期权交易策略
商品期权交易策略
商品期权交易策略1. Covered Call策略Covered Call策略是一种以保证金股权结构为基础的策略。
投资者持有一定数量的商品期权，同时持有相等数量的相应现货商品。
此策略的目标是通过卖出期权合约并收取权力金来获取收入，并将该收入与持有的现货商品收益相结合获得总收益。
2. Long Straddle策略Long Straddle策略是一种当投资者预测商品价格会发生显著波动时常用的策略。
投资者买入相同行使价格的看涨和看跌期权合约。
无论商品价格是上涨还是下跌，投资者都可以获得收益。
然而，要在此策略中获利，商品价格必须以至少超过行使价格和期权的权益金的总和的幅度波动。
3. Bull Spread策略Bull Spread策略是一种投资者预测商品价格会上涨时采用的策略。
投资者同时买入低行使价格的看涨期权合约，并卖出高行使价格的看涨期权合约。
通过这种方式，投资者可以限制投资成本，并在商品价格上涨时获得利润。
4. Bear Spread策略Bear Spread策略是一种投资者预测商品价格会下跌时采用的策略。
投资者同时买入高行使价格的看跌期权合约，并卖出低行使价格的看跌期权合约。
通过这种方式，投资者可以限制投资成本，并在商品价格下跌时获得利润。
5. Short Strangle策略Short Strangle策略是一种当投资者预测商品价格会保持在一定范围内波动时常用的策略。
投资者同时卖出相对较高和相对较低行使价格的看涨和看跌期权合约。
只有当商品价格在两个行权价格之间波动时，投资者才会获得最大收益。
需要注意的是，商品期权交易具有高风险和高回报的特性，投资者应该在了解相关市场和行业的基本面和技术面情况下，谨慎选择和执行交易策略。
商品期权交易策略
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（一） 牛市看涨期权垂直套利
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牛市看涨期权垂直套利综合分析表
策略 使用范围 买1份低执行价格看涨期权，卖1份更高执行价格的看涨 期权 预测价格将上涨到一定水平。买方希望从后市波动中受 益，但又缺乏明显信心，所以买进看涨期权，同时又通 过卖出看涨期权来降低权利金成本。如果标的物价格下 跌，后者将限制损失；如果标的物价格上涨，后者将又 限制收益 净权利金（收取的权利金-支出的权利金） （高执行价格-低执行价格）-最大风险
最大风险
最大收益
（高执行价格-低执行价格）-净权利金
损益平衡点 低执行价格+最大收益；高执行价格-最大风险
履约后头寸 看跌期权多头转换为标的物空头，看跌期权空头转换为 标的物多头
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小结： 这是看淡后市的保守投资策略。投资者看淡后市，但认为 后市未必会大跌，反而市况可能会进入反复调整，因此， 时间价值的耗损可能对单独买入看跌期权不利。此外，投 资者认为单独买入看跌期权的权利金太贵，希望可以减少 支出。由于预测当市价跌至某个价位水平时，他会将期权 平仓获利，因此，他不需要该水平下的进一步获利机会， 如果能在卖出一份看跌期权，则可收取权利金。于是，他 买入了高执行价格的看跌期权，同时又卖出了低执行价格 的看跌期权。
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• 水平套利之所以能获利，主要是因为远期 期权与近期期权有着不同的时间价值的衰 减速度。在正常情况下，近期期权的时间 价值要比远期期权的衰减更快，因此，水 平套利的一般做法是买进远期期权，卖出 近期期权。
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4、跨式套利交易策略
跨式套利（Straddle），也叫马鞍式期权，骑墙组合、 等量同价对敲期权等，是指以相同的执行价格同时买进或 卖出不同种类的期权
八种常用期权策略
八种常用期权策略1、买入瞧涨期权（Long Cａll)买入瞧涨期权就就是上市期权推出以来最流行得一种交易策略。
在学习更复杂得瞧涨与瞧跌策略之前,普通投资者应该先透彻理解关于买入与持有瞧涨期权得一些基础知识。
①行情判断:瞧涨或强烈瞧涨①目得与好处这一策略对于投资者得吸引力在于它投入得资金量较小,以及做多瞧涨期权所提供得金融杠杆。
投资者主要得动机就就是获得标得证券价格上涨所带来得回报。
要获得最佳得回报,还必须选择恰当得期权(到期日与执行价格）。
