奥飞娱乐股份有限公司投资价值分析
上市公司财务分析及发展建议--以奥飞娱乐为例
!"#$%&'(#&')%*北方经一、奥飞娱乐简介奥飞娱乐股份有限公司（以下简称“奥飞娱乐”）是中国目前最具实力和发展潜力的动漫及娱乐文化产业集团公司之一，以发展民族动漫文化产业，让快乐与梦想无处不在为使命，致力构筑“东方迪士尼”，营业包括内容创作、影视、游戏、媒体、消费品、主题业态等。
奥飞娱乐作为我国首家上市的动漫企业，如今已形成一个环环相扣、优势互补的产业链，是国内动漫行业中具有代表意义的企业。
二、奥飞娱乐财务分析（一）盈利能力趋势向好本文选取净利润率、销售毛利率、净资产收益率、成本费用利润率来衡量奥飞娱乐的盈利能力水平，并结合行业平均数据对比分析奥飞娱乐在2016—2019年间盈利能力的变化。
1.净利润率的比较。
奥飞娱乐2016—2019年净利润率分别为14.2%、1.88%、-59.57%和3.82%，前三年呈直线下降的趋势，而后有回升趋势。
与行业均值相比，奥飞娱乐三年间的净利润率均低于行业平均水平。
根据奥飞娱乐的财务报表可知，在2016—2018年，其净利润逐年下降，导致该公司净利润率下降的主要原因是公司应收账款余额的增长，导致计提的坏账准备和资产减值损失随之增加。
而公司在2019年业务架构体系调整，战略性调整玩具业务品类结构，采取人才激励政策及组织优化等多项变革，使公司业绩反转，净利润率有所回升，盈利能力有所提升。
2.销售毛利率的比较。
奥飞娱乐2016—2019年销售毛利率分别为48.06%、42.54%、40.14%和46.59%，前三年逐年下降，2019年有所提升。
根据奥飞娱乐的财务报表可知，其主营业务收入在2016—2017年存在迎来小幅度上涨，而在2018年，却大幅度下跌，营业成本变动较小，导致销售毛利率下降。
而在2019年，公司主动调整业务结构，销售毛利率较2018年有所回升。
3.净资产收益率的比较。
奥飞娱乐2016—2019年的净资产收益率分别为10.39%、1.89%、-41.59%和2.98%。
002292奥飞娱乐2022年决策水平分析报告
奥飞娱乐2022年决策水平报告一、实现利润分析2022年利润总额为负17,690.38万元，与2021年负45,830.9万元相比亏损有较大幅度减少，下降61.40%。
企业亏损的主要原因是内部经营业务，应当加强经营业务的管理。
2022年营业利润为负19,065.72万元，与2021年负47,197.56万元相比亏损有较大幅度减少，下降59.60%。
二、成本费用分析奥飞娱乐2022年成本费用总额为277,441.96万元，其中：营业成本为183,228.02万元，占成本总额的66.04%；销售费用为33,309.9万元，占成本总额的12.01%；管理费用为40,411.19万元，占成本总额的14.57%；财务费用为2,309.57万元，占成本总额的0.83%；营业税金及附加为1,224.51万元，占成本总额的0.44%；研发费用为16,958.78万元，占成本总额的6.11%。
2022年销售费用为33,309.9万元，与2021年的41,329.93万元相比有较大幅度下降，下降19.4%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2022年销售费用出现较大幅度下降，但营业收入并没有多大变化，表明企业销售费用控制良好，销售策略正确。
2022年管理费用为40,411.19万元，与2021年的39,809.09万元相比有所增长，增长1.51%。
2022年管理费用占营业收入的比例为15.21%，与2021年的15.05%相比变化不大。
三、资产结构分析奥飞娱乐2022年资产总额为550,758.69万元，其中流动资产为215,206.8万元，主要以存货、货币资金、应收账款为主，分别占流动资产的38.06%、33.62%和16.29%。
非流动资产为335,551.88万元，主要以商誉、其他权益工具投资、长期股权投资为主，分别占非流动资产的43.66%、12.66%和12.58%。
企业营业环节占用的资金数额较大，约占企业流动资产的41.31%，说明市场销售情况的变化会对企业资产的质量和价值带来较大影响，要密切关注企业产品的销售前景和增值能力。
奥飞娱乐股份有限公司财务分析
单位：万元
2019
2018
2017
129529 0 0 0
41466 12447 10246 2827
0 3519
----6661 528
150423 ----
41658 9828 10351 4245 898 1429
----22473 697
128234 --186
