第二讲 债券

债券的创新
发行人常常推出花样繁多的债券，债券 设计表现出极大的灵活性。 ☆实物支付债券（pay-in-kind bonds）: 发行人在利息支付上可选择用现金或同 面值的债券。
☆反向浮动债券（reverse floaters） 例：某款反向浮动债券（inverse floater ）,面额为100美元，五年到期，每年付息 一次，息票利率为15%减去当年一年期 国债利率。
第2讲 债券
一、有价证券
有价证券是具有一定票面金额，证明持券 人对某种资产拥有所有权或债权，有权按期取 得一定收入的书面凭证。 有价证券包括货币证券和资本证券。 货币证券如支票、汇票、本票等。 资本证券如债券、股票等，是有价证券的 主要形式。狭义的有价证券通常是指资本证券。
二、金融工具（Financial Instruments）的分类
关于债券的一些定量指标
1）即期利率(spot rate, n-year zero rate)
某款债券，票面额为100元，票面利率 为8%，每年末付息，债券3年后到期。又 已知相应一年期、二年期、三年期即期利 率分别为5%、6%和6.5%，每年复利一 次。试问该债券的当前价格。 （若即期利率为连续复利率呢?）
（9）按偿还方式分：可提前赎回债券（callable bond）和不可提前赎回债券； （10）按是否可转换成股票分：可转换债券 （convertible bond）和不可转换债券；
（13）按筹资地区不同分：
本国债券 债券 国际债券 欧洲债券
外国债券
外国债券：扬基债券、猛犬债券、武士债券、龙债券
Foreign bonds: Yankee bonds, Samurai bonds, bulldog bonds A Eurobond is a bond denominated in a currency other than that of the country in which it is issued.
2）到期收益率（Yield to Maturity）
rF F P t n (1 y ) t 1 (1 y )
n
3）久期(Duration)(此部分内容不作要求)
D t wt
t 1
T
CFt (1 y) wt Bond Price
t
21
久期计算举例 假定某种债券的面值为1000元，按年度支 付的息票额为债券面值的10%，债券的 到期期限为5年，到期收益率为14%， 试计算该债券的久期。
☆资产支持债券（asset-backed bonds） 例：迪士尼公司（The Walt Disney Company）曾发行一种债券，该债券的 息票利率与几部影片的收入挂钩；大 卫· 波威债券（David Bowie bonds）是将 该债券的收益与该美国摇滚歌星的300首 歌曲的版权使用费挂钩。
债券 基本金融工具 股票 投资基金 金融工具 金融衍生工具 远期合约 期货 期权 互换
三、债券
1.债券
2.债券的特征： 偿还性；优先求偿性；流动性；收益性；
违约风险（安全性）。
3.债券的分类
（1）按发行主体分：政府债券、金融债券和企 业债券； （2）按利息支付形态分：附息债券（interest bearing bond）和零息票债券(zero-coupon bond); (3) 按是否有担保品分：抵押债券（mortgage bond）、担保信用债券（collateral trust bond） 和信用债券（unsecured bond or debenture）；
(4) 按是否有第三方担保分：有担保债券 （guaranteed bond）和无担保债券; (5)按募集方式分：公募债券和私募债券；
（6）按债券的利息收入是否纳税分：免税债券 （tax-exemption bond） 和非免税债券； （7）按偿还期限的长短分：短期债券、中期债 券和长期债券； （8）按债券是否记名分：记名债券（registered bond）和无记名债券；
传统的资产支持证券有：住房抵押贷款支 持证券、汽车或信用卡贷款支持证券等。 ☆灾变债券（catastrophe bonds） 例：伊莱克斯公司（Electrolux）曾发行 一种债券，该债券的最终本金支付取决 于期间日本是否发生地震。
☆指数债券（indexed bonds） 指数债券的支付水平与某一综合价格指数 或某一特定商品的价格相连。 例：墨西哥发行了20年期、支付水平取决 于石油价格的债券；美国财政部在1997 年1月开始发行一种通胀指数债券，称作 Treasury Inflation Protected Securities(TIPS)，将该债券的面值（par value）与消费者物价指数（CPI）挂钩。
A mortgage bond: the collateral is property. A collateral trust bond: the collateral takes the form of other securities held by the firm. A debenture: the bondholder relies solely on the general earning power of the firm for the bond’s safety. If the firm defaults, debenture owners becomes general creditors of the firm.
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利用久期估计债券价格的变化
P D y P 1 y
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假定某种债券的面值为1000元，息票率 为10%，每年末付息一次，债券的到期 期限为5年，当前到期收益率为14%。假 若接下来市场利率下降0.1%，问该债券 价格将如何变化？
For a horizon equal to the portfolio’s duration, price risk and reinvestment risk exactly cancel out.