第八章期权交易策略
期权的交易策略与定价
例： 某日投资者买进一份执行价格为380美分/蒲式耳的芝加哥 期货交易所12月小麦期货看涨期权，权利金为13美分/蒲式耳。 卖出执行价格为390美分/蒲耳的芝加哥期货交易所12月小麦期货 看涨期权，权利金为6.5美分/蒲式耳。
由题可知，该投资者构造了一个牛市价差期权策略，其 到期时的盈亏状况可分为以下几种情况来讨论： 1.小麦价格高于390美分/蒲式耳
Copyright©Congxin Wu,Finance Engineering & Risk Management Research Institute
牛市差价组合
• 牛市差价组合在不同情况下的盈亏可用表13.2表示。 表13.2 牛市差价期权的盈亏状况
标的资产价格范围 STX2 X1<ST<X2 STX1 看涨期权多头的盈亏 ST―X1―c1 ST―X1―c1 -c1 看涨期权空头的盈亏 X2―ST+c2 c2 c2 总盈亏
买进看涨期权的应用
赚取权利金 为空头头寸套期保值 维持心理平衡
买进看涨期权盈亏状态图
Copyright©Congxin Wu,Finance Engineering & Risk Management Research Institute
• 卖出看涨期权
卖出看涨期权盈亏状况
S≤X：最大盈利 = 权利金 X＜S＜X+C：盈利=执行价格 + 权利金 – 市场价格 S = X+C：盈亏平衡价位 = 执行价格 + 权利金 S＞X+C：亏损 =执行价格 + 权利金 – 市场价格
Copyright©Congxin Wu,Finance Engineering & Risk Management Research Institute
期权交易的策略与风险
期权交易的策略与风险期权交易是一种金融衍生工具，它允许投资者在一定时间内以特定价格购买或出售资产。
这种交易方式为投资者提供了更大的灵活性，同时也伴随着更高的风险。
本文将介绍期权交易的基本策略和风险，帮助投资者更好地理解这一市场。
一、期权交易策略1.买入看涨期权买入看涨期权是指投资者预期某种资产的价格将会上涨，因此购买该资产的看涨期权。
如果价格上涨，投资者可以通过行使期权获得收益。
这种策略的风险在于，如果资产价格没有上涨，投资者可能会损失购买期权所需的所有资金。
2.买入看跌期权买入看跌期权是指投资者预期某种资产的价格将会下跌，因此购买该资产的看跌期权。
如果价格下跌，投资者可以通过行使期权卖出资产以获取收益。
这种策略的风险在于，如果资产价格没有下跌，投资者可能会损失购买期权所需的所有资金。
3.组合策略投资者还可以通过组合策略来降低风险并获得更高的收益。
这些策略包括：（1）买入看涨期权和卖出看跌期权策略：这种策略旨在利用不同资产之间的相关性来对冲风险。
当一种资产价格上涨时，看涨期权可以为投资者提供收益；同时，当另一种资产价格下跌时，卖出的看跌期权可以保护投资者免受损失。
（2）买入看涨期权、卖出股票策略：这种策略旨在通过买入看涨期权来对冲股票价格下跌的风险。
如果股票价格上涨，投资者可以通过行使期权获得收益；如果股票价格下跌，卖出的期权可以为投资者提供额外的收益。
（3）构建期权套利组合：投资者可以通过构建包含多个不同资产和不同到期日的期权组合来获取潜在的收益。
通过选择适当的行权价格、到期日期和资产类型，投资者可以寻找市场中的不合理价格差异，从而获得收益。
二、风险虽然期权交易为投资者提供了灵活性和机会，但同时也伴随着风险。
以下是一些主要的期权交易风险：1.价格波动风险：期权价格会受到市场波动的影响，尤其是在到期日前夕。
如果市场价格波动过大，可能会影响投资者的收益或损失。
2.杠杆风险：期权交易通常使用较少的资金来获得较大的投资回报，因此也伴随着较高的杠杆风险。
期权的价值分析和交易策略 习题及答案
第八章期权的价值分析和交易策略复习思考题8.1.什么是期权头寸的收益？什么是期权头寸的损益？8.2.用积木分析法表示欧式看涨期权看跌期权的平价关系。
8.3.用积木分析法表示看涨期权牛市差价策略的收益分布，并扩展到其他差价策略。
8.4.用积木分析法表示宽跨式策略的收益分布，并扩展到其他混合策略与碟式策略。
8.5.用积木分析法表示条式策略的收益分布。
8.6.用积木分析法表示期权的盒式组合。