一般来讲,瞧涨期权“价外”（oｕt－of－ｔhｅ-money)得程度越高,策略得瞧涨程度越高,因为标得股票需要更大得涨幅才能让期权达到盈亏平衡点。
①风险与报酬属性最大利润:无限最大亏损：有限(期权费）到期时可获利润(假设股价高于盈亏平衡点):股价－执行价格-期权费您得最大利润取决于标得证券得潜在价格涨幅，从理论上来讲就就是无限得。
期权到期时,一份“价内”瞧涨期权得价值通常等于它得内在价值。
潜在亏损虽然就就是有限得,但最高可以损失100%得期权费（即您购买期权所支付得价格)。
无论您购买瞧涨期权得动机就就是什么,都应该衡量您得潜在回报与损失所有期权费得潜在亏损。
①盈亏平衡点：执行价格＋期权费这就就是期权到期时得盈亏平衡点,然而在到期之前,由于合约得市价中还包含剩余得时间价值,盈亏平衡点可能发生在低一些得股票价位。
①波动率得影响:波动率上升为正面,下降为负面,波动率对期权价格得影响发生在时间价值得那一部分。
①时间衰减:负面影响期权价格得时间价值部分通常会随着时间流逝而下降或衰减（ｔime decay)。
随着合约接近到期日,时间价值会加速衰减。
２、买入瞧跌期权(Long Puｔ)做多瞧跌期权就就是投资者希望从标得股票价格下跌中获利得理想工具。
在了解更复杂得瞧跌策略之前，投资者应该先彻底理解买入与持有瞧跌期权得基础知识。
①行情判断:瞧跌①目得与好处买入瞧跌期权而不持有标得股票就就是一种纯粹方向性得瞧空投机策略。
期权交易策略
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3. Long position in a stock + short call
=short put?
This is known as writing a covered call (出售有保护的看涨期权/抛 补看涨期权)。投资者出售看涨期权，就得到了一笔权利金，这将在 标的资产价格下跌过程中提供保护，但若标的资产价格大幅下跌时， 有限的权利金无法弥补标的资产大幅下跌所带来的损失。
It can be created by buying a call with a relatively low strike price, X1; buying a call option with a relatively high strike price, X3; and selling two call options with a strike price, X2, halfway between X1 and X3. 一般而言， X2 与当前的标的资产(股票)价格较为接近。 如果预计标的资产价格变化不大，可采用该策略。
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Stock price range ST X 2 X1<ST<X2 STX1
Payoff from long put 0 -c2 X2―ST―c2 X2 ― ST―c2
Payoff from short put 0+c1 0 +c1 ST―X1 +c1
Total payoff 0+c1―c2 X2 ― ST+c1―c2 X2 ― X1 +c1―c2
Profit
X1
X2
ST
利用卖权的牛市差价，当市 场价格较高时(＞X2)，赚取 期权价格的差价；当价格较 低时，亏损出现。当低于X1 时，亏损X2-X1(不考虑前期 费用)。
期权交易策略
期权交易策略投资者可以根据对未来标的资产价格概率分布的预期，以及各自的风险收益偏好选择适合自己的期权组合，形成相应的交易策略。
以下为投资者针对个股期权的总体根据不同标准进行了分类：一、四大基本交易策略第一做多股票认购期权含义：投资者预计标的证券将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失。
或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益，进行方向性投资。
盈亏平衡点：行权价格+权利金最大收益：无限最大损失：权利金第二.做空股票认购期权投资者预计标的证券价格可能要略微下降，也可能在近期维持现在价格水平。
盈亏平衡点：行权价格+权利金最大收益：权利金最大损失：无限第三.做多股票认沽期权投资者预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大。
如果标的证券价格上涨，投资者也不愿意承担过高的风险。
盈亏平衡点：行权价格-权利金最大收益：行权价格-权利金最大损失：权利金第四、做空股票认沽期权投资者预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平。
