场外期权报告汇总
期权研究报告
期权研究报告期权研究报告一、概述期权是一种衍生金融工具，是指购买者在未来一定时间内以约定的价格购买或出售标的资产的权利。
期权市场作为金融市场的重要组成部分，具有重要的风险管理和套利功能。
本报告将对期权市场进行研究与分析。
二、期权市场发展概况1. 市场规模：期权市场近年来呈现快速发展的趋势，其市场规模逐年增加。
以美国为例，美国期权市场的交易额占全球期权交易额的60%以上。
2. 市场参与者：期权市场的参与者主要包括机构投资者、个人投资者和市场做市商等。
机构投资者是期权市场的主要参与者，占据了绝大部分市场份额。
3. 产品种类：期权市场的产品种类丰富多样，包括股票期权、股指期权、外汇期权等。
股票期权是最常见的期权产品，占据了期权市场的主导地位。
三、期权市场的功能与作用1. 风险管理：期权市场可以帮助投资者进行风险管理，通过购买或出售期权来对冲风险。
投资者可以利用期权来保护自己的投资组合免受不利市场波动的影响。
2. 套利机会：期权市场中存在各种套利机会，投资者可以通过买入或卖出期权来赚取差价。
这些套利机会可以提供丰厚的回报，但需要投资者具备较高的分析和决策能力。
3. 价格发现：期权市场的交易活动可以反映市场参与者对标的资产未来价格的预期。
这些预期可以帮助投资者进行投资决策，并对市场价格形成产生影响。
四、期权市场存在的问题与挑战1. 信息不对称：期权市场中信息不对称的问题较为突出，机构投资者通常具备更丰富的信息资源，能够获得更多的优势。
个人投资者在交易中容易受到信息不对称的影响。
2. 风险管理不足：虽然期权市场可以帮助投资者进行风险管理，但部分投资者在使用期权时的风险管理能力不足。
这可能会导致投资者在期权市场中遭受重大亏损。
3. 监管不完善：部分国家和地区的期权市场监管不完善，缺乏有效的监管措施。
这些问题可能导致市场的非法活动和异常波动。
五、对期权市场的建议1. 完善监管措施：加强对期权市场的监管，建立健全的市场规则和行业标准，减少市场的乱象和风险。
场外期权市场深度研究报告
场外期权市场深度研究报告２０１９年场外期权市场深度研究报告目录１．２０１８年场外期权市场运行情况１．１．主体监管成体系，信用保护合约专版落地１．２．交易规模１．３．结构１．４．集中度：ＴＯＰ１０券商市占率９０％２．场外期权ＡＴＭ隐含波动率２．１．香草期权隐含波动率走势２．２．波动率回归限制后市想象空间３．高息票据的“是与非”３．１．从“固定收益＋”到高息票据３．２．高息票据与相关资产的比对３．３．高息票据定价1.2018年场外期权市场运行情况1.1. 主体监管成体系，信用保护合约专版落地2018年场外期权市场延续了十九大以来加强金融监管、防范系统性风险发生的精神，重点着力于主体监管的体系化，初步实现了从行为监管到“行为监管+主体监管”的升级完善，核心围绕交易双方的主体资质。
2018年以前，围绕中国证监会《关于进一步规范证券基金经营机构参与场外衍生品交易的通知》(证监办发〔2016〕81号)的要求，监管的重点落脚于直接/变相融资、违规非标通道等行为的防范。
同时考虑自然人等客户直接或间接、无序参与场外衍生品交易的风险性，2017年开始监管对于交易对手审慎管理的意识上升，并在主体监管未成体系之前叫停了相关业务：2017年9月27日，期货业协会发文叫停风险管理公司与自然人客户的场外衍生品业务；2018年4月初，基金业协会对投资范围涵盖场外期权（主要针对个股期权）的期货资管产品暂停备案；2018年4月10日，证券业协会窗口指导叫停证券公司与私募基金开展场外衍生品业务，主要是核查到部分私募基金存在场外期权份额拆分行为、违背了合格投资者适当性；2018年4月12日，证监会发布《场外个股期权交易风险警示问答》、提示投资者警惕互联网平台非法的场外个股期权交易服务；2018年4月16日，期货业协会窗口指导暂停私募基金作为期货公司风险管理子公司场外衍生品业务的交易对手方。