8.7.期权的内在价值和远期或期货的内在价值有什么异同点。
8.8.什么是期权的实值、虚值和平值？8.9.为什么深度实值期权和深度虚值期权的时间价值趋于零？为什么接近到期日期权的时间价值迅速衰减趋于零？8.10.影响期权价值的各种因素中，哪一个因素是无法在市场信息中直接获得的，为什么？8.11.投资者卖出1份A股票的欧式看涨期权，期权9月份到期，行权价格为20元。
现在是5月份，A股票价格为18元，期权价格为2元。
如果期权到期时A 股票价格为25元，请分析投资者在整个过程中的现金流状况如何？8.12.无红利支付的股票的现货价格为30元，连续复利无风险年利率为6%。
分析该股票的行权价格为27元、有效期为3个月的欧式看涨期权的价格上限和下限。
8.13.股票的现货价格为30元，1个月后将支付红利1元，连续复利无风险年利率为6%。
分析该股票的行权价格为27元、有效期为3个月的美式看跌期权的价格上限和下限。
8.14.行权价格为25元、有效期6个月的欧式看涨期权价格为2元，标的股票价格为24元，该股票预计在2个月和5个月后各支付0.50元股息，所有期限的无风险连续复利年利率均为8%。
那么该股票为标的、行权价格为25元、有效期6个月的欧式看跌期权价格等于多少？8.15.设c1、c2和c3分别表示行权价格为X1、X2、X3的欧式看涨期权的价格，其中X3>X2>X1且X3―X2=X2―X1，所有期权的到期日相同。
请用无套利原理证明：)(5.0312c c c +≤8.16.未来有4种可能状态，资产组合在4个状态的收益为fT=[3, 6, 7, 9]’。
期权交易策略利用波动率交易获取收益
期权交易策略利用波动率交易获取收益波动率交易是一种利用期权交易的策略，通过预测标的资产的波动率变化来获取收益的方法。
在这种策略中，投资者利用波动率与期权价格之间的关系来进行交易，以期从波动率的变化中获得收益。
一、什么是期权交易策略期权交易策略是投资者在期权市场上采取的一系列投资行动和决策，旨在通过购买或卖出期权合约来获得预期的收益。
期权给予持有人在未来某一特定时间以特定价格买入或卖出标的资产的权利，而不是义务。
二、期权交易策略的种类波动率交易是期权交易策略中的一种重要方式。
除此之外，还有许多其他常见的期权交易策略，如套利交易、保值交易、多头策略和空头策略等。
不同的策略针对不同的市场情况和投资目标，可以实现不同的收益风险特征。
三、波动率交易策略的原理波动率是市场的重要参考指标，代表了市场价格的波动幅度和激烈程度。
波动率交易策略利用期权市场上的波动率与期权价格之间的关系来获得收益。
根据期权定价模型（如BS模型），期权的价格与波动率呈正相关关系。
当市场预期的波动率上升时，期权价格通常会上涨；相反，当波动率下降时，期权价格通常会下降。
投资者可以根据自己对波动率的判断，在期权市场上买入或卖出相应的期权合约，以获取预期的收益。
四、波动率交易策略的实施实施波动率交易策略需要投资者具备一定的市场分析和风险管理能力。
以下是一般情况下实施波动率交易策略的步骤：1. 市场分析：投资者需要对标的资产的市场走势和波动率进行分析和预测，以确定交易策略。
2. 期权选择：根据市场分析的结果，投资者选择合适的期权合约，包括到期日、行权价、买入或卖出等。
3. 建立交易：投资者根据期权选择进行交易，可以买入或卖出相应的期权合约。
4. 风险管理：投资者需要根据自身风险承受能力和市场情况制定合理的风险管理策略，包括止损、仓位控制等。
5. 盈利回撤：根据市场波动的变化，投资者可能会获得盈利或亏损。
在实施策略过程中，需要及时进行盈利回撤和风险控制，以确保收益的可持续性。
Chapter 8 期权的交易机制
这个价格称作交割价或执行价, 这个特定的日子称为到期日。
欧式看跌期权: 期权持有者同样是购买了某种行为的权利， 只是这时候变为按照执行价在到期日卖出标的资产。 美式期权可以在到期日前的任何时间执行, 因此可能更贵。
3.1 期权的符号
用符号K来表示交割价, T表示到期日。 当标的资产是现货时, 用St表示它的价格；
(31)
(32)
0 0 (CS CS ) (S 0 S ) S 0 (CS CS )S
(29)
(29)表示一个轮回变动中, 由delta对冲调整产生的收益近似为
2 C ( St , t ) 0 2 (CS CS )S ( S ) St2
