第8章 投资回报率和盈利能力分析
投资回报率分析
投资回报率分析投资回报率是衡量投资项目盈利能力的重要指标之一，通过计算投资回报率可以评估投资项目的效益和可行性。
本文将对投资回报率的概念、计算方法以及分析应用进行详细探讨。
一、什么是投资回报率投资回报率（Return on Investment，简称ROI）是衡量投资项目盈利能力的指标。
它是投资者用来衡量投资决策的一个重要依据，能够告诉我们每投入一单位资本能够带来多少的回报。
二、投资回报率的计算方法投资回报率的计算方法为ROI = （总收益 - 总成本）/ 总成本 * 100%。
其中，总收益是指投资项目的累计收益，总成本是指投入该项目的成本。
三、投资回报率的分析应用1. 评估投资项目的可行性投资回报率是评估投资项目是否可行的重要指标。
通常情况下，投资回报率越高，说明投资项目的盈利能力越好，项目的可行性也就越高。
2. 比较不同投资项目的优劣通过计算不同投资项目的投资回报率，可以将其进行比较，从而选择最具盈利潜力的项目进行投资。
一般而言，投资回报率较高的项目更有吸引力。
3. 监控投资项目的盈利状况投资回报率能够反映投资项目的盈利状况，通过定期计算和监控投资回报率的变化，可以及时了解项目的盈利状况，及时采取调整措施。
4. 评估投资策略的有效性投资回报率可用于评估不同投资策略的有效性。
通过比较不同策略的投资回报率，可以判断哪种策略能够带来更好的投资回报，从而指导投资决策。
5. 与行业平均水平进行对比投资回报率还可以与行业平均水平进行对比。
通过比较自身项目的投资回报率与行业平均水平，可以了解是否处于行业的领先地位，是否具有竞争优势。
四、投资回报率分析的注意事项1. 结合其他指标综合分析投资回报率虽然是衡量投资项目盈利能力的重要指标，但并不是唯一的标准。
在进行投资回报率分析时，应结合其他指标如风险、资金流动性等进行综合分析，得出更全面的结论。
2. 考虑时间价值因素投资回报率计算时应考虑时间价值因素，即将收益和成本进行现值折算。
财务管理中的投资回报率分析
财务管理中的投资回报率分析投资回报率（Return on Investment，ROI）是财务管理中常用的一个指标，用于衡量投资的盈利能力和效益。
投资回报率分析可以帮助企业评估投资项目的经济效果，为决策提供参考依据。
本文将探讨财务管理中的投资回报率分析的重要性和应用方法。
一、投资回报率的定义及计算公式投资回报率是指投资所带来的收益与投资成本之间的比值。
通常用百分数来表示，以反映投资的盈利情况和效果。
计算投资回报率的公式如下：投资回报率 = （投资收益 - 投资成本） / 投资成本 * 100%其中，投资收益指投资项目所获得的净收益或盈利，投资成本指实际投资的费用。
二、投资回报率分析的重要性1. 评估投资项目的盈利能力：投资回报率能够直观地反映投资项目是否能够带来盈利。
通过分析投资回报率，企业可以评估投资项目的预期收益，从而判断是否值得进行投资。
2. 比较不同投资项目的收益效果：投资回报率可以用于比较不同投资项目的收益效果。
通过计算投资回报率，企业可以将不同规模、不同行业的投资项目进行比较，选择收益率高且风险可控的项目进行投资。
3. 优化企业资金运作：投资回报率分析可以帮助企业优化资金运作，合理配置资金。
通过计算投资回报率，企业可以判断投资项目的回报周期和资金回收时间，从而合理分配资金，提高资金利用效率。
三、投资回报率分析的方法1. 单期投资回报率分析：单期投资回报率分析是指对单个投资项目在投资周期结束后的回报情况进行分析。
可以通过计算单期投资回报率，评估投资项目的盈利能力和效果。
2. 多期投资回报率分析：多期投资回报率分析是指对投资项目在不同期间的回报情况进行分析。
可以通过计算多期投资回报率，了解投资项目的长期盈利能力和发展趋势。
3. 与行业平均水平比较：投资回报率还可以与行业平均水平进行比较。
通过与行业平均水平比较，企业可以了解自身的竞争地位，并进行进一步的优化和调整。
四、投资回报率分析的局限性投资回报率作为一种衡量指标，也存在一定的局限性。