2018年5月11日，中国证监会下发《关于进一步加强证券公司场外期权业务监管的通知》（证监办发〔2018〕40号）。
场外期权报告汇总
场外期权报告汇总行业背景2017 年以来，场外期权呈跨越式增长，场外期权名义保证金和交易笔数稳步增加。
业内人士认为，尽管目前场外期权业务规模较小，短期内对券商业绩影响不大，但中长期看，随着金融机构对场外衍生品需求的逐步释放，场外期权业务有望成为券商创新业务的新增长点之一，尤其利好资金实力雄厚、风控能力较强的龙头券商。
中国证券业协会最新披露的数据显示，2017 年前 11 个月，证券公司统计口径下，场外期权累计新增初始名义本金4497.57 亿元，月均新增 408.87 亿元，同比增长37.76%。
当月新增交易从1 月422 笔快速增长到11 月的2914 笔，同比增速在 9 月一度达 427.89%。
名义本金稳定增长交易笔数增长较快交易对手方情况：以私募、银行和期货公司为主交易标的情况：个股期权费占比高从期权费的角度来看，个股期权的占比遥遥领先，除 5 月单月之外，其他月份的占比都在 70%以上。
从名义本金的角度来看，股指和个股平分秋色，10 月份股指占比为 50.07%，个股占比为 33.34%，由此也可见到个股期权的利润率高于股指期货。
行业格局：中信中金表现突出期权合约的标的构成，主要分为以沪深300、中证500、上证50 为主的股指，A 股个股、黄金期现货，以及部分境外标的。
目前主要是股指期权和个股期权两个品种。
从2017 年新增场外期权品种来看，个股期权占比大幅提升。
从组成结构来看，A 股股指期权以名义本金、期权费为维度进行统计，占比分别达到49.25%、2.71%；A 股个股期权以名义本金、期权费为维度进行统计，占比分别为 41.51%、94.08%。
天风证券分析师陆韵婷表示，场外期权是用复制和合成的方式来满足对于风险对冲的需求。
场外期权和一般的场内期权最大的区别就是它的非标准化，由于不同交易主体对于收益结构的需求是个性化的，对于风险对冲的期限和标的要求也有所区别，因此场外期权应运而生，空间广大。
场外证券业务开展情况报告
场外证券业务开展情况报告（年第期，总第期）中国证券业协会中证机构间报价系统股份年月日年月目录本期概要.....................................................一、场外证券业务备案情况......................................二、场外证券销售情况 .........................................三、收益凭证发行兑付情况......................................四、非公开发行公司债券备案情况................................五、场外金融衍生品业务 .......................................六、场外证券资产融资业务开展情况..............................七、场外证券登记托管业务开展情况..............................八、证券公司开展柜台市场业务情况.............................. （一）柜台试点公司账户开立情况............................... （二）柜台市场转让情况 .......................................九、证券公司参与区域性市场情况................................