现代财务管理的理论演进分析与公理化方法应用的可行性
财务管理的现代化发展与应用研究
财务管理的现代化发展与应用研究财务管理是企业经营的基础和重要组成部分，对于企业的发展和长远规划具有至关重要的作用。
随着现代科技的快速发展，财务管理也面临着越来越复杂的挑战，因此对财务管理的现代化发展和应用研究变得十分重要。
一、财务管理的现代化发展在全球化的背景下，技术的迅猛发展、竞争的日益激烈和公司治理的要求，使财务管理的现代化成为不可避免的趋势。
目前，财务管理的现代化发展主要体现在以下几个方面：1、信息技术的应用信息技术使财务管理更加精细化和高效化，例如电子商务、物联网和大数据技术等，都使财务管理的流程和模式发生了巨大变革。
财务管理人员通过软件和系统管理财务数据，从而提高财务管理效率。
2、金融和税务环境的变化国际经济一体化使得企业面临更加广泛和复杂的财务挑战，这包括汇率风险、信用风险和税务问题等。
因此，现代财务管理需要根据国际经济发展趋势做出相应的调整。
3、风险管理的意识随着企业规模的不断扩大和信息公开程度的提高，企业面对的风险也越来越多样化。
因此，现代企业需要更加注重风险管理，建立健全的风险管理制度和应对计划。
二、财务管理的应用研究财务管理的应用研究是指将现代财务管理理论、方法和技术应用到实际业务中，提高财务管理的实效性和效益性。
财务管理的应用研究主要包括以下几个方面：1、成本管理成本管理是现代财务管理的核心之一，涵盖了成本计算、成本控制、成本分析等方面的研究。
通过建立成本管理体系，企业能够更好地掌握成本信息，优化生产流程和产品结构，提高企业盈利水平。
2、经济价值管理经济价值管理是现代企业财务管理的另一个重要领域，它着眼于企业的长期发展，追求经济效益最大化。
经济价值管理强调企业价值创造的重要性，包括了利润管理、资本收益、投资决策等方面的研究。
3、财务风险管理财务风险管理是在财务管理中越来越受到重视的一个领域，它旨在保护企业的资产和财务资源，防范金融风险。
财务风险管理需要企业及时监测和分析市场情况，制定财务风险管理策略，加强内部控制管理，保障企业的可持续经营。
现代财务管理的理论与实践
现代财务管理的理论与实践引言：现代财务管理是企业运作不可或缺的一环，它通过有效的资金管理、投资决策和融资策略，促进企业健康发展。
本文将详细介绍现代财务管理的理论与实践，并分点阐述其主要内容与步骤。
一、现代财务管理的理论1. 资本预算理论：资本预算是企业投资决策的核心内容，资本预算理论通过对投资项目现金流量的分析，评估项目的可行性和回报率。
2. 资本结构理论：资本结构是企业债务和股权比例的配置问题，资本结构理论研究如何确定最优的债务和股权比例，以实现企业的融资与风险控制。
3. 资金成本理论：资金成本是企业融资的一项重要指标，资金成本理论研究如何计算企业融资的成本，以便决策者能够选择最合适的融资方式和策略。
二、现代财务管理的实践1. 资金管理：资金管理是现代财务管理的核心任务之一，它包括资金筹集、资金运作和资金监控三个方面。
资金管理的实践包括制定现金流量表、现金预测和现金管理政策等。
2. 投资决策：投资决策是指企业在有限的资源下选择最优的投资项目，以实现最大化的价值。
投资决策的实践包括评估项目的风险与回报、制定投资计划和进行投资项目的监控。
3. 融资策略：融资策略是企业为满足资金需求而选择的融资方式和策略。
融资策略的实践包括选择适宜的债务和股权比例、制定融资计划和进行融资成本的评估。
三、现代财务管理的步骤1. 财务规划：财务规划是企业财务决策的前提，它包括制定财务目标、编制预算和制定财务计划等。
财务规划的步骤包括收集和分析财务信息、制定财务目标和制定预算。
2. 财务分析：财务分析是对企业财务状况和经营业绩进行评估的过程，它包括对企业财务报表和财务指标的分析。
财务分析的步骤包括收集和整理财务数据、进行财务比率分析和编制财务报告。
3. 资金管理：资金管理是通过对企业资金收支进行分析和决策，以实现资金的最优配置。
资金管理的步骤包括现金流量分析、现金预测和现金管理政策制定。
4. 投资决策：投资决策是通过对投资项目的评估和比较，选择最优的投资方案。
有效的财务管理策略从理论到实践
有效的财务管理策略从理论到实践财务管理是企业管理中至关重要的一环，它涉及到资源的配置、利润的掌握以及风险的管理。
