Chap6财务管理,公司金融,罗斯第十版讲述
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公司理财第十版PPTChap006-Calc课件
6C-7
Multiple Cash Flows – Present Value Example 6.3
• Find the PV of each cash flow and add them ▪ Year 1 CF: N = 1; I/Y = 12; FV = 200; CPT PV = -178.57 ▪ Year 2 CF: N = 2; I/Y = 12; FV = 400; CPT PV = -318.88 ▪ Year 3 CF: N = 3; I/Y = 12; FV = 600; CPT PV = -427.07 ▪ Year 4 CF: N = 4; I/Y = 12; FV = 800; CPT PV = - 508.41 ▪ Total PV = 178.57 + 318.88 + 427.07 + 508.41 = 1,432.93
4,000 = 21,803.58
• Value at year 4: 1 N; 8 I/23,547.87
公司理财第十版PPTChap006-Calc
6C-4
Multiple Cash Flows – FV Example 2
• Suppose you invest $500 in a mutual fund today and $600 in one year. If the fund pays 9% annually, how much will you have in two years?
▪ Year 0 CF: 2 N; -500 PV; 9 I/Y; CPT FV = 594.05 ▪ Year 1 CF: 1 N; -600 PV; 9 I/Y; CPT FV = 654.00 ▪ Total FV = 594.05 + 654.00 = 1,248.05
罗斯《公司金融》第十版课件Chap001
Corporation
1-8
Sole Proprietorship
Advantages:
• Easiest to start
• Least regulated
• Single owner keeps all the profits • Taxed once as personal income
1-9
1-16
Chapter Outline
• • • • •
1-17
Corporate Finance and the Financial Manager Forms of Business Organization The Goal of Financial Management The Agency Problem and Control of the Corporation Financial Markets and the Corporation
•
• •
1-2
The Goal of Financial Management
The Agency Problem and Control of the Corporation Financial Markets and the Corporation
Chapter Outline Chapter Outline
Financial Markets
Cash flows to the firm
Primary vs. secondary markets
Dealer vs. auction markets
Listed vs. over-the-counter securities
NYSE NASDAQ
罗斯《公司理财》重点知识整理上课讲义
罗斯《公司理财》重点知识整理上课讲义罗斯《公司理财》重点知识整理第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
缺点：公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产 = 负债 + 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润） = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出- 净运营资本增加额 = CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税资本性输出 = 固定资产增加额 + 折旧净运营资本 = 流动资产 - 流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率 = 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率 = 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比利息倍数 = EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率 = 产品销售成本/存货存货周转天数 = 365天/存货周转率应收账款周转率 = （赊）销售额/应收账款总资产周转率 = 销售额/总资产 = 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率 = 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率 = 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值+ 有息负债市值- 现金EV乘数= EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