另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过做空期权增厚收益。
盈亏平衡点：行权价格-权利金最大收益：权利金最大损失：行权价格-权利金二、避险型交易策略1备兑股票认购期权组合何时使用：预计股票价格变化较小或者小幅上涨，实现从拥有股票中获取权利金。
如何构建：持有标的股票，同时卖出该股票的股票认购期权通常为价外期权。
最大损失：购买股票的成本减去股票认购期权权利金最大收益：股票认购期权行权价减去支付的股票价格加股票认购期权权利金盈亏平衡点：购买股票的价格减去股票认购期权权利金2.保护性股票认沽期权组合何时使用：采用该策略的投资者通常已持有标的股票，并产生了浮盈。
担心短期市场向下的风险，因而想为股票中的增益做出保护。
如何构建：购买股票，同时买入该股票的股票认沽期权。
最大损失：支付的权利金+行权价格-股票购买价格最大收益：无限盈亏平衡点：股票购买价格+期权权利金3.双限策略许多投资者喜欢保护性股票认沽期权，它能够减低风险，但同时他们也关心成本。
第八章期权交易策略
第八章期权交易策略
期权交易策略是根据投资者的风险承受能力和对未来市场的预期来制
定的交易策略，它既可以用来获取短期利润，也可以用来获得长期收益。
期权交易的具体策略可以从两个层面分析：交易策略和投资策略。
一、交易策略
1、空头博弈策略：即利用期权多头占优的性质，投资人开仓买入期权，以获取价格波动的利润，这叫做空头博弈策略。
2、多头博弈策略：即投资人卖出期权，以获取价格波动的利润，这
叫做多头博弈策略。
3、期权大户策略：期权大户策略是指当大量期权买家报价低于大量
期权卖家报价时，投资者可以买入期权，也可以卖出期权，以获取收益。
4、衍生交易策略：这是投资者利用不同的衍生行为制定的交易策略，比如套利、套期保值等。
二、投资策略
1、期权组合投资：期权组合投资是指投资者组合多种期权，以实现
获取长期的投资收益。
2、期权组合对冲策略：期权组合对冲策略是指投资者将价值相关的
期权进行组合投资，以利用价格变动实现收益。
3、期权资产配置策略：期权资产配置策略是指投资者根据可用资金
的大小，将期权投资比例分配到目标股票，以交易期权获取收益。
期权的交易策略范文
期权的交易策略范文期权交易策略是根据市场环境、个人风险承受能力和投资目标制定的，下面将介绍几种常见的期权交易策略。
1. 覆盖策略（Covered Call）覆盖策略是一种基本的期权交易策略，适用于持有标的资产的投资者。
投资者同时购买股票，然后出售相同数量的看跌期权合约。
这样可以在期权合约到期时收取期权权利金，从而降低持有股票的成本。
如果标的资产价格在期权到期时低于行权价格，投资者的收益会略低于市场涨幅，但仍然可以获取一定收益。
如果标的资产价格在期权到期时高于行权价格，投资者的收益将被卖出的股票所限制。
2. 飞鹰策略（Iron Condor）飞鹰策略是一种非常常见的收入型期权策略。
该策略适用于投资者认为标的资产价格将在一定区间内波动的情况下。
投资者同时卖出一个较高的看涨期权合约和一个较低的看跌期权合约，并购买一个更高和更低的期权合约来保护风险。
这样，投资者可以在期权到期时收取权利金。
只要标的资产价格在设定的区间内，投资者将获得最大利润。
然而，如果标的资产价格超出了设定的区间，投资者将面临潜在的损失。
3. 保险策略（Protective Put）保险策略适用于持有股票的投资者，希望在股票价格下跌时保护自己的投资。
投资者购买等量的看涨期权合约和股票，这样即使股票价格下跌，看涨期权的价值将上涨。
因此，投资者的损失将被看涨期权的价值所抵消，从而保护投资。
4. 合成策略（Synthetic Positions）合成策略是一种通过组合不同期权合约来模拟标的资产的收益和风险的策略。
例如，投资者可以同时购买一个看涨期权和卖出一个看跌期权，以模拟持有股票的收益和风险。
这样的策略可以在投资者无法直接购买标的资产时，或者希望以更低的成本和风险进行交易时使用。
然而，由于合成策略涉及多个期权合约的组合，投资者需要密切关注每个合约的价格和行权价格，以确保策略的效果。
5. 配对交易策略（Pair Trading）配对交易策略是一种通过同时买入和卖出相关的期权合约来进行的策略。
常见期权交易策略
