财务管理第四篇 营运资金和股利决策

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第二节 现金与有价证券管理
[例9－4] 某企业有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、管理成 例 － 本、短缺成本见表9－3。
表9－3 项目 现金持有量 机会成本 管理成本 短缺成本 总成本
某企业现金持有成本分析表 甲方案 35000 4200 2000 10000 16200 乙方案 60000 7200 2000 8750 17950 丙方案 85000 10200 2000 3500 15700
2 × 150 × 300000 Q＝ ＝30000（元） 10%
*
300000 N＝ ＝10（次） 30000
*
TC* ＝
2 × 150 × 300000 × 10 ％＝ 3000（元）
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第二节 现金与有价证券管理
（三）随机模式
见图9－ 。 见图 －9。 上限H、现金返回线 可按下列公式计算 可按下列公式计算： 上限 、现金返回线R可按下列公式计算：
*
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第二节 现金与有价证券管理
持有现金总成本： 持有现金总成本： TC*＝ 最佳证券交易次数： 最佳证券交易次数： N* ＝ 最佳证券交易间隔期： 最佳证券交易间隔期： t*= [例9-5] 例
2 bTi
T Q*
报告期天数 N*
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第二节 现金与有价证券管理
[例9－5] 某企业预计在年内经营所需现金为300000元， 例 － 准备用有价证券变现取得，其日常的收支较为均衡，每次 有价证券的交易成本为150元，有价证券的年收益率为10 ％，可求得：
采用锁箱法的收益
5% P＝D×S×i＝2×16000× 365
＝4.38（元）>3.5元
因收益大于成本，采用锁箱系统是合理的。
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第二节 现金与有价证券管理
3．合理延缓现金支出
现金支付的目的是尽可能延缓现金的支出时间， 现金支付的目的是尽可能延缓现金的支出时间，同时避免 现金帐户余额过多。 现金帐户余额过多。 （1）合理使用现金浮游量 浮游量 —— 企业账户上的现金余额与银行帐户上的存款 余额之间的差额。 余额之间的差额。 （2）合理延缓应付款的支付
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第二节 现金与有价证券管理
最佳现金持有量可按总成本公式求导取得， 最佳现金持有量可按总成本公式求导取得，当TC的一阶导 的一阶导 数等于零时的持有量即为最佳持有量Q 数等于零时的持有量即为最佳持有量 *： 由：
i T TC '＝ 2 b 2 Q
可得下列公式： 可得下列公式：
2bT Q = i
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第三节 应收账款管理
二、应收账款信用政策的确定
（一）信用标准
指客户获得建立交易信用所应具备的条件。 指客户获得建立交易信用所应具备的条件。以给予客户信 用后企业的坏账损失率反映。C ” 系统 信用品质(Character) —— 客户履约或赖账的可能性 信用品质 偿债能力(Capacity) ——主要看流动资产与流动负债的比例关系 偿债能力 主要看流动资产与流动负债的比例关系 资本（ 主要是客户资产和资本总量， 资本（Capital）—— 主要是客户资产和资本总量，反映客户实力 ） 担保品(Collateral) —— 可用作抵押的资产 担保品 经济情况(Conditions) —— 对经济环境变动的应变能力 经济情况
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第二节 现金与有价证券管理
(三)现金管理目标
现金的特征 两者如何平衡 管理目的： 管理目的： 既满足生产经营的需要，又最大限度地利用现金， 既满足生产经营的需要，又最大限度地利用现金， 防止现金不足。 防止现金不足。
变现能力强 降低风险 盈利性差 降低企业资金收益率
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第二节 现金与有价证券管理
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第二节 现金与有价证券管理
三、最佳现金持有量
（一）成本分析模式 成本分析模式
持有现金的成本： 持有现金的成本： 机会成本 —— 占用在现金状态而丧失投资于有价证券的收益 管理成本 —— 现金的管理费用 短缺成本 —— 现金不足对企业造成的损失 当上述三项成本之和最小时的现金持有量， 当上述三项成本之和最小时的现金持有量，就是最佳现金持有 量。 见图9－ 见图 －6 [例9－4] 例 －
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[例9－6] 假定某企业有价证券的年利率为 ％， 例 － 假定某企业有价证券的年利率为9％， 每次固定转换成本为150元，企业确定的现金余 每次固定转换成本为 元 额不能低于5000元，根据以往经验测算出现金 额不能低于 元 余额波动的标准差为1000元。最优现金返回线、 余额波动的标准差为 元 最优现金返回线、 现金控制上限的计算为： 现金控制上限的计算为：
单位：元 丁方案 100000 12000 2000 1500 15500
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第二节 现金与有价证券管理
（二）现金有价证券配合模式（存货模式） 现金有价证券配合模式（存货模式）
