中国工商银行并购南非标准银行
中国工商银行海外并购的经济绩效研究——以收购南非标准银行和阿根廷标准银行为例
西南财经 大学金融学院教授 ， 博士 ， 成都市 ， ６ １ ｌ １ ３ ０ ； 西南财经大学金融学院博士研究生。
金 融
二、 文献综述
国外学者 对于银行 海外并 购 的动 因、 绩效、 风 险及 规避 方法 、 并 购的渐进 性特征 等进行 了广泛深入 地研究 。
以往受 限于 中资银行海外并购 的样本较少 ， 国内学者对于 中资银行海外并购 的研究早 期多集 中在理 论层面 ， 近年 来有学者采用实证方法对 中资银行海外并 购的绩效进行 分析。
本文 以中国工商银 行收购南非标准银行集 团 ２ ０ ％股份和阿根廷标准银行 ８ ０ ％股份 为例 ， 研究 两次并购 的资
本市场反应及财务绩效 ， 探讨 中资银行海外扩张 的战略选择和政 策建议 ， 以期助力 中资大 型商业银行从 区域 强者
走 向世界金融舞 台的中央 。
收稿 日期 ： ２ ０ １ ３—０ ６—１ ３ 基金项 目： 教育部人文社会科学研究项 目“ 基于企业融资结构视角的银行 信贷 风险防范研究” （ ０ ９ Ｘ Ｊ Ａ ７ ９ ０ ０ １ ２ ） 作者简介 ： 张合金 武帅峰
（ 一） 国外 文 献
国外学者关 于银行业海外并购 的研究 主要集 中在以下方面 ： （ １ ） 银行业 国际化 的动 因和跨 国并 购决 策的影 响 因素 。伯 杰 （ Ｂ ｅ ｒ ｇ ｅ ｒ ） 等指 出信息处 理 、 通信技 术 的发展 、 全 球性金融管 制 的 放 松 、 日益 频 繁 的非 金 融 企 业跨 国 贸易 和投 资 活 动 ， 为银 行 国际 化 提 供 了基 础 。钱 丽 红 （ Ｌ ｉ ｈ ｏ ｎ ｇ Ｑ ｉ ａ ｎ ） 和安德鲁 ・ 德里奥斯 （ Ａ ｎ ｄ ｒ ｅ ｗ Ｄ ｅ ｌ ｉ ｏ ｓ ） 分析发 现 日本 银行海 外扩张属 于 防御性 扩张 ， 出于追 随已有 客户海外 经营 、 实现规模 经济 和范围经济的动机心 ］ 。布赫 （ Ｂ ｕ ｃ ｈ ） 和德 朗 （ Ｄ ｅ Ｌ ｏ ｎ ｇ ） 指 出信 息成本 、 金融监 管差异 、 经济发 展水平 等因素对银行跨 国并购决策产生重要影响 ］ 。阿 内塔 （ Ａ ｎ ｅ ｔ ａ ） 和奥斯 卡（ Ｏ ｓ ｋ ａ ｒ ） 研究发现母 国与东 道 国之 间的宏 观经济因素差异 ， 对外资银行进入新兴市场 时地理位置 的选择和组织架构 的设置有重要影响 。 （ ２ ） 并 购公告是否 给公 司股 票带来 超额收益 。洛安尼斯 （ Ｉ ｏ ａ ｎ ｎ ｉ ｓ ） 和帕纳依奥提斯 （ Ｐ ａ ｎ ａ ｙ ｉ ｏ ｔ ｉ ｓ ） 发现并 购公告 给 目标方股东带来显著正 向价值 ， 而收购方股东价值没有提升 。阿尔伯特 （ Ａ ｌ ｂ ｅ ｒ ｔ ｏ ） 和毛里奇奥 （ Ｍａ ｕ ｒ ｉ ｚ ｉ ｏ ） 发现 欧洲银 行业并购 中， 并购双方合计股票市场价值对 于并 购公 告表 现 出显 著正 向收益 。森杰伊 ・巴贾 特 （ Ｓ ａ ｎ ｊ ａ ｉ Ｂ ｈ ａ ｇ ａ ｔ ａ ） 等 发现并 购公告 对主并 方带来 正 向收益 ， 并且收益率与 目标方企业管理水平正相关 。 （ ３ ） 学术界对 于银行并 购是 否有助于增强银行的效率和盈利能力至今没有定论 。安德烈亚 斯 （ Ａ ｎ ｄ ｒ ｅ ａ ｓ ） 和弗 兰克 （ Ｆ ｒ ａ ｎ ｋ ） 认 为并 购对银 行利 润和成 本效 率 的影响是 中性 的 。原 田君江 （ Ｋ ｉ ｍ ｉ ｅ Ｈ ａ ｒ ａ ｄ ａ ） 和伊藤 隆敏 （ Ｔ ａ ｋ ａ — ｔ ｏ ｓ ｈ ｉ Ｉ ｔ ｏ ） 指 出 日本银行业 的合并既没有获得 预期 的规模经 济和财务 稳健性 ， 也没有 实现所追求 的 “ 大 而不键词 跨 国并购 中资大型商业银行 事件研究 银行 业国际化
回顾中国十大并购案（2007年）：工商银行收购南非标准银行
回顾中国十大并购案（2007年）：工商银行收购南非标准银行2007年10月25日，刚获取澳门诚兴银行控股权的工商银行再度圈地新兴市场，与南非标准银行联合宣布，将以约54.6亿美元的对价收购标准银行20％的股权，成为该行第一大股东，这是工行上市以来进行的最大一笔境外收购。