常见期权交易策略一、单边交易 (2)1、买入认购期权（Long Call） (2)2、买入认沽期权（Long Put） (2)3、卖出认购期权（Short Call） (2)4、卖出认沽期权（Short Put） (2)二、套利交易 (2)1、牛市看涨价差组合 (2)2、牛市看跌价差组合 (3)3、熊市看涨价差组合 (3)4、熊市看跌价差组合 (4)5、买进蝶式价差组合 (5)6、卖出蝶式价差组合 (5)7、基差看涨期权组合 (6)8、基差看跌期权组合 (7)9、买进跨式组合 (8)10、卖出跨式组合 (8)11、买进勒式组合 (9)12、卖出勒式组合 (10)三、套保交易 (10)1、持保立权策略（Covered Call） (10)2、保护性看跌期权策略（Protective Put） (11)3、抛补期权组合策略 (12)4、双限期权策略（Collar ） (12)一、单边交易1、买入认购期权（Long Call）操作背景：投资者强烈看好后市，标的物价格会持续上涨。
2、买入认沽期权（Long Put）操作背景：投资者强烈看空后市，标的物价格会持续下跌。
3、卖出认购期权（Short Call）操作背景：投资者认为后市震荡偏空，标的物价格呈现不涨的态势，故卖出认购期权，可以获得权利金收入。
4、卖出认沽期权（Short Put）操作背景：投资者认为后市震荡偏多，标的物价格呈现不跌的态势，故卖出认沽期权，可以获得权利金收入。
二、套利交易1、牛市看涨价差组合策略：买入一份实值看涨期权，卖出一份虚值看涨期权，期权有相同的到期日。
市场预期：牛市风险：有限回报：有限盈亏平衡点：买入看涨期权行权价+支付的净权利金2、牛市看跌价差组合策略：买入一份虚值看跌期权，卖出一份实值看跌期权，期权有相同的到期日。
市场预期：由中性到偏多风险：有限回报：有限盈亏平衡点：卖出看跌期权行权价-收到的净权利金3、熊市看涨价差组合策略：买入一份虚值看涨期权，卖出一份实值看涨期权，期权有相同的到期日。
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K 2 的看涨期权来构成；或者通过买入一份执行价为 K1的看跌期权并同时卖出一
K1 K2 ）。 份执行价为 K 2 的看跌期权来构成（其中，
投资者持有由看涨期权构造的牛市价差组合时，一方面通过买入看涨期权来 获取行情上涨时的收益，另一方面通过卖出看涨期权来降低期初投资成本。由于 期初买入的低执行价看涨期权价格高于卖出的高执行价看涨期权，因此在期初需 要一定的初始投资。 投资者持有由看跌期权构造的牛市价差组合时，一方面可以通过卖出看跌期 权来获取一定的收益，另一方面通过买入看跌期权来对冲行情下跌的风险。由于 期初买入的低执行价看跌期权价格低于卖出的高执行价看跌期权，因此在期初时
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带式组合
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二：课题研究主要内容及交易原理
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二：课题研究主要内容及交易原理
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课题研究开展方式、方法 1、深入实体企业进行实地调研，获取市场最新需求；
通过拜访几家省内外大型实体企业，如山东亚太中慧集团、天津聚龙集团、 上海益复资产管理公司，了解客户的实际需求，经过沟通协商由产品设计人 员提出风险管理方案，产品定价人员经测算报出价格，根据场外期权价格与 客户进行进一步沟通交流之后进行交易，同时，我方交易人员在场内市场进 行实时对冲。 2、与同领域金融机构进行研讨、交流，总结模式经验； 举办第一、二届场外衍生品业务机构间会议，搭建平台，召集同行业场外 业务专家共同交流。 通过与新湖、永安、申万、东吴等多家开展场外期权业务的金融机构进行 分单交易了解行业内动态；
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课题研究主要内容及交易原理 2、场外、场内对比与影响
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二：课题研究主要内容及交易原理
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课题研究主要内容及交易原理 2、场外、场内对比与影响
场内外市场各自具有优势与一定的局限性，无法互相替代而是处于一种 互相促进，缺一不可的关系中。 ① 大规模场外市场提供多样性，带动场内市场活跃度； ② 场外期权对冲依赖场内期权市场； ③ OTC衍生品交易趋势：场外交易，场内清算；
2、山东亚太中慧集团
于8月11日豆粕期货1501合约价格3326元/吨时，中慧卖出5000吨、11月 27日到期、执行价格3400元/吨的看涨期权，获得83.35元/吨的期权费，总 计41.68万元。鲁证通过对冲交易实现7万元左右的收入。
