第05章证券投资的产业周期分析
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2、某人3年后需要资金6655元，问在利率为10％，现 应存入多少钱？
3、某企业为维修一设备，每年年末支付年金1000元， 年利率10%，问到第3年年末的本利和是多少？
4、某人为了能在今后3年内，每年年末取年金1000 元，利率为10%，他现应存入银行多少钱？
基本复利公式(回顾)
1、一次支付终值公式 2、一次支付现值公式 3、等额分付终值公式
第五章 产业投资的效益分析
§5-1 资金时间价值 §5-2 资金的等值计算 §5-3 投资经济效果的评价方法 §5-4 项目多方案评价
§5-1 资金时间价值
一、资金时间价值的基本概念 二、利息与利率 三、复利的计算公式
一、资金时间价值的基本概念
（一）现金流量与现金流量图 1、现金流量 指某一系统在一定时期内向该系统流入或
解：
(1i)n1 (15% 14 )1
FA
6 0
i
5%
=60 19.599=1175.94（元）
4.等额分付偿债基金公式
已知F，求年金A
AF(1ii)n1F(A/F,i,n)
i 称为等额分付偿债基金系数
(1 i) n 1 用（A/F，i，n）表示。
例：某厂欲积累一笔设备更新基金，金额为 50万元，用于4年后更新设备，如果银行利 率为5％，问每年年末至少要存款多少？
②无限年的公式（n→∞）
（2）现金流量定差递减的公式 ①有限年的公式
②无限年的公式（n→∞）
2、等差数列等额年金公式
（ A/G,i,n ） ，定差年金 系数
（四）等比分付类型（以现值公式为例）
设：g—现金流量逐年递增的比率 1. 现金流量按等比递增的公式
（1）有限年的公式
当i≠g时,
3、某企业为维修一设备，每年年末支付年金1000元， 年利率10%，问到第3年年末的本利和是多少？
4、某人为了能在今后3年内，每年年末取年金1000 元，利率为10%，他现应存入银行多少钱？
基本复利公式(回顾)
1、一次支付终值公式 2、一次支付现值公式 3、等额分付终值公式
第五章 产业投资的效益分析
§5-1 资金时间价值 §5-2 资金的等值计算 §5-3 投资经济效果的评价方法 §5-4 项目多方案评价
§5-1 资金时间价值
一、资金时间价值的基本概念 二、利息与利率 三、复利的计算公式
一、资金时间价值的基本概念
（一）现金流量与现金流量图 1、现金流量 指某一系统在一定时期内向该系统流入或
解：
(1i)n1 (15% 14 )1
FA
6 0
i
5%
=60 19.599=1175.94（元）
4.等额分付偿债基金公式
已知F，求年金A
AF(1ii)n1F(A/F,i,n)
i 称为等额分付偿债基金系数
(1 i) n 1 用（A/F，i，n）表示。
例：某厂欲积累一笔设备更新基金，金额为 50万元，用于4年后更新设备，如果银行利 率为5％，问每年年末至少要存款多少？
②无限年的公式（n→∞）
（2）现金流量定差递减的公式 ①有限年的公式
②无限年的公式（n→∞）
2、等差数列等额年金公式
（ A/G,i,n ） ，定差年金 系数
（四）等比分付类型（以现值公式为例）
设：g—现金流量逐年递增的比率 1. 现金流量按等比递增的公式
（1）有限年的公式
当i≠g时,
第五章 证券投资的产业周期分析
根据产业的发展与国民经济周期性变化的关 系可分为： 1）成长型产业； 2）周期型产业； 3）防御型产业； 4）成长周期型产业；
根据产业未来可预期的发展前景可分为： 1）朝阳产业； 2）夕阳产业； 根据产业所采用技术的先进程度 1）新兴产业； 2）传统产业；
三、案例分析题
1 详细阅读本章案例，必要时查阅原文，谈谈你对 中远修船当时产业战略的认识。这一案例发生的时 间距今已有几年，请收集公开资料，谈谈该产业战 略是否成功，为什么？
1. 产业周期性和产业业绩 产业的业绩也呈周期性变化，在不同时期有不同特征。
表5-1 产业生命周期各阶段的收益和风险状况
初创期 厂商数量 很少 利润 风险 亏损 较高 成长期 增加 增加 较高 成熟期 减小 较高 减小 衰退期 很少 减少或者亏损 较低 生存风险
风险形态 技术风险、 管理风险、 管理风 险 市场 市场风 风险 险
根据产业的要素集约度可以分为： 1）资本密集型产业； 2）技术密集型产业； 3）劳动密集型产业；
日前,为了提高证券市场的信息质量,规范上市公司行业分类信 息,中国证监会公布了《上市公司行业分类指引》。应该说, 《指引》对上市公司的分类较原来两地交易所的行业划分更加 细致,并且参考和借鉴了国家统计局、联合国国际产业分类、北 美产业分类标准和摩根斯坦利全球行业分类等国内外权威行业 划分标准。然而,不少券业专业人士认为,目前两地交易所公布 的分类结果仍有值得商榷之处。 按照《指引》的规定,上市公司分类的原则与方法是以上市公司 营业收入为分类标准。当公司某类业务的营业收入比重大于或 等于50%,则将其划入该业务相对应的类别。当公司没有一类业 务的营业收入比重大于或等于50%时,若某类业务营业收入比重 比其他业务收入比重均高出30%,则将该公司划入此类业务相对 应的行业类别。
5证券投资的行业周期分析
3、正确理解国家的产业政策，把握投资机会。
思考题：选择一个自己关注的行业进行全方位的分析。重 点：成长性，产业政策，投资价值及其代表性的公司。
精品课件
第三节 行业的一般特征分析
一、行业的市场结构分析 二、经济周期与行业分析 三、行业生命周期分析
精品课件