(33)
因此，每个时间单位的收益将是上面的一半:
1 2C ( St , t ) 2 ( S ) 2 St2 (34)
• 当价格上涨时做市商卖空标的资产,当价格下降时则购回一 部分头寸。
这将产生现金收益。
4.3 其他现金流
以上说明了如果做市商用delta对冲期权多头寸时，St的波动 将产生正的现金流。 这是否隐含着一个套利机会呢？ 答案是否定的。 这个策略需要成本, 且delta对冲期权头寸也不是没有风险的. 做市商通过贷款为其头寸筹资, 会产生利息成本rC; 期权具有时间价值,在其他条件不变时期权价值会按照下面的 比率减少: Ct C(St , t ) t . 在每个时期, 从空头头寸收到的现金将产生利息rStC.
0
当St从S0移动到S+时, 新斜率 CS 比CS 更加陡峭, 做市商需要在新价格下做空更多资产St。
当St又回到S0时, 这些空头 头寸将会以比S+更低的价格S0被平仓.
周爱民《金融工程》第八章股票期权套利组合策略
若 Pt 40 ，相加也得0.75。
无论股票价格上涨或者下跌，理论上期权市
场上的盈利或亏损都会与现货市场上股票的亏损
或盈利相抵消，该投资者的净收入均为$750美元。
2020/3/21
30
上例中的投资者是买卖行使价格与现在股
价相同的期权。期权的行使价格也可以与股价 不同。比如以$0.25美元的价格买入11月份到期 的10份DELL35P，并以$6.3美元/每股的价格卖 出11月份到期的10份DELL35。可以算得无论 股票价格上涨或者下跌，该投资者的净收入均 为（6.3-0.25-5)*1000=$1050美元
26
一、单限股票期权套利策略
这种股票期权投资组合之所以被称为单限期 权套利组合，是因为其盈利只有一个限度，既是 上限，也是下限。单限股票期权套利组合一般也 有多头套利与空头套利两种形式：
（一）股票多头加买权空头再加卖权多头
（二）股票空头加买权多头再加卖权空头
2020/3/21
27
（一）股票多头加买权空头再加卖 权多头
该上限期权组合真实的利损图形也应该是一条曲线，
见图8.1.2’中的那条粗曲线。它是由现货股票空头的利
损直线与代表着卖权空头真实利损图形的那条细曲线所
合成的。
2020/3/21
14
二、下限股票期权套利策略
这种股票期权投资组合之所以被称为下 限期权(Floors)套利组合，是因为其盈利或 损失是有下限的。下限股票期权套利组合 一般也有多头套利与空头套利两种形式：
预期市场走势：熊市或波动率减小。采取这
种策略的投资者，对后市看跌，因而是股票的空
头。同时他认为股票后市跌幅不是太大，所以他
卖出1份卖权，以加大了他的利润，股票空头 “轧平”或保护投资者免受股票价格急剧下降带
期权交易的基本原理和策略
期权交易的基本原理和策略在金融市场的众多投资工具中，期权交易以其独特的魅力和复杂性吸引着众多投资者。
期权作为一种金融衍生品，为投资者提供了丰富的交易策略和风险管理手段。
那么，期权交易究竟是如何运作的？又有哪些常见的策略呢？让我们一起来揭开期权交易的神秘面纱。
一、期权交易的基本原理期权，简单来说，就是赋予买方在未来特定时间内以特定价格买入或卖出标的资产的权利。
这个权利并非义务，买方可以选择行使或者放弃。
而卖方则有义务在买方行使权利时按照约定履行交易。
期权的核心要素包括标的资产、行权价格、到期日和权利金。
标的资产可以是股票、指数、商品等各种金融资产。
行权价格是买方在行使权利时买入或卖出标的资产的价格。
到期日则是期权合约规定的最后有效日期。
权利金则是买方为获得期权权利而支付给卖方的费用。
以股票期权为例，假设投资者认为某只股票未来会上涨，就可以买入看涨期权。
如果到期时股票价格高于行权价格，投资者就可以通过行权以较低的价格买入股票，然后在市场上以更高的价格卖出，从而获利。
反之，如果股票价格低于行权价格，投资者可以选择不行权，损失的只是支付的权利金。
二、期权交易的策略1、买入看涨期权这是一种比较直接的策略，适用于投资者对标的资产价格看涨的情况。
买入看涨期权的最大损失是支付的权利金，而潜在收益则理论上无限。
但需要注意的是，只有当标的资产价格上涨超过行权价格加上权利金的总和时，投资者才能实现盈利。
2、买入看跌期权与买入看涨期权相反，买入看跌期权适用于投资者对标的资产价格看跌的情况。