Chap1财务管理,公司金融,罗斯第十版解析
• 劣势:
• 所有权与管理权 分离
• 双重征税（对公 司利润按公司税 率征税，对股利 收入按个人税率 征税）
1-10
此目标并不只是公司所有的，其他组织形式，如非盈利组织的目标也是这个。
财务管理目标
• 公司经营的目标应该是什么？
– 利润最大化？ – 成本最小化？ – 市场份额最大化？ – 最大化公司股票的当前价值？
• 这是否意味着我们应该采取所有的办法 来最大化企业主的财富？
1-11
一个很好的例子就是房地产中介和客户利益的冲突。
代理人问题 代理成本包括直接和间接的代理成本。
• 代理关系 • 委托人雇佣代理人以代表他/她的 权益 • 股东（委托人）雇佣经理（代理人 ）来经营企业
• 代理问题 – 委托人与代理人之间的利益冲突
• 有限责任公司
1-7
点击图标可链接至一个网站，讨论更多关于单一业主制形式的信息
单一业主制
• 优势: • 最容易建立 • 管制较少 • 单一业主保留所 有利润 • 只作为个人所得 征税一次
• 劣势: • 业主寿命有限 • 权益资本只限 于业主的个人 财富 • 无限责任 • 较难转让
1-8
点击图标可链接至一个网站，讨论更多关于合伙制形式的信息
• 当面临一个收购要约时，董事会是否只需要考虑价格 因素？
• 若只关注股东的财富，这样是否符合职业道德规范？ 或许是否应该考虑利益相关者的整体利益？
• 若公司采取扼杀竞争的方式以试图提高回报，则应该 受到惩罚吗？（例，微软）
1-16
Hale Waihona Puke 章节结束1-17• 管理目标与代理成本
1-12
讨论激励手段应该如何仔细设计。例如，将奖金与利润挂钩是否会使得经理只关注短期目标而忽略能带来长期
公司理财[罗斯]第十章节
![公司理财[罗斯]第十章节](https://img.taocdn.com/s3/m/36f4e18d370cba1aa8114431b90d6c85ec3a888f.png)
二、 WACC举例
某企业账面反映的长期资金共2000万元，其 中长期借款额400万元，应付长期债券300万 元，普通股1100万元，保留盈余200万元， 其个别资本成本分别为7%、8%、9%、10% ，则该 企业的加权平均资本成本为多少？ WACC=400/2000×7%+300/2000×8%+1 100/2 000×9%+200/12000×10%=7.7%
总复习
第六章 贴现现金流量估价 1、区分四类不同种类年金的含义。 2、名义利率（报价利率）与实际年利率关系？ 第七章利率和债券估价 1、 债券价值的计算？ 2、区别特有风险与市场风险？ 3、债券的利率风险？ 4、公司负债融资与权益融资的主要特点？ 5、哪些融资形式属于直接融资或间接融资？ 6.货币市场与资本市场的类型？ 7、什么是公募？ 8、什么是可转换证券？
Chapter １０ 筹资管理：资本成本
本章主要内容
1、权益成本 2、债务成本 3.WACC
资本成本: 一些预备知识
1、什么是资本成本 有吸引力的投资方案期望报酬率高于金融市场上具有 相同系统风险的投资的期望报酬率。一项投资要吸引 人所必须提供的最低期望报酬率(或最低必要报酬率) 称为这个项目的资本成本。 2、资本成本、必要报酬率、适当贴现率可等同。 资 本成本主要取决于资金的运用风险，而不是资金的来 源。 投资决策（资本预算）→融资决策 3.金融市场决定的最低必要报酬率：对金融市场发行 证券的公司叫资本成本；对金融市场从证券上取得报 酬的投资者叫报酬率。在理想金融市场无发行成本的 情况下二者是相等的。通过观察金融市场上各种资产 要求的报酬率可以确定资本成本。
缺陷：没有考虑时间价值
2.到期收益率（1－税率）
第二节 加权平均资本成本 WACC
罗斯《公司金融》第十版课件Chap001
1-21
Other stakeholders
Work the Web Example
The Internet provides a wealth of infnies
One excellent site is Click on the web surfer to go to the site, choose a
Corporation
1-11
Partnership
Advantages:
• Two or more owners • More capital available • Relatively easy to start
• Income taxed once as personal income
1-12
Sole Proprietorship
Disadvantages:
• Limited to life of owner • Equity capital limited to owner’s personal wealth • Unlimited liability
• Difficult to sell ownership interest
Financial Markets
Cash flows to the firm
Primary vs. secondary markets
Dealer vs. auction markets
Listed vs. over-the-counter securities
NYSE NASDAQ
Does this mean we should do anything and everything to maximize owner wealth?
