宏观金融学的演变与微观金融学的发展(ppt 23页)
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《金融学》ppt课件
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1、以市场为基础的金融体系
以市场为基础的金融体系也称为萨克森模式 （Anglo-Saxon Model），采用这一模式的国家主 要有英国和美国，因此，这一模式也被称为英美 模式。 在以市场为基础的金融体系中，相对于银行体系 来说，资本市场更加发达、完善和成熟，它在整 个金融体系中居于核心的地位，非金融部门更多 依靠的是内部融资，其外部融资主要是通过在资 本市场上发行股票和债券等证券来取得，资本市 场在分散风险、转移风险和资产流动性的提供等 方面发挥着更加重要的作用，但和银行为基础的 金融体系相比，金融体系与实际部门之间的联系 比较弱。
13
（二）金融体系的概念
金融体系是指构成一个经济体中资金流动和配臵 的各种金融资产、金融中介和金融市场等一系列 金融要素的集合，是为了保证金融功能的更好发 挥，实现储蓄向投资的顺利转化而进行的相应制 度安排。
14
（三） 金融体系的构成
构成金融体系的基本要素 主要包括： 作为交易载体的金融资产 或金融工具； 作为金融中介和交易主体 的金融机构； 作为交易场所的金融市场； 作为交易活动的组织形式 和制度保障的金融体制和 制度。
37
（三）金融工具与金融资产
对金融工具与金融资产进行考察，需要从法律意 义上的金融资产、金融意义上的金融资产与统计 意义上的金融资产角度进行说明。 金融资产的法律含义 金融意义上的金融资产 SNA中统计意义上的金融资产的界定
38
1、金融资产的法律含义
从法律角度讲，作为实物资产对称的金融资产是 指一切代表对未来收益或资产有合法要求权的凭 证，亦称金融工具或证券，它是单位或个人拥有 的以价值形态存在的资产，是一种索取实物资产 的权利。
36
（二）信用工具与金融工具
高鸿业版《宏观经济学》全套课件(完整版)
将IS-LM模型扩展到开放经济中，引入BP线来分析汇率、国际资本 流动等因素对国内经济的影响。
政策搭配与协调
在开放经济下，政府需要运用财政政策和货币政策进行搭配与协调 ，以实现内外部均衡。
04
财政政策与货币政策策的工具
财政政策的实践
财政政策是政府通过变动税收 和支出，以影响总需求，从而 影响就业和国民收入的政策。
贸易保护主义政策
分析关税、非关税壁垒等贸易保护手段对国际贸易的影响，以及贸 易保护主义的利弊。
区域经济一体化
探讨区域经济一体化（如欧盟、北美自由贸易区等）对成员国经济 的影响以及全球经济格局的变化。
国际金融市场与汇率制度
国际金融市场概述
介绍国际金融市场的构成、功能和作用，以及国际金融市 场的发展趋势。
货币政策的工具：主要包括公开市场 操作、存款准备金率和利率。中央银 行通过在公开市场上买卖政府债券来 控制货币供应量，通过调整存款准备 金率来影响银行的信贷能力，以及通 过调整利率来影响投资和消费。
货币政策的实践：在实践中，货币政 策通常与财政政策配合使用。中央银 行根据经济增长、通货膨胀和就业等 宏观经济指标，制定相应的货币政策 。在经济过热时，中央银行可能采取 紧缩的货币政策，如提高利率和减少 货币供应，以抑制通货膨胀；而在经 济衰退时，则可能采取宽松的货币政 策，如降低利率和增加货币供应，以 刺激经济增长。
经济增长因素
包括资本积累、劳动力增加、技 术进步、制度变迁等，这些因素 对经济增长的贡献程度因时期和 地区而异。
经济发展战略选择
平衡增长与不平衡增长
平衡增长强调各地区、各部门协调发展，而不平衡增长则主张优 先发展某些地区或部门以带动整体经济增长。
进口替代与出口导向
政策搭配与协调
在开放经济下，政府需要运用财政政策和货币政策进行搭配与协调 ，以实现内外部均衡。
04
财政政策与货币政策策的工具
财政政策的实践
财政政策是政府通过变动税收 和支出，以影响总需求，从而 影响就业和国民收入的政策。
贸易保护主义政策
分析关税、非关税壁垒等贸易保护手段对国际贸易的影响，以及贸 易保护主义的利弊。
区域经济一体化
探讨区域经济一体化（如欧盟、北美自由贸易区等）对成员国经济 的影响以及全球经济格局的变化。
国际金融市场与汇率制度
国际金融市场概述
介绍国际金融市场的构成、功能和作用，以及国际金融市 场的发展趋势。
货币政策的工具：主要包括公开市场 操作、存款准备金率和利率。中央银 行通过在公开市场上买卖政府债券来 控制货币供应量，通过调整存款准备 金率来影响银行的信贷能力，以及通 过调整利率来影响投资和消费。
货币政策的实践：在实践中，货币政 策通常与财政政策配合使用。中央银 行根据经济增长、通货膨胀和就业等 宏观经济指标，制定相应的货币政策 。在经济过热时，中央银行可能采取 紧缩的货币政策，如提高利率和减少 货币供应，以抑制通货膨胀；而在经 济衰退时，则可能采取宽松的货币政 策，如降低利率和增加货币供应，以 刺激经济增长。