假设条件： 假设条件： （1）企业一定时期内收入与耗用的现金均匀、稳定且可预测； ）企业一定时期内收入与耗用的现金均匀、稳定且可预测； （2）短期有价证券的利率或报酬率可知； ）短期有价证券的利率或报酬率可知； （3）每次将有价证券变现为现金的交易成本可知； ）每次将有价证券变现为现金的交易成本可知； （4）一定时期内企业现金总需求量为已知。 ）一定时期内企业现金总需求量为已知。
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第二节 现金与有价证券管理
（3）转帐系统 ）
减少转帐占用时间
（4）加速收款的收益分析 ）
采用锁箱系统的收益： 采用锁箱系统的收益： P＝D×S×i ＝ × × 只要边际收益大于边际成本， 只要边际收益大于边际成本，措施可行 [例9－3] 例 －
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第二节 现金与有价证券管理
[例9－3] 某企业拟采用锁箱系统进行收款，预计 例 － 支票在采用锁箱法后处理成本将增加3.5元，每 张支票平均金额为16000元，企业增加的现金可 投资于有价证券，可获5％的税前年收益率，使 用锁箱后，现金回收时间将减少2天。
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第二节 现金与有价证券管理
（二）企业持有现金的动机
交易动机 —— 为满足生产经营活动中的各种现金支付 预防动机 —— 为应付发生意外事件时的现金需求 从事投机活动， 投机动机 —— 从事投机活动，从中获取利益 注意：（ ）企业持有的现金总额应小于上述三种动机的所需总和。 注意：（1）企业持有的现金总额应小于上述三种动机的所需总和。 ：（ （2）现金也可以是可随时变现的有价证券或可随时融入现金 ） 的其他形态。 的其他形态。
(P199 199) 3.稳健型融资政策 (P199)
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第一节
概 述
三、营运资金主要内容
（一）流动资产的主要内容 现金和有价证券 应收款项 存货 其他流动资产
（二）流动负债的主要内容
商业信用 短期银行信用
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第二节 现金与有价证券管理
一、现金管理概述
（一）现金的特点
库存现金 现金 银行存款 其他货币资金 准现金 —— 有价证券 特点： 特点：
现金持有量
最高现金持有量Q 最高现金持有量
平均现金持有量Q/2 平均现金持有量
0 图9 －7
1
2
时间
现金持有量变动情况
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第二节 现金与有价证券管理
总成本＝机会成本＋ 总成本＝机会成本＋交易成本
Q T TC ＝ i＋ b 2 Q
式中：TC－总成本； 式中： －总成本； Q－现金持有量； －现金持有量； i－有价证券的收益率； －有价证券的收益率； T－在一定时期内现金总需要量； －在一定时期内现金总需要量； b－有价证券的每次交易成本。 －有价证券的每次交易成本。
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第二节 现金与有价证券管理
（1）集中收款系统 ）
优点： 优点：① 缩短支票传递时间 ② 缩短支票在企业的停留时间 缺点： 建立收款中心增加人力和费用支出。 缺点：成本高 —— 建立收款中心增加人力和费用支出。
（2）锁箱系统 ）
优点：与集中收款系统相似。 优点：与集中收款系统相似。 缺点： 补偿性余额、劳务费。 缺点：成本高 —— 补偿性余额、劳务费。
第四篇 营运资金和股利决策
第九章 营运资金管理
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第九章 营运资金管理
第一节 第二节 第三节 第四节 营运资金概述 现金与有价证券管理 应收账款管理 存货管理
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第一节
概 述
一、营运资金的含义和特点
（一）营运资金的含义
营运 资金 广义 ：占用在流动资产上的资金（总营运资金） 占用在流动资产上的资金（总营运资金） 流动资产减流动负债后的余额（净营运资金） 狭义 ：流动资产减流动负债后的余额（净营运资金）
应收账款因不能收回而发生的损失。 应收账款因不能收回而发生的损失。
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第三节 应收账款管理
（三）应收账款的管理目标
应收帐款 ↑ 销售 ↑ 成本 ↑ 应收帐款 ↓ 销售 ↓ 成本 ↓
管理目标：在发挥应收账款扩大销售， 管理目标：在发挥应收账款扩大销售，加强竞争力作用的 同时，努力降低机会成本，减少坏账损失及管理成本， 同时，努力降低机会成本，减少坏账损失及管理成本，提高应 收账款的效益。 收账款的效益。
3bq 2 ＋ L R ＝3 4i
H ＝ 3R－2L － 其中： 每次有价证券的固定转换成本； 其中：b － 每次有价证券的固定转换成本； I － 有价证券的日利息率； 有价证券的日利息率； q － 预期每日现金余额变化的标准差 下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、 下限 的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员 的确定 的风险承受倾向等因素的影响。 的风险承受倾向等因素的影响。
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第二节 现金与有价证券管理
现金持有 总成本 机会成本 —— 持有现金而丧失的投资于证券的利息收入 转换成本（交易成本） 转换成本（交易成本）—— 证券每次变现所花费的固定 经纪费用