金融工程课件之期权的基本应用
calls) 采取这种方式的情况是: 持有股票; 出售以
股票为基础资产的看涨期权. 例如: 持有价格为46美元的股票,出售看涨
期权,协定价格是50美元,期权费1.25美元, 期 限为5个月.
该交易策略为: 多头股票 + 空头看涨期权 = 空头看跌期权
出售抵补看涨期权的盈亏表
多头股票 $46
期权到期时的股票价格 0 25 44.75 50 55 -46 -21 -1.25 +4 +9
第十章 期权的基本应用
学习目标
期权的保值应用 期权的增值应用 利用期权来改善市场状况 合成期权 价差组合
第一节 期权的保值应用
1) 看跌期权的保值应用
有保护的看跌期权 (Protective put): 持有股票 买入以该股票为基础的看跌期权
这两种交易策略组合起来, 就得到了类 似买入一份看涨期权的效果.
投资者到期的收益为:
1. 期权费 2. 按协定价格出售股票的收入
7.3.1出售看涨期权改善市场状况
例7.3.1 假定在9月25日某机构持有10000股波音公司 的股票,该机构已决定出售这批股票. 波音公司股票 现价$46,在当日,期限为两个月,协定价格为$40的波 音股票看涨期权费为$6.25,那么公司可以:
空头看跌期权 + 空头股票 = 空头看涨期权 (2) 过度出售看跌期权 (Put overwriting)
这种策略是指投资者在持有股票的同时再出售以这种 股票为基础资产的看跌期权. 这种投资策略一般应用得不 太广泛.
第三节 改善市场状况
7.3.1出售看涨期权改善市场状况
投资者如果决定出售手中所持有的股票, 又不着 急使用出售股票所得现金, 他可以采用出售以这种股 票为基础的严重溢价期权来增加从出售股票中所获 得的现金收益.
空头股票与多头看涨期权组合的盈亏表
期权到期时的股票价格
0 25 35 45 50 65 空头出售股票$46 +46 +21 +11 +1 -4 -19
多头看涨期权$50
期权费$1
-1 -1 -1 -1 -1 +14
净值
+45 +20 +10 0 -5 -5
第二节 期权的增值应用
7.2.1 出售看涨期权来获得收益 ( 1 ) 出 售 抵 补 看 涨 期 权 ( Writing covered
7.3.2 出售看跌期权来改善市场状况
❖ 投资者或投资机构也可以在购买股票的同时, 出 售看跌期权来改善现状. 采用这种交易策略可以减 少投资者的交易成本.
1. 当股票价格下跌时, 投资者的现金流情况是: 期权费收入 + 按协定价格买入股票的支出
2. 当股票价格上涨时, 投资者的现金流情况是: 期权费收入 + 按市场价格买入股票的支出
例7.3.2 某基金管理者决定要购买1000股IBM公 司的股票, 每股价格为71美元; 同时, 他还可以 出售10份3月期的看跌期权, 协定价格为80美元, 期权费每股10.5美元.
现比较两种投资策略:
1. 投资者购买股票的总支出为71000美元;
2. 出售看跌期权总支出是 69500 美元(8000010500).
例如:市场价格是$46, 看涨期权的协定价格是$50, 期 权费每股$ 1. 投资者空头出售股票, 同时买入该股票的 看涨期权. 这种策略的盈亏图由下面的图示来表示:
看涨期权的保值效果
赢利
最大赢利
机会损失$1
$45
空头股票$46
0 最大亏损$5
45 46 50 (盈亏平衡点)
亏损
(股票每股价格$46,期权协定价格$50,期权费每股$1)
第四节 合成期权
7.4.1 跨立式 (Straddles)
1)买入跨立式组合
投资者同时买入同一种股票的看涨期权和看 跌期权. 期权购买者付给期权出售方两个期权 费用的和: C + P (最大损失)
应用看涨期权来对股票价格上涨而产生 的风险进行保值.
空头股票出售商的盈亏图与多头看跌期权 的盈亏图相类似,但两者也存在着差别.
在可以购买看跌期权的条件下, 投资者不 应该空头出售股票.
如何对空头出售股票的风险进行保值呢?
我们就要使用看涨期权来对空头股票进行保值, 也 就是将空头出售股票与多头看涨期权组合起来 .
1.直接出售股票10000股,得收入$460000. 2.出售波音公司股票的看涨期权,协定价$40,期权费收
入$62500,总收入$462500.
出售严重溢价期权对于投资者的风险:
1. 如果基础资产的市场价格变化超过了 期权费所能承受的范围, 投资者将要面临 风险.
2. 期权的实际成交价有可能要低于报价.