广西大学财务分析课程答案习题第八章_1_17_translate
第八章投资回报率与盈利能力分析答案关键多重选择问题1.下列哪一种比率最能衡量公司的盈利能力？A.股本回报率B.毛利率C.流动比率D.经营资产净周转率2.以下是在三个不同行业（A、B和C）经营的公司的净经营资产周转率和净营业利润率。
这些行业是杂货店、石油开采和制药业。
将行业与A、B或C相匹配A.选项AB.备选办法BC.备选案文CD.备选案文D3.下列哪一种说法是正确的？A.营业净利润率除以营业净资产周转率等于营业净资产收益率..B.经营性净资产收益率可以细分为经营性净利润率和杠杆率..C.股本回报等于净经营资产回报减去利息，减去税收。
D.权益报酬率可以按经营净利润率，经营性资产净周转率和杠杆率进行分类..4.下列哪一项可以解释公司净经营资产周转率的下降？A.为财务报告目的，从直线制转向加速折旧B.公司财务杠杆提高C.为生产目的增加一个新工厂D.降低生产投入成本5.Err公司因不安全产品对他们提起了重大诉讼。
它确认2004年的巨额负债为3亿美元。
这种负债的效果是使股东权益减少50%。
2005年，确认这一责任的效果是：A.净经营资产回报率将大幅增加。
B.净经营资产收益率将大幅下降。
C.股本回报率将急剧增加。
D.股本回报率将急剧下降。
A.7.9%.B.7.41%.C.8.78%.D.8.1%.7.2005年普通股收益为：A.11.42%.B.10.0%.C.11.0%.D.10.47%.假设所有资产均为经营性资产；所有流动负债均为经营性负债..A.11.30%.B.12.03%.C.9.93%.D.11.19%.9.2006年的股本回报率为：A.20.41%.B.19.75%.C.17.54%.D.18.12%.10.下列哪一项可能导致净经营资产回报率增加，所有其他因素都是相等的？A.债务利率下降B.应收账款未结清天数增加C.存货周转率上升D.毛利率下降11.Eyster公司报告了1000万美元的收益，并在2005年财政年度支付了300万美元的股息。
投资回报率的财务分析
投资回报率的财务分析在财务分析中，投资回报率（Return on Investment，ROI）被广泛用于衡量投资项目的盈利能力和效益。
投资回报率的计算公式为：ROI = （投资收益 - 投资成本）/ 投资成本通过计算投资回报率，我们可以评估投资项目的盈利能力和回报周期，从而帮助决策者做出明智的投资决策。
下面将从不同的角度对投资回报率进行财务分析，并提供一些评估投资项目盈利能力的指标和方法。
一、净现值（Net Present Value，NPV）分析净现值是投资项目盈利能力的重要指标之一。
通过计算投资项目的净现值，我们可以评估投资项目相对于初始投资的实际回报。
净现值的计算公式如下：NPV = 投资收益 - 投资成本如果净现值为正数，说明投资项目带来的现金流量高于初始投资成本，项目具有盈利能力。
如果净现值为负数，说明项目无法覆盖初始投资成本，项目可能不具备吸引力。
因此，净现值为正数时通常视为项目可行性与盈利能力的重要指标。
二、内部收益率（Internal Rate of Return，IRR）分析内部收益率是衡量投资项目盈利能力的另一个重要指标。
内部收益率可以理解为使得投资项目净现值为零时的折现率。
通过计算投资项目的内部收益率，我们可以评估项目的盈利水平与回报周期。
如果投资项目的内部收益率高于预期无风险收益率，表示项目的盈利水平高于无风险投资水平，具备吸引力。
相反，如果内部收益率低于预期无风险收益率，项目可能无法实现足够的回报，不具备吸引力。
三、投资回收期（Payback Period）分析投资回收期是评估投资项目回本时间的指标。
通过计算投资项目的投资回收期，我们可以估计项目回本的时间长度。
通常情况下，投资回收期越短，说明项目回本的速度越快，具备更高的回报效率。
投资回收期的计算公式如下：投资回收期 = 投资成本 / 年度净现金流量根据投资回收期的计算结果，我们可以对比不同投资项目的回本速度，并作出相应的投资决策。
