国际金融实务(第二版)第3章期货
国际金融实务(2)
汇率在进出口报价中的运用
1.本币改为外币报价时，应按买入价计算 例如：我国某出口商原RMB报价为每件40元，现应对
方要求改为U.S$报价，即日我国外汇市场上U.S$对RMB
的汇率为U.S$1=RMB7.8780-7.8890,则U.S$报价应为 5.0774（40/7.8780）U.S$。这是因为,我方原为RMB报 价，出口每件商品的收入为40元RMB;现改为以U.S$报价, 出口收入应为U.S$,出口商将外币卖给银行应该得到与 原来相同的收入。出口商将外币卖给银行,也就是说银行
要买入外币，因此用的是银行买入价。如果出口商用卖出 价进行折算，U.S$报价就会降低，出口商将遭受损失。 2.外币改为本币报价时,应按卖出价计算。 例如：某港商的出口商品原以U.S$报价，为每打 100U.S$，现应对方要求要改为港币报价。假设当日香港
外汇市场U.S$对HK$的汇率为1U.S$=HK$7.7890-7.7910，
则HK$报价就为779.10（100*7.7910）元。这是因为，港 商原以U.S$报价，因币报价也应得到原来的收入。港商将收入的本币向银行
买回如数的外币，因此用的是银行的卖出价。
3.一种外币改为另一种外币报价时，先依据外汇市场所在地 确定本币和外币，然后再按照上面的两项原则处理
例如：我国出口机床原以U.S$报价，为每台1万U.S$， 现应客户要求改为以HK$报价。当日纽约外汇市场U.S$对 HK$的汇率为U.S$1=HK$7.7890-7.7910. 区分本币和外币的原则是：所在国的货币即为本国货 币，其它货币一律视为外币。因现在是以纽约外汇市场的 牌价为准，因此，U.S$视为本币，HK$便视为外币。要把 U.S$改为HK$报价，在这里就成为把本币改为外币报价，按照
国际金融实务第3章
3.1套汇与套利交易
• ① 3.1.1套汇交易 套利活动须以有关国家对货币的兑换和资金的转移不加任何限制为前 提。 所谓两国货币市场上利率的差异，是就同一性质或同一种类金融工具 的名义利率而言，否则不具有可比性。 套利活动涉及的投资是短期性质的，期限一般都不超过1年。 抛补套利是市场不均衡的产物，然而随着抛补套利活动的不断进行， 货币市场与外汇市场之间的均衡关系又会重新得到恢复。 抛补套利也涉及一些交易成本，如佣金、手续费、管理费、杂费等。 因此，不必等到利差与远期升（贴）水率完全一致，抛补套利就会停 止。 ⑥ 由于去国外投资会冒巨大的“政治风险”或“国家风险”，投资者 一般对抛补套利持谨慎态度，特别是在最佳资产组合已经形成的情况 下，除非抛补套利有足够大的收益来补偿资产组合的重新调整所带来 的损失，投资者一般是不轻易进行抛补套利的。
②
③ ④ ⑤ •
3.1套汇与套利交易
• 3.1.1套汇交易 • 2）非抛补套利 • 非抛补套利（Uncovered Interest Arbitrage） 是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高 的货币，从中谋取利率差额收入。这种交易 不同时进行反方向交易，要承担高利率货币 贬值的风险。
3.2 套汇与套利交易举例
3.2 套汇与套利交易举例
• 3.2.2套利交易举例 • 3）套利收益的计算
3.3 外汇调整交易
• 所谓外汇调整交易是指外汇银行在进行对客户的交易 后，其外汇头寸失去平衡，即有超买或超卖的头寸， 将会因遭受汇率变动的风险而蒙受损失，或者因外汇 资金与本国货币过多或不足而影响外汇业务的发展。 为避免这两个问题，外汇银行必须对银行的外汇交易 进行调整。为规避汇率变动风险所做的调整交易称为 外汇头寸调整交易；为避免资金不足或过多所做的调 整交易称为资金调整交易。
《国际金融实务》课件
• 澳洲市场上澳元 ６ 个月的利率为 ４．２５ ％ — ４．７５％ ； 美国市场上美元 ６ • 个月的利率为 ２．７５％ — ３．２５％ ； ＡＵＤ ／ ＵＳＤ 的即期汇率为 ０．９５６ ７ ／ ７７ ， ６ 个月的远期差价为 ２２ ／ １４ 。 现有甲 、 乙两个投资者 ： 甲投资者 准备用手中闲置的 １００ 万美元来进行澳元 抵补套利 ， 而乙投资者准备从银行借入 １ ００ 万美元来进行澳元的抵补套利 。