第三节 行业的其他特征分析
一、行业的市场结构分析
第五章证券投资的产业周 期分析
精品课件
主要内容
第一节 产业的生命周期 第二节 产业周期在证券市场上的反映 第三节 行业的其他特征分析
精品课件
第一节 产业的生命周期
产业分析的意义
一、产业的定义 所谓产业，是这样的一个企业群体，这个企业群体的成
员由于其产品(包括有形与无形)在很大程度上的可相 互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于 产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。 二、产业分析的意义 宏观分析为证券投资提供了背景条件，但没有为投资者 解决如何投资的问题，要对具体投资对象加以选择， 还需要进行行业分析和公司分析。
精品课件
国民经济周期
产业分类
成长型产业 周期型产业 防御型产业
成长型周期型产 业
朝阳产业 夕阳产业
新兴产业 传统产业
可预期的发展前景
精品课件
要素集约度
资本密集型产业 技术密集型产业 劳动密集型产业
技术先进程度
我国上市公司的行业分类
1.农、林、牧、渔业 2.采掘业 3.制造业 4. 电 力 、 煤 气 及 水 的 生 产和供应业 5.建筑业 6.交通运输、仓储业
行业的市场结构随该行业中企业的数量、产品的 性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化
（一）完全竞争 是指许多企业生产同质
思考题：选择一个自己关注的行业进行全方位的分析。重 点：成长性，产业政策，投资价值及其代表性的公司。
精品课件
第三节 行业的一般特征分析
一、行业的市场结构分析 二、经济周期与行业分析 三、行业生命周期分析
精品课件
第三节 行业的其他特征分析
一、行业的市场结构分析
第五章证券投资的产业周 期分析
精品课件
主要内容
第一节 产业的生命周期 第二节 产业周期在证券市场上的反映 第三节 行业的其他特征分析
精品课件
第一节 产业的生命周期
产业分析的意义
一、产业的定义 所谓产业，是这样的一个企业群体，这个企业群体的成
员由于其产品(包括有形与无形)在很大程度上的可相 互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于 产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。 二、产业分析的意义 宏观分析为证券投资提供了背景条件，但没有为投资者 解决如何投资的问题，要对具体投资对象加以选择， 还需要进行行业分析和公司分析。
精品课件
国民经济周期
产业分类
成长型产业 周期型产业 防御型产业
成长型周期型产 业
朝阳产业 夕阳产业
新兴产业 传统产业
可预期的发展前景
精品课件
要素集约度
资本密集型产业 技术密集型产业 劳动密集型产业
技术先进程度
我国上市公司的行业分类
1.农、林、牧、渔业 2.采掘业 3.制造业 4. 电 力 、 煤 气 及 水 的 生 产和供应业 5.建筑业 6.交通运输、仓储业
行业的市场结构随该行业中企业的数量、产品的 性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化
（一）完全竞争 是指许多企业生产同质
证券投资学(青5证券投资的产业周期分析)
前进
三次技术革命
第一次工业革命，又称产业革命，18世纪60年代首先从英国开始，随后 向欧洲大陆和美国扩展，19世纪上半期英国完成工业革命。特点：①机 器代替手工，人类进入“蒸汽时代”。②机器的发明者大多是实践经验 丰富的工匠。③从棉纺织业开始逐渐扩展到交通运输和冶金行业。④源 于英国，扩展到欧美一些国家。 第二次科技革命，始于19世纪70年代前后，以电力的广泛应用、内燃机 的创制和使用、电讯事业的发展为标志。特点：①以坚实的科技为基础， 促进了基础工业特别是重工业、化学工业、能源工业的发展，充分体现 了科学技术是第一生产力的原理。②在几个先进大国同时起步，相互促 进下展开，规模更广、速度更快。它改变了世界大国间的力量对比，英 国的“世界工厂”地位开始动摇。③始于多数国家尚未完成工业革命之 时，形成了两次工业革命同时交叉进行的局面。这有利于后起的国家直 接采用新技术成果，加快发展的速度。例如德国，日本就是如此。 第三次科技革命，始于20世纪40、50年代，以原子能技术、航天技术、 电子计算机的应用为主要标志，还包括人工合成材料、分子生物学、遗 传工程等高新技术。特点是：①科学技术转化为生产力的速度加快。② 科学和技术密切结合，相互促进。③科学技术各领域之间互相渗透。
1. 根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系
分为成长型、周期型、防御型、成长周期型四种类型产业。
⑴成长型产业。运动状态与经济活动总水平的周期及 其振幅无关。其销售收入和利润的增长速度不受宏观 经济周期性变动的影响，特别是经济衰退的消极影响。 它们依靠技术进步、推出新产品、提供更优质的服务 及改善经营管理，可实现持续成长。 ⑵周期型产业。运动状态直接与经济周期相关。随经 济上升而扩张，随经济衰退而相应跌落。产生这种现 象的原因是，当经济上升时，对这些产业相关产品的 购买被延迟到经济改善之后。具有高收入弹性的产业 （如珠宝业、耐用品制造业）。 前进
三次技术革命