一、并购背景南非标准银行( Standard Bank Group，简称“标准银行”)：成立于1962年，拥有1051家分支机构，遍布非洲18个国家以及欧洲、美洲和亚洲的主要金融中心，业务覆盖零售银行、公司与投资银行以及人寿保险等各个领域。
1970年在南非约翰内斯堡证交所上市(南非JSE交易所代码:SBK)。
截至2007年6月30日，资产总额为10879亿南非兰特(约1620亿美元)，为非洲首位。
一级资本排名居全球第106位和非洲首位。
中国工商银行(601988)：是中国最大的商业银行，截至2007年三季度末，总资产达1.1万亿美元。
目前总市值超过3400亿美元，名列全球银行业第一。
工行在中国大陆拥有16807家分支机构，在境外开设了98家机构，成为全球金融业最大市值金融企业。
二、并购动因虽然目前工行的总市值已达全球金融业第一，但国际化经营程度还不高，境外利润和资产分别只占3％左右，这一份额与工行国际化发展目标完全不符。
收购标准银行的主要目的是为了进一步扩大其业务网络，加快进入全球新兴市场，着力将工行打造成为一流的国际现代金融机构。
南非标准银行也将因此扩大其在非洲和全球的业务网络。
并购最重要的是考虑财务指标与并购收益。
2007年以来，很多欧美银行都在愁眉苦脸，而新兴市场的银行业正在快速开放，很多并购都发生在这里。
这是工商银行选择南非标准银行的一个前提条件。
“工行和标准银行的战略合作，将是中国最大商业银行和非洲最大商业银行之间的战略握手。
通过与标准银行的战略合作，工行将进一步优化在全球范围内的资产配置，为客户提供更优质的金融服务，为股东创造更高的价值。
腾讯最大股东竟然不是马化腾,工商银行才是腾讯幕后控制人
腾讯最大股东竟然不是马化腾，工商银行才是腾讯幕后控制人腾讯、阿里巴巴、百度中国三大互联公司有一个共同的特点,就是他们的最大股东都不是他们的创始人,而且也不是中国企业。
阿里巴巴的大股东是日本软银、百度的大股东是美国的德丰杰,腾讯的大股东是南非报业集团HIM。
因为中国与日本的关系,所以阿里巴巴多年因为大股东的事情也产生了颇多争议。
李彦宏从美国归来拿了美国投行的钱可以理解,马云为了顶住互联网泡沫以2000万美金的价格就把阿里巴巴给卖了。
腾讯当年又是为什么落入南非人之手呢?腾讯创业初期,IDG和盈科数码以各占腾讯20%股份的代价向腾讯投资了220万美元。
马化腾及其团队持股60%。
2001年6月,香港盈科以1260万美元的价格将其所持腾讯控股20%的股权悉数出售给MIH 米拉德国际控股集团公司。
之后,MIH 从盈科手中购得20%腾讯股权的同时,还从IDG手中收购了腾讯控股13%的股份。
2002年6月,腾讯控股其他主要创始人又将自己持有的13.5%的股份出让给MIH,腾讯的股权结构由此变为创业者占46.3%、MIH占46.5%、IDG占7.2%。
2003年8月,腾讯创业团队将IDG所持剩余股权悉数购回,并从MIH手中回购少量股权,经过股权结构的重新调整,最终完成了上市前MIH与创业团队分别持股50%的股权结构。
随着腾讯市值超过3350亿美元,其最大股东南非Naspers所持的近34%股份价值增至逾1100亿美元,比该公司自己的市值还高出20%。
HIM是现在是南非报业集团(Naspaer)全资子公司。
不过之后,宇宙第一银行中国工商银行以数十亿的美金入股了南非标准银行,成为了南非标准银行的第一大股东,于是网上许多人就传言腾讯已经落入了工商银行的口袋,事实是不是这样的呢?南非标准银行(SB),之前宇宙第一大行以五十多亿美金入股SB,为第一大股东,占股20%,第二股东是PIC,占股13.2%。
而问题的关键是SB真的是南非报业的控股股东么?PIC是类似中国的社保基金。
南非标准银行最大股东
南非标准银行最大股东南非标准银行（The Standard Bank of South Africa Limited）是南非最大的银行之一，也是非洲最大的银行之一。
作为南非的国际性金融机构，南非标准银行在非洲大陆拥有广泛的网络和业务覆盖，其业务范围涵盖零售银行、商业银行、投资银行和资产管理等多个领域。