例如: 假定投资者持有波音公司的股票, 价格$46, 同时 买入波音公司股票的看跌期权, 期限为3个月, 协定价 格为45美元, 期权费为 2 美元. 画出该投资者的盈亏图.
赢利
0 -3 亏损
多头股票
最大赢利(无限)
45 46
机会损失
48(盈亏平衡点)
最大亏损=3 避免的亏损
2) 看涨期权的保值应用
这是一种 “卖空”的行为, 即出售手 中并没有的股票. 因此, 这是一种充满风 险的业务, 它存在着无限亏损的可能性.
7.2.2 出售看跌期权获取收益
(1) 无保护看跌期权与抵补看跌期权 无保护的看跌期权 (naked puts) 表示空头看跌期权本身;
抵补看跌期权 (covered puts) 表示空头看跌期权和空头股 票头寸的组合结构, 即:
出售抵补看涨期权
但有的时候, 我们却不宜采用出售抵补看涨 期权的策略, 主要是因为:
a. 期权费较高的状况, 主要是在预期市场易 变性很大时才会出现.
b. 不宜出售期限较长的抵补看涨期权, 它的 易变性较高, 风险较大.
(2) 出售无保护的看涨期权 (Writing naked calls) 这种交易策略是: 出售看涨期权; 按市 场价格买入股票, 进行交割.
空头看涨期权$50 期权费 $ 1.25 +1.25 +1.25 +1.25 +1.25 –3.75
净值
Hale Waihona Puke -44.75 -19.75 0 +5.25 +5.25
出售抵补看涨期权的盈亏图
最大赢利 5.25
0
盈亏平衡点
多头股票
44.75
46 50
盈亏平衡点
最大亏损 44.75
(股票每股价格$46,期权协定价格$50,期权费每股$1.25)
股票为基础资产的看涨期权. 例如: 持有价格为46美元的股票,出售看涨
期权,协定价格是50美元,期权费1.25美元, 期 限为5个月.
该交易策略为: 多头股票 + 空头看涨期权 = 空头看跌期权
出售抵补看涨期权的盈亏表
多头股票 $46
期权到期时的股票价格 0 25 44.75 50 55 -46 -21 -1.25 +4 +9
第十章 期权的基本应用
学习目标
期权的保值应用 期权的增值应用 利用期权来改善市场状况 合成期权 价差组合
第一节 期权的保值应用
1) 看跌期权的保值应用
有保护的看跌期权 (Protective put): 持有股票 买入以该股票为基础的看跌期权
这两种交易策略组合起来, 就得到了类 似买入一份看涨期权的效果.
投资者到期的收益为:
1. 期权费 2. 按协定价格出售股票的收入
7.3.1出售看涨期权改善市场状况
例7.3.1 假定在9月25日某机构持有10000股波音公司 的股票,该机构已决定出售这批股票. 波音公司股票 现价$46,在当日,期限为两个月,协定价格为$40的波 音股票看涨期权费为$6.25,那么公司可以:
空头看跌期权 + 空头股票 = 空头看涨期权 (2) 过度出售看跌期权 (Put overwriting)
这种策略是指投资者在持有股票的同时再出售以这种 股票为基础资产的看跌期权. 这种投资策略一般应用得不 太广泛.
第三节 改善市场状况
7.3.1出售看涨期权改善市场状况
投资者如果决定出售手中所持有的股票, 又不着 急使用出售股票所得现金, 他可以采用出售以这种股 票为基础的严重溢价期权来增加从出售股票中所获 得的现金收益.
空头股票与多头看涨期权组合的盈亏表
期权到期时的股票价格
0 25 35 45 50 65 空头出售股票$46 +46 +21 +11 +1 -4 -19
多头看涨期权$50
期权费$1
-1 -1 -1 -1 -1 +14
净值
+45 +20 +10 0 -5 -5
第二节 期权的增值应用
7.2.1 出售看涨期权来获得收益 ( 1 ) 出 售 抵 补 看 涨 期 权 ( Writing covered
7.3.2 出售看跌期权来改善市场状况
❖ 投资者或投资机构也可以在购买股票的同时, 出 售看跌期权来改善现状. 采用这种交易策略可以减 少投资者的交易成本.
1. 当股票价格下跌时, 投资者的现金流情况是: 期权费收入 + 按协定价格买入股票的支出
2. 当股票价格上涨时, 投资者的现金流情况是: 期权费收入 + 按市场价格买入股票的支出
例7.3.2 某基金管理者决定要购买1000股IBM公 司的股票, 每股价格为71美元; 同时, 他还可以 出售10份3月期的看跌期权, 协定价格为80美元, 期权费每股10.5美元.
现比较两种投资策略:
1. 投资者购买股票的总支出为71000美元;
2. 出售看跌期权总支出是 69500 美元(8000010500).