盈利能力的财务分析方法
盈利能力的财务分析方法在企业的财务分析中，盈利能力是最为关键的指标之一。
它能够体现企业经营状况的好坏，并为投资者、债权人以及管理层提供决策依据。
本文将介绍一些常用的盈利能力的财务分析方法，以帮助读者更好地理解和评估企业的盈利能力。
一、盈利能力的定义盈利能力是指企业通过经营活动获得的利润能力。
盈利能力的高低与企业的经营效益密切相关，评估盈利能力的好坏可以从多个角度进行分析。
二、毛利率分析毛利率是指企业销售收入与销售成本之间的差额占销售收入的百分比，它反映了企业在销售过程中获得的经济利益。
毛利率越高，代表企业的销售策略和产品竞争力越强。
投资者可以通过比较不同企业的毛利率来评估它们的盈利能力。
三、净利润率分析净利润率是指企业净利润与销售收入之比，它更加全面地反映了企业在经营过程中获得的利润能力。
净利润率高说明企业在生产经营过程中控制成本能力强，经营效益好。
通过分析企业的净利润率，投资者可以了解企业的盈利能力，并做出相应的投资决策。
四、投资回报率分析投资回报率是指企业的净利润与投资总额之比。
它能够反映企业对投资者所提供的资本的利用效果。
投资回报率越高，代表企业对资本的利用效率越高。
投资者可以通过比较不同企业的投资回报率来评估它们的盈利能力和投资价值。
五、现金流量分析现金流量分析是评估企业盈利能力的另一种方法。
它通过分析企业的现金流入和流出情况，揭示企业现金流动性的强弱以及盈利能力的真实状况。
投资者可以通过分析企业的现金流量表，判断企业的经营状况和盈利能力。
六、财务比率分析财务比率分析是一种常用的分析方法，包括利润率、资产周转率、财务杠杆比率等多个指标。
通过比较这些指标的变化趋势，可以评估企业的盈利能力和财务状况。
财务比率分析需要综合运用多个指标，结合具体的行业和企业情况进行评估。
七、盈利能力分析的局限性需要注意的是，盈利能力分析并不能完全反映企业的经营情况。
因为它只关注企业获取利润的能力，而忽视了企业的成本控制、资金运作等其他方面的因素。
财务分析之盈利能力分析
财务分析之盈利能力分析盈利能力分析是财务分析中的重要环节，通过对企业盈利能力的评估，可以帮助投资者、管理者和其他利益相关者了解企业的经营状况以及未来的发展潜力。
本文将从利润率、资产回报率和现金流量等方面对企业的盈利能力进行分析。
一、利润率分析利润率是衡量企业盈利能力的重要指标之一，主要包括毛利率、净利率和营业利润率。
毛利率是指企业销售商品或提供服务所产生的毛利润与销售收入的比率，反映了企业的生产经营能力和成本控制能力。
净利率是指净利润与销售收入的比率，反映了企业在销售过程中的盈利能力。
营业利润率是指营业利润与销售收入的比率，反映了企业在经营活动中的盈利能力。
以某企业为例，该企业在过去三年的利润率表现如下：- 2018年毛利率为30%，净利率为15%，营业利润率为20%；- 2019年毛利率为35%，净利率为18%，营业利润率为22%；- 2020年毛利率为32%，净利率为16%，营业利润率为21%。
通过对比分析可以发现，该企业的毛利率在过去三年有所波动，但整体保持在30%以上，说明该企业在生产经营过程中能够有效控制成本。
净利率和营业利润率也呈现出一定的稳定性，说明该企业在销售过程中能够保持较高的盈利能力。
综合来看，该企业的盈利能力较为稳定且具有一定的提升趋势。
二、资产回报率分析资产回报率是衡量企业资产利用效率和盈利能力的指标，主要包括总资产回报率和净资产回报率。
总资产回报率是指净利润与平均总资产的比率，反映了企业利用全部资产实现盈利的能力。
净资产回报率是指净利润与平均净资产的比率，反映了企业利用净资产实现盈利的能力。
以某企业为例，该企业在过去三年的资产回报率表现如下：- 2018年总资产回报率为10%，净资产回报率为15%；- 2019年总资产回报率为12%，净资产回报率为18%；- 2020年总资产回报率为11%，净资产回报率为16%。