41949 6722 12539 6235 3304 5915
79847 ---
47791 ---
52762 22713 30050
-30050
------28895 -205317 5273 -17709 219 415100 668681
101702 ---
45445 ---
51094 19727 31367
-31367 1462
-----53040 -293174 5575 -8731 165 540661 836394
商誉(万元) 长期待摊费用(万元) 股权分置流通权(万元) 递延所得税资产(万元) 其他非流动资产(万元) 非流动资产合计(万元)
资产总计(万元)
0 0 0 46283 -0 52634 23386 29247 -29247 250 --0 -0 27547 0 208070 4227 -19070 33 404908 624409
元) 应收票据(万元)
应收账款(万元)
预付款项(万元)
应收保费(万元)
应收利息(万元)
应收股利(万元)
其他应收款(万元) 买入返售金融资产(
万元) 存货(万元)
待摊费用(万元)
其他流动资产(万元)
流动资产合计(万元)
奥飞娱乐商业模式的嬗变IP运营的投资条件和增值能力相当重要奥飞娱乐
奥飞娱乐商业模式的嬗变 IP 运营的投资条件和增值能力相当重要奥飞娱乐从小喇叭、四驱车、悠悠球到《铠甲勇士》、《巴啦啦小魔仙》、《喜羊羊与灰太狼》，他，蔡东青，奥飞娱乐创始人，绑架了 80、90、00 后三代人的童年。
蔡东青家族 200 多亿儿童商业帝国的暗地里，是神奇且深不见底的折腾术，能成为行业翘首，除了勤奋拼搏、学习能力强外，更在于商业模式的扩充，以及盈利模式的探索与创新。
吹喇叭起家，做 300 亿小孩子生意澄海奥飞娱乐创始人蔡东青，生于 1969 年 4 月，祖籍广东汕头澄海。
蔡东青是家中兄弟中的老大，下面还有二个弟弟蔡晓东、蔡立东，父母都是普通的澄海农民，家境贫寒，更没有什么显赫的身世。
早年，蔡东青的爷爷曾经到新加坡做工，后回乡务农。
潮汕人重视族亲关系，祠堂文化盛行。
以澄海为例，分布在城区东南西北的蔡氏祠堂就有 14 座，其中，西门蔡氏名贤家庙最为出名。
包括蔡东青在内的西门蔡氏宗亲，尊北宋著名政治家、书法家蔡襄为先祖，并尊蔡襄的第六代裔孙蔡规甫为开基始祖。
蔡氏名贤家庙，又名忠惠公家庙，堂号思敬堂，家庙大门有对联曰：名贤家声远，闢望世泽长思敬堂的思，代表着思齐前贤循正道，而敬则含有敬念我祖薦明禋之意。
西门蔡氏的开基祖蔡规甫，官居潮州知府，先祖蔡襄，乃北宋名臣，北宋著名政治家、书法家，曾经出任福建泉州、福州知府，蔡襄是莆田人，著名的洛阳桥就是他在泉州任上主持建造的。
在蔡氏名贤家庙，不仅陈列着蔡襄的书法，比如他书写的奏书，建造洛阳桥的《万安桥记》等，还有蔡氏家风格言。
为宏扬先祖崇德向善的家族文化，蔡东青除了在家乡修筑路道，还与其他企业家创设西门慈悲会，开展扶危济困公益慈悲活动。
奥飞娱乐(奥飞动漫)创始人蔡东青世界玩具看中国，中国玩具看广东，广东玩具看澄海。
中国是世界上最大的玩具生产和出口基地，同时还是世界第二大玩具消费国。
全球玩具市场超 70%、欧盟超 80%的产品，是由中国创造，而广东又是中国最大玩具生产及出口基地，占中国玩具出口一半以上的份额，而广东的玩具礼品业多集中于澄海，同时也是该区域工业的第一支柱产业。
基于现金流量的企业价值评估—以奥飞娱乐为例
基于现金流量的企业价值评估—以奥飞娱乐为例摘要资本市场在我国经济发展过程中也发挥着重要的不可替代的作用，但我国资本市场还不完善，尤其是以散户为主的投资主体在投资股票时极容易出现追涨杀跌，价值投资理念还不深入，严重影响着证券市场的稳定发展。
因此，树立正确的价值投资理念、正确合理地评估企业的价值对投资者尤其是中小投资者具有重大的意义。
随着我国高新技术企业的发展，资本市场上对高新技术企业也给了比较理性的估值，高新技术企业经过多年的沉淀已形成了一套完整的产业链，高新技术企业的投资价值也越来越显现。
奥飞娱乐作为一家具有竞争力的高新技术企业，其市场规模在不断扩大，其价值更是不言而喻，所以，本文以奥飞娱乐作为研究对象具有重要的现实意义。
本文首先对A公司进行了介绍，选用DCF模型对A公司进行价值分析，同时探讨A公司所在高新技术企业DCF模型过程中未来现金流的预估。
在分析的基础上结合A公司目前的经营状况给出了几点具有建设性的意见供投资者参考。