例如:市场价格是$46, 看涨期权的协定价格是$50, 期 权费每股$ 1. 投资者空头出售股票, 同时买入该股票的 看涨期权. 这种策略的盈亏图由下面的图示来表示:
看涨期权的保值效果
赢利
最大赢利
机会损失$1
$45
空头股票$46
0 最大亏损$5
45 46 50 (盈亏平衡点)
亏损
(股票每股价格$46,期权协定价格$50,期权费每股$1)
第四节 合成期权
7.4.1 跨立式 (Straddles)
1)买入跨立式组合
投资者同时买入同一种股票的看涨期权和看 跌期权. 期权购买者付给期权出售方两个期权 费用的和: C + P (最大损失)
应用看涨期权来对股票价格上涨而产生 的风险进行保值.
空头股票出售商的盈亏图与多头看跌期权 的盈亏图相类似,但两者也存在着差别.
在可以购买看跌期权的条件下, 投资者不 应该空头出售股票.
如何对空头出售股票的风险进行保值呢?
我们就要使用看涨期权来对空头股票进行保值, 也 就是将空头出售股票与多头看涨期权组合起来 .
1.直接出售股票10000股,得收入$460000. 2.出售波音公司股票的看涨期权,协定价$40,期权费收
入$62500,总收入$462500.
出售严重溢价期权对于投资者的风险:
1. 如果基础资产的市场价格变化超过了 期权费所能承受的范围, 投资者将要面临 风险.
2. 期权的实际成交价有可能要低于报价.
例如: 假定投资者持有波音公司的股票, 价格$46, 同时 买入波音公司股票的看跌期权, 期限为3个月, 协定价 格为45美元, 期权费为 2 美元. 画出该投资者的盈亏图.
赢利
0 -3 亏损
多头股票
最大赢利(无限)
45 46
机会损失
48(盈亏平衡点)
最大亏损=3 避免的亏损
2) 看涨期权的保值应用
这是一种 “卖空”的行为, 即出售手 中并没有的股票. 因此, 这是一种充满风 险的业务, 它存在着无限亏损的可能性.
7.2.2 出售看跌期权获取收益
(1) 无保护看跌期权与抵补看跌期权 无保护的看跌期权 (naked puts) 表示空头看跌期权本身;
抵补看跌期权 (covered puts) 表示空头看跌期权和空头股 票头寸的组合结构, 即:
出售抵补看涨期权
但有的时候, 我们却不宜采用出售抵补看涨 期权的策略, 主要是因为:
a. 期权费较高的状况, 主要是在预期市场易 变性很大时才会出现.
b. 不宜出售期限较长的抵补看涨期权, 它的 易变性较高, 风险较大.
(2) 出售无保护的看涨期权 (Writing naked calls) 这种交易策略是: 出售看涨期权; 按市 场价格买入股票, 进行交割.
空头看涨期权$50 期权费 $ 1.25 +1.25 +1.25 +1.25 +1.25 –3.75
净值
Hale Waihona Puke -44.75 -19.75 0 +5.25 +5.25
出售抵补看涨期权的盈亏图
最大赢利 5.25
0
盈亏平衡点
多头股票
44.75
46 50
盈亏平衡点
最大亏损 44.75
(股票每股价格$46,期权协定价格$50,期权费每股$1.25)
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金融工程(第五版)教学课件FE9
0
4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0
19
期权交易的特征和趋势
日益增多的奇异期权：期权市场的激烈竞争和普 通期权利润空间的缩小。 交易所交易产品的灵活化：灵活期权（Flex options） 交易所之间的合作日益加强：一家交易所上市的 期权产品可以在其他交易所进行交易；或在一家 交易所交易，而在其他交易所平盘或交割；另外 有一些交易所则允许其他交易所的会员在本所进 行交易，等等。 高频交易日益盛行。
11
期货期权
期货期权
期货合约到期日通常紧随着相应的期货期权到期日 期货期权权利方行权时，将从期权义务方处获得标 的期货合约的相应头寸（多头或空头）,再加上行权 价与期货价格之间的差额。
上期所：铜、天然橡胶、黄金、铜、铝、锌 大商所：豆粕、玉米、铁矿石、LPG、PVC、聚 丙烯、塑料 郑商所：白糖、棉花、PTA、甲醇、菜粕、动力 煤
最小报价单位 0.0001元
申报单位 1张或其整数倍
认购期权最大涨幅＝max｛合约标的前收盘价×0.5%，min [（2×合约标的前收盘价－行权价格），合约标
的前收盘价]×10％｝
