国际金融第3讲
2014-6-8
Chinese Finance Research Institute
20
3
St1 i2 Ms1/P1 Ms2/P1 1 i1 1
Expectation changes
i2 Ms2/P2 Ms2/P1
i1 4
2
2
Short run
2014-6-8
Long run
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Exchange-rate Overshooting
内容
货币市场的均衡
货币供给和汇率
汇率的超调
作业
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1
货币市场的均衡
I. 货币供求
II.短期内利率的决定
一个关键假定 •价格刚性
短期内利率的决定 See Figure 3-1.
货币供给变化(Figure 3-2-1)
产出变化(Figure 3-2-2)
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2
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Figure 3-1
i
i3
ie i2
Equilibrium interest rate Money demand Ld (i,Y)
Ms/P Chinese Finance Research Institute
M1/P M2/P
An increase in Ms
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Figure 3-6-2 Changes in foreign money supply
S t1 S t2 0 i
An increase in Ms* Return Real money supply
产出变化 经验证据
See Figure 3-7.
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Figure 3-6-1 Changes in home money supply
St2 St1 0 Return Real money supply
i2
i1
2014-6-8 the Fed. rate refinancing rate of ECB
0.9 0.8
2000
2001
2002
2003
2004
13
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Exchange-rate Overshooting
资产方法
M d / P f i, Y M d / P f i* , Y * Se S i i* S
M/P
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3
Figure 3-2-1
i
An increase in Ms ie i1
Ld (i,Y)
Ms1/P Ms2/P Chinese Finance Research Institute
M/P
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4
Figure 3-2-2
i
i1 ie
An increase in output Ld (i,Y2) Ld (i,Y1) Ms1/P Chinese Finance Research Institute M/P
S t1 0
i
Expected return on foreign deposits Return Real money supply
M/P
increasing
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Figure 3-5 Money market and exchange rate linkages Home Central Bank OMO FXO Home Money & Bond Market i Foreign Central Bank OMO Foreign Money & Bond Market i* FXO
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Exchange-rate Overshooting
这个模型也被称为汇率决定的粘性价格模型，是 货币主义学派和凯恩斯学派理论的综合。
III. 总结
汇率经济的新分支——汇率动态学
汇率决定的弹性价格和粘性价格模型都假定产出 是外生变量
作业
阅读课本第十五章 (2012).
Read Chaper 19 of Mankiw (2011), Chapters 14 and 19 of Mishkin (2011) for more understanding on the theory of money supply and money demand.
Foreign Exchange Market The Equilibrium Exchange Rate
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货币供给和汇率
本国货币供给的变化 See Figure 3-6-1.
III. 政策分析
国外货币供给的变化 See Figure 3-6-2.
暂时性和永久性的政策变化和冲击 货币供给的永久性变化和冲击 •长期: 货币中性 •短期 •从短期到长期的调整 See Figure 3-8.
II. 政策分析
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Figure 3-8 St2 2 2 St3=S 4
M1/P
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Figure 3-7 U.S. exchange rate and interest rate Source: St. Louis Fed.; www.ecb.int
1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 8 6 4 2 0 1999
6
Figure 3-3
St
St1 St* St2 Expected return on foreign deposits Return
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Figure 3-4 Simultaneous equilibrium in the home money market and foreign exchange market
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货币供给和汇率
重访UIP (Figure 3-3)
I. 国外外汇市场均衡
II. 汇率决定的资产方法
利率、汇率和货币的关系 See Figure 3-4.
货币市场和外汇市场的关系 See Figure 3-5.
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Figure 3-9 Overshooting
Ms P
M s2 M s1
P2 P1t0t来自t0ti
St S t2 St3=S
i1 i2 t0 t
S t1
t0
t
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汇率超调
•超调: 本国货币供给的永久性增加导致本币的 贬值超过了长期中的贬值程度，并且在短期到 长期的调整过程中，即期汇率逐渐收敛于其长 期水平
汇率超调overshooting和undershooting有助于解释 为什么汇率的日常波动可以如此之大. See Figure 3-8 and 3-9.
