我国非金融企业融资工具结构研究
信托行业非金融企业债务融资工具
信托行业非金融企业债务融资工具随着我国经济的快速发展和金融市场的逐步开放，信托行业作为一种非银行金融机构，已经成为企业融资的重要渠道之一。
在信托业发展的过程中，非金融企业债务融资工具作为一种重要的融资方式，为企业提供了新的筹资渠道和融资工具。
一、非金融企业债务融资工具的概念非金融企业债务融资工具是指企业通过信托公司发行的债务证券，用于筹集资金，这类债务融资工具通常由信托公司作为信托财产的受托管理人，发行并管理相关债务工具，由非金融企业作为融资主体进行发行。
二、非金融企业债务融资工具的类型1. 债券融资：非金融企业可以通过信托公司发行债券，吸引社会资金参与，获得融资支持。
这些债券可以分为公司债、中期票据、短期融资券等不同类型，满足企业不同期限和规模的融资需求。
2. 受托贷款：非金融企业可以委托信托公司进行融资，由信托公司作为受托人管理相关资金，向企业提供贷款支持。
这种融资方式通常较灵活，可以更好地满足企业的特定融资需求。
三、非金融企业债务融资工具的特点1. 多样化：非金融企业债务融资工具较为多样化，可以根据企业的具体情况和融资需求选择合适的融资方式和工具，灵活性较强。
2. 专业化：信托公司作为债务融资工具的发行主体和管理人，具有丰富的融资经验和专业知识，能够为企业提供专业的融资服务和支持。
3. 长期化：部分非金融企业债务融资工具具有较长的期限和较为稳定的收益，能够更好地满足企业的长期发展和资金需求。
4. 举债门槛：相比于传统的融资渠道，非金融企业债务融资工具可能有更低的举债门槛，能够为中小企业提供更好的融资机会。
四、非金融企业债务融资工具的发展趋势1. 创新产品：随着市场需求的不断变化和信托业的持续发展，未来非金融企业债务融资工具可能会推出更多创新产品，满足企业多样化的融资需求。
2. 风险管理：信托公司在发行和管理非金融企业债务融资工具时，需要加强风险管理和控制，确保投资者的利益和资金安全。
3. 合规监管：未来非金融企业债务融资工具可能会面临更加严格的合规监管，促使信托公司提升风险意识，加强内部管理。
非金融企业债务融资工具知识介绍
三、非金融企业债务融资工具的管理要求是怎样的？
非金融企业债务融资工具在银行间债券市场发行实行注册 制，企业发行债务融资工具通过中国银行间市场交易商协 会进行注册即可。协会接受注册申请采取了没有试点、没 有批次、不预设规模的开放式姿态，只要市场投资者接受， 符合人民银行的办法和协会注册规则的要求，符合国家宏 观经济管理的需要，一般都会接受注册。 在发行额度上， 一般都规定了待偿还余额不得超过企业净资产的40%。
四、非金融企业债务融资工具的政策法律体系是怎样的？
法律：公司法、证券法、保险法、商业银行法等 人行规章：《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管
理办法》 协会自律规则：近23个
五、短期融资券注册发行有哪些主要环节？
确定主承销商和中介机构 注册文件准备完毕，报送交易商协会 交易商协会办法注册通知书 短期融资券在银行间市场发行 公告发行情况及后续信息披露
主承销商文件
· 推荐函 · 核查意见 · 承诺函 · 各项从业资格证书复印件 · 组团文件 · 承销团协议 · 排查报告
评级文件
· 信用评级报告（主体评级、债项评级） · 跟踪评级安排的说明 · 承诺函 · 各项从业资格证书复印件
律师事务所文件
· 法律意见书 · 律师工作报告（备查文件） · 承诺函 · 各项从业资格证书复印件
中小非金融企业集合票据，是指2个（含）以上、10个（含）以下具有法 人资格的中小非金融企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券 种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期 限还本付息的债务融资工具。