有效的财务管理策略对企业的长期发展和稳定增长起着至关重要的作用。
本文将从理论到实践层面探讨有效的财务管理策略，并提供一些实用的建议。
一、理论层面1.1 资金管理资金管理是财务管理的基础，也是企业生存和发展的核心。
有效的资金管理策略应包括资金筹集、资金运用和资金监控三个方面。
首先，企业应合理选择资金筹集方式，如通过债务融资、股权融资等方式获取资金。
其次，企业应精确估计资金需求，避免过度融资或资金不足的情况。
最后，企业应建立科学的资金监控机制，及时了解资金流动情况，确保资金的安全和合理利用。
1.2 资产管理资产管理是财务管理的重要组成部分，它涉及到企业资产的配置和利用。
有效的资产管理策略应包括资产筛选、投资决策和资产监控。
首先，企业应根据自身条件和需求，选择合适的资产类型，并进行科学的资产筛选。
其次，企业应制定合理的投资决策规则，考虑风险收益平衡，降低投资风险。
最后，企业应建立完善的资产监控系统，及时评估资产价值，优化资产组合。
1.3 风险管理风险管理是财务管理的重要内容，它涉及到对各种风险进行评估和处理的过程。
有效的风险管理策略应包括风险识别、风险评估和风险控制。
首先，企业应进行全面的风险识别，包括市场风险、信用风险等，以避免潜在的风险。
其次，企业应进行风险评估，评估风险的可能性和影响程度，为风险处理提供依据。
最后，企业应采取有效的风险控制措施，如购买保险、建立应急预案等，以降低风险对企业的影响。
二、实践层面2.1 预算管理预算管理是有效的财务管理策略之一，它能够帮助企业合理规划和控制经营活动。
企业应建立完善的预算体系，制定年度预算和季度预算，并与实际情况进行对比分析，及时调整经营策略。
同时，预算管理还需要强调部门间的协同，加强预算执行的监督和评估。
2.2 成本管理成本管理是提高企业竞争力的重要手段，有效的成本管理策略能够帮助企业降低成本、提高利润。
现代化财务管理系统的设计与应用
现代化财务管理系统的设计与应用财务管理在企业中是至关重要的一环，一个高效的财务管理系统可以为企业提供稳定和可靠的财务支持，帮助企业管理者对企业的财务状况进行准确的分析和决策。
而现代化财务管理系统的设计与应用则成为了企业不可或缺的一部分。
一、现代化财务管理系统的定义现代化财务管理系统，是指利用先进的信息技术手段，对财务管理过程进行系统化、自动化、智能化的处理和管理。
它包括财务管理业务处理、财务信息和财务报表等方面，包含财务领域所有的管理衔接，包括财务会计，成本会计，管理会计，财务预算和财务报表分析等方面。
二、现代化财务管理系统的优势1、高效率：现代化的财务管理系统在信息采集、处理和分析上都相对传统的财务管理系统有了较大的提升，大大提高了财务处理的效率与精度。
2、准确性：现代化的财务管理系统可以将所有的资金流、货币流、交易流自动化的记录下来，并且可以对这些信息进行有针对性的消息分析，使得企业管理者能够更加准确地了解企业财务状况。
3、可靠性：现代化财务管理系统面临的网络安全、信息保密和数据完整性等问题都得到了较好的解决，使得企业的财务信息不易被泄露，也为企业的财务管理及财务决策提供了有力保证。
4、物尽其用：现代化财务管理系统不仅提高了财务部门的效率和质量，也为其他企业部门的管理和决策提供了产品数据，使得整个企业部门之间的协调和数据交换得到了更好的促进。
三、现代化财务管理系统的设计原则设计现代化财务管理系统时，要根据实际情况灵活运用技术手段，以服务用户需求并且尽量压缩成本为目标，下面是现代化财务管理系统的设计原则。
1、安全性：保证财务数据的安全是财务管理系统设计的首要原则，要求系统要有良好的权限分级、安全性检测，保证财务数据不被非法修改和泄露。
2、完整性：健全的财务管理系统需要保证数据的完整性，即信息的真实、可靠、完整和准确，数据异常跟踪与审计功能，能够防止人为擅自篡改数据。
3、可拓展性：设计财务管理系统要遵循系统架构清晰明了，良好的可拓展性，方便后期维护和升级，使得财务管理系统的功能和性能能够随着企业的发展不断提升。
财务管理中的现代化思路与实践
财务管理中的现代化思路与实践财务管理是企业管理的重要组成部分，随着信息化、数字化以及互联网技术的快速发展，财务管理的现代化思路和实践也在不断进步。
本文将着眼于财务管理的现代化，探讨现代企业财务管理的现状、面临的问题，以及未来的发展趋势和应对策略。
