【修订版】《高级财务管理理论与实务》(东北财大·三版·刘淑莲主编)第3章价值评估模型课后习题参考答案

《高级财务管理理论与实务》课后习题参考答案
【题源见课本P102】1、王先生计划将100 000元投资于政府债券，投资期至少为4 年。

这种债券到期一次还本付息。

你作为他的投资顾问，会给他提供何种建议？有关资料见表3-21：
(1) 根据以上资料，你认为王先生有多少种投资选择？至少列出5种投资组合。

(2) 根据（1）的结论，王先生在每种选择中的投资价值（本金加利息）是多少？假设收益率曲线保持不变。

(3) 假设王先生投资于一个5年期债券，在第4年末出售该债券，债券的出售价应为多少？如果王先生在第4年末需要现金123 000元，这一投资选择能否满足他的要求？列示计算过程。

[参考答案】
（1）王先生可以选择的投资组合如下表所示（根据题目要求，仅列示5种选择方式）：
（2）如果收益率曲线不变，上述各种投资组合价值（本金加利息）计算如下：
a、选择方式1（H）的投资价值（本金加利息）为：
100 000×（1+4.90%）^4=121 088.24(元)
b、选择方式2（A）的投资价值（本金加利息）为：
第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元）
第2年：104 000×(1+4.00%)=108 160（元）
第3年：108 160×(1+4.00%)=112 486（元）
第4年：112 486×(1+4.00%)=116 986（元）
或者直接求复利即可：100 000×(1+4.00%)^4=116 985.86（元）
c、选择方式3（D）的投资价值（本金加利息）为：
第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元）
第2年：104 000×(1+4.65%)^3=119 193（元）
或者直接计算：【100 000×(1+4.00%)】×(1+4.65%)^3
=119 193.08（元）
d、选择方式4（B）的投资价值（本金加利息）为：
第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元）
第2年：104 000×(1+4.00%)=108 160（元）
第3年：108 160×(1+4.35%)^2=117 775（元）
或者直接计算：【100 000×(1+4.00%)^2】×(1+4.35%)^2
=117 774.59（元）
e、选择方式5（F）的投资价值（本金加利息）为：
第1年：100 000×(1+4.35%)^2=108 889（元）
第3年：108 889×(1+4.35%)^2=118 569（元）
或者直接计算复利即可：100 000×(1+4.35%)^4=118 268.63（元）
（3）如果王先生购买一个5年期债券，则到期日债券投资价值（本金加利息）为：
100 000×(1+5.20%)^5=128 848.30(元）
由于王先生在第4年需要现金，假设他在第4年末出售，则出售时债券投资价值（本金加利息）为：
P=128 848.30/(1+4.00%)
=123 892.60（元）
因为有123892.60元>123000元，所以这种投资策略能够满足王先生的需求。

【题源见课本P102】2、A公司估计的β系数为1.6,该公司正在考虑收购B公司,B公司的β系数为1.2。

两家公司的规模相同。

（1）计算收购后预期的β系数。

（2）若国库券收益率为6%，市场收益率为12%，那么在A公司收购前投资者的必要收益率为多少？收购后为多少？
（3）该公司预计下一年付1元的股利，若收购失败，则股利固定增长率每年6%；若收购成功，则不改变预期股利，但未来股利增长率为7%。

该公司收购前的每股股票价值是多少？（4）假设收购完成后，每股股票价值是多少？
（5）你认为该公司是否应收购B公司。

【参考答案】
（1）收购后预期的β系数为：
β=0.5×1.6+0.5×1.2=1.4
（2）收购前投资者的必要收益率为：
E=6%+1.6×（12%-6%）=15.6%
收购后投资者的必要收益率为：
E=6%+1.4×（12%-6%）=14.4%
（3）该公司收购前的每股股票价值为：
P=1/（15.6%-6%）=10.42（元）
（4）该公司收购后的每股股票价值为:
P=1/（14.4%-7%）=13.51（元）
（5）分析上面的计算结果可知，A公司收购B公司后β系数减小，风险降低，股票价值增加，因此，该公司应该收购B公司。