家族企业资本结构决定因素研究综述
资本结构影响因素研究综述
资本结构影响因素研究综述【摘要】本文对国内外资本结构影响因素的研究文献进行了全面、系统的回顾，主要从宏观经济因素、行业因素、公司特征因素、公司治理因素等方面进行综述。
通过综述，掌握国内外研究动态，为我国上市公司资本结构问题的研究和资本结构决策提供依据。
【关键词】资本结构；影响因素；综述1.引言资本结构是公司债务筹资占总筹资的比例。
对资本结构的度量，学术界流行三种做法：一是总负债∕总资产；二是负债∕权益；三是长期负债∕总资产。
资本结构理论很多，它们从不同角度对资本结构的影响因素进行论述。
权衡理论认为公司资本结构是债务和非债务税盾与破产成本权衡的结果。
mm理论认为在没有所得税的情况下，企业价值等于经营利润除以适用于其风险等级的收益率。
在考虑所得税的情况下，负债越多企业价值就越大。
代理理论认为均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的。
信息不对称理论认为管理层可以利用公司的资本结构向外界传递信息，投资者认为高负债是公司管理层自信的一种信号。
优序融资理论认为内源融资优于债务融资，债务融资优于股权融资。
资本结构理论发展的同时，学术界从广泛的角度对资本结构影响因素进行了实证研究。
众多研究结果表明：行业因素和公司特征因素对公司资本结构的选择具有显著影响。
资本结构与一国的制度环境、宏观经济因素、公司特征因素密切相关，公司治理结构在一定程度上影响着企业资本结构。
本综述对文献的回顾将主要集中于我国文献的研究上，同时也考虑了对国外文献的涉及。
本文着重从宏观经济因素、行业因素、公司特征因素、公司治理结构与资本结构间的关系进行系统全面回顾。
2.宏观经济因素与资本结构2.1 社会经济环境秦志敏（2003）的研究发现不同社会经济环境对企业资本结构有显著影响。
在社会经济增长或政府鼓励投资时期，应当提高企业负债率，可以冒较大的筹资风险。
在经济衰退时期，应当采取紧缩负债经营的政策，减少损失和破产风险，谋求较低的盈利。
我国家族企业资本结构
我国家族企业资本结构探讨摘要：从20世纪80年代中国改革开放以来，我国的家族企业获得了前所未有的发展，家族企业经济在我国经济发展中具有举足轻重的地位。
但近年来家族企业的发展遇到了不少的困惑，其中较为突出的是如何优化资本结构和解决融资难的问题。
这两个方面一直是影响家族企业长远发展而亟待冲破的瓶颈。
本文立足我国实际，结合国外相关理论研究，归纳出影响家族企业资本结构的因素，提出优化家族企业资本结构的建议。
期望能从研究提高社会资源配置的角度，引导和实现家族企业持续健康发展；并进一步发挥家族企业的优点，为社会提供更多的就业机会。
关键词：家族企业资本结构融资优化在理论界，对于家族企业的定义，至今尚未形成一个确切的界定。
美国哈佛大学唐纳利、著名企业史学家钱德勒、台湾学者叶银华等对家族企业都有不同的定义，本文采纳我国学者于立的观点：家族企业是以婚姻和血缘关系为纽带而形成的经济组织；企业资本的来源和积累或企业的经营建立在家族的背景之上。
现代意义上的家族企业发轫于18世纪的英国工业革命。
经过两百多年的发展，家族企业成为世界范围内最为普遍的企业组织形态之一。
《财富》500强中有超过三分之一的企业为家族企业形态。
在美国，80%以上的公司制企业是由家族控制或家族拥有的公司（包括独资企业），产值占整个国民生产总值的49%，雇佣的劳动力占美国劳动力构成的85%以上。
在欧洲，43%的企业是家族企业(王彬，2001)。
据一项统计表明，在东南亚各国，最大的15个家族企业的上市公司的总值占其国内生产总值的百分比是相当大的，如香港为84.2%、马来西亚为76.2%、新加坡为48.3%、菲律宾为46.7%、泰国为39.3%(闻岳春，2001)。
