股票回购--天音控股
股票回购：提升公司治理的“终极武器”
上 市 公 司 回购投入 的 区 区 几 亿美 元
，
代 如 果 公 司 拥 有 多 余 的 资金 而 没 有 足 够 的 获 利
投 资机 会 来 合 理 地 使 用 这 些 资 金 在 股 票 价 值 被
，
相对于 这 个吸金机器 只 是杯水车薪 托市更是短 期 内 不 可 能 完 成 的任 务
。
低 估 的情 况 下
，
“
“
”
为
“
熊市
”
中完善 公 司治理 结 构 的
，
终极 武器
作为
一
项 重 要 的财务政 策 股 票 回购在美 国
。
搜 狐 打 了个
持股观 望
”
的评 级
，
。
而 那 些 因 回购
等 西 方 国家得 到 了广泛 运 用
仔 细分析
，
股票回
、
计 划 公 布 逆 势 涨停 的 股 票 股 价 最 终 还 是 被 大 盘 拉 了 回 去 天 音 控 股 回 购 预 案 公 布 之 后 股 价 曾冲
， ，
一
在 证 监 会 正 式 发 布 《关 于 上 市 公 司 以 集 中 竞 价 交 易 方 式 回 购 股 份 的补 充 规 定 》 2 0 多 天 之 后
天 音控股第
7000 万
一
有 不少 人 在 此 次A 股 上 市公 司 回购 风 潮 中 就 曾 表 现 出 担 忧 ：限 售 股 解 禁 会 不 会 导 致 上 市 公
司的
“
“
”
，
个 勇 敢 地 站 出来
。
，
宣 布 执行
，
一
项
老 鼠仓
”
行 为 ? 但 从 目前 我 国 上 市 公 司 股
应用文-浅谈股票增持与回购的区别及会计处理
浅谈股票增持与回购的区别及会计处理' 上市股份有限公司要根据资本市场的变化情况,适时作出股票增持与回购的决定,以维护公司股票的价格稳定,保护公司和投资人的合法利益。
正确认识股票增持与回购的区别,有利于企业作出相应的会计核算。
中国证券市场从2007年10月16日上证综合指数6124点开始到2008年9月18日止的1802点跌幅为71%。
熊市中,许多股票价值被市场严重低估遗弃,触及到产业资本的底线,上市股份有限公司(简称上市公司,下同)的大股东或上市公司的高管人员或上市公司为维护公司股票的价格稳定,保护公司和投资人的合法利益,它们会采取增持或回购上市公司股票的行动。
2008年6月21日丽珠集团发布公告,股东大会同意丽珠集团拟出资不超过1.6亿港元回购公司约1 000万股B股。
2008年9月9日上市股份有限公司保利地产发布公告,上市公司实际控制人中国保利集团通过股票二级市场买入的方式,于2008年9月8日增持本公司股票11万股,中国保利集团拟在本公告发布之日起12个月内,从股票二级市场增持本公司股份(含已增持部分)不超过已发行股份的2%。
同年10月31日,天音控股发布公告,拟在股票二级市场回购公司股票2 000万股。
国务院国资委主任李荣融2008年9月18日在回答记者提问时指出,国资委支持中央企业根据自身需要增持其所控股上市公司股份,支持中央企业控股上市公司回购股份。
8月28日,证监会修改《上市公司收购办法》,拉开了大股东增持的序幕;随后的9月18日,中央汇金公司宣布将在二级市场增持工、中、建三大行股票,同时国资委表态鼓励央企增持,将“增持概念”推上了高潮,A股也借机实现了无数投资者期盼已久的反弹。
9月21日,证监会发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定(征求意见稿)》,取消了以集中竞价方式回购股份的行政许可,积极支持上市公司主动回购股份。
为此有必要搞清什么是股票增持与回购,以及二者的区别和。
回购的名词解释
回购的名词解释回购Buy-back，又称补偿贸易Compensation Trade，是指交易的一方在向另一方出口机器设备或技术的同时，承诺购买一定数量的由该项机器设备或技术生产出来的产品。
这种做法是产品回购的基本形式。
有时双方也可通过协议，由机器或设备的出口方购买进口一方提供的其他产品。
回购方式做法比较简单，而且有利于企业的成本核算，使用较为广泛。