第一次工业革命，又称产业革命，18世纪60年代首先从英国开始，随后 向欧洲大陆和美国扩展，19世纪上半期英国完成工业革命。特点：①机 器代替手工，人类进入“蒸汽时代”。②机器的发明者大多是实践经验 丰富的工匠。③从棉纺织业开始逐渐扩展到交通运输和冶金行业。④源 于英国，扩展到欧美一些国家。 第二次科技革命，始于19世纪70年代前后，以电力的广泛应用、内燃机 的创制和使用、电讯事业的发展为标志。特点：①以坚实的科技为基础， 促进了基础工业特别是重工业、化学工业、能源工业的发展，充分体现 了科学技术是第一生产力的原理。②在几个先进大国同时起步，相互促 进下展开，规模更广、速度更快。它改变了世界大国间的力量对比，英 国的“世界工厂”地位开始动摇。③始于多数国家尚未完成工业革命之 时，形成了两次工业革命同时交叉进行的局面。这有利于后起的国家直 接采用新技术成果，加快发展的速度。例如德国，日本就是如此。 第三次科技革命，始于20世纪40、50年代，以原子能技术、航天技术、 电子计算机的应用为主要标志，还包括人工合成材料、分子生物学、遗 传工程等高新技术。特点是：①科学技术转化为生产力的速度加快。② 科学和技术密切结合，相互促进。③科学技术各领域之间互相渗透。
1. 根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系
分为成长型、周期型、防御型、成长周期型四种类型产业。
⑴成长型产业。运动状态与经济活动总水平的周期及 其振幅无关。其销售收入和利润的增长速度不受宏观 经济周期性变动的影响，特别是经济衰退的消极影响。 它们依靠技术进步、推出新产品、提供更优质的服务 及改善经营管理，可实现持续成长。 ⑵周期型产业。运动状态直接与经济周期相关。随经 济上升而扩张，随经济衰退而相应跌落。产生这种现 象的原因是，当经济上升时，对这些产业相关产品的 购买被延迟到经济改善之后。具有高收入弹性的产业 （如珠宝业、耐用品制造业）。 前进
05第五章战略管理
2、明茨伯格的5P战略
• （1）战略是一种计划（plan）——战略 是一种有意识、有预计、有组织的行动程 序，是解决一个组织如何从现在的状态达 到将来位置的问题。
• （2）战略是一种计谋（ploy）——战略 不仅仅是行动之前的计划，还可以在特定 的环境下成为行动过程中的手段和策略， 一种在竞争博弈中威胁和战胜竞争对手的 工具。
（三）战略管理基本过程
战略 分析
确定使命与目 标
内外部环境分 析
拟定战略
战略 选择
评估战略
选择战略
战略实 施
战略评价 与控制
反馈 战略管理过程
（四）战略管理的重要性
• 1. 实施战略管理，有利于增强适应性 • 2. 实施战略管理，突出了战略在管理实践
中的指导作用 • 3. 实施战略管理，有利于资源的合理配置 • 4. 实施战略管理，增强了创新意识
2、中观环境
• （1）行业环境——行业在整个社会经济结构中所 处的地位以及行业自身的特点、行业规模、结构、 行业在其生命周期所处的阶段。
• （2）地理环境——组织所处的地理位置不同，在 政策、自然、资源等方面就具有很大的差别。
• （3）与组织经营相关的部门和机构——包括国家 政权机关、指导与协调部门、投资和新闻单位、信 息咨询机构、相关社会团体等。他们是微观环境的 管理者、监督者、支持者和限制者，一般采用政策、 法令、制度、计划、财政、税收、信贷等经济手段 或舆论宣传进行直接和间接控制。
2、基本步骤
（1）分析环境因素，获取信息：通过调查获 取机会与威胁，优势与劣势等信息资料。
（2）整理信息，构造SWOT分析表：将外部 环境与内部条件归类列表，按重要程度将各 因素罗列出来。
（3）分析信息，制定行动计划：通过对表格 进行SW、OT、SO、WO、ST、WT分析， 制定出适合组织发展的战略方案。
05.证券投资的产业周期分析
（4）衰退阶段
衰退阶段是产业发展的 暮年时期。 特征：产业竞争力下降， 市场需求逐渐减 小，销 售下降，价格下跌，利 润减少。
2、产业生命周期的影响因素
（1）需求 需求是人类社会发展的原动 力。市场的需求是产业发 展的基础， 无需求的产业 是无根的浮萍，终究会消 亡的。 （4）社会习惯的改变 社会习惯对关系经济增长的 消费、储蓄、投资、贸易 等诸方面产生影响，因而 也就必然对产业的发展和 生命周期各阶段的更替产 生重要影响。 （2）技术进步 技术进步是厂商生产 新产品以满足社会 潜在需求的关键。 也是企业得以成长 的根本。
还有: 道· 琼斯：
工业、运输业、公用事业。
上交所：
工业、商业、房地产业、公 用事业和综合类
深交所：
工业、商业、金融业、地产 业、公用事业、综合类。
二、产业生命周期概述
1、产业生命周期及其阶段特征。 （1）初创阶段
初创阶段是一个产业的 起步阶段。 特征：企业数量少、 集中程度高；品种单一、 质量不太稳定；市场规 模小、需求增长缓慢、 需求的价格弹性小；利 润低；进入的壁垒低； 产业信用差。
成长期： 处于成长期的的产业由于利润快速成长，因而其证券价格 也呈现快速上扬趋势。由于证券价格的上涨有业绩为基础， 所以这种证券价格的上扬是明确的，并且具有长期性质。 证券价格也会因对未来成长的过度预期和对这种过度预期 的纠正而出现中短期波动。 由于在产业快速成长的同时产业内部会出现厂商之间的分 化，相应地，证券价格也表现为在某一成长性产业的证券 价格快速上涨的同时，个别证券却表现不佳。 例如，伴随着我国信息产业的发展，我国证券市场上出现 了东大阿派、深科技、长城电脑等长期走牛的股票，但也 出现了华东电脑、深华源等表现平平的股票。
第五章 证券投资的产业周期分析(1)剖析