当标的资产价格下跌超过行权价格减去权利金的差额时，投资者开始盈利。
最大损失同样是权利金。
3、卖出看涨期权如果投资者认为标的资产价格不会上涨超过行权价格，或者只是想通过收取权利金来增加收益，可以选择卖出看涨期权。
但需要承担在标的资产价格大幅上涨时可能面临的巨大损失。
4、卖出看跌期权当投资者认为标的资产价格不会下跌低于行权价格时，可以卖出看跌期权。
期权交易策略
期权交易策略投资者可以根据对未来标的资产价格概率分布的预期，以及各自的风险收益偏好选择适合自己的期权组合，形成相应的交易策略。
以下为投资者针对个股期权的总体根据不同标准进行了分类：一、四大基本交易策略第一做多股票认购期权含义：投资者预计标的证券将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失。
或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益，进行方向性投资。
盈亏平衡点：行权价格+权利金最大收益：无限最大损失：权利金第二.做空股票认购期权投资者预计标的证券价格可能要略微下降，也可能在近期维持现在价格水平。
盈亏平衡点：行权价格+权利金最大收益：权利金最大损失：无限第三.做多股票认沽期权投资者预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大。
如果标的证券价格上涨，投资者也不愿意承担过高的风险。
盈亏平衡点：行权价格-权利金最大收益：行权价格-权利金最大损失：权利金第四、做空股票认沽期权投资者预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平。
另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过做空期权增厚收益。
盈亏平衡点：行权价格-权利金最大收益：权利金最大损失：行权价格-权利金二、避险型交易策略1备兑股票认购期权组合何时使用：预计股票价格变化较小或者小幅上涨，实现从拥有股票中获取权利金。
如何构建：持有标的股票，同时卖出该股票的股票认购期权通常为价外期权。
最大损失：购买股票的成本减去股票认购期权权利金最大收益：股票认购期权行权价减去支付的股票价格加股票认购期权权利金盈亏平衡点：购买股票的价格减去股票认购期权权利金2.保护性股票认沽期权组合何时使用：采用该策略的投资者通常已持有标的股票，并产生了浮盈。
担心短期市场向下的风险，因而想为股票中的增益做出保护。
如何构建：购买股票，同时买入该股票的股票认沽期权。
最大损失：支付的权利金+行权价格-股票购买价格最大收益：无限盈亏平衡点：股票购买价格+期权权利金3.双限策略许多投资者喜欢保护性股票认沽期权，它能够减低风险，但同时他们也关心成本。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
➢一、价差交易策略相关术语
期权系列（Option series）： 在看涨期权和看跌期权两大类中， 凡是到期日相同或协定价格相同的 各种期权均可称为一个“期权系列”。
垂直系列(verticakl series)： 凡是到期日相同而协定价格不同的各 种期权，我们称之为一个“垂直系列” 的期权。
第八章期权交易策略
２．顶部跨式组合
顶部跨式组合（Straddle）期权交易 策略是指同时出售具有相同协议价格、相 同期限、同种股票的一份看涨期权和一份 看跌期权组成。这是一种高风险的策略， 一旦标的物价格在任何方向上有重大的变 化，其损失都是无限的。
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
➢二、条式组合和带式组合
PPT文档演模板
MP=C1+C3-2·C2 (ST≤X1或ST≥X3) ML=X2-X1-(C1+C3-2·C2) (ST=X2)
BP1=X1+(C1+C3-2·C2) BP2=X3-(C1+C3-2·C2)
第八章期权交易策略
空头蝶式价差交易盈亏分析图
PPT文档演模板
•空头蝶式看涨期权价差交易盈第八亏章期图权交易策略
•顶部跨式组合
•底部跨式组合
PPT文档演模板
第八章期raddle） 期权交易策略是指同时买进具有 相同协议价格、相同期限、同种 股票的一份看涨期权和一份看跌 期权组成。
