浅析项目投资决策主要指标
浅析项目投资决策主要指标
浅析项目投资决策主要指标摘要：对于创造价值而言，投资决策是三项决策中最重要的决策。
筹资的目的是投资，投资决定了筹资的规模和时间。
投资是企业为了在未来取得收益而进行的投入企业资源的行为。
本文主要讨论的是项目投资中所使用的主要投资决策指标的使用。
关键词：投资净现值内部报酬率差额内部收益率法1、项目投资的决策指标在确定了项目的现金流量以后，就要使用项目投资决策评价指标对准备投资的项目进行评价。
项目投资决策评价指标就是衡量和比较投资项目可行性并据以进行方案决策的定量化标准和尺度。
投资决策指标根据是否考虑时间价值可以分为两类，即贴现指标和非贴现指标。
非贴现指标包括投资回收期指标、投资收益率指标等指标。
贴现指标包括净现值指标、现值指数和内涵报酬率指标。
2、净现值决策指标分析2.1传统的净现值（NPV）法净现值（NPV）法是指一个项目从投资新建开始到报废清理为止的整个项目计算期内，以收付实现制下的净现金流量为基础，按行业基准的折现率计算的各年净现金流量折现值的代数和。
其优点主要有：①所有的动态指标中，净现值是一个基础的指标，决定指标。
净现值率（NPVR）、获利指数（PI）、原始投资额的现值、内部收益率（IRR）无一不与净现值有关，甚至可以说是净现值的延伸。
②净现值的取值直接影响着净现值率、获利指数、内部收益率的取值范围。
③在项目投资决策中，无论单一方案、互斥方案、组合方案中所运用的各种决策方法及具体指标，其实质都是净现值这个指标的运用。
2.2传统净现值法的局限性传统NPV法虽然有众多的优越性，长期被无所顾忌的使用，但是随着我国市场经济的深入发展，企业间的竞争变得越来越激烈，外部决策环境的不确定性变得越来越大。
面对这种剧烈变化的市场环境，要求决策者的决策过程由静态决策转变为动态决策，决策的重点从一般决策转移到战略决策。
在这种环境中，传统NPV法的决策有效性就受到严重质疑。
2.2.1传统NPV法忽视了项目投资中决策柔性的价值所谓决策柔性，是指当项目的外部决策环境发生变化时，决策者可以改变或调整原先初始选择的灵活性，这种决策柔性是具有价值的。
第10课 项目投资决策评价指标及其计算
（1）①建设期现金净流量： 甲方案：NCF0= －10 000（元） ②经营期现金净流量：
10000 2000（元） 甲方案：固定资产年折旧额 = 5
NCF1~5 = 6000×（1 － 40%）－2000 ×（1 － 40%） +2000 ×40%=3200（元）
10000 3.125 （年） （2）甲方案投资回收期= 3200
或等于1是项目可行的必要条件。
【例】某项目的净现金流量数据如下：为NCF0=100万元，NCF1=0万元，NCF2～11=20万元； 假定该项目的基准折现率为10%。则计算该项目 现值指数。
PI=20×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,1)/100
5.3.3.4 内部收益率 内部收益率（Internal Rate of Return，IRR）又称内 含报酬率，是指项目投资实际可望达到的收益率。实 质上是使投资项目的净现值等于0时的贴现率。
投资报酬率＜期望报酬率，则方案不可行。 ②对相互排斥的备选方案进行决策时：
若有两个或两个以上方案的投资报酬率都≥期望报
酬率，应选择平均报酬率最大的方案。
例题：有一工业项目原始投资800万元，建设期2年，
建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息200万 元，项目运营期5年，项目投产后每年获息税前利润 分别为100万元、200万元、 250万元、300万元、 250万元。请计算该项目的总投资收益率指标
【例】某投资项目的净现金流量如下：为NCF0=100万元，NCF1～9=19万元，NCF10=29万元； 假定该项目的基准折现率为10%。计算该项目的 净现值
NPV=-100+19×（P/A，10%，9）+29×（P/F，10%，10）
项目投资决策评价指标及其计算概述(PPT 36张)
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2．列表法（一般方法）
静态投资回收期应该是使“累计现金净流量等于零”的年限。
如果不能找到累计现金净流量等于零对应的年限，则可找到累 计现金净流量大于零，小于零所对应的年限，再采用插值法求 解即可。
（二）投资收益率
投资收益率又称投资报酬率，指达产期正常年份的 年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总 投资的百分比。
投资收益率＝年息税前利润或年均息税前利润÷项目 总投资×100%
当各年息税前利润不相等时，采用年均息税前利润计算， 项目总投资等于原始投资加上建设期的资本化利息。
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【例8-8】投资收益率的计算
中南公司有一工业项目原始投资600万元，建设期 2年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化 利息100万元，项目运营期5年，项目投资产后 每年获息税前利润分别为100万元、200万元、 245万元、290万元、250万元。请计算该项 目的投资收益率指标。