涨跌幅限制 认购期权最大跌幅＝合约标的前收盘价×10% 认沽期权最大涨幅＝max｛行权价格×0.5%，min [（2×行权价格－合约标的前收盘价），合约标的前收盘
37
期权与期货
权利和义务 标准化 盈亏风险 保证金 套期保值
38
权证（Warrants）
权证是发行人与持有者之间的一种契约，其发 行人可以是上市公司，也可以是上市公司股东 或投资银行等第三方。 权证允许持有人在约定的时间（行权时间）， 可以用约定的价格（行权价）向发行人购买或 出售一定数量的标的资产。 权证分类
金融工程6期权课件
• （2）赌场老板在经历了这次赌局之后，没有赢得任何 新的价值。他仍然只拥有自己价值百万的赌场。所有 那些他吸引来对冲风险的赌客，可以被看作是赌场老 板购买的套期保值的合约。这个赌场模型再次提醒
我们M&M定理和有效金融市场的正确性。
PPT学习交流
Байду номын сангаас
11
二叉树期权定价模型
—买方期权均衡的价格确定
• 假设有一位投资人，他希望投资购买微软公司 的股票。当前市场上，微软的股价是每股100美 元。他预期一年以后微软股价有可能是110美元， 也有可能是90美元。
PPT学习交流
3
期权的基本逻辑
• 期权(Option)是以事先确定的价格，允许投资人在 未来一段时间内买入或者卖出某项资产的权力。 简而言之，其他投资方法都需要投资人事先对不 确定性的事件采取行动，投资的成败也就取决于 投资人对不确定性事件的事先判断。
• 而期权则是在收到新信息之后，再采取行动的权 力，这是处理不确定性的最好办法。因此，期权 普遍存在于金融的各个领域。
• 案例6-1 中国农民的智慧—板蓝根价格不确定性的交易
• 板蓝根的价格和板蓝根的风险被分离成两个交易标的：现货和期权
• 期权交易的就是不确定性（或风险）
PPT学习交流
4
例：IBM公司“定单的困惑”
• 有客户向IBM公司定购2500万美元的特殊电脑系
????? 统。而IBM公司目前尚无现成的能力来提供全套解
• 应该等于；
• 投资人在年初用100美元购买无风险国债并持有 一年之后的总收益。
公式：C=S—X/(1+r)
9 0 C (1 8 % 1 )(0 1 8 0 %)
C = 16.67美元
我们M&M定理和有效金融市场的正确性。
PPT学习交流
Байду номын сангаас
11
二叉树期权定价模型
—买方期权均衡的价格确定
• 假设有一位投资人，他希望投资购买微软公司 的股票。当前市场上，微软的股价是每股100美 元。他预期一年以后微软股价有可能是110美元， 也有可能是90美元。
PPT学习交流
3
期权的基本逻辑
• 期权(Option)是以事先确定的价格，允许投资人在 未来一段时间内买入或者卖出某项资产的权力。 简而言之，其他投资方法都需要投资人事先对不 确定性的事件采取行动，投资的成败也就取决于 投资人对不确定性事件的事先判断。
• 而期权则是在收到新信息之后，再采取行动的权 力，这是处理不确定性的最好办法。因此，期权 普遍存在于金融的各个领域。
• 案例6-1 中国农民的智慧—板蓝根价格不确定性的交易
• 板蓝根的价格和板蓝根的风险被分离成两个交易标的：现货和期权
• 期权交易的就是不确定性（或风险）
PPT学习交流
4
例：IBM公司“定单的困惑”
• 有客户向IBM公司定购2500万美元的特殊电脑系
????? 统。而IBM公司目前尚无现成的能力来提供全套解
• 应该等于；
• 投资人在年初用100美元购买无风险国债并持有 一年之后的总收益。
公式：C=S—X/(1+r)
9 0 C (1 8 % 1 )(0 1 8 0 %)
C = 16.67美元
(2024年)期权系列之基础讲解ppt课件
10
法律法规与监管政策解读
2024/3/26
法律法规
《证券法》、《期货交易管理条例》 等法律法规为期权市场的规范发展提 供了法律依据。
监管政策
中国证监会及其派出机构依法对期权 市场实行监督管理，制定并发布了一 系列监管政策和自律规则，以保障市 场的公平、公正和透明。
11
投资者适当性管理要求
投资者分类
2024/3/26
20
常见策略类型及适用场景分析
01
02
03
04
买入看涨期权
适用于预期标的资产价格上涨 的情况，以较低成本获取上涨
收益。
买入看跌期权
适用于预期标的资产价格下跌 的情况，通过支付权利金获得
下跌保护。
卖出看涨期权
适用于预期标的资产价格不会 上涨或小幅上涨的情况，获取
权利金收入。
卖出看跌期权
适用于预期标的资产价格不会 下跌或小幅下跌的情况，获取