Other stakeholders
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Corporation
1-11
Partnership
Advantages:
• Two or more owners • More capital available • Relatively easy to start
• Income taxed once as personal income
1-12
Sole Proprietorship
Disadvantages:
• Limited to life of owner • Equity capital limited to owner’s personal wealth • Unlimited liability
• Difficult to sell ownership interest
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Dealer vs. auction markets
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对外经贸大学金融硕士罗斯《公司理财》讲义10
对外经贸大学金融硕士考研罗斯《公司理财》讲义第十章收益和风险：资本资产定价模型CAPM1.系统风险：不能通过多元化投资组合消除的风险，是影响市场中大部分企业的风险。
非系统风险：可以通过多元化投资组合消除的风险，是公司或行业特有的风险。
2.投资组合（Portfolio）组合期望收益率，组合方差的计算略。
多种组合收益的方差更多取决于证券之间的协方差而非单个方差。
重点在于比较组合标准差与标准差的加权平均：只要相关系数小于一，组合标准差更小。
3.两种资产组合的有效集一条曲线代表投资的机会集或可行集，包括最左侧的最小方差组合MV。
一段向后弯曲的曲线：意味着可行集某部分随收益上升方差随之下降。
（多元化导致，对冲）有效集或有效边界：投资者只考虑MV以上的部分。
4.多种资产组合有效集（一个平面区域）有效集：相同收益率下方差最小的点，即最左侧边界，且高于MV。
5.多元化实际收益率=预期收益率+系统风险+非系统风险多元化的本质：降低非系统风险，但无法分散系统风险。
6.最优投资组合资本市场线CML：在平面内，表示风险资产的有效组合，与无风险资产有效再组合。
反映了有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单线性关系。
经过无风险资产点（0，），且与有效集左侧相切。
分离定理（MM定理三）：投资者的投资决策包括两个不相关的决策： 1.选择最有效市场组合，此时不考虑自身风险偏好。
2.根据自身风险偏好选择市场资产组合与无风险资产的组合比例。
假设：同质预期，即所有投资者可以获得相似的信息来源。
市场均衡：在一个具有同质预期的世界里，所有投资者都会持有CML上的风险资产组合。
7.资本资产定价模型（期望收益与风险之间的关系）贝塔系数：度量一种证券对于市场组合变动的反应程度（即证券收益率/市场收益率）。
实际定义：定义：该模型认为，当市场处于均衡状态时，某种资产组合的期望收益是其贝塔的线性函数=无风险资产收益率+证券的贝塔系数风险溢价证券市场线SML：在平面内，反映风险资产的预期收益与贝塔之间的线性关系。
公司理财精要版第10版Chap05-06
5.1 终值和复利
$1.10(1.40)5 $1.10(1.40)4 $1.10(1.40)3 $1.10(1.40)2 $1.10 (1.40)
$1.10 $1.54 $2.16 $3.02 $4.23 $5.92
0
1
2
3
4
5
5.1 终值和复利
终值和复利计算
如果资金按复利（compound interest）计算，利息将被进 行再投资；而在单利（simple interest）情况下，利息没有 进行再投资，每期只赚取初始本金的利息。 $1×( 1 + r )2=1+2r+r2>1+2r
其中， $500 是利息 ($10,000 ×0.05)
$10,000 是本金偿还 ($10,000 × 1) $10,500 是本息合计，可由下式计算得到：
$10,500 = $10,000×(1.05) 该投资在期末的本息合计金额被称为终值。
5.1 终值和复利：多期投资的情形
终值和复利计算
《公司财务》 Corporate Finance
1-1
第三部分 折现现金流量估价