经济增长因素
包括资本积累、劳动力增加、技 术进步、制度变迁等，这些因素 对经济增长的贡献程度因时期和 地区而异。
经济发展战略选择
平衡增长与不平衡增长
平衡增长强调各地区、各部门协调发展，而不平衡增长则主张优 先发展某些地区或部门以带动整体经济增长。
进口替代与出口导向
微观金融技术与方法优秀课件
X1 = +10 X2 = -1
E(X) = (0.5) (10) + (0.5) (-1) = 4.50
if you play this game many times, you will be a big winner How much would you pay to play this game:
And this solves the paradox
1.3 投资者行为
个人决策准则
一、确定性环境：选择与偏好 在确定性环境下分析个人的理性决策行为，需要权衡
不同抉择好坏优劣的价值尺度。建立在选择行为之上的偏 好关系（preference relation）可以用一种两维的关系 （binary relation）表述出来。
perhaps as much as a $4.50 But of course the answer depends upon your preference to risk
Fair Gambles
if the cost to play these gambles
= expected value of the outcome
U'(X) > 0
MU positive
U"(X) < 0
diminishing MU
E(U(W)) = αi U(Xi) = αi ln(Xi) = 1.39 <
an individual would pay an amount up to 1.39 units of utility to play this gamble
ixi
12i 1
2i
i1
Explaining the St. Petersburg Paradox
金融发展理论的沿革PPT公开课(25页)
素有两个：一定时期内金融活动的总量(Ft)和 该期经济活动的总量(Wt)。
2004年10月
西方货币金融理论
12.2.3 金融发展的一般趋势
戈德史密斯认为就基本发展趋势而言，各 国金融发展道路的差别并不是很大，不仅发达 国家的金融发展过程非常相似，而且发展中国 家也会迟早走上同样的发展道路。戈德史密斯 认为各国都会遵循金融发展的一般趋势，这包 括12条规律。
发展中国家的实践，他们实证考察了发展中国家推行金融自由化改革的经验和教训，对金融发展政策作了补充和扩展，认为金融改革 应具备五个前提条件：建立完善的金融监管制度；
3 金融发展的一般趋势
(三)金融约束论评述 2 金融发展与经济增长关系的实证研究
肖认为实际利率是影响货币需求的主要因素，发展中国家造成金融压制的主要手段也是对利率进行管制。
2004年10月
西方货币金融理论
(二) 肖的观点 肖认为实际利率是影响货币需求的主要因
素，发展中国家造成金融压制的主要手段也是 对利率进行管制。
2004年10月
西方货币金融理论
12.3.2 金融深化理论
要发挥金融对经济的促进作用，就应该放 弃他们所奉行的“金融抑制”政策，实行“金 融自由化”或“金融深化”。就是要放弃国家 对金融体系和金融市场过分的行政干预，放弃 利率和汇率的控制，让其充分地反映资金和外 汇的供求的实际状况，充分发挥市场的作用， 有效地控制通货膨胀。
2004年10月
西方货币金融理论
从麦金农的货币需求函数和投资函数可看 出，d p* 是一个关键变量，是影响货币需求 从而影响投资的主要因素。麦金农认为发展中 国家经济之所以发展缓慢原因就在于 d p* 太 低，许多国家甚至是负数，这既可能是由于政 府人为压低利率造成的，也可能是由于通货膨 胀过高造成的。
2004年10月
西方货币金融理论
12.2.3 金融发展的一般趋势
戈德史密斯认为就基本发展趋势而言，各 国金融发展道路的差别并不是很大，不仅发达 国家的金融发展过程非常相似，而且发展中国 家也会迟早走上同样的发展道路。戈德史密斯 认为各国都会遵循金融发展的一般趋势，这包 括12条规律。
发展中国家的实践，他们实证考察了发展中国家推行金融自由化改革的经验和教训，对金融发展政策作了补充和扩展，认为金融改革 应具备五个前提条件：建立完善的金融监管制度；
3 金融发展的一般趋势
(三)金融约束论评述 2 金融发展与经济增长关系的实证研究
肖认为实际利率是影响货币需求的主要因素，发展中国家造成金融压制的主要手段也是对利率进行管制。
2004年10月
西方货币金融理论
(二) 肖的观点 肖认为实际利率是影响货币需求的主要因
素，发展中国家造成金融压制的主要手段也是 对利率进行管制。
2004年10月
西方货币金融理论
12.3.2 金融深化理论
