上市公司股权集中度实证研究_林乐芬
上市公司股权集中度与现金股利政策相关性实证研究
４偿债能力不 同的公 司的股利政策也 不同。一般偿债能力较 弱的公司则不得不 滞 留盈余 ，因而 往往 采取 较 紧 的股 利政 策 ；而具有较强偿债能 力的公司 因能够及 时筹措到所需要的现金 ，有可能采取较为 宽松 的现 金股利政策 ，因此偿债 能力与现 金股 利支付水平存在正相关关系。 ５上市公司的规模大小 对股 利分配政 策有较大影响。公司规模越大 ，企业规避
债 权人三者之 间的经济 关系 ，是各 方利益 博弈 的结果。公 司内部不 同的利益主体从 多种途径参与制定公 司现金股利政 策 ，可
２解释 变量 。 ． 股权集 中度指标： 第一 大 股东持股 比例 、第二大股东 持股 比例 、前 五大股东持股 比例 的赫 芬达 尔系数即前五 大股东持股 比例 的平 方和。对持股 比例平 方后会 出现马太效应 ，也就是说 ，比例小 的越小 ，更突出股东之 间的差距 ，且该指 标可 区分持股 比相 同而持股 差异不 同的股
利益冲 突。其具体 表现 为 ： １现 金股利是降低股 权代理成本 的工 ． 具 。股 权集 中度越高 ，公 司分配现金股 利
１被解释变量。 ． 股利分配指标 股 利分 配指标包括绝对值 和相 对值 ，绝 对指 标以 每股现金股利 支付额表 示 ；相对指标 以股 利支付率表示 ，指每股ｆ ｎ 占每股 收益 的 ｉ ｎ
集到 资金 ，因此更有可能将较大比例的盈 利发放给股 东。因此公司规模大小与现金
股 利 支付 水 平 存 在 正 相 关关 系 。
（ ）样 本 选 取 二
利 益 ，而 且 直 接 影 响 公 司 未 来 的 发展 。 本 文 采 用 实证 方 法 ，从 股 权 集 中度 角
度 对 医药 与 电 力 行 业 的 ８ ８家 上 市公 司
上市公司股权集中度对内部控制影响的 实证研究
上市公司股权集中度对内部控制影响的实证研究作者：苏径舟来源：《农村经济与科技》2020年第11期【摘要】上市公司的股权集中度在它的治理机制中起基础性的作用，股权集中度的不合理会使上市公司的内部管理产生缺陷，所以企业需要不断完善内部控制体系，才能提升上市公司的内部管理水平。
基于2013-2017年的A股上市公司作为研究样本，根据企业的产权性质进行分组，研究上市公司股权集中度对内部控制的有效性影响。
实证结论表现为，上市公司股权集中度越高，企业内部控制质量也就越高，国有企业更加有利于内部控制体系的建设，从而提高内部控制水平。
【关键词】股权集中度;内部控制质量;实证研究【中图分类号】F272.5【文献标识码】A上世纪90年代，安然公司、环球通讯、施乐等一系列的国外上市公司，发生的舞弊事件被揭露，引起社会各界对上市公司内部控制的关注。
国际市场认为目前急需解决的问题就是不断完善规范上市公司的内部控制质量水平，企业管理层要设计合理且符合本公司需要的内部控制制度，并提高其运行效率，同时要定期进行核查测试，才能使内部存在的问题得到有效地控制。
因此，上市公司如何合理的控制股权集中度以此推进公司内部控制体系的建立是一个值得思考的问题。
1 文献综述和假设推导1.1文献综述张娥（ 2014）通过实证进行了股权结构对内部控制有效性影响的研究，实证结论表明企业的股权制衡度与内部控制呈正相关关系;张菲菲（ 2016）通过实证对内部控制有效性、股权制衡与公司绩效进行研究，研究结果发现，上市公司的股权制衡度越高，其内部控制就越有效;许娟娟（ 2016）通过实证研究了在实际中股权激励的作用，结果发现股权激励可以通过激励经理人努力工作提高公司绩效，从而提高公司的业绩水平。
通过回顾文献我们可以发现，对于股权结构的研究从较早就开始了，并且学者们的观点都有所不同，但是大多的学者同意股权结构对企业的内部控制起着正向影响作用，但是很少有分析股权集中度对内部控制质量影响的文献。