通过对比分析可以发现，该企业的资产回报率整体上呈现出一定的稳定性，并且有一定的提升趋势。
投资回报率的分析
投资回报率的分析投资回报率（Return on Investment, ROI）是衡量投资项目盈利能力的一项重要指标。
它表示一个项目或投资所产生的利润与投资成本之间的比率，通常用百分比表示。
在投资决策中，分析ROI可以帮助投资者评估投资项目的可行性和预期收益。
本文将从ROI的计算公式、应用范围和分析方法等方面对投资回报率进行深入探讨。
一、ROI的计算公式ROI的计算公式为：ROI = （投资获得的净利润 / 投资金额）×100%。
其中，投资获得的净利润是指项目或投资在考虑了成本、费用和收入等因素后所获得的盈利额。
投资金额是指投资者购买资产或投入资金的总额。
例如，某投资者在某股票上投入10000元，最终获得的净利润为3000元，则该投资的ROI为（3000 / 10000）× 100% = 30%。
二、ROI的应用范围ROI广泛应用于各个领域，包括企业投资分析、市场营销、项目管理等。
在企业投资分析中，ROI可用于评估公司的盈利能力以及各项投资的效益。
在市场营销中，ROI可衡量营销活动的投资回报程度，帮助企业决策者优化营销策略。
在项目管理中，ROI可以用来评估项目的经济效益，为项目决策提供依据。
三、ROI的分析方法1. 对不同投资项目进行比较分析：在选择多个投资项目时，通过计算各项目的ROI，可以对它们进行比较分析，选择回报率较高的项目进行投资。
这有助于投资者合理配置资源，提高投资回报。
2. 对特定投资项目进行时间序列分析：在同一项目连续投资的情况下，可以计算每期的ROI，并进行时间序列分析。
通过对比不同期间的ROI变化，投资者可以评估投资项目的长期趋势和风险。
3. 对投资项目的各项指标进行综合分析：除了ROI，还可以考虑其他指标，如净现值（Net Present Value, NPV）、内部收益率（Internal Rate of Return, IRR）等，进行综合分析。
通过综合分析，可以获得更全面、准确的投资决策依据。
建设项目盈利能力分析的关键指标
建设项目盈利能力分析的关键指标引言建设项目作为一种重要的经济活动，其盈利能力对于项目的可持续发展和投资者的回报至关重要。
因此，对建设项目的盈利能力进行分析和评估是非常重要的。
本文将重点探讨建设项目盈利能力分析的关键指标，以帮助投资者和决策者更好地了解项目的盈利潜力。
一、投资回报率投资回报率是衡量建设项目盈利能力的重要指标之一。
它可以通过计算项目的净利润与投资额之比来得出。
投资回报率越高，意味着项目的盈利能力越强。
投资者可以通过比较不同项目的投资回报率来选择最具潜力的项目进行投资。
二、资本金回收期资本金回收期是指项目从开始运营到回收全部投资所需的时间。
它是评估建设项目盈利能力的重要指标之一。
资本金回收期越短，意味着项目的盈利能力越强。
投资者可以通过比较不同项目的资本金回收期来判断项目的投资风险和回报周期。
三、净利润率净利润率是指项目的净利润与销售收入之比。
它是衡量建设项目盈利能力的重要指标之一。
净利润率越高，意味着项目的盈利能力越强。
投资者可以通过比较不同项目的净利润率来选择最具潜力的项目进行投资。
四、投资收益率投资收益率是指项目的净利润与项目投资额之比。
它是评估建设项目盈利能力的重要指标之一。
投资收益率越高，意味着项目的盈利能力越强。
投资者可以通过比较不同项目的投资收益率来选择最具潜力的项目进行投资。
五、现金流量现金流量是指项目在一定时期内所产生的现金流入和流出的情况。
它是评估建设项目盈利能力的重要指标之一。
现金流量的正负和稳定性可以反映项目的盈利能力和偿债能力。
投资者可以通过分析项目的现金流量来判断项目的盈利潜力和风险。
六、资产回报率资产回报率是指项目的净利润与项目资产总额之比。
它是衡量建设项目盈利能力的重要指标之一。
资产回报率越高，意味着项目的盈利能力越强。
投资者可以通过比较不同项目的资产回报率来选择最具潜力的项目进行投资。
七、市场份额市场份额是指项目在市场上所占的比例。