投资收益率
＝（100+200+245+290+250）÷5）÷ （600+100）×100% ＝31%
从财务评价的角度，投资决策评价指标主要包括
静态投资回收期 投资收益率 净现值 净现值率 获利指标 内部收益率
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图8-3 投资评价指标分类
投资决策评价指标 1．按是否考虑资金时间价值 静态评价指标 动态评价指标 投资收益率、静态投资回收期 净现值、净现值率、获利指数、内部收益率
【例8-6】采用公式法求静态回收期
项目投资决策评价指标及其计算概述
静态评价指标
投资收益率、静态投资回收期
动态评价指标
净现值、净现值率、获利指数、内部收益率
2．按指标重要性
主要指标
净现值、内部收益率等
次要指标
静态投资回收期
辅助指标
投资收益率
3．按指标性质
正向指标
越大越好，除静态投资回收期以外的指标
反向指标
越小越好，静态投资回收期
二、静态评价指标的含义及其计 算
❖ （一）静态投资回收期
❖ 缺点：
①没有考虑货币的时间价值因素 ②没有考虑回收期满以后继续发生的现金净流量
的变化情况，忽视了投资方案的获利能力。
（二）投资收益率
❖ 投资收益率又称投资报酬率，指达产期正常 年份的年息税前利润或运营期年均息税前利 润占项目总投资的百分比。
投资收益率＝年息税前利润或年均息税前利润÷ 项目总投资×100%
2．列表法（一般方法）
❖静态投资回收期应该是使“累计现金净流量等于零”的年 限。
如果不能找到累计现金净流量等于零对应的年限，则可找到累计 现金净流量大于零，小于零所对应的年限，再采用插值法求解即 可。
【例8-7】采用列表法求静态回收 期
假设包括建设期的静态投资回收期为X。
❖累计现金净流量 年份
❖ =2.63×0.9091＋2.38×3.1699×0.9091－10 ❖ =－0.75（万元）
【同步训练8-1】 净现值计算及原理的应用
❖ 中南公司拟建一项固定资产，需投资100万 元，使用寿命10年，期末无残值。该项工程 于当年投产，预计投产后每年经营现金净流 量20万元。假定该项目的期望报酬率10%。
❖ 其计算公式为：
净现值＝∑生产经营期各年现金净流量的现值－ ∑投资额的现值
浅谈项目投资决策评价指标
浅谈项目投资决策评价指标作者：崔红敏来源：《商场现代化》2008年第03期[摘要] 项目投资具有投资内容独特、投资数额多、影响时间长、发生频率低、变现能力差和投资风险大的特点。
这也就决定了项目投资决策的重要，如何取舍，要通过评价指标进行测算，保证企业的项目投资决策不失误。
[关键词] 评价指标折现指标非折现指标投资决策评价指标，是指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度。
从财务评价的角度，投资决策评价指标主要包括投资利润率、静态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率。
前两个指标是非折现指标，在计算过程中不考虑资金时间价值因素；后四个指标是折现指标，在指标计算过程中充分考虑和利用了资金时间价值。
一、非折现指标1.投资收益率。
按照这种方法，如果某方案的投资收益率低于无风险投资利润率方案为不可行方案，投资项目的投资利润率越高越好。
投资收益率＝2.静态投资回收期。
(1)经营期净现金流量相等时不包括建设期的投资回收期＝(2)经营期净现金流量不等时包含建设期的投资回收期＝M＋式中：M为现金流量累计由负变正的头一年。
投资回收期能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算也不难。
二、非折现指标1.净现值。
决策标准是净现值大于零或等于零，方案可行，若净现值小于零，则方案不可性；如果几个方案的投资额相同，且净现值大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。
以行业平均收益率ic作为项目折现率。
一般方法：净现值(NPV)＝2.特殊方法。
(1)当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后1年～n年每年净现金流量相等时。
公式：NPV＝NCF0＋NCFl～n(P／A，ic，(2)当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年经营净现金流量(不含回收额)相等，但终结点第n年有回收额R。
公式:NPV＝NCF0＋NCF1～（n-1）(P／A，ic，n-1)＋NCFn(P/F，ic，n)(3)若建设期为S，全部投资在建设起点一次性投入，投产后(S＋1)年～n年每年净现金流量相等。
项目投资决策
第一节 第二节 第三节 第四节
项目投资决策
项目投资决策的相关概念 项目投资决策评价指标 项目投资决策分析方法的应用 投资风险分析
1
第一节 项目投资决策的相关概念
一、项目投资的含义与类型 项目投资：项目投资是一种实体性资产的长期 投资。从性质上看，它是企业直接的、生产性 的对内实物投资，通常包括固定资产投资、无 形资产投资和流动资金投资等内容。
净现值是一个贴现的绝对值正指标。