我国上市公司股权结构和公司绩效的实证研究
我国上市公司股权结构和公司绩效的实证研究杨梅【摘要】以2013年A股制造业上市公司为研究对象，实证分析了股权结构与公司绩效之间的关系。
结果表明我国A股制造业上市公司的股权集中度与公司绩效之间呈负相关关系；股权制衡程度与公司绩效之间呈正相关关系，但是相关性不显著；国有股股东持股比例与公司绩效呈负相关关系；高级管理人员持股比例与公司绩效呈负相关关系。
%A study and empirical analysis of Chinese A -share listed company of manufacturing industry of the relationship between ownership structure and corporate performance in 2013.Results show that the Chinese A -share listed company of manufacturing industry showed a negative correlation relationship between ownership con-centration and corporate performance; Positively correlated relationship between degree of ownership balance and corporate performance, but no significant correlation; State shareholder equity percentage are negatively related with corporate performance; Senior management equity percentage are negatively related with corporate perform-ance.【期刊名称】《宜春学院学报》【年(卷),期】2015(000)002【总页数】4页(P44-47)【关键词】股权结构;公司绩效;制造业上市公司【作者】杨梅【作者单位】安徽财经大学会计学院，安徽蚌埠 233030【正文语种】中文【中图分类】F271一、研究前提(一)研究背景随着现代企业的出现，两权分离所引发的的一系列公司治理问题随之而来。
上市公司股权集中度与经营绩效实证研究
理论探讨遵守财经的法律法规，完善各种凭证资料，力求真实。
会计岗位要及时收集会计资料，审核会计凭证，正确处理账务，准确编制会计报表。
财务会计人员要在自己的各种岗位上充分发挥自己的各种职能作用。
事业单位要对财务会计人员进行严格的、高要求的管理形式；要尽量提高全体财务会计人员的整体素质；要充分调动会计人员的积极性，使单位中的各个财务会计岗位互相合作、互相监督，共同做好单位的会计工作。
加强会计岗位的监督管理、完善了各种财务会计控制制度，从而规范了财务会计行为，能保证事业单位的会计资料真实、完整，提高财务报告质量;并加大对财务会计人员的职业监督与考核;利用多种形式提高会计人员的独立能力和地位;开展各种各样的培训增强会计人员的责任心和个人道德修养，形成良好的职业品质，认识到提高对会计工作风险的防范能自我保护，从而形成三思而后行的谨慎态度。
五、重视事业单位零余额账户使用的问题事业单位零余额账户规范、合理的使用要各个会计岗位通力合作，使事业单位的零余额账户用款额度用得流畅、用得合法。
事业单位的财务会计人员要注意以下问题。
（一）事业单位零余额账户用于财政款项的收付，一般的往来款是不能存进本单位零余额账户。
（二）因某些原因出现问题的，但金额已从单位的零余额账户支付出去的，可以按规定填写有关退库凭证，将已经支付的资金退回零余额账户，恢复事业单位零余额账户用款额度。