而南非标准银行最大的股东则是中国银行，这一消息引起了业界的广泛关注和热议。
中国银行作为中国四大国有银行之一，拥有着雄厚的实力和良好的声誉。
其与南非标准银行的合作不仅有助于加强两国之间的金融交流与合作，也有利于南非标准银行在非洲市场的拓展和发展。
中国银行作为南非标准银行最大的股东，将为南非标准银行带来更多的资金支持和业务资源，有助于提升南非标准银行在非洲金融市场的竞争力和影响力。
南非标准银行作为非洲地区最大的银行之一，其与中国银行的合作将为非洲地区的金融行业带来积极的影响。
中国银行作为南非标准银行最大的股东，将为南非标准银行的战略规划和业务发展提供更多的支持和帮助，有助于南非标准银行在非洲地区的市场份额和影响力的提升。
此外，中国银行作为南非标准银行最大的股东，其丰富的国际经验和全球化的业务布局也将为南非标准银行带来更多的发展机遇和合作空间。
南非标准银行将能够借助中国银行的国际化优势，加强与国际金融机构的合作，拓展国际市场，提升国际竞争力。
总的来说，中国银行作为南非标准银行最大的股东，将为南非标准银行带来更多的资金支持和业务资源，有助于提升南非标准银行在非洲金融市场的竞争力和影响力。
南非标准银行与中国银行的合作将为非洲地区的金融行业带来积极的影响，有助于南非标准银行在非洲地区的市场份额和影响力的提升。
同时，南非标准银行也将能够借助中国银行的国际化优势，加强与国际金融机构的合作，拓展国际市场，提升国际竞争力。
这一合作将为南非标准银行带来更多的发展机遇和合作空间，有助于推动南非标准银行在国际舞台上的发展和壮大。
跨国投资成功案例——工行成功入股南非标准银行
跨国投资成功案例——工行成功入股南非标准银行（选自《跨国公司投资案例研究》，作者李凡、段慧娜、张宏彦）1、背景介绍——中国工商银行简介中国工商银行股份有限公司 (Industrial and Commercial Bank of China Limited, ICBC) 前身为中国工商银行，成立于1984年1月1日。
工商银行是中国最大的商业银行，截至2008年末，工商银行总资产达到97576.54亿元，全年实现税后利润1111.51亿元，年末总市值1739.18亿美元，居全球上市银行之首；拥有385609名员工，16386家境内外机构，为1.9亿个人客户与310万公司客户提供广泛而优质的金融产品和服务。
工商银行积极推进国际化、综合化经营发展战略，2008年顺利完成收购南非标准银行20%股权和诚兴银行79.9333%股权的交割工作，以及购买工银亚洲普通股和认股权证的交割及行权工作；悉尼分行、纽约分行、工银中东和多哈分行相继成立；在香港注册成立“工银国际控股有限公司”，获得香港证监会颁发的投行业务牌照，成为工行境外独资的投资银行平台。
截至2008年末，工商银行已在境外15个国家和地区设有21家营业性机构，分支机构134家，与122个国家和地区的1358家境外银行建立了代理行关系，境外网络已具规模。
工商银行的良好经营表现赢得了国内外各界的广泛认可，2008年《环球金融》、《银行家》、《亚洲银行家》、《财资》、香港上市公司商会等知名媒体及中介机构将“亚洲最佳银行”、“中国最佳银行”、“香港公司管治卓越奖”等131个奖项颁给了工商银行。
国际专业评级机构也给予了工商银行较高的评价，其中穆迪公司将工商银行长期信用等级评为“A1”，标准普尔公司评为“A-”。
——南非标准银行简介南非标准银行2007年概况：南非标准银行在南非已有145年的历史，1962年，南非标准银行在南非注册成立，当时是作为英国标准银行南非分支机构来运营；1987年渣打银行撤出南非，把持有的39%的股份出让，南非标准银行于是成为完全的南非银行。
海外业务扩张之路——工行收购南非第一大银行
海外业务扩张之路——工行收购南非第一大银行案例描述：2007年10月，中国工商银行以55亿美元的价格收购南非标准银行20%股权，成为该行第一大股东，这不仅是南非迄今为止最大的外国投资项目，也是中国银行业最大的对外收购案。
作为中国资产规模最大的银行，工商银行一直在积极进行着海外扩张。