一、现代企业财务管理的现状在数字化时代，财务管理的现代化程度已经成为企业的重要竞争优势之一，而现代企业财务管理的主要现状如下：1.信息化手段愈加广泛从过去人工记录账目到目前的电子化、网络化和智能化财务管理，企业财务管理的工具和手段越来越多样化。
如今，许多企业都采用了先进的财务管理软件，实现了财务流程的自动化，降低了管理成本，提高了管理效率。
2.财务领域专业人才需求加大随着企业规模的扩大和业务的多元化，财务管理所需的人才也愈加专业化。
财务领域的专业人才需要掌握强大的财务技能，同时还需要了解金融市场、税法、法律和技术趋势等相关知识。
3.财务风险管理成为必要业务现代企业财务管理面对的风险愈加多样化，因此财务风险管理也成为了企业财务管理的必要部分。
企业财务风险管理旨在确保企业的财务安全，包括控制资产和负债的风险，管理现金流和资金银行运作风险，掌握衡量财务风险的工具和指标等。
二、现代企业财务管理面临的问题尽管现代企业财务管理发展迅速，但其面临的问题仍然不容忽视，如下：1.信息安全问题随着数字经济的发展，企业财务管理中的敏感数据越来越多，因此企业需要采取有效的措施确保信息的安全。
如果财务数据泄露，可能会对企业的商业信用、客户关系和品牌价值产生极大的负面影响。
2.数据分析能力不足随着企业规模的扩大和业务模式的复杂化，数据分析能力对于企业财务管理变得越来越重要。
但是，一些企业缺乏专业的数据分析工具和人才，导致无法充分分析和挖掘各种业务数据的潜在价值，从而无法指导企业的决策。
3.管理效率低下随着企业规模的扩大，管理效率低下可能会对企业造成不良影响。
现代企业财务管理的实践中，一些公司依然采用传统的手工流程，处理数据耗费时间和精力，从而影响企业的管理效率和财务报告周期。
财务管理可行性分析
财务管理可行性分析在企业运营中，财务管理扮演着重要的角色。
通过对财务数据的收集、分析和评估，企业可以更好地了解自身的财务状况，并制定适当的财务策略。
本文将对财务管理的可行性进行分析，并从不同角度探讨其重要性。
一、财务管理的定义和目标财务管理是指企业对财务资源的有效配置和管理，旨在实现企业的财务目标。
其核心目标包括资金的充分利用、资产的最大化价值和风险的最小化。
二、财务管理的重要性1. 资金管理：财务管理帮助企业合理配置资金，确保企业流动性和稳定性。
通过合理的预算、现金流管理和融资策略，企业能够更好地应对资金需求和风险。
2. 投资决策：财务管理帮助企业评估各种投资项目的可行性和回报率。
通过财务分析和计划，企业可以选择最有利可图的投资，提高企业的盈利能力。
3. 资本结构优化：财务管理帮助企业优化资本结构，平衡债务和股权的比例。
通过合理的融资和财务杠杆策略，企业可以降低财务风险，提高企业价值。
4. 绩效评估：财务管理通过对财务指标的分析和监控，帮助企业评估自身的绩效，检查是否达到预期目标。
这对于企业的战略制定和业务决策至关重要。
三、财务管理的方式和工具1. 财务报表分析：通过对企业的财务报表进行分析，包括资产负债表、利润表和现金流量表等，可以了解企业的财务状况、经营绩效和现金流动性。
2. 财务比率分析：通过计算和比较不同财务指标之间的比率，如债务比率、资产回报率和净利润率等，可以评估企业的盈利能力、偿债能力和运营效率。
3. 预算和预测：制定合理的财务预算和预测，对企业未来的财务需求和盈利能力进行规划和预测，有助于企业进行长远规划和决策。
4. 资本预算：通过对各种投资项目的现金流量进行评估和折现，计算项目的净现值、内部收益率和投资回收期等指标，帮助企业做出最合理的投资决策。
四、财务管理可行性的评估对于企业来说，财务管理的可行性取决于多个因素，包括公司规模、产业竞争环境、市场需求和组织文化等。
在评估财务管理的可行性时，应考虑以下几个方面：1. 资源投入：财务管理需要相应的人力、物力和财务软件等资源支持。
财务管理的现代理论与实践
财务管理的现代理论与实践财务管理在当代商业环境中扮演着至关重要的角色。
随着全球化和信息技术的快速发展，财务管理的理论和实践也在不断演变。
本文将探讨财务管理的现代理论和实践，并分析其对企业决策和业绩的影响。
一、财务管理的定义与目标财务管理是一门关于有效管理企业资金的学科。
其主要目标是通过优化资本结构和资金利用，实现企业的财务稳定和盈利能力的提升。
现代财务管理强调风险管理、价值最大化和可持续发展。