* *
I. 更完整的汇率决定理论
货币方法
M d / P e
M
e
* d
/ P* f i * , Y *
e e e *e
f i e , Y e
e
14
S P /P
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Exchange-rate Overshooting
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《国际金融》3
investment banker
firm
Indirect Transfer using Investment Banker funds
investment banker securities
firm
Indirect Transfer using Investment Banker funds saver
Financial Markets
Financial Market: a market in which financial assets (securities) such as stocks and bonds can be purchased or sold Provide for financial intermediation--financial savings (Surplus Units) to investment (Deficit Units) Provide payments system Provide means to manage risk
Money (Financial) Market Government
Government issues government bonds, notes and treasury bills to finance government activities.
These are promissory notes issued by the government when it borrows money.
Securities in the Financial Market
Highly liquid, low risk Treasury Bills (T-Bills) Certificates are short-term securities •T-Bills of Deposit (CDs) issued by the Commercial Paper Federal government. •After initial sale, they have an active Eurodollars secondary market. Banker抯 Acceptances •They are bought at a discount and at maturity the investor receives the full face value.
《国际金融课件》unit 3 balance of payment
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Unrequited Transfers
❖It comprises private unrequited transfers and official unrequited transfers.
❖Merchandise refer to all movable goods such as cars, textiles and appliances.
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Other Capital
❖A residual category that groups all the capital transactions that have not been included Nionn-ndegoitriaeblce itnstirnumvenetssoftamyeaer onr t, portfolio invesmtomre leikenbtankalonands anrdemsoretgragvese. s. It is divided into long-term and shortterm capital and, because of its residual status, can differ from
❖Reserves include: monetary gold 货币性黄金 special drawing rights特别提款权 reserve position in the Fund 储备头寸 foreign exchange外汇
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Unrequited Transfers
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❖Merchandise refer to all movable goods such as cars, textiles and appliances.
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Other Capital
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国际金融第三章课件
1 USD= 2.8350 CAD （卖出＄，买入CA＄）
计算EUR/CAD
EUR买入价
EUR卖出价
CAD卖出价
CAD买入价
1 EUR=1.6550*2.8340 CAD= 4.6903 CAD
1 EUR=1.6560*2.8350 CAD= 4.6948 CAD
EUR/USD 1.6550/60
USD/CNY 6.4532/45 SGD/CNY 1.1213/24 计算USD/SGD的汇率。