优点：一是综合考虑了资金时间价值，能较合理地 反映了投资项目的真正经济价值；二是考虑了项目 计算期的全部现金净流量，体现了流动性与收益性 的统一；三是考虑了投资风险性。 缺点：无法直接反映投资项目的实际投资收益率水 平；当各项目投资额不同时，难以确定最优的投资 项目。
投资利润率=年平均利润额÷平均投资总额×100%
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（二）静态投资回收期 投资回收期：收回全部投资总额所需要的时间。
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静态指标特点：
静态指标的计算简单、明了、容易掌握。 没有考虑资金的时间价值。 该类指标一般只适用于方案的初选，或者投 资后各项目间经济效益的比较。
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二、贴现指标 贴现指标也称为动态指标，即考虑资金时间 价值因素的指标。 净现值(NPV) 内含报酬率（IRR） 净现值率（NPVR） 现值指数（PI）
注意：2、3统称为回收额。现金流入在经营期发生。
6
（二）现金流出量
现金流出量：投资项目实施后在项目计算期 内所引起的企业现金流出的增加额。 （1）建设投资（含更改投资） （2）垫支的流动资金 （3）付现成本（或称经营成本） （4）所得税额
(1)+(2)合称为项目的原始总投资，在建设期发生。 (3)(4)(5)均在经营期发生。
项目投资决策评价指标及方法
！
。
1.3.2 净现值法
净现值（NPV）是指在项目计算期内，按一定贴现率计 算的各年现金净流量的现值之和。
n
式中：
NPV
NCFt(P t 0
/
F ,i,n)
n ──项目计算期（包括建设期和经营期）
NCFt──在项目第t年的净现金流量；
i──预定的贴现率。
净现值指标的决策标准是：若净现值为正数，说明该投
！
。
2．决策评价指标的分类
（1）按其是否考虑货币资金时间价值，分为非 折现评价指标和折现评价指标。
（2）按其性质不同，分为正指标和反指标。 （3）按其在决策中所处的地位，分为主要指标、
次要指标和辅助指标。
！
。
1.2.1 静态投资回收期法
• 投资回收期是指收回全部投资所需要的时间。 一般而言投资回收期越短，方案就越有利。
！
。
• 内含报酬率的优点：一是非常注重资金时间价值，能够 从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，且不 受行业基准收益率高低的影响，比较客观。二是内含报 酬率能够直接体现方案本身所能够达到的实际收益水平， 而且不受设定贴现率高低的影响。计算净现值、现值指 数的前提是必须事先设定贴现率。
！
。
• 其缺点在于：一是计算比较麻烦；二是当经营期大量追 加投资时，方案在运行过程中，净现金流量不是持续地 大于零，而是反复出现隔若干年就会有一个净现金流量 小于零的阶段，此时根据内含报酬率的数学模型，就可 能得到若干个内含报酬率。
！
。
1.3.4 现值指数法
• 现值指数也叫获利能力指数，是在整个项目
计算期内的现金净流量的现值之和与投资额
的现值之比。其计算公式为：
项目投资决策评价指标
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（二）静态投资回收期
含义：
计算：
1.原始投资一次支出，每年现金净流入量相 等时 ：
投资回收期
原始投资额 每年NCF
2020/7/5
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（二）静态投资回收期
计算： 如果现金流入量每年不等或原始投资是分几年
投入的 ： 设n是足以收回原始投资额的前一年 回收期=n＋第n年末尚未收回的投资额/第
NPV甲 = 未来报酬的总现值-初始投资
= 6×PVIFA 10%，5 – 20
= 6×3.791 – 20
2020/7/5 = 2.75(万元)
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2.乙方案净现值
单位:万元
年度
1 2 3 4 5
未来报酬总现值 减：初始投资额 净现值（NPV）
各年NCF
2 4 8 12 2
现值系数
PVIF10%,n
2020/7/5
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（三）获利指数
决策规则： 单个项目 获利指数大于或等于1，该方案可行；否则，
该方案不可行
独立决策 如果几个方案的获利指数均大于1，那么获利
指数越大，投资方案越好。
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（三）获利指数
与净现值比较
基本同净现值法
不同的是：
该指标可从动态的角度反映项目的资金 投入与总产出之间的关系
第三节 项目投资决策评价指标
一、投资决策评价指标概述 二、静态评价指标（非折现评价指标） 三、动态评价指标（折现评价指标）
2020/7/5
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一、投资决策评价指标概述
作用：
用于衡量和比较单个投资项目的可行 性
对不同方案进行决策的定量化标准与 尺度
类型：
静态评价指标