（三）在存在上级和下属关系的事业单位之间，如果任何一方的关系有所改革的，正常情况下是不能从一个单位零余额账户向另一个单位原有资金账户划转资金。
（四）事业单位零余额账户可以办理各种各样的结算业务，但原则上不能向自己的基本账户划拨资金，如果是公积金、水电费用等可以按照程序归垫。
（五）在两个事业单位之间的零余额账户，是不能将需要划拨到对方单位的款项划拨到对方的零余额账户。
（六）事业单位的零余额账户的使用时，要认真核对支付令、支票等，及时检查收入支出情况，要全面掌握各个财政项目的金额，要根据单位的需求合理支付各种款项。
股权集中度对中小上市公司成长性影响的实证研究
要】中小上市公司作为上市公 司的重要组成部分，其成长性的影响因素较多。本文以每股收益作为成长性的衡量指标 ，认为我国中小上市公司的股权主
要集 中于前五大股东 ，前五大股东和前十大股东与每殷收益存在多元线性关系，从 而得出股权集中度与成长性呈正相关。
【 关键词】中小上市公司；股权集 中度；成长性
Ｅ ｏ ｏ ｃ＆ ＴａｅＵ ｄ ｔＭｉｊｕｎ ￣ Ｓ ｍ．Ｏ １ ３ ｒｈ ０ ０ ｃｎ ｍｉ ｒｄ ｐ ａｅ ｄ ｏ ｒａ － ｕ Ｎ ．６ Ｍａｃ． １ ２
股 权 集 中 度 对 中 小 上 市 公 司 成 长 性 影 响 的 实 证 研 究
陈 辉 盛智 颖
４Ｏ ２ ） １１８ （ 南 农业 大学 商学 院 ，湖 南 长 沙 湖
一
、
指标 ，基本每股收益更量化的反映企业 的盈利情况 ，而选择三年 的同 比增长率能在企业中长期 的发展中反映成长性，因此基本每 股收益同 比增长率能客观有效地反映企业 的成长性发展 。
（ ）解 释变 量 ２ 股权集中度，本文研究采用ｚ 指数 （ 第一大股 东与第二大股 东的份额之 比）、Ｃ １（ Ｒ 第一 大股 东持股 比例 ）、Ｃ ５（ Ｒ 前五大 股 东 的持 股 比例 之 和 ）、Ｃ Ｉ （ Ｒ Ｏ 前十 大 股 东 的 持 股 比 例 之 和 ） 作为解释变量 。其 中ｚ 指数 一般 以ｌ为界 ，如果大 于１说 明第一 Ｏ Ｏ 大股东较之第 二大股 东差异较大 、优势 明显 ，小于 ｌ 说明前 两 ０ 大股东差异不 明显 。Ｃ ｎ Ｒ 指数一般用于衡量公司股权 的制衡分布 状态 ，Ｃ ｎ Ｒ 越大 ，说明股权越集 中，Ｃ １ Ｒ 、Ｃ Ｉ都是衡量股 Ｒ 、Ｃ ５ Ｒ Ｏ 权集 中度非常常有效的指标。 ３ 研 究假 设 ． 假设一 ：林乐芬 （ ０ ５ ２ ０ ）对 １个行业 的１ ５ 家总样 本上 市 ８ ０９ 公司进行 了股权集 中度 的特 征分析，得出结论认为股权相对集 中于第一大股东 、高度集 中于前 五大股东是 中国上市公司 的股 权结构的最突 出表现 。中小上市公司作为所有上市公 司的重要 组成部分 ，其股权集 中度特 征又是怎样呢 ？为 了得 出结论 ，本 文提 出我 国中小上市公司股权集 中度特征的假设一 股权相对集 中于第一大股东、高度集 中于前五大股 东。 假设二：我 国中小上市 公司成长性与股权集 中度成正相关 关系 。 三 、实 证 分 析 １样本 中小上市公司股权集 中度 的描述性统计分析 ．
上市公司股权集中度对公司绩效的影响
上市公司股权集中度对公司绩效的影响【摘要】股权集中度是指公司股东持股比例较高的程度，对公司绩效有着重要影响。
本文围绕股权集中度对公司绩效的影响展开研究，探讨了股权集中度的影响机制、影响因素、关联性研究、影响路径和实证研究。
研究发现，股权集中度较高可能导致公司经营决策受少数股东控制，影响公司绩效表现。
文章总结了股权集中度对公司绩效的核心点，给出了相关的管理建议，并提出了未来研究方向。
通过本文的研究，有助于深入理解股权集中度对公司绩效的影响机制，为公司管理者提供决策参考。