要发挥金融对经济的促进作用，就应该放 弃他们所奉行的“金融抑制”政策，实行“金 融自由化”或“金融深化”。就是要放弃国家 对金融体系和金融市场过分的行政干预，放弃 利率和汇率的控制，让其充分地反映资金和外 汇的供求的实际状况，充分发挥市场的作用， 有效地控制通货膨胀。
2004年10月
西方货币金融理论
从麦金农的货币需求函数和投资函数可看 出，d p* 是一个关键变量，是影响货币需求 从而影响投资的主要因素。麦金农认为发展中 国家经济之所以发展缓慢原因就在于 d p* 太 低，许多国家甚至是负数，这既可能是由于政 府人为压低利率造成的，也可能是由于通货膨 胀过高造成的。
2024版宏观经济学讲义高鸿业版本PPT课件精品
04
成本推进型通货膨胀
在没有超额需求的情况下由于供给方 面成本的提高所引起的一般价格水平 持续和显著的上涨。
06
结构性通货膨胀
物价上涨是在总需求并不过多的情况下，而对 某些部门的产品需求过多造成部分产品的价格 上涨现象。
13
菲利普斯曲线及其政策含义
菲利普斯曲线描述的是失业率与通货膨胀率之间存在的此消彼 长的关系。即失业率降低，通货膨胀率上升；失业率上升，通 货膨胀率下降。
会。
02
汇率与货币政策
全球化使得汇率和货币政策成为宏观经济调控的重要手段。各国央行需
要密切关注国际金融市场动态，适时调整汇率和货币政策以保持经济稳
定。
03
国际经济风险
全球化使得各国经济更容易受到国际经济风险的影响，如国际金融危机、
贸易战等。这需要各国加强国际合作，共同应对国际经济风险。
32
技术进步对劳动力市场影响
绿色经济发展
发展绿色经济是应对环境问题的 重要途径。通过推广清洁能源、 节能减排、循环经济等措施，促 进经济增长与环境保护的良性循 环。
环境政策与宏观调
控
政府需要制定有效的环境政策， 并将其纳入宏观调控体系。通过 环境税、绿色信贷等手段引导企 业和个人减少污染排放，保护环 境资源。
2024/1/25
2023
REPORTING
宏观经济学讲义高鸿 业版本PPT课件精品
2024/1/25
1
2023
目录
• 宏观经济学导论 • 国民收入核算与决定 • 失业与通货膨胀 • 货币政策与财政政策 • 国际经济部门 • 经济增长与经济周期 • 当代宏观经济问题与挑战
2024/1/25
2
2023 PART 01
金融学原理之金融发展与金融结构课件演示(33张)
金 融 学 原 理
需求尾随型的金融发展
是指金融发展是实体经济部门发展的结 果，市场范围的持续扩张和产品的日益 多元化，要求更有效地分散风险和更好 地控制交易成本，因而出现了对金融产 品和金融服务的需求。
金 融
这种类型的金融发展只是对实体经济部 门金融服务需求的被动反应，
学
原
理
供给引导型的金融发展
4.是若干 领导者 按照一 定的原 则、制 度科学 地排列 组合起 来的， 彼此间 相互作 用、相 互影响 的具有 高度组 织性和 能动性 的有机 整体。 这一集 体，由 其中的 最高层 的领导 者负责 和统领 ，次级 领导者 充当集 体成
5.第一种方法是不提及纠纷的具体内 容，晓 以大义 。这种 调解法 就是告 诉纠纷 的一方 或双方 ，个人 的事再 大也是 小事.
金 融 学 原 理
1.人的活动是有意识的。这决定了人 类活动 的预期 性、目 的性。
2.人类社会是有组织的。这种组织性 决定了 人类活 动的秩 序性、 规则性 ，导致 人类活 动的领 导与被 领导、 权威与 服从关 系的确 立。
3.人类社会是不断发展的。从这三方 面来说 ，人类 社会从 其诞生 开始， 就有了 领导活 动。
供给引导型的金融发展先于实体经济部 门对金融服务需求，它对经济增长自动 地起着积极的主动作用。
在供给引导型的金融发展中，金融部门
主动地动员那些滞留在传统部门的资源，
金 融
转移到能够推动经济增长的现代部门， 从而促进资源配置效率的提高，。
学
原
理
21.3-2 内生金融发展理论
金 融 学 原 理
收入约束与金融发展
8.在历史上，陶器比瓷器的出现要 早得多 ，比如 我国彩 陶时期 ，距今 约有七 千年左 右，而 到了商 代才有 原始青 瓷，可 以说瓷 器是在 陶器的 基础上 发展起 来的。
需求尾随型的金融发展
是指金融发展是实体经济部门发展的结 果，市场范围的持续扩张和产品的日益 多元化，要求更有效地分散风险和更好 地控制交易成本，因而出现了对金融产 品和金融服务的需求。
金 融
这种类型的金融发展只是对实体经济部 门金融服务需求的被动反应，
学
原
理
供给引导型的金融发展
4.是若干 领导者 按照一 定的原 则、制 度科学 地排列 组合起 来的， 彼此间 相互作 用、相 互影响 的具有 高度组 织性和 能动性 的有机 整体。 这一集 体，由 其中的 最高层 的领导 者负责 和统领 ，次级 领导者 充当集 体成
5.第一种方法是不提及纠纷的具体内 容，晓 以大义 。这种 调解法 就是告 诉纠纷 的一方 或双方 ，个人 的事再 大也是 小事.
