项目组织与团队-项目融资

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什么是PFI
• PFI的定义
– PFI（Private Finance Initiative）直译为通过民间资金主 导建设，运营公共基础事业 – 资金筹集、公共设施的设计、施工、维护管理及运营 全部交给民间企业来运作
• PFI的主要特点
– – – – 特许期时间长 在特许期间，民间企业拥有设施的所有权 政府购买民间企业所提供的公共服务 采用项目融资方式筹款
u(150)
u(110) u(70)
70
110
150
元
E(u)=50%*150+50%*70=110=u(110)
平均收益为110元的风险和85元是等值的 必须达到平均收益为110元的风险投资我 才愿意和85元交换 u
u(150) u(110) E(u) u(70) 50% Risk premium 50%
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PFI与BOT
• 区别在哪儿？
政策手法 PFI BOT 项目模式 BOT、BTO BOT 金融手法 项目融资 项目融资 目标 VFM的最大化 外资（民间资金）的导入
PFI是政策手法，BOT是项目模式，其目标不同
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英国版PFI诞生的背景
• 政府财政紧缩 （削减公共支出）
1979年 1984年 1987年 撒切尔保守党政权成立 石油民营化 电话事业民营化 代理人制度
风险规避型：选择86元投资 风险中立型：选择110元投资
u
u(150) u(110) E(u) u(70) 50% Risk premium 50%
风险规避型
25
70 85 110 150 元
假设带有风险的投资项目的平均收益为110元， 而不具有风险的投资项目的收益为86元，风险 中立型的人和风险规避型的人如何选择？
1989年
1990年
下水道事业民营化
梅杰保守党政权成立 提倡PFI
• 由大政府向小政 府过渡
1992年
1994年
1996年
决定所有的公共事业用PFI模 式进行（后取消）
布莱尔劳动党政权成立 通过PFI模式完成两座监狱
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英国版PFI的分类（1）
• 政府服务采购型(Service Sold to the Public Sector)
risk control
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外在风险分担原则
• （第一原则） 风险由能够评估和控制的一方承担 • （第二原则） 对于不可以评估和控制风险，由比较容易 承担或者能够通过市场购买保险的一方承 担。
为什么？
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项目融资中的主要外在风险 和风险分担
• • • • • • • 完工风险 费用超支风险 市场风险 金融风险 环境风险 不可抗力风险 政策和法律风险
– 民间企业对公共基础设施进行融资，设计，施 工，并且经营和维护。政府对民间企业所提供 的公共服务支付报酬。（监狱，学校等）
购买服务
提供服务
政府 民间企业
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英国版PFI的分类（2）
• 独立经营型(Financially Free Standing Project)
– 民间企业获得政府关于公共基础设施的施工， 经营的许可，并通过对利用者收费回收建造费 用。（道路，桥梁等）
1984年土耳其总理厄扎尔率先提出
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BOT项目案例（1）
• 广东省沙角火力发电厂B
– 项目背景：广东省沙角火力发电厂1984年签署合资协 议，1986年完成融资安排并动工兴建，1988年投入使 用。总装机容量70万千瓦，总投资为42亿港币。 – 投资结构：采用中外合作经营方式兴建，合作期10年。 合作期间，外方负责安排提供项目全部的外汇资金， 组织建设，并且负责经营电厂10年（合作期）。作为 回报，外方获得在扣除项目经营成本、煤炭成本和支 付给中方的管理费后百分之百的项目收益。合作期满 时，外方将深圳沙角B电厂的资产所有权和控制权无偿 转让给中方，退出该项目。
项目组织与团队建设——工程项 目融资
建设管理系 副教授 石磊
1
复习
• 组织的激励功能
– 有限理性和契约的不完全性 – 信息的不对称性
• 逆向选择 • 道德风险
• 组织的协调功能
– 市场协调和组织协调 – 市场失灵
• • • • 外部效应 公共产品 所有权 信息的不对称性
工程项目的资本结构
• 独资 • 合资 • 项目融资
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项目融资的特点（4）
风险分担
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风险的定义
1） 损失程度 2） 损失的概率分布 3） 损失原因 4） 危险 5） 资产和人力资本的损害 6） 期望损失 7） 实际损失和预计损失的差异 8） 不确定性
2013年8月12日(月) 13
风险嗜好
• 风险中立型
• 风险规避型 • 风险喜好型
风险投资
公司融资（风险分担）
风险 贷款契约
银行
项目发起人
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项目融资（风险分担）
风险
风险
贷款契约 银行
风险 风险
施工契约
施工公司
风险
项目公司 管理契约 保险契约
风险
保险公司
管理公司