【关键词】上市公司、股权集中度、公司绩效、影响机制、影响因素、关联性研究、影响路径、实证研究、核心点、管理建议、未来研究方向。
1. 引言1.1 研究背景股权集中度是指公司股东持有股权的集中程度，是衡量公司治理结构的重要指标之一。
随着经济全球化和股票市场的不断发展，上市公司股权结构日益复杂，股权集中度对公司绩效的影响也越来越受到关注。
研究表明，股权集中度对公司绩效有着重要的影响。
一方面，股权集中度较高的公司，往往能够更好地引导公司经营方向，保持战略一致性，提高决策效率。
股权集中度过高也可能导致公司经营风险增加，管理层和股东之间的利益冲突加剧，影响公司长期发展。
在当前我国上市公司股权结构不断优化和公司治理不断完善的背景下，研究股权集中度对公司绩效的影响，对于更好地理解公司治理和提升公司价值具有重要意义。
深入探讨股权集中度对公司绩效的影响机制和路径，对于完善我国上市公司治理结构，促进公司健康发展具有积极的意义。
1.2 研究意义股权集中度是指公司股权在少数股东手中的程度，是衡量公司股权分布情况的重要指标。
股权集中度对公司绩效有着重要的影响，其中包含着多种影响机制和因素。
研究股权集中度对公司绩效的影响，不仅有助于深入了解公司内部治理结构，提高公司经营管理水平，还能为投资者和监管者提供决策依据。
股权集中度对公司经营绩效有着直接的影响。
研究发现，股权集中度较高的公司更容易实现稳定的经营绩效，因为少数股东可以更好地控制公司的决策和运营，提高公司运营效率，降低管理成本。
上市公司股权集中度影响因素实证分析
上市公司股权集中度影响因素实证分析王丽萍内容提要：本文以上市公司数据为样本对我国上市公司股权集中度影响因素进行了实证分析，通过主成分法、逐步回归、方差分析等多种统计分析方法对样本数据进行检验。
结果表明上市公司股权集中度的主要影响因素为持股主体、行业分布和规模，在此基础上笔者还对我国上市公司的治理提出了几点建议。
关键词：股权集中度影响因素实证分析一、问题提出股份制公司作为一种企业制度自诞生以来，随着经济的发展和制度的演变不断变化着，与此同时关于股权结构的研究随之不断深入。
股权集中度作为股权结构的一个重要组成部分，其研究从未间断过。
研究主要集中在股权集中度对公司治理的影响上。
Berle和Means（1932）[1]开启了这一方面研究的先河，国外诸多学者均对这方面的研究做出了贡献；国内的学者如孙永祥和黄祖辉（1999）[2]、于东智（2001）[3]、施东辉（2000）[4]等也对这一问题进行了深入细致的研究。
研究结论有相同之处，即股权集中度对公司经营治理有重要影响。
现代企业制度的核心是建立完善的公司治理结构。
公司所有者与经营者之间的委托与受托关系、股东大会与董事会之间的信任委托与受托关系、董事会与经理层之间的经营委托与代理关系共同构成了公司治理结构的内涵。
公司治理不仅成为现代企业制度最重要的框架，而且是企业提高竞争力和经营绩效的必要条件，所以公司治理是现代企业制度得以真正确立的保证。
因此，虽然股权集中度被经济学家们视为一种既定现象，但事物之间总是存在联系的，所以本文拟对上市公司股权集中度的影响因素进行分析，从中找出影响股权集中度的主要因素，进而从根源上找出公司治理的主要影响因素二、文献回顾1．国外文献回顾Demsetz和Lehn（1985）[5]使用赫芬戴尔指数来测试股权集中度的影响因素，得出的结论是股权集中度伴随着资产规模的扩大而降低，系统管制强的行业公司股权集中度低于系统管制弱的行业公司股权集中度。
中国上市公司股权集中度、公司治理与绩效研究
中国上市公司股权集中度、公司治理与绩效研究中国上市公司股权集中度、公司治理与绩效研究一、引言作为全球最大的资本市场之一，中国股市自1990年代初兴起以来一直保持着快速增长的势头。
随着经济的不断发展，中国上市公司的数量也不断增加。