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
底部跨式组合的盈亏分析
PPT文档演模板
•底部跨式组合的盈亏图
第八章期权交易策略
PPT文档演模板
2020/11/27
第八章期权交易策略
第一节 期权交易的基本策略
•买进看涨期权
•卖出看跌期权
•卖出看涨期权
•买进看跌期权
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
➢一、买进看涨期权
当投资者预计某种标的资产的市场 价格将上升时，他可以买进该标的资产 的看涨期权。日后若市场价格真的上升 时，且价格上涨至期权合约的协定价格 以上，则该投资者可以执行期权从而获 利，获利的多少将视市场价格上涨的幅 度来定。
对投资者来说，卖出看跌期权的目的是通 过期权费的收取来获利。投资者能否获得这一 收益，即他收取的期权费能否抵补他因出售期 权而遭受的损失还有余，取决于他们对期权标 的物的市场价格的预期是否正确。
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
四种基本交易策略的主要特征
看涨期权（买进选择权）
买入
卖出
盈 亏 图
看跌期权
第八章期权交易策略
３．熊市看涨期权价差
所谓熊市看涨期权价差是指投资者在买进一个协定 价格较高的看涨期权的同时再卖出一个到期日相同但协 定价格较低的看涨期权。
熊市看涨期权价差的最大利润、最大损失和盈亏平衡点 价格的计算方法：
在熊市看涨期权价差交易中，投资者所能获得的最 大利润是两个期权费之差。
PPT文档演模板
•看涨期权熊市正向对角组合 •看涨期权牛市反向对角组合
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
第三节 期权的其他交易策略
跨式组合
条式组合和带式组合 宽跨式组合
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
➢一、跨式组合
组合期权中非常普遍的就是跨式组合（Straddle）期 权交易策略，它由具有相同协议价格、相同期限、同种 股票的一份看涨期权和一份看跌期权组成。跨式组合分 为两种：底部跨式组合和顶部跨式组合。
•
合底 部 带 式 组
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
PPT文档演模板
2020/11/27
第八章期权交易策略
第八章期权交易策略
多头蝶式价差交易盈亏分析图
PPT文档演模板
•多头蝶式看涨期权价差交易盈第亏八章图期权交易策略
多头蝶式价差交易盈亏分析图
PPT文档演模板
•多头蝶式看跌期权价差交易盈第八亏章期图权交易策略
２．空头蝶式价差交易
空头蝶式看涨期权价差交易的最大利润、最大损失和盈 亏平衡点价格的计算方法：
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
➢三、买进看跌期权
看跌期权是期权购买者所拥有的可在未来 的某个特定时间以协定价格向期权出售者卖出 一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权 利。投资者之所以买进这种期权，是因为他预 期标的资产的市场价格将下跌。
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
➢四、卖出看跌期权
定价格、中间协定价格和最高协定价格的看涨期权的期权费，则多头蝶式看 涨期权价差交易的最大利润、最大损失和盈亏平衡点价格的计算公式可分别 列示如下：
PPT文档演模板
MP=X2-X1-(C1+C3-2·C2) (ST=X2) ML=C1+C3-2·C2 (ST≤X1或ST≥X3)
BP1=X1+(C1+C3-2·C2) BP2=X3-(C1+C3-2·C2)
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
牛市看涨期权价差交易的盈亏分析
PPT文档演模板
•假设投资者做多 头的看涨期权， 协定价格为45， 期权费为7，空头 期权执行价格为 55，期权费为4.