1 USD= 6.4532 CNY （买入＄，卖出￥）
1 USD= 6.4545 CNY （卖出＄，买入￥ ）
1 SGD= 1.1213 CNY （买入SG＄，卖出￥ ）
1 SGD= 1.1224 CNY （卖出SG＄，买入￥ ）
汇投机？
现在按照1.6950签订卖出10万欧元的3个月远 期交易合同
如果三个月后，即7月16日办理欧元远期交割 的当日，即期汇率为1.5950（欧元贬值）
则可在即期市场上买入10万欧元，成本15.95 万美元
用买入的10万欧元办理远期合同的交割，可 以换回16.95万美元，获利1万美元。
因此，如果预期某种货币将大幅贬值，就应 先卖（远期）后买（即期），这种操作称 之为卖空（sell short）。
如果，预期错误，10月30日的即期汇率为
6.6550/89，请问投机商损失多少？
投机者可以在4月30日，做一笔远期外汇交易， 买入美元，协议汇率为6.8586
如果他预期准确，则10月30日办理远期外汇 交割的当天，可以将远期外汇交易中买入 的美元在现汇市场上抛出：
买入100万美元的成本为：
6.8586*100=685.86 SGD
对外经济贸易大学金融专业考研(姜波克)《国际金融》辅导讲义3
对外经济贸易大学金融专业考研（姜波克）《国际金融》辅导讲义3 第十三章国际协调的制度安排：国际货币体系（※）【教学目的与要求】本章要求学生了解国际货币体系的含义与分类，了解国际货币体系的简单历史，了解国际货币体系的现状，了解国际货币基金组织的简要情况，掌握金本位制的运行特征，掌握布雷顿森林体系的根本缺陷，对国际货币基金组织贷款的条件性要求熟练掌握并运用【教学重点和难点】国际货币体系的现状；金本位制的运行特征；布雷顿森林体系的根本缺陷；国际货币基金组织贷款的条件。
【教学方法】讲授自学相结合【教学课时】【教学内容】国际货币体系的含义：国际货币体系，是指国际货币制度、国际货币金融机构机由习惯和历史沿革形成的约定俗成的国际货币秩序的总和。
迄今为止，国际社会曾存在过三种国际货币体系：金本位制、布雷顿森令体系、牙买加体系。
第一节国际金本位制一、国际金本位制的内容及特征黄金可自由输出输入，货币发行数量受黄金储备数量限制，金币与银行券之间可无限制自由兑换，金币为无限法偿。
各国货币之间的汇率由他们各自的含金量比决定，黄金输送点为汇率波动上下限自动调节国际收支的机制：“价格-铸币流动机制”重要作用：（1）在国际金本位制下，各国货币之间的汇率非常稳定。
（2）国际金本位制对供求失衡的调节主要依靠市场的力量，从而使政府的干预减少到最低程度，避免了人为的政策失误。
（3）由于国际金本位制具有内在的自动调节机制，各国政府就没有必要再为国际收支失衡的缘故而实行贸易管制和外汇管制，这无疑有利于商品和资本在国际间自由流动，使世界范围内的生产要素配置或组合更具效率。
（4）在国际金本位制下，“物价与现金流动机制”对国际收支不平衡的调节是渐进的。
（5）国际金本位制通过国际收支不平衡所产生的压力，对那些偏好于膨胀国内经济的政府施加了外部约束。
二、金本位制的缺欠：（1）国际金本位制最致命的缺陷是其赖以生存的基础不稳定，即世界黄金存量的增长跟不上生产和流通不断扩大以及社会财富快速增加的步伐。
国际金融第三章课件
Par value（平价） Case 1 • In Figure 3.2 A, if par value of pounds is $2.00 and the rate is allowed to vary 1% around par value. Case 2 • In Figure 3.2 B, if par value of Swiss franc is 50 cents, and the band is from 49.5 to 50.5 cents.
2
The Basics of Currency Trading
Foreign exchange is the act of trading different nations’ moneys. An exchange rate is the price of one nation’s money in terms of another nation’s money.
人、公司等一般客户之间的外汇交易市场。
• Interbank part of the market 外汇批发市场 --the trading done between the banks.银行同
业之间的外汇买卖及其场所。
8
foreign exchange markets
---24-hour market ---half of foreign exchange trading involves banks in two locations: London and New York. ---most trading involves exchange of U.S. dollars. ---the dollar is called a vehicle currency(媒介货币) ---Most foreign exchange trades are conducted by exchanging ownership of demand deposits（活期存 款） denominated in different currencies.
《国际金融学》讲义之第三讲国际收支与国际收支平衡表(3)
思考题（一）
国际收支与国际借贷有什么区别？
国际收支平衡表为什么总体上借贷双方总是相等的？ 既然借贷总额是相等的，为什么又会出现国际收支 顺、逆差？
如果国际收支帐面平衡，你对该国国际收支状况会 有什么深入思考？
如果两国国际收支交替出现顺差和逆差，你认为有 可能是什么原因？如果决定干预，应该采取怎样的 手段？
借方=贷方:国际收支平衡(Equilibrium)
二、国际收支的局部差额及其相 互关系
贸易差额＝商品出口－商品进口 经常项目差额＝贸易差额＋无形收入－无形支出＋无
偿转移收入－无偿转移支出 基本差额＝经常项目差额＋长期资本流入－长期资本