在我国大陆，从20世纪80年代实行改革开放政策以来，家族企业逐渐涌现，至今走过三十多年的历程。
在这段期间，家族企业在新旧体制变革的夹缝中顽强地生长，不断地壮大，走过了从无到有，从家庭作坊式经营过渡到现代私营企业经营模式。
中国家族企业资本结构特征及其影响因素研究
中国家族企业资本结构特征及其影响因素研究在现代经济社会中,家族企业已发展为最普遍、最主要的企业形式之一。
无论从理论还是实践的角度来看,融资和资本结构都是家族企业发展的一个重要环节,这种重要性已经得到各界人士的普遍认可。
文本从中国家族性上市企业入手,研究了中国家族企业资本结构的相关理论问题,建立了中国家族性上市企业资本结构的多因素分析模型,并从实证角度分析了影响中国家族性上市企业资本结构的主要因素。
本文第三章在总结国内外研究成果的基础上,给出了中国家族性上市企业的界定标准,并论述了中国家族企业的优劣势。
本文第四章基于资本结构理论的论述,深入探讨了家族控制对中国家族性上市企业资本结构的影响。
家族的两大主要特征可能对资本结构决策产生影响:家族股东较其非家族对照物更趋于风险回避;家族控股股东潜在地有一个强烈的动机来维持对他们公司的控制。
债务既能用于减少公司风险,也能用于集中投票权。
集中投票权的愿望刺激家族使用更多的债务;另一方面,减少风险的愿望刺激家族使用更少的债务。
实际的杠杆作用决策依赖于哪种影响更占优势。
本文研究了中国家族性上市企业的资本结构特征,并与泰国、美国和澳大利亚三个国家的家族企业的杠杆水平进行了国际对比分析,法律事务理论和控制权私有收益理论被引入予以解释。
本文第五章和第六章从公司治理结构、家族企业特征及财务状况这三个层次构建了分析模型,全面地分析了影响中国家族性上市企业资本结构的主要因素,并以1999年到2002年的家族性上市企业为样本进行了实证检验。
实证结果。
资本结构研究文献综述
资本结构研究文献综述资本结构是指企业通过股权和债务融资所形成的资产和负债的比例关系。
资本结构的构建对企业的经营和发展具有重要影响，对于企业的财务稳健和盈利能力具有重要的意义。
资本结构一直是财务管理领域的研究热点之一。
本文将从国内外学者的研究成果出发，对资本结构研究领域进行一次综述。
1. 资本结构理论研究资本结构理论研究是资本结构研究的基础。
传统的资本结构理论主要包括财务杠杆理论、股权成本理论、税收理论和信号理论等。
财务杠杆理论认为企业通过债务融资可以减少成本，提高企业价值；股权成本理论强调企业融资结构的选择要考虑到股权成本和债务成本的权衡；税收理论认为企业应该倾向于使用债务融资以减少税收负担；信号理论则认为资本结构对于企业的信息披露有着重要的作用。
这些理论为资本结构研究奠定了理论基础，为后续的实证研究提供了理论依据。
资本结构研究关注的焦点是企业融资结构的选择和影响因素。
研究表明，企业融资结构的选择受到多方面因素的影响，包括企业规模、盈利能力、行业特征、所有权结构、股东治理结构、宏观经济环境等。
在国内，一些学者通过实证研究发现，企业规模和盈利能力对资本结构有着显著影响，而所有权结构和股东治理结构也对企业融资结构的选择产生重要影响。
国际经济环境的变化和金融市场的波动也会对企业资本结构的选择产生影响。
资本结构影响因素研究成为了资本结构研究的一个重要方向。
资本结构与企业绩效之间的关系一直是学者们关注的焦点之一。
资本结构对企业绩效的影响是一个复杂的问题，传统的理论认为，适度的财务杠杆可以降低资金成本，提高企业价值和盈利能力。
实际研究发现，企业的资本结构选择与企业绩效之间存在复杂的关系。
一些研究表明，适度的财务杠杆可以提高企业绩效，但是过度的财务杠杆会增加企业的财务风险，降低企业的盈利能力，甚至导致企业的破产。
资本结构与企业绩效之间的关系需要进一步的研究。