• 在两个已知汇率中，美元均为标价货币，计 算交叉汇率采用交叉相除。 – 被除数为交叉汇率中基准货币的汇率，除 数为交叉汇率中标价货币的汇率。 – 【例2-3】已知：GBP/USD＝1.5487/90 AUD/USD＝1.0335/38 计算GBP/AUD的交叉汇率。
第四节 即期外汇交易的运用
一、一般客户满足货币兑换需要
三、择期交易的远期汇率计算
• 报价行的一般原则是：
– 当远期汇率升水时，报价方买入择期外汇选用 接近择期开始的远期汇率买价（相对更便宜）； 报价方卖出择期外汇则选用接近择期结束的远 期汇率卖价（相对更昂贵）。 – 当远期汇率贴水时，报价方买入择期外汇选用 接近择期结束的远期汇率买价（相对更便宜）； 报价方卖出择期外汇则选用接近择期开始的远 期汇率卖价（相对更昂贵）。
第四节 远期外汇交易的运用
（二）金融性交易的保值
1.外汇投资的保值——以抵补套利为例 (1)抵补套利(Covered Interest Arbitrage，CIA）
指投资者在将资金从低利率国调往高利率国的同时， 利用一些外汇交易手段对投资资金进行保值,以降低 套利活动中的汇率风险。
国际金融实务第3章
1.套汇：是指套汇者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率差异地进行外汇买卖，从中套取差价利润的行为（同一时间）（1）.进行套汇具备的三条件①存在不同外汇市场的汇率差异②套汇者必须拥有一定数量的资金，且在主要外汇市场上拥有分支机构和或代理行③套汇者必须具备一定的技术和经验，能够判断个外汇市场汇率变动及趋势，并根据预测采取行动（2）时间套汇：指利用不同交割期限所造成的汇率差异，借此获得时间收益，获得盈利。
（常被作为防止汇率风险的保值手段）套汇交易积极型直接套汇：完全以赚取汇差为目的的套汇地点套汇：指利用不同外汇市场之间的汇率差异，直接套汇非积极型直接套汇：自身资资金国际转移的需要，降同时在不同地点进行外汇买卖，赚取差额低汇兑成本间接套汇（3）直接套汇：亦称两角套汇，是指利用两个不同地点的外汇市场上某些货币之间的汇率差异，在两个市场同时买卖同一货币，即将资金由一个市场调往两一个市场，从中牟利的行为间接套汇：右脚三角套汇，是指利用三个或三个以上不同地点外汇市场中三种或多种不同货币间汇差，展区外汇差额的交易2.套利：是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。
抛补套利：是指套利者把资金从低利率国调往高国家的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，避免汇率风险套利交易非抛补套利:是指单纯的把资金从利率低的货币转向利率高的货币，从中谋取利率差。
（不同时进行反方向交易，承担高利率货币贬值风险）（1）套利的先决条件是两地利差大于年贴水率或小于年升水率年贴（升）水率=贴（升）/即期汇率*12/月数*100%套利者总要买进即期高利率货币，卖出即期低利率货币，同时为了避免汇率变动风险，必须做掉期交易，卖出远期高利率货币3.外汇头寸：是指一外汇银行在一定时间持有的外汇金额的情况（1）外汇头寸产生的主要原因：①外汇银行应客户的要求进行外汇买卖，从而外汇头寸必然有多有少②外汇银行自营外汇买卖业务③外汇银行的外汇信贷业务及代理进出口商的外汇货款收付业务（2）外汇头寸计算的对象，以完成交易的外汇为限已经按一定汇率完成交易的完成交易的外汇约定将来一定时间按一定汇率交易的外汇头寸额度计算对象包括：外汇存款账户余额、极其外汇买卖余额、远期外汇买卖余额此三项外汇的加—综合余额=综合头寸综合头寸—远期外汇头寸=实际头寸实际头寸—即期外汇头寸=现金外（3）银行头寸调整是为了避免因汇率变动而给银行带来的损失（4）外汇交易记录表按货币划分，以到起日为顺序，激励每一次买入和卖出的数额。
国际金融实务课程第三章
第三节 远期外汇交易的应用(续)