周期性产业——直接与经济周期相 关。当经济处于上升时期，这些产 业会紧随其扩张；当经济衰退时， 这些产业也相应跌落。如珠宝业、 耐用消费品制造业及其他依赖于需 求的具有收入弹性的产业。这种现 象的原因是这些产品的购买被推迟 到经济改善之后。
防御型产业——与周期性产业刚好相反。
这种类型产业的运动状态并不受 经济周期的影响。也就是说，无论宏 观经济处于经济周期的那个阶段，产 业的销售收入和利润均呈缓慢增长态
掌握根据产业增长和经济周期的关 系分析产业的方法。
运用上述产业分析方法进行证券投 资的选择。
本章重点
产业各生命周期理论及分 类，企业在各生命周期阶 段的表现形式。
本章难点
运用产业生命周期理论 进行产业的分类和证券 投资的选择。
参考书目
1、《证券投资分析》，中国证监会从 业人员资格考试委员会办公室，上海 财经大学出版社，2003年。
2、《投资与证券》、《上海证券报》、 《证券时报》、《中国证券报》。
3、《证券投资实战指南》马坡，北京 中信出版社，1997年。
4、《股市实战学》杨兆廷，中 国共商联合出版社，1999年。
5、《货币银行学》，黄达，中 国人民大学出版社。2001年。
本章复习思考题 1、名词 产业 成长型产业 周期型产业 防御性产业 朝阳产业 夕阳产
势或变化不大。正是由于这个原因，
对其投资便属于收入型投资，而非资 本利得投资。如食品业和公用事业。 由于这些产品的需求弹性较小，所以 这些公司的收入相对稳定。
成长周期型产业——这种类型 的产业即包括成长状态，又随 经济周期而波动。
现实中许多产业都属于这种类型。
根据产业未来可预测的发展前景
朝阳产业—指来来发展前景看好的产业， 如目前的信息业。
第五章证券投资的产业周期分析
年份 1980 1982
主流行情 小型电脑 服装、汽车、建筑、折扣超市、军用电子、可移 动式住房、服装零售、玩具
1984—1987
生化制品、食品、糖果糕点、超市、有线电视、 电脑软件 鞋业、糖业、有线电视、电脑软件、珠宝零售、 通讯、医疗保健 医疗产品、生化科技、电脑软件、餐饮、电子游 戏、银行、油气探采、半导体、通信、有线 电视 电子商务、生化科技、网络运营
3.正确理解国家的产业政策，把握投资机会 正确理解国家的产业政策， 正确理解国家的产业政策
我国的产业政策几经变更。20世纪80年代初，我国的产业政策 重点向重化工产业倾斜，化工产业得到快速发展，我国证券市
场上出现几匹化工产业的“大黑马”也就不足为怪。90年代我国 又向汽车工业倾斜，但是由于汽车产业资本和技术高度密集，而 我国的底子本来就薄弱，因此政策效果不是很明显。目前，我国 开始贯彻“科教兴国”的方针，向科技产业重点倾斜，相信我国 的科技行情会开始走强的。 总的来说：投资者应选择增长型行业，或在行业生命周
由上图可见，
进行行业分析不能以产品的名称作为一个行业，应该 从消费者的角度，从更深远的意义上看待竞争，只要 是与自己争夺钞票的竞争对手都可以视为同一个行业。 否则在分析的时候容易患“行业近视症”。 例如：柯达的竞争对手不是富士而是SONY！
行业的分类 1.根据产业的发挥和国民经济周期变化的关系
行业随经济周期变动而变动，但不同行业的变动是不一样的。另外，需 要注意时间的影响
增长型行业：
增长速度较经济增长速度快，在总体经济中所占的比重越来越大。如目 前的电子行业。
周期型行业：
与经济周期的波动呈现相同方向，但波动幅度相对较大。如建筑、地产 业。
防御型行业：
尽管与经济周期的波动呈现相同方向，但相对较为稳定，如公用事业等。
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第05章证券投资的产业周期分析
在国民经济中，各个产业的发展很不平衡。产业的发展前景与许多因素有关， 因此产业的分类也有多重标准。根据产业的发展与国民经济周期性变化 的关系、未来可预期的发展前景、所采用技术的先进程度、要素集约度， 可以对产业进行不同的分类。
第05章证券投资的产业周期分析
（二）、三次产业划分范围如下：
第05章证券投资的产业周期分析
• (2)成长阶段
• 在这一时期，拥有一定市场营销和财务力量的 企业逐渐主导市场，这些企业往往是较大的企 业，其资本结构比较稳定，因而它们开始定期 支付股利并扩大经营。
• ①新产业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐 渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎或偏好，市场需 求开始上升，新产业也随之繁荣起来；②新行业出现 了生产厂商和产品相互竞争的局面。这种状况会持续 数年或数十年。由于这一原因，这一阶段有时被称为 投资机会时期；
第05章证券投资的产业周期分析
• A、农、林牧、渔Байду номын сангаас；B、采掘业； • C、制造业； • D、电力、煤气及水的生产和供应业； • E、建筑业；F、交通运输、仓储业； • G、信息技术业；H、批发、零售贸易； • I、金融、保险业；J、房地产业； • K、社会服务业、L、传播与文化产业 • M、综合类。(详见课本资料资料阅读:上市公
• 运输业包括了航空、铁路、汽车运输和航空业。 • 公用事业这类行业直到1929年才被确认添加进
来。公用事业的增长率一般是稳定的。公用事 业类主要包括电话公司、煤气公司和电力公司 等。 掘业、制造业和商业。
第05章证券投资的产业周期分析
（五)、标准行业分类法