然而，中国上市公司的股权结构存在着相对集中的特征，即少数股东对公司的控制权具有较高的集中度。
这种股权集中度对公司治理和绩效产生了重要影响。
二、股权集中度与公司治理股权集中度是指股东持股相对集中的程度。
在中国的上市公司中，股权集中度相对较高，即大股东对公司的控制权较为集中。
这种股权集中度对公司治理产生了深远的影响。
1. 决策权的集中在股权集中度较高的公司中，大股东往往具有较高的决策权。
他们能够对公司的重要决策进行干预和控制，从而影响公司的战略规划和经营决策。
这种集中的决策权可能导致公司的经营方向不够多元化，过度依赖大股东的个人意志和偏好，限制了公司的发展空间。
2. 优惠交易和自私行为大股东在股权集中度较高的公司中往往能够通过优惠交易等方式获得私利。
例如，他们可以以不公平的价格从公司中获取资产，或者通过关联交易等手段将公司的利益转移给自己的其他实体。
这种自私行为不仅损害了小股东的权益，也对公司的正常经营造成了负面影响。
3. 公司治理结构的不完善在股权集中度较高的公司中，往往存在着治理结构不完善的问题。
大股东往往可以通过控制董事会来追求个人利益，从而忽视了对公司的整体利益的考虑。
同时，小股东往往难以在公司治理中发挥应有的作用，其利益往往被较高股权的股东所忽视。
三、股权集中度、公司治理与绩效的关系股权集中度对公司的绩效产生着重要影响。
在股权集中度较高的公司中，公司治理的不合理和自私行为往往会对公司的绩效产生负面影响。
1. 绩效下降相对于股权分散的公司，股权集中度较高的公司往往具有较低的绩效水平。
这是由于股权集中度较高的公司在决策过程中存在较大的主体代理问题，大股东往往追求个人利益而忽视了公司整体利益的最大化。
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主营业务甚至成为大股东业务中的一个环节 , 一道 的资金来源 , 三是买 方允许购买的 国有股数量限
二 ★ ★
立适 当的股权制衡机制将有利于上市公司自身绩效的提高 。
五
关键词 :上市公司 ;股权集中度 ;实证分析
年 第
中图分类号 : 文献标识码 :A 文章编号 :1001-8263(2005)11-053-05
十
一
期
一 、引言
上市公司 , 选择 18 个行业中的 1059 家总样本上市
来自 18 行业的数据结果显示 , 国家股加国有 法人股 , 即第一大股东实际是国家控股的公司数占 各自行业样本公司数的比例由高到低是 :电力煤炭 及 供 水 业 (91 %)、社 会 服 务 (86 %)、批 发 零 售 (85 %)、采掘业(85 %)、造纸印刷(82 %)、金属非金
56
属(79 %)、石油化工(79 %)、食品(76 %)、农林牧渔 业(75 %)、医药生物(75 %)、交通运输业(74 %)、房 地产业(74 %)、电子(70 %)、纺织服装皮毛(67 %)、 机械设备(66 %)、建筑业(64 %)、信息技术(47 %)、 综和(44 %)。 18 个样本 行业中 , 除 了信息技术和 综合类两个行业 , 其他 16 个行业第一大股东是国 家控股的公司数比例均在 64 %以上 。即使从法人 控股角度分析 , 无论就总样本还是 18 行业 , 也主要 是国有法人股占其主导地位 。
关 。 可见 , 总样本上市公司因为实际股权集中度偏
高 , 影响了其公司绩效的充分发挥 。
要提高公司绩效需要降低股权集中度 , 而我们
表 3 和图 1 反映了如下问题 : (1)总样本股权集中度对公司绩效的影响表现 出倒 U 型特征 , 并通过显著性检验 。这就验证了 假设 2 提出的总样本上市公司前五大股东持股比
现阶段 , 我国产业结构正处于一个快速变化的 公司进行股权集中度和行业绩效的实证分析 。为 南
重要时期 。 上市公司是中国企业的优秀代表 , 在产