关键词：高新技术企业；DCF模型；企业价值评估AbstractThe capital market also plays an important and irreplaceable role in the process of China's economic development. However, China's capital market is still not perfect, especially the investment entities based on retail investors are very prone to chasing up and down when investing in stocks. Not yet deep, seriously affecting the stable development of the securities market. Therefore, establishing a correct value investment philosophy and correctly and reasonably assessing the value of the company is of great significance to investors, especially small and medium investors. With the development of China's high-tech enterprises, the high-tech enterprises have also given a relatively rational valuation in the capital market. After years of precipitation, high-tech enterprises have formed a complete industrial chain, and the investment value of high-tech enterprises has also increased. It is more and more apparent. As a competitive high-tech enterprise, A company's market scale is constantly expanding, and its value is self-evident. Therefore, this paper has important practical significance as an enterprise.This paper first introduces Company A, selects DCF model to analyze the value of Company A, and discusses the estimation of future cash flow in the process of DCF model of A company. On the basis of the analysis, combined with the current operating status of Company A, several constructive comments were given for investors' reference.Keywords: high-tech enterprise; DCF model; enterprise value assessment目录摘要 (1)Abstract (2)1引言 (3)1.1研究背景及意义 (3)1.1.1研究背景 (3)1.1.2研究意义 (4)1.3国内外研究现状 (5)2企业价值评估概述 (6)2.1企业价值评估方法 (6)2.2估值方法的选择 (7)2.3估值模型简述 (7)3高新技术企业价值评估—以奥飞娱乐为例 (8)3.1 奥飞娱乐概述 (8)3.2基于贴现现金流模型分析评估 (8)3.2.1历史自由现金流计算 (8)3.2.2未来自由现金流预测 (10)3.2.3对营运资本增加额预测 (11)3.2.4对资本支出额及折旧预测 (11)3.2.5变化期未来现金流量表 (12)3.2.6永续期未来现金流量 (12)3.2.7资本成本计算 (12)3.2.8价值结果 (13)4结论不足及展望 (14)4.1研究结论 (14)4.2研究不足及展望 (14)参考文献 (15)致谢 (16)1引言1.1研究背景及意义1.1.1研究背景随着我国经济的快速发展和企业之间竞争的加剧，技术在企业的发展过程中发挥着越来越重要的作用，高新技术企业的发展迎来了发展的黄金时期，同时高新技术企业也受到了市场的青睐，但是整个市场投资者对高新技术企业的市场价值、估值及投资价值还不是很了解。
奥飞娱乐2019年财务分析结论报告