为了便于汇总各国的统计资料，进行对比，联合 国经济和社会事务统计局曾制定了一个《全部 经济活动国际标准行业分类》，建议各国采用。 它把国民经济划分为以下10个门类：
（八）、我国上市公司行业分类
• 中国证监会于2001年4月4日公布了《上市公司行业分类指引》。由于该 指引早于2002年的国家标准，所以该指引是以中国国家统计局《国民经 济行业分类与代码》（国家标准GB/T4754-94）为主要依据结合联合国国 际标准产业分类等制定而成的。该指引将上市公司分为13个门类，90个 大类，288个中类。
• 注：在幼稚期后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场 需求的扩大，新行业便逐步由高风险低收益的初创期转向高风险高收益 的成长期。
第05章证券投资的产业周期分析
• 注：在幼稚期时。厂商数量很少，
•
利润表现为：亏损；
•
风险：较高，
• 风险的形式为：技术风险和市场风险；
• 处于幼稚期的产业，如目前的遗传工程行业， 由于其风险大，收益小，而且价入这行业的厂 商一般只有几家，可选择的余地狭小，因此， 此类行业对于一般投资者来说都不是合适的可 投资的行业。而只是投机者或风险投资家的天 堂，
• 1．农业、畜牧狩猎业、林业和渔业 • 2．采矿业及土石采掘业 3．制造业
第05章证券投资的产业周期分析
• 4．电、煤气和水 • 5．建筑业 • 6．批发和零售业、饮食和旅馆业 • 7．运输、仓储和邮电通信业 • 8．金融、保险、房地产和工商服务业 • 9．政府、社会和个人服务业 • 10．其他
第05章证券投资的产业周期分析
（八）、我国上市公司行业分类
• 以上市公司营业收入为分类标准，所采用财务 数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。 当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50 ％，则将其划人该业务相对应的类别。当公司 没有一类业务的营业收入比重大于或等于50％ 时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收 入比重均高出30％，则将该公司划人此类业务 相对应的行业类别；否则，将其划为综合类。 共分为13大类：
• 每个产业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为 产业的生命周期。
• 产业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段 (也叫幼稚期)、成长阶段、成熟阶段和衰退阶 段。
第05章证券投资的产业周期分析
• (一)初创阶段(幼稚期) • 一个产业(行业)的萌芽和形成,最基本和最重要的条件是人们的物质文化
第05章证券投资的产业周期分析
• （四）、道—琼斯分类法 • 道—琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业，然
后选取有代表性的股票。虽然人选的这些股票并不包括这类产业中的全 部股票，但所选择的这些股票足以表明行业的一种趋势。
第05章证券投资的产业周期分析
• 在道—琼斯指数中，工业类股票取自工业部门 的30家公司，例如包括了采掘业、制造业和商 业。
• A、农、林 • 牧、渔业 B、采掘业 • C、制造业务 • D—电力、燃气及水的生产和供应业 • E—建筑业 F—交通运输、仓储和邮政业 • G—信息传输、计算机服务和软件业 • H—批发和零售业
第05章证券投资的产业周期分析
• I、住宿和餐饮业 J、金 融 业 • K、房地产业 L、租赁和商务服务业 • M、科学研究、技术服务和地质勘查业 • N、水利、环境和公共设施管理业
第05章证券投资的产业周期分析
（三）、行业的定义
• 行业，是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单 位和个体等构成的组织结构体系，如林业、汽车业、银行业房地产业等。
• 从严格的意义上讲，行业与产业有差别，主要是适用的范围不一样。产 业作为经济学的专门术语，有严格的使用条件。
第05章证券投资的产业周期分析
第05章证券投资的产业周期分析
(3)防守型产业
– 这些产业运动形态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周 期处于衰退状态的影响。正是因为这个原因，对其投资便属于收入投资，而 非资本利得投资。例如，食品业和公用事业属于防守型产业。
– 注：又称稳定性产业。 – （4）、成长周期型产业。这种类型的产业既包含有成长状态，又随经济周期
第05章证券投资的产业周期分析
(2)周期型产业
• 周期型产业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这 些产业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌落。产生这种 现象的原因是，当经济上升时，对这些产业相关产品的购买被延迟到经 济改善之后。例如消费品业、耐用品制造业及其他需求的收入弹性较高 的产业。（如珠宝）
第05章证券投资的产业周期分析
• (一)初创阶段(幼稚期) • 1、只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业；产业的企业数量小，
