商品玉米价格近期走势

【大宗商品年终盘点·玉米篇】供需失衡强压下行报告摘要观点：2015年，我国玉米库存已经达到约1.5亿吨，在供需格局严重失衡的状况下，2016年玉米下行压力较大。

我们预计，2016年一季度，临储收购仍将为现货价格提供一定支撑；二季度，若各种调控种植面积的政策和补贴措施出台，以及临储玉米拍卖开启，如果再进行降价拍卖，或加重市场的悲观预期，使期价偏弱运行；三季度，对玉米的弱势预期及政策变化或使期价继续走弱；四季度，临储收购政策落实，若临储收购继续，期价走势取决于前期超跌程度，向临储收购价格收敛，若临储收购政策取消或改为目标价位直补政策，时值新玉米大量上市，期价下方空间扩大。

关键因素：玉米库存高企，去库存化过程中价格下行压力巨大；玉米价格逐渐市场化，未来政策调整预期较大；下游消费短期难有大幅增加，对玉米价格支撑作用有限；操作建议：1季度：震荡偏强；2季度：震荡偏空；3季度，偏空思路；4季度，震荡重要检测点：临储收购，临储拍卖，补贴政策，库存消费，天气状况风险因子：临储政策变化一、2016年度玉米投资策略2015年，我国玉米库存已经达到约1.5亿吨，在供需格局严重失衡的状况下，2016年玉米下行压力较大。

我们预计，2016年一季度，临储收购仍将为现货价格提供一定支撑；二季度，若各种调控种植面积的政策和补贴措施出台，以及临储玉米拍卖开启，如果再进行降价拍卖，或加重市场的悲观预期，使期价偏弱运行；三季度，对玉米的弱势预期及政策变化或使期价继续走弱；四季度，临储收购政策落实，若临储收购继续，期价走势取决于前期超跌程度，向临储收购价格收敛，若临储收购政策取消或改为目标价位直补政策，时值新玉米大量上市，期价下方空间扩大。

2016年玉米政策的几种可能：1. 临储收购继续进行，临储收购价格下调。

如果2016/17年临储收购价格在2015/16年基础上继续下调，例如下调200元至1800元，那么将使玉米价格震荡区间随之下移。

2. 临储玉米固定价格收购取消，采用目标价格直补。

则相当于玉米价格逐渐市场化，下跌空间加大。

3. 临储拍卖顺价销售。

如果拍卖价格过高，新玉米大量进入临储库存，市场流通玉米有限，用粮企业不得不从国储竞拍，可能会引发一波反弹行情。

4. 临储拍卖降价销售。

若降价幅度较大，临储拍卖价格或引领现货价格走势。

5. 对深加工企业采购补贴、对饲料企业采购补贴、南方用粮企业运费补贴等有利于扩大玉米下游消费，防止玉米价格下跌速度过快。

但如果补贴过后玉米深加工企业用粮成本减低，开工率产量增加，而下游消费未有同步提升，则可能利空深加工产品价格。

二、2015年度玉米市场回顾2.1行情简评2015年连玉米指数在3月冲击2535高点以后，在随后的7个月里大幅下挫至1788点，随着11月临储收购的逐渐开展，期价止跌企稳。