二、投机性远期外汇交易
（一）卖空(Sell Short) 行情看跌，先卖后买。
（二）买空(Buy Long) 行情看涨，先买后卖。
第四节 远期外汇市场套利
一、套利交易类型
（一）非抛补套利
(Uncovered Interest Arbitrage，UIA)
指投资者单纯把资金从低利率货币转为高利 率货币，从中谋取利差收入。即投资者不考 虑对外投资所面临的汇率风险,直接以投资 到期时市场上的即期汇率将高利率货币的投 资本利和兑换回低利率货币。
若利差高利率货币远期贴水率(年率)：
低利率货币
高利率货币
第四节 远期外汇市场套利（续）
（二）套利步骤(无资金时)
1.先借入低利率货币； 2.将低利率货币以即期汇率换成高利率货币进行
投资,并以远期外汇交易进行保值; 3.投资到期收回高利率货币投资，并交割远期外
汇合约，换回低利率货币； 4.偿还借款，核算套利收益。
2014年3月3日A银行与B银行进行一笔交易
A: GBP 5 Pls B: 1.6210/14 A: Mine, Pls adjust to 1 MTH B: OK done Spot /1 Month 93/89 at
1.6125 We sell GBP 5 AG USD Val Apr 7, 2014 my USD to my NY Tks N BI A: Ok, agreed. my GBP to my London, Tks for the deal
链接：NDF
NDF：Non-Deliverable Forward ——无本金交割远期
NDF是柜台交易的衍生产品，交易双方并不是以 基础货币对来进行交割，而是根据合同确定的远 期汇率与到期时实际即期汇率之间的差额，用可 自由兑换货币（通常为美元）进行差额支付。
第一章 国 际 收 支 [共26页]
![第一章 国 际 收 支 [共26页]](https://img.taocdn.com/s3/m/d57481de581b6bd97e19ea73.png)
第一章国际收支学习目标（1）理解国际收支的概念。
（2）掌握国际收支平衡表的基本内容。
（3）掌握国际收支失衡的原因及对本国经济影响。
（4）掌握国际收支失衡的自动调节及主动调节方式。
（5）理解国际收支调节理论。
案例导读综合媒体报道，2012年在北京举行的中非合作论坛上，南非总统雅各布·祖马曾公开警告，非洲与中国之间蓬勃发展的贸易往来的不平衡性质，长远而言是“不可持续的”。
而此番言论是在中国国家主席刚承诺向非洲提供200亿美元贷款的背景下提出的。
此言一出，引发了媒体的广泛关注。
2011年，中非双边贸易总额达到1 660亿美元，非洲因向中国出口原油和铜等原材料而获得了贸易顺差，中国向非洲出口的商品则主要是大量廉价制成品，如电子产品和服装等。
祖马表示，这种贸易格局从长远看是不可持续的。
昔日非洲与欧洲的经贸往来经历意味着，非洲在与其他经济体签约合作时需要谨慎从事。
祖马这番话似乎是指非洲一些国家对于中非贸易关系的不平衡性质的担忧。
他后来在讲话中呼吁建立更多合资企业，以确保非洲自然资源所带来的好处得到公平分配。
导读案例中，为何一个贸易顺差国会对当前的贸易格局不满意？国与国之间的经济往来除了贸易还有没有其他形式？是否如某些外媒所言，中国正在掠夺非洲的资源？所有这些疑问都可以从本章的内容中得到一定程度的解答。
随着各国经济对外开放和世界经济一体化的发展，国与国之间的经济交往日渐频繁，交往的形式日益多样化。
在这种交往中，会形成一定的国际债权债务关系以及国际货币收付关系，进而产生了国际收支问题。
在本章中，我们将就国际收支的基本概念、国际收支平衡表及国际收支调节等相关内容进行学习。
第一节 国际收支概述在日常生活中，我们常常会发现身边的某些生活或学习用品产于美国或欧洲，在国外也常常可以在当地的商品标签上看到“made in china ”的字样。
通过各种媒体报道，我们可以看到开往国外的货轮，或者了解到国与国之间的经济馈赠。
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三、远期汇率的决定