二、现代财务管理的理论基础1. 股东财富最大化理论股东财富最大化理论认为，企业应以最大化股东财富为目标，通过优化资本结构、投资决策和分红政策来实现。
这一理论强调长期价值的创造，注重持续增长而非短期盈利。
2. 现金流量和利润管理理论现金流量和利润管理理论强调现金流量的重要性，追求稳定和可持续的现金流。
该理论考虑到利润可能受到会计政策和估计误差的影响，更加关注经营活动带来的现金流入。
3. 资本预算理论资本预算理论用于决策企业的投资项目。
该理论通过考虑项目的现金流量、风险和回报来评估和选择投资项目。
现代财务管理将风险管理作为资本预算的重要组成部分。
三、现代财务管理的实践应用1. 资本结构管理现代财务管理强调资本结构的优化，即权益资本和债务资本的比例选择。
合理的资本结构可以降低企业的财务风险和成本，提高股东回报率。
2. 资金流量管理现代财务管理注重资金流量的管理与优化。
通过合理的现金流预测、资金调度和风险管理，企业可以保持稳定的经营运转，并及时应对变化的市场需求和风险挑战。
3. 风险管理风险管理是现代财务管理的重要组成部分。
企业需要评估和管理各种风险，包括市场风险、信用风险和操作风险等。
有效的风险管理可以减少损失并提高企业的回报率。
4. 绩效评估与指标现代财务管理依靠各种绩效评估指标来衡量企业的财务状况和业绩表现。
例如，利润率、回报率、市场价值和现金流量等指标可以帮助企业了解自身的竞争力和持续发展能力。
五、结论财务管理的现代理论与实践紧密结合，旨在优化企业的资产配置和财务决策，实现股东财富最大化和企业的可持续发展。
现代财务理念及其在企业财务管理中的应用
现代财务理念及其在企业财务管理中的应用企业财务管理是经营活动中至关重要的一部分，它涉及到企业资产负债管理、现金流管理、风险管理等方面。
随着时代的变迁以及经济全球化的发展，现代财务理念也在不断地演进与改进，为企业财务管理提供了更加丰富和细致的指导。
一、现代财务理念的阶段性演变1.传统财务理念传统财务理念强调预算、成本、控制、规范化、效率等方面，有一定的局限性。
对财务管理的发展并不能完全满足需要，因此，随着市场和社会的需要，财务理念不断地发展和完善，进入了新阶段。
2.现代财务理念现代财务理念与传统财务理念不同，它通过发展和应用新的理论、新的技术、新的工具和新的思维方式不断更新和完善。
现代财务理念强调效用，注重对资产的价值管理、风险管理。
同时，现代财务理念还强调企业与内外部环境的关联性。
二、现代财务理念在企业财务管理中的应用1.资产负债管理资产负债管理是财务管理的核心部分，它的目的是控制风险，提高资金使用效率。
现代财务理念中，资产负债管理强调的是主动的资产负债管理，即在相同的利润水平下，需要降低资本占用率，提高负债比重和资本效率。
通过主动的资产负债管理，企业可以更好地控制风险，提高利润率，提高竞争力。
2.现金流管理现代财务理念中，现金流管理被视为企业财务管理的重要组成部分，尤其是对于小、中型企业来说更为关键。
在现代财务理念中，现金流管理不仅限于现金流的监控和控制，更多的是通过合理的融资和投资决策来实现现金流的优化。
3.风险管理现代财务理念强调，企业财务管理中的风险管理不仅仅是对财务风险的控制，而是对全面的风险进行规范和控制。
因此，现代风险管理不仅涵盖了结构性风险和意外性风险，也包括了市场风险、信用风险、操作风险、信息风险等多个方面。
4.更高效的财务管理体系现代财务理念注重企业的全面运营效益，要求企业在财务管理上更加高效、更加专业，应用新的技术和工具来实现优化。
例如，现代财务管理体系中的数据分析、大数据、云计算、区块链等技术都可以用来提高企业的财务管理效率。