它是评估建设项目盈利能力的重要指标之一。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
相关的指标是销售收入。
总体而言，资产周转率可以反映公司的相对劳动生产
率，也即是我们从每一元的特定资产投入中可以获得 的销售量水平。
一般而言资产周转率越高越好，然而，我们有时可以
通过降低资产投入来达到提高资产周转率的目的，如 降低应收账款、存货等，这些手段可能会影响销售收 入。
ROCE 调整利润边际× 资产周转率× 杠杆
普通股权益回报率的分解
ROCE还可以分解成为
ROCE=RNOA+(LEV+Spread)
术语 LEV（财务杠杆） NFO（净金融负债） 定义 平均FFO/平均权益 有息负债减可销售证劵及其他非经营资产（NOA-权益）
Spread
NFR(净财务回报率） NFE（净财务费用）
BB公司
20000000 100000 10000000 0.50%
资产周转率
净经营资产回报率
0.1
1%
2
1%
利润边际和资产周转率间的关系
AA公司每100元的收入可以带来10元的利润，但每100
元的资产投入只能获得1元的利得。因此，AA公司的 问题出在资产周转率过低。我们需要搞清的问题是问 什么这些资产没有回报，并且找出方法使得AA公司能 够加快资产周转 BB公司最应该关注的是改进极低的利润边际，既对费 用的控制上。
RNOA-NFR
NFE/平均NFO 利息费用减去非经营资产投资回报
普通股权益回报率的分解
普通股权益回报率（ROCE）由经营（RNOA）和非经
营（LEV×Spread）两部分组成区分经营和非经营在 于： 1. 区分公司主营业务与非主营业务的回报率的区别 2. 经营业绩对股价的影响大于财务业绩许多倍 3. 公司可以通过使用财务杠杆是ROE增加，但可能导 致现金流风险 因此，我们关注经营活动占ROCE的比例，以及由于财 务杠杆提高所导致的结果。
将收益与投入资本相联系即构成投资回报率，通过它
我们可以比较各个公司投入资本的成功程度
投资回报率分析将公司的收益或其他业绩指标与公司
融资水平和融资来源进行比较，通过它可以确定一个 公司获得成功、吸引资金、偿付债务和支付股利的能 力。
投资回报率的作用
投资回报率用于 1.
计量管理绩效
2. 计量盈利能力 3. 计划于控制的工具
股东权益
经营资产 NOA = 净融资
SE
NFO+SE
净经营资产回报率分析
净经营资产回报率分解
净经营资产回报率
=
税后经营收益净额 （NOPAT）×销售收入 净经营资产（NOA） 平均余额×销售收入
净经营资产回报率
= 利润边际×经经营资产
周转率
净经营资产回报率分解
利润边际（NOPAT边际）：净利润与销售收入之比，
股东权益增长的估价
权益增长率
我们可以通过收益的留存情况来评价公司的权益增长率。 该分析强调在不借助外部融资的条件下权益的增长率。 该计算假定收益的留存和股利的支出是固定不变的。
净收益-优先股股利-普通股股利 权益增长率= 普通股权益平均余额
资产周转率的分解
应收账款周转率
应收账款周转率= 销售收入 应收账款平均余额
应收账款 平均收款期= 日平均销售额
资产周转率的分解
存货周转率
销售成本 存货周转率= 平均存货
存货 存货平均周转天数= 日平均销售成本
普通股权益回报率分析
普通股权益的价值等于普通股今天的市值加上未来收
益的现值，因此
用于衡量公司的销售盈利能力
净资产周转率（NOA周转率）：销售收入与净经营资
产之比，用于衡量公司用经营资产创造销售收入的效 率。
经营杠杆的影响
经营杠杆：（OLLEV）
经营杠杆=平均经营负债/平均NOA
NOPAT 销售收入 RNOA 销售收入 NOA
NOPAT 销售收入 RNOA (1 OLLEV / 经营负债杠杆率) 销售收入 OA
财务报表分析
投资回报率
投资回报率代表了一家公司同时与融资水平和融资来
源相关的收益，它是对公司运用融资创造利润的行为 成功与否的一项度量。
投资回报率的构成要素
投资回报率
=
