期权应用
举例生活中期权交易应用案例
举例生活中期权交易应用案例
期权交易是一种金融衍生品交易，期权交易的本质是购买权利。
期权交易在日常生活中有许多应用案例。
例如，有很多投资者通过期权交易来投资股票市场，他们购买和出售期权以获取股票市场的收益。
投资者可以通过购买看涨期权来投资股票，如果股票价格上涨，他们将从期权交易中获得收益。
反之，如果股票价格下跌，投资者可以通过购买看跌期权来投资股票，从而获得收益。
另一个例子是商家可以通过期权交易来管理他们的库存风险。
商家可以购买期权，然后根据他们预计的库存需求情况来调整他们所持有的期权数量。
这样，商家就可以在未来的库存需求变化时，通过期权交易获得一定的收益和风险管理能力。
最后，期权交易也可以用于投资者的个人财务管理。
有些投资者会购买期权，然后根据他们未来预期的财务状况，控制他们的期权收益和风险管理。
这样，投资者可以更有效地管理他们的财务状况，获得更大的投资收益。
总之，期权交易在日常生活中有很多应用案例。
投资者可以使用期权来投资股票市场；商家可以通过期权交易来管理他们的库存风险；投资者也可以使用期权来管理他们的个人财务状况。
期权交易可以为投资者提供投资收益和风险管理的双重优势，因此受到越来越多投资者的青睐。
期权基础及策略应用
期权基础及策略应用期权是一种金融衍生品，是由期权买方付出一定的费用，获得在未来特定时间内以特定价格买入或卖出股票、指数、商品等标的资产的权利，而不是义务。
期权作为一种投资工具，具有灵活性、杠杆效应和风险控制的优势，因此在投资领域被广泛应用。
期权的基础可以分为两种类型：认购期权和认沽期权。
认购期权赋予期权持有人在未来购买标的资产的权利，而认沽期权则赋予期权持有人在未来卖出标的资产的权利。
期权的价格被称为期权费，它由期权买方支付给期权卖方。
期权的价值由多个因素决定，其中最主要的是标的资产的价格、行权价格、到期时间、市场波动率等。
在期权交易中，投资者可以采用多种策略来利用期权的特性。
以下是一些常见的期权策略：1. 资产保护策略：购买认沽期权是一种保护资产的策略。
当投资者预测市场会下跌时，购买认沽期权可以让投资者在市场下跌时获得收益，起到保护资产的作用。
2. 覆盖认沽期权策略：持有股票的投资者可以同时卖出认沽期权，以期通过获得期权费来增加收益和降低买入成本。
如果股票价格上涨，期权不会被行权，投资者可以保留期权费。
3. 覆盖认购期权策略：持有股票的投资者可以同时卖出认购期权，以期通过获得期权费来增加收益。
如果股票价格下跌，期权不会被行权，投资者可以保留期权费。
4. 风险套利策略：利用标的资产价格的波动，同时买入认购期权和认沽期权，以期在市场上涨或下跌时获取利润。
这种策略适用于投资者无法确定市场的方向。
5. 期权组合策略：通过同时购买或卖出多个期权合约来构建组合策略。
例如，期权蝶式策略是同时买入两个不同行权价格的认购期权和认沽期权，以期在标的资产价格接近行权价格时获得收益。
以上只是一些常见的期权策略，实际上还有许多其他不同的策略可以根据市场情况和投资者的需求进行灵活运用。
然而，投资者在使用期权策略时应该注意风险控制，了解期权的特性和交易规则，并根据自己的风险承受能力和投资目标制定合适的策略。
期权的运用方式
期权的运用方式本文内容极具参考价值，如若有用，请打赏支持！谢谢！在成熟金融市场中，期权更多的时候被用作风险管理的工具，如以美国为代表的均衡型衍生品市场，期权被广泛应用于套保策略。
主要期权套期保值有等量对冲策略、静态Delta中性策略、动态Delta中性策略。
下面我们以Comex白银期货与期权交易为例，说明投机者如何利用期权在更大程度上获利。