1 在弱市中，长袖善舞的金融资本为何借增持回购频频出手，毋庸置疑是闻"香"而来。
2 回购债券消除了违约风险，导致以这些债券为标的的信用违约互换合同的价格纷纷下跌，情形惨不忍睹。
3 如今他改弦易辙，批准了一项股票回购计划。
4 结合国债回购问题存在的市场分割、交易主体和货币资本市场等三方面原因，探讨了国债回购与现券套利解决现存问题的效果。
5 除了音乐，布莱曼开始了电影生涯，使她的主要首演在回购!6 但不可忽视推出国债买断式回购衍生新的交易模式所可能引起的金融风险，本文对此提出了相应的风险防范对策。
7 减债将以债转股、现金回购债券等方式实施.8 没人能准确知道大规模的债券回购市场上会发生什么，这个市场上的金融机构用美国国债做抵押来发放短期贷款。
9 天音控股只是提出了回购价格的上限,是正常的市场行为.10 信贷市场的一个组成部分是回购市场，被称为“回购协议”，在银行和证券公司融出和融入由抵押品支持的短期贷款，通常的抵押品是国库券。
11 有人担心，作为世界最大的行业体系，仅仅依靠回购股权的方式，而非通过增加新的投资渠道来营利，会被当做一种管理上的失败。
12 如果回购期间出现质押券不足额情况，逆回购方可要求正回购方追加或置换质押券。
13 1991年底，北京证券交易中心首次开办国债回购业务。
14 这些建议中最重要的一点针对着三方回购市场和货币市场基金。
15 在经济繁荣时期,美国银行家用超额利润用于股票回购.16 美联社报道称，香港当局也正在调查有关黄将国美回购股份的钱用于偿还个人贷款的指控。
金融危机后上市公司股份回购趋热现象浅析
金融危机后上市公司股份回购趋热现象浅析摘要：2008年金融危机爆发后，股份回购作为一种重要的资本运作手段，在证券市场上扮演着越来越重要的角色。
本文基于股份回购的作用和适用性两个方面，结合我国具体案例，对金融危机后上市公司股份回购趋热现象进行分析，以指导我国上市公司股份回购实践。
关键词：金融危机，股份回购，作用，适用条件一、问题的提出股份回购，是指股份公司通过公开市场收购、要约收购以及其他方式购买公司发行在外的股份，作为库藏股或加以注销的行为。
股份回购是一种通过减少公司实收资本来调节资本结构的重要手段，它与股份扩张一样，都是股份公司在公司发展的不同阶段和不同环境下采取的经营策略。
自2008 年金融危机爆发以来，美国、我国香港等地均采取股票回购的方式，有效地阻止了公司股价的下跌，维持了恒指稳定，提高了投资者的信心。
在此轮经济危机中，我国政府积极鼓励上市公司利用股票回购的手段来遏制股价不理性下跌，无论是中国证监会发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》（征求意见稿）为上市公司回购股份”松绑”，还是国资委鼓励有实力的央企在二级市场进行回购操作，回购一时成为资本市场最热门的话题之一。
因此，我们有必要对金融危机后上市公司股份回购趋热这一现象进行考察和分析，以指导我国上市公司股份回购实践。
二、股份回购的作用金融危机后，股份回购受到上市公司青睐，究其原因，与其所发挥的重要作用离不开。
股份回购的作用主要表现在以下方面：1、可提高公司股价，实现股价的价值回归。
股票回购可减少该股票流通量从而支撑股价，同时也向市场传递了公司股价被低估的信号，反映出公司对自身发展前景的看好，可提升投资者持股信心，尤其在宏观经济不景气时，股市进入低迷状态，这时上市公司在本公司股价严重下跌时进行股票回购，一方面可以传递公司价值的信号，另一方面也可以在盈利增长或不变情况下提升每股收益和股票价值，从而减轻经营压力。
以丽珠b股回购案为例，2008年6月，丽珠集团公告，拟通过深圳证券交易所以集中竞价交易方式回购丽珠b股，回购的直接动因是因为丽珠b股股价受金融危机影响持续下跌，已接近每股净资产，公司认为股价被严重低估。
股权回购计划
股权回购计划1. 什么是股权回购计划股权回购计划是指一家公司通过向现有股东购买其持有的公司股权，从而减少股东人数和股东持有的股份比例的一种财务策略。
股权回购计划通常由上市公司根据自身的财务状况和市场状况决定实施。