资本结构研究一直是财务管理领域的一个重要领域，对企业的经营和发展具有重要的影响。
资本结构研究文献综述
资本结构研究文献综述资本结构是指企业通过债务和股权融资来获得资金的方式和比例。
资本结构的优化对企业的财务运营和价值创造至关重要。
资本结构研究一直是财务领域的热点之一。
本文将针对资本结构的相关研究文献进行综述，探讨资本结构的影响因素、优化策略以及实证研究成果。
一、资本结构的影响因素资本结构的形成受多种因素的影响，包括企业的盈利能力、成长机会、资产结构、行业特性等。
研究表明，企业盈利能力是影响资本结构的重要因素之一。
因为盈利能力的增加意味着企业可以通过内部融资来满足资金需求，从而减少债务和股权融资的比例。
成长机会也是影响资本结构的重要因素。
成长机会越大的企业往往更倾向于选择股权融资，以保持财务灵活性和持续成长。
资产结构和行业特性也会影响企业的资本结构选择。
资产相对流动性较差的行业往往更倾向于选择债务融资，以降低资产负债比，提高财务稳定性。
二、资本结构的优化策略针对资本结构的影响因素，学者们提出了多种优化策略。
包括动态资本结构理论、金融工程工具和财务创新等。
动态资本结构理论强调企业应根据自身的盈利能力、成长机会和行业特性来动态调整资本结构，以实现财务最优化。
金融工程工具和财务创新则是通过设计新的金融产品和提供多样化的融资工具，来满足企业的特定融资需求，降低融资成本，优化资本结构。
三、资本结构的实证研究成果许多研究通过实证分析，探讨了资本结构对企业价值、盈利能力、风险和经营绩效的影响。
一些研究发现，较低的资本结构比率可以降低企业的财务风险，提高经营绩效，并且可以提高企业的价值。
也有研究指出，过高的杠杆率会增加企业的财务风险，降低企业的盈利能力，最终影响企业的价值。
还有一些研究通过实证分析发现，资本结构与企业规模、成长性、盈利能力、股东结构等因素之间存在显著的相关性。
资本结构研究作为财务领域的热点之一，对企业的财务决策和价值创造具有重要意义。
资本结构的形成受多种因素的影响，包括企业的盈利能力、成长机会、资产结构、行业特性等。
家族企业资本结构决定因素研究综述
家族企业资本结构决定因素研究综述家族企业在全球范围内占有重要的地位。
家族企业的特征主要包括所有权、控制、管理和传承等方面，而这些方面也与家族企业的资本结构密切相关。
近年来，越来越多的学者和研究机构关注家族企业资本结构的决定因素，这是因为家族企业的资本结构确定着其企业发展的质量和效率。
家族企业资本结构决定因素研究旨在解析家族企业资本结构的构成，以及其背后所涉及的因素，从而为家族企业的经营管理提供科学的指导。
1. 所有权结构家族企业的所有权结构是影响家族企业资本结构的一个重要因素。
一家家族企业的股权结构通常由家族成员和非家族成员共同拥有，以及其他的投资者组成。
家族成员通常持有大量的股份，掌握公司的控制权，这就会影响家族企业的资本结构。
此外，如果企业传承有序，家族企业的股权结构较为稳定。
相反，如果企业传承混乱，家族企业的股权结构较为不稳定，这就会影响资本结构。
2. 经营传承机制对于家族企业而言，由于其所有权结构的特殊性，经营传承机制非常重要。
然而，不同的家族企业有不同的经营传承机制，因此也会对资本结构产生影响。
如果家族成员可以通过相互信任来保持家族企业的控制权，则家族企业更有可能保持其家族特征并维持资本的稳定结构。
3. 财务约束另一个影响资本结构的因素是财务约束。
家族企业通常面临比非家族企业更严格的财务约束，这是因为家族企业更注重长期发展，因此需要更为稳定和长期的资本。
而这些资本往往来源于家族成员，而不是公共市场的投资者。
为了确保资金的稳定和管控，家族企业通常会采取财务约束措施，如限制家族成员的提现、减少分红等。
4. 政府政策当然，政府政策也会影响家族企业的资本结构。