情境1：2012年9月初，市场对于美国推出QE3预期不断升温，9月6日白银期货收盘价32.67美元/盎司，执行价格33美元的白银期货期权，看涨期权价格1.702美元/盎司，假设投资者对白银未来走势看多，他有两种投机方案：其一，买入1手12月Comex白银期货；其二，买入1手12月Comex白银期货期权（为简化计算，Comex 保证金比例按10%计算，期权多头不支付保证金，期权空头支付保证金与对应期货金额一致）。
此后美联储推出QE3，贵金属价格大涨，10月1日白银期货收盘价格34.95美元/盎司，执行价格33美元的看涨期权价格2.511美元/盎司。
两种方案下投资者的收益为期货多头，（34.95-33）*5000/（33*5000*10%）=59%.期权多头，如果投资者选择平仓，（2.51-1.70）*5000/（1.70*5000）=47.53%；如果投资者选择执行期权，并且立刻平掉期货仓位，（34.95-33-1.702）/1.702=14.57%（放弃行权）。
由此来看，期权多头的收益率虽然不及期货多头，但期权多头的资金占有量（1.702*5000）仅为远小于期货多头保证金的占有量，约为期货保证金占有量一半，且在持仓期间，期权投资者不必担心保证金不足问题。
情境2：在QE3推出后，投资者认为白银价格在9月、10月份将走出一个M头，价格在颈线附近，在QE3、欧债危机、美国财政悬崖等大背景下，具有一定避险属性的白银价格不会大跌，但短期内上涨动力也不足，未来一段时间震荡行情可能性更大，因此决定卖出宽跨式期权，赚取权利金。
期权在企业风险管理中的应用(上)
期权在企业风险管理中的应用（上）引言企业在经营过程中面临各种风险，包括市场风险、竞争风险、汇率风险等。
为了降低风险带来的影响，企业需要采取相应的风险管理措施。
期权作为金融工具之一，可以帮助企业在风险管理中发挥重要作用。
本文将探讨期权在企业风险管理中的应用。
什么是期权期权是一种金融衍生品，它赋予持有者在未来某一特定时间内以特定价格买入或卖出一定数量的标的资产的权利。
在期权交易中，买方购买期权，获得了买入或卖出的权利，而卖方则承担了相应的义务。
期权分为认购期权和认沽期权。
认购期权赋予持有者以买入标的资产的权利，而认沽期权赋予持有者以卖出标的资产的权利。
买方购买期权支付期权费，卖方则获得期权费作为收入。
期权的特点期权具有以下特点：杠杆效应期权的成本相对较低，但却可以获得标的资产的全部价值变动。
因此，期权具有较大的杠杆效应。
如果市场发生大幅波动，期权的价值变动可能远远超过期权费的成本。
限定风险在购买期权时，买方只需支付期权费用，即使标的资产价格出现大幅波动，买方的损失也仅限于期权费。
因此，期权可以帮助企业限定风险。
灵活性期权具有较高的灵活性，可以根据市场变化做出相应的调整。
持有期权的一方可以根据市场情况行使期权或者将期权卖给他人，以获得更好的收益。
期权在企业风险管理中的应用企业在风险管理中可以使用期权来实现以下目标：对冲风险企业面临各种市场风险，如原材料价格波动风险、外汇风险等。
期权可以用来对冲这些风险。
企业可以购买认购期权来对冲原材料价格上涨的风险，或购买认沽期权来对冲外汇汇率下跌的风险。
通过购买期权，企业可以锁定成本或收入，从而降低不确定性。
降低投资风险企业在做出重大投资决策之前，可以使用期权来降低投资风险。
例如，企业打算购买一项新技术设备，但担心设备价格会大幅上涨。
企业可以购买认购期权，在一定价格范围内锁定购买价格。
如果设备价格上涨超过锁定价格，企业可以行使期权以购买设备；如果价格没有上涨，则可以放弃行使期权。
期权及其应用
期权
• 期权(Option)：在一定期限内按事先确定的价 格买入（卖出）一定数量某种资产的权利。
• 分为买入期权(Call Option)和卖出期权(Put Option)。
• 期权的所有者可以在价格变化有利于自己时选 择执行期权，在价格不利于自己时选择放弃行 使期权，因此，其所有者只有权利而没有义务。
期货
纽约商业交易所低硫轻原油期货合约
交易单位 100桶
最小变动价位 每桶1美分（每张合约10美元）
每日价格