本单交易期初保证金占用为40余万元，在对冲过程中由于持有其他6000 吨豆粕期权的期货对冲头寸，执行的操作共计约8300手，因此产生的资金 占用成本与交易手续费成本共计约4000元。
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场外期权业务实际问题与建议 2、面向交易所的建议
① 业务模式建议
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场外期权业务实际问题与建议 2、面向交易所的建议
② 合约规则设计建议 选择铁矿石、棕榈油、豆 粕三个优良品种作为大商
合约标的物 合约类型 交易代码* 交易单位 报价单位 最小变动价位 标的物合约月份 铁矿石期货合约 看涨期权、看跌期权 IYYMM-C(P)-EP 50 手（5000 吨）铁矿石期货合约 元（人民币）/吨 0.01 元/吨 1、5、9 月 美式。买方可在到期前任一交易日的交易时间，以及到期日 15:30 之前提交行 权相关指令。 行权价格 行权价格间距 交割方式 交易时间 最后交易日 到期日 上市交易所 行权价格间距的整数倍 N*100<EP≤(N+1)*100，行权价格间距为 N*5 元/吨; 现金交割 每周一至周五上午 9:00～11:30，下午 13:30～15:00，以及交易所规定的其他 时间 合约标的物交割月份前四个月的每个第 5 个交易日 同最后交易日 大连商品交易所
F. 对违约会员的处置制度
G. 逐日盯市制度
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场外期权业务实际问题与建议 2、面向交易所的建议
③ 清算、风控建议 2、风控制度建议：采用有效、成熟的保证金系统 A. SPAN系统（1986年美国期权清算所） B. TIMS系统（1998年美国芝商所） C. STANS系统（2006年美国期权清算所）
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三：场外期权业务实际问题与建议
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场外期权业务实际问题与建议 1、场外期权业务实际开展中遇到的问题
① 场外期权价差较大，成本较高； 缺乏场内期权对冲途径，对冲成本高，风险大。 ② 场外期权市场推广不足； 国内开展业务时间段，客户群体接受度低，从业人员水平不足。 ③ 场外期权流动性不足； 行业内开展业务范围小，规模小，机构间拆单能力不足。 ④ 场外期权业务存在信用风险。 缺乏标准化双边清算、中央清算方，违约风险高。
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课题研究主要内容及交易原理 3、场外期权操作实务流程
场外期权业务开展拥有完整的操作体系，规 范的流程可以确保业务开展的质量。 ① 业务推广阶段：整合资源，定位客户群体； ② 客户需求分析阶段：深入实体企业，切实 分析实际需求； ③ 产品设计阶段：根据需求出具风险管理方 案，再次沟通后敲定价格形成最终方案； ④ 协议签署阶段：签署官方发布主协议、补 充协议后，完成交易，同时，鲁证期货进行场
期权交易策略简介
——场外衍生品部
2016.02 http:/
期权交易策略
仅由看涨（跌）期权构 建
同时由看涨期权和看跌 期权构建
牛市价差 组合
熊市价差 组合
蝶式价差 组合
日历价差 组合
跨式组 合
序列组 合
带式组 合
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牛市价差组合 牛市价差组合
牛市价差组合通过买入一份执行价为K1的看涨期权并同时卖出一份执行价为
K1 K3 2K2 ）。
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蝶式价差组合 反向蝶式价差组合
由上图可知，投资者持有反向蝶式价差组合可在行情接近于K 2 时 遭受
K 2 时获取一定的收益。该策略适用于预期行情偏 一定的损失，在行情远离
离目前价位较大时的情形。
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日历价差组合
正向日历价 差组合
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ST
熊市价差组合