这种策略可以帮助公司向股东传递正面信号，提高股东价值，从而提升股东信心和公司股价。
2. 股权回购的目的和动机股权回购计划的目的和动机可以从公司和股东两个角度来考虑。
公司角度增加每股收益股东人数减少，每股收益相应增加。
优化资本结构通过回购股权，可以减少公司的股本总量，提高每股股价，从而改善公司的资本结构。
提高投资回报率回购股权可以帮助公司提高资本回报率，并增强公司在市场上的竞争力。
防止敌意收购一些公司可能实施股权回购计划以防止潜在的敌意收购，从而保护公司的利益。
股东角度提高股东价值回购股权可以增加每股收益，提高股东价值。
分红利益公司回购股权后，可以将回购的股份注销，从而增加剩余股东的持股比例，享受更多的分红利益。
减少风险回购股权可以帮助股东减少投资风险，并提高股东的投资收益率。
3. 股权回购的实施方式市场回购市场回购是指公司通过在证券市场上自主回购其股份。
公司可以通过股票交易所、证券经纪商或其他金融机构来实施市场回购。
协议回购协议回购是指公司与特定的股东或股东群体达成协议，由股东自愿出售其持有的股权给公司。
通常，协议回购需要双方就回购价格、股份数量、回购期限等方面达成一致。
竞价回购竞价回购是指公司通过公开竞价的方式回购股权。
公司会发布回购公告，邀请股东以特定价格和数量出售其股权，然后选择竞标价格最低的股东进行回购。
货币化回购货币化回购是指公司以现金或其他有价物支付的方式回购股权。
公司可以通过发放红利、债券发行、现金支付等方式来支付回购金额。
4. 股权回购计划的影响股权回购计划的实施对公司和股东都会产生一定影响。
公司影响财务状况回购股权将减少公司的股本总额，提高每股收益，改善公司的财务状况。
上市公司股票回购问题探讨
摘要股票回购是证券市场进展到一按时期的产物，与其他资本运作工具相较有其独特的优势。
它是上市公司财务治理中的一个重要领域。
通过回购股票，上市公司能够改善其法人治理结构，提高公司的盈利能力。
另外股票回购对公司的偿债能力，股利分派政策，证券市场的标准和会计主体假设都有着中大阻碍。
由于上市公司股权回购会对上市公司大体面和市场对其态度发生必然转变。
因此，有必要探讨其中的缘故，和这一事件对股价造成的阻碍。
本文要紧借助于现代经济学的大体理论，在尽可能地了解与把握已有研究功效的基础上，第一讨论上市公司股票回购的方式、目的和相关的法律法规，并探讨上市公司股票回购行为对公司二级市场上股价的阻碍。
再观看两个现实中的案例，其一为天音控股，已经完成了股票回购。
其二为健康元，公司正在进行股票回购。
通过以上两个现实的案例，希望能在必然程度上试探出上市公司股票回购时公司股价变更的规律，总结出一套针对“上市公司股票回购”这一问题的套利方式。
关键词股票回购上市公司实证分析套利方式AbstractThe listed company share buy-back is a more common method of capital operations, share repurchases will cause a company's capital reduction and thus against the interests of creditors, and therefore should share buy-back of financial resources, quantity and share repurchase programs, as well as disclosure, management those responsibilities, the creditors in terms of judicial relief to improve the share buy-back system, so that share repurchases in optimizing the company's capital structure, without compromising the interests of creditors.Key