自从2006年10月实现沪港两地同步上市、并募集到总额219亿美元资金后，工商银行的触角就不断伸向亚洲各地，夺取各家银行的控股权。
此次收购，是去年12月份中国工商银行收购印尼哈林(Halim)银行90%的股权和2007年8月工行以5.83亿美元收购澳门诚兴银行80%的股权之后，工行又一次对海外银行的股权投资。
本次交易的最终完成须经工行股东大会、标准银行股东大会表决通过，并须获得双方监管部门的批准，预计交易将在明年2月完成。
南非标准银行是非洲规模最大的商业银行，截至2007年6月30日，标准银行资产总额达10879亿南非兰特（约1620亿美元），按照一级资本排名，居全球第106位和非洲首位。
该行拥有1051家分支机构，遍布非洲18个国家以及欧洲、美洲和亚洲的主要金融中心，业务覆盖零售银行、公司与投资银行以及人寿保险三大领域，分别占比45%、47%、8%，各项业务在各自的细分市场上占有率均超过20%。
与其他国有银行相比，工商银行在战略定位、公司治理、风险控制和信息科技方面已经确立领先优势。
这次收购工商银行不仅仅是获得了投资收益，更是获得了进入非洲市场的网络，对于工商银行的国际扩张有较大的正面作为。
此外，与南非标准银行计划合资建立的全球资源基金，将在未来扩大工行营业收入的多元化有明显的推进作用，两家银行还可以在商业合作、客户资源共享、资源开发、网络银行支持等方面开展合作。
目前海外业务对公司盈利贡献比例约为3%、公司希望通过海外扩张将该比例提高到10%左右。
据悉中国工商银行正全球招聘国际管理人才以便应对未来海外市场挑战。
在金融改革的路上，只有起点，没有终点。
我国商业银行海外并购案例
我国商业银行海外并购案例一、工商银行收购南非标准银行2008年中国工商银行以55亿美元收购南非标准银行20%的股权。
中国与非洲之间的贸易和投资往来增长迅速，非洲是中国第三大贸易伙伴。
2006年中非贸易总额达到550亿美元。
贸易和投资的快速发展给银行提供了商业机会，2007年工商银行以55亿美元购入南非标准银行20%的股份，成为标准银行最大的股东。
此项并购是工商银行最大的一笔对外直接投资。
2007年，工商银行在中国大陆地区共有1.7万个网点，但在海外的分支机构只有98家。
工商银行的高层曾多次公开表达通过并购在发达国家和发展中国家进行国际化扩张的兴趣。
他们的目标主要有三个，一是实现收入来源多元化，二是为中国企业走出国门提供更好的服务。
三是为了进一步扩大其业务网络，加快进入全球新兴市场，着力将工行打造成为一流的国际现代金融机构。
2007年，南非标准银行在全球1000家上榜银行中排名第106(非洲共有18家银行上榜)。
穆迪对其长期信用评级是Baa1。
标准银行是南非乃至非洲规模最大的商业银行。
并购前，标准银行最大的股东是有政府背景的Public Investment Corporation，持有约13.9%股权;第二、第三大股东别为南非最大保险集团Old Mutual Group及Tutuwa Group，各有8.2%及7.6%股权，其他股东持股量不足5%。
根据并购协议，工行支付了约366.7亿南非兰特（约54.6美元）的对价，收购标准银行20%的股权，成为该行第一大股东。
收购成功后，工商银行将派驻两名非执行董事进入标准银，其中一名担任副董事长职务。
双方还将成立一家资产管理司，募集设立最少10亿美金的全球资源基金，旨在投资金属、油和天然气等自然矿产资源。
2008年，工商银行从标准银行获得了12.13亿兰特现金分红和价值5.89亿兰特的股票股息。
据测算，工商银行从投资标准银行所获得的投资年回报率约为7.7%，高于国外债券投资。
工行收购南非标准银行
工行收购南非标准银行近日，中国工商银行（简称工行）宣布将收购南非标准银行（简称标准银行）的消息引起了广泛关注。
这一收购交易将是中国银行业在海外市场上的一次重大举措，也将对全球金融市场产生深远影响。
首先，工行收购标准银行将进一步巩固中国在全球金融市场的地位。
作为中国四大国有银行之一，工行一直以来在国内外市场都拥有雄厚的实力和广泛的影响力。
此次收购标准银行，将使工行在非洲地区的市场份额大幅提升，进一步巩固了中国在非洲金融市场的领先地位。