十、报价系统业务开展情况...................................... （一）参与人情况 ............................................. （二）产品发行情况 ........................................... （三）产品转让情况 ........................................... （四）衍生品业务情况 ......................................... （五）企业挂牌情况 ........................................... （六）互联网非公开股权融资业务情况............................本期概要1场外证券业务2备案：截至月底，累计家机构提交首次备案笔。
2018年场外期权业务分析报告
2018年场外期权业务分析报告一、场外期权的需求：主要来自于风险对冲的需求 (3)1、实例1：来自于银行结构性理财的对冲需求 (3)2、实例2：来自于锁定买卖股票价格的需求（高息票据） (4)3、股票质押穿透质押比例的对冲需求 (5)二、场外期权的实质：使用复制和合成的方式满足对于风险对冲的需求 (6)三、券商场外期权业务的利润来源：期权费和对冲成本之差 (7)四、场外期权对券商是一项好业务，强者的报价优势显著 (8)五、2017年场外期权行业格局和利润空间预测 (9)1、名义本金稳定增加 (9)2、交易笔数增长较快 (10)3、交易对手方情况：以私募，银行和期货公司为主 (10)4、交易标的情况：个股期权费占比高 (11)5、行业格局：中信中金表现突出 (12)6、行业利润测算：全年在33-58亿元，对中信的利润表增厚效应约为7% . 122017年以来中国场外衍生品市场，特别是场外期权业务取得了一定程度的发展，衍生品发挥其价格发现和风险对冲的作用是建立金融强国和多层次资本市场的必要条件。
本文将从场外期权的需求，实质，利润来源，行业格局和营收空间多个角度进行详细阐述。
场外期权的需求：主要来自于风险对冲的需求。
需求的空间大小和合理性是该项业务能否取得大发展的决定因素，场外期权的主要需求来自于风险对冲：实例1为商业银行结构性理财对冲需求，实例2为来自于锁定买卖股票价格的需求，实例3为银行防止股票质押业务穿透质押比例的对冲需求；场外期权的实质：使用复制和合成的方式满足对于风险对冲的需求。
场外期权的实质是用复制和合成的方式来满足对于风险对冲的需求。
由于不同交易主体对于收益结构的需求是个性化的，对于风险对冲的期限和标的（股指，个股，商品或是其他）要求也有所区别，因此场外期权应运而生，空间广大。
大部分场外期权可以用欧式看涨，看跌和数码期权3种基本的模式进行复制和合成，只有小部分特殊结构的场外期权没有解析解，但是广泛运用的MONTE CARLO模拟数值解。
期权交易现状分析报告及未来五至十年发展趋势
期权交易现状分析报告及未来五至十年发展趋势一、市场现状分析期权交易作为金融市场中的一种衍生品交易方式，近年来在国内的发展呈现出蓬勃的态势。
随着金融市场的开放和改革，越来越多的投资者开始关注和参与期权交易。
然而，我们也不得不看到，目前国内期权交易市场仍存在一些问题。
首先，市场参与者相对集中。
目前，国内期权交易市场的主要参与者仍以机构投资者为主，个人投资者规模较小。
这使得市场交易活跃度较低，流动性相对不足。
此外，由于期权交易的复杂性和风险性，个人投资者参与度较低，缺乏相关知识和经验。
其次，市场监管不完善。
相较于发达国家的期权交易市场，国内市场的监管体系还有待进一步完善。
缺乏有效的监管措施和法规，容易导致市场乱象和风险。
此外，监管部门应加强对期权市场的信息披露和风险提示，提高投资者的风险意识和防范能力。
二、未来发展趋势尽管国内期权交易市场仍存在一些问题，但我们可以看到未来五至十年内，市场将迎来更好的发展机遇。
首先，随着金融市场的进一步开放，国内期权市场将吸引更多的外资投资者。