由上图可知，投资者持有熊市价差组合可在行情下跌时获取一定的收益。因 此，熊市价差组合是一种适用于行情下跌但跌幅不大情形的期权交易策略。
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蝶式价差组合
正向蝶式 价差组合
蝶式价差 组合 反向蝶式 价差组合
看涨期权 构成 看跌期权 构成
看涨期权 构成
看涨期权构 成
看跌期权构 成 看涨期权构 成
日历价差组 合
反向日历价 差组合
看跌期权构 成
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日历价差组合 正向日历价差组合
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日历价差组合 反向日历价差组合
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跨式组合
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序列组合
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带式组合
底部带式组合 带式组合 顶部带式组合
内对冲；
⑤ 结算阶段：通过平仓或行权进行场外期权 了结，后根据合约进行双边清算。
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课题研究主要内容及交易原理 4、场外期权应用策略分析
场外期权作为新型风险管理工具为企业提供多样化的定制产品，企业在 使用时有多种选择，根据不同的要素选择产生不同的效果。 ① 企业持有现货库存，卖出场外期权增值库存，规避库存贬值风险； ② 企业计划进行采购或持有现货库存，购入场外期权作为价格保险，完全 覆盖价格波动的损失； ③ 购买单一期权成本较高，卖出单一期权存在风险，进行场外期权组合交 易，在控制套保成本的同时锁定风险。
K 2 的看涨期权来构成；或者通过买入一份执行价为K1 的看跌期权并同时卖出一份
K1 K2 ）。 执行价为K 2 的看跌期权来构成（其中，
投资者持有由看跌期权构造的熊市价差组合时，一方面可以通过买入看跌期
权在行情下跌时获取收益，另一方面可以通过卖出看跌期权来降低期初投资成本
。由于期初买入的高执行价看跌期权价格高于卖出的低执行价看跌期权，因此在 期初时需要一定的初始投资。 投资者持有由看涨期权构造的熊市价差组合时，一方面可以通过卖出看涨期 权来获取一定的收益，另一方面通过买入看涨期权对冲行情上涨的风险。由于期 初买入的高执行价看涨期权价格低于卖出的低执行价看涨期权，因此在期初可以 获取一定的收益。
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看跌期权 构成
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蝶式价差组合 正向蝶式价差组合
正向蝶式价差组合可以通过买入一份执行价为 K1 的看涨期权，卖出两份执 行价为 K 2 的看涨期权，同时买入一份执行价为 K3 的看涨期权来构建（其中
K1 K3 2K2 ）。也可通过买入一份执行价为K 的看涨期权，卖出两份执行 1
可获取一定的收益。
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牛市价差组合
由上图可知，投资者持有牛市价差组合可在行情上涨时获取一定的收益。因 此，牛市价差组合是一种适用于行情看涨但涨幅不大情形的期权交易策略。
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熊市价差组合 熊市价差组合
熊市价差组合通过买入一份执行价为K1 的看涨期权并同时卖出一份执行价为
所场外期权推广试验品种。行权方式
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场外期权业务实际问题与建议 2、面向交易所的建议
③ 清算、风控建议 1、清算制度建议：大商所作为中央清算方参与到场外市场期权交易中来 所需的具体制度设定 A. 保证金制度 B. 合约类标准化制度 C. 全员结算制度 D. 多层次的资金缓冲制度 E. 操作风险缓释制度
价为 K 2 的看涨期权，同时买入一份执行价为K3 的看涨期权来构建（其中
K1 K3 2K2 ）。
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蝶式价差组合 正向蝶式价差组合
由上图可知，投资者持有正向蝶式价差组合可在行情接近于 K 2 时 获取正的收