根据利率评价理论：在其他因素不变的情 况下，利率对远期汇率的影响是：利率高的 货币远期汇率贴水，利率低的货币远期汇率 升水；远期汇率的升贴水率大约等于两种货 币的利率差。
四、远期外汇交易的作用
（一）套期保值，规避汇率风险
远期外汇交易是国际上最常用的避免外汇风险 的方法。进口商可以通过远期外汇交易锁定进口 付汇成本，出口商可以锁定出口收汇收益。
银行与银行间外汇市场，也称同业市场。银行同 业间的外汇交易占外汇市场总额的90%以上。它是 外汇市场的第二层次。
中央银行与银行间外汇市场，是外汇市场的第三 层次。
（三）官方外汇市场、黑市
官方外汇市场是指由政府批准设立的按照政府的 外汇管制法令来买卖外汇的市场，参与交易者要按 照官定汇率进行外汇交易。
(二) 间接套汇：是利用三个或三个以上外汇市 场同一时间的汇率差异，在多个市场间调拨资金， 从中获取利润的外汇交易。
判断套汇机会的方法是：将三地的汇率换算成 同一标价法（都换成直接标价法或间接标价法） 下的汇率，然后将三个汇率连乘起来，若乘积等 于1，则不存在汇率差异；若乘积不等于1，则存 在汇率差异，可以进行套汇。
第二章 外汇市场与外汇交易
第一节 外汇市场 第二节 即期外汇交易 第三节 远期外汇交易 第四节 外汇掉期业务 第五节 套汇、套利和进出口报价
第一节 外汇市场
一、外汇市场的概念 二、外汇市场的类型 三、外汇交易的参与者 四、世界主要外汇市场 五、中国大陆外汇市场
一、外汇市场的概念
外汇市场是指从事外汇交换、外汇买卖和 外汇投机活动的场所，是国际金融市场的重 要组成部分。
（三）通过即期外汇交易进行外汇投机。
四、即期套汇汇率的计算
套汇汇率的计算规则是：
《国际金融实务》练习题答案
江西财经大学《国际金融实务》练习题答案第二章练习题1.D2.D3.D4.A5.A6.A8. 1753英镑9.（1）7.3497/7.3538（2）10.3309/10.3353（3）8.4030/8.4086（4）0.08058/0.08062（5）0.7899/0.790310.（1）1.4050/1.4060（2）0.8375/0.8384（3）1.6543/1.6565第三章练习题1.D2.A3.D4.A5.B6.C7.(1)0.9109/0.9165(2)7.7590/7.76648. 13/379. 152/13210.可获利CHF685011. 120/14012.(1) 1221万人民币元（2）1222.24万人民币元13.借美元直接支付14.套利可获利EUR1678第四章练习题1.C2.A3.D4.D5.C6.B7. B/S 1.5058/1.5026S/B 1.5063/1.50188. B/S 0.9484/0.9542S/B 0.9507/0.95519. 6个月的掉期率为：126/70S/B 1.6520/1.6394B/S 1.6510/1.644010. 获利12个点11. 获利9个点12.（1）获利20551.25美元；（2）获利25551.25美元；（3）选择外汇掉期交易。
第五章练习题一、单项选择题1.A2.B3.D4.B5.D6.A7.C8.B9.C .10.A 11.B 12.B 13.C二、计算题1.股指期货多头套期保值获利840.456万元，可以全部抵消证券组合的800万元损失，还可净赢利40.456万元。
2.买入TED；5000美元3.假设2个月后的市场行情变为：Spot Rate USD/SGD 1.2662/72USD/CHF 0.9320/30Currency Futures CHF Sep 1.0702答：可获净利1967美元。
4.（1）买近卖远，做牛市套利（2）获利1375美元5.（1）124-130；123-260（2）124406.25美元；123812.5美元（3）5月11日无变化；5月12日保证金账户上减少5937.5美元（4）盈利，7187.5美元6.（1）99.265；99.3050（2）7625447；7620858（3）现金流入；2000美元7.现货市场损失793美元，外汇期货市场盈利2000美元，盈亏相抵获利1209美元。