金 融 学 原 理
1.人的活动是有意识的。这决定了人 类活动 的预期 性、目 的性。
2.人类社会是有组织的。这种组织性 决定了 人类活 动的秩 序性、 规则性 ，导致 人类活 动的领 导与被 领导、 权威与 服从关 系的确 立。
3.人类社会是不断发展的。从这三方 面来说 ，人类 社会从 其诞生 开始， 就有了 领导活 动。
供给引导型的金融发展先于实体经济部 门对金融服务需求，它对经济增长自动 地起着积极的主动作用。
在供给引导型的金融发展中，金融部门
主动地动员那些滞留在传统部门的资源，
金 融
转移到能够推动经济增长的现代部门， 从而促进资源配置效率的提高，。
学
原
理
21.3-2 内生金融发展理论
金 融 学 原 理
收入约束与金融发展
8.在历史上，陶器比瓷器的出现要 早得多 ，比如 我国彩 陶时期 ，距今 约有七 千年左 右，而 到了商 代才有 原始青 瓷，可 以说瓷 器是在 陶器的 基础上 发展起 来的。
金融学说课ppt课件
目录•金融学概述•金融市场与金融机构•货币与货币政策•国际金融与全球化•投资学与资产定价•公司金融与资本结构•金融风险管理与金融监管金融学概述金融学的定义与研究对象金融学的定义金融学是研究货币、信用、银行、金融市场等金融现象及其运行规律的科学。
研究对象金融学的研究对象包括货币、信用、银行、金融市场等金融现象，以及它们之间的相互关系和运行规律。
0102 03古代金融活动早在古代，人们就有了货币、信用等金融活动，但这些活动大多以简单的物物交换和借贷为主。
近代金融学的产生随着商品经济的发展和资本主义的兴起，近代金融学逐渐产生。
这一时期，银行、证券等金融机构开始出现，金融市场也逐步形成。
现代金融学的发展20世纪以来，随着经济全球化和金融创新的不断推进，现代金融学得到了迅速发展。
金融学的研究领域不断扩大，研究方法也不断更新。
金融学的历史与发展金融学的研究方法实证研究方法01实证研究方法是通过收集和分析实际数据来验证金融理论的有效性和适用性。
这种方法强调数据的客观性和可验证性，是金融学研究中常用的方法之一。
规范研究方法02规范研究方法是通过逻辑推理和演绎分析来研究金融现象的本质和规律。
这种方法强调理论的逻辑性和严密性，是金融学研究中重要的方法之一。
实证与规范相结合的研究方法03实证与规范相结合的研究方法是将实证研究和规范研究相结合，既注重数据的客观性和可验证性，又强调理论的逻辑性和严密性。
这种方法能够更全面地揭示金融现象的本质和规律。
金融市场与金融机构金融市场的定义金融市场是指资金供求双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。
金融市场的分类包括货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场等。
金融市场的作用促进资金融通、提供风险分散机制、发现价格等。
金融机构的分类包括银行、证券公司、保险公司、信托公司、基金公司等。
金融机构的定义金融机构是指从事金融服务业有关的金融中介机构，为金融体系的一部分，金融服务业（银行、证券、保险、信托、基金等行业）与此相应。
宏观经济学课件(高教版)
外汇市场与汇率制度
总结词
外汇市场是全球各国货币交换的场所，汇率则是各国货币相互交换的比率。不同的汇率制度对一国的 经济有重要影响。
详细描述
外汇市场是全球各国进行货币交换的场所，通过这个市场，各国可以买卖其他国家的货币。汇率则是 各国货币相互交换的比率，通常以某种主要货币（如美元）作为基准。汇率制度的不同选择对一国的 经济增长、就业和国际竞争力等方面都有重要影响。
经济政策
政府的经济政策也会影响国民收入水 平。例如，政府的财政政策和货币政 策可以刺激经济增长，提高国民收入 水平。
生产要素的效率
生产要素的效率越高，生产出的货物 和服务的数量和质量就越高，从而国 民收入水平就越高。
国际经济环境
国际经济环境的变化也会影响国民收 入水平。例如，国际贸易和投资的变 化可以影响一个国家的出口和进口， 从而影响国民收入水平。
02
货币政策工具主要包括存款准备金率 、再贴现率、公开市场操作等。这些 工具可以影响市场上的货币供应量， 进而影响利率水平。
03
中央银行通过调节货币供应量和利率 水平来影响经济活动。例如，降低存 款准备金率或再贴现率可以增加市场 上的货币供应量，从而降低利率，刺 激投资和消费；反之，提高存款准备 金率或再贴现率可以减少市场上的货 币供应量，从而升高利率，抑制投资 和消费。
通货膨胀的定义与衡量
定义
通货膨胀是指一般物价水平持续上涨的现象。
衡量指标
消费者物价指数（CPI）、生产者物价指数（PPI）、GDP平减指数等。
通货膨胀的原因与影响
需求拉动
总需求超过总供给，导致物价上涨。
成本推动
生产成本上升，企业为维持利润而提 高价格。
通货膨胀的原因与影响
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三、微观金融学的发展 （一）、微观金融学产生的背景
1、金融环境变化：金融创新、金融自由化、金融证券化 2、学术基础：有效市场理论
20世纪50年代：投资组合理论(Markowitz)、 资产选择理论(Tobin) MM理论 (Modigliani-Miller)