外资投资者的进入将增加市场的流动性和交易活跃度，提升整体市场效率。
其次，随着科技的不断进步和金融科技的发展，期权交易将更加便捷高效。
技术手段的应用将推动市场的创新和发展，为投资者提供更好的交易体验和服务。
最后，政府和监管部门将加大对期权市场的支持和监管力度。
加强市场监管，完善市场规则，将成为未来发展的重要推动力。
同时，政府还将通过一系列政策和措施，鼓励个人投资者参与期权交易，提高市场的参与度。
三、建议与展望为了促进国内期权交易市场的健康发展，我们提出以下建议：首先，加强市场教育和投资者培训。
通过加大投资者教育力度，提高投资者的风险意识和防范能力，减少投资风险。
其次，完善监管体系和市场规则。
建立健全的市场监管体系，加强对市场参与者的监管力度，规范市场交易秩序。
最后，加强国际合作和交流。
借鉴发达国家的经验和做法，在吸收国外先进经验的同时，积极推动国内期权市场的国际化进程。
场外期权相关知识点总结
场外期权相关知识点总结OTC期权被广泛用于风险管理和投机目的。
在投资领域，期权是一种金融衍生工具，为买方提供权力（而不是义务）来购买或卖出基础资产，而卖方则在买方行使权力时有义务履约。
期权的价格由期权价格、基础资产价格、行权价、剩余期限、无风险利率和波动率等因素决定。
在OTC期权中，期权交易采用双方私下签订合约的方式，不需要公开拍卖市场或交易所直接交易，因此其流动性较差。
此外，OTC期权的价格不太透明，交易双方需要进行大量协商和议价，而且由于缺乏市场监管，交易的可靠性也较低。
在OTC期权交易中，买方可以根据自身需求与卖方私下协商期权价格和相关条款，从而灵活地设计符合自身风险管理需求的期权合约。
这使得OTC期权具有更大的定制化特点，可以根据市场变化灵活调整交易条款。
OTC期权通常被用于对冲风险，或者进行投机交易。
对冲风险是指投资者在拥有某一类资产的同时，通过购买OTC期权来保护其投资组合免受市场波动的影响。
而投机交易则是指投资者通过购买或出售OTC期权来获得资产价格变动的差价利润。
OTC期权的交易标的可以是股票、债券、外汇、商品、利率等多种金融资产，其种类多样，满足了投资者多样化的需求。
OTC期权交易相对于交易所期权交易，有其独特的优势和劣势。
优势在于灵活性强，可以根据具体需求定制期权合约，而且操作流程相对简单；劣势在于交易的流动性较差，价格透明度较低，风险较大，因为对手风险不可控。
在OTC期权交易中，双方交易前需要充分了解合约条款，并对交易对手进行充分风险评估。
在签订合约前，应对合约条款进行充分讨论和协商，以充分确保双方权益。
由于OTC期权是一种较为复杂的金融工具，投资者在进行交易前需要了解并掌握其相关知识，同时要与专业人士进行充分沟通和咨询。
只有了解期权的基本原理和市场规则，才能有效地管理风险并获取收益。
总的来说，OTC期权的交易方式和特点使其在一定程度上满足了投资者的多样化需求，但是其交易流动性低、价格透明度不高、风险较大等特点也需要投资者在交易前进行充分的风险评估和谨慎操作。
中国证券业协会场外业务开展数据(2023 年 2月)
场外业务开展数据
（2023年2月）
一、证券公司收益凭证
表1 本期证券公司收益凭证新发行备案、存续与兑付情况统计表
图1 证券公司月度新发行备案收益凭证收益结构情况
二、场外衍生品业务
表1 证券公司场外衍生品交易情况表
表2 证券公司场外衍生品本期存续交易标的情况表
图1 本期证券公司新增收益互换合约交易对手情况(名义金额)
图2 本期证券公司新增期权合约交易对手情况（名义金额）
表1 跨境业务交易情况表
图1 跨境业务开展规模及趋势变化。
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场外期权
研报荟萃20180208
行业背景