二、中国银行间市场交易商协会是一个什么组织？
中国银行间市场交易商协会由市场参与者自愿组成，包括 银行间债券市场、同业拆借市场、外汇市场、票据市场和 黄金市场在内的银行间市场的自律组织，是2007年9月3日 成立的全国性的非营利性社会团体法人，业务主管部门为 中国人民银行，会员涵盖政策性银行、商业银行、信用社、 保险公司、证券公司、信托公司、投资基金、财务公司、 信用评级公司、企业等各类金融机构和非金融机构。
非金融企业债务融资工具介绍
产品优势
行业关注
我行客户筛选 关注要点Fra bibliotek我行目前中小企业集合票据企业 准入要求为净资产不少于1亿 中票发行额度同样要 元，成立三年以上，具备一定资 我行目前对短融的发行额要 求不少于4亿元，企业 产规模，盈利能力较好，生产经 求不少于4亿元，因此客户 净资产在不少于10亿 营稳定，未来发展空间较大，并 净资产需达10亿元，主要目 元的同时，评级要求 有发行意愿，能够接受基准利率 标定位于资产实力强，但距 比短融要高，目前交 一定上浮融资成本的企业。中小 发行中票仍有一定差距的企 易商协会主要偏好央 企业集合票据的评级要求要比短 业，比如中小板上市公司或 企和主板的上市公 融低，更适合我市的民营企业。 具有上市实力和上市准备的 司，如我市的常高 从目前我行区域集优项目备选企 公司 新，黑牡丹 业名单来看，在我行有授信业 务，且净资产1亿元以上的企 业，均能得到总行立项认可
介绍
金融租赁 目前以融资性租赁为主，按租赁物 来源分为直接租赁和售后回租两种 形式 最长20年 设备投资的100%，单体客户不超过 6亿元，集团客户不超过10亿元 无限制，我行租赁可能会另有要求 无需评级
租赁公司无具体说明，分行建议先 行按我行授信客户基本要求即可
每季租赁公司进行跟踪检查
增加融资渠道，盘活资产
参照我行授信准入标准
主要关注目标客户需有大量 固定资产（不包括土地、房 产），或意向购买大量的新 设备等固定资产，重点行业 和适用租赁物情况见sheet2
非金融企业债务融资工具及金融租赁介绍
短期融资券 管理方式 中期票据 中小企业集合票据 注册有效期2年，首期在注册完成 注册有效期2年，首期在注 2-10家企业，可明确相互法律关系， 后2个月内完成，2年有效期内发 册完成后2个月内完成，2 如：可独立负债、部分连带责任。连带 行全部，到期20天后可续发 年有效期内发行全部 责任、按份责任 3、6、9、12月 不超过净资产40%，不少于1亿元 经营，还贷、不用于项目投资 主体A+,债项A细分市场龙头企业，企业准入无 具体要求，具备法人资格即可， 发行资格主要依据评级 3-5年 不超过净姿产40% 无限制 主体AA央企，地方大型国有企 业，行业龙头，企业准入 无具体要求，具备法人资 格即可，发行资格主要依 据评级 3、6、9月，1年（含）以上以年为单位 整数期限 总规模不高于10亿元，单体不超过净资 产40%且不超过2亿元 无限制 主体BBB净资产≥5000万，成立三年以上，负债 水平适当，经营收入、盈利水平和现金 流状况相对稳定
非金融企业债务融资工具比较
私募债 无
无限制,发行规模不受净资产 40%的限制，但一般应控制在 不超过净资产规模。
Байду номын сангаас
必须符合股东会或股东大会核 较为灵活 准的用途，且符合国家产业政 策。（常用于置换银行贷款和 补充流动资金）
最近三 年平均 可分配 发行期 限 发行利 率
未作具体要求
不少于公司债券一年的利息。 无
一般 2-10 年，以 5 年为主。 一年以内期 发行利率、发行价格和所涉费率以市场方式确定。
非金融企业债务融资工具