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现代财务管理理论演进分析与公理化方法应用的可行性现代财务管理理论演进分析与公理化方法应用的可行性张晓哲(中国人民大学商学院,北京100872)【摘要】文章就现代西方财务管理理论自20世纪5O年代至今跨越世纪发展的阶段特征进行了分析认识,提出目前现代西方财务管理理论面临的八大难题,结合世界经济日趋复杂变化发展环境,就未来在财务管理理论创新中,选择公理化思维方法,建立更好地适用于市场经济的创新财务管理理论的可行性进行了初步探讨.【关键词】财务管理理论;公理化体系;理论演变【中图分类号】F275【文献标识码】A【文章编号】1004—2768(2011)05—0197—03二战结束后,和平与发展成为世界各国社会发展的主流.世界经济有了比较宽松的环境探索不同体制下经济发展的不同模式,并且有全球市场经济多元化一体化发展的趋势.与之相关的财务管理理论也变得内容丰富多彩.并力求在实证研究经验研究指导下实现财务管理的最大互认.财务管理学的整个理论体系从20世纪五六十年代的MM理论(TheTheorybyModigliani&Miller)和资产组合模型发端,至70年代,CAPM资本资产定价模型,APT套利定价理论和期权定价法又对这个体系进行了必要的完善(虽然这种完善也存在较大缺陷).然而到了80年代以后,财务管理学与管理学大框架内的其他分支学科联系日益紧密,研究方法互相借鉴,并衍生了一系列有关财务分析技术的边缘学科.财务管理理论在实证研究经验研究和实地研究方法指导下,进入理论的"丛林地带",鲜有重大的理论创新与突破.财务管理理论的发展与世界经济起伏跌宕波澜壮阔的局面不相适宜,理论落后与实际需要.这无疑是一个值得我们深思的问题.一,现代财务管理理论发展演变过程财务管理(FinancialManagement)是在一定的整体目标下,关于资产投资,资本的融通(筹资)和经营中现金流量(资金营运流通管理),以及利润分配的管理.西方财务管理学主要由三大领域构成,即公司财务(CorporationFinance),投资学(Invest—ments)和宏观财务(Macrofinance).公司财务管理探讨公司决策层如何实行财务决策,以便使公司获利价值达到最大.投资学主要探讨有价证券如何被选择设计组合,才能形成一个比较优化的投资组合.宏观财务管理是指在一定的财政货币政策框架内,金融资产的发行和销售问题.财务理论涵盖范围较为广泛,学术界一般将财务管理理论发展大致分为四个时期: (一)传统期(1900—1950)这个时期是建立在会计簿记统计方法基础之上的筹资,融资理论研究时期.又被学界称之为财务基础理论建立时期.川这个时期中,财务管理下的各种财务目标和预算的确定,债务重组,资产评估,保持偿债能力等问题是学术研究的重点.(二)成熟期(195o_一1965)成熟期也称为"内部决策时期"(InternalDecision—Making Pedod),这个时期理论研究集中于资本定价与组合行为,即投资者和债权人往往根据公司的盈利能力,资本结构,股利政策, 经营风险等一系列因素来决定公司股票和债券的价值.这一时期的主要财务研究成果有:Markowitz投资组合理论(1952),市场效率理论(1956),芝加哥学派为首的CAPM资本资产定价模型(1964),资本结构MM1及MM2理论(1958),股利政策(1961)等.财务实证分析理论渐成气候.(三)深化期(1966—1980)这个时期全球企业托拉斯国际化扩张,区域经济合作与竞争加强;企业更加注重投资效益,规避投资风险,财务管理的重点转移到投资问题上.这一时期以投资财务管理为核心,主要财务研究成果有:有效市场假说(1970),OPM期权定价模型(1971),代理理论(1976),A VI"套利定价理论(1976),股利信号理论(1977)等.(四)新时期(1980年至今)财务管理学与管理学大框架内的其他分支学科如会计学,成本管理,营销管理,人力资源管理,企业战略管理等联系日益紧密,研究方法互相借鉴,并衍生了一系列针对财务决策技术的边缘学科.同时,财务管理学日渐和先进的信息技术相结合,管理软件和信息系统得到广泛应用,企业财务管理日益智能化,系统化.凡此种种,足以表明这一期间的财务管理学,至少在知识面"广度"方向,力图追求进一步多学科知识理论融合扩张衍生发展.通过以上分析需要认清的是,新时期财务管理学理论体系本身并没有大的突破,其发展的"深度"依然相当欠缺,尤其财务理论是在应对跨国经济体和全球金融资本运营的风险理论研究方面,没有一个令人信服的财务决策理论体系支持.总之,即使仅从财务管理学自身而论,20世纪80年代以来财务管理理论发展的徘徊也是有迹可循的.主要表现在财务理论从市场到决策经验归纳存在着一些难题.这些难题主题含义体系不均【收稿日期】2011-叭一15【作者简介】张晓哲,女,山西临汾人,中国人民大学商学院,研究方向:财务管理. 