政府政策的变化和政府政策的作用决定了资本市场的规模和活力。
由于家族企业的所有权结构和财务约束，相对于非家族企业，家族企业更主要依赖内部融资。
但是，受到政府政策的束缚，家族企业可能会遭受融资难题。
此外，对不同类型的家族企业采取不同的政策也可能会影响家族企业的资本结构。
资本结构影响因素研究综述
资本结构影响因素研究综述Document serial number【UU89WT-UU98YT-UU8CB-UUUT-UUT108】上市公司资本结构影响因素研究综述【摘要】资本结构是公司理财活动的核心组成部分,涉及到企业筹资、经营、利益分配等各个方面,是反映企业资金实力的重要指标。
本文通过对资本结构影响因素的理论分析和实证研究的回顾，分析了现有研究的成果。
【关键词】资本结构；实证研究；文献综述Abstract: Capital structure is the core part of corporate finance activities, which is related to the financing, management, profit distribution and other aspects, and is an important index of reflectsing the enterprise's financial strength. Based on the influencing factors of the capital structure theory analysis and empirical study review, the article analyses the existing study results.Key words: capital structure empirical study literature review一、引言资本结构系指长期负债与权益(普通股、特别股、保留盈余)的分配情况。
最佳资本结构便是使股东财富最大或股价最大的资本结构，亦即使公司资金成本最小的资本结构。
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。
企业融资结构，或称资本结构，反映的是企业债务与股权的比例关系，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。
资本结构影响因素综述.
资本结构影响因素综述□徐小玲内容摘要公司的资本结构不仅反映公司的资本成本和融资风险,还影响着公司的融资能力和经营能力,影响着经理人和其他利益相关者的平衡关系。
本文阐述了国内外所主要研究的几种影响企业资本结构的因素。
经营Manage资本结构又称为融资结构,是企业取得长期资金的各项来源、组成以及相互关系。
资本结构问题不仅仅是一个财务理论的研究课题,已成为我国股份制企业所面临的决策问题。
1958年M odigliani和M iller在“资本成本、公司财务和投资理论”一文中提出M M 资本结构理论,揭示了融资构成的意义,标志着现代资本结构理论诞生并成为现代资本结构理论研究的基石。
继M odigliani和M iller之后,资本结构理论得到不断发展,一批丰富的资本结构理论研究成果相继诞生,探寻在企业实践中的债务融资和权益融资等资本结构受哪些因素的影响。
由此,一大批学者也分别从企业战略、管理、产品市场竞争等多种角度对资本结构进行研究分析。
在资本结构理论不断发展的同时,大量的实证研究为理解资本结构理论提供了更多的证据,并进一步促进了理论的发展。
资本结构的主要影响因素公司治理与资本结构的关系。
公司的治理结构对于企业融资行为和资本结构有密切的关系,治理的效率直接影响企业作为“理性个体”假设的有效性(李善民,2003,优秀的治理结构和治理机制可以有效规范经理人的行为,防止经理人“败德”行为的发生,对于优化资本机构,实现公司价值最大化有重要的作用。