2017年以来，场外期权呈跨越式增长，场外期权名义保证金和交易笔数稳步增加。
业内人士认为，尽管目前场外期权业务规模较小，短期内对券商业绩影响不大，但中长期看，随着金融机构对场外衍生品需求的逐步释放，场外期权业务有望成为券商创新业务的新增长点之一，尤其利好资金实力雄厚、风控能力较强的龙头券商。
中国证券业协会最新披露的数据显示，2017年前11个月，证券公司统计口径下，场外期权累计新增初始名义本金4497.57亿元，月均新增408.87亿元，同比增长37.76%。
当月新增交易从1月422笔快速增长到11月的2914笔，同比增速在9月一度达427.89%。
名义本金稳定增长
交易笔数增长较快
交易对手方情况：以私募、银行和期货公司为主
交易标的情况：个股期权费占比高
从期权费的角度来看，个股期权的占比遥遥领先，除5月单月之外，其他月份的占比都在70%以上。
从名义本金的角度来看，股指和个股平分秋色，10月份股指占比为50.07%，个股占比为33.34%，由此也可见到个股期权的利润率高于股指期货。
行业格局：中信中金表现突出
期权合约的标的构成，主要分为以沪深300、中证500、上证50为主的股指，A股个股、黄金期现货，以及部分境外标的。
目前主要是股指期权和个股期权两个品种。
从2017年新增场外期权品种来看，个股期权占比大幅提升。
从组成结构来看，A股股指期权以名义本金、期权费为维度进行统计，占比分别达到49.25%、2.71%；A股个股期权以名义本金、期权费为维度进行统计，占比分别为41.51%、94.08%。
天风证券分析师陆韵婷表示，场外期权是用复制和合成的方式来满足对于风险对冲的需求。
场外期权和一般的场内期权最大的区别就是它的非标准化，由于不同交易主体对于收益结构的需求是个性化的，对于风险对冲的期限和标的要求也有所区别，因此场外期权应运而生，空间广大。
招商证券分析师郑积沙表示，从名义本金维度看，去年四季度新增个股期权合约占场外期权合约的比例为40%；而从贡献期权费维度看，新增个股期权合约占比达80%。
A股个股期权市场处于起步阶段，未来增长空间广阔。
存量场外期权规模占市值比例远低于国际成熟市场水平。
预计2018年末场外股期权存量规模将达到3300亿元，占A 股市值比例达0.5%；平均每月新增名义本金将在200亿元以上。
市场集中度或持续提升
券商场外期权业务的利润来源于期权费和对冲成本之差。
中信证券分析师邵子钦表示，券商期权交易业务本质是做市，在与客户背靠背的交易中抵消标的资
产波动风险，或者通过金融工具对冲资产池单边方向性风险。
从业务逻辑来看，券商期权池是Delta中性策略，赚的是市场交投活跃度的钱，而非市场趋势的钱。
期权业务资本回报，取决于期权费定价和对冲成本，跟标的品种和业务规模相关。
根据行业经验，股票期权业务资本回报区间10%-20%，显著高于融资融券和股票质押等融资类业务。
2017年场外期权业务给券商创造净利润30亿-50亿元。
国泰君安分析师刘欣琦认为，在敏感性分析下，预测2018年券商场外期权业务将为行业贡献利润19.5亿-58.6亿元。
场外期权业务有望成为下一阶段证券公司用资业务的重要增长点。
场外期权业务呈现明显的行业集中度，从当月新增初始名义本金数据来看，前五大场外衍生品交易券商通常为：国信、中信、中金、海通、平安。
数据显示，2017年11月场外期权业务新增规模排名前五的证券公司新增初始名义本金为477.43亿元，占本月场外期权业务新增总量的82.80%。
刘欣琦表示，券商场外衍生品业务是高端业务，对证券公司专业能力、系统建设、风控水平要求都很高，导致业务集中度不断攀升。
衍生品业务具有明显的规模效应，大券商强者愈强。
衍生品具有相互对冲的属性，随着合约规模的不断增长，产品之间可以相互对冲，因此风险非但不会成倍增长，反而会带来风险的降低。
这意味着大券商的规模效应在衍生品业务方面发挥得将更为突出。