60年代：资本资产定价模型(Sharp-Lintner) 70年代：套利定价模型(Ross)、
15
（三）行为金融理论（Behavior Finance Theory ） 1、概念及其形成：
行为金融理论是金融市场实践发展的结果，是金融学和心 理学决策科学相结合而产生的一种交叉性边缘性理论。可用 来探讨市场演变的微观过程，从而比较好地解释一些用一般 金融理论难以解释的市场现象。
代表人物：哈佛大学的shleifer 和耶鲁大学的 Shiller 等 2、主要内容
利息率等。
形成： 货币银行学、货币经济学
研究内容： 货币理论、利率理论、汇率理论、货币政策、
银行经营管理等。
2、微观金融学
研究对象: 和个量有关的内容，包括风险、收益、定价以
及影响风险、收益、定价的市场结构和制度安排。
形成：
金融学、金融经济学、金融市场学等
3
主要研究：资本成本理论、企业价值评估与资产定价理论、
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（4）锚定效应：即市场定价中，许多主体很容易受建议的影 响，某种金融资产价格越不明朗，建议的作用就越重要。
锚定效应与价格粘性有关，历史价格会影响人们对现行价格 的判断，对新价格的形成有极为重要的影响。 （5）时间效应：如周末效应、年末效应等，人们习惯于将年 底、月末、周末作为一个投资阶段，并寄希望于年初、月初或 一周开始，其投资决策行为会发生变化，影响金融市场交易规 模、交易频率和交易价格。
四、行为金融理论问世的意义： 1、揭示了非完全竞争市场中非理性行为存在的内在机理，同时
18
说明了经济学的边缘性，有人认为金融是艺术 (Art) 而非科学 (Science), 因此，不能完全用数学或工程学工具来解释经济主体 的行为。 2、再次证明了经济学研究中应当遵循的原则： ——不要违反有效数字规则 ——要客观地使用可获得的恰当的理论 ——考虑问题的各个方面，充分利用经验判断 ——不要虚伪的“科学性”，只要提出那些令你信服的经验检 验 3、要关注金融学与其他学科的交叉，特别要关注法学和金融学 的结合，因为任何法律的制定和执行都要有利于资源配置，促 进其效益最大化。法和金融学结合有两个方面，一是研究法律19
了重要的理论依据。
3、弗里德曼发展了货币经济学
（1）认为货币数量论首先是一种货币需求理论，并将货币需
求作为资产组合决策的函数。
（2）认为货币最重要，货币对收入和物价起主要作用。
（3）承认货币有“替代效应”，但它是在包括非金融资产的广
义资产中发生的。
5
（4）用实证分析说明货币需求函数是稳定的。
4、帕廷金的理论——对古典二分法的修正
一般情况下，机构投资者容易过度自信，而当预测一再失误 时，又会对重要的信息反应不足，从而使市场暴涨或暴跌。 （3）避免悔恨：投资失误引起悔恨，为防止悔恨又导致出现 非理性行为——持有账面亏损的证券，出售账面盈利的证券。 前者为防止证券未来上涨而悔恨，后者为防证券未来下跌而悔 恨。结果，避免悔恨的心理—从众心理—专业代理。
行为金融理论认为经济主体在金融交易中常常不是按照在 严格假定条件下的最优决策模型来进行投资决策的。人们在 金融市场中的行为受以下心理活动的支配：
16
（1）期望：人们并不是完全按贝叶斯方法来调整自己 的预测 和决策，而更注重最新的经验，总是给近期发生的事件的影响 以更大的权重。这种理论能较好地解释市场中的搏彩现象以及 人们偏爱投资于债券的现象。 （2）过度反应：过度自信、反应不足
11
（五）、预期理论 预期是一种客观心理方法，是人们对与目前决策有关的某些
因素的未来变化规律和期望值进行估测。分适应性预期和理性预 期。
适应性预期是根据过去的经验形成的预期，当以往的数据变 化时，预期将随时间变化而缓慢地发生变化。
20世纪60年代以后，由MUTH提出，经LUCAS等人发展，合 理预期理论问世。认为人们的预期既要受现在和过去各种相关信 息的影响，还要受未来将会发生的信息影响，当人们得到新的信 息时，就会改变预期，使自己的预期与最佳预期一致。该理论以 “自然率假说”为基础，提出了“自然就业率”“自然产出率” 等概念
制度对金融主体的影响；二是从法学的角度研究公司金融学， 因为公司金融学的基础是公司理论，而公司理论离不开对法学 的依赖。公司金融学实际上是公司理论、公司财务和法学结合 的结果。
五、当前我国金融学发展的方向 1、用规范研究与实证研究相结合，研究我国货币政策问题，包 括货币政策的目标、货币政策传导机制、货币政策效应等。 2、以资本成本理论为核心研究金融与非金融机构的管理问题， 包括商业银行和其他金融机构的经营管理、非金融机构即一般 企业的经营管理问题。
金融学的发展与演变
1
一、金融学及其研究对象
（一）、金融
Finance: 意为财源、资金、财政、财务、金融， 又解释为Money，即货币以及和货币有关的经济活 动——融资、资金融通等。
（二）、金融学 是研究和资金融通、管理、运用有关的理论和实
务的学科。
2
（三）、金融学的分类：
1、宏观金融学
研究对象： 和总量有关的内容，包括货币、银 行、利息和
（1）交易货币化及其与生产和交换技术之间的关系
（2）货币的形成及其存在的合理性