同样,融资结构对于公司治理结构具有反作用,具体表现在不但可以通过股权融资或债务融资对公司治理结构发生影响,还与股权融资和债券融资的比例有密切关联。
激励机制的有效性直接影响公司高管层行为,进而作为公司高管决策的一种结果,公司融资、投资、风险管理等财务政策的决策或实施必然会受到激励机制的影响(吴晓求。
公司治理主要体现在内部治理结构上,公司的大股东、投资者、管理经理人等都对公司的治理起着重要的决定作用(zingales,2000;张兆国,2001。
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60管理资本结构是一个组合结构，指的是企业的债务和股权在公司各自所占的比重，也是企业偿还债务和筹集资金能力的反映，是衡量企业财务状况的重要指标之一。
合理的资本结构可以降低企业的融资成本，发挥财务的调节作用，使企业获得更大的资金收益。
本文在有关学者的研究基础上，通过企业资本结构的相关理论，总结了影响家族企业资本结构选择的因素以及影响路径。
一、企业资本结构理论综述资本结构理论的研究是一个独立但不孤立的研究领域,与其他财务理论、经济理论，包括所有权理论、企业理论等都是息息相关的。
随着资本结构理论的不断发展和完善，结合相关文献，本文总结了三种适用于现代企业的新的资本结构理论。
（一）MM 理论Modigliani 和Miller 在20世纪50年代提出了这个理论，简称MM 理论。
Board （2013） 认为MM 理论与净收入营业法非常相似。
MM 理论提出的资本结构无关性理论表明，公司的家族企业资本结构决定因素研究综述◎ 文/李吉敏资本结构与公司的估值无关（Frank ＆Goyal，2005），在融资组合中公司是否具有较高的杠杆率或较低的债务成本，这与公司的市场价值没有关系。
此外，该理论指出，除了投资风险外，公司的市场价值还受其未来增长前景的影响（Myers，1984）。
具有高增长前景的公司会拥有较高的市场价值，最终股价高涨。
如果投资者不能预测或感知一家公司是否具有吸引力的增长前景, 那么该公司的市场价值不会那么好。
MM 理论认为公司的价值与公司的资本结构或财务决策的选择无关，而是取决于其实际资产（Board，2013）。
MM 理论中提出了大量假设：没有税收，没有买卖证券的交易成本，没有破产成本，信息是对称的，并且债务融资不会影响公司(Myers，1984)。
但这些假设都是不现实的，因为MM 理论中提出的观点，改变财务决策并没有增加公司价值，由此引发了大量关于资本结构理论的研究（Ngugi，2008）。
(二)静态权衡理论MM 理论的局限性之一是它有一些不现实的假设。
静态权衡理论是修正后的MM 理论。
Modigliani （2012)和Miller 认为最优资本结构得益于利息支出的税收减免。
然而，Stiglitz （1972）和Castanias （1983）认为，尽管债务融资具有税收激励作用，但较高的杠杆率会增加破产风险，在决定融资组合时应考虑这些风险。
因此，权衡理论认为资本结构决策需要在债务收益、代理成本和破产风险之间取得平衡。
静态权衡理论指出，企业追求的目标资本结构会影响债务的税收优惠、代理成本和破产成本（Huang ＆Song，2006）。
这意味着只要债务利益超过破产成本，企业预计会持有更高的债务。
基于代理成本、权衡理论，股东更倾向于把债务作为一种管理工具。
较高的债务水平会减少利益冲突，因为它让管理人员利用的私人现金流量较少。
有时，代理成本被认为是一个单独的理论，但Huang ＆Song （2006）提出基于代理成本的模型只是权衡理论的不同视角。