最大波动限制 每桶1美元（每张合约1000美元）
合约月份
从当前月份起算的18个连续月份
交易时间
上午9:45~下午3:10（纽约时间）
西德克萨斯中质油，含硫量4%，
交割等级
硫重5%以下，API比重介于34和
期权的交易
• 早期的期权交易是柜台交易（OTC），期权合同 的内容：施权价、到期日、标的资产的数额等可根 据交易双方的要求进行调整。目前，适应交易双方 需求的OTC交易在期权交易中仍占有一席之地。
• 目前绝大多数期权交易是在交易所内按照标准的 期权合同进行的。美国交易股票期权的交易所有： CBOE（芝加哥），PHLX（费城），AMEX（美 国），PSE（太平洋）和NYSE等
施权价为$40，股票价格为$42（币内期权），所要 求的保证金第一部分为$42*400*30%=$5040；期 权的实值为$2，保证金的第二部分为 $2*400=$800。出售期权的收入为$5*400=$2000， 仍需交纳的保证金为：
$5040+$800-$2000=$3840 如果投资者出售的为卖出期权，其虚值为$2，则仍 需交纳的保证金为：
C K (1 rf )t S P
期权介绍及期权组合的应用
期权市场参与者
美式期权(American Option) - 美式期权的买方可以在到期 日或之前任一交易日提出执行。
对比欧式和美式期权
1. 欧式期权本少利大 2. 美式期权获利时间上灵活 3. 国际上大部分的期权交易都是欧式期权
亚式期权(Asian Option) - 又称为平均价格期权，它是当 今金融衍生品市场上交易最为活跃的奇异期权之一，与通 常意义上期权的差别是对执行价格的限制，其执行价格为 执行日前价格的平均价格。
- 如此结构，江铜成功锁定卖出价格在7000之上。
消费商3边锁利期权组合(3-Way Consumer Collar)
- 例如，江润卖了7000 执行价的１年期看跌期权，买了 6500 执行价的１年期看跌期权和7600执行价的１年期看 涨期权，总体成本为零。
- 如此结构，江润成功锁定买入价格在7600之下。
其中，又分为生产商锁利组合(Producer Collar)和消费商 锁利组合(Consumer Collar)。
根据组合中的期权数量，又可分为双边(2-way)、3边(3way)等。
生产商双边锁利期权组合(2-Way Producer Collar)
- 例如，江铜买了7000 执行价的１年期看跌期权和卖了 7600执行价的１年期看涨期权，总体成本为零。
1. Delta (Δ) = 期权价格的变动/标的资产价格的变动-即期权价格变动相对于标的资 产价格变动的比率
股票期权的应用与风险控制研究
股票期权的应用与风险控制研究股票期权是一种金融工具，它允许投资者以某个固定的价格在未来的某个特定时期内购买或出售股票。
股票期权是一种非常灵活的交易策略，可以用来规避风险，控制损失或增加收益。
本文将探讨股票期权的应用和风险控制研究。
一、股票期权的应用股票期权的应用非常广泛，可以用在以下几个方面：1. 投机投机是股票期权最常用的应用之一。
在股票市场上，投机者根据自己的观察和判断，购买或卖出该股票的期权，以赚取差价。
2. 避险避险是股票期权比较重要的应用之一。
在股票市场上，由于各种因素的干扰，投资者可以购买或卖出股票期权，以规避市场波动，达到保值或稳健增长的目的。
3. 套利套利是另一种股票期权常用的应用之一。
通常套利者将股票期权与股票或期货合作，以获得最大回报。
例如，一些投资者将购买某种股票的期权与卖出当期股票结合，以获得最大的受益。
4. 评估对于投资者来说，股票期权也是评估股票、预测市场走势的重要指标之一。
例如，通过看多或看空某只股票的期权价格，可以相对准确地预测该股票未来走势。
二、股票期权的风险控制研究股票期权作为一种金融工具，其应用不仅可以增加收益，还可以规避风险。