（3）货币单位实际价值的确定及其作用
6
（4）名义货币数量与总体经济行为之间的关系 3、华莱士格言（Wallace’s Dictum）
货币不应该成为货币经济学研究的基本元素，其道理与企业不 应该成为制度组织理论的基本元素和债券不应该成为金融理论的 基本元素一样。 4、弗里德曼和施瓦兹(Schwartz)的名言
10
（四）金融约束理论 金融约束理论是指金融管理当局在金融部门创造一种寻租机会，
即有意识地为一些金融机构提供“特许权价值”，如存贷利率控 制 市场准入限制等，使这些机构能获得一个持续稳定的利润流， 让银行不为短期获益而损害社会利益。
金融约束理论对金融自由化条件尚不成熟的发展中国家有一定
的指导意义，它为发展中国家由“金融抑制”走向“金融深化” 提供 了过渡性的指导思想，也是对金融抑制论和金融深化论的补充， 它所提出的政策主张有助于推动发展中国家的金融改革，使金融 市场保持稳定和健康发展。该理论由斯蒂格利兹(Stiglitz)等提出
套利机会和无套利机会是金融学领域最重要的概念。
14
（二）、微观金融学的方法 1、弗里德曼的工具主义方法论 逻辑实证：先做假设结果，然后用各种方法证明此假设结果。 2、数学与工程学方法 德布鲁：经济学是在一个特权的地位上回应这个要求的，因为
它的两个最重要的概念——商品和价格被以一种特殊的方 法定量化了，这样，微分计算和线性代数被运用于商品的 价格空间就是理所当然的了。 微观金融学的特殊性在于它介乎于经济学和管理学之间，而 我国习惯上又将其归入应用经济学，金融创新的发展又使工程 学的方法引入微观金融学，并在金融、投资领域得到广泛应用。
讨论货币的定义并不是从原理出发，而是以对组织我们的有关 各种经济关系的知识是否有用为依据。 新货币经济学的主要论点： （1）现有货币金融体系是靠法律支撑的，市场中不存在集记账 单位与交换手段于一身的“货币”。货币的两大职能将由不同的 事
7
（2）取消货币后，可使货币理论与价值理论相统一。支付将 以多种方式进行：物物交换、普通股票、公司债券、经银 行确认的公司票据、纯银行负债。
提出将货币作为第 N+1 种商品加入瓦尔拉斯模型，来说明相
对价格和一般物价之间相互影响，建立了真正的货币经济学。
（二）新货币经济学
1、哈恩难题（Hahn’s Problem）
为什么没有内在价值的纸币在与其他商品相交换时会有正的
价值？引发了对货币本身的讨论。
2、格罗斯曼（Grossman）认为货币经济学应该研究四个问题：
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3、从制度缺陷入手研究投资学和金融资产定价问题。资产定价 理论的研究必须涉及套利问题，而套利机会是否存在和制度设 计有关。一般的资产定价理论都是建立在制度无缺陷假设之上 的，在新兴市场中，这种假设不成立，一般的资产定价模型难 以使用，因此必须研究这些缺陷对金融理论的影响，也就是研 究新兴市场的理论。 4、大力推动行为金融理论研究 5、加强法与金融结合的研究
期权定价模型(Black-Scholes-Merton)、 有效市场理论(Fama)、
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金融学与数理经济学结合产生了金融经济学，无套利理论 则是金融经济学的最重要内容，运用一般均衡的概念研究具有 市场摩擦的无套利资产定价，是现代金融理论的前沿。
对定价理论有重要贡献的包括：Arrow 的证券市场一般均 衡(1953)——Merton的证券价格一般均衡(1973)——Black & Scholes(1973)利用套利思想证明了期权定价公式——Ross的 动态证券价格理论(1978)——Harrison & Kreps证明了无套利 与等价鞅测度的等价关系(1979)——Harrison & Pliska研究连 续交易理论中的鞅与随机积分(1981)——Back & Pliska研究无 穷状态空间中资产定价的基本定理(1991)——Jacod &Shiryan 的离散时间模型中局部鞅与基本资产定价定理(1998)。
金融风险管理理论、投资组合理论、证券分析理论、金融市场
微观结构理论等。
二、宏观金融学的演变
（一）、货币经相互独立的部分：实际领 域
和货币领域。实际领域的因素决定相对价格和生产要素的所
得——构成价值理论。货币领域的因素决定一般物价水平—
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三、微观金融学的发展 （一）、微观金融学产生的背景
1、金融环境变化：金融创新、金融自由化、金融证券化 2、学术基础：有效市场理论
20世纪50年代：投资组合理论(Markowitz)、 资产选择理论(Tobin) MM理论 (Modigliani-Miller)
60年代：资本资产定价模型(Sharp-Lintner) 70年代：套利定价模型(Ross)、
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（三）行为金融理论（Behavior Finance Theory ） 1、概念及其形成：
