２ ０ ０ ２ ） 采用沪深 两市 ２ ０ ０ １ 年 有效样 本 １ ０ １ ８个公 司 ， 最终