但是，股票期权交易同样存在一定的风险，因此对股票期权的风险控制研究也非常重要。
1. 市场风险市场风险是股票期权交易中最常见和最重要的风险之一。
通常情况下，市场风险由于市场供需因素、政治因素、自然灾害和恐怖主义等影响。
为了降低市场风险，投资者必须研究市场动态，正确预测市场趋势和价格走势。
此外，投资者需要考虑拥有多种股票期权，以分散风险。
2. 信用风险信用风险是另一个重要的风险因素。
在股票期权交易中，如果对方方面无法兑现所承诺的义务，就会发生信用风险。
例如，如果一方已经置身于一种会导致财务危机的局面下，那么该方的期权交易可能会遭受重大损失。
为了避免信用风险，投资者可以在与对方交易之前对对方的信用度进行详细调查。
3. 交易限制风险交易限制风险是指投资者无法在期权到期前出售或购买期权，从而损失了一些机会的风险。
金融期权定价理论及其应用
金融期权定价理论及其应用金融市场是一个高度复杂的系统，投资者和交易人员都需要通过各种分析工具来预判市场变化，减少风险、增加收益。
期权定价理论就是其中重要的一环，它是保险公司、基金管理者和各种金融工具交易者必备的知识之一。
在这篇文章中，我们将探讨期权定价理论的原理、模型以及应用。
一、期权定价理论概述期权是一种金融衍生品，它可以使投资者在未来的时间内以一个确定的价格买入或卖出一定数量的某种资产。
期权的价值取决于下面三个主要因素：1. 资产价格水平 (underlying asset price)2. 行权价格 (exercise price)3. 期权到期时间 (time to expiry)在此基础上，Black-Scholes公式创立了期权定价理论。
该公式的基本思想是，如果我们知道了期权的上述三个因素以及市场利率和波动率，我们就可以计算出期权的理论价格。
Black-Scholes模型主要适用于欧式期权，也就是只能在到期日行权的期权。
对于美式期权，行权只能在美式期权到期日之前。
因此，它们的定价也有所不同。
二、Black-Scholes期权定价模型Black-Scholes模型假设资产价格服从随机漫步，并且期权价格的波动率是稳定不变的。
该模型还假设，市场利率是无风险利率，可以随意获得。
在这个模型框架下，Black-Scholes公式的推导过程中使用了几个重要的假设和公式: S：资产价格水平K：行权价格σ：资产价格的波动率r：市场利率t：期权到期时间N：标准正态分布函数的值S、K、σ、r、t这五个变量是市场上可以通过数据源获得的，只有N这一项需要计算。
Black-Scholes公式给出如下期权价格计算公式：C = S*N(d1) - Ke^(-rt)*N(d2)P = Ke^(-rt)*N(-d2) - S*N(-d1)其中，C代表欧式期权的买方支付的价格 (call option price)，P代表欧式期权的卖方支付的价格 (put option price)。
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按内在价值
欧式
场内期权
看涨期权
实值期权
美式
场外期权
看跌期权
虚值期权
百慕大
两平期权
期权的划分
期权合约的基本要素
基本要素
期 权 方 向 看 涨 、 看 跌
标 的 资 产
期 货 合 约
到 期 日
执 行 价 格
权 利 金
保 证 金
买进期权
• 买进期权的损益
– 损益平衡点：标的物市场价格=执行价格+权利金 – 最大亏损：权利金 – 最大盈利：标的物市场价格-执行价格-权利金； 可能无限
不活跃期权
不活跃期权的买卖价差较大，成交往往需 要采取挂单的形式。
期权保证金收取
• 期权买方支付权利金，不存在追保情况； • 期权卖方需要支付保证金，随着时间流逝 及行情变化收取权利金的变化值，存在追 保可能。
卖出期权保证金计算公式
卖方期权保证金传统计算公式为： 卖出期权保证金为下列两者较大者： 权利金＋期货合约的保证金－期权虚值额的1/2 权利金＋期货合约保证金的1/2