权利金收入。
2024/3/26
21
策略构建思路和方法分享
确定投资目标和风险承受能力
选择合适的期权合约
明确投资期限、预期收益和风险水平等要 素。
根据投资目标和市场情况选择合适的期权 合约类型和执行价格。
构建策略组合
动态调整策略
通过买入或卖出不同到期日、执行价格和 类型的期权合约构建策略组合。
30
未来发展趋势预测
2024/3/26
期权市场创新
随着金融市场的不断发展，未来期权市场将会出现更多的创新产品， 满足投资者多样化的需求。
技术进步推动期权交易发展
随着大数据、人工智能等技术的不断进步，未来期权交易将更加便捷 、高效。
期权在风险管理中的应用
法律法规与监管政策解读
2024/3/26
法律法规
《证券法》、《期货交易管理条例》 等法律法规为期权市场的规范发展提 供了法律依据。
监管政策
中国证监会及其派出机构依法对期权 市场实行监督管理，制定并发布了一 系列监管政策和自律规则，以保障市 场的公平、公正和透明。
11
投资者适当性管理要求
投资者分类
2024/3/26
20
常见策略类型及适用场景分析
01
02
03
04
买入看涨期权
适用于预期标的资产价格上涨 的情况，以较低成本获取上涨
收益。
买入看跌期权
适用于预期标的资产价格下跌 的情况，通过支付权利金获得
下跌保护。
卖出看涨期权
适用于预期标的资产价格不会 上涨或小幅上涨的情况，获取
权利金收入。
卖出看跌期权
适用于预期标的资产价格不会 下跌或小幅下跌的情况，获取
权利金收入。
2024/3/26
21
策略构建思路和方法分享
确定投资目标和风险承受能力
选择合适的期权合约
明确投资期限、预期收益和风险水平等要 素。
根据投资目标和市场情况选择合适的期权 合约类型和执行价格。
构建策略组合
动态调整策略
通过买入或卖出不同到期日、执行价格和 类型的期权合约构建策略组合。
30
未来发展趋势预测
2024/3/26
期权市场创新
随着金融市场的不断发展，未来期权市场将会出现更多的创新产品， 满足投资者多样化的需求。
技术进步推动期权交易发展
随着大数据、人工智能等技术的不断进步，未来期权交易将更加便捷 、高效。
期权在风险管理中的应用
金融工程学：第十章-期权及其定价与应用
Miller 与 Modigliani
(1958)的 M-M 定理不但为
公司理财这门新学科奠定了
基础，并且首次在文献中明
确提出无套利假设。所谓无
套利假设是指在一个完善的
金融市场中，不存在套利机
会 (即确定的低买高卖之类 Franco Modigliani,
的机会)。
(1918-) 1985 年诺贝 尔经济奖获得者
波动是一个未知数：历史波动法估计，隐含波动 性估计
第二节 金融期权价格的构成
标的物的资产收益
期权购买者
买进看涨期权，行权前没有获利，买进看跌期权，获得 收益
期权出售者
卖出有担保的看涨期权，行权前获得该资产的收益，卖 出看跌期权，行权前没有获得收益
一般，标的物的资产收益越高，看涨期权的价格 越低，看跌期权的价格越高
现在要问，期权未到期时的价值。
第四节 BLACK模型
为解决这一问题，Black 和 Scholes先 把模型连续动态化。他们假定模型中有 两种证券，一种是债券，它是无风险证 券，其收益率是常数；另一种是股票， 它是风险证券，沿用 Markowitz 的传统， 它也可用证券收益率的期望和方差来刻 划，但是动态化以后，其价格的变化满 足一个随机微分方程，其含义是随时间 变化的随机收益率，其期望值和方差都 与时间间隔成正比。这种随机微分方程 称为几何布朗运动。
期权费
第一节 金融期权基本概念
权利与义务的对称性不同
金融期货交易权利与义务是对等的 金融期权交易不对等 买方只有权利没有义务 卖方只有义务没有权利
履约保证不同
金融期货都要交易保证金，履约保证金 金融期权无担保出售者缴纳金
第一节 金融期权基本概念
现金流转不同
第十二章 期权定价理论 《金融工程学》PPT课件
➢ 由于方程中不存在风险偏好，那么风险将不会对其解产生影响，因此 在对期权进行定价时，可以使用任何一种风险偏好，甚至可以提出一 个非常简单的假设：所有投资者都是风险中性的
12.2布莱克—斯科尔斯（B-S）模型
（6）Black－Scholes期权定价公式 Black－Scholes微分方程，对于不同的标的变量 S 的不同衍生证券，会 有许多解，解这个方程时得到的特定衍生证券的定价公式 f 取决于使用 的边界条件，对于股票的欧式看涨期权，关键的边界条件为： f=Max（ST－K，0） （12—28） 由风险中性可知，欧式看涨期权的价格Ｃ是期望值的无风险利率贴现的