wordslisted company Share Repurchase creditors interest protection目录前言 (1)第1章上市公司股票回购的方式、目的、规定 (2)上市公司股票回购的概念 (2)上市公司股票回购的方式 (3)上市公司股票回购的目的 (5)我国关于上市公司股票回购的相关法律法规（摘要） (8)本章小结 (10)第2章股票回购的阻碍 (11)股票回购提升公司的账面价值 (11)股票回购提升公司市场价钱 (13)本章小结 (14)第3章上市公司回购的案例分析 (15)天音控股 (15)健康元 (15)本章小结 (17)结论 (18)致谢 (19)参考文献 (20)论文附件 (21)一、英文原文 (21)二、英文翻译 (28)前言股票回购是证券市场进展到一按时期的产物，与其他资本运作工具相较有其独特的优势。
股权回购方案
股权回购方案股权回购是指上市公司通过自有资金，以市场价格回购已发行的股票，降低公司的股本总额的一种行为。
股权回购也被视为公司利用自有现金购买自己的股份，从而提高每股收益和股价，增加股东权益的一种财务工具。
一、股权回购的动机1. 提高股东回报：通过回购股权，减少股本总额，可以提高每股收益，并带动股价上涨，提高股东回报率，增加股东财富。
2. 优化资本结构：部分上市公司股权结构较杂乱，权益分散，股权回购可以促使股权集中，优化股东结构，提高管理效率。
3.应对股市波动：股权回购可以稳定股价，缓冲市场波动，提高公司信心，维护公司形象。
4. 防止被并购：通过回购股权，公司可以减少流通股份，增加自由流通股占比，降低被并购的风险。
二、股权回购方式1. 竞价回购：公司通过证券交易所或其他交易场所，在二级市场以市场价格通过竞价方式回购股票。
2. 非竞价回购：公司通过协议私下购买股票，以市场价格回购股票。
3. 开放式回购：公司以公开发行方式回购公司股票，股东可以按照一定比例将自己持有的股票卖给公司。
4. 封闭式回购：公司通过限制条件回购股票，比如指定特定的时间段进行回购等。
三、股权回购的注意事项1. 回购资金来源：上市公司进行股权回购需要确保有足够的资金来源，可以通过自有资金、配股募集的资金、借款等途径获得。
2. 回购股权的数量：公司在制定股权回购计划时需要明确回购股权的数量，不能超过公司资本金的10%。
3. 回购价格：公司回购股权需制定合理的回购价格，应不低于市场价格，以免引发投资者不信任。
4. 回购时间：公司进行股权回购需要制定明确的时间框架，遵守相关法律法规，避免误导市场。
5. 审计披露：公司进行股权回购后，需要及时进行审计披露，向投资者公开回购的相关信息。
6. 涉及内幕交易：在股权回购期间，公司内部人员应遵守相关法律法规，不得进行内幕交易。
四、股权回购案例分析1.阿里巴巴集团股权回购案2019年1月，阿里巴巴集团公告称，拟以不超过100亿美元的金额进行股权回购。
股票回购案例
股票回购案例股票回购是指上市公司利用自有资金回购已发行的股票，并将其注销或作为公司库存股。
股票回购是公司利用盈余资金回购自己的股票，以减少股本、提高每股收益和股价，对提高公司股票的投资价值，优化企业财务结构，提高公司盈利能力具有积极作用。
下面我们就来看一下股票回购的一个案例。
2018年，中国移动宣布拟回购不超过100亿元人民币的A股股份，回购价格不超过12元/股。
这一消息一出，立即引发了市场的关注。
中国移动此次回购的主要目的是提振股价，减少股本，改善财务结构，提高每股收益，增强投资者信心。
此次回购也是中国移动继2017年之后再次进行的规模较大的回购行为。
在中国移动宣布回购消息后，公司股价出现了一定程度的上涨，投资者对公司未来的发展充满信心。
而且，中国移动此次回购还取得了一定的成功，回购价格与市场价格相比有一定的优势，这也为公司今后的发展奠定了良好的基础。
通过这个案例，我们可以看到股票回购对公司股价的提振和财务结构的改善具有积极的作用。
同时，对于投资者来说，股票回购也是一个良好的投资机会，可以在一定程度上提高投资收益。