衡,影响到建立一个内容涵盖均衡全面的财务分析理论体系.二,财务管理(含金融管理)方面存在的难题20世纪80年代以来,与财务管理学缺乏重大创新突破相对应,研究者在以往一向被奉为圭臬的经典财务理论中也发现了不少问题,或者说是理论缺陷.正是由于这个"理论基础"出现了一些无从解答的问题,才使得更为后续的研究步人财务管理理论的"丛林地带".这也正是财务理论自身的特征与现代科学技术公理化发展体系相矛盾所导致的理论发展瓶颈,目前通行的财务理论中尤其是在金融投资领域,从市场到经验实证存在着"八大难题".{一1永续增长率中的矛盾问题这是一个存在于投资领域的问题.对一个股票的估值,理论上常用GORDON模型,而GORDON模型中的永续增长率其实包含许多问题.首先,运用GORDON模型(P=D(1+g)/(k-g)=D/(k-g))有一个条件,即要求预测的年均红利增长率必须小于股票的要求收益率,这样的假设是不合理的.其次,永续增长率的正负问题.我们知道,按照企业生命周期理论,一个公司最后的结局一定是"关门大吉".不管是破产清算还是管理者选择不再经营,那么公司清场那年的增长率若为负,则逆推得出的增长率平均下来就或许可能亦会是一系列负数值,这就可能与永续增长本来的语义逻辑相悖.(二J资本市场有效性假说的价值观矛盾投资决策都是在对市场的各种分析基础上作出的,而资本市场有效性假说的意义就在于评判该分析是不是有依据的.但这一假说本身存在一个悖论——假如一个市场是强势有效的, 也就是说该资产的现在市场价格已是反映了所有信息后的价格(包括公开信息与内幕信息),任何对该资产历史数据,公开数据,内幕数据的挖掘都是没有实际价值意义的.我们知道,一个资产在证券市场上的价格是投资者通过买卖交易达到的公允价格,如果投资者在强势有效地市场上不关心该资产的各项信息,他又如何能够使其达到反映所有信息的价格点上实现交易呢?f三)普通债券风险偏好评估不确定性问题进行债券估值时最关键的是期望收益率的确定.期望收益率是无风险利率加上风险补偿率,无风险利率一般使用长期国债利率,风险补偿率受到债券风险和投资人风险偏好的影响. 虽然我们知道购买债券会面临三种风险,但是怎样合理量化这些风险使得风险补偿率与之相匹配仍然是一个问题.而且不同投资人风险偏好不一样,这又给估值增加了难度.(四)普通股票估值模型变量控制问题当前典型的股票估值的方法有三种:现金流量折现模型;可比公司比率法(包括:市盈率模型,市净率模型,价/收入比率模型);经济附加值模型.但是,这些模型都有其局限性:首先,现金流折现模型的估价结果取决于对未来现金流量的预测以及折现率的估计.怎样合理估计净利润是一个关键的问题, 对未来现金流的预测是主观的一般使用的是未来年度的净利润作为估计值.但没有人能保证能搜集到足够多且足够及时的信息,且信息筛选的结果又会受到信息处理者能力和经验的限制.前文也提到过,使用GORDON模型进行估值时,模型本身的假设也是不合理的.此外,折现率的选择也是一个问题,常用的几个指标是:资本机会成本,行业平均收益率,加权平均资本成本以及无风险利率与风险补偿率的和.其次,对于市盈率模型和市净率模型来说,如果收益是负值,市盈率就失去了意义. 另外,固定资产很少的服务性企业和高科技企业,净资产与企业价值的关系不大,其市净率比较没有什么实际意义.收入乘数估价模型不能反映成本的变化,而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一.再者,经济附加值模型认为在确定新上市公司基准价时应全面关注各种因素,包括前期能力及未来预期,再根据这些因素进行定量加权平均确定发行基准估值价.但是,这些因素很大部分也都是估计出来的,是否能够将偏差控制在一定范围内将会很大程度上影响股票估值的准确性?(五)理论比率的确定问题传统观点认为市盈率反映了投资者收回成本的期限,所以市盈率应该越低越好.但是,假如投资者对公司未来潜力看好, 市盈率会比较高.此时,是应该购进低市盈率股票以尽快收回成本还是承担较高风险投资于潜力大的公司?用市盈率作为投资指标时还应该考虑具体投资环境.如中国的股票市场市盈率都比较高,这是因为我国资本市场条件与成熟的西方市场相差很多,流通股与非流通股分别占l/3和2/3.而且,我国的企业发展有时候靠的是非经营性途径,这又使得每股收益缺乏持续性,就不能简单地套用市盈率模型.f六)确定当量的估计问题确定当量等于期望值乘以约当系数,即期望值扣除风险的减值.