第12章 期权定价理论
12.1 期权价格概述
➢ 12.1.1期权定价概述
➢ 在所有的金融工程工具中，期权是一种非常独特的工具。因为期 权给予买方一种权利，使买方既可以避免不利风险又可以保留有 利风险，所以期权是防范金融风险的最理想工具。但要获得期权 这种有利无弊的工具，就必须支付一定的费用，即期权价格
一定的假设条件下得到的，这些条件包括：股票价格满足布朗运动；
股票的收益率服从正态分布；期权的有效期内不付红利。该公式的不
足之处是它允许有负的股票价格和期权价格，这显然和实际是不相符
合的，而且该公式没有考虑货币的时间价值。由于其理论的不完备，
计算结果的不准确，再加上当时市场的不发达，因此该定价公式在当
N（d）=
1
d
e
x2
2
dx
2
（12—3）
这些公式都应有以下假设： （1）没有交易费。 （2）可以按无风险利率借入或贷出资金
12.2布莱克—斯科尔斯（B-S）模型
➢ 对期权的定价理论进行开创性研究的学者是法国的Bachelier。1900
金融工程概论课件 - 期权(上)
期权合约及市场运作
期权合约
欧式期权头寸到期时的收益
多头（长头寸） 期权的买方， 付期权费获得权利 空头（短头寸） 期权的卖方， 得期权费出让权利
损益 看涨期权 损益 看跌期权
K ST K ST
损益
K ST
损益
K ST
期权合约及市场运作
期权合约
内在价值 (intrinsic value)
看涨期权 max(S-K,0) 看跌期权 max(K-S,0)
买卖指令
买入建仓、卖出建仓 买入平仓、卖出平仓
——冲销指令 (offsetting order) 与持仓量 (open interest)
期权合约及市场运作
期权市场
清算机制
期权清算公司OCC (option clearing corporation) • 期权交易的清算 OCC • 期权执行的实施
熊市差价 (bear spread)
1）由看涨期权构造：通过买入一看涨期权，同时卖出同一股票， 具有更低执行价格的看涨期权组合而成。
期权交易策略
期权合约及市场运作
认股权证(warrant) 雇员股票期权 (employee stock option) 可转换债券 (convertible bond)
共同特征：
当他们被行使时会导致标的股票的数量发生变化。
期权合约及市场运作
期权合约
五粮液股票价格：开盘44.00，收盘42.66
五粮液股票价格：开盘44.00，收盘42.66
1973-2001年间全球期权交易量的增长状况
美国主要的期权交易所及其期权品种 交易所
CBOE ISE PHLX PCX CBOT CME NYFE NYME
主要产品
第十二章 期权的基本应用
盈亏 5.25 0
39.75
45
50.25
市场价
应用范围：投资者判断某金融资产未来价格 不会出现剧烈波动，将在很小的范围内运行。
二、对轭式期权（strangles） 1、买入对轭式期权 是指投资者同时买入具有相同基础资产、 相同交割期、但不同协定价格的某种看涨期权 和看跌期权的组合策略。 例12-5：4月12日，通用公司股价47美元，某 投资者买入一份通用公司股票的看涨期权，协 定价格是每股50美元，期权费1.25美元，同时 又买入该股的看跌期权，协定价格45美元，期 权费是每股1.75美元，两期权的交割期都是6 月。请指出其盈亏平衡点、构造盈亏表、画出 盈亏图。
盈亏图： 盈亏 1 0 -3.5
46 49
市场价
例12-8: 9月6日，高盛公司股价为47美 元，某投资者买入该股12月交割的看涨 期权，协定价格为50美元，期权费1.5 美元，同时又卖出该股12月交割的看涨 期权，协定价格46美元，期权费4.5美 元。（1）分别指出两期权的内在价值 和时间价值；（2）指出其盈亏平衡点、 构造盈亏表、画出盈亏图。
股票未来市场 20 价 卖空股票，价42 +20.45 美元 买入看涨期权价 -1.55 43美元，费1.55 美元 +18.9 净盈亏 40.45 42 +1.55 0 43 -1 60 -18
-1.55 -1.55 -1.55 15.45
0
-1.55 -2.55 -2.55
盈亏图： 盈亏
0 -2.55
多头股票+买入看跌期权 例12-1：某投资者以每股46美元的价 格买入波音公司股票100股，为防止股 票下跌的风险，该投资者同时又买入 一手该股票的看跌期权，协定价格为 每股45美元，期权费为每股1.25美元。 请指出其盈亏平衡点，构造盈亏表， 画出盈亏图。