保证结果的准确性和客观性 , 所有样本行业上市公
京 社
业结构转 换中扮演 着重要角 色 。 截止 到 2003 年 司的 财 务 指 标 基 于 中 国 上 市 公 司 巨 潮 资讯 网 会
界定的 22 个行业 , 选取采掘业 、社会服务业 、交通 一定程度后减少 。
运输仓储业 、电力煤气及水的生产和供应业 、医药
2 .研究方法与模型选择 。 反映上市公司绩效
生物制品 、电子 、批发和零售贸易 、食品饮料 、纺织 的变量比较复杂 , 我们将主营业务利润率 、投资收
服装毛纺 、农林牧渔业 、金属非金属 、石油化学塑胶 益比率 、净资产收益率 、每股净利润 、应收账款周转
二 ★ ★ 五 年 第 十 一 期
南 京 社 会 科 学
从股权属性看股权结构 , 表 4 数据显示 , 全部 样本中 , 第一大股东是国家股的 、国有法人股的 、非 国有法人股的 、自然人股和外资股的公司数占全部 样本公司数的比例分别是 35 %、37 %、27 %、0 .3 % 和 1 %。以国家控股角度分析 , 国家股加上国有法 人股 , 实际控股公司数比例达到 72 %, 也就是说 , 第一大股东是非国有身份持有的上市公司数只占 全部样本公司的 28 %。
是国家股或国有法人股的公司数比例也都是相当 走 , 优先将重点放在相对易于操作的竞争性行业 。
高。
3 .国有股流通是减持国有股的重要手段之一 。
不难解释的理由是 , 我国上市公司大多是国有 国有股减持的有效途径 , 事实上还体现在国有股的
企业实行股份化改造时采取把优质资产剥离出来 流通 。 国有股流通指本国居民或其它投资者可以
末 , 由中国上市公司巨潮资讯网披露的深沪两市的 (www .cnifo .com)的上市公司年报 , 结合运用 Excel 科
上市公司(A 股)有 1301 家 。 本文试图从股权集中 和 SAS 统计软件包进行分析 。
学
度的视角 , 并通过股权集中度与公司绩效的回归分
研究假设
析 , 探求股权结构是选择集中抑或是选择分散 , 更
股权集中度(Concentration Ratio of Shares)是指 全部股东因持股比例的不同所表现出来的股权集
其中 St 业绩总得分 , 股权集中度选用 CR 指数 体系中的 CR5 , Di为行业虚拟变量 。
三 、实证分析 1 .样本上市公司 股权集中 度的统计 性描述 。 在缺乏委托人对代理人监督成本数据的条件下 , 一 般将股权集中度指标作为反映委托人对代理人监
54
总和小于 50 %但大于等于 20 %是股权相对集中 ; 而 CR5小于 20 %的分散型控股特征的上司公司只 占全部样本上市公司的 0 .3 %。
经济学研究 SOCIAL SCIENCES IN NANJING No .11 Nov .2005
Z 指数能够更好的界定首位大股东对公司的 控制能力 , 如果公司最大股东的持股比例显著高于 其他股东 , 那么第一大股东会对公司运作以及股价 的市场表现有很大影响 。 一般以 10 为界 , 若 Z 指 数大于 10 , 表明第一大股 东与第二大股东的力量 差异较大 , 第一大股东的优势明显 。 从表 1 的统计 结果看 , 总样本的 Z 指数 43 .28 大于 10 , 说明上市 公司第一大股东的优势明显 , 其他大股东的制衡作 用相对有限 。
按照 CR5进行控股模式的划分 , 中国的上市公司表 现为典型的绝对控股模式〔1〕 。 表 2 的控股模式进
本只有 15 %, 说明前五大 股东基本控制了上市公 一步凸现了这样的特征 。
在 1059 家 全部样本中 , 76 .1 %的上市公司前 五大股东 CR 5持股比例大于等于 50 %处在股权高 度集中模式中 ;23 .6 %的上市公司前五大股东持股