第5章 货币的时间价值 第6章 贴现现金流量估价
1-2
第5章 货币的时间价值
5.1 终值与复利 5.2 现值与贴现 5.3 现值与终值的进一步讲解
快速阅读
现金流量的终值是如何计算的? 现金流量的现值是如何计算的？ 如何计算投资回报率？ 如何计算一项投资的价值增长到期望值所需要的
PV CT (1 r)T
其中： CT 是在T期的现金流量 r 是适用的利率
1/(1 + r)T被叫做现值系数（Present Value Factor），缩写为PVIF(r,t)。 附录表A-2给出了“T期后得到的1元钱的现值（现值系数）”。
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6F-22
小测验-第2部分
• 你知道一项贷款的偿还额，想要求出借款额。你需 要算出现值还是终值？ • 你希望在退休后每月能有5000美元收入。你计划在 25年后需要这笔收入。现在投资一笔钱到一个退休 账户，该账户带给你的月利率是0.75%。则你需要 投资多少钱？
6F-23
求出付款额
• 假设你希望借入20000美元买车。借款年利 率是8%，每月复利一次（即月利率是8/12 = .66667% ）。若贷款期限是4年，则你每 月还款额是多少？
6F-19
年金-例
• 假设你买彩票赢了1000万美元的奖金。该 笔款项将分30年支付给你，每年支付 333,333.33 美元。若合适的贴现率是5%， 则该奖金在今天实际的价值是多少？
PV = 333,333.33[1 – 1/1.0530] / .05 = 5,124,150.29
6F-20
6F-8
例6-3时间线
0 1 2 3 4
200
178.57 318.88 427.07 508.41 1,432.93
400
600
800
6F-9
多期现金流-现值 另一个例子
• 假设你投资的账户将于1年后支付给你1000美元于 一个存款账户, 2年后支付2000美元，3年后支付 3000美元。若该账户的年报酬率是,10%，你愿意 投资多少钱？
买房子
• 你打算买房子，手中有20000美元可以支付首付和过户费。 过户费估计是贷款价值的4%。你的年薪是36000美元，银 行允许你每月的还款额是你月薪的28%。贷款年利率是6%， 每月复利一次（即月利率是0.5%），贷款期是30年。银行 借给你多少钱？你买的房子价值多少钱？
6F-21
买房子
• 银行贷款
6F-11
决策
• 你的证券经纪告知你有一项很好的投资机会。若你今天投 资100美元，则将在1年后收到40美元，2年后收到75美元。 若你对于投资要求的报酬率是15%，则你应该投资吗？ 使用计算器的CF键计算投资价值
• CF; CF0 = 0; C01 = 40; F01 = 1; C02 = 75; F02 = 1 • NPV; I = 15; CPT NPV = 91.49
6F-29
年金终值
• 假设你开始为了你的退休而每年存入 2000美元到一个账户。利率是7.5%， 则40年后你会有多少钱？
FV = 2,000(1.07540 – 1)/.075 = 454,513.04
6F-30
预付年金
• 你在存钱买房。你在一个账户中每年 存入10000美元，利率为8%。第一笔 款项是今天存入的。则第3年末你会有 度收钱？
普通年金和永续年金定义
• 普通年金-一系列在一段有限的时间内以固 定时间间隔出现的每笔金额相等的款项
若第一笔款项出现在期间期初，则被称为预付 年金。 若第一笔款项出现在期间初，则被称为预付年 金。
• 永续年金-一系列无限期出现的每笔金额相 等的款项
6F-16
普通年金和永续年金 基本公式
• 永续年金: PV = C / r • 普通年金:
第六章
贴现现金流量估价
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2013 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
关键概念与技能
• 能够计算涉及多期现金流的投资的现 值 • 涉及多期现金流的投资的终值 • 理解贷款支付额是怎样计算的 • 理解怎样求解贷款的利率 • 理解利率的报价 • 理解贷款是怎样被分期偿还或偿清的
不-证券经纪告知你的所需投资额比你愿意支付的更多。.
6F-12
为退休而存钱
• 你考虑一个退休基金，它将使得你在40年后， 从那一年开始的5年中每年获取25000美元。 若你要求的报酬率是12%，则你今天愿意投 资多少钱。
计算器:
• CF; CF0 = 0; C01 = 0; F01 = 39; C02 = 25,000; F02 = 5; NPV; I = 12; CPT NPV = 1,084.71
6F-26
求解利率
• 假设你从父母那里借来10000美元买车。你 每月偿还207.58美元，共需60个月还清。 则月利率是多少？
注意符号!!! 60 N 10,000 PV -207.58 PMT CPT I/Y = .75%
6F-27
没有计算器时计算年金利率
• 试错过程 选择某个利率，计算基于此利率的现值 将计算出的现值与实际贷款金额比较 若计算的现值>实际贷款金额，则利率太低。 若计算的现值<实际贷款金额，则利率太高 调整利率，并重复以上过程，直到计算的现值= 实际贷款 金额。
6F-14
小测验-第1部分
• 你在考察以下现金流：第1年 的现金流 = 100美元; 第2年和第3年的现金流= 200美元;第4年和第5年的 现金流= 300美元。必要报酬率是7%。 • 这些现金流在第5年的价值是多少？ • 这些现金流在今天的价值是多少？ • 这些现金流在第3年的价值是多少？
6F-15
FV = 10,000[(1.083 – 1) / .08](1.08) = 35,061.12
6F-31
预付年金时间线
0 1 2 3
1000016.12
6F-32
永续年金-例6-7
• 永续年金公式: PV = C / r • 当前的必要报酬率:
20,000 = C[1 – 1 / 1.006666748] / .0066667 C = 488.26
6F-24
求出还款期数-例6-6
• 从公式开始，记住取对数
1,000 = 20(1 – 1/1.015t) / .015 .75 = 1 – 1 / 1.015t 1 / 1.015t = .25 1 / .25 = 1.015t t = ln(1/.25) / ln(1.015) = 93.111 months = 7.76 years
• 假设你1年后投资100美元于一个存款 账户, 3年后再存300美元。若该账户的 年报酬率是8%，则5年后你有多少钱？
FV = 100(1.08)4 + 300(1.08)2 = 136.05 + 349.92 = 485.97
6F-7
多期现金流-现值 例6-3
• 求出各现金流的现值并加总
第1年 CF: 200 / (1.12)1 = 178.57 第2年 CF: 400 / (1.12)2 = 318.88 第3年 CF: 600 / (1.12)3 = 427.07 第4年 CF: 800 / (1.12)4 = 508.41 现值总额 = 178.57 + 318.88 + 427.07 + 508.41 = 1,432.93
6F-28
小测验-第3部分
• 1.你计划在接下来的5年中每个月都能收到5000美元。若你能 赚取的月利率是0.75%，则你今天需要投资多少钱 • 2.若你只能存入200000美元，则你需要赚取的月利率是多少时， 才能使得你计划在接下来的5年中每个月都能收到5000美元？ • 假设你存入200000美元，并且能赚取的月利率是0.75% 。 3.若每个月能收到5000美元，则你总共能在多少个月收到 这笔款项How many months could you receive the $5,000 payment? 4.若能在5年中的每个月都能收到相同的款项，则在每个月 能收到多少钱？
6F-5
多期现金流-终值 例2
• 5年后你有多少钱，若不追加投资的话。 • 第一种方法:
FV = 500(1.09)5 + 600(1.09)4 = 1,616.26
• 第二种方法-使用第2年的价值:
FV = 1,248.05(1.09)3 = 1,616.26
6F-6
多期现金流-终值 例3
PV = 1000 / (1.1)1 = 909.09 PV = 2000 / (1.1)2 = 1,652.89 PV = 3000 / (1.1)3 = 2,253.94 PV = 909.09 + 1,652.89 + 2,253.94 = 4,815.92
6F-10
多期不均衡现金流-使用计算器
6F-13
为退休而存钱 时间线
0 1 2 … 39 40 41 42 43 44
0 0 0
…
0
25K 25K 25K
25K 25K
注意第0年的现金流 = 0 (CF0 = 0)
第1年到第39年的现金流
第40年到第44年的现金流
0 (C01 = 0; F01 = 39)
25,000 (C02 = 25,000; F02 = 5)