39.75
45
50.25
市场价
应用范围：投资者判断某金融资产未来价格 不会出现剧烈波动，将在很小的范围内运行。
二、对轭式期权（strangles） 1、买入对轭式期权 是指投资者同时买入具有相同基础资产、 相同交割期、但不同协定价格的某种看涨期权 和看跌期权的组合策略。 例12-5：4月12日，通用公司股价47美元，某 投资者买入一份通用公司股票的看涨期权，协 定价格是每股50美元，期权费1.25美元，同时 又买入该股的看跌期权，协定价格45美元，期 权费是每股1.75美元，两期权的交割期都是6 月。请指出其盈亏平衡点、构造盈亏表、画出 盈亏图。
盈亏图： 盈亏 1 0 -3.5
46 49
市场价
例12-8: 9月6日，高盛公司股价为47美 元，某投资者买入该股12月交割的看涨 期权，协定价格为50美元，期权费1.5 美元，同时又卖出该股12月交割的看涨 期权，协定价格46美元，期权费4.5美 元。（1）分别指出两期权的内在价值 和时间价值；（2）指出其盈亏平衡点、 构造盈亏表、画出盈亏图。
股票未来市场 20 价 卖空股票，价42 +20.45 美元 买入看涨期权价 -1.55 43美元，费1.55 美元 +18.9 净盈亏 40.45 42 +1.55 0 43 -1 60 -18
-1.55 -1.55 -1.55 15.45
0
-1.55 -2.55 -2.55
盈亏图： 盈亏
0 -2.55
多头股票+买入看跌期权 例12-1：某投资者以每股46美元的价 格买入波音公司股票100股，为防止股 票下跌的风险，该投资者同时又买入 一手该股票的看跌期权，协定价格为 每股45美元，期权费为每股1.25美元。 请指出其盈亏平衡点，构造盈亏表， 画出盈亏图。
第十四章 期权品种 《金融工程学》PPT课件
14.2 利率期权
➢ （2）利率期权的功能
➢ 利率期权是一项规避短期利率风险的有效工具。借款人通过买入 一项利率期权，可以在利率水平向不利方向变化时得到保护，而 在利率水平向有利方向变化时得益
14.2 利率期权
➢ 2）利率期权的产生与发展
➢ 澳大利亚悉尼期货交易所于1982年3月把期权交易运用到银行票据 期货市场，这是利率期权的开端
14.1 货币期权
➢ （2）其他术语
➢ ④平价。如果期权的履约价格（即合同价格）等于当时的即期汇 率，称为即期平价。如果履约价格等于当时对应的远期汇价，称 为远期平价。比如，3个月期的期权履约价格与3个月期的远期汇 率都是1.7200（GBP/USD）。
➢ ⑤折价。对于期权的持有者来说，当履约价格（比如1.6500的GBP 看跌期权）优于即期汇率（比如1.8500）时，即为即期折价。对 于远期折价亦然。
➢ 四是协定价格的选择更灵活
14.1 货币期权
➢ 4）交易场所及交易币种
➢ （1）交易场所
➢ 世界上主要的货币期权交易所为美国的费城股票交易所（Philade lphia Stock Exchange，PHLX）、芝加哥期权交易所（Chicago B oard Options Exchange，CBOE）、芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange，CME）、伦敦国际金融期货交易所（Londo n International Financial Future Exchange，LIFFE）、荷兰 阿姆斯特丹的欧洲期权交易所（European Options Exchange）、 伦敦股票交易所（London Stock Exchange）、澳大利亚悉尼期货 交易所（Sydney Future Exchange）和新加坡国际货币交易所（S ingapore International Monetary Exchange，SIMEX）
期权课件(金融工程章节课件)
(二 )
看涨期权空头
现在，假设我们预计股票A的价格会下跌，那么，我们会卖 出看涨期权（执行价格为100元，期权费为５元）。请大家 画一下看涨期权空头的损益图。
+5
95 -5
100
105
110
不行权段
+5 -5
行权段
95 100 105我们买入一份股票B的看跌期权。在这份合同中，股 票A的协议价格为100元，期限为半年，期权费为5元。请 大家回答下列问题： 1.半年后，股票B的价格变为95元时，我们会不会行权？ 若行权，能赚多少钱？若股价变为90元呢？ 2.半年后，股票B的价格变为100元时，会不会行权？ 若行权，能赚多少钱？若股价变为105元呢？ 请大家按照如下要求画图：横轴代表股票B的价格，纵轴 代表买入看跌期权的损益（正为收入，负为损失）