但是,约当系数的本身也是估计的一个难点.使用比较多的是标准离差率.但是不同风险偏好的投资者选用的约当系数也不同.所以如何准确合理的估计约当系数成为探究确定当量和约当系数的定量模型问题的一个关键.但目前就这个问题仍没有重大突破.(七)风险与收益的关系问题CAPM资本资产定价模型将证券两两之间的关系转化为各自证券与市场表现的关系,大大降低了计算量,发展了不确定条件下的资产定价理论.但是它建立在一系列极其严格的前提假设之上.从公式本身来看,自变量R和8都是预测值,用一组预测值去估计另一个未知量是不准确的.因此,研究者不断放宽条件,对CAPM进行修正,主要有:基于市场非有效性角度的模型修正——行为CAPM模型.这是将行为金融理论引进后对模型的改进.基于市场不存在无风险资产的模型修正——零贝塔CAPM模型.基于投资者预期不一致情况下的模型修正——在修正模型中的预期收益率和协方差使用所有投资者预期值的加权平均数.考虑市场外风险补偿的CAPM模型.考虑流动性风险的CAPM模型,这个模型分析资产价格中应该包含流动性溢价.(八}最优资本结构问题前所述的MM模型中推论Ⅱ得出结论是,企业的价值与其负债水平正相关,亦即企业的资本结构中负债资金越多,企业价值越大.但却忽略了负债带来的利息费用会增加财务风险甚至是经营风险.虽然权衡模型考虑了这个问题,但它没有具体指出资本结构对于股东权益收益和风险的影响方式及可操作的最优资本结构的确定过程.现代资本结构柔性理论认为,企业在一定的条件下选择不同的筹资组合构建不同的资本结构, 找到一个合理的资本结构区间就可以了,因为最优资本结构点往往很难确定.但是对于构建区间所需要的财务指标不同学者也有不同的看法.通过以上粗略分析可知,经典财务理论仅仅针对一些特定的财务现象提供比较有针对性的资本优化解释,其逻辑思路, 假设前提等都可能具有这样或那样的局限性.理论之所以经典,只是由于它是针对问题的"比较合适的"分析方法,是对现状的某种"比较而言"的合理的解释.如若这个"比较合适的"分析方法出现问题,变得解释不利时,就需要另辟蹊径,寻找新的理论突破口,以谋求新的"比较合适的"分析方法.另外,伴随着现代经济活动的动态化复杂化,经典财务理论关注静态管理, 缺乏实际操作适应性,存在与现实脱节倾向也是财务管理理论发展缺乏"深度"的原因,一些经典理论并未涉及动态化风险高的市场操作因素,这部分地导致了经典理论的后继理论出现空白,其研究范畴已经借助金融心理学等其他交叉学科分析方法进行补充和完善.这就为引入公理化体系方法提供了财务管理分析的理论空间.(九)借助科学公理化体系分析建构发展财务理论的可行性分析所谓公理系统(或称公理化系统,公理体系,公理化体系)是一系列公理的集合,从中一些或全部公理可以用来一起逻辑的导出定理.一个数学理论由一个公理系统和所有它导出的定理组成.推广到财务管理领域,一个完整描述出来的财务公理系统是财务管理形式系统的一个理论模型;通常完全公式化的分析可能会带来对收益确定性的大概率预测.并让人感觉到财务分析言之有据.公理化方法经常被作为一个单一的方法或者一致的过程来讨论.最早出自于欧几里得的分析范式.直到19世纪初叶, 公理化方法在欧洲数学和哲学中古希腊数学体系中代表了智力成就(几何逻辑的发展)的最高标准这件事被视为理所当然. 如若一个形式化理论通常表示一个公理系统.那么,一个形式化证明是一个证明在形式化系统中的表述.全球经济多元化一体化发展的进程加速,以及各国贸易往来的开放程度发展,越来越需要建设一个基于相互合作交流沟通的理论平台以及利益分享的财务管理公理化分析方法体系,以促进不同经济体制下的财务管理标准化认证通行和工业产业商业合作利益共享的发展.西方科学家基于宗教诚信观和人本价值观,建立了各学科的公理化逻辑体系:即从一些被大众认知的简单价值规律出发,推出所有已知和未知的规律.西方国家就是靠这样严密而可操作的公理化体系建立了现代科学,推动了第一次工业革命爆发,开始了欧洲近代工业化发展,赶上和超越了东方文明.我们生活在一个有规律的世界中,人类进步的含义就是不断理解这些规律,并且运用他们改善自己的生活.虽然财务管理领域的规律太多,但是规律之间存在一定的逻辑关系,通过已经掌握的规律可以推出新的规律.