行为金融理论是金融市场实践发展的结果，是金融学和心 理学决策科学相结合而产生的一种交叉性边缘性理论。可用 来探讨市场演变的微观过程，从而比较好地解释一些用一般 金融理论难以解释的市场现象。
代表人物：哈佛大学的shleifer 和耶鲁大学的 Shiller 等 2、主要内容
利息率等。
形成： 货币银行学、货币经济学
研究内容： 货币理论、利率理论、汇率理论、货币政策、
银行经营管理等。
2、微观金融学
研究对象: 和个量有关的内容，包括风险、收益、定价以
及影响风险、收益、定价的市场结构和制度安排。
形成：
金融学、金融经济学、金融市场学等
3
主要研究：资本成本理论、企业价值评估与资产定价理论、
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（4）锚定效应：即市场定价中，许多主体很容易受建议的影 响，某种金融资产价格越不明朗，建议的作用就越重要。
锚定效应与价格粘性有关，历史价格会影响人们对现行价格 的判断，对新价格的形成有极为重要的影响。 （5）时间效应：如周末效应、年末效应等，人们习惯于将年 底、月末、周末作为一个投资阶段，并寄希望于年初、月初或 一周开始，其投资决策行为会发生变化，影响金融市场交易规 模、交易频率和交易价格。
四、行为金融理论问世的意义： 1、揭示了非完全竞争市场中非理性行为存在的内在机理，同时
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说明了经济学的边缘性，有人认为金融是艺术 (Art) 而非科学 (Science), 因此，不能完全用数学或工程学工具来解释经济主体 的行为。 2、再次证明了经济学研究中应当遵循的原则： ——不要违反有效数字规则 ——要客观地使用可获得的恰当的理论 ——考虑问题的各个方面，充分利用经验判断 ——不要虚伪的“科学性”，只要提出那些令你信服的经验检 验 3、要关注金融学与其他学科的交叉，特别要关注法学和金融学 的结合，因为任何法律的制定和执行都要有利于资源配置，促 进其效益最大化。法和金融学结合有两个方面，一是研究法律19
了重要的理论依据。
3、弗里德曼发展了货币经济学
（1）认为货币数量论首先是一种货币需求理论，并将货币需
求作为资产组合决策的函数。
（2）认为货币最重要，货币对收入和物价起主要作用。
（3）承认货币有“替代效应”，但它是在包括非金融资产的广
义资产中发生的。
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（4）用实证分析说明货币需求函数是稳定的。
4、帕廷金的理论——对古典二分法的修正
一般情况下，机构投资者容易过度自信，而当预测一再失误 时，又会对重要的信息反应不足，从而使市场暴涨或暴跌。 （3）避免悔恨：投资失误引起悔恨，为防止悔恨又导致出现 非理性行为——持有账面亏损的证券，出售账面盈利的证券。 前者为防止证券未来上涨而悔恨，后者为防证券未来下跌而悔 恨。结果，避免悔恨的心理—从众心理—专业代理。
行为金融理论认为经济主体在金融交易中常常不是按照在 严格假定条件下的最优决策模型来进行投资决策的。人们在 金融市场中的行为受以下心理活动的支配：
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（1）期望：人们并不是完全按贝叶斯方法来调整自己 的预测 和决策，而更注重最新的经验，总是给近期发生的事件的影响 以更大的权重。这种理论能较好地解释市场中的搏彩现象以及 人们偏爱投资于债券的现象。 （2）过度反应：过度自信、反应不足
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（五）、预期理论 预期是一种客观心理方法，是人们对与目前决策有关的某些
因素的未来变化规律和期望值进行估测。分适应性预期和理性预 期。
适应性预期是根据过去的经验形成的预期，当以往的数据变 化时，预期将随时间变化而缓慢地发生变化。
20世纪60年代以后，由MUTH提出，经LUCAS等人发展，合 理预期理论问世。认为人们的预期既要受现在和过去各种相关信 息的影响，还要受未来将会发生的信息影响，当人们得到新的信 息时，就会改变预期，使自己的预期与最佳预期一致。该理论以 “自然率假说”为基础，提出了“自然就业率”“自然产出率” 等概念
制度对金融主体的影响；二是从法学的角度研究公司金融学， 因为公司金融学的基础是公司理论，而公司理论离不开对法学 的依赖。公司金融学实际上是公司理论、公司财务和法学结合 的结果。
五、当前我国金融学发展的方向 1、用规范研究与实证研究相结合，研究我国货币政策问题，包 括货币政策的目标、货币政策传导机制、货币政策效应等。 2、以资本成本理论为核心研究金融与非金融机构的管理问题， 包括商业银行和其他金融机构的经营管理、非金融机构即一般 企业的经营管理问题。
金融学的发展与演变
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一、金融学及其研究对象
（一）、金融
Finance: 意为财源、资金、财政、财务、金融， 又解释为Money，即货币以及和货币有关的经济活 动——融资、资金融通等。
（二）、金融学 是研究和资金融通、管理、运用有关的理论和实