定义 中期票据 是指具有法人资格的非金融 企业（以下简称企业）在银 行间债券市场按照计划分期 发行的，约定在一定期限还 1.央行《银行间债券市场非 金融企业债务融资工具管理 办法》（2008 年 4 月 15 日 实 2.《银行间债券市场非金融 企业中期票据业务指引》 短期融资券 是指具有法人资格的非金融企 业（以下简称企业）在银行间 债券市场发行的，约定在 1 年 内还本付息的债务融资工具。 企业债 是指企业依照法定程序发行、约定 在一定期限内还本付息的有价证券 。 公司债 是指公司依照法定程序发行、 约定在一年以上期限内还本付 息的有价证券。 中小企业私募债 中小企业私募债券是指中小 微企业在中国境内以非公开 方式发行的，约定在一定期 限还本付息的公司债券。
证监会《公司债券发行试点办 上交所《中小企业私募债券 法》 （2007 年 8 月 14 日实 业务试点办法》2012 施） 《上海证券交易所中小企业 私募债券业务指引（试行） 》2012 年 5 月 24 日、《上 海证 券交易所固定收益证券 综合 电子平台交易暂行规定》 《证券公司开展中小企业私 募债管理办法》 证监会 核准发行 证券交易所（证监会） 备案制
分期发 行 审核时 间
非金融企业债务融资项目介绍
非金融企业债务融资项目介绍(超短融/短融/中票)一、项目背景为进一步完善银行间债券市场管理，促进非金融企业直接债务融资发展，中国人民银行制定了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，经2008年3月14日第5次行长办公会议通过，自2008年4月15日起施行。
为促进中小企业发行非金融企业债务融资工具，2009年11月20日，中国银行间市场交易商协会公布实施《银行间债券市场中小非金融企业及合票据业务指引》针对中小企业推出了中小企业集合票据。
自2008年10月非金融企业债务融资工具获准上市起，截至2011年3月底，累计已有846家非金融企业发行了债务融资工具，发行金额达42343.64亿元人民币。
目前，随着通胀加剧, 银根紧缩, 企业向银行贷款将更加困难。
非金融企业债务融资作为银行的中间业务，不占放贷额度，势必成为企业融资的最佳选择。
二、项目内容（一）非金融企业债务融资的定义非金融企业债务融资工具，是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。
特征：1. 是一种债券直接融资；2. 由非金融企业发行；3. 由银行等金融机构购买；4. 在中国银行间债券市场流通；5. 发行企业按约定期限还本付息。
（二）非金融企业债务融资优势1. 利率低于银行同期基准贷款利率；2. 融资周期短，审批简单；3. 资金来源于银行、合法充足；4. 不受银行信贷政策的影响，不占用银行贷款额度；5. 不与上市融资、抵押贷款等其他融资渠道冲突；6. 增强企业在资本市场的知名度与融资能力。
（三）非金融企业债务融资发行的基本条件1. 中国境内成立3年以上的非金融企业，一般为非房地产开发企业、上市公司或行业龙头、大型国有企业、高新技术企业、成长性良好的其他企业；2. 具有稳定的偿债资金来源，近两年连续盈利；近两年销售收入及利润为正增长；3. 流动性良好，具有较强的到期偿债能力；4. 近三年没有违法和重大违规行为；5、近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形；6. 具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度；7. 单家发行：企业净资产不低于20亿；(上市公司净资产不低于10亿)；集合发行：每家企业净资产不低于1亿；集合的企业净资产总额不低于5亿。
银行间债券市场非金融企业债务融资工具介绍
非金融企业债务融资工具发行注册规则
▪ 注册免责问题：发行注册不代表交易商协会对债务融资工具的投 资价值及投资风险进行实质性判断。
▪ 注册决定问题：由注册委员会决定是否接受注册 ▪ 注册文件：注册报告、主承销商推荐函及相关中介机构承诺书、
企业拟披露文件和其他证明性文件。 ▪ 注册回避制：担任企业及其关联方董事、监事、高级管理人员，
