年度投资策略报告模板

市盈率：
2005 2006E 2007E
市净率：
2005 2006E 2007E
数据来源：WIND资讯 银华基金
全部A股
35.14 23.72 19.76
3.16 2.41 2.20
沪深300
26.90 20.09 16.74
3.33 2.32 2.10
相对历史水平，目前估值水平不高
数据来源：WIND资讯
钢铁 水泥 机械
米塔尔钢铁收购华菱管线 鞍钢本钢合并为鞍本钢集团 武钢集团收购柳钢集团 阿赛洛收购莱钢股份 中材集团入股天山股份 法国拉法基集团收购四川双马 豪西盟通过定向增发控股华新水泥 德国海德堡收购冀东水泥扶风公司和泾阳公司部分股权 美国凯雷投资收购徐工机械股权 沈阳机床集团收购德国希斯机床、昆明机床、云南机床 振华港机与路桥集团合并为中国交通建设集团
2007年度投资策略报告
2006年12月
势不可挡，顺水推舟
——中国走向强国经济的七个趋势
目录
一． 前言 二． 估值水平 三． 上市公司盈利状况 四． 上市公司利润结构变化趋势 五． 投资策略
第一部分
前言
前言
1. 观察视角 2. 强国经济的七大趋势 3. 2007年中国宏观经济展望 4. 中国资本市场大时代
相对历史水平，目前估值水平不高
数据来源：WIND资讯
相对亚太区，中国股市没有明显高估
2005
澳大利亚
17.4
中国
26.9
香港
18.0
印度
21.5
Hale Waihona Puke Baidu
印度尼西亚
19.1
韩国
11.0
马来西亚
18.0
新西兰
15.3
菲律宾
16.6
新加坡
18.8
台湾
17.9
泰国
10.6
平均
17.6
数据来源：MSCI WIND资讯 银华基金
2007年中国宏观经济展望——指标预测
％ GDP：实际 固定资产投资 社会消费品零售总额 出口 进口 居民消费价格指数 存款利率 人民币/美元
2006E 10.5 28 13.6 27 20 1.8 2.52 7.8
主要研究机构
2007E 2007E（RANGE）
9.7
9.1~ 10
23.7
20 ~ 25
市盈率
2006E 14.3 20.1 16.3 18.0 16.1 11.9 16.0 15.5 15.4 16.6 15.8 10.5 15.5
2007E 13.2 16.7 15.4 15.6 13.3 10.7 14.1 14.6 13.5 15.6 12.4 10.3 13.8
2006年 清查违规项目 房地产70/90政策出台
12MA
趋势三：消费升级
8 2000年=1 7 6 5 4 3 2
中国：城镇居民家庭耐用消费品拥有量增长
洗衣机 电冰箱 彩色电视机 空调 家用电脑 家用汽车
1
0 2000
2001
2002
2003
2004
2005
趋势四：产业整合
2005 年以来行业整合的重要案例
资本市场大时代
股权分置改革后，资本市场恢复融资和定 价职能
A股市场市值和筹资额快速上升 收购、兼并、重组和注资案例大量发生
A股市场恢复融资和定价职能
我国股市资本化率还很低
数据来源：Datastream 申万研究所
日本、台湾、韩国资本化率历史
资本化率（股票市值/GDP）
预计2010年我国股市资本化率达到70%
80% 60%
50%
60%
65%
70%
40%
35%
20%
0% 2006E
2007E
数据来源：招商证券研发中心 银华基金
2008E
2009E
2010E
第二部分
估值水平
估值水平
1. 目前估值水平及其影响因素 2. 关于信心的趋势 3. 关于资金供求的趋势 4. 估值结构变化趋势 5. 结论
目前估值水平（截至2006-11-30）
趋势二：资产建设和资产升级
同比增长% 60 50 40 30 20 10 0
年初至今同比增长
数据来源：国家统计局 中银国际研究
固定资产投资增速
2004年 针对投资过热引发煤电 油运紧张的宏观调控
2005年 银行资本充足率监管加强
2000-02 2000-06 2000-10 2001-02 2001-06 2001-10 2002-02 2002-06 2002-10 2003-02 2003-06 2003-10 2004-02 2004-06 2004-10 2005-02 2005-06 2005-10 2006-02 2006-06
13.4
13 ~ 13.8
18.6
17.3 ~ 20
20.1
17.8 ~ 21.7
2.2
1.9 ~ 3
2.9
2.79 ~ 3.06
7.5
7.4 ~ 7.5
银华基金 2007E 10.0 25 13.4 20 20 2.2 2.79 7.5
2007年中国宏观经济展望——我们的观点
固定资产投资继续维持较快增长 出口继续较快增长，贸易顺差维持高位 劳动力成本推动，CPI上涨态势 升息1-2次
观察视角
人口结构和储蓄率 从量变到质变:企业和银行的改革 政府和市场 WTO后的中国和世界
强国经济的七大趋势
资产价格上涨趋势 资产建设和资产升级趋势 消费升级趋势 产业整合趋势 产业集群和出口结构升级趋势 企业竞争力建设趋势 企业利润持续高增长趋势
趋势一：资产价格上涨
1500
1400
1300
1200
1100
1000
900
800
700
600
数据来源：国家统计局 WIND资讯
商品房价格指数
上证指数
上证国债
2003-01 2003-03 2003-05 2003-07 2003-09 2003-11 2004-01 2004-03 2004-05 2004-07 2004-09 2004-11 2005-01 2005-03 2005-05 2005-07 2005-09 2005-11 2006-01 2006-03 2006-05 2006-07 2006-09
数据来源：国金证券 银华基金
趋势五：产业集群和出口结构升级
94年-06年中国出口产品结构变化
趋势六：企业竞争力建设
我国企业R&D 经费支出大幅增长
趋势七：企业利润持续高增长
6000 5000 4000 3000 2000 1000
0
数据来源：国家统计局
工业企业利润总额（亿元）
2000-03 2000-09 2001-03 2001-09 2002-03 2002-09 2003-03 2003-09 2004-03 2004-09 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09