由于交易所有对冲优惠，因此实际保证 金支付比计算值略低。
期权账单
期权账单
期权账单
交易期权使投资组合更为复杂，收益稳 定性更高。
简易期权组合
组合1：CC组合（PP组合）
组合性质： 买入一个上涨速度快的看涨期权，卖出一 个上涨速度慢的看涨期权，获取套利收益。 该组合在期权市场上使用较多，它的应用 有如下三个方案： 1、单品种CC组合； 2、跨品种CC组合； 3、反向CC组合(卖下跌快的C，买下跌慢的C)；
美原油价格下跌，收益实现。故买入布油看 涨期权锁定收益，并静待中东局势变化。同时继 续利用汽油及燃料油组合对冲THETA。
感 谢 聆 听 ！
隐含波动率
隐含波动率
期权要素中最需要预期的要素，它是衡 量期权金价格高低的重要标准。 隐含波动率越高则期权金越高，反之则 越低。
隐含波动率对期权金的影响
-- 波动率35% -- 波动率30% -- 波动率25%
同一执行价格的期权金
隐含波动越高，期权金越高
影响隐含波动率因素不一
美豆指数
2012.04-10 隐含波动率
组合性质： 预期行情突破，波动率提升，买入区间上 弦看涨期权，买入区间下弦的看跌期权，获取 套利收益，反之亦然。其收益与波动率有关。 该组合在特定市场环境上使用，它的应用 有如下两个方案： 1、买入CP组合 2、卖出CP组合
预期市场波动率提升，买入CP组合
美豆指数
买入C1250 买入P1250
组合收益
Delta值是时间的函数，因此为了实现对 冲目标，必须动态调整头寸数量。
风险敞口计算
总体持仓风险状况： 将所有的Delta值相加 1+2×0.47-3×0.53=0.35 相当于0.35手期货多头
利用Delta值对冲风险
期货多.3 买入3张
连粕1401
2013.08
期货持有至交割前，移仓
美豆11
卖出C1300 ，持有
买入P1200，平仓
买入美粕C400
因天气突然降雨，影响美豆结荚，导致增产预期消失 价格急速反弹； 空头期权delta快速增加，为保障敞口稳定，故平仓 美豆看跌的买方期权，同时买入美粕看涨期权。
案例一:国内豆粕期货贴水严重，利用外盘期权套利
布油12 2013.08
卖出 C101
美原油12
布油因叙利亚事件持续发酵，预期大幅上涨； 但美原油因库存问题，缺乏上涨支持，故形成事 件套利机会。
案例二:原油事件型及跨品种套利
买入C103，平仓
布油12 2013.09
卖出 C101，平仓 买入 P100
美原油12
叙利亚同意销毁化武，事件平息；但美原油 库存持续增加有价格下跌的概率。故买入看跌期 权，并利用汽油及燃料油组合对冲THETA。
Delta也代表着规避风险的比例，它的应 用是期权投资中最重要、最普遍的一环。其 它的指标函数如gamma值等，均与delta有关。
Delta值
深实值看涨（看跌）期权 平值看涨（看跌）期权 深虚值看涨（看跌）期权 Delta趋于1（-1） Delta约为0.5（-0.5） Delta则趋于0（0）
美粕10
买入美粕C400
2013.08
国内期货持仓
卖出C1300 ，持有
美豆11
买入P1200，平仓
因蛋白类消费市场旺盛，压榨利润处于较高水 平，故美粕上涨波动高于美豆，从而获得额外套 利收益。
案例一:国内豆粕期货贴水严重，利用外盘期权套利
连粕1401
2013.11
期货持有并全部移仓
买入美粕C400，平仓
56
56
44.2
期货保证金 90
18.6 ！！
利用时间衰减获取收益
平值期权时间价值约期货合约值7%
卖出期权保证金 约期货合约值10.5% 年化收益 = 7% / 10.5% = 67% ！！！
市场若总体持平，期权卖方收益不低
期权实际时间衰减曲线
C1300
紫色：实际时间价值
蓝色：理论时间价值
账单核算期权每日时间衰减值
期权的价格变化（理论到期）
k
盈亏平 衡点
期权金
不执行
执行