因此，经过修改后的“MM 理论”认为，在考虑所得税后，公司使用的负债与其加权平均成本呈负相关,与公司收益乃至价值呈正相管理关，即公司的负债越高，其收益就越高。
（三）啄序理论啄序理论是企业杠杆研究中最具影响力的相关理论之一。
该理论认为，在资本结构中不存在所谓的明显的目标资本结构。
因此，家族企业希望维持所有权和大部分市场份额，所以他们更喜欢内部融资（Akbar，2013；Vieira，2013）。
一般而言，啄序理论是基于企业管理层（内部人）与潜在投资者（外部人）之间的不对称信息。
它认为，公司的管理层被假定拥有更多的关于公司价值的信息，而不是潜在的投资者，这导致投资者在投资该公司时要求不对称信息的溢价（Myers，1984）。
出于融资目的，企业更喜欢内部资金来源，其次是风险较低的债务，再次是高风险债务，而股权融资则是优先选择（French，2002）。
根据金融秩序理论，在外部融资的情况下，企业将会遵循融资来源的层次结构。
阿克巴尔（2013）认为，企业可以获得三种资金来源，分别是保留盈利、债务和股权。
股权受到严重逆向选择问题的影响，债务只有轻微的逆向选择问题，而保留收益没有不利的逆向选择问题（Akbar，2013）。
综上所述，啄序理论认为,公司第一时间会采用内部筹资；如果需要外部筹资,公司会考虑一个层次顺序的问题，先选择债券筹资,然后再选择其他外部股权筹资方式。
当然，这种筹资顺序的选择也不会对公司股价产生影响。
二、家族企业资本结构选择的影响因素结合经典外文文献,无论是意大利家族企业、经合组织国家的家族企业,还是大型上市公司的家族企业,在进行资本结构选择时主要考虑以下几个因素。
（一）公司盈利能力盈利能力有几个衡量标准：大多数学者使用营业收入占总资产的比率，或利息和税前利润占总资产的比例，如Flannery和Rangan（2006），而Tian、Zeitun（2007）和Wahba（2014）则使用资产回报率和托宾Q比率。
不论用哪种方法衡量，杠杆与公司盈利能力之间似乎存在着某些联系。
根据啄序理论，随着利润的增加，企业的留存收益将增加，同时企业内部资金变得更加充足，这时将减少对企业外部融资的需求。
因此，杠杆率预期与盈利能力呈负相关。
（二）公司规模大小公司规模越大意味着更多样化、更成熟、信用评级更高，从而有助于获得外部资金（Wellalage & Locke，2013）。
然而，小公司通常面临严重的信息不对称问题，这可能会阻碍获得外部融资或增加其成本（Cassar &Holmes，2003）。
虽然大多数学者使用总资产的自然对数（Tian，2007）和总资产（Michaelas，1999）来衡量公司规模，但Kroksal和Orman（2015）以及Serrasqueiro和Caetano（2015）使用总销售额的自然对数作为衡量指标。
根据权衡理论，随着企业规模越来越大，由于其金融稳定性（Belkhiretal，2016）以及其较低的债务代理成本（Wellalage & Locke，2013），公司的债务能力变得更强，因此权衡理论认为在规模和杠杆之间存在着正相关的关系。
但是Titman (1988)发现了相反的观点，他们发现公司的规模与杠杆的关系是负的。
（三）公司的增长机会一般来说，增长前景好的公司比增长前景差的公司需要更多的资金。
啄序理论认为，有更多投资机会的公司更有可能会耗尽企业内部资金，此时公司需要外部资金来为其他投资项目融资（Degryse，2012；Shyam-Sunder，1999）。
例如，在奥地利的银行金融体系中，家族企业很难获得外部股权来为经济增长提供资金，与其他欧洲国家相比，其风险资本和私人股本的市场规模较小(Heimer，2008)，公司的增长前景也就较低。
因此，公司经济增长机会对杠杆具有积极影响（Ramalho，2012）。
（四）公司的年龄关于公司的年龄对杠杆效应的预测是相互矛盾的。