广发证券分析师陈福分析，一方面是因为场外衍生品业务对券商的风险控制和定价能力有较高的要求，市场壁垒使得这一市场强者恒强。
另一方面，场外衍生品业务具有先发优势，中信、中金等作为第一批试点券商，已经积累了一定的
市场经验，形成了一批专业人才。
预计未来，场外衍生品市场高集中度现象将会继续维持。
研报摘要
广发证券：期权市场，未来可期
国内期权场内场外发展势头良好，未来可期。
1）场内 50ETF 期权自面世以来，年合约成交金额不断翻番，从2015年的0.6万亿元，增长为2017年的4.85万亿元，随着后续试点期权品种落地，成交规模将进一步扩容。
2）场外期权增势突出，市场高集中度格局继续维持。
在 2017年7-10月场外期权每月新增初始名义本金，同比增速分别达到353%、433%、104%和 64.81%；券商场外衍生品交易CR5维持在85% 左右，市场壁垒和先发优势助力实力雄厚的券商瓜分市场份额。
海外经验:股票期权规模效应和信息优势铸就卖方竞争壁垒。
在全球资本化进程不断深化过程中，海外场外期权业务迎来爆发增长期。
由于期权规模经济效应较高，大型交易商占据信息优势获得更多收益。
1）股票市场机构化助推场外期权名义规模爆发增长，交易规模 10 年翻 6 倍；高净值客户巨额结构化理财需求，成为场外股票期权一大需求来源。
2）大型券商在场外股票期权业务中更占优势，规模经济效应和信息优势使得交易商处于市场优势地位，做市业务收益丰厚。
3）场外期权业务的风险管理是永恒主题，参考2012-2016年间全球最大的 35 家批发银行数据，股票交易收入中，近4成来源于股票衍生品业务，股票交易业务税前利润中，近5成来自衍生品业务。
规模测算：中性假设下，预计2018年券商权益类期权净利润可达87.1亿，约占中性假设下2018 年证券行业净利润的 7.0% 中性假设下，我们预计 2018 年场内、场外权益类期权总收入可达 529.8亿元，净利润可达 87.1亿元，占2018 年证券行业净利润的7.0%。
1）中性情况下，场内期权业务 2018 年可为券商带来24.2亿净利润，占 2018 年证券行业净利润2.0%。
2）中性情况下，场外期权业务 2018 年可为券商带来62.9亿净利润，占 2018 年证券行业净利润 5.0%左右。
投资建议：继续看好板块反弹行情，创新预期助力强者估值提升。
目前场内期权发展势头良好、场外期权增速提高，且形成中信证券和中金公司规模领先、其他大型综合券商快速发展的格局，因此，我们建议投资“以大为美”，首推估值具备相对优势的大型综合券商：中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券等。
天风证券：场外期权业务预计将增厚证券行业利润
2017年以来场外期权名义本金和交易笔数稳步增加，交易对手方以私募，银行和期货公司为主，期权费用70%来自于个股期权，中信，中金和国信2017年以来均位列每月新增名义本金前5位；通过roe以及个股和股指的delta假设对该项业务2017年的利润进行测算，预计2017年该项业务创造净利润33-50亿元；中信等行业龙头2017年该项业务的净利润预计在10亿元左右，约占其全年净利润的7%，对利润的增厚效应较为显著。
2018年1月市场环境活跃，两融再创新高。
进入18年以来，日均成交量升至5158亿元，环比上升36%；较17年全年的日均成交量上升9%；两融余额升至10654亿元，较去年底增加394亿元，反映市场风险偏好持续回升。
政策面上，金融监管指导纲领“稳中求进”，市场已经充分接受目前依然以稳为主的监管风格，长远来看业务结构均衡且规范的大型券商竞争优势将逐渐凸显；配置上，继续看好（1）营收结构均衡、综合实力强的行业龙头券商；（2）风控体系到位使得业务监管政策调整影响小，以及再融资等催化的券商。
推荐：中信证券、华泰证券、招商证券、国泰君安、兴业证券。