其次，工行收购标准银行将为中国企业在非洲开展业务提供更加便利的金融支持。
随着中国企业在非洲市场的不断扩张，对金融服务的需求也日益增长。
工行收购标准银行后，将能够为中国企业提供更加便捷、高效的金融服务，为它们在非洲市场的发展提供有力支持。
另外，工行收购标准银行也将促进中南合作，推动两国在金融领域的深度合作。
中国和南非作为金砖五国之一，一直以来在政治、经济、文化等领域都保持着良好的合作关系。
工行收购标准银行将为两国在金融领域的合作提供更多机会和平台，进一步加强了两国在金融领域的合作与交流。
最后，工行收购标准银行也将为全球金融市场带来新的变化与机遇。
中国作为世界第二大经济体，其金融机构的国际化进程势必会对全球金融市场产生深远影响。
工行收购标准银行将会为全球金融市场带来更多元、更加开放的发展机遇，为全球经济的发展注入新的活力。
综上所述，工行收购南非标准银行将对中国、南非乃至全球金融市场产生深远影响。
这一收购交易不仅将巩固工行在全球金融市场的地位，也将为中国企业在非洲市场的发展提供更加便利的金融支持，同时也将促进中南在金融领域的深度合作，为全球金融市场带来新的变化与机遇。
相信随着工行收购标准银行的落地实施，将为中南合作、全球金融市场的发展带来新的动力与活力。
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影响几何
中资银行跨国并购交易数量
第一次并购浪潮
频率低、规模小、影响小
第二次并购浪潮
频率高、规模大、影响大
收购泰国ACL银行的 交易因当地新规暂时 搁浅（2008） 收购南非标准银行20%的 股权，成为该行第一大 股东（2007.10）
14年1月，7亿美元收购尼的哈利姆 (Halim)银行90%股 权(2006.12）
标准银行向工商银行定向发行相当于 扩大后股本总数10％的新股，发行价 格为每股104.58南非兰特
工商银行按比例向标准银行现有股东 协议收购相当于扩大后股本总数10％ 的股份，收购价格为每股136南非兰 特。两种方式互为前提条件 增发新股和收购老股的综合溢价为15 ％，以标准银行2007年的业绩测算， 市净率为2.8倍，市盈率为13倍
2008年工商银行并购南非标准银行后，南非标准银行自2009年起股价一路飙升
图片来源：金融时报
单位：百万元
单位：%
数据来源：中国工商银行2006年-2012年年报
数据来源：中国工商银行2006年-2012年年报
【参考文献】孙超，杨建波.银行跨国并购实证研究.金融经济
金融业，中国经济
• 创造金融业市场新工具 • 寻找银行混业经营契机 • 多元化分散金融业风险 • 树立国内银行跨国并购典范 • 利于中非两国双向市场拓展 • 促进双方企业文化互相交流
中国工商银行并购南非标准银行
跨国并购的机理及影响分析
汇报：
中国工商银行并购南非标准银行
跨国并购的机理及影响分析
汇报：
为企业“走出去”提供金融支持
金融在“引进来”、“走出去”方面发挥了重要作用，但还很不够， 特别是对“引进来”和“走出去”的支持不够均衡，尚不能适应实 施“走出去”战略的新形势。今后将进一步拓展金融市场广度和深 度,改变“宽进严出”的外汇管理政策，提供更大的金融服务便利， 为企业“走出去”提供强有力的金融支持。（2007年国际投资论坛）
在客户共享方面
两家银行将首先将其有意在彼此市场开展业务的本行客户推 荐给对方 标准银行将向工行和工行的客户提供企业投资银行服务和个人及 对公银行服务。
在网络共享方面
工行将根据适当的商业条款向标准银行客户提供使用工行的 网络及服务的便利。
在商业机会和信息共享方面
对于有意吸引中国的银行和实体参与的服务，标准银行将首 先在非洲及其国际网络中出现的商业机会推荐给工行及工行客户。
以5.83亿美元收购澳 门诚兴银行79.93%的 股权（2007.8）
曾与韩国外换银行 (KEB)就合作问题进行 过非正式接触（2007）
满足企业客 户 的 需 求
分 散 风 险
追求 管理上的协同效应 协同 效应 规 避 管
解决大量现金 经营上的协同效应 留 存 问 题
制 财务上的协同效应 混 业 经 营