收益
投入资本
投资回报率的作用
收入、净收益、资产增长变化等数据没有一项可以独
自作为公司业绩的综合计量。原因是这些数据只是量 化的指标。
Vt E ( Dt 1 ) E ( Dt 2 ) E ( Dt 3 ) ... 1 2 3 (1 k ) (1 k ) (1 k )
Dt 1表示t n期的股利，k为资本成本
普通股权益回报率分析
权益估值：剩余收益模型
Vt BVt E ( RI t 1 ) E ( RI t 2 ) E ( RI t 3 ) ... 1 2 3 (1 k ) (1 k ) (1 k )
利润边际的分解
税后经营收益净额（NOPAT） 经营利润边际= 销售收入
税前利润边际=税前销售利润边际+税前其他利润边际
税前销售利润边际= 毛利 销售费用 行政管理费用 研发 － － － 销售收入 销售收入 销售收入 销售收入
权益收益 特别项目 ... 销售收入 销售收入
税前其他利润边际=
资产周转率的分解
投资回报率构成-投入资本
净经营资产
财务报表中的数据分为经营与非经营两部分 我们通过计算经营资产回报率（RNOA）作为公司业绩 的总体计量 损益表中的经营活动：销售收入，销售成本，一般费用， 税费等
资产负债表中的经营活动是由与这些损益表项目相关的 资产和负债所构成的：应收账款、存货、固定资产、 应付账款、应计费用等。
经营杠杆的影响
净经营资产因经营负债增加而减少，从而提高了净经
营资产周转率，
从式子中可以看出，经营杠杆的增加，RNOA也将提
高。
意义：一定程度的提高经营负债将提高企业的RNOA
利润边际和资产周转率间的关系
利润边际和资产周转率间的关系
AA公司
销售收入 收益 资产 利润边际 1000000 100000 10000000 10%
净经营资产回报率
RNOA可以定义为税后经营收益净额除净经营资产的
平均余额。 经营资产等于总资产减去金融资产 经营负债等于总负债减去计息债务 净经营资产=经营资产-经营负债
普通股权益资本
普通股权益回报率（ROCE）：
普通股权益回报率=（净收益-优先股股利）/普通股余额 ROCE作为衡量股东投资的回报效率的指标
( ROCEt 1 k ) BVt ( ROCEt 2 k ) BVt 1 Vt BVt ... 1 2 (1 k ) (1 k )
普通股权益回报率的分解
ROCE可以分解为：
(净收益-优先股股利） 销售收入? 平均资产 ROCE × 平均股东权益 销售收入× 平均资产 (净收益-优先股股利） 销售收入 平均资产 ROCE × × 销售收入 平均资产 平均股东权益
老金、退休后福利等。
净经营资产回报率的计算
非经营性资产：可销售证劵投资、非战略性股权投资、
终止经营在出手前的投资
非经营性负债：债券和其他长期计息负债、融资租赁
非流动部分
净金融负债：净金融负债=非经营负债-非经营资产
净经营资产回报率的计算
经营资产 减去经营负债 OA (OL) 金融负债 减去金融资产 净金融负债 FL (FA) NFO
净经营资产回报率的计算
净经营资产回报率
=
税后经营收益净额 （NOPAT） 净经营资产（NOA） 平均余额
净经营资产回报率的计算
净经营资产（NOA）=经营资产-经营负债 经营资产：现金、应收账款、存货、预付费用、递延
税款资产、PPE战略并购相关的长期投资（如商誉及 获得的无形资产等）等。
经营负债：应付账款、应计费用、长期经营负债如养
Vt 表示t时的账面价值，k为资本成本，NIt 为t时的净收益
普通股权益回报率分析
权益估值：剩余收益模型
NI t 1 ( K BVt ) NI t 2 ( K BVt +1 ) Vt BVt ... 1 2 (1 k ) (1 k )
普通股权益回报率的分解
非经营活动的回报率是财务杠杆度和Spread的函数。
财务杠杆度一般总在公司的控制下。 Spread是债务利息率和投资回报的函数，公式如下：
NFE FL FA Spread= (净利息率? 金融资产回报率 ） NFO NFO NFO
投资回报率的计算
见书P336-337