玉米全年走势可以分为以下几个阶段第一阶段：1-3月。

期价稳步上涨。

玉米临储收购是市场主要的利多因素。

随着2014/15年度临储玉米收购量不断创出新高，达到8000万吨的创纪录值，期价从2383点一路攀升至2535点。

第二阶段：4-9月。

期价加速下跌。

临储收购结束，临储拍卖开启。

临储玉米底价拍卖，成交量保持低位。

国内玉米价格高企，进口谷物替代量大幅增加。

东北深加工企业补贴陆续出台，利空现货期价。

玉米国储库存庞大，市场预期临储收购政策将发生调整。

期价随之一路下跌至1788点，接近2009年的水平。

第三阶段：10-12月。

期价止跌企稳。

临储收购政策正式公布，玉米临储收购价格五年以来首次下调至2000元/吨。

但因利空已经提前反映在期价上，期价超跌，近月合约价格逐渐反弹并向收储价收敛。

随着玉米价格逐渐市场化预期，资金关注量大幅增加，带动玉米淀粉持仓量一并放大。

连玉米1月5日交易量7.1万手，持仓量30万手；12月10日交易量90.8万手，增幅11.8倍，持仓量181万手，增幅5.03倍。

连玉米淀粉1月5日交易量1.5万手，持仓量1.2万手；12月10日交易量76.1万手，增加49.7倍，持仓量73.9万手，增加60.6倍。

2.2行业政策回顾2.2.12015/16年度玉米临储收购价格首次下调2015年9月17日，发改委、粮食局、财政部以及农业发展银行联合发布《关于2015年东北地区国家临时存储玉米收购有关问题的通知》，确定2015年临储收购相关政策。

收购价格为全国统一标准2000元/吨，收储期限为2015年11月1日至2016年4月30日。

今年的临储收购政策主要有如下几个变化：1）玉米临储收购价格大幅下调。

本次收储价格下调幅度达到220-260元/吨。

2012、2013、2014年的收储均价分别为2120、2240、2240元/吨，本次下调至接近2011年收储价（1980元/吨）的水平，基本符合市场预期。

2）临储收购价格改为全国统一价。

由下表可以看出，历年黑龙江、吉林、辽宁及内蒙的临储收购价格价差分别为20元/吨，而今年调整为全国统一价格2000元/吨。

新政体现出对库存压力大的黑龙江地区的扶持。

3）玉米临储启动时间提前。

今年玉米临储收购启动时间比往年提前20天左右，有利于农民收获后及时卖粮，也有利于充分利用好烘干能力，尽量减少霉变。

4）今年的收购主体将在中储粮、中粮集团、中纺集团后加入中航工业集团。

玉米临储政策的出台，呼应了政府此前提出的粮价由“政策市”向“市场市”转变的目标。

长期来看，东北临储玉米库存已经超过1.5亿吨，未来几年玉米将处于长期去库存化过程中，供大于求的状况在数年内难以改变。

玉米价格市场化，将使未来玉米价格面临长期下行压力。

2.2.2 东北深加工企业原粮收购补贴，提高企业生产积极性2014年7月内蒙古、吉林、黑龙江在2014年5月至10月期间参与临储竞购，并于12月底前运回企业自用加工的玉米数量，超过其两个月加工能力部分，中央财政按100元/吨标准给予补贴。

2015年4月黑龙江在2015年4月15日至10月31日参加国家和省政策性玉米竞价销售并于12月底前运回企业自用，省财政补贴200元/吨。

2015年5月吉林自2015年4月1日起在国家出台竞购临储玉米加工补贴政策前，对玉米深加工企业给予150元/吨的临时补贴政策。

2015年6月黑龙江将玉米补贴标准由原来每吨补贴200元提高到400元，补贴时间从2015年4月17日开始。

对于企业从2014年新粮收购季节到2015年4月17日前自行收购的，给予玉米每吨补贴100元。

2015年10月吉林对2015年第4季度竞拍出库并自用加工的临储玉米和省级轮换玉米拟将补贴标准原来150元/吨提高至350元/吨，国家补贴100元，250元差额由省补贴（省储轮换玉米350元全部由省补贴）；对第4季度企业在省内自购自用的按实际加工消耗的玉米由省每吨给予250元补贴。

深加工企业补贴的发放有助于提高企业的生产积极性、恢复开工率，提高对华北深加工产品的竞争力。

在庞大国储库存的去库存化过程中，玉米深加工产业将起到重要作用。

但是如果产能不断扩大，而需求未有明显提升，则深加工产品后期价格也将面临下行压力。

2.2.3 进出口政策有利于玉米副产品出口2014年12月31日，财政部与国家税务总局联合发布《关于调整部分产品出口退税率的通知》，提高玉米淀粉、味精、浓度大于等于80%的未改性乙醇和制造淀粉过程中的残渣及类似品的出口退税率至13%，此前无出口退税。