1 1 (1 r ) t PV C r
(1 r ) t 1 FV C r
6F-17
年金和计算器
• 当每笔款型金额相等时，可以使用计算器 上的PMY按键 • 普通年金和预付年金
在TI BA-II Plus计算器上，你可以按“2nd BGN 2nd ”键，在两种方式中转换。 若你看到计算器上显示BGN 或Begin ，则你设 置的预付年金是 大多数情况下是普通年金。
6F-2
章节概要
• • • • 多期现金流现值和终值 评估均衡现金流量：年金和永续年金 比较利率：复利的影响 贷款种类和分期偿还贷款
6F-3
多期现金流-终值 例6-1
• 求出各现金流在第三年的价值并加总。
今天（第0年）： FV = 7000(1.08)3 = 8,817.98 第1年: FV = 4,000(1.08)2 = 4,665.60 第2年: FV = 4,000(1.08) = 4,320 第3年: 价值 = 4,000 3年的总价值 = 8,817.98 + 4,665.60 + 4,320 + 4,000 = 21,803.58
小测验-第2部分
• 你知道一项贷款的偿还额，想要求出借款额。你需 要算出现值还是终值？ • 你希望在退休后每月能有5000美元收入。你计划在 25年后需要这笔收入。现在投资一笔钱到一个退休 账户，该账户带给你的月利率是0.75%。则你需要 投资多少钱？
6F-23
求出付款额
• 假设你希望借入20000美元买车。借款年利 率是8%，每月复利一次（即月利率是8/12 = .66667% ）。若贷款期限是4年，则你每 月还款额是多少？
6F-19
年金-例
• 假设你买彩票赢了1000万美元的奖金。该 笔款项将分30年支付给你，每年支付 333,333.33 美元。若合适的贴现率是5%， 则该奖金在今天实际的价值是多少？
PV = 333,333.33[1 – 1/1.0530] / .05 = 5,124,150.29
6F-20
6F-8
例6-3时间线
0 1 2 3 4
200
178.57 318.88 427.07 508.41 1,432.93
400
600
800
6F-9
多期现金流-现值 另一个例子
• 假设你投资的账户将于1年后支付给你1000美元于 一个存款账户, 2年后支付2000美元，3年后支付 3000美元。若该账户的年报酬率是,10%，你愿意 投资多少钱？
买房子
• 你打算买房子，手中有20000美元可以支付首付和过户费。 过户费估计是贷款价值的4%。你的年薪是36000美元，银 行允许你每月的还款额是你月薪的28%。贷款年利率是6%， 每月复利一次（即月利率是0.5%），贷款期是30年。银行 借给你多少钱？你买的房子价值多少钱？
6F-21
买房子
• 银行贷款
6F-11
决策
• 你的证券经纪告知你有一项很好的投资机会。若你今天投 资100美元，则将在1年后收到40美元，2年后收到75美元。 若你对于投资要求的报酬率是15%，则你应该投资吗？ 使用计算器的CF键计算投资价值
• CF; CF0 = 0; C01 = 40; F01 = 1; C02 = 75; F02 = 1 • NPV; I = 15; CPT NPV = 91.49
6F-29
年金终值
• 假设你开始为了你的退休而每年存入 2000美元到一个账户。利率是7.5%， 则40年后你会有多少钱？
FV = 2,000(1.07540 – 1)/.075 = 454,513.04
6F-30
预付年金
• 你在存钱买房。你在一个账户中每年 存入10000美元，利率为8%。第一笔 款项是今天存入的。则第3年末你会有 度收钱？
普通年金和永续年金定义
• 普通年金-一系列在一段有限的时间内以固 定时间间隔出现的每笔金额相等的款项
若第一笔款项出现在期间期初，则被称为预付 年金。 若第一笔款项出现在期间初，则被称为预付年 金。
• 永续年金-一系列无限期出现的每笔金额相 等的款项
6F-16
普通年金和永续年金 基本公式
• 永续年金: PV = C / r • 普通年金:
第六章
贴现现金流量估价
McGraw-Hill/Irwin
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关键概念与技能
• 能够计算涉及多期现金流的投资的现 值 • 涉及多期现金流的投资的终值 • 理解贷款支付额是怎样计算的 • 理解怎样求解贷款的利率 • 理解利率的报价 • 理解贷款是怎样被分期偿还或偿清的
不-证券经纪告知你的所需投资额比你愿意支付的更多。.
