金融市场_第二讲利率与汇率模板

一、利率的概念与作用
• 利率是一个国家文化水平的反映：一个民族的 智力和道德力量越强大，其利率水平越低下。
（欧根· 冯· 庞巴维克）
• 在经济学中，无论是微观经济学部分还是宏观 经济学部分，在基本模型中，利率几乎都是最 主要的、不可缺少的变量之一。
（一）利率的概念
• 在金融市场上，利率是
一个很复杂的概念，有 很多计量方法，而且， 每一种方法都对应特定 的利率定义。
利率：衡量货币的时间价值
• 复利计算：“有史以来最伟大的数学发 ——阿尔伯特.爱因斯坦 现” • 72规则:收入翻一翻所需时间. T=72/R
T:时间; R:利率
利率：衡量货币的时间价值
• 历史上著名的交易案例:曼哈顿岛的复利 计算
1626年（明朝末年），某印第安头领把曼哈顿 岛作价24美元卖给了荷兰人，如果把这笔款项 按6%年利率存入银行的话，到1998年约为622 亿美元（1998年底，曼哈顿地产约值234亿美 元）。
利率基本表现形式
（1）百分比或基点：年率% 、月率%、日率%。 例：利率由3.32%提升至3.82， 表示利率上升了0.5%，或利率 上升了50个基点。 （2）中国的“厘”： 年率1厘，1%；月率1厘，1 ‰ ；日拆1厘，0.1‰。
3、利率：衡量货币的时间价值
• 货币的时间价值：今天的 货币比未来更有价值。 • 现值(present value)：货 币今天的价值。 • 终值(future value)：在 未来某一时点上货币的价 值（本利和）。

irI
Irving Fisher, 1867-1947
（三）利率的作用
利率是经济的内生变量，也是金融政策的外生变量。 从微观角度说，对个人收入在消费与储蓄之间的分配， 对企业的经营管理和投资决策，利率的影响非常直接。 从宏观角度说，对货币需求与供给，对市场总供给与 总需求，对物价水平，对国民收入分配，对汇率和资 本的国际流动，进而对经济成长和就业等，利率都是 重要的经济杠杆。
126 126 126 126 PV 1000 2 3 25 1 y (1 y) (1 y) (1 y)
• 查表可得，y＝12％
息票（附息）债券（ Coupon-bond ） 的到期收益率
• 如果P0代表债券的价格，C代表每期支付的息 票利息，F代表债券的面值，n代表债券的期限， y代表附息债券的到期收益率。那么我们可以 得到附息债券到期收益率的计算公式：
1、利率的概念
• 利息率的简称：借贷期满所形 成的利息额与所贷出的本金额的 比率。 • 投资人让渡资本使用权而索要 的补偿：对机会成本的补偿和对 风险的补偿。 • 资金的价格 • 货币的时间价值 • 到期收益率
2、利率的的基本分类与表现形式
• • • • • • 按计算利息的期限单位分：年利率、月利率、日利率 按利率与通货膨胀的关系分：名义利率、实际利率 按借贷期内是否调整划分：固定利率、浮动利率 按利率形成方式：市场利率、公定利率、官定利率 按利率是否带有优惠性质：一般利率、优惠利率 按信用行为的期限长短分：长期利率、短期利率
C C C C F P0 2 3 n n 1 y (1 y) (1 y) (1 y) (1 y)
息票（附息）债券（ Coupon-bond ） 的到期收益率
• 例如，一张息票率为10%、面额为1000元的10 年期附息债券，每年支付息票利息100元，最 后再按照债券面值偿付1000元。其现值的计算 可以分为附息支付的现值与最终支付的现值两 部分，并让其与附息债券今天的价值相等，从 而计算出该附息债券的到期收益率。
100 100 100 100 1000 P0 1000 2 3 10 10 1 y (1 y) (1 y) (1 y) (1 y )
零息（贴现）债券（Zero-Coupon-bond） 的到期收益率
• 如果F代表债券面值，NP代表债券的购买价 格。那么，债券到期收益率的计算公式如下：
续……
• 复利法：
i=（1+ r/ n）n-1
i:实际利率；r:名义利率；n:计息次数
例如，某债券每半年支付一次利息， 若名义利率8%，则该债券的实际年收 益率为： 1.042-1=8.16%
复利期间与实际年利率
复利区间 年Year 复利次数 1 实际年利率(%) 10.00000
季Quarter 月Month 周Week 日Day 时Hour 分Minute
续……
（1）单利：上期利息不再并入本金计算 利息的一种方法。
FV P1 r n
续……
（2）复利：是将上期利息并入本金并一 并计算利息的一种方法。
FV P1 r
n
如果每年计m次复利，则终值为： p（1+r/m）m ；当m趋于无穷大 时，就称为连续复利，此时的终 值为 limP(1+r/m)mn=Pern
4 12 52 365 8,760 525,600
10.38129 10.47131 10.50648 10.51558 10.51703 10.51709
实例：利率的骗局？
家具大甩卖
1,000 元的家具立刻拿走! 12%的单利! 三年付清! 超低月付!