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外在风险（exogenous risk ）
• 超出项目当事人控制能力之外的风险，不 可预测。
不利的自然条件 （Adverse Physical Condition） 不可抗力 政策、法律的变化
提供服务 授予特许权 付费 政府 民间企业 利用者
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英国版PFI的分类（3）
• 合资型(Joint Ventures)
– 民间企业与政府共同出资，公共基础设施的经 营与维护由民间企业负责。
购买服务
政府
民间企业
提供服务
利用者
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英国版PFI的应用领域
• 交通设施：道路（免费）、桥梁、隧道、 路面电车、地铁等 • 国防设施：军事学校、通信设施等 • 行政设施：政府办公设施、宿舍、法院、 消防局、公安局、税务局等 • 医疗设施：医院、疗养设施等 • 教育、文化设施：学校、体育设施、博物 馆、美术馆等 • 其他：上下水道、监狱等
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PFI中政府的动机
• 主要动机：
– 充分利用私人在投资和运作中的效率，减轻自 己的负担与资金不足的压力。 – 实现VFM（Value for Money）的最大化
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PFI的目标
用最少的钱提供最好的公共服务
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VFM与风险分担
VFM VFM的 最大化 传统模式 的VFM 传统模式最优点 风险转移
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公司融资（全额追索权原则）
还债
贷款 项目发起人 银行
失败！
9
项目融资（有限追索权原则）
无法 项目发起人 出资 还债
贷款
银行
项目公司
破产
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项目融资的特点（3）
担保
• 公司融资：项目发起人办公楼、工厂等企业资 产 • 项目融资：与该项目有关的全部的资产，包括 项目使用土地、建筑物、设备等。
※项目资产一般来说只和项目有关，其本身价值 不大，主要作用为对抗第三者对项目的参与。
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PFI-规制下的民间所有
• 在特许期内民间拥有设施的所有权 • 民间企业拥有内部的决策权 • 政府保持外部干涉的权利（政策调整等）
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PFI项目与项目融资
• 项目融资是进行PFI项目的必要融资手法
– PFI项目特许期时间长，风险大，必须由各参加 者分担 – PFI中最重要的事项是明确认识项目风险，检讨 最有效率的风险分担方法
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英国版PFI事例（1）
• LOWDHAM GRANGE监狱（1）
– 位于伦敦北部诺丁汉市 – 1998年2月开始运营 – 收容500人 – 特许期25年 – 总费用3500万英镑 – 政府购买服务
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英国版PFI事例（1）
• 补充说明
– 背景：设施老朽、管理混乱、人权侵害 – 收容对象：欺诈、盗窃等轻犯罪者 – 支付构造：根据收容空间支付(Availability Payment) – 更生教育重视
我国最早的BOT项目
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BOT项目的特许权期限
• 国际
– – – – – – 悉尼港海湾隧道 30年 英法海峡隧道 55年 曼谷二期高速公路 30年 马来西亚南北高速公路 30年 英国Dartfold桥 20年 巴基斯坦Hab River电厂 23年
• 国内
– 广珠深高速公路 30年 – 深圳沙角火力B发电厂 10年
• 假设你可选择投资A或投资B。投资A带有 风险，即该投资50%的概率可以收获150元 的净收益，50%的概率可以收获70元的净收 益。投资B不具有风险，该投资可以获得 110元的净收益。请问你选择投资A还是投 资B？为什么？
期望效用
E(U)=0.5U(150)+(1-0.5)U(70)
u 风险中立型
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内在风险分担
• 契约设计：激励机制设计
• 外部制度：法律
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问题
• • • • 什么是BOT 项目融资和BOT的关系 政府为什么要以BOT运作项目？ 民间投资者为什么要参与项目投资和运作？
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BOT项目运作模式
• BOT（Build-Operate-Transfer）建设-运营移交
– 本质是一种特许经营，由政府将其特权授予民 间 – 采用项目融资筹集资金 – 也是在实践中操作最多的一种形式
风险规避型
25
70 85
110
150
元
E(u)=50%*u(150)+50%*u(70)<u(110)
u 风险喜好型
u(150)
E(u)
u(110) u(70) 70 110 150 元
E(u)=50%*u(150)+50%*u(70)>u(110)