因此,要探讨财务管理学科的发展,可以借助逻辑比较明确的现代科学的公理化体系,因为这个体系是整个工业文明的基础,也是西方文明对人类进步的最大贡献.应该注意到,这样的公理化分析体系建立,需要满足三个前提条件:首先,存在一些被大众认可的简单规律;其次,整个体系内的规律不会随着时间流逝而变化;再者,人类已有的数学知识能够解决规律互相推导中遇到的数学问题.自然科学一般可以很好地满足这三点.但仅仅依靠自然科学或数学一意独行,离开其他人文学科领域(比如经济,哲学,法律,历史,农学,医学等等)的方法论支持,就无法实现这三个条件,也不能建立严密的公理化体系.更无从谈到公理化的共识.尽管各种经济, 哲学,法律,历史,农学等等,几乎没有一种公认的理论,但是这些学科却为建立标准化公理化共识提供和可以作为4tI:N和监督的方法论参照体系.在经济结构,法规,财税状况不断变化的今天,WTO贸易谈判的扩大化和全球化发展,客观上需要建立一些适应国际商业信息开放相互往来的经济体系.不可能奢望由一两种理论来笼统地"包医百病",企业在现实的决策中更多地采取随机应变式的更为权变的财务管理决策思路.由此使研究机构的研究重点也往往"随企业而动",理论的价值是需要现实来印证和支撑的.站在企业的角度来分析,而不是从理论本身的规范性来考虑问题,这也部分地导致了实证研究的兴起,研究者的视野纷纷转向企业实务和特定的经济环境,财务管理学经典理论的研究从热门走向冷门.从客观上看,经济类学科虽然不是自然科学,却对人类的生产生活起到了极其重要的作用.这就要求经济学家需要面向纷繁复杂的经济活动,借助逻辑比较明确的现代科学的公理化体系,探索建立经济学的公理化体系,以此来促进多样化的财务管理体系的相互认同.引入公理化体系分析方法的意义和需要注意的方面在于:第一,有助于分析财务管理中主题客体决策行为的前提条件.近些年来财务理论迟迟没有实质进展,其重要原因之一,在于决策理论的基础中有关人性假设的逻辑不明确.经济学研究者在寻找财务管理规律是,遵循价值无涉原则,于是他们选择了理性人假设.但是,人类的活动是复杂的,无数研究表明,财务活动中人类行为是经济人假设,经济人在做决策时,往往是不理性的.这个矛盾成为财务管理学最基本的问题,由于财务活动是由人的行为组成的,因此,如果不能搞清人类决策的过程,就无法给出精确的基础假设.借助于公理化分析方法论体系,可以比较清晰地界定人性假设的边界条件,进一步使得理论探索的基本假设偏差减少,增强理论的逻辑性.第二,公理化体系分析方法需要面对不断变化经济规律的挑战.经济规律是由社会经济结构决定的,虽然市场经济的大环境不变,但是其具体的微观结构时刻都在改变,也就是说,经济规律本身就在不断变化.以美国为首的发达经济体不断创造新的经济金融工具,各种衍生品层出不穷.经济规律的变化速度太快,分析方法和逻辑条件不断需要及时修订,如何采用合适的公理化体系分析方法,应对不断变化的财务活动过程,并能够高屋建瓴地对于复杂多样化的财务管理活动提出一个客观可信的解释,比如,通胀率影响下的财务核算问题.这是公理化体系分析方法应用中必须面对的问题.第三,需要面对来自现代数学理论方法体系创新制约的挑战.20世纪70年代,系统论控制论博弈论对于经济活动的决策行为和财务规划管理理论创新都做出了重要贡献.随着经济活动的全球化交流发展.经济学家越来越需要建立更加面向实际的模型,来解释经济运行的规律.进入21世纪,现代数学理论体系创新的步伐减慢.2001年以来,很多应用数学学科比如统计学,拓扑学,博弈论等知识领域没有较大的实质突破.大量来自经济领域的模型无法得到有效的解.与此相关,2O世纪末期至21世纪初期,经济研究成果大多在宏观经济领域和实验经济领域徘徊.综上所述,在"只有较优,没有最优"的实证主义理论逻辑影响的经济理论主流思潮中,我们似乎可以看到财务理论甚至整个社会科学发展的艰难所在.(参考文献J[1]吕长江.2O世纪西方财务理论研究的进程『J1.财会通讯,2000(9).[2]李英,王威.知识资本对财务管理理论的影响IJI.内蒙古统计,2010 (1).[3]王志涛.财务管理理论结构的研究【JJ.商业经济,2010(2).【4]王宁.试论财务管理的理论结构lJ1.中国商界,2010(7).【5]富秋颖.财务管理理论与实践发展综述fJf_财会管理,2007(3).【6】白华,财务职能理论:一个批评性回顾与思考lJll财经科学,2004(3). (责任编辑:X校对:Z)。