务的学科。
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（三）、金融学的分类：
1、宏观金融学
研究对象： 和总量有关的内容，包括货币、银 行、利息和
（1）交易货币化及其与生产和交换技术之间的关系
（2）货币的形成及其存在的合理性
（3）货币单位实际价值的确定及其作用
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（4）名义货币数量与总体经济行为之间的关系 3、华莱士格言（Wallace’s Dictum）
货币不应该成为货币经济学研究的基本元素，其道理与企业不 应该成为制度组织理论的基本元素和债券不应该成为金融理论的 基本元素一样。 4、弗里德曼和施瓦兹(Schwartz)的名言
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（四）金融约束理论 金融约束理论是指金融管理当局在金融部门创造一种寻租机会，
即有意识地为一些金融机构提供“特许权价值”，如存贷利率控 制 市场准入限制等，使这些机构能获得一个持续稳定的利润流， 让银行不为短期获益而损害社会利益。
金融约束理论对金融自由化条件尚不成熟的发展中国家有一定
的指导意义，它为发展中国家由“金融抑制”走向“金融深化” 提供 了过渡性的指导思想，也是对金融抑制论和金融深化论的补充， 它所提出的政策主张有助于推动发展中国家的金融改革，使金融 市场保持稳定和健康发展。该理论由斯蒂格利兹(Stiglitz)等提出
套利机会和无套利机会是金融学领域最重要的概念。
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（二）、微观金融学的方法 1、弗里德曼的工具主义方法论 逻辑实证：先做假设结果，然后用各种方法证明此假设结果。 2、数学与工程学方法 德布鲁：经济学是在一个特权的地位上回应这个要求的，因为
它的两个最重要的概念——商品和价格被以一种特殊的方 法定量化了，这样，微分计算和线性代数被运用于商品的 价格空间就是理所当然的了。 微观金融学的特殊性在于它介乎于经济学和管理学之间，而 我国习惯上又将其归入应用经济学，金融创新的发展又使工程 学的方法引入微观金融学，并在金融、投资领域得到广泛应用。
讨论货币的定义并不是从原理出发，而是以对组织我们的有关 各种经济关系的知识是否有用为依据。 新货币经济学的主要论点： （1）现有货币金融体系是靠法律支撑的，市场中不存在集记账 单位与交换手段于一身的“货币”。货币的两大职能将由不同的 事
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（2）取消货币后，可使货币理论与价值理论相统一。支付将 以多种方式进行：物物交换、普通股票、公司债券、经银 行确认的公司票据、纯银行负债。
提出将货币作为第 N+1 种商品加入瓦尔拉斯模型，来说明相
对价格和一般物价之间相互影响，建立了真正的货币经济学。
（二）新货币经济学
1、哈恩难题（Hahn’s Problem）
为什么没有内在价值的纸币在与其他商品相交换时会有正的
价值？引发了对货币本身的讨论。
2、格罗斯曼（Grossman）认为货币经济学应该研究四个问题：
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3、从制度缺陷入手研究投资学和金融资产定价问题。资产定价 理论的研究必须涉及套利问题，而套利机会是否存在和制度设 计有关。一般的资产定价理论都是建立在制度无缺陷假设之上 的，在新兴市场中，这种假设不成立，一般的资产定价模型难 以使用，因此必须研究这些缺陷对金融理论的影响，也就是研 究新兴市场的理论。 4、大力推动行为金融理论研究 5、加强法与金融结合的研究
期权定价模型(Black-Scholes-Merton)、 有效市场理论(Fama)、
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金融学与数理经济学结合产生了金融经济学，无套利理论 则是金融经济学的最重要内容，运用一般均衡的概念研究具有 市场摩擦的无套利资产定价，是现代金融理论的前沿。
对定价理论有重要贡献的包括：Arrow 的证券市场一般均 衡(1953)——Merton的证券价格一般均衡(1973)——Black & Scholes(1973)利用套利思想证明了期权定价公式——Ross的 动态证券价格理论(1978)——Harrison & Kreps证明了无套利 与等价鞅测度的等价关系(1979)——Harrison & Pliska研究连 续交易理论中的鞅与随机积分(1981)——Back & Pliska研究无 穷状态空间中资产定价的基本定理(1991)——Jacod &Shiryan 的离散时间模型中局部鞅与基本资产定价定理(1998)。
金融风险管理理论、投资组合理论、证券分析理论、金融市场
微观结构理论等。
二、宏观金融学的演变
（一）、货币经相互独立的部分：实际领 域
和货币领域。实际领域的因素决定相对价格和生产要素的所
得——构成价值理论。货币领域的因素决定一般物价水平—