奥飞娱乐2019年财务分析综合报告奥飞娱乐2019年财务分析综合报告一、实现利润分析2018年实现利润亏损177,392.26万元，2019年扭亏为盈，盈利10,452.95万元。
实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
营业收入有所下降，但经营亏损局面完全扭转，企业所采取的减亏政策取得了预期效果，但要注意营业收入下降带来的不利影响。
二、成本费用分析2019年营业成本为145,636.56万元，与2018年的174,559.15万元相比有较大幅度下降，下降16.57%。
2019年销售费用为47,758.88万元，与2018年的63,885.4万元相比有较大幅度下降，下降25.24%。
2019年销售费用大幅度下降，营业收入也有所下降，但企业的营业利润却不降反增，企业采取了紧缩成本费用支出、提高盈利水平的政策，并取得了一定成效，但要注意收入下降所带来的负面影响。
2019年管理费用为37,812.52万元，与2018年的44,581.67万元相比有较大幅度下降，下降15.18%。
2019年管理费用占营业收入的比例为13.87%，与2018年的15.7%相比有所降低，降低1.83个百分点。
2019年财务费用为8,128.62万元，与2018年的11,808.78万元相比有较大幅度下降，下降31.16%。
三、资产结构分析2019年企业资金不合理占用数额较大，企业经营活动资金紧张，资产结构不太合理。
从流动资产与收入变化情况来看，流动资产下降快于营业收入下降，与2018年相比，资产结构趋于改善。
四、偿债能力分析从支付能力来看，奥飞娱乐2019年的经营活动的正常开展，在一定程度上还要依赖于短期债务融资活动的支持。
从企业当期资本结构、借款利率和盈利水平三者的关系来看，企业增加负债不会增加企业的盈利水平，相反会降低企业现在的盈利水平。
内部资料，妥善保管第1 页共3 页。
奥飞娱乐2020年三季度财务分析结论报告
奥飞娱乐2020年三季度财务分析综合报告一、实现利润分析2019年三季度利润总额亏损162.32万元，2020年三季度扭亏为盈，盈利356.46万元。
利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
营业收入有所下降，但企业却实现了扭亏增盈，并且实现利润有较大幅度的增长，企业所采取的减亏政策取得了很好效果，但要注意营业收入下降的不利影响。
二、成本费用分析2020年三季度营业成本为42,865.54万元，与2019年三季度的39,846.65万元相比有所增长，增长7.58%。
2020年三季度销售费用为8,615.6万元，与2019年三季度的11,932.48万元相比有较大幅度下降，下降27.8%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年三季度销售费用大幅度下降，营业收入也有所下降，但企业的营业利润却不降反增，企业采取了紧缩成本费用支出、提高盈利水平的政策，并取得了一定成效，但要注意收入下降所带来的负面影响。
2020年三季度管理费用为7,723.24万元，与2019年三季度的9,628.11万元相比有较大幅度下降，下降19.78%。
2020年三季度管理费用占营业收入的比例为11.46%，与2019年三季度的13.91%相比有所降低，降低2.44个百分点。
2020年三季度财务费用为2,175.15万元，与2019年三季度的1,984.36万元相比有较大增长，增长9.61%。
三、资产结构分析2020年三季度企业存货所占比例较大，经营活动资金缺乏，资产结构并不合理。
2020年三季度存货占营业收入的比例出现不合理增长。
应收账款占营业收入的比例下降。
从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长的同时收入却在下降，资产的盈利能力明显下降，与2019年三季度相比，资产结构偏差。
内部资料，妥善保管第1 页共4 页。
企业信用报告_奥飞娱乐股份有限公司
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奥飞娱乐股份有限公司投资价值分析
奥飞娱乐股份有限公司（SZ：002292）是中国目前有实力和发展潜力的动漫文化产业集团公司之一，2009年9月上市。
2011年5月13日，入选第三届“文化企业30强”。
下面，将从“基础分析”和“技术分析”两个大块来分析其下半年所具有的投资价值。
并沿用老师的“品质、估值、时机、事件”的四维空间体系，将该逻辑始终贯穿于分析中。
一、基础分析：