流出 官方结算差额＝基本差额＋私人短期资本流入－私人
短期资本流出 综合差额＝官方结算差额＋官方借款－官方贷款 零＝综合差额－储备增加(＋储备减少)
例：一国劳动力资源丰富，本国生产劳动密集 型的产品具有比较优势。若该国工资大幅度上 涨，超过劳动生产力提高的幅度，则该国将因 劳动力不再是比较便宜的生产要素而丧失国际 竞争能力，影响了出口，最后可能导致进口大 于出口，国际收支出现逆差
5．货币性失衡
由于一个国家的价格、利率或汇率等货币性因 素所导致的国际收支失衡。
5、如果本国收支出现结构性失衡，你认为单纯的 外汇干预是否会奏效？为什么？如果你是政策的制 订者，你会如何行事？
思考题（二）
6、假定某一时期A国居民与非居民之间发生下列 经济交易：(1)消费品进口20；(2)消费品出口18； (3)资本品进口16；(4)资本品出口14；(5)向非居民 的转移支付12；(6)收到红利10；(7)向非居民支付 的利息8；(8)居民从国外借款6；(9)非居民偿还债 务4；(10)居民出售股份给非居民2。试问：(1)贸易 差额是多少？(2)经常项目差额是多少？(3)资本与 金融项目差额是多少？(4)国际收支平衡状况如何？ (5)国际收支状况对A国中央银行的资产负债表有什 么影响？(6)A国的国际资产净头寸的变动如何？
第3讲Exchange rate regimes(国际金融(香港大学,WONG Ka Fu)
A. Intermediate Regime Trade off Government would like to capture the advantage of fixed and flexible exchange rate simultaneously by balancing the tradeoff between fixed and flexible exchange rate regimes. Flexibility: there is a continuum of Exchange Rate Regimes
14
C. Reminder of the Advantages of Fixed Compared with Floating Regimes
Advantage of a fixed exchange rate Reduce transaction costs and exchange rate risk Provides credible nominal anchor for monetary policy Advantage of a floating exchange rate Independent monetary policy
16
III. Optimal Currency Area (OCA)
Region for which it is optimal to have a single currency and a single monetary policy OCA depend on the degree of economic integration and Income Correlation Degree of economic integration Advantage of fixed exchange rate increase with the degree of economic integration, whereas the advantages of flexible exchange rate diminish Degree of economic integration increase favor fixed exchange rate
14
C. Reminder of the Advantages of Fixed Compared with Floating Regimes
Advantage of a fixed exchange rate Reduce transaction costs and exchange rate risk Provides credible nominal anchor for monetary policy Advantage of a floating exchange rate Independent monetary policy
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III. Optimal Currency Area (OCA)
Region for which it is optimal to have a single currency and a single monetary policy OCA depend on the degree of economic integration and Income Correlation Degree of economic integration Advantage of fixed exchange rate increase with the degree of economic integration, whereas the advantages of flexible exchange rate diminish Degree of economic integration increase favor fixed exchange rate
国际金融第三章课件
外汇市场和外汇交易
外汇市场:
是一个全球化的、24小时 不间断的市场，每天的交 易量高达5万亿美元。
外汇交易类型:
现钞交易、现汇交易、远 期交易、掉期交易、期权 交易等多种交易方式。
外汇交易风险:
市场风险、信用风险、流 动性风险等都是外汇交易 风险的重要组成部分。
国际资本流动与经济发展
国际投资:
外国投资可以带来对国家经济 的积极影响，比如提高生产水 平和提升技术含量。
数字货币:
随着技术的发展，数字货币的 使用逐渐普及。这种新型货币 的出现将会对国际金融产生深 刻的影响。