总的来说，股票回购作为一种企业财务管理手段，对于公司和投资者来说都具有一定的吸引力和利益。
但是，在进行股票回购时，公司需要谨慎行事，充分评估回购对公司财务状况和经营活动的影响，确保回购行为符合公司整体利益和长远发展规划。
通过以上案例的分析，我们可以看到股票回购对于公司和投资者来说都是有益的。
但是，作为投资者，我们也需要理性看待股票回购，不能盲目跟风，需要对公司的财务状况和发展前景有一个清晰的认识。
同时，作为公司，也需要在进行股票回购时慎重考虑，确保回购行为能够为公司带来长期的利益和价值。
在未来的发展中，股票回购还将继续发挥重要作用，对于公司和投资者来说都将带来更多的机遇和利益。
希望通过这个案例的分析，大家能够对股票回购有一个更清晰的认识，理性看待股票回购，把握好投资机会，实现自身的利益。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
案例分析之天音控股
2009年12月
从天音控股看股票回购
一、案例介绍
2008年10月31日，天音控股公告了股份回购计划。
该公司将在二级市场通过集中竞价方式用自有资金，以不超过3.5元/股的价格，回购不超过2000万股公司股份。
这是证监会发布上市公司股份回购新规以来，第一家公布股份回购计划的A股上市公司。
天音控股在公告中表示, 进行本次回购，有利于保护投资者特别是社会公众股东的利益，为公司持续发展创造良好的条件。
按照天音控股的计划，全部2000万股注销完成后，公司每股收益提高约1.06%，净资产收益率提高约1.33%。
受此“利好”消息的影响，31日天音控股全天封死涨停。
然而，当人们以为回购利好让这只严重超跌的股票起死回生时，市场却让人大跌眼镜。
11月3日，天音控股继续以涨停价开盘，但股价很快便大幅回落，并一路震荡走低，最终仅以上涨3.34%报收。
而从成交量来看，当日成交量急剧放大至4288万股，成交金额1.36亿元。
高开低走，以及大幅放量，很明显“回购利好”成为前期大量套牢盘出货的机会，前一交易日追高买入的投资者遭遇尴尬处境。
二、股票回购
作为一种股利政策，股票回购是指上市公司利用债务或盈余所得后的累积资金即自有资金融资，以一定的价格购回公司本身已发行在外的普通股，将其作为库藏股，或进行注销。
它是公司支付现金给股东的两种方法之一，与其同时存在的股利政策还有现金股利和股票股利。
三、股票回购动因
( 1) 股票价格。
股票价格之所以是影响股票回购决策的首要因素是因为管理者认为, 股票价值被低估或者公司未来盈余优于市场预期, 公司就可能通过回购股票来向市场或投资者发送信号, 以引导市场投资者重新评估该企业价值。
股票回购能够提高回购公司的每股盈余, 并且被作为一种盈余管理的手段。
当企业内在价值被市
场低估时, 企业会通过股票回购支付股利, 同时借以重新唤起投资者信心。
(2) 资本结构。
公司可以通过优化资本结构提高其市场价值, 而股份回购是通过优化资本结构来提高公司价值, 从而实现企业价值最大化的重要途径。
通过股份回购可以适当提高资产负债率, 以充分有效地发挥财务杠杆的效应。
股份回购可使公司的融资成本最小化, 从而实现公司价值最大化, 以达到股东财富的增加。
公司通过回购股票可以减少权益资本, 从而提高财务杠杆比率, 以获得公司债务利息费用的抵税效应, 进而优化资本结构和增加公司价值。
回购股份为改变公司的资本结构,提供了一个可行途径。
（3) 现金流量。
现金流量之所以是影响股票回购决策的重要因素之一, 原因在于当企业缺乏好的投资机会而又有多余现金时, 回购股票往往是一种处理闲置资金的优先选择方式。
股票回购被认为是一种旨在降低代理成本的自由现金支付方式，通过回购股票把多余现金分配给股东, 可以促使管理者在支出方面更加规范。
若公司具有大量闲置资金, 现金流量比较充裕, 不仅可以通过股份回购减少被收购的可能性,而且可以增加公司每股盈利, 提高股票市值, 有利于维护社会公众股股东的合法权益。
四、我国目前股票回购效应
1、回购是否保护了社会公众股东的利益，增强了投资者投资信心？