第八章期权交易策略
２．牛市看跌期权价差交易
所谓牛市看跌期权价差交易 是指投资者买进一个较低协定价 格的看跌期权，而同时又卖出一 个较高协定价格的看跌期权。
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
水平价差
•它有四种类型：
•（１）一份看涨期权多头与一份期限较短的看涨期权空头的组合， 称看涨期权的正向差期组合。
•（２）一份看涨期权多头与一份期限较长的看涨期权空头的组合， 称看涨期权的反向差期组合。 •（３）一份看跌期权多头与一份期限较短的看跌期权空头的组合，
称看跌期权的正向差期组合。
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
牛市看跌期权价差交易的盈亏分析
牛市看涨期权价差的最大利润、最大损失和盈亏平衡 点价格的计算方法：
在牛市看跌期权价差交易中，投资者所能获得的 最大利润是两个期权费之差。
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
牛市看跌期权价差交易的盈亏分析
PPT文档演模板
•假设投资者做多 头的看跌期权， 协定价格为40， 期权费为4，空头 期权执行价格为 60，期权费为8.
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
１．牛市看涨期权价差
所谓牛市看涨期权价差是指投资者在买进一个协定价格较低的看涨 期权的同时再卖出一个到期日相同但协定价格较高的看涨期权。
牛市看涨期权价差的最大利润、最大损失和盈亏平衡点价格 的计算方法：
在牛市看涨期权价差交易中，投资者所能获得的最大利润是两个协定 价格之差减去两个期权费之差。
c2
趋近 c2―c1 c2―c1+c1T 趋近 c2―c1
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
看涨期权正向差期组合的盈亏分布图
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
看跌期权正向差期组合的盈亏分布图
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
➢五、对角价差交易
•看涨期权牛市正向对角组合 •看涨期权熊市反向对角组合
空头蝶式价差交易盈亏分析图
PPT文档演模板
•空头蝶式看跌期权价差交易盈第八亏章期图权交易策略
➢四、水平价差
所谓水平价差（Calendar Spreads），也称为 “日 历价差”或“时间价差”，是指投资者买进离到期日 较远 的期权（简称为远期期权），同时又卖出相同协议价 格、相同数量但离到期日较近的期权（简称为近期期 权），以获得利润的期权交易方式。
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
１．条式组合
条式组合（Strip）由具有相同协议价格、相 同期限的一份看涨期权和两份看跌期权组成。
合底 部 条 式 组
•
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
２．带式组合
带式组合（Strap）由具有相同协议价格、相同期限的 两份看涨期权和一份看跌期权组成，带式组合也分底部和顶 部两种，前者由多头构成，后者由空头构成。
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
➢二、卖出看涨期权
预期的市场价格将下跌，所以他卖出标 的资产可以收取期权费，而在标的物的市场 价格下跌至协定价格或协定价格以下时，看 涨期权的购买者将自动放弃执行期权。同 时，若标的物的市场价格高于协定价格，期 权购买者将要求履约，但只要标的物的市场 价格低于协定价格和期权费用之和，看涨期 权的卖出者仍然有获利的机会，只是利润少 于他所收取的期权费而已。
•（４）一份看跌期权多头与一份期限较长的看跌期权空头的组合， 称看跌期权的反向差期组合。
PPT文档演模板
第八章期权交易策略
n 看涨期权的正向差期组合的盈亏状况
ST的范围
ST ST=X ST0
看涨期权多头的盈亏
趋近ST―X―c1 c1T―c1 趋近-c1
看涨期权空头的盈亏 总盈亏
X―ST+c2 c2
如以X1 ，X2 ，X3表示最低协定价格、中间协定价格和最高协 定价C格2 ，即X1 <X2 <X3，一般来说，X2=（X1+X3）/2；以C1， 和C3分别表示最低协定价格、中间协定价格和最高协定价格的看涨
期权的期权费，则空头蝶式看涨期权价差交易的最大利润、最大损 失和盈亏平衡点价格的计算公式可分别列示如下：
买入
卖出
期权费
支付
收入
支付
收入
潜在利润
无限
有限
无限
有限