17
CP和MTN注册发行组织架构
银行间债券市场
资金
资金
资金
资金用途
发行人
承销商
投资者
收入
债务融资工具
债务融资工具
费用 审计
托 管托 费管
评级 费用
法律意见 费用
会计师
中央国债登记公司
评级机构
律师
18
具备CP和MTN主承销和承销资格的金融机构
主承销商（24家）
中国工商银行 交通银行股份有限公司 中信银行股份有限公司 华夏银行股份有限公司
第一创业有限责任公司
中国人保资产管理公司 中国人寿资产管理公司
19
非金融企业债务融资工具之积极意义
仅仅从企业角度介绍：
▪ 一是：实实在在为企业提供了一种新的融资渠道或选择。 ▪ 二是：有利于降低企业财务成本、优化企业财务结构，赋予
企业更大的财务自主性。
▪ 三是：在期限、金额、时间等上具体方式上有更大选择空间，
▪ 短期融资券（CP）定义：是指具有法人资格的非金融企业（以 下简称企业）在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本付息 的债务融资工具。
▪ 主要规定或特点：
管理方式－－依据《非金融企业债务融资工具注册规则》在交
易商协会注册
发行规模－－偿还余额不得超过企业净资产的40% 资金用途－－应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确
非金融企业债务融资工具产品简介
非金融企业债务融资工具产品简介2017年目录债务融资工具介绍 (4)第一节债券融资的作用 (5)第二节非金融企业债务融资工具产品介绍 (6)一、公募债券 (7)（一）短期融资券 (7)（二）超短期融资券 (8)（三）中期票据 (9)二、非公开定向债务融资工具 (10)三、创新产品 (11)（一）长期限含权中期票据 (11)（二）项目收益票据（PRN） (13)（三）资产支持票据 (16)（四）并购债券 (20)第三节募集资金的使用方向 (21)第四节承销发行保障措施 (22)一、余额包销 (22)二、发行利率 (22)三、工作计划 (23)债务融资工具介绍根据发行主体的不同，我国债券可以分为政府信用债券、金融债券、非金融企业债券三大类。
其中，政府信用债券包括政府债券（细分为国债与地方政府债）和央行票据，发行主体分别为财政部、地方政府和人民银行; 金融债券包括政策性金融债、商业银行债、非银行金融机构债、证券公司债，发行主体分别为政策性银行、商业银行、非银行金融机构和证券公司；非金融企业债券包括企业债、短期融资券、超短期融资券、中期票据、集合票据、公司债和可转债等，发行主体为非金融企业。
按照监管主体不同，非金融企业债券由三大板块构成：1、中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”、“协会”）注册发交易商协会 永续债 发改委 证监会短期融资券非公开定向债中期票据资产支持票据 并购债项目收益票据 超短期融资券 · 企业债 公司债 中小企业可转债中小企业集合行的非金融企业债务融资工具，包括超短期融资券（SCP ）、短期融资券（CP ）、中期票据（MTN ）、非公开定向债务融资工具（PPN ）、项目收益票据（PRN ）等；2、国家发展改革委员会负责核准的包括城投债、产业债在内的企业债；3、中国证监会核准发行的公司债和中小企业私募债。
其中，以中国银行间市场交易商协会推出的各类债务融资工具发行规模最大，在整个债券市场的占比最大，影响也最大。
非金融企业债券融资工具
非金融企业债券融资工具非金融企业债券融资工具是指企业在非金融业机构向公众发行的债券融资工具，企业通过发行债券来筹集资金，用于业务扩展、技术改造、债务重组和补充现金流等用途。
非金融企业债券融资工具通常由发行人（企业）和投资者（持有人）两个主体构成，其中发行人通过债券发行获得筹集资金，而投资者则通过购买债券获得固定利息，并在到期日收回债本。