集中程度高 • 2、技术相对不成熟，产业产品单一、质量较低且不稳定。 • 3、产业市场规模狭小，市场需求增长缓慢，需求的价格弹性也很小。
第05章证券投资的产业周期分析
• 4、初创阶段行业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，而产品市场 需求狭小（因为大众对其尚缺乏了解），销售收入较低，因此这些创业 公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损；同时，较高的产品成本 和价格与较小的市场需求还使这些创业公司面临很大的投资风险。
• 第一产业是指农、林、牧、渔业。 • 第二产业是指采矿业，制造业，电力、燃气及水的生
产和供应业，建筑业。 第三产业是指除第一、二产业以外的其他行业。第三产
业包括：交通运输、仓储和邮政业，信息传输、计算 机服务和软件业，批发和零售业，住宿和餐饮业，金 融业，房地产业，租赁和商务服务业，科学研究、技 术服务和地质勘查业，水利、环境和公共设施管理业， 居民服务和其他服务业，教育，卫生、社会保障和社 会福利业，文化、体育和娱乐业，公共管理和社会组 织，国际组织。教育，卫生、社会保障和社会福利业，
第05章证券投资的产业 周期分析
2020/11/24
第05章证券投资的产业周期分析
第5章 证券投资的产业周期分析
• 5.1 产业的生命周期 • 5.1.1从证券市场角度所进行的产业分类 • (一)产业的定义 • 产业是指一个企业群体。在这个群体中,各成
员企业由于其产品(包括有形和无形)在很大程 度的可相互替代性而处于彼此紧密联系的状态, 并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群 体相区别。
第05章证券投资的产业周期分析
• 5、由于新产业可发展空间还很大，所经除了技术障碍障碍外地人外，进 入的壁垒相当低，而且由于产业发展的当务之急是扩大产业的影响、拓 展全产业市场，各创业公司相互竞争程度较弱，再加上产品品种单一， 各企业的产品定价行为各自为政。
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• 6、由于初生的产业信用较差，一些企业还可能因财务困难而引发破产的 危险，因此，这类企业更适合投机者而非投资者；
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• O—居民服务和其他服务业 • P—教 育 Q—卫生、社会保障和社会福利业 R—文化、体育和娱乐
业 • S—公共管理与社会组织 T—国际组织
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• （七）、产业的分类 • 1、根据产业的发展与国民经济周期性的变化可分为：成长型产业、周期
性产业、防御型产业和成长周期型产业。 • （1）成长型产业
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• 增长型产业的运动状态与经济活动总水平的周 期及其振幅无关。这些产业收入增长的速度相 对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响。 它们主要依靠①技术进步；②新产品的推出； ③更优质的服务，从而使其经常呈现出增长形 态。
• 例如，在过去的几十年内，计算机和打印机制 造业就是典型的成长型产业。 复印机机行业； （10年前）
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我国国民经济行业的分类
2002年我国推出《国民经济行业分类》国家标准（GB/T4754-2002），标 准共有行业门类20个，行业大类95个，行业中类396个，行业小类913个， 基本反映出我国目前行业结构状况。
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（六）、我国国民经济行业的分 类
而波动。产业都有属于这种类型。
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在国民经济中，各个产业的发展很不平衡。产业的发展前景与许多因素有关， 因此产业的分类也有多重标准。根据产业的发展与国民经济周期性变化 的关系、未来可预期的发展前景、所采用技术的先进程度、要素集约度， 可以对产业进行不同的分类。
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（二）、三次产业划分范围如下：
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• (2)成长阶段
• 在这一时期，拥有一定市场营销和财务力量的 企业逐渐主导市场，这些企业往往是较大的企 业，其资本结构比较稳定，因而它们开始定期 支付股利并扩大经营。
• ①新产业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐 渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎或偏好，市场需 求开始上升，新产业也随之繁荣起来；②新行业出现 了生产厂商和产品相互竞争的局面。这种状况会持续 数年或数十年。由于这一原因，这一阶段有时被称为 投资机会时期；