1.宏观经济、行业分析
中国人民大学国家发展与战略研究院执行院长刘元春指出，下半年中国宏观经济难以持续上半年企稳的态势。
外部经济波动的重现及内部政策效应的递减和房地产泡沫的管控，决定经济政策的对冲效应将大幅度下降。
《动漫蓝皮书：中国动漫产业发展报告（2015）》指出：动漫产业是一个高速发展的新兴文化创意产业，2020年中国动漫产业有望在现有规模基础上翻一番，产值突破2000亿元，真正跻身世界动漫强国行列。
从产业生命周期来看，中国动漫目前正处于从幼稚期向发展期转变的过渡阶段，未来几年仍会保持较快增长态势。
（“时机”要素）
2.公司基本素质分析（“品质”要素）
竞争地位分析：奥飞娱乐是中国动漫IP产业内的龙头企业。
经营能力分析：整体而言，公司基本完成泛娱乐生态的进化，产业布局得到优化，综合竞争力全面提升。
公司战略分析：在企业创立初期即尝试摆脱单纯玩具制造,开始向IP内容进行拓展。
目前,奥飞已经形成从IP生产、内容播映、IP衍生到玩具制造的动漫娱乐全产业链布局,试图打造“东方迪斯尼”。
3.财务报表分析、财务预测(“估值”因素)
估值水平：在网易财经所公布的12家上市传媒艺术类企业中，奥飞娱乐的市盈率行业排名第五，目前股价对应2016年市盈率大约76倍，估值处于行业平均水平。
经营效率：
从公司前三年各季度的总资产周转率变化趋势来看（如下图），三四季度要相对一二季度周转速度越快，营运能力也就越强，所有下半年公司的经营效率也就越高。
盈利能力：公司的每股收益、销售净利润率、净资产收益率均处于行业第六，处于行业中等水平，且从前三年各季度的净资产收益率变化趋势来看，三四季度要相对一二季度要更高，体现了自有资本获得净收益的能力越强，说明投资带来的收益越高。
偿债能力：公司2014、2015年的流动比率分别为1.83%、2.70%，处于正常水平，说明其短期偿债能力不错。
说明下半年出现偿债危机的几率不大。
财务预测：公司2013-2015年的每股收益分别为0.38元、0.68元、0.39元，各大证券公司给出的2016年的每股收益预测均在0.51元-0.63元间，故下半年该股的收益看好。
业绩预测，采用净现金流量指标，据2011-2015年的3张财务报表中的历史
数据，通过对销售收入、销售成本、销售税金、三大期间费用和所得税等的预测分析获得2016年的业绩预测，其中使用了自动化Excel业绩预测模型得出完整的预测及估值结果。
二、技术分析：
据“东方财富网”主力控盘分析，奥飞娱乐参与度为25.6%，属中度控盘。
据“证券之星”的指标分析，目前17个指标中，有2个指标为多头排列，4个指标为空头排列，15个指标为不确定。
据“爱股网”的量价分析，奥飞娱乐近期处于放量上涨状态。
综合来看，展示了多方上攻的实力和决心。
三、投资价值分析总结：
综上所述：奥飞娱乐当前已成为动漫IP领域的龙头企业,并持续进行全产业的升级和布局,形成更为强劲的“东方迪斯尼”布局。
公司近年来也快速增长与扩张，每年都有收购新的产业链周边企业；另外，下半年即将在杭州召开的G20峰会（“事件”因素），杭州作为中国的动漫之都，这一事件也必将给动漫行业带来新的机遇。
按照目前市场偏好，下半年投资该股预计可获得溢价。
模拟交易总结
操作情况：
这个学期钱龙证券模拟投资，我先后买过两支银行股“平安银行”、“兴业银行”，两桶油“中石油”、“中石化”，两支啤酒股“青岛啤酒”、“啤酒花”，两支旅游股“首旅股份”、“三特索道”，一支地产股“绿景控股”。
两桶油就不说了，绝对算国内A股市场的权重股（虽近期形势不太好）；选这两支银行股，是觉得这两个股份制商业银行的对私业务一直发展的不错；而买三亚的旅游股，是认为时值春季，三亚旅游业应该看好，且这两只旅游股在行业中也算龙头股。
买啤酒股，是因夏季将至，啤酒产业的利润应该会升，相应股价也会被带动。
买地产股，是因貌似我国房地产行业近年一直“蓬勃发展”，又发现“绿景控股”这家地产公司业绩等方面还不错。
但其实我已抛售了一部分，因随供给侧改革的推进，房地产去库存貌似已成趋势，持有过久可能会有折价风险。
心得总结：
非常感谢老师这学期给我们机会来模拟炒股，收获很多。
尤其是以前我完全不懂那些晦涩难懂的股票术语和深奥无比的股票行情图。
但通过这一学期的模拟交易，最起码懂得了如何通过看公司财务报表的一些数据如市盈率、净资产收益率、流动比率等来做盈利、偿债能力、经营效率等基本面分析，也会看一下一些比较容易的技术分析指标如DIF值与MACD值、X轴的相对位置，还有价量分析等。
同时结合了老师让我们看的《聪明的投资者》，获得了许多启发，比如格雷厄姆所说的“要学会在牛市时抵御新股发行商的各种花言巧语。
”这可能是我们时下许多人需要注意的!。