1.高效、灵活的资金筹集方式。
非金融企业债券融资工具通常具有市场销售的特点，发行人可以通过公开市场向广大投资者直接发行债券，筹集资金的速度快，满足企业快速获得大额资金的需求。
2. 优化企业资本结构。
通过债券融资，企业不必通过增加股本或权益融资来短期内解决资金需求。
这可以避免股份稀释，优化资本结构。
3. 自主定价、灵活选择期限和利率。
企业可以自由决定发行债券的面额、期限和利率等要素，提高了企业的融资自主性。
4. 降低资金成本。
相对于贷款而言，债券融资通常拥有较低的融资成本，是降低企业融资成本的有效手段。
在市场上，非金融企业债券融资工具通常被分为以下几种：1.公司债。
公司债被定义为由公司发行的固定收益证券，期限一般在5年以上，以市场价格交易，利率通过竞价方式确定。
2.企业债。
与公司债类似，但企业债没有上市交易的限制，利率由发行人与投资者协商确定。
3. 中期票据。
中期票据是指期限在1年至5年的中短期债券，一般由金融机构发行，由于中期票据具有较低的风险性和丰厚的利率，也受到了非金融企业的青睐。
4. 可转换公司债。
可转换公司债是指持有人在规定的期限内可以按一定比例将债券转换为股票的证券，这种证券的特点是潜在成长性强，投资风险和收益高。
三、债券投资的风险及风险控制非金融企业债券融资工具投资通常也存在一定的风险，投资者应当注意如下几点：1.信用风险。
投资者应注意发行人的信用等级，选择信誉良好的企业债券，以规避信用违约风险。
2. 利率风险。
投资者应注意利率波动带来的风险，特别是在购买长期债券时，利率的波动可能产生较大的影响。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
人民币 贷款
23544 31523 36323 49041 95942 79451 74715 82036 88916 97813
外币贷款 （ 折合
人民币） 1415 1459 3864 1947 9265 4855 5712 9164 5848 3556
委托 贷款
1961 2695 3371 4262 6780 8748 12962 12841 25466 25069
二、金融市场融资工具变化特点 1. 融资工具渐趋多样化 随着中国金融 市 场 的 发 展，金 融 生 态 渐 趋 成 熟，出 现 的
121
FINANCE ＆ ECONOMY 金融经济
金融工具也逐渐增多，渐趋多样化，金融市场和产品结构不 断创新［1］。融资工具渐趋多样化主要表现在两个 方 面： 第 一、新融资工具的出现。资产证券化、P2P 以及私募债等，都 是新兴 的 融 资 工 具。 第 二、非 银 行 信 贷 融 资 工 具 的 加 大 运用。
信托贷款在 2005 年尚未纳入中国人民银行社会融资规 模统计范畴，可见规模很小。然而 2006 年以后，信托贷款规 模迅速发展，数据从 2006 年的 825 亿元增长至 2013 年的高 峰值 18404 亿元，增长超过 21 倍。
5. 股票融资较为稳定 股票融资主要体现在沪深交易所的 IPO 以及定增等股 权融资方式上，股权融资规模较为稳定。近 10 年来，虽然股 票 IPO 融资经常受证监会政策掣肘，但股票融资规模大部分 时间处于 2000 ～ 5000 亿的规模，其在社会融资规模中比例 也在 1. 2% ～ 7. 2% 之间徘徊，表现得相当稳定。 6. 租赁融资异军突起 租赁融资近 10 年异军突起，从 2006 年之前不足 100 亿 元的融资规模发展到 2014 年近 11000 亿元的水平，增长近 110 倍。与此对应，租赁所投放的资金占社会融资规模比例 也从 2006 年的不足 0. 2% 上升至 2014 年的 6. 3% 的水平，发 展极为迅速。 7. 中小企业私募债、P2P、资产证券化等融资工具规模 尚小 2012 年 6 月试点的中小企业私募债勃然而起，但随后发 展不尽如人意，2014 年 2 月末总规模才 430 亿元左右。P2P 融资规模增速迅速，从 2012 年 200 亿元规模增长至 2014 年 近 2000 亿规模，但相对来说，数量仍然不大。资产证券化自 2005 年启动试点以来，2008 年的金融危机曾一度中断，2012 年 5 月重启，此后，年资产证券化规模分别为 193 亿元、157 亿元和 2770 亿元。但 2014 年的规模爆发，主要是由银行信 贷资产证券化导致。