(一)期权价格的上限
１．看涨期权的上限
因为看涨期权多头是有权以协议价格购买标的资产，而 再任何情况下，期权的价值都不会超过标的资产的价格， 则标的资产的价格是看涨期权价格的上限，用公式表示：
美式 C
≤
欧式 c≤ S
S
(一)期权价格的上限
２．看跌期权的上限
因为美式看跌期权的多头卖出标的资产的最高价值只能为X， （看跌就是预期价格下降，所以合约上签订的价格X就是看 跌期权多方能卖出的最高价值）则，美式看跌期权价格不 应该超过上限X，即有： P ≤ X 而欧式看跌期权只能在到期日T时执行，在T时刻，其最高 价值为X，所以欧式看跌期权p不能超过X的现值，即有：
+5
90 -5
95
100
105
行权段
不行权段
请注意价格为95元的那个点，此时对于看跌期权多头是不赔不赚的。 所以这个点叫“盈亏平衡点”。 还要注意价格100元的那个点，100元是股票B的看跌期权的协议价格， 大家可以清楚地看到，如果股票B的价格低于100元，我们就会行使权 利，卖出一股B股票；如果高于是100元，由于执行价高于市场价，所 以我们不会行权。
期权(课堂原创)ppt幻灯片
功能
期权具有规避风险、增加收益、 优化投资组合等功能，是金融市 场重要的风险管理工具。
行权价格与到期日
行权价格
又称执行价格，是期权合约规定的、 买方有权按此价格买入或卖出标的资 产的价格。
到期日
期权合约规定的、期权买方有权行使 权利的最后日期。欧式期权只能在到 期日行权，美式期权可以在到期日及 之前的任何时间行权。
二叉树图。
定价过程
从二叉树末端开始，逆向计算每 个节点的期权价值，直至得到初
始时刻的期权价格。
参数设定
确定股票价格上涨和下跌幅度， 以及无风险利率等参数。
蒙特卡罗模拟法在定价中应用
模拟原理
利用随机数生成器模拟股票价格的随机运动过程 。
定价步骤
生成大量随机路径，计算每条路径下的期权收益 ，求平均值得到期权价格。
卖出看跌期权（Short Put）
收取权利金，承担在到期日以约定价格买入标的资产的义务。
组合策略构建和优化
跨式组合（Straddle）
同时买入相同行权价格的看涨和看跌期权，适用于预期标的资产价格 大幅波动的情况。
宽跨式组合（Strangle）
买入不同行权价格的看涨和看跌期权，降低成本并扩大盈利空间。
供依据。
04
期权交易策略与风险管理
基本交易策略介绍
买入看涨期权（Long Call）
预期标的资产价格上涨时采取的策略，支付权利金获得买入标的资产 的权利。
买入看跌期权（Long Put）
预期标的资产价格下跌时采取的策略，支付权利金获得卖出标的资产 的权利。
卖出看涨期权（Short Call）
收取权利金，承担在到期日以约定价格卖出标的资产的义务。
03
期权定价模型与方法
期权具有规避风险、增加收益、 优化投资组合等功能，是金融市 场重要的风险管理工具。
行权价格与到期日
行权价格
又称执行价格，是期权合约规定的、 买方有权按此价格买入或卖出标的资 产的价格。
到期日
期权合约规定的、期权买方有权行使 权利的最后日期。欧式期权只能在到 期日行权，美式期权可以在到期日及 之前的任何时间行权。
二叉树图。
定价过程
从二叉树末端开始，逆向计算每 个节点的期权价值，直至得到初
始时刻的期权价格。
参数设定
确定股票价格上涨和下跌幅度， 以及无风险利率等参数。
蒙特卡罗模拟法在定价中应用
模拟原理
利用随机数生成器模拟股票价格的随机运动过程 。
定价步骤
生成大量随机路径，计算每条路径下的期权收益 ，求平均值得到期权价格。
卖出看跌期权（Short Put）
收取权利金，承担在到期日以约定价格买入标的资产的义务。
组合策略构建和优化
跨式组合（Straddle）
同时买入相同行权价格的看涨和看跌期权，适用于预期标的资产价格 大幅波动的情况。
宽跨式组合（Strangle）
买入不同行权价格的看涨和看跌期权，降低成本并扩大盈利空间。
供依据。
04
期权交易策略与风险管理
基本交易策略介绍
买入看涨期权（Long Call）
预期标的资产价格上涨时采取的策略，支付权利金获得买入标的资产 的权利。
买入看跌期权（Long Put）
预期标的资产价格下跌时采取的策略，支付权利金获得卖出标的资产 的权利。
卖出看涨期权（Short Call）
收取权利金，承担在到期日以约定价格卖出标的资产的义务。
03
期权定价模型与方法