赖氨酸等出口退税13%，此前9%。

2015年8月12日，商务部和海关总署联合发布关于《纳入自动进口许可》管理货物目录的公告，决定9月1日起将大麦、高粱、木薯和玉米酒精纳入自动许可管理。

目的是为了加强对玉米替代品进口管控，加快构建农产品检测、预警和分析体系。

2015年9月29日，国家发展改革委公告《2016年粮食进口关税配额申领条件和分配原则》，规定2016年粮食进口关税配额量仍为720万吨，其中非国营贸易比例40%。

三、全球玉米市场分析3.1全球玉米供需USDA最新供需报告显示，2015/16年度全球玉米期初库存较2014/15年度同比大幅增加19.1%，主要来自中国和美国库存的增加。

2015/16年度全球玉米期末库存预计仍将增加，但增速已经有所放缓。

2016年全球玉米价格可能仍在2008年来的底部徘徊，尽管价格难以大幅反转，但有几个主要影响因素可能会为期价提供支撑：首先，2012年以来谷物价格持续下跌，农民调整种植结构，玉米种植面积增速放缓。

USDA预计2015/16年度美国玉米产量将同比减少0.2%，巴西产量同比减少4.1%，阿根廷产量同比减少3.4%，墨西哥产量同比减少7.8%，欧盟27国产量同比减少23.7%。

其次，厄尔尼诺和拉尼娜现象带来的气候风险可能使农作物期价大幅波动。

2015年是厄尔尼诺极强的一年。

厄尔尼诺或将持续到2016年春季，并可能会在2016年夏季转变为拉尼娜气候。

这将利多玉米产量并增加玉米期价的波动率。

最后，CBOT玉米非商业净空头持仓已经到达高位，进一步增加的空间减少。

商品期货交易委员会（CFTC）持仓报告显示，截至11月24日，投机基金持有的CBOT玉米非商业头寸净空头持仓20047手，这在近十年来都是极为少见的。

3.2 美国玉米供需USDA最新供需报告预计2015/16年度美国玉米种植面积同比增加2.4%，但由于期初库存同比增加了约40%，因此总供给仍将同比减少0.4%。

总需求预计同比减少0.7%。

供给减少不及需求减少，因此期末库存预计同比增加2.4%。

出口需求尽管美国玉米出口量仍占全球玉米出口的25%左右，但是由于美国玉米出口竞争力不及廉价的巴西玉米，以及美元走强给美国商品出口施压，2015/16年度美玉米出口量预计将有所下降。

美玉米主要出口目的地中，日本家畜存栏量连年下滑，玉米进口量预计明年继续减少；韩国进口量可能增加；墨西哥持平；中国国内庞大玉米库存也降低了对美国进口玉米的需求。

消费需求2015年11月30日，美国环境保护署（EPA）规定2016年美国能源公司需要在燃料供应中掺混181亿加仑乙醇和生物柴油。

尽管该数值明显高于EPA在5月底提出的建议用量，但USDA数据显示机动车燃油使用效率及玉米乙醇生产效率逐年提高，因此2015年用于生产乙醇的玉米用量预计略有增加，但增幅有限。

成本支撑美玉米价格与2012年的高点相比已经下跌了50%，并在此价位得到了较强支撑。

能源、燃料、化肥等价格的下跌使2016年美国玉米种植成本同比下降了1%，市场预计2015/16年度美玉米成本约为3.4-3.45美元/蒲式耳，而这也或将成为玉米价格的运行底部。

四、中国玉米市场分析4.1国内玉米供应在近年来国家临储玉米收购机制作用下，玉米种植面积连年增长，国储库存不堪重负。