从天音公司不超过3.5元/股的回购价格中，投资者根本就看不到天音控股对未来发展的信心所在，如果天音公司能以16.61元的价格回购公司股份的话，相信此举更有利于该公司股价的稳定。
随着时间的推移，其“回购效应”逐渐淡化，市场上投资者对其信心并未有效增强。
2、回购是否为公司持续发展创造了良好的条件？
天音是一家以手机销售为主营业务的中间代理商，其代理手机的毛利大概只有5%左右。
回购不超过2000万股，仅仅占公司总股本的2.11%。
公司的可持续发展需要更为实质性的新业务开展。
回购相当于依靠财务手段来提升公司业绩，上市公司回购股票后即对其进行注销，通过股票数量的减少可以提高每股收益等财务指标，但这无法从根本上扭转因经济形势下滑带来的业绩下降。
五、我国上市公司股票回购的阻力
从以上分析看来，尽管股票回购有着种种好处，但是在我国对于实行回购政策的上市公司来说并未产生应有的作用。
自新政策实施以来，股票回购政策明显受到了市场的冷落。
本来，在西方发达国家，上市公司认为自己的股份价值被低估时，回购已经发行在外的股份是经常采取的办法之一。
那么，回购这一常见的资本运作手段，在我国却难以真正发挥作用的阻力到底是什么？
（一）法律层面的阻力
回购受制于《公司法》，作用有限。
我国《公司法》采取比较严格的资本制度，原则上禁止公司购买自己的股份，除非符合法律允许的例外情形。
根据《公司法》第143条，允许公司收购本公司股份的例外情形主要包括：减少公司注册资本；与持有本公司股份的其他公司合并；将股份奖励给本公司职工；股东因对股东大会做出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。
不管是哪种情形的收购，《公司法》不允许公司长期持有自己发行的股份，必须在规定时间内注销或者转让。
很显然，上市公司在自己的股价被市场低估时发生的回购行为属于第一种情形，公司法要求公司自收购之日起十日内注销。
上市公司对回购的股份不能享受股东的任何权利，不能参与表决，不能进行分红，不能转让，回购的股份只要过户至上市公司的回购专用账户就失去了其权利。
这实际上相当于上市公司掏钱买了自己的股票，主要受益人却不是自己，而是公司的其他股东。
公司股价回升股东转让可以获得更多收益。
由于目前的回购制度实际上不允许“库存股”存在，所有上市公司无论国企还是民营企业都不会有动力去实施回购。
所以，上市公司的大股东宁愿自己掏钱继续增持股份，也不愿让上市公司去回购股份。
（二）财务层面的阻力
1、股价低于净资产才会引发大规模回购。
现在上市公司在是否决定回购问题上拥有自主权。
一般而言，回购发生在公司股价被严重低估的情况下。
严重低估有一个比较客观的评价标准，那就是股价低于公司净资产。
这时公司回购并注销股份，会导致总股本缩小，每股盈利、每股净资产大幅提升，这是一个非常合算的买卖。
如果以高于净资产的价格自我回购，显然不合算。
2、回购要求上市公司有充足的现金流。
去年上半年我国政府采取收紧银根、适度从紧的经济政策，再加上企业成本提升、出口放缓等诸多因素，不仅是民营企业，包括大型国企在内的大部分企业普遍感觉手中缺钱。
在这种宏观经济环境下，尽管市场管理层号召上市公司掏钱回购，即便价格真的很合算，上市公司未必具备购买实力。
六、结论与启示
通过案例研究,可以看出当前我国股票回购难以充分发挥稳定股市的作用。
虽然在当前我国股市持续下跌而且发行新基金无法产生效果的情况下,通过修订相关法规,鼓励上市公司回购本公司股票,不失为一个有效的办法。
但是我国现行的法律限制了股票回购，没有库存股票,上市公司无法灵活地调节流通股的数量,上市公司没有回购股票的动力,股票回购稳定股市的作用也难以发挥。
因此,我国股票回购制度仍有待于完善。
七、参考资料
1、沈艺峰《公司财务理论主流》东北财经大学出版社
2、臧小丽《上市公司回购新规解读》
3、谭劲松《股票回购：公共治理目标下的利益输送——我国证券市场股票回购
的案例分析》
4、韩永斌《公开市场股票回购研究综述》
5、《经济法》中国财政经济出版社
6、《金融学》中国人民大学出版社。