关键词： 融资工具； 租赁余额； 结构 DOI:10.14057/43-1156/f.2015.14.045 由于中国的租赁规模现在已位居世界第二的位置，租赁 渗透 率 也 不 断 提 升，更 为 重 要 的 是，其 数 据 也 极 为 庞 大，因 此，本文将租赁数据作为一项新数据，列入社会融资规模中 来，以体现租赁融资在中国最近几年的飞速发展，这也是本 文的一个新特点。另外，做一说明，本文所称的金融企业并 不是严格意义上的拿着金融牌照企业，而是具有放贷性质的 企业的合称。 一、金融市场融资工具融资规模分类数据 截至 2014 年底，中国广义货币供应量（ M2） 达到 123 万 亿元，该数据 2005 年底为 30 万亿，10 年增长了 3 倍。在此 期间，社会融资规模从 3 万亿元增长至 18 万亿元，也得到了 飞速增长（ 见表 1） 。 1. 银行信贷仍是主要的融资工具 2005 年至 2014 年，社 会 融 资 规 模 由 3 万 亿 元 增 长 至 17. 5 万亿元，但人民币贷款也由 2. 4 亿元增长至 9. 8 亿元。 统计结果显示，虽然银行贷款占社会融资规模比例呈下降趋 势，但该期间人民币贷款仍稳居社会融资规模 50% ～ 78% 之 间的比例，主导地位未曾发生改变。 2. 委托贷款和企业债券并驾齐驱 2005 年至 2014 年期间，委托贷款和企业债券发展迅速。 委托贷款贷款规模由 1961 亿元增长至 25069 亿元，增长近 12 倍，年复合增长率达到 30% 。委托贷款占社会融资规模 比例也由 6% 附近的位置，逐渐提升至现在 14% 的水平。 3. 外币贷款和未贴现银行承兑汇票发展不稳定 外币贷款和未贴现银行承兑汇票发展起点较低，在进十 年期间有所发展，但表现不大稳定。两者在 2009 年至 2012 年期间，处于发展高峰期，外币贷款出现了两次超过 9000 亿 元规模的双峰值时期，未贴现银行承兑汇票 2010 年甚至达 到了 23346 亿元的规模。 4. 信托贷款发展迅猛
非金融
企业境内
股票融资 339 1536 4333 3324 3350 5786 4377 2507 2219 4350
租赁 融资
——— 80 160 1310 2150 3300 2300 6200 5500 11000
备注： ①数据依据中国人民银行、东方财富网、中商情报网、中国产业信息网整理而得。②社会融资规模 自 2006 年起，增加了租赁融资数据，租赁融资规模由当年合同余额扣除上年合同余额而得。
们可以看到，信托贷款、企业债券、租赁融资等融资规模数据 出现了几何级数的增长。
3. 金融机构监管政策催生新的融资工具蓬勃发展 2010 年的时候，四万亿政策产生一定的负面效果，主要 表现为通货膨胀率居高不下，房地产发展的过度膨胀和地方 政府融资平台债务的过度扩张。经济过热导致市场出现担 忧情绪，在此背景下，财政部、银监会、发改委、住建部以及中 国人民银行等机构连续出文限制政府平台和房地产企业的 商业银行贷款。2012 年 12 月，中国财政部、国家发改委、人 民银行和银监会等四部委联合下发《关于制止地方政府违法 违规融资行为的通知》（ 财预［2012］463） ，试图制止地方政 府及其融资平台公司采用各类违法违规方式进行融资的行 为。2014 年国务院 43 号文《国务院关于加强地方政府性债 务管理的意 见 》，明 确 了 政 府 债 务 不 得 增 加 的 意 见。 