货币政策的作用和意义
1
宏观经济管理:
通过货币政策来促进国内经济的增长与稳定。
2
汇率政策:
通过汇率政策来维护国内国际经济环境中的稳定。
3
货币政策工具:
调整利率、调整存款准备金率和开展逆回购等操作来控制经济的发展。
经济发展:
国际资本流动可以带来更丰富 的资源和更多的就业机会，提 升国家经济的发们了 解国际金融市场的整体情况， 制定更合理的经济政策。
外汇风险管理
1 汇率风险:
主要表现为经济政策的波动和国际货币的价值波动等形式。
2 支付风险:
主要表现为汇兑过程中的信息不对称、非法履约等风险。
数字化转型:
各国金融行业的数字化转型将 进一步加速金融市场的发展和 对外开放。
全球经济环境变化 投资者信心和人民币汇率变化
政府经济政策调整 跨国公司跨境资本流动
这些因素都可以影响汇率波动和预测，我们可以通过不断学习和研究来更好地应对和把握市场变化。
国际金融的未来趋势
人工智能:
气候变化:
人工智能等新型技术的出现将 会进一步推动金融领域的发展。
国际金融学第三课
2020/4/22
一、即期外汇交易
• 即期外汇市场套汇: • 套汇交易是交易者利用两个或两个以上外汇
市场上的某些货币汇率,在同一时间存在的差 异进行外汇买卖,在低价市场上买进,高价市 场上卖出,从中赚取利润的一种外汇交易. • 套汇分为时间套汇和地点套汇,而地点套汇又 分为直接套汇和间接套汇,前者又称为两地套 汇,后者称为三角套汇或多角套汇
2020/4/22
本章教学目的
通过本章的教学，学生应对即期与远期外 汇交易以及掉期外汇交易有基本的了解 ，并掌握交叉汇率的计算，套利的基本 原理与做法，远期汇率与即期汇率之间 的关系，掉期率的计算，以及掉期交易 的操作方法等。
2020/4/22
本章教学内容
一、即期外汇交易 二、远期外汇交易 三GBP/USD)*(USD/CHF)
2.2261 / 1.9270 / 80 1.1552 / 62
2020/4/22
客户:卖出GBP买 CHF:
先卖GBP,换USD;
再卖USD,买CHF
银行:买入GBP卖 CHF:
买GBP,卖USD;
再买USD,卖CHF
一、即期外汇交易
• 某客户委托银行将100万加元兑换成为港 元,并要求以高于6.2952港元的价格成交, 在外汇市场开盘时:
2.5414 / 1.9270 / 80
客户:卖出GBP买 AUD:
先卖GBP,换USD;
银行:买入GBP卖 AUD:
买GBP,卖USD;
0.7572 / 82 2020/4/22
再卖USD,买AUD 再买USD,卖AUD
一、即期外汇交易
• GBP/USD=1.9270/80
• USD/CHF=1.1552/62
一、即期外汇交易
• 即期外汇市场套汇: • 套汇交易是交易者利用两个或两个以上外汇
市场上的某些货币汇率,在同一时间存在的差 异进行外汇买卖,在低价市场上买进,高价市 场上卖出,从中赚取利润的一种外汇交易. • 套汇分为时间套汇和地点套汇,而地点套汇又 分为直接套汇和间接套汇,前者又称为两地套 汇,后者称为三角套汇或多角套汇
2020/4/22
本章教学目的
通过本章的教学，学生应对即期与远期外 汇交易以及掉期外汇交易有基本的了解 ，并掌握交叉汇率的计算，套利的基本 原理与做法，远期汇率与即期汇率之间 的关系，掉期率的计算，以及掉期交易 的操作方法等。
2020/4/22
本章教学内容
一、即期外汇交易 二、远期外汇交易 三GBP/USD)*(USD/CHF)
2.2261 / 1.9270 / 80 1.1552 / 62
2020/4/22
客户:卖出GBP买 CHF:
先卖GBP,换USD;
再卖USD,买CHF
银行:买入GBP卖 CHF:
买GBP,卖USD;
再买USD,卖CHF
一、即期外汇交易
• 某客户委托银行将100万加元兑换成为港 元,并要求以高于6.2952港元的价格成交, 在外汇市场开盘时:
2.5414 / 1.9270 / 80
客户:卖出GBP买 AUD:
先卖GBP,换USD;
银行:买入GBP卖 AUD:
买GBP,卖USD;
0.7572 / 82 2020/4/22
再卖USD,买AUD 再买USD,卖AUD
一、即期外汇交易
• GBP/USD=1.9270/80
• USD/CHF=1.1552/62
国际金融第3讲：美国国际收支分析
No. 10
图一：1960－2000年美国一年期国债利率与货币乘数 数据来源：美国联邦储备委员会
货币效应分析
美国在整个70年代与80年代一年期名义国债利率 维持在6%以上，其中1981年短期利率达到 13.14%（12个月平均）的高水平是为了调控石油 危机以后世界性通货膨胀，如此高的利率带来了 拉美金融危机已经有很多专家作过专门论述。进 入90年代，1991年经济开始复苏，经过92年、93 年的降息，人为拉高经济增长率，以吸引外资流 入。在降息与外资流入的双重影响下，货币乘数 被稳步推高。从80年代平均5.0的水平推高到 2000年6.19的高水平，货币乘数泡沫与资产泡沫 同步膨胀。
货币效应分析
利率
14.00 12.00 10.00
8.00 6.00 4.00 2.00 0.00
interest M2/M0
7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00
M2/M0
1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000
No. 24
我国金融体系
1979年改革开放以来，我国借鉴了东亚的成功发 展模式，采用进口替代、出口导向、政府主导、 高储蓄高投资等组合发展战略，获得了二十年的 经济高速增长，引起世人瞩目。与此同时，在政 府主导的经济体系下，计划经济仍然占据主导地 位，市场机制受到抑制，经济的低效率、低效益 、三角债、坏账、资金外逃、腐败等问题制约了 经济的进一步发展。特别是在我国加入WTO后，政 府对经济的主导作用将被迫削弱，而市场经济机 制又不能有效发挥作用的情况下，我国经济将面 临重大的难题。