期权的价格变化（理论到期）
盈亏平 衡点
k
看跌期权出售方
期权金 执行
看跌期权购买方
不执行
影响期权的基本要素
影响期权的基本要素
交易要素
值
时 间 衰 减
隐 含 波 动 率
Delta
成 交 量
保 证 金
Delta值
Delta值
又称期权对冲值： 是衡量标的资产价格变动时，期权价格 的变化幅度。
农产品隐含波动率与天气影响及产量预期高度相关
影响隐含波动率因素不一
24
19
近月合约隐含波动率显著提高
国外期权实际交易情况
国外期权的交易量（CME）
交易量 美国 大豆现货 CBOT 大豆期货 CME 大豆期权 保证金
约2000万吨/月
高保证金
约5.0亿吨/月
约7%
约1.5亿吨/月
卖方：约合约值的10% 买方：约合约值3%
简单说，Delta值为1，期权金的波动幅度与 期货价格波动一致；若为0.5，则是期货价格波 动的一半。
Delta值与价格的关系
美豆09
154
117.6
期权金
80.26 Delta 值
117.6
平均 Delta=0.52
Delta=1
Delta值的应用
Delta值主要是运用在对冲上，建立对冲 头寸使头寸敞口值趋于合理的范围。
时间衰减
时间衰减是期权的重要概念。期权 剔除内涵价值后，所剩下的均为时间价值， 该价值会随着时间渐渐消失。
期权金时间衰减曲线
时间衰减
越接近到期时间，衰减速度越快。投机 效果更佳。
期权金时间衰减曲线
9月美豆 C1300
7月美豆 C1300
到期时间越近，时间衰减越多，期权金 越便宜。杠杆效果更佳。
案例二:原油事件型及跨品种套利
美燃油01
2013.11
卖出 C2.90
美汽油01
卖出 P2.55
周期性套利机会出现，卖出期权头寸根据情况进行调整， 继续卖出两者期权获取时间价值对冲原油可能出现的事件型 机会。
案例二:原油事件型及跨品种套利
买入C104
布油01 2013.11
买入 P100
移仓
美原油01
案例二:原油事件型及跨品种套利
卖出 P3.08
美燃油12
2013.09
卖出 C2.80
美汽油12
燃油因三季度新兴市场经济向好，航运增多，因此强于 汽油，但因需求市场仍低迷，故汽油燃油均难以出现大幅单 边波动，故卖出两者期权获取时间价值对冲原油期权。
案例二:原油事件型及跨品种套利
汽油与燃油价差
因贸易商备货需求旺季，两者价差周期性 上涨，形成周期性套利机会。
卖出C51 卖出P48
组合收益
5600 USD
实际应用及案例
案例一:国内豆粕期货贴水严重，利用外盘期权套利
800 RMB/吨
由于国内豆粕期货深度贴水，下跌空间有 限故买入期货进行长期套利。
案例一:国内豆粕期货贴水严重，利用外盘期权套利
买入期货
连粕1309 2013.05
卖出C1300
美豆11
因压榨利润与美豆价格高度相关，故使用外盘美豆 进行空头对冲； 预期北美大豆增产，豆类区间震荡故卖出看涨期权 替代期货空头，从而获取时间价值，提高资金利用率。
• 买进期权的目的
– 最大限度使用杠杆 – 利用非线性收益过程投机交易 – 为标的物头寸套保
卖出期权
• 卖出期权的损益
– 损益平衡点：标的物市场价格=执行价格+权利金 – 最大亏损：执行价格+权利金-标的物市场价格， 可能无限 – 最大盈利：权利金
• 买进期权的目的
– 获取时间价值 – 锁定期货利润
期权成交量
期权成交总量很大，但由于执行价格较多， 因此分散至每档执行价格的成交量则较为有限。
期权执行价格偏好
由于期权单个执行价格成交量较小，因此市场成 交具有偏好性。市场重要拐点以及整数关口的执行价 格持仓及成交量较大。
期权近月合约偏好
近月合约的期权由于时间衰减的关系，其期 权金变化速度较远月快，因此成交量往往较多。
隐含波动率
预期波动率持续低迷，卖出CP组合
卖出C1400
美豆09 组合收益
卖出P1200
隐含波动率
10000 USD
组合3：买高卖低波动组合