另 外， 1998 年以来，商业银行实行存贷比的考核指标，限制了商业 银行的贷 款 规 模，也 导 致 商 业 银 行 亟 需 寻 找 资 产 出 表 工 具［2］。中央银行基准利率的指导原则，也使商业银行不大愿 意在低收益的水平下大量放贷。 四、金融工具的发展存在的问题 1. 金融业务同质化的问题 目前，中国金融 市 场 上 融 资 工 具 发 展 迅 速，但 某 些 融 资 工具并没做到与该金融工具应有的本质相符，最明显的是商 业银行热宗的通道业务。另外，各种金融机构创造的融资工 具所做之事 都 类 似 于 商 业 银 行 的 信 贷 业 务，这 导 致 的 结 果 是，他们所创造的业务对金融的深度发展没有根本的推动。 目前中国租赁市场大部分租赁机构仍然以信贷模式开展业 务，并没有对租赁物的售后市场进行开发和管理，很明显，租 赁公司租赁物的管理功能没得到发挥，这也脱离了租赁的本 质。所有这些，都体现为融资工具的同质化竞争。 2. 金融工具投向过于集中产生的市场风险问题 受到次贷危 机 影 响，中 国 中 小 企 业 经 营 产 生 了 负 面 问 题，影响了放贷机构对中小企业的信心。中小企业与放贷机 构的互动关系如下： 需求不振致使产品积压，产品积压致使 收入下降，由于中小企业的抗风险能力不足，收入下降产生 财务困境，财务困境导致放贷机构坏账提升，坏账一升，则压 缩该类信贷。现在，随着中国经济的放缓而导致房地产市场 的降温，房地产企业的未来现金流有可能产生问题。政府控 制政府平台的融资规模，也显示政府平台融资过度，可能产 生偿债压 力。 因 此，融 资 工 具 一 窝 蜂 的 向 少 数 几 类 企 业 奔 跑，容易产生市场风险。 3. 金融监管不完善的问题 有些金融工具属于新型工具，例如 P2P，他为市场上的 闲散资金和难以在银行等金融机构贷到款的筹资者撮合匹 配［3］。这部分解决了市场上资金的出路问题，也部分解决了 中小企业的融资难问题。但由于 P2P 借助的是互联网企业 提供的一个交易平台，当前情况下，容易产生一些问题。一 方面，供需双方并不能有效的了解各方信息，尤其对于资金 供给者来说，资金需求方信息不能充分获得； 另一方面，撮合
其中：
信托 贷款
未贴现的 银行承兑
汇票
———
24
825
1500
1702
6701
3144
1064
4364
4606
3865 23346
10271
12847 10499
18404 7755
5174 － 1286
企业 债券
2010 2310 2284 5523 12367 11063 13658 22551 18113 23817
理论探讨
我国非金融企业融资工具结构研究
吴志兵 蔡晓蕾 （ 和信国际融资租赁有限公司，上海 200120； 浙江泰隆商业银行股份有限公司，上海 200040）
摘要： 我国金融市场发展迅速，各种金融机构相继产生， 伴随而来的是各种融资工具的出现。中国金融市场融资工具 的发展，为融资主体提供了极大的便利，也促进了中国金融市 场的不断深化。本文主要从融资规模的角度对我国非金融企 业融资工具的结构进行研究，并进而概括了融资工具表现的 特征，分析阐释了融资工具的结构变迁，并提出了一些现存的 问题。本文主要的亮点是引入了一直以来被研究者所忽视的 租赁数据，对社会融资规模的研究做了适当的补充。
表 1 2005 ～ 2014 年社会融资规模年度数据及结构
时期
广义货 币供应
量
社会融 资规模
2005 298756 30008 2006 345604 42776 2007 403442 59823 2008 475167 71112 2009 606225 141254 2010 725774 143491 2011 851591 130586 2012 974148 163831 2013 1106525 178668 2014 1228375 175133