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• A、农、林牧、渔Байду номын сангаас；B、采掘业； • C、制造业； • D、电力、煤气及水的生产和供应业； • E、建筑业；F、交通运输、仓储业； • G、信息技术业；H、批发、零售贸易； • I、金融、保险业；J、房地产业； • K、社会服务业、L、传播与文化产业 • M、综合类。(详见课本资料资料阅读:上市公
• 运输业包括了航空、铁路、汽车运输和航空业。 • 公用事业这类行业直到1929年才被确认添加进
来。公用事业的增长率一般是稳定的。公用事 业类主要包括电话公司、煤气公司和电力公司 等。 掘业、制造业和商业。
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（五)、标准行业分类法
为了便于汇总各国的统计资料，进行对比，联合 国经济和社会事务统计局曾制定了一个《全部 经济活动国际标准行业分类》，建议各国采用。 它把国民经济划分为以下10个门类：
（八）、我国上市公司行业分类
• 中国证监会于2001年4月4日公布了《上市公司行业分类指引》。由于该 指引早于2002年的国家标准，所以该指引是以中国国家统计局《国民经 济行业分类与代码》（国家标准GB/T4754-94）为主要依据结合联合国国 际标准产业分类等制定而成的。该指引将上市公司分为13个门类，90个 大类，288个中类。
• 注：在幼稚期后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场 需求的扩大，新行业便逐步由高风险低收益的初创期转向高风险高收益 的成长期。
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• 注：在幼稚期时。厂商数量很少，
•
利润表现为：亏损；
•
风险：较高，
• 风险的形式为：技术风险和市场风险；
• 处于幼稚期的产业，如目前的遗传工程行业， 由于其风险大，收益小，而且价入这行业的厂 商一般只有几家，可选择的余地狭小，因此， 此类行业对于一般投资者来说都不是合适的可 投资的行业。而只是投机者或风险投资家的天 堂，
• 1．农业、畜牧狩猎业、林业和渔业 • 2．采矿业及土石采掘业 3．制造业
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• 4．电、煤气和水 • 5．建筑业 • 6．批发和零售业、饮食和旅馆业 • 7．运输、仓储和邮电通信业 • 8．金融、保险、房地产和工商服务业 • 9．政府、社会和个人服务业 • 10．其他
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（八）、我国上市公司行业分类
• 以上市公司营业收入为分类标准，所采用财务 数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。 当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50 ％，则将其划人该业务相对应的类别。当公司 没有一类业务的营业收入比重大于或等于50％ 时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收 入比重均高出30％，则将该公司划人此类业务 相对应的行业类别；否则，将其划为综合类。 共分为13大类：
• 每个产业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为 产业的生命周期。
• 产业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段 (也叫幼稚期)、成长阶段、成熟阶段和衰退阶 段。
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• (一)初创阶段(幼稚期) • 一个产业(行业)的萌芽和形成,最基本和最重要的条件是人们的物质文化
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• （四）、道—琼斯分类法 • 道—琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业，然
后选取有代表性的股票。虽然人选的这些股票并不包括这类产业中的全 部股票，但所选择的这些股票足以表明行业的一种趋势。
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• 在道—琼斯指数中，工业类股票取自工业部门 的30家公司，例如包括了采掘业、制造业和商 业。
• A、农、林 • 牧、渔业 B、采掘业 • C、制造业务 • D—电力、燃气及水的生产和供应业 • E—建筑业 F—交通运输、仓储和邮政业 • G—信息传输、计算机服务和软件业 • H—批发和零售业
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• I、住宿和餐饮业 J、金 融 业 • K、房地产业 L、租赁和商务服务业 • M、科学研究、技术服务和地质勘查业 • N、水利、环境和公共设施管理业
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（三）、行业的定义
• 行业，是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单 位和个体等构成的组织结构体系，如林业、汽车业、银行业房地产业等。