一方面，由于信息不对称程度降低和破产风险的降低，老牌公司应具有相对较高的借款能力。
声誉效应也会向相似的方向发挥作用（Heshmati，2002; Silva，2009）。
另一方面，随着时间的推移，老牌公司长期保持的内部资金应该足够多，以减少在商业生命周期后期阶段对外融资的需求（Sogorb Mira，2008；Romanoetal，2001）。
有关经验表明，成熟的中小企业和家庭企业使用更少的债务(Lopez Gracia，2007)。
（五）公司资产的流动性公司的流动资产对财务决策有很大的影响。
根据权衡理论，较高的流动性意味着公司的财务健康状况良好，这意味着违约和破产的风险较低。
但是，公司流动性的增加也可以被看作是高负债水平的增加，因为这增加了公司的借贷能力(Smith，2010)。
相反，61管理啄序理论表明，流动性与杠杆之间存在一种逆向关系。
高流动性意味着充足的内部资金可以用于融资，这将使该公司避免外部融资，从而导致在公司流动性较高时对债务融资的偏好较低(Smith，2010)。
（六）操作风险公司的经营风险会影响其资本结构选择以及银行的贷款意愿。
可以假设较高的现金流量（收益）不确定性与较高的违约风险和预期的财务困境成本增加有关。
从总的观点来看，我们假设首席执行官有动机降低杠杆率，收益波动更大，从而最大限度地降低违约风险（Fama & French，2002）。
因此，这种风险与杠杆率之间的关系应该是负的。
而有学者（Lpez Gracia，2008）在寻找经验证据时，运用了一种衡量收益波动性的方法发现，在中小企业的背景下，风险并不是一个相关的资本结构决定因素。
（七）资产的有形性权衡理论的预测表明，资产的有形性和杠杆率之间存在正向关系。
根据该理论，固定资产被视为担保或作为抵押贷款的抵押品。
如果一家公司拖欠债务，那么这些资产就会被贷方作为补偿实现（Smith，2010)。
由于公司有形资产的增加，公司拥有有形资产来持有更多债务的趋势将会增加其借贷能力，同时也会降低其代理成本（Huang & Song，2006）。
实证研究指出，杠杆与资产可及性之间存在正相关关系。
De Jongetal（2008）在一项对42个国家的研究中表明，资产有形性与杠杆率正相关。
但在另一项研究中，Alves (2011)声称，资产中的有形资产减少了短期债务，并增加了长期债务。
在拥有强大债权人权利的国家，Gun(2011)发现，杠杆和资产的有形性之间存在着一种较弱的正关系。
但多数研究发现，资产的有形性与杠杆率正相关。
当然,除了以上内生变量之外,Wedad Mohamed Ismail(2017)还研究了其他外生变量对公司资本结构的影响,如国家因素、公司治理因素和其他因素。
Eva Wagner(2017)认为在基于银行的金融环境下,奥地利的家族企业是一个典型的以银行为基础的经济体,有着强大的银行客户关系和强大的债权人权利,它们更多地考虑债务股权的杠杆率。
M.D Nusrate Aziz(2014)等在研究家族企业资本结构的过程中，更多地强调资本结构的动力因素。
他们认为家族企业有明确的目标和动机,他们不仅追求实现价值最大化的目标,而且也追求非经济目标。
另外,在失去对公司的控制权的情况下,企业往往倾向于债务而非股权。
他们的长期定位、将公司转移到下一代的愿望以及对他们声誉的关注,都可以支持避免使用债务的方向。
另一方面,避免债务违约的后果,以及保持其主导地位和控制的愿望,使家庭更倾向于阻止新股东的进入,这将导致债务比率的上升。
三、结语本文通过分析企业资本结构的各种理论，结合外文文献，解析了公司盈利能力、公司规模大小、公司的增长机会、公司的年龄、公司资产的流动性, 操作风险，以及资产的有形性是家族企业资本结构主要的决定性因素，并对其影响路径得出相应结论。