根据表 1 知道 , 第二 、三 、四 、五大股东平均持股比 例 CR2345 只有 15 %左右 , 所以降低股权集中度关键 是要降低第一大股东的持股比例 , 为此有必要了解 第一大股东的身份 。 见表 4 。
例总和 CR5所代表的股权集中度与公司绩效呈现
倒 U 型关系 。
55
SOCIAL SCIENCES IN NANJING No .11 Nov .2005 经济学研究
假设 1 :股权控股类型的特征假设 。 股权相对
有利于中国上市公司的持续健康发展 。
集中于第一大股东 、高度集中于前五大股东是中国
二 、数据样本与研究方法
上市公司股权结构的最突出表现 。
1 .样本选择与研究假设 。本文根据中国证监
假设 2 :股权集中度的绩效相关假定 。 公司绩
会在 2001 年 4 月发布《上市公司行业分类指引》中 效是股权集中程度的倒 U 形函数 , 即先增加 , 到达
总之 , 不仅国家自然性垄断行业如电力煤炭及 供水业 、采掘业 、石油化工业 、交通运输业 , 而且接 近完全竞争的竞争性行业如社会服务业 、批发零售 业 、造纸印刷业 、饮料食品业和农业其第一大股东
经济学研究 SOCIAL SCIENCES IN NANJING No .11 Nov .2005
集中度进行统计性描述 。 见表 1 。
第
十
一
期
南 京 社 会 科 学
表 1 显示 , 总样本第一大股东持股比例的均值 司的投票权 , 其中第一大股东居于主导地位 。 如果
是 44 %, 前五大股东持股比例总和 CR5 是 59 %, 其 第二 、三 、四 、五大股东的持股比例总和 CR2345 总样
中还是分散的数量化指标 。 股权集中度是衡量公 督程度的间接指标 。 现通过股权集中度指标体系
二 ★
司的股权分布状态的主要指标 , 也是衡量公司稳定 CR1 、CR5 、Z 指数对 2002 年末我国上市公司的股权
★ 五 年
性强弱的重要指标 。 本文股权集中度指标体系选 择 CR1 、CR5 、CR2345 指数和 Z 指数 。
总之 , 股权相对集中于第一大股东 、高度集中 于前五大股东证实 。其解释的原因可能是我 国上市公司大多由原国有企业改制而来 , 大股东的 生产资料 、设备占据了公司总资产的绝大部分 。
2 .股权集中度与公司绩效的回归分析与检验 。 上面对股权集中度指标体系进行了统计性描述 , 现 通过一元二次方程的回归模型进一步分析股权集 中度对公司绩效的相关影响 。将通过因子分析法 计算得到的 2000 、2001 、2002 、2003 年 4 年绩效总得 分均值与前五大股东 CR5持股比重进行回归 , 更深 入的考察它们之间所具有的非线性关系 。 所得回 归结果见表 3 和图 1 。
∑ Fj = βjp · xp p =1 , 2 , 3 , …, P P =1
股权集中度与公司绩效的回归模型选用一元 二次回归模型 :
公司总得分的函数式 :
J
∑ St = Fj · pj J =1
17
∑ St = αiDi β0 +β1 ×CR5 +β2 ×CR5 2 +e i =1
其中 F j是相应的因子得分 , βjp 为转轴后标准化 的因子得分 , X 表示变量 , pj 为权重 , St 为公司总得 分。
塑料 、信息技术业 、机械设备仪表 、房地产业 、综合 率 、存货周转率 、总资产周转率 、资产负债率 、净资
类 、造纸印刷 、建筑业 18 个行业作为样本行业 。 排 产比率 、每股净资产 、主营业务收入增长率和总资
除上市公司数较少的传播与文化产业 、木材家具 、 产增长率 12 个反映上市公司经营绩效的指标体系
DO I :10.15937/j .cnki .issn1001 -8263.2005.11.009
经济学研究 SOCIAL SCIENCES IN NANJING No .11 Nov .2005