• 从严格的意义上讲，行业与产业有差别，主要是适用的范围不一样。产 业作为经济学的专门术语，有严格的使用条件。
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(3)防守型产业
– 这些产业运动形态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周 期处于衰退状态的影响。正是因为这个原因，对其投资便属于收入投资，而 非资本利得投资。例如，食品业和公用事业属于防守型产业。
– 注：又称稳定性产业。 – （4）、成长周期型产业。这种类型的产业既包含有成长状态，又随经济周期
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(2)周期型产业
• 周期型产业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这 些产业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌落。产生这种 现象的原因是，当经济上升时，对这些产业相关产品的购买被延迟到经 济改善之后。例如消费品业、耐用品制造业及其他需求的收入弹性较高 的产业。（如珠宝）
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• (一)初创阶段(幼稚期) • 1、只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业；产业的企业数量小，
集中程度高 • 2、技术相对不成熟，产业产品单一、质量较低且不稳定。 • 3、产业市场规模狭小，市场需求增长缓慢，需求的价格弹性也很小。
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• 4、初创阶段行业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，而产品市场 需求狭小（因为大众对其尚缺乏了解），销售收入较低，因此这些创业 公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损；同时，较高的产品成本 和价格与较小的市场需求还使这些创业公司面临很大的投资风险。
• 第一产业是指农、林、牧、渔业。 • 第二产业是指采矿业，制造业，电力、燃气及水的生
产和供应业，建筑业。 第三产业是指除第一、二产业以外的其他行业。第三产
业包括：交通运输、仓储和邮政业，信息传输、计算 机服务和软件业，批发和零售业，住宿和餐饮业，金 融业，房地产业，租赁和商务服务业，科学研究、技 术服务和地质勘查业，水利、环境和公共设施管理业， 居民服务和其他服务业，教育，卫生、社会保障和社 会福利业，文化、体育和娱乐业，公共管理和社会组 织，国际组织。教育，卫生、社会保障和社会福利业，
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• 5.1 产业的生命周期 • 5.1.1从证券市场角度所进行的产业分类 • (一)产业的定义 • 产业是指一个企业群体。在这个群体中,各成
员企业由于其产品(包括有形和无形)在很大程 度的可相互替代性而处于彼此紧密联系的状态, 并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群 体相区别。
第05章证券投资的产业周期分析
• 5、由于新产业可发展空间还很大，所经除了技术障碍障碍外地人外，进 入的壁垒相当低，而且由于产业发展的当务之急是扩大产业的影响、拓 展全产业市场，各创业公司相互竞争程度较弱，再加上产品品种单一， 各企业的产品定价行为各自为政。
第05章证券投资的产业周期分析
• 6、由于初生的产业信用较差，一些企业还可能因财务困难而引发破产的 危险，因此，这类企业更适合投机者而非投资者；
第05章证券投资的产业周期分析
• O—居民服务和其他服务业 • P—教 育 Q—卫生、社会保障和社会福利业 R—文化、体育和娱乐
业 • S—公共管理与社会组织 T—国际组织
第05章证券投资的产业周期分析
• （七）、产业的分类 • 1、根据产业的发展与国民经济周期性的变化可分为：成长型产业、周期
性产业、防御型产业和成长周期型产业。 • （1）成长型产业
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• 增长型产业的运动状态与经济活动总水平的周 期及其振幅无关。这些产业收入增长的速度相 对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响。 它们主要依靠①技术进步；②新产品的推出； ③更优质的服务，从而使其经常呈现出增长形 态。
• 例如，在过去的几十年内，计算机和打印机制 造业就是典型的成长型产业。 复印机机行业； （10年前）
第05章证券投资的产业周期分析
我国国民经济行业的分类
2002年我国推出《国民经济行业分类》国家标准（GB/T4754-2002），标 准共有行业门类20个，行业大类95个，行业中类396个，行业小类913个， 基本反映出我国目前行业结构状况。
第05章证券投资的产业周期分析
（六）、我国国民经济行业的分 类
而波动。产业都有属于这种类型。
第05章证券投资的产业周期分析