6F-12
为退休而存钱
• 你考虑一个退休基金，它将使得你在40年后， 从那一年开始的5年中每年获取25000美元。 若你要求的报酬率是12%，则你今天愿意投 资多少钱。
计算器:
• CF; CF0 = 0; C01 = 0; F01 = 39; C02 = 25,000; F02 = 5; NPV; I = 12; CPT NPV = 1,084.71
6F-26
求解利率
• 假设你从父母那里借来10000美元买车。你 每月偿还207.58美元，共需60个月还清。 则月利率是多少？
注意符号!!! 60 N 10,000 PV -207.58 PMT CPT I/Y = .75%
6F-27
没有计算器时计算年金利率
• 试错过程 选择某个利率，计算基于此利率的现值 将计算出的现值与实际贷款金额比较 若计算的现值>实际贷款金额，则利率太低。 若计算的现值<实际贷款金额，则利率太高 调整利率，并重复以上过程，直到计算的现值= 实际贷款 金额。
6F-14
小测验-第1部分
• 你在考察以下现金流：第1年 的现金流 = 100美元; 第2年和第3年的现金流= 200美元;第4年和第5年的 现金流= 300美元。必要报酬率是7%。 • 这些现金流在第5年的价值是多少？ • 这些现金流在今天的价值是多少？ • 这些现金流在第3年的价值是多少？
6F-15
FV = 10,000[(1.083 – 1) / .08](1.08) = 35,061.12
6F-31
预付年金时间线
0 1 2 3
1000016.12
6F-32
永续年金-例6-7
• 永续年金公式: PV = C / r • 当前的必要报酬率:
20,000 = C[1 – 1 / 1.006666748] / .0066667 C = 488.26
6F-24
求出还款期数-例6-6
• 从公式开始，记住取对数
1,000 = 20(1 – 1/1.015t) / .015 .75 = 1 – 1 / 1.015t 1 / 1.015t = .25 1 / .25 = 1.015t t = ln(1/.25) / ln(1.015) = 93.111 months = 7.76 years
• 假设你1年后投资100美元于一个存款 账户, 3年后再存300美元。若该账户的 年报酬率是8%，则5年后你有多少钱？
FV = 100(1.08)4 + 300(1.08)2 = 136.05 + 349.92 = 485.97
6F-7
多期现金流-现值 例6-3
• 求出各现金流的现值并加总
第1年 CF: 200 / (1.12)1 = 178.57 第2年 CF: 400 / (1.12)2 = 318.88 第3年 CF: 600 / (1.12)3 = 427.07 第4年 CF: 800 / (1.12)4 = 508.41 现值总额 = 178.57 + 318.88 + 427.07 + 508.41 = 1,432.93
6F-28
小测验-第3部分
• 1.你计划在接下来的5年中每个月都能收到5000美元。若你能 赚取的月利率是0.75%，则你今天需要投资多少钱 • 2.若你只能存入200000美元，则你需要赚取的月利率是多少时， 才能使得你计划在接下来的5年中每个月都能收到5000美元？ • 假设你存入200000美元，并且能赚取的月利率是0.75% 。 3.若每个月能收到5000美元，则你总共能在多少个月收到 这笔款项How many months could you receive the $5,000 payment? 4.若能在5年中的每个月都能收到相同的款项，则在每个月 能收到多少钱？
6F-5
多期现金流-终值 例2
• 5年后你有多少钱，若不追加投资的话。 • 第一种方法:
FV = 500(1.09)5 + 600(1.09)4 = 1,616.26
• 第二种方法-使用第2年的价值:
FV = 1,248.05(1.09)3 = 1,616.26
6F-6
多期现金流-终值 例3
PV = 1000 / (1.1)1 = 909.09 PV = 2000 / (1.1)2 = 1,652.89 PV = 3000 / (1.1)3 = 2,253.94 PV = 909.09 + 1,652.89 + 2,253.94 = 4,815.92
6F-10
多期不均衡现金流-使用计算器
6F-13
为退休而存钱 时间线
0 1 2 … 39 40 41 42 43 44
0 0 0
…
0
25K 25K 25K
25K 25K
注意第0年的现金流 = 0 (CF0 = 0)
第1年到第39年的现金流
第40年到第44年的现金流
0 (C01 = 0; F01 = 39)
25,000 (C02 = 25,000; F02 = 5)
1 1 (1 r ) t PV C r
(1 r ) t 1 FV C r
6F-17
年金和计算器
• 当每笔款型金额相等时，可以使用计算器 上的PMY按键 • 普通年金和预付年金
在TI BA-II Plus计算器上，你可以按“2nd BGN 2nd ”键，在两种方式中转换。 若你看到计算器上显示BGN 或Begin ，则你设 置的预付年金是 大多数情况下是普通年金。
6F-2
章节概要
• • • • 多期现金流现值和终值 评估均衡现金流量：年金和永续年金 比较利率：复利的影响 贷款种类和分期偿还贷款
6F-3
多期现金流-终值 例6-1
• 求出各现金流在第三年的价值并加总。
今天（第0年）： FV = 7000(1.08)3 = 8,817.98 第1年: FV = 4,000(1.08)2 = 4,665.60 第2年: FV = 4,000(1.08) = 4,320 第3年: 价值 = 4,000 3年的总价值 = 8,817.98 + 4,665.60 + 4,320 + 4,000 = 21,803.58