假如你被这个广告所吸引，进了这家商店，买了 1000元的家具，并同意按以上条款支付。那么你实 际支付的名义年利率是多少？实际年利率是多少？
r
S E I I、 S
r0
I0=S0
储蓄与利率关系图
特点
• I 和S都由是i的函数，与Ｙ无关．利率调节储 蓄和投资使之趋于均衡。投资曲线的移动取决 于投资的边际收益率；储蓄曲线的移动取决于 边际储蓄倾向大变化 • 注重实物因素的影响（实际利率理论），非货 币性的利率理论。
（二）凯恩斯的流动性偏好理论
2、按是否考虑物价波动因素
• 名义利率（nominal interest rate）：不考虑通货 膨胀风险的利率。 • 实际利率（real interest rate） ：从名义利率剔 除通货膨胀因素的利率。 • 费雪方程式:反映名义利率(i) 、实际利率(r)与通货 膨胀(I)之间的关系。
1 i (1 r )1 I
5、衡量利率的其他方法
• 当期收益率(Current Yield)：等于年息票利率与债券价格的比率。 是到期收益率的近似值，期限越长越精确，如：永久性债券 。
ic C / P b
• 持有期回报率(rate of return)：一定时期内的收益指标。 利息＋卖出价格－买入价格 持有期内的回报率＝ 买入价格 持有期内的年回报率
利息＋卖出价格 持有期内的年回报率＝ － 1 买入价格
N
• 贴现收益率(discount yield) ＝(债券面值－购买价格)/债券面值*360/债券期限
（二）名义利率与实际利率
两种划分方法： • 按计息期不同进行利率的折算 • 按是否考虑物价波动因素
1、按计息期不同进行利率的折算
• 比例法：简单地按不同周期长度的比例把一种 周期的利率折算为另一种周期的利率。 • 例如，半年期利率乘以2就等于年比例利率 同 样，年利率除以2就等于半年比例利率。在进 行到期收益率比较时，人们习惯上通常使用比 例法。 • 优点是计算方便、直观；缺点是不够精确。
约翰.梅纳德.凯恩斯（John.M.Keynes）
约翰.梅纳德.凯恩斯
（1883~1946）
二十世纪最伟大的经济学家
《就业、利息与货币通论》 （宏观经济学的开山之作）
货币市场均衡
影响货币供求曲线移动的因素
收入
物价水平
货币供给
特点
• 货币的利率决定理论。 • 货币通过利率影响投资、消费和收入。 • 适用于经济的短期分析。
• 永久性债券 （Perpetuity ）：无到期日且不偿 还本金的债券。
P C / i c
到期收益率的优点与缺陷
• 到期收益率使不同期限从而有不同现金流的债券收益 可以相互比较，被认为是对利率描述最精确的指标。 • 到期收益率概念假定所有现金流可以按计算出来的到 期收益率进行再投资。这只有在以下两个条件都得到 满足的条件下才会实现： （1）投资未提前结束 （2）投资期内的所有现金流都按到期收益率进行再投资。 • 有可能面临再投资风险（Reinvestment Risk）（P39）
• 凯恩斯认为古典学派的理论前提即市场经济会自动达 到充分就业均衡是不现实的。认为利率由货币的供求 关系决定，而不是由投资和储蓄的关系决定 。 • 利息是人们放弃货币，牺牲流动性偏好的报酬。在货 币供给相对确定的情况下，利率在很大程度上受货币 需求的影响。 • 货币需求量又取决于人们的流动性偏好：流动性的偏 好强，愿意持有货币，当货币需求大于货币供给，利 率上升；反之，利率下降。 货币总需求=交易和预防货币需求+投机性货币需求 L=L1+L2=L1(Y)+L2(r )
第二讲
利率与汇率
学习要求: 认识和理解利率、汇率的 概念与作用，了解主要的利率、汇率 决定理论,理解我国利率市场化改革 的内涵、进程及条件 .
本章主要内容
• • • • • • 利率的概念与作用 利率的决定理论 利率的风险结构与利率期限结构 我国的利率市场化 汇率的概念与作用 汇率的决定理论
（教材第3、4、5、13、14章）
（三）可贷资金利率理论
• 新古典主义的利率理论，也被称为借贷资金学说，综 合了古典利率理论和凯恩斯的流动性偏好利率理论,将 货币因素与实际因素综合为一种新的分析框架。 • 主要代表人物：罗伯特、俄林和米尔达尔，勒纳。 • 认为利率是由可贷资金的供求关系决定的。可贷资金 的来源有实物储蓄和货币供给量的变动 ;可贷资金需求 包括投资和货币需求量的变